1、资本成本练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 公司增发的普通股的市价为 20 元股，筹资费用率为市价的 8，本年刚刚发放的股利为每股 16 元，已知同类股票的预计收益率为 20，则维持此股价需要的股利年增长率为( ) 。（A）113（B） 12（C） 104（D）11112 某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为 3：1，加权平均资本成本为10。如果将普通股与长期债券的比例变为 1：3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将( ) 。（
2、A）大于 10（B）小于 10（C）等于 10（D）无法确定3 某公司股票筹资费率为 5，预计第一年股利为每股 15 元，股利年增长率为6，据目前的市价计算出的股票资本成本为 15，则该股票目前的市价为( )元。（A）1754（B） 1860（C） 18（D）194 下列关于加权平均资本成本的表述中，不正确的是( )。（A）在计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重（B）在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的股权应与没有发行费用的股权分开，分别计量它们的成本和权重（C）新发行普通股的成本比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些（D）
3、加权平均资本成本是公司过去所有资本的平均成本5 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则估计债务成本可以采用的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法6 ABC 公司拟发行 5 年期的债券，面值 1000 元，发行价为 900 元，利率 10(按年付息)，所得税率 25，发行费用率为发行价的 5，则该债券的税后债务资本成本为( ) 。（A）993（B） 1069（C） 936（D）757 某企业的产权比率为 80(按市场价格计算)，债务的税前资本成本为 9，该企业普通股的 值为 l5，所得税税率为 20，市场的风险
4、溢价是 10，国债的利率为 3。则加权平均资本成本为( )。（A）107（B） 13.20%（C） 14（D）1158 股票风险较高的 ABC 公司，目前拟按面值发行 10 年期的债券，面值 1000 元，利率 10(按年付息) ，预计股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 5。如果公司的所得税率 25，则发行债券后可粗略估计公司普通股的成本为( )。（A）11（B） 102（C） 125（D）1159 下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是( )。（A）留存收益资本成本（B）公开发行的债券资本成本（C）对外筹集的长期借款（D）普通股资本成本10 估计普通股资本成本的方法有多种，其中最
5、为常用的是( )。（A）债券报酬率风险调整模型（B）资本资产定价模型（C）到期收益率模型（D）折现现金流量模型二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 直接影响企业加权平均资本成本的因素有( )。（A）企业的整体风险（B）个别资本占全部资本的比重（C）各资本要素的成本（D）企业的净财务杠杆12 普通股成本的计算方法有( )。（A）财务比率法（B）股利增长模型法（C）资本资产定价模型法（D）债券收益加风险溢价法13 使用实际利率
6、计算资本成本的条件有( )。（A）存在通货膨胀（B）存在系统风险（C）存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)（D）预测周期特别长14 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于贝塔值的估计，下列表述正确的有( ) 。（A）如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长时间作为预测期长度（B）如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度（C）在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率（D）在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率15 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于无风险利率的估计，下列表述不正确的有( ) 。（A）最常见的做法
7、。是选用 10 年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表（B）应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表（C）实际现金流量一名义现金流量(1+通货膨胀率)”（D）实务中，一般情况无风险利率应使用实际利率16 采用股利增长模型估计普通股成本时，对于模型中平均增长率的确定，主要方法有( )。（A）可持续增长率（B）历史增长率（C）采用证券分析师的预测（D）同行业平均的增长率17 利用股利增长模型估计普通股成本时，如果用企业可持续增长率来估计股利增长率。需要满足的条件有( )。（A）收益留存率不变（B）预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率（C）公司不发行新债（D）未来投资项目的
8、风险与现有资产相同18 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于权益市场平均收益率的估计，下列表述正确的有( ) 。（A）应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期（B）应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中需要剔除经济衰退时期（C）权益市场平均收益率选择算术平均数和几何平均数计算的结果是相同的（D）为了能更好地预测长期的平均风险溢价，权益市场平均收益率应选择几何平均数三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。18 ABC 公
9、司的当前股利为 2 元股，股票的实际价格为 23 元。证券分析师预测，未来 2 年的股利增长率分别为 10、8，第 3 年及其以后股利增长率为 6，20年后股利估计为 678 元每股。公司准备采用股利增长模型估计普通股成本。要求：19 计算几何平均股利增长率；20 根据不均匀的增长率直接计算股权成本。20 某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：(1)该公司长期银行借款利率目前是 8，明年预计将下降为 7；(2)该公司债券面值为 1 元，票面利率为 9，每年支付利息，到期归还面值，该债券于 3 年前发行，期限为 8 年，当前市价为 11 元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费
10、用为市价的3；(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格资料如下： (4)无风险利率为 6；(5)该公司普通股面值为 1 元(600 万股)，当前每股市价为 6 元，本年度派发现金股利 04 元股，预计以后将保持可持续增长状态，期初权益预期净利率为 75，股利支付率为 20。该公司普通股的卢值为 12；(6)该公司本年的资本结构为：银行借款 200 万元长期债券 400 万元普通股 600 万元留存收益 300 万元(7)该公司所得税税率为 25。要求：21 计算下年度银行借款的资本成本；22 计算下年度公司债券的资本成本；23 根据资料，分别用算术平均法和几何平
11、均法计算公司权益市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价；24 分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 “在个别资本成本一定的情况下加权平均资本成本取决于资本总额。” 这种说法为什么不正确?26 为什么资本结构的变动可能不会引起资本总额的变动?资本成本练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答
12、题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 20=16(1+g)20(1-8)+g，解得：g=1042 【正确答案】 B【试题解析】 在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资金成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。3 【正确答案】 A【试题解析】 设股票目前的市价为 x，则：15=15X(1-5)+6 ，解得X=17 54(元)。4 【正确答案】 D【试题解析】 加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。5 【正确答案】 D【试题解析】 如果目标公司没有上市的长期
13、债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。6 【正确答案】 B【试题解析】 900(15)=100010(PA，K d，5)+1000(PF，K d，5)利用逐次测试法解得：K d=1425，税后债务成本 Kd=1425(125)=1069 7 【正确答案】 B【试题解析】 权益资本成本=3+1510 =18 ，债务的税后资本成本=9 (1-20)=72，债务资本比重=80180，权益资本比重=100180，加权平均资本成本=(80180)72十(100180)18=132。8 【正确答案】 C【试题解析】 债务的税后资本成本=10(1-25)=75
14、，公司普通股的成本=7 5 +5 =125。9 【正确答案】 A【试题解析】 大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视，所以选项 A 正确。10 【正确答案】 B【试题解析】 估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。其中，资本资产定价模型使用的最广泛。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。
15、答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 B,C【试题解析】 加权平均资本成本=(某种资本占全部资本的比重 该种资本的成本)，所以影响加权平均资本成本的因素有：各资本要素的成本、个别资本占全部资本的比重。12 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 普通股成本的计算方法主要有股利增长模型法、资本资产定价模型法和债券收益加风险溢价法三种。13 【正确答案】 C,D【试题解析】 只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)，最好使用实际现金流量和实际利率：(2)预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。14 【正确答案】 A,
16、B,C【试题解析】 在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项 A、B 正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。所以选项 C 正确，选项 D 不正确。15 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 在确定无风险利率时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。所以选项 B 不正确；名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)”，所以选项
17、 C 不正确；计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本，所以选项 D 不正确。16 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 使用股利增长率模型的困难在于估计长期的平均增长率。估计长期平均增长率的方法有以下三种：历史增长率、可持续增长率和采用证券分析师的预测。17 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风
18、险与现有资产相同。18 【正确答案】 A,D【试题解析】 估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析。在分析时会碰到两个问题：(1)选择时间跨度，由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度(其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期)；(2)权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，因此多数人倾向于采用几何平均法。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在
19、答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 【正确答案】 几何平均股利增长率20 【正确答案】 第 1 年股利=2(1+10)=2 2(元股 )第 2 年股利=22(1+8)=2376(元股)第 3 年股利 =2376(1+6 )=2519(元股)23=2 2(PF ，K s，1)+2376(P F ，K s，2)+ (PK s2)应采用“ 试误法”：当 Ks=15时，等式右端=24872023 当 Ks=16时，等式右端=223837 ss=152521 【正确答案】 银行借款资本成本=7(1-25)=5 2522 【正确答案】 NPV=19(PA，K d，5)+1(PF，K d，5)-11=0
20、当Kd=7，NPV=-0 0180 当 Kd=6，NPV=00264(K d-6)(7-6)=(0-00264) (-00180-0 0264)Kd=659K d=6 59(1-25)=49523 【正确答案】 某股票三年的收益率分别为：(30-25)25100=20 (31-30)30100=333(35-31)3100=129算术平均法下权益市场平均收益率=(20+3 33+12 9)3=12 08几何平均法权益市场平均收益率=两种方法下权益市场的平均收益率=(1208+1187)2=11 98市场风险溢价=11 98-6=59824 【正确答案】 在股利增长模型下：股利增长率=75(1-
21、20)=6 股权资本成本=04(1+6)6+6=1307在资本资产定价模型下：股权资本成本=6+12598=13 18平均股权资本成本=(1307+1318)2=13 13四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 【正确答案】 加权平均资本成本等于个别资本成本的加权平均数，在个别资本成本一定的情况下，加权平均资本成本取决于个别资本占总资本的比重，而不是取决于资本总额。26 【正确答案】 资本结构的变动不一定会引起资本总额的变动，比如原来的资本结构是负债 100 万元，股票 100 万元，现在如果发行股票筹资 50 万元用来偿还企业的债务，则负债变为 50 万元，股票变为 150 万元，显然资本结构改变前后企业的资本总额是不变的，均为 200 万元。
