1、2012 年中南财经政法大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 货币局制度2 资产证券化3 资本预算4 内部收益率5 经营性现金流量二、计算题5 公司有两个互斥的项目现金流，公司的折算率为 10，如下表所示。6 根据回收期法，应选择哪个项目?7 根据净现值法，应选择哪个项目?8 假设你有 1000000 美元，现在要投资一项包括股票 X、股票 Y 和无风险资产的投资组合，你的目的是创造一个预期收益 135，并且风险只有市场的 70的投资组合。如果股票 X 的预期收益是 31， 系数为 18；股票 Y 的预期收益是20， 系数为 13；无风险利率为 7，你会在股票 X
2、 上投资多少钱，你是如何理解的?三、简答题9 简要说明分析企业筹资和支付能力的财务指标有哪些。10 简述资本成本在公司筹资决策中的作用。11 简述一国汇率制度的选择需要考虑的主要因素。12 简述货币主义的货币需求理论。13 简要分析利率预期理论和利率市场分割理论对利率期限结构的解释。四、论述题14 试述长期国际资本流动对资本输出国家和资本输入国家的经济影响。15 试述公司理财业务的发展对货币政策的影响。2012 年中南财经政法大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 货币局制度，又称货币发行局制度、货币局安排，是固定汇率的一种形式，是指政府以立法形式明确规
3、定，承诺本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换，并要求货币当局确保这一兑换义务的实现的汇率制度。2 【正确答案】 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。它将缺乏流动性的资产转化为在证券市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动性。3 【正确答案】 资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展、获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。通常来说，一个完备的资本预算过程应
4、该经历以下几个步骤：(1)寻求并发现投资机会；(2)数据收集；(3)评估并做出投资决策；(4)对已决策项目进行再评估和调整。资本预算是财务经理的主要工作职责，是财务经理提高所有者权益价值最直接的手段。4 【正确答案】 内部收益率(IRR)又称内含报酬率、内部报酬率，是指能够使未来现金流入量现值总额等于未来现金流出量现值总额的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。内部收益率是一个折现的相对量正指标，是投资项目的预期报酬率，而资本成本则可以看作是投资者对投资项目所要求达到的最低报酬率。如果投资项目的内部收益率低于资本成本，那么该项目的收益率就达不到投资者所要求的最低标准。只有当项目的内部收
5、益率超过资本成本时，投资者才能赚到更高的收益率。因此，其决策规则是当内部收益率大于等于资本成本时，方案可行，否则，方案不可行。5 【正确答案】 经营性现金流指扣除发行人维持经营所需的付款项目、利息、优先股股息和税费之后，从核心经营活动中获得的现金流。经营性现金流量=营业收入一营业成本(付现成本) 一所得税=息税前利润+ 折旧一所得税。经营性现金流量是企业生存的前提，是做好企业筹资和投资管理的基础，也是企业持续发展的保障。二、计算题6 【正确答案】 根据回收期法，项目 A 的回收期为 1 年，而项目 B 的回收期为 2年，所以应该选择项目 A，因为其回收期较短。7 【正确答案】 以净现值法来选择
6、项目，应分别计算项目 A 和项目 B 的净现值NPV：项目 A 的 NPVA= 200000+ =218482 项目 B的 NPVA=500000+ =155147 可以看出，项目 A 的净现值更大，因此按照净现值法应选择项目 A。8 【正确答案】 本题需要建立方程联立求解。首先，设投资于股票 X 的金额比例为 x，投资于股票 Y 的金额比例为 y，投资于无风险资产的金额比例为 z。则要实现 135的收益率，可列式031x+0 2y+007z=0135要实现市场风险的 70，即投资组合的 值为 07，可列式18x+1 3y=07三者投资比例相加和为 1，可列式x+y z=1三式联立得，x=00
7、83，因此在 X 股票上应投资 1000000(0083)=83000(美元)，即卖空 X，卖空金额为 83000 美元。三、简答题9 【正确答案】 能够反映企业筹资和支付能力的财务指标有如下几个：(1)短期偿债能力指标流动比率流动比率=流动资产合计流动负债合计意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。分析：低于正常值企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。速动比率速动比率：(流动资产合计一存货)流动负债合计保守速动比率=(货币资金+ 短期投资+应收票据+应收账
8、款净额)流动负债意义：比流动比率更能体现企业偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货，再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。 分析：国际上通常认为低于 1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。现金流动负债比率现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。一般该指标大于 1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能
9、保障企业按期偿还到期债务，但也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。(2)长期偿债能力指标资产负债率资产负债率=负债总额资产总额意义：反映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举债经营比率。分析：负债比率越大。企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在 6070，比较合理、稳健；达到 85及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。产权比率：负债总额股东权益意义：反映债权人与股东提供的资本的相对比例，反映企业的资本结构是否合理、稳定。同时也表明债权人
10、投入资本受到股东权益的保障程度。分析：一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。适当增加产权比率，提升财务杠杆，对于公司的价值提升有一定的帮助，但是如果公司产权比率过高，则可能会出现财务困境，降低公司价值。或有负债或有负债比率是指企业或有负债总额对所有者权益总额的比率，反映企业所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。其计算公式如下：负债总额=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额+ 未决诉讼、未决仲裁金额(除贴现与担保引起的诉讼或仲裁)+其他或有负债金额。已获利息已获利息倍数是指企业一定时期息税前利润与利息支出的比率，反映了获利能力对债务偿付的保障
11、程度。其中，息税前利润总额指利润总额与利息支出的合计数，利息支出指实际支出的借款利息、债券利息等。其中息税前利润总额=利润总额+利息支出，一般情况下，已获利息倍数越高，说明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为 3 时较为适当，从长期来看至少应大于 L。带息负债比率是指企业某一时点的带息负债总额与负债总额的比率。反映企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债(尤其是偿还利息)压力。其计算公式如下：带息负债总额=短期借款+ 一年内到期的长期负债+ 长期借款+应付债券+应付利息。10 【正确答案】 资本成本是指企业使用资本时所付出的代价。资本成本由资本的使用而非来源决定。资
12、本在投入到不同的项目中时，不同的项目各具有不同的风险，这些风险水平决定了资本成本的大小。资本成本作为企业投资的准绳，如果预计某个项目的回报小于资本成本，那么该项目就是不被采纳的。资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加，资本成本随之变化。当筹资数量
13、增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。11 【正确答案】 根据不同汇率制度的特点，我们可以将影响一国汇率制度选择的主要因素归结为以下四个方面。(1)本国经济的结构性特征。如果一国是小国，那么它就较适宜采用固定性较高的汇率制度，因为这种国家一般与少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国家贸易带来不便；同时，小国经济内部价格调整的成本较低。相反，如果一国是大国，则一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜，因为大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率；同时，大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策。(2
14、)特定的政策目的。这方面最突出的例子之一就是固定汇率有利于控制国内的通货膨胀。在政府面临着高通胀问题时，如果采用浮动汇率制往往会产生恶性循环。(3)地区性经济合作情况。一国与其他国家的经济合作情况也会对汇率制度的选择有着重要影响。例如，当两国存在非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定汇率比较有利于相互间经济关系的发展。尤其是在区域内的各个国家，其经济往来的特点往往对他们的汇率制度选择有着非常重要的影响。(4)国际国内经济条件的制约。一国在选择汇率制度时还必须考虑国际条件的制约。例如，在国际资金流动数量非常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国家来说，如果本国对汇率市场干预的
15、实力因各种条件限制而不是非常强的话，那么采用固定性较强的汇率制度的难度无疑是相当大的。12 【正确答案】 作为货币主义的代表人物弗里德曼认为货币数量论并不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论。 弗里德曼将货币看作是资产的一种形式，用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求。消费选择理论认为消费者在选择消费品时，需考虑三类因素：收入，这构成预算约束；商品价格以及替代品和互补品的价格；消费者的偏好。 弗里德曼的货币需求理论的模型为： =f(y， ，r b，r m，r e， ，)y 是恒久性收入； 是非人力财富占个人财富的比率；r m 是货币
16、预期收益率；r b 是固定收益的证券的利率；r e 是非固定收益的证券利率； 是预期物价变动率； 是其他的综合变量函数。13 【正确答案】 利率期限结构是指在某一时点上，同一品类的不同期限结构的收益率与到期期限之间的关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。利率期限结构内容及对比：(1)纯预期理论。该理论认为长期债券的收益率等于对应时间内短期债券的平均值，利率期限机构由公众的短期利率预期决定，该理论可以解释不同期限利率同向波动问题，但未能解释债券收益率曲线向上扬的问题，理论假设市场完全统一，不同期限的债券之间完全可替代，购买者没有特殊偏好。(2)市场分割理论。该理论假设各种债券市场相互分割，收
17、益率由各自市场上的债券供求关系决定，不同期限的债券之间完全不可替代，购买者存在特殊偏好，偏好期限短、风险小的债券。该理论解释了债券收益率曲线向上扬的问题，但未能解释不同期限利率同向波动的问题。四、论述题14 【正确答案】 长期国际资本流动对资本输入国和资本输出国都产生了多方面的深远影响。对资本输出国的影响：在一般情形下，长期资本流动对资本输出国的影响有积极与消极两个方面。积极影响：(1)可以提高资本的边际效益。长期资本输出国一般是资本较充裕或某些生产技术或具有优势的国家；(2)可以带动商品出口。长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出口贸易的利润收入，刺激国内的经济增长；(3)可
18、以迅速地进入或扩大海外商品销售市场。(4)可以为剩余资本寻求出路，生息获利；(5)有利于提高国际地位。资本输出，一般来说意味着该国的物质基础较为雄厚，意味着该国更有能力加强同其他国家的政治与经济联系，从而有利于提高自己的国际声誉或地位。消极影响：(1)必须承担资本输出的经济或政治风险；(2)会对输出国经济发展造成压力。在货币资本总额一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。对资本输入国的影响也有积极影响和消极影响两个方面。积极影响主要包括：(1)可以弥补输入本国资本不足的情况；(2)可以引进先进技术
19、与设备，获得先进的管理经验。长期资本流动的很大一部分是直接投资，该投资的特点就是能给输入国直接带来技术、设备，甚至是销售市场。因此，只要输入得当，政策科学，资本输入无疑会提高本国的劳动生产率，增加经济效益，加速经济发展进程；(3)可以增加就业机会，增加国家财政收入。资本输入的目的很大程度上是用来创建企业或改造老企业，这对发达国家或发展中国家都是如此。这样，就有利于增加就业，有利于增加国民生产总值，进而增加国家财政收入，提高国民的生活水平；(4)可以改善国际收支。一方面，输入资本建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用；另一方面，资本以存
20、款形式进入也可能形成一国国际收支的来源。消极影响主要包括：(1)可能会引发债务危机。输入国若输入资本过多，超过承受本国能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发；(2)可能使本国经济陷入被动境地。输入资本过多又管理不善并使本国经济不能长劲发展的话，输入国就会对外产生很强的依赖性。这样，一旦外国资本停止输出或抽走资本时，本国经济发展就会陷入被动的境地，甚至使本国的政治主权受到侵犯；(3)加剧国内市场竞争。大量外国企业如果把产品就地销售，必然会使国内市场竞争加剧，从而使国内企业受损。15 【正确答案】 货币政策定义：狭义的货币政策指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进经济增长
21、，实现充分就业和平衡国际收支)，运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。广义的货币政策指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施(包括金融体制改革，也就是规则的改变等)。公司理财业务：从广义的角度讲，公司理财就是对企业的资产进行配置的过程；狭义地讲，公司理财是要最大效能地利用闲置资金，提升资金的总体收益率。企业资金运动有三种类型：(1)经营性现金流动指同企业产品的生产与销售和服务提供相联系的交易形成的现金流入与流出。(2)投资性现金流动指同企业固定资产与长期证券的购进与出售相联系的交易形成的现金流入与流出。(3)筹(融) 资
22、性现金流动指同企业股东权益、长期债务筹资与短期债务融资相联系的交易形成的现金流入与流出。公司理财业务的发展对货币政策的影响：根据凯恩斯的理论，短期来说货币非中性，因而需要货币政策和财政政策的调节来保证经济的平稳运行，公司的运营包含经营、投资和融资三种主要的行为，而货币政策的变化将会通过一系列的渠道对企业的这三种行为产生影响。例如，当整个社会的经济体投资过量，那么央行实行紧缩性的货币政策，提高利率，提升了企业的融资成本，淘汰了许多收益率不高的项目投资，从而调整了整个社会主体的行为，达到了促进经济平稳向前的目的。货币政策有效的根源在于改变了市场上主体的成本，从而拒绝或接受了一些投资或融资项目，进而
23、改变了整个社会的经济产出，达到了最初的调节目的。而公司理财业务正是为企业主体提供相应的投融资参考，保证一个项目能够为公司带来价值的提升，从而保障权益所有人和债权人的利益。公司理财业务对于不同项目的评估行为大多是以市场的均衡利率为标准的，而该业务的不断发展又会提高市场对于不同的资产的价格与风险的评判的准确度，从而使得当央行进行货币政策调整时，市场能足够快的做出相应的反应，反应速度的加快在一段时间里会提升政策的时效性，但久而久之，市场的定价变得有效，使得短期内货币非中性的结论也被推翻，那么，货币政策就会变得无效。但是这只是理想状况下的结论，事实上，由于市场上信息量太大，没有人或主体可以在收集所有的信息之后做出行动，因此，短期非理性的状况还将持续，货币政策的传导效率也会逐渐提高，只是政策的制定变得更加困难，因为存在央行和市场的博弈问题。
