1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 6 及答案与解析一、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。0 甲公司是一家移动通讯产品制造企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(以下简称智能产品)，目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，相关资料如下：(1)如果可行，该项目拟在 2016 年初投产，预计该智能产品 3 年后(即 2018 年末)停产，即项目预期持续 3 年，智能产品单位售价 3000 元，2016 年销售 10 万
2、部，销量以后每年按 10增长，单位变动制造成本 2000 元；每年付现固定制造费用 400万元，每年付现销售和管理费用占销售收入的 10。(2)为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本 12000 万元，该生产线可在 2015 年末前安装完毕，按税法规定，该生产线折旧年限 4 年，预计净残值率 5，采用直线法计提折旧，预计 2018 年末该生产线的变现价值为 2400 万元。(3)公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金 80 万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响，由于智能产品对当前的替代效应，当前产品 2016 年销量下降 15 万部，下降
3、的销量以后每年按 10增长，2018 年末智能产品停产，替代效应消失，2019 年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平，当前产品的单位售价 1600 元，单位变动成本 1200 元。(4)营运成本为销售收入的 20，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。(5)项目加权平均资本成本 9，公司所得税税率 25，假设该项目的初始现金流量发生在 2015 年末，营业现金流量均发生在以后各年末。要求：1 计算项目的初始现金净流量(2015 年末增量现金净流量)、2016 年2018 年的增量现金净流
4、量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。2 为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升 5时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。2 E 公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E 公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下： BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支年。E 公司经过市场分析认为， BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产
5、能力提高到 1200 万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 1200 万支年的生产线。 当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2 年半，目前的变现价值为 1127 万元。生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。 新建生产线的预计支出为 5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 1
6、200 万元。 BJ 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1200 万支，以后每年稳定在 1200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。 生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，
7、预计为销售额的 10。 扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。 E 公司目前的资本结构(负债权益) 为 11，税前债务成本为 9， 权益 为 15，当前市场的无风险报酬率为 625，权益市场的平均风险溢价为 6。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持 9不变。E 公司适用的企业所得税税率为25。 要求：3 计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率? 请说明原
8、因。4 计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。5 计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为 3 年，E 公司是否应当采纳该扩建项目? 请说明原因。二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。6 在评价投资项目风险时，下列说法中错误的是( )。（A）项目经营风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为
9、折现率的必要条件之一，而非全部条件（B）采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率（C）采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率（D）如果净财务杠杆大于零，实体现金流量的风险比股权现金流量大，应使用更高的折现率7 某项目经营期为 5 年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为 50 万元，预计第一年经营性流动负债为 15 万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为 80 万元，预计第二年经营性流动负债为 30 万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为 80 万元，经营性流动负债均为 30 万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为( )万元。（A）35
10、（B） 15（C） 95（D）508 某方案的静态回收期是( )。（A）净现值为零的年限（B）现金净流量为零的年限（C）累计净现值为零的年限（D）累计现金净流量为零的年限9 某企业拟按 15的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，若无风险报酬率为 8，则下列表述中正确的是( )。（A）该项目的现值指数小于 1（B）该项目内含报酬率小于 8（C）该项目要求的风险报酬率为 7（D）该企业不应进行此项投资三、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答
11、、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。10 下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣11 计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关手这两种方法的下列表述中，正确的有( )。（A）计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采
12、用相同的折现率（B）如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的（C）实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险（D）股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响12 下列有关表述中正确的有( )。（A）利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率（B）资本投资项目评估的基本原理是，只有当投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少（C）一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率（D）投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据
13、相对比率来评价投资方案，因此两种方法的评价结论也是相同的13 下列属于净现值指标缺点的有( )。（A）不能直接反映投资项目的实际收益率水平（B）当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定独立投资方案的优劣（C）净现金流量的确定和折现率的确定有一定难度（D）没有考虑投资的风险性14 下列有关评价指标的相关表述中正确的有( )。（A）在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序（B）在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序（C）在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序（D）
14、在利用静态投资回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序15 若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目寿命不同，可以采用下列方法进行选优的有( )。（A）内含报酬率法（B）净现值法（C）等额年金法（D）共同年限法四、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债权益
15、)30 70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9。(2)目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元，票面利率 6，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1120 元，刚过付息日。(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构(负债权益)为4060，股东权益的 系数为 15；丙公司的资本结构 (负债权益) 为 5050，股东权益的 系数为 1 54。权益市场风险溢价为 7。(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25。要求：16 计算无风险报酬率。17 使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均 资产 、该锂电池项目的 权益 与权益
16、资本成本。18 计算该锂电池项目的加权平均资本成本。19 海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业 A、B、 C 进行了分析，相关财务数据如下：海荣公司税前债务资本成本为 10，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率为 25。公司目标资本结构是权益资本 60，债务资本 40。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险报酬率为 5，股票的市场平均报酬率为 10。要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率。(计算 时，取小数点后 4 位)。19 假如你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始
17、投资为 3000 万元，预期每年可产生 500 万元的税前利润(按税法规定生产线应以 5 年期直线法计提折旧，净残值率为 10，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用6 年也是常见的。假设所得税税率 25，资本成本 10，无论何时报废，残值收入均为 300 万元。他们请你就下列问题发表意见(计算过程中现值系数保留小数点后三位)：20 该项目可行的最短使用寿命是多少年?(假设使用年限与净现值呈线性关系，用内插法求解，计算结果保留小数点后 2 位)2
18、1 他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?21 资料：F 公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期 5 年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：(1)F 公司目前股价 40 元股，流通在外的普通股股数 2500 万股。债务市值 60000万元，到期收益率 8。无风险报酬率 6，权益市场风险溢价 8，F 公司的 B系数为 18。(2)F 公司开设机场门店后，第 1 年预计营业收入 300 万元，第 2、3、4 年预计营业收入均为 400 万元，第 5 年预计营业收入 300 万元。预计营业变
19、动成本为营业收入的 60，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年 40 万元。假设营业现金流量均发生在年末。(3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为 250 万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5年，假设期末账面残值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为 40 万元。(4)开业时需投入营运资本 10 万元，合同结束时全部收回。(5)公司适用的所得税税率为 25。要求：22 开设门店是公司的扩张业务，可以使用公司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模
20、型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。23 如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，计算若能按最低竞价租金成交，该方案净现值。24 为使该项目可行，请问 F 公司竞价时最高的租金报价是多少?25 计算租金对净现值的敏感系数。注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 6 答案与解析一、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本预算1 【正确答案】 【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 设单位变动制造成本为 x：290110-(x-2000)1
21、0(1-25)(PF，9，1)-，(x-2000)10(1+10)(1-25)(PF，9，2)-(x-2000)10(1+10 )(1+10)(1-25)(PF，9，3)=0可以得到：x=2139 26(元)单位变动制造成本上升 5，净现值的变化值=-2000510(1-25)(PF，9，1)-2000510(1+10)(1-25 )(PF，9，2)-2000510(1+10 )(1+10)(1-25)(PF，9，3)=-208322( 万元)净现值的变化程度：-208322290110=-71 81净现值对单位变动制造成本的敏感系数=-71815=-1436。【知识模块】 资本预算【知识模块
22、】 资本预算3 【正确答案】 当前的权益资本成本=无风险报酬率+ 权益 市场风险溢价=625 +1 56=15 25 当前的加权平均资本成本 =9(1-25)50+1525 50=11 使用公司当前的加权平均资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件： 一是项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。由于扩建项目是现有产品生产规模的扩张，项目的经营风险与当前资产的平均风险相同，等风险假设成立；公司拟继续采用相同的资本结构为扩建项目筹资，资本结构不变假设也成立，所以可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。【知识模块】 资本预算4 【正确
23、答案】 由于扩建项目的净现值为正数，表明可以增加股东财富，扩建项目可行。【试题解析】 初始现金流量中：当前生产线每年计提折旧额=1800(1-5)10=171(万元)扩建结束时当前生产线的账面价值=1800-1713=1287( 万元)当前生产线变现损失抵税=-(1127-1287)25=40( 万元)项目扩建停产减少净收益=200(10-6)(1-25)=600(万元)增加的营运资本=(700-400)1010=300(万元)第 1 年的增量现金净流量中：新生产线每年计提折旧额=5000(1-5)10=475(万元)增加的折旧抵税=(475-171)【知识模块】 资本预算5 【正确答案】 至
24、第 3 年末的累计现金流量=-4733+586+1586+2386=-175(万元)至第 4 年末的累计现金流量=-175+2386=2211(万元 )静态回收期=3+|-175|2386=307(年)静态回收期代表收回投资需要的年限，它可以粗略地衡量项目的流动性和风险，但没有考虑回收期以后的现金流量，即没有衡量盈利性。虽然计算出的静态回收期为307 年，略大于类似项目的通常回收期 3 年，但由于扩建项目的净现值较大，E公司仍应采纳扩建项目。【知识模块】 资本预算二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
25、案代码。答案写在试题卷上无效。6 【正确答案】 D【试题解析】 如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率。【知识模块】 资本预算7 【正确答案】 D【试题解析】 第一年所需经营营运资本=50-15=35(万元)首次经营营运资本投资额=35-0=35(万元)第二年所需经营营运资本=80-30=50(万元)第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=50-35=15(万元)经营营运资本投资合计=15+35=50(万元)，故终结点一次回收经营营运资本 50 万元。【知识模块】 资本预算8 【正确答案】 D【试题解析】 静态回收期是指以
26、投资项目净现金流量抵偿全部投资所需要的时间，即累计现金净流量为零的年限。【知识模块】 资本预算9 【正确答案】 C【试题解析】 投资必要报酬率：无风险报酬率+要求的风险报酬率，15=8 +要求的风险报酬率，要求的风险报酬率=7，选项 C 正确。【知识模块】 资本预算三、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。10 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项 A 错误；无论动态回收期还是静
27、态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项 B 正确；内含报酬率的高低不受预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项 C 错误；对于互斥项目应当以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项 D 正确。【知识模块】 资本预算11 【正确答案】 B,C【试题解析】 计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以选项 A 错误；如果数据的假设相同，采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的
28、区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以选项B 正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险，即选项 C 正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，选项 D 错误。【知识模块】 资本预算12 【正确答案】 B,C【试题解析】 利用内含报酬率法评价投资项目时需要和资本成本对比，以便说明方案的优劣，选项 A 错误；对于 D 选项，我们先看一个举例：通过该举例可以看出，采用 10作折现率时 A 项目比较好，采用 20作折现率时 B 项目比较好。改变折现率以后
29、，项目的优先次序被改变了。其原因是：较高的折现率使得晚期的现金流量经济价值损失较大。由于现值指数受折现率高低的影响，甚至会影响方案的优先次序，所以二者评价结论也不一定相同，选项 D 错误。【知识模块】 资本预算13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小，所以选项 D 不正确。【知识模块】 资本预算14 【正确答案】 C,D【试题解析】 净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。【知
30、识模块】 资本预算15 【正确答案】 C,D【试题解析】 由于项目寿命期不同，所以不能用净现值法或内含报酬率法进行选优。【知识模块】 资本预算四、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 设无风险报酬率为 i，则 1120=10006(P A ，i，10)+1000(PF，i，10)设利率为 410006(PA，4， 10)+1000(PF，4，10)=6081109+10000 6756=1162 25设利率为 510006(PA，5， 1
31、0)+1000(PF，5，10)=6077217+10000 6139=1077 2(i-4)(5-4)=(1120-116225) (10772-1162 25)所以无风险报酬率 i=45 。【知识模块】 资本预算17 【正确答案】 乙企业 资产 =151+(1-25)(46)=1 丙企业 资产=154 1+(1-25)(5 5)=0 88 平均 资产 =(1+088)2=094 该锂电池项目的 权益 =0941+(1-25 )37=1 24 权益资本成本=45 +1 247=13 18。【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 加权平均资本成本=9(1-25)310+13 18710=11
32、25。【知识模块】 资本预算19 【正确答案】 (1)根据 A、B、C 公司相关财务数据，计 算 资产 ： A 公司 资产=110 1+(1-15)46=07021 B 公司 资产 =1201+(1-25)55=06857 C 公司 资产 =1 401+(1-20)6 4=06364 平均的 资产=(07021+06857+06364)3=0 6747 (2)按照海荣公司的目标资本结构转换为适用于本公司的 权益 ： 海荣公司的 权益 =067471+(1-25)46=1 0121 (3)根据资本资产定价模型计算权益资本成本： 权益资本成本=5+10121(10 -5)=1006 (4)计算必要
33、报酬率(加权平均资本成本) ： 加权平均资本成本=10(1-25)40+100660=9 04。【知识模块】 资本预算【知识模块】 资本预算20 【正确答案】 若使用 4 年：初始投资=3000 万元 14 年每年的营业现金流量：净利润=500(1-25 )=375(万元)折旧额=3000(1-10)5=540(万元)营业现金流量=375+540=915(万元)第 4 年年末终结点流量：回收残值 =300 万元账面净值=3000-5404=840(万元)清理净损失减税=(840-300)25=135(万元)NPV(4)=每年营业现金流量现值+残值现值+ 清理净损失减税现值- 原始投资=9153
34、170+3000683+1350683-3000=319766-3000=19766(万元)若使用 3 年：初始投资=3000 万元 13 年每年的营业现金流量：营业现金流量=375+540=915(万元) 第 3 年末终结点流量：回收残值 =300 万元清理净损失减税=(3000-5403-300)25=270(万元)NPV(3)=9152487+3000751+2700751-3000=-29633(万元) 利用内插法，假设最短使用寿命为 n，n=3+29633(296 33+197 66)=3+(2963349399)=360(年)。【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 他们的争论是
35、没有意义的。因为该生产线持续时间达到 360 年方案即为可行。【知识模块】 资本预算【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 股权资本成本=6+1 88=204加权资本成本=8(1-25)60000(60000+402500)+20 4402500(60000+402500)=15 。【知识模块】 资本预算23 【正确答案】 初始现金流量=-(50+250+10)=-310(万元) 第 1 年折旧=25025=100( 万元) 第 2 年折旧=(250-100)25=60(万元) 第 3 年折旧=(250-100-60)25=36(万元) 第 4 年折 1 日=(250-100-60-36)2
36、=27(万元) 第 5 年折旧=27 万元 第 1 年营业现金流量=300(1-25 )-(30060 +40)(1-25)+10025+50525=85+25=87 5(万元) 第 2 年营业现金流量=400(1-25)-(40060+40)(1-25)+6025+50525=105+25=1075(万元) 第 3 年营业现金流量=400(1-25 )-(40060+40)(1-25)+3625+50525=99+25=101 5(万元) 第 4 年营业现金流量=400(1-25)-(40060+40)(1-25)+2725+50525=9925(万元) 第 5 年营业现金流量=300(1-
37、25)-(30060 +40)(1-25)+2725+50525=6675+2 5=6925(万元) 第 5 年末回收的现金流量=40-4025 +10=40(万元) 净现值=-310+87 5(1+15)+1075(1+15)2+101 5(1+15) 3+99 25(1+15) 4+(6925+40)(1+15 ) 5=2517(万元)。【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 设租金为 X 初始现金流量=-(260+X) 第 1 年营业现金流量=85+(X5)25=85+5X 第 2 年营业现金流量=105+5X 第 3 年营业现金流量=99+5X 第 4 年营业现金流量 =9675+5
38、X 第 5 年营业现金流量=66 75+5X 第 5 年末回收的现金流量=40 净现值=-(260+X)+85(1+15)+105 (1+15)2+99 (1+15) 3+9675 (1+15) 4+(6675+40)(1+15 )5+5X(PA，15，5)=0 -260+85 (1+15 )+105(1+15) 2+99(1+15 )3+96 75(1+15) 4+ (6675+40)(1+15) 5=X-533522X 667930=0 8324X X=8024(万元)。【知识模块】 资本预算25 【正确答案】 敏感系数=(0-2517)2517(8024-50)50=-165。【知识模块】 资本预算
