1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 7 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于“ 运用资本资产定价模型估计权益成本” 的表述中，错误的是( )。(2010年)（A）通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率（B）公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算（C）金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据（D）为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场
2、风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率2 某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10，期限 5 年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 25，则该债券的税后资本成本为( ) 。（A）354（B） 505（C） 402（D）3123 某公司折价发行 10 年期，票面利率 10，每年付息一次、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为 25，在不考虑发行费的前提下，则其税后资本成本( ) 。（A）大于 75（B）小于 75（C）等于 6（D）小于 64 某种股票当前的市场价格为 40 元股，每股股利是 2 元，预期的股利增长率是5，则其市场决定
3、的普通股资本成本为( )。（A）5（B） 55（C） 10（D）10255 公司增发的普通股的市价为 12 元股，发行费用率为市价的 6，本年发放股利每股 06 元，已知同类股票的预计收益率为 11，则维持此股价需要的股利年增长率为( )。（A）5（B） 539（C） 568（D）10346 在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。（A）发行普通股筹资（B）留存收益筹资（C）长期借款筹资（D）发行公司债券筹资7 某企业发行普通股 1000 万股，每股面值 1 元，发行价格为每股 5 元，发行费率为 4，每年股利固定为每股 020 元，则该普通股成本为( )。（A
4、）4（B） 417（C） 1617（D）208 某公司发行普通股股票总额 600 万元，发行费用率为 5，本年股利率为14(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长 5，所得税税率 25，该公司年末留存 50 万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。（A）1474（B） 197（C） 19（D）20479 在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。（A）长期借款成本（B）债券成本（C）留存收益成本（D）普通股成本10 某企业的资本结构中产权比率为 06，债务平均税前资本成本为 1515，股权资本成本为 20，所得税税率为 25，则加权平均资本成本为( )。
5、（A）1676（B） 1625（C） 1 845（D）185511 A 企业债务的市场价值为 4000 万元，股东权益的市场价值为 6000 万元。债务的平均税前资本成本为 15， 权益 为 141，所得税税率为 25，股票市场的风险溢价为 92，长期政府债券的利息率为 11，则加权平均资本成本为( )。（A）2397（B） 99（C） 1 888（D）186712 在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是( )。（A）实际市场价值权重（B）目标资本结构权重（C）账面价值权重（D）边际价值权重二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上
6、用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。(2011 年)（A）计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重（B）计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本（C）计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重（D）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺报酬率而非期望报酬率作为债务成
7、本14 下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。（A）资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价（B）企业的资本成本受利率和税率的共同影响（C）资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（D）资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本15 资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的( )。（A）未来成本（B）实际成本（C）机会成本（D）过去成本16 在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。（A）银行借款（B）长期债券（C）优先股（D）普通股17 下列说法正确的有( )。（A）在其他条件一定的情况下，分期
8、付息债券的发行价格高于面值，债券的资本成本降低（B）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格低于面值，债券的资本成本提高（C）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本反向变化（D）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化18 下列有关企业资本结构的说法正确的有( )。（A）拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和股权资本筹资（B）少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向债务筹资（C）企业适用的所得税税率越高，越偏好债务筹资（D）如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集19 可能导致企业资本成本上升的因素有( )。（A）在货币供给不
9、变的情况下货币需求增加（B）预期通货膨胀下降（C）企业的经营杠杆提高（D）证券市场的流动性差20 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有( )。（A）因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低（B）公司固定成本占全部成本的比重降低（C）公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性（D）发行公司债券，适度增加长期负债占全部资本的比重三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 W 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其个别资本成本和加权平均资本成本。有关信息如下
10、：(1)公司银行借款年利率当前是 9，明年将下降为 893，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为 5 年，每年付息一次，本金到期偿还；(2)公司债券面值为 1 元，票面利率为 8，距离到期日还有 10 年，按年付息到期还本，当前市价为 085 元；(3)公司普通股面值为 1 元，普通股股数为 400 万股，当前每股市价为 55 元，本年派发现金股利 035 元，预计每股收益增长率维持 7，并保持 25的股利支付率；(4)公司当前(本年)的资本结构为：银行借款 150 万元长期债券 650 万元普通股 400 万元留存收益 420 万元(5)公司所得税税率为 25；(6)公司普通股的
11、 B 值为 11；(7)当前长期政府债券的报酬率为 55，市场上普通股平均报酬率为 135。要求：(I)计算银行借款的税后资本成本。(2)计算债券的税后资本成本。(3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并将计算两种结果的平均值作为股权资本成本。(4)如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资，计算其加权平均资本成本。22 某企业计划筹集资本 100 万元，所得税税率为 25。有关资料如下：(1)向银行借款 10 万元，借款年利率 7，期限为 3 年，每年支付一次利息，到期还本。(2)溢价发行债券，债券面值 1 4 万元，发行价格为 15 万元，票面利率为 9，期限为 5 年，每
12、年支付一次利息，到期还本。(3)发行普通股 40 万元，每股发行价格 10 元。预计第一年每股股利 12 元，以后每年按 8递增。(4)其余所需资本通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资本成本；(2)计算该企业加权平均资本成本。22 假设某公司的资本来源包括以下两种形式：(1)100 万股面值为 1 元的普通股。假设公司下一年的预期股利是每股 010 元，并且以后将以每年 10的速度增长。该普通股目前的市场价格是每股 18 元。(2)面值为 800000 元的债券，该债券在 3 年后到期，每年末要按面值的 11支付利息，到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张 95 元(每张面值 1
13、00 元)。假没不考虑发行费，所得税税率为 25。要求：23 分别计算该公司普通股资本成本和债券的资本成本。24 计算该公司的加权平均资本成本。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 某公司 2015 年的财务数据如下(假设债务全部为长期债券)：收入 1000 万元净利润 100 万元现金股利 60 万元普通股股数 100 万股年末资产总额 2000 万元年末权益乘数 4经营活动现金流量净额 36133 万元所得税税率 25要求：(1)计算 2015 年可持续增长率。(2)假设该
14、公司满足可持续增长条件，根据(1)，外部融资销售增长比为 30，则计算外部融资额为多少?(3)根据(2)，若通过发行债券筹资，面值为30 万元，发行费用为 5 万元，到期还本，利息每年支付一次，票面利率为10，5 年期。计算该债券的税后资本成本。(4)计算 2015 年的现金流量债务比。26 某公司 2015 年的有关资料如下：(1)息税前利润为 800 万元；(2)所得税税率为 25；(3)负债为 2000 万元，均为长期平价债券，利息率为 10，利息每年支付一次，本金到期偿还；(4)预期普通股报酬率为 15；(5)普通股股数为 600000 股(每股面值 1 元) ，无优先股。该公司产品市
15、场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑发行费。要求：(1)计算该公司每股收益、每股价格。(2)计算该公司市净率和加权平均资本成本。(3)该公司可以增加 400 万元的长期债券，使长期债券总额成为 2400 万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至 12，普通股资本成本由 15提高到 16，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 7 答案与解析一、单项选择题每题
16、只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 选项 A 是正确的：当通货膨胀率较低时选择名义的无风险报酬率(而非实际的无风险报酬率)，即选择上市交易的政府长期债券(而非短期债券)的到期收益率(而非票面利率) 作为无风险报酬率；选项 B 是正确的：公司三年前发行了较大规模的公司债券，表明公司风险特征发生重大变化，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算；选项 C 是错误的：估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期；选项 D
17、 是正确的：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率来计算。【名师点题】上题考查权益资本成本的计算。该考点以客观题考查的频率较高。2 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=50010(PA，K d，5)+500(PF，K d，5)一 600 当Kd=4， NPV=50010(PA，4，5)+500(PF ，4，5)一600=5044518+5000 8219600=3354(万元)当Kd=6， NPV=50010(PA，6，5)+500(PF ，6，5)一600=504212
18、4+5000 7473600=-1573(万元)=536债券税后资本成本=5 36(125)=402。3 【正确答案】 A【试题解析】 在不考虑发行费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率(1 一所得税税率)=10(125)=75，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于 75。4 【正确答案】 D【试题解析】 本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。因为：，P 0=40 元，D 1=2(1+5)=21(元)所以，。5 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。根据固定增长股票的股价计算公式：6
19、 【正确答案】 A【试题解析】 通常，股权资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于股权筹资，长期借款和发行公司债券属于债务筹资。就股权资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑发行费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。7 【正确答案】 B【试题解析】 该普通股成本=025(14)=417。8 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是留存收益资本成本的计算。留存收益资本成本=(预计第一期股利股票发行总额)+股利逐年增长率=14(1+5)+5 =197。9 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个
20、别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。10 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。加权平均资本成本=。11 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。股权资本成本=11+14192=2397债务的税后资本成本=15(125)=11 25加权平均资本成本= 。12 【正确答案】 D【试题解析】 计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种权重依据可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。二、多项选择题每题均有多个正确答
21、案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 A,B,C14 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是资本成本的相关理论问题。根据资本成本的定义可知，资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。这一定义表明，资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价。由此可以判定选项 A 的说法不正确，而选项 D 说法正确。根据决定资本成本高低的因素，即外部因素：利率、市场风险溢价和税
22、率，内部因素：资本结构、股利政策和投资政策，可判定选项 B 说法正确。根据资本成本的计算公式可以判断选项 C 的说法是正确的。本小题的选项 A 和选项 D 是互为矛盾的两个说法，只能存在一个正确说法。而对于选项 C 的说法可以从资本成本理论中推论出来。15 【正确答案】 A,C【试题解析】 本题的主要考核点是企业资本成本的含义。企业的资本成本是一种机会成本，是未来成本。16 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题的主要考核点是债务筹资的利息抵税。由于债务筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算债务筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 在其他条件一定的
23、情况下，对于发行公司而言，分期付息债券如果溢价发行即意味着未来现金流出的现值小于现金流人的现值，因此，债券的资本成本降低；分期付息债券如果折价发行即意味着未来现金流出的现值大于现金流入的现值，因此，债券的资本成本提高。在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本(即折现率)反向变化；在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用(即减少现金流入)与其资本成本同向变化。18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资；少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向债务筹资；企业
24、适用的所得税税率越高，债务利息抵税利益越大，越偏好债务筹资；如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。19 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 在货币供给不变的情况下，如果货币需求增加，投资人便会提高其投资报酬率，企业的资本成本就会上升；如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的报酬率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升；企业经营杠杆提高，企业的经营风险增加，投资人对企业要求的投资报酬率也会增加，导致资本成本上升；证券市场的流动性差，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，投资
25、者要求的风险报酬率提高，导致企业的筹资成本也会上升，20 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 导致公司加权平均资本成本降低的因素有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的降低上；公司股票上市交易，提高了股票的市场流动性，使得股票的变现风险减小，股东要求的报酬率也下降，即股权资本成本降低，导致公司加权平均资本成本降低；公司固定成本占全部成本的比重降低，使得企业经营风险(经营杠杆系数) 降低，从而使得资本成本也降低；发行公司债券，增加了长期债务资本占全部资本的比重，长期债务资本成本低于权益资本成本，所以适度增加债务会导致公司加权平均资本成本降低。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求
26、，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 【正确答案】 本题的主要考核点是个别资本成本及加权平均资本成本的计算。(1)借款成本的计算：K=893(125)=6 7 (2)债券成本的计算：NPV=18(P A，K d，10)+1(P F ，K d，10) 一 085 当Kd=10，NPV=18(PA，10，10)+1(PF，10，10)一085=0 0861446+103855085=003(元)当Kd=12，NPV=18(PA，12，10)+1(PF，12，10)一085=0 0856502+103220 一 085=一
27、008(元)债券税后资本成本=1055(125)=791(3)普通股资本成本和留存收益资本成本的计算：股利增长模型：普通股资本成本= 资本资产定价模型：普通股资本成本=55+1 1(135一 55)=143普通股平均资本成本=(1381+1430)2=14 06(4) 留存收益数额：明年每股收益=(03525)(1+7)=141 07=1498(元股)留存收益数额=1498400(125)+420=4494+420=8694( 万元) (此处 25为股利支付率 )加权平均资本成本计算如下：【试题解析】 注意以下几点：(1)在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后资本
28、成本计算。(2)资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。(3)在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。(4)留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。(5)计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。(6)在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为 7，表明每股股利的增长率也为7。(7)为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净利润，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。 明年的每股收益=今年的每股收益(1+增长率)。22 【正确答案】 本题的主要考核点是
29、个别资本成本及加权平均资本成本的计算。(1)借款成本的计算：K=7(1 25)=525债券成本的计算：NPV=149(P A，K d，5)+14(P F ，K d，5)一 15 当Kd=6，NPV=149(PA，6，5)+14(PF，6，5)一15=1 264 2124+14(07473 一 15=077( 万元)当Kd=8，NPV=149(PA，8，5)+14(PF，8，5)一15=1 263 9927+140680615=一 044(万元 )=727债券税后资本成本=727 (125)=5 45 普通股成本的计算： 留存收益成本的计算： (2)企业加权平均资本成本=10525 +155 4
30、5+40 20+3520=16 34。23 【正确答案】 普通股的资本成本 = =1556假设债券的税前资本成本为 Kd，则有：NPV=10011(PA，Kd，3)+100(P F ，K d,3)一 95当 Kd=12，NPV=10011(P A，12，3)+100(PF，12，3)一95=1001124018+1000711895=26(元)当Kd=14，NPV=10011(P A，14，3)+100(PF，14，3)一95=1001123216+1000675095=一 196(元)=1314债券的税后资本成本=1314 (125)=9 8624 【正确答案】 该公司的加权平均资本成本(按
31、市场价值权重)：普通股的总市价=10018=1 80(万元)债券的总市价=800000 1009510000=76 (万元)公司的总市价=180+76=256( 万元)该公司的加权平均资本成本=1556180 256+98676256=1387。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 【正确答案】 (1)2015 年权益乘数为 4，则资产负债率为 75。2015 年年末资产总额为 2000 万元，负债总额为 1500 万元，所有者权益总额为 500 万元。股利支付率= 可持续增长
32、率=100 (50040)(160)=87或：=100 500(160)1100500(160)=87(2)新增销售收入=100087=87(万元) 外部融资额=新增销售收入外部融资销售增长比=8730=261(万元)(3)设债券税前资本成本为 Kd,则NPV=3010(P A，K d，5)+30(P F ，K d，5)一 261 当Kd=14，NPV=3010(P A，14，5)+30(PF，14，5)一261=334331+300 5194261= 一 022( 万元) 当Kd=12，NPV=3010(P A，12，5)+30(PF，12，5)一261=336048+300 5674261
33、=1 74(万元 )=1378债券税后资本成本=1 378(125)=10.34(4)2015 年的现金流量债务比 =经营活动现金流量净额负债总额=361331500=2409。26 【正确答案】 本题的主要考核点是资本成本的计算及其资本结构决策。(1)每股收益=45060=75(元)每股价格=75 15 =50(元)(2)每股收益 =每股净资产权益净利率(即普通股报酬率)，所以，每股净资产=每股收益普通股报酬率=7 515=50( 元)，市净率=每股价格每股净资产=5050=1 ，股东权益 =每股净资产股数 =50600000=3000(万元)债券税后资本成本的计算：K=10(125) =7
34、5加权平均资本成本=75 2000(3000+2000)+153000 (3000+2000)=12(3)购回股数=400000050=80000(股)回购后发行在外股份=600000 80000=520000(股)新的每股收益=3840000 520000=738(元)新的股票价格=73816=46 13(元)，低于原来的股票价格 50 元，因此该公司不应改变资本结构。(4)原利息保障倍数=800 200=4 新利息保障倍数=800 288=278。【试题解析】 本题的解题关键是注意“所有盈余全部用于发放股利”，意味着每股收益=每股股利，所以，每股收益=45060=7 5(元)，每股股利也为 75 元；同时，“该公司产品市场相当稳定，预期无增长”，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，股票价格 =50(元)。
