1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 130 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 利用权衡理论计算有杠杆企业总价值不涉及的参数是( )。（A）PV(债务的代理成本)（B） PV(利息税盾)（C） PV(财务困境成本)（D）无杠杆企业的价值2 由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为 60，经营负债销售百分比
2、为 15，计划下年销售净利率 5，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为( ) 。（A）13（B） 125（C） 16.50%（D）10.50%3 股票加看跌期权组合，称为( )。（A）抛补看涨期权（B）保护性看跌期权（C）多头对敲（D）空头对敲4 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数（D）投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性5 某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽
3、车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业甲上市公司的权益 值为12，资产负债率为 60，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 40的资产负债率。甲上市公司的所得税税率为 20，该公司的所得税税率为 30，则本项目不含财务风险的 值是( )。（A）055（B） 157（C） 1.26（D）1.316 下列有关风险中性原理的说法不正确的是( )。（A）假设投资者对待风险的态度是中性的（B）假设所有证券的预期收益率都应当是有风险利率（C）风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险（D）在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值7 甲股票预计第一年
4、的股价为 8 元，第一年的股利为 08 元，第二年的股价为 10元，第二年的股利为 1 元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为( )。(用内插法计算)（A）375（B） 3185（C） 10.44%（D）30%8 下列有关制定正常标准成本的表述中，正确的是( )。（A）直接材料的价格标准不包括购进材料发生的检验成本（B）直接人工标准工时包括自然灾害造成的停工工时（C）直接人工的价格标准是指标准工资率，它可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率（D）企业可以在采用机器工时作为变动制造费用的数量标准时，采用直接人工工时作为固定制造费用的数量标准9 假定 ABC 公司在未来的 5 年内每年支付
5、 20 万元的利息，在第 5 年年末偿还 400万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25。无风险利率为 5，则利息抵税可以使公司的价值增加( )万元。（A）2165（B） 25（C） 80（D）10010 对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的是( )。（A）假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降（B）一种 10 年期的债券，票面利率为 10；另一种 5 年期的债券，票面利率亦为 10。两债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多（C）如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近
6、，折价发行债券的价值会逐渐上升（D）一种每年支付一次利息的债券，票面利率为 10，；另一种每半年支付一次利息的债券，票面利率亦为 10，两债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 某企业生产一种产品，单价 12 元，单位变动成本 8 元，固定成本 3 000 元，销量 1 000 件，所得税率 40，欲实现目标税后利润 1 200 元。可采取的措施有( )
7、。（A）单价提高至 13 元（B）固定成本降低为 2 500 元（C）单价变动成本降为 7 元（D）销量增加至 1 200 件12 下列说法正确的有( )。（A）看涨期权的买入方预测未来标的资产价格会下跌（B）看涨期权的买入方的最大损失为买入期权的成本（C）看涨期权的卖出方的最大损失为卖出期权的收益（D）看跌期权的卖出方认为目前标的资产价格低估13 下列有关影响期权价格因素的说法中，表示正确的是( )。（A）看跌期权价值与预期红利大小成正向变动（B）无风险利率越高，看涨期权的价格越高（C）欧式看涨期权与到期期限长短成正向变动（D）股价的波动率增加会使看涨期权价值增加14 下列属于改进的财务分析
8、体系对收益分类的特点有( )。（A）区分经营活动损益和金融活动损益（B）经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支（C）法定利润表的所得税是统一扣除的（D）区别经营负债和金融负债的一般标准是有无利息标准15 C 公司生产中使用的甲标准件，全年共需耗用 9 000 件，该标准件通过自制方式取得。其日产量 50 件，单位生产成本 50 元；每次生产准备成本 200 元，固定生产准备成本每年 10 000 元；储存变动成本每件 5 元，固定储存成本每年 20 000 元。假设一年按 360 天计算，下列各项中，正确的有( )。（A）经济生产批量为 1 200 件（B）经济
9、生产批次为每年 12 次（C）经济生产批量占用资金为 30 000 元（D）与经济生产批量相关的总成本是 3 000 元16 下列各项中，属于约束性固定成本的有( )。（A）管理人员薪酬（B）折旧费（C）职工培训费（D）研究开发支出17 下列有关企业财务目标的说法中，正确的有( )。（A）企业的财务目标是利润最大化（B）增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述（C）追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述（D）财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量18 采用(
10、 ) 的方法对生产成本在完工产品与在产品之间进行分配时，某种产品本月发生的生产费用就是本月完工产品的成本。（A）不计算在产品成本（B）在产品成本按年初数固定计算（C）在产品成本按其所耗用的原材料费用计算（D）定额比例法19 下列表达式正确的有( )。（A）变动制造费用标准分配率=变动制造费用预算总数直接人工标准总工时（B）固定制造费用标准分配率=固定制造费用预算总额直接人工标准总工时（C）固定制造费用标准分配率=固定制造费用预算总额生产能量标准工时（D）变动制造费用标准成本=单位产品直接人工的实际工时 每小时变动制造费用的标准分配率20 如果某方案第 4 年的实际现金流量为 100 万元，名义
11、折现率为 10，通货膨胀率为 4，则下列相关的表述中，不正确的有( )。（A）名义现金流量=100(1+4)（B）实际折现率=(1+10 )(1+4 ) 1（C）现金流量现值=100(FP，4，4)(PF，10，4)（D）实际折现率=(1+10 )(1+4) 121 假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 50 元，而在一年后的价格可能是 60 元和 40 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 50 元。投资者可以按 10的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率 10借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法正确
12、的有( )。（A）购买股票的数量为 50 股（B）借款的金额是 1 818 元（C）期权的价值为 682 元（D）期权的价值为 844 元22 A 公司采用配股的方式进行融资。2010 年 3 月 25 日为配股除权登记日，以公司 2009 年 12 月 31 日总股本 1 000 000 股为基数，拟每 10 股配 1 股。配股价格为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值的 8 元股的 85，若除权后的股票交易市价为 78 元，若所有股东均参与了配股则( )。（A）配股的除权价格为 789（B）配股的除权价格为 819（C）配股使得参与配股的股东“贴权”（D）配股使得参与配股的
13、股东“填权”三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 甲公司下一年度部分预算资料如下： 该公司的产品生产和销售平衡，适用的所得税率为 25。 要求：(计算结果四舍五入取整数)23 若下一年产品售价定为 30 元，计算损益平衡的产品销售量。24 若下一年销售 120 000 件产品，计算使税后销售利润率为 1的产品售价和安全边际率。25 已知某公司与甲零件有关的信息如下：甲零件的年需求数量为 36 000 件(假设每年 360 天)，购买价格每单位 100 元，储存变动成本为 0
14、3 元，订货成本每次 600 元，一次到货，订货至到货的时间间隔为 26 天。要求：(1)按照基本模型计算的最优经济订货量为多少?(2)库存甲零件还剩多少时就应补充订货?(3)若该零件也可以自制，每天产量预计为 200 件，该公司已具备生产该零件的完全生产能力且无法转移，每次生产准备成本为 4 000 元，单位储存变动成本为 1元，单位自制变动成本为 80 元，求零件自制的经济批量。(4)比较按经济批量模型外购和自制方案的总成本，并作出采用何种方案的决策。26 某公司有三个业务类似的投资中心，是用同样的预算进行控制。本年有关数据如下所示： 假设公司全部资金来源中有银行借款和普通权益两部分，两部
15、分的比例是 4：6。其中银行借款有两笔，一笔借款 600 万，期限两年，利率 602，另一笔借款 1 000 万，期限 5 年，利率 736，两笔借款都是每年付息一次，到期还本，公司管理层利用历史数据估计的净资产的系数为 12，公司适用的所得税率为 33，政府短期债券收益率是 4，股票市场平均收益率是 12，假设公司要求的最低利润率水平不低于公司的加权平均资金成本。 要求：评价三个投资中心的业绩?27 B 公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2007 年每股经营收入 10元，每股经营营运资本 3 元；每股净利润 4 元；每股资本支出 2 元；每股折旧 1 元。目前该公司的 值 2，预计
16、从 2008 年开始均匀下降，到 2010 年 值降至 14，预计以后稳定阶段的 值始终可以保持 14。国库券的利率为 3，市场组合的预期报酬率为 8，该企业预计投资资本中始终维持负债占 40的比率，若预计2008 年至 2010 年该公司销售收入进入高速增长期，增长率为 10，从 2011 年开始进入稳定期，每年的增长率为 2，假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与经营收入始终保持同比例增长。要求：计算目前的股票价值。(要求中间步骤保留 4 位小数，计算结果保留两位小数)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确
17、到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。27 ABC 公司 2010 年 12 月 31 日有关资料如下 2010 年度公司销售收入为 4 000 万元，所得税率 30，实现净利润 100 万元，分配股利 60 万元；公司期末股数 100 万股，每股面值 1 元。 要求：回答下列互不相关问题28 若公司维持 2010 年经营效率和财务政策，且不打算增发股票2011 年预期销售收入增长率为多少?2011 年预期股利增长率为多少?设 A 公司 2010 年末的股价是 30 元，股权资本成本是多少?假设 A 公司可以按 10的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数
18、以总负债和所有者权益账面价值为基础)?29 假设 2011 年计划销售增长率为 30，回答下列互不相关问题若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2010 年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少?若想保持 2010 年经营效率和股利支付率、资本结构不变，需从外部筹集多少股权资金?若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2010 年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2010 年财务政策和销售净利率，则资产周转率应达到多少?若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2010 年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?29 LZB 公司 201
19、0 年实现销售收入 3 600 万元，税后利润 1496 万元，实现经营现金净流量 228 万元，息税前利润 300 万元，发生财务费用 100 万元，到期的长期债务 90 万元，支付的现金股利 8976 万元，市场利率是 12。其他资料列示如下： 要求：假如你是该公司的财务顾问，请依次回答以下问题：30 分析 LZB 公司的流动性(短期偿债能力)。31 分析 LZB 公司的财务风险性(长期偿债能力)。32 运用杜邦财务分析体系综合分析 LZB 公司盈利性(获利能力)。33 运用连环替代法依次分析销售净利率、总资产周转率以及权益乘数对 LZB 公司净资产收益率影响的主要因素。34 计算 LZB
20、 公司 2010 年的可持续增长率?如 LZB 公司以后不增发新股，继续维持目前的经营效率和财务政策，且产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，则 2011 年的预期销售增长率是多少?35 假定 LZB 公司的资产、流动负债与销售收入同比例增长，根据历史经验，如果资本市场比较宽松，LZB 公司的外部融资销售增长比为 03；如果资本市场紧缩，LZB 公司将不能到外部融资。若 LZB 公司的销售净利率为 4至 6之间，确定LZB 公司销售增长率可能的范围。36 如果 LZB 公司狠抓资产管理，预计 2011 年销售收入增长 10状况下，估计资产周转率比上年加速 03 次，其他条件不变
21、，问 LZB 公司是否需要向外筹资?37 如果 LZB 公司可以将其存货平均周转率提高至行业平均水平而不会影响其销售净利率及其他资产的周转率，假设 LZB 公司在未来两年内每年的销售增长仍为10，则该公司在未来两年内每年需要向外界筹措多少资金?注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 130 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 根据权衡理论，有杠杆企业的总价值等于无杠杆企业价值加上债务抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，并不涉及债
22、务的代理成本。2 【正确答案】 B【试题解析】 由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为Y，则 0=6015(1+y)y5100，解得：y=12 5。3 【正确答案】 B【试题解析】 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。因为单独投资于股票风险很大，如果同时增加看跌期权，可以降低投资的风险。4 【正确答案】 D【试题解析】 内含报酬率具有“多值性”，所以，选项 B 的说法不正确。5 【正确答案】 A【试题解析】 不含财务风险的 值指的是 资产，在类比法下，替代公司的 资产=项目的 资产，甲公司产权比率=60(160 )=15， 资产=1 2 1+(120 0 0)15=055
23、。6 【正确答案】 B【试题解析】 在风险中性原理中，假设所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。7 【正确答案】 B【试题解析】 第二年的年复利股票收益率=(10 8+1)8=375。按照连续复利计算的第二年的股票收益率=ln(10+1)8 ln1375，查表可知，ln137=03148，ln1 38=03221，所以，ln1375=(03148+03221)2=0 31845=3185。8 【正确答案】 C【试题解析】 直接材料的价格标准包括发票价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本，所以选项 A 错误；直接人工标准工时是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间，包
24、括直接加工操作必不可少的时间，以及必要的间歇和停工，如工间休息、调整设备时间、不可避免的废品耗用工时等，其中并不包括自然灾害造成的停工工时，所以选项 B 错误；直接人工的价格标准是指标准工资率，它可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率，所以选项 C 正确；固定制造费用的用量标准与变动制造费用的用量标准相同，包括直接人工工时、机器工时、其他用量标准等，并且两者要保持一致，以便进行差异分析，所以选项D 错误。9 【正确答案】 A【试题解析】 利息抵税可以使公司增加的价值=利息抵税的现值=2025(PA，5，5)=2165(万元)。10 【正确答案】 B【试题解析】 对于分期支付利息，到期还本的债
25、券：如果连续支付利息(或者说是支付期无限小的情况)，并且必要报酬率一直保持至到期日不变，则平价债券的价值与到期时间的缩短无关；溢价债券的价值随到期时间的缩短下降至面值；折价债券的价值随到期时间的缩短上升至面值。所以选项 A、C 不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年) 的债券价值影响小。所以选项 D 不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对期限长的债券价值影响大，对期限短的债券价值影响小。所以选项 B 正确。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用
26、2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,C【试题解析】 A目标利润=(138)1 0003 000(140)=1 200(元)B目标利润=(128)1 0002 500(140)=900(元)C目标利润=(127)1 0003 000(140)=1 200(元)D目标利润=(128)1 2003 000(140)=1 800(元)12 【正确答案】 B,D【试题解析】 看涨期权的买入方只有在未来标的资产的价格上涨时，才可能获得利益，因此，他对未来标的资产价格的预测是上升，选项 A 错误。如果看涨期权购入后
27、，标的资产没有出现预期的价格上涨，他可以放弃其权利，其最大损失为买入期权的成本，因此选项 B 正确。作为看涨期权的卖出方，由于他收取了期权费，也就成为或有负债的持有人，如果价格上涨，其损失依未来价格的上涨幅度而定，不存在最大损失问题，因此选项 C 错误。看跌期权的卖出方只有在未来价格不下降时才会获利(获利额：收取的期权费)，因此，出售时应当认为价格是低估的(即认为将来价格不会下降)，因此，选项 D 正确。13 【正确答案】 A,B,D14 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 区别经营负债和金融负债的一般标准是有无利息标准，是改进的财务分析体系资产负债表的有关概念的特点。15 【正确答案】 A
28、,D【试题解析】 本题属于“存货陆续供应和使用”，每日供应量 P 为 50 件，每日使用量 d 为 9 000360=25(件)，代入公式可知：经济生产批量=1 200(件)，经济生产批次为每年 90001 200=75(次)，平均库存量=1 2002(12550)=300(件)，经济生产批量占用资金为 30050=15 000(元 )，与经济生产批量相关的总成本=29 0002005(12550)=3 000(元)。16 【正确答案】 A,B【试题解析】 不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本，称为约束性固定成本。例如：固定资产折旧、财产保险、管理人员工资、取暖费、照明费等。职工培训费
29、、研究开发支出应属于酌量性固定成本。所以，本题的答案为选项A、B。17 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项 A 的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值一权益价值+债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加：O 的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项 B 的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项 C 的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值
30、”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项 D 的说法正确。18 【正确答案】 A,B【试题解析】 月初在产品成本、本月发生的生产费用、月末在产品成本和本月完工产品的成本之间的关系是：月初在产品成本+本月发生的生产费用= 月末在产品成本+本月完工产品的成本，由此可知：如果月初在产品成本= 月末在产品成本，则本月发生的生产费用=本月完工产品的成本。在选项 A、B 中，月初在产品成本=月末在产品成本，在选项 CD 中“月初在产品成本 =月末在产品成本”这个等式不成立，所以该题答案为 AB。19 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 由于“直接人工标准总工时”和“生产能量标准工时”是同
31、一概念，因此，选项 C 的表达式也正确；选项 D 的正确表达式应该是：变动制造费用标准成本=单位产品直接人工的标准工时每小时变动制造费用的标准分配率。20 【正确答案】 A,D【试题解析】 名义现金流量=100(1+4) 4，所以选项 A 的说法错误；实际折现率=(1+10)(1+4) 1，所以选项 D 的说法错误。21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 购进 H 股上述股票且按无风险利率 10借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为 C0。若股价上升到 60 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果：-100(6050)= 1 000 元，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金
32、的清偿结果：H60Y(1+10)=60H11Y；若股价下降到 40 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果为 0，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H40Y(1+10 )=40H11Y。任何一种价格情形，其现金净流量为零。则：60H11Y1 000=0 (1) 40H11Y0=0 (2) 解得：H=50(股)，Y=1 818(元 ) 目前购进 H 股上述股票且按无风险利率 10借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为 C0 其现金净流量=50HC 0Y=0，则 C050HY=505001 818=682(元) 。22 【正确答案】 A,C【试题解析】 配股的除权价格
33、= =789 元股 如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 【正确答案】 单位变动成本=3+6+1 5+45=15(元)设损益平衡的产品销售量为 Q，则有：Q=(500 000+778 400)(3015)=85 227(件)24 【正确答案】 令产品售价为 P，则有： 120 000(P15)
34、500 000778 400(125) (120 000P)100=1 解得：P=26(元) 盈亏临界点销售量 X0=(500 000+778 400)(2615)=116 218(件) 安全边际率=(120 000116 218)120 000100=325 【正确答案】 26 【正确答案】 (1)首先计算综合资金成本，以便得到最低投资利润率指标。计算权益资金的成本：R1=4+12(124)=13 6计算第一笔借款的成本R2=602 (133)=403计算第二笔借款的成本：R3=736 (133)= 493计算加权平均资本成本权益资本所占的比重=60第一笔借款所占的比重=40(6001 60
35、0)=15 第二笔借款所占的比重=40(1 0001 600)=25 综合资金成本=1360 6+403015+493025=10(2)计算各投资中心的投资利润率指标和剩余收益指标计算投资利润率指标：甲投资中心一甲投资中心息税前利润甲投资中心总资产占用额=190900=2111乙投资中心=2001000=20丙投资中心=1801000=18计算剩余收益指标：甲投资中心=甲投资中心息税前利润甲投资中心总资产占用额最低利润率指标=19090010=100乙投资中心=2001(30010=100丙投资中心=1801 00010=80结论：通过比较三个责任中心的投资利润率指标和剩余收益指标认为，甲投资
36、中心最好，乙次之，丙最差。27 【正确答案】 2008 年每股净利润=4(1+10)=44 每股净投资=每股资本支出+每股经营营运资本增加一每股折旧摊销 =2(1+10 )+3(1+10 ) 3 1(1+10)=14 每股股权净投资=每股净投资(1 一负债比例)=14(140)=084 2008 年每股股权现金流量= 每股净利润一每股股权净投资=44 084=356 由于该公司的资本支出、经营营运资本增加、折旧与摊销、净利润与经营收入始终保持同比例增长，且投资资本中始终维持负债占 40的比率，所以股权现金流量的增长率等于销售增长率 2，则： 预测期每股现金流量现值合计=31787+3 15+3
37、 1497=94784 2011 年股权现金流量计算如下：4568=54305(2715213576+00799)60 稳定期每股现金流量现值=4568(10 2)0 7313=412515 每股股票价值=94784+417515=5123(元)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 【正确答案】 销售净利率 =25 资产周转率=4 000320=125 权益乘数=320192=16667 留存收益比率=40 由于满足可持续增长的五个假设，2011 年销售增长率=2010 年可持
38、续增长率 由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26 32 股权资本成本=下期股利当前股价+股利增长率 =(60100)(1+2632)30+2632=2885 加权平均资本成本=税后负债成本 负债比率+权益成本 权益资产 =10(130)(1192320)+2885(192 320)=201129 【正确答案】 设销售净利率为 y y=277 2011 年销售收入=4 000(1+30)=5 200(万元) 由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率一销售增长率=30 由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30 则：增加的股东权益=19230=57
39、 6(万元) 由于增加的留存收益 =5 2002 504=52(万元) 外部筹集权益资金 57652=56(万元) 设留存收益比率为 z z=4431 股利支付率=144 31 =55.69 2011 年销售收入=4 000(1+30)=5 200(万元) 由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+ 增加的留存收益 =192+5 2002 504=244(万元) 由于权益乘数不变，所以预计资产=24416667=4066748(万元) 所以资产周转率=5 2004066748=1279 2011 年销售收入 =5 200(万元) 由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存
40、收益 =192+5 2002504=244(万元) 由于资产周转率不变，所以预计资产=320(1+30 )=416(万元) 预计负债=416244=172(万元) 资产负债率=172 416=413530 【正确答案】 流动性分析：流动比率 =流动资产流动负债=840390=215(同行平均 16)营运资本=流动资产-流动负债=840 390=450( 万元 )结论 1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有 450 万元的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。应收账款周转率 =销售额平均应收账款=3 600(260+520)2=
41、923(平均96)结论 2：反映应收账款周转水平与同行相差无几，没有什么大问题；若周转的慢，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。存货周转率 =销售额平均存货=3 600(4238+1547)2=12 45(平均 20)结论 3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。速动比率 =(流动资产一存货)流动负债=(8401547)390=176(平均130)结论 4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这
42、将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率=(现金+交易性金融资产)流动负债(缺乏行业平均数，分析无法继续)。现金到期债务比 =经营现金净流量本期到期债务=22890=253(平均 25)结论 5：公司偿还到期债务能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。31 【正确答案】 财务风险分析资产负债率 =负债总资产=1 4002 400=583(平均 60)结论 1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好的。已获利息倍数 =息税前利润利息费用=300100=3(平均 4)结论 2：虽然指标低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。现金债务总额比 =经营现金净流量债务总额=2281 400=163(市
43、场利率12)结论 3：该公司的最大付息能力 163，承担债务的能力较强。注：该指标可计算企业最大有息负债额和再借款额32 【正确答案】 盈利性分析资产净利率 =净利平均资产=1496(2 016+2 400)2=6 78(平均 10)结论 1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。资产净利率 =销售净利率总资产周转率销售净利率=净利销售额=149 63 600=416( 平均 395)总资产周转率=销售额平均资产=3 600(2 016+2 400)2=163(平均 253)结论 2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资金周转上。固定资产周转率 =3 600(
44、1 284+1 560)2=2 53(平均 385)结论 3：固定资产周转速度大大低于同行平均，每元固定资产创造销售收入能力很差，是影响总资产周转速度又一原因。净资产收益率 =净利平均所有者权益=1496(1 000+916)2=1562( 平均 2498)结论 4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率=资产净利率权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标差的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。33 【正确答案】 本公司的净资产收益率=销售净利率总资产周转率 权益乘数=4 161632304=1562( 实际)行业净资产收益率=3952 5325=2498 (平均)其中
45、：销售净利率上升 021，对净资产收益率的影响=(416395)25325=+1 33总资产周转率下降 09，对净资产收益率的影响=4 16(163253)2 5= 936权益乘数下降 0196，对净资产收益率的影响=4 16163(230425)=-133总影响=+133936-133= 93634 【正确答案】 采用期末指标计算：总资产周转率=3 6002 400=1 5(次)权益乘数=2 4001 000=24股利支付率=89761496=60 2010 年的可持续增长率=416 1 52440(1 1416152440)=6 37由于 LZB 公司以后保持稳定的状况，故 2011 年的
46、预期增长率为 637。35 【正确答案】 销售增长率的下限：销售净利率为 4的内含增长率 g：LZB 公司的资产销售收入=1总资产周转率=115=66 67LZB 公司的流动负债销售收入=3903 600=108366671083-4(1+1 g)(1 60)=0 解得：g=295销售增长率的上限：销售净利率为 6的销售增长率 g：6667-10 836(1+1 g)(1 60)=04 解得：g=1786故：LZB 公司销售增长率的范围 295-178636 【正确答案】 11 年 LZB 公司总资产周转率=15+03=1 8(次)11 年 LZB 公司总资产=3 600(1+10 )18=2
47、 200(万元)11 年 LZB 公司对外筹资额=2 200-10 833 600(1+10)1 0101 0003 600(1+10)416(1 60)=-30476(万元)37 【正确答案】 由于 LZB 公司期末存货周转率=销售收入平均存货，所以 LZB公司的平均存货周转率从 1245 次上升到 20 次时，即平均存货销售收入从11245 降至 120 时：11 年 LZB 公司的资产销售收入=6667 96(11245120)=63 6411 年 LZB 公司过量存货平均占用资金=3 60012453 60020=10916(万元)11 年 LZB 公司对外筹资额=63643 60010 10833 600103 600
