1、2012 年中国人民大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 国内只流通银行券且不能兑换黄金，国际储备除黄金还有一定比重外汇，外汇在国外才可兑换黄金，黄金是最后的支付手段，这是( )制度的特点。（A）金块本位（B）金币本位（C）金条本位（D）金汇兑本位2 下列说法哪项不属于法定货币的特征( )。（A）可代替金属货币（B）代表实质商品或货物（C）发行者无将其兑现为实物的义务（D）不是足值货币3 我国的货币层次划分中，M 2 等于 M1 与准货币的加总，准货币包括( )。（A）长期存款（B）短期存款（C）长短期存款之和（D）公
2、众持有的现金4 我国货币当局资产负债表中的“储备货币” 就是指 ( )。（A）外汇储备（B）基础货币（C）法定存款准备（D）超额存款准备5 在影响我国基础货币增减变动的因素中最主要的是( )。（A）国外资产（B）央行对政府债权（C）央行对其他存款性公司债权（D）央行对其他金融性公司债权6 美联储通过公开市场操作主要调整的是( )。（A）货币供应增长率（B）联邦基金利率（C）再贴现率（D）银行法定存款准备率7 如果你购买了 W 公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股 20 元，合约期限为3 个月，期权价格为每股 15 元。若 W 公司股票市场价格在到期日为每股 21 元，则你将( ) 。（A）不
3、行使期权，没有亏损（B）行使期权，获得盈利（C）行使期权，亏损小于期权费（D）不行使期权，亏损等于期权费8 以下产品进行场外交易的是( )。（A）股指期货（B）欧式期权（C）外汇掉期（D）ETF 基金9 下列关于货币有限法偿说法正确的是( )。（A）在交易支付中，收款人有权拒绝接受辅币（B）有限法偿主要是针对辅币而言的（C）在法定限额内，收款人有权拒绝接受辅币（D）有限法偿一般是指对单次最高支付总额的规定10 下列关于政策性银行法正确的是( )。（A）发达国家也有政策性银行（B）中国农业银行是针对农业发展的政策性银行（C）我国目前有一家政策性银行（D）盈利性只是政策性银行经营目标之一11 标志
4、着现代中央银行制度产生的重要事件发生在( )。（A）意大利（B）瑞典（C）英国（D）美国12 我国中央银行的最终目标不包括( )。（A）经济增长（B）币值稳定（C）利率稳定（D）促进就业13 下列货币政策操作中，可以增加货币供给的是( )。（A）增加法定存款准备金率（B）提高再贴现率（C）提高超额存款准备金率（D）央票回购14 以下不属于贷款风险五级分类管理中的类型的是( )。（A）正常（B）次级（C）不良（D）损失15 以下哪项假设是流动性溢价理论在纯粹预期理论基础上的拓展( )。（A）投资者机构偏好（B）期限的风险补偿（C）不同期限债券的替代性差（D）投资者具有不同预期16 假定其他条件不
5、变，以下关于货币乘数说法正确的是( )。（A）与法定准备金率正相关（B）与超额法定准备金率正相关（C）与现金比率正相关（D）与贴现率负相关17 下列不属于商业银行现金资产的是( )。（A）库存现金（B）准备金（C）存放同业款项（D）应付款项18 商业银行在经营中，由于借款人不能按时还贷而遭受损失的风险是( )。（A）国家风险（B）信用风险（C）利率风险（D）汇率风险19 在直接标价法，汇率升降与本国货币价值的高低是( )变化。（A）正比例（B）反比例（C）无法确定（D）以上都不对20 根据相对购买力平价理论，通胀率高的国家的货币远期有( )。（A）贬值趋势（B）升值趋势（C）先升值后贬值趋势（
6、D）不能确定21 以下哪项将减少公司的净营运资本?( ) 。（A）应付账款减少（B）固定资产减少（C）应收账款减少（D）银行存款增加22 如果弱型有效市场成立，那么( )。（A）技术分析无用（B）股票价格反映了历史价格中的信息（C）股票价格是不可预测的（D）以上所有都是23 股票 A 的期望收益率为 20，股票 B 的期望收益率为 12。以方差表示的股票 A 的风险是股票 B 的 3 倍。如果两支股票之间的相关系数为 0，那么由两支股票组成的最小方差组合的期望收益率为：( )。（A）16（B） 14（C） 12（D）以上都不是24 A 公司去年支付现金股利 400 万元。留存比率为 13，去年
7、的销售收入为 12 000 万元。总资产平均余额为 10 000 万元。A 公司去年的总资产收益率 (ROA)是：( )。（A）6（B） 5（C） 12（D）以上都不是25 股票 A 和市场组合的相关系数为 04，股票 A 收益的标准差为 40。市场组合收益的标准差为 20。股票 A 的 系数为：( )。（A）08（B） 10（C） 04（D）0226 如果有效市场假说不成立，那么公司就可以：( )。（A）选择发行股票或债券的时机（B）选择不同会计方法提升股价（C）收购被低估的其他公司（D）以上所有都是27 长期财务规划中，通常不包括：( )（A）调节变量（B）折现现金流量（C）销售收入增长率
8、D）固定资产投资28 在计算新产品投资后的增量现金流时，应考虑：( )（A）在过去一年中对新产品的研发费用（B）未来每年新计提的折旧（C）已承诺的增加的红利（D）以上都不考虑29 提高财务杠杆会影响公司的业绩表现，因为：( )。（A）增加公司 EBIT 的波动（B）降低公司 EBIT 的波动（C）增加公司净利润的波动（D）降低公司净利润的波动30 下列哪一行业可能具有最低的资产负债率?( )。（A）银行（B）造纸（C）航空运输（D）医药31 TED 利差 (欧洲美元的 LIBOR 利率与同期限的国债利率之差 )在金融危机时期会变得更大。( )（A）正确（B）错误32 信用卡只是延迟支付，并不
9、影响货币供应。( )（A）正确（B）错误33 SDR 是 IMF 设立的储备资产和记账单位。 ( )（A）正确（B）错误34 古典学派货币需求理论认为货币本身无内在价值，其价值源于交换价值。( )（A）正确（B）错误35 市场利率上升时，债券交易价格会随之降低。( )（A）正确（B）错误36 金本位制下，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。( )（A）正确（B）错误37 商业银行的活期存款和定期存款都是货币供应的重要组成部分。( )（A）正确（B）错误38 只有在部分准备金制度下，才可能有存款货币的创造。( )（A）正确（B）错误39 承兑业务不属于商业银行的传统中间业务。( )（A）正确（B）
10、错误40 保险公司、投资公司以及金融租赁公司都属于金融中介。( )（A）正确（B）错误41 1994 年颁布的中华人民共和国中国人民银行法第一次以法律形式确定了中国人民银行的中央银行地位。( )（A）正确（B）错误42 货币市场是资本市场的重要组成之一。( )（A）正确（B）错误43 通货膨胀对投资具有抑制作用。( )（A）正确（B）错误44 储蓄存款又有支票存款之称。( )（A）正确（B）错误45 凯恩斯货币理论认为货币需求量与货币和债券的预期收益率有关。( )（A）正确（B）错误46 在 ISLM 模型中，IS 对应的是产品市场均衡线，LM 对应的是货币市场均衡线。( )（A）正确（B）错
11、误47 19451972 年期间的国际货币体系格局被称为布雷顿森林体系。( )（A）正确（B）错误48 中国商业银行法规定，商业银行贷款集中度不得高于 15。( )（A）正确（B）错误49 从理论上讲，看涨期权的卖方可以实现收益无穷大。( )（A）正确（B）错误50 在流动性陷阱发生的情况下，货币供给弹性会变得无限大。( )（A）正确（B）错误51 在资本预算时，如果使用公司的加权平均资本成本来对公司所有的投资项目进行折现。那么就有可能拒绝过多的高风险项目，而接受过多的低风险项目。( )（A）正确（B）错误52 MM 命题 I(无税)的一个关键假设是个人的借贷利率与公司相同。( )（A）正确（
12、B）错误53 属于同一行业、规模相同且利润率相同的公司的股票一般对市场指数的反应程度相同。( )（A）正确（B）错误54 作为公司制企业的目标，当债权人的利益得到保障时，公司价值最大化与股票价格最大化是一致的。( )（A）正确（B）错误55 资本预算时，项目适用的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。( )（A）正确（B）错误56 如果一家公司不打算进行新的权益融资，且资本结构保持不变，那么该公司可能实现的增长率仅有一个，即可持续增长率。( )（A）正确（B）错误57 APT、和 CAPM 都表明证券的期望收益只与它的系统性风险相关。( )（A）正确（B）错误58 假设可以比较准确地
13、估计公司破产的可能性和破产成本。那么这些预期破产成本将由债权人和股东共同承担。( )（A）正确（B）错误59 公司如果增加借贷，随着杠杆的提高，权益和负责的风险都会加大，公司整体的风险随之提高，在经营性现金流量不变的情况下，公司的价值将会降低。( )（A）正确（B）错误60 公司与债权人签订保护性条款，虽然限制了公司的经营活动，但可以降低破产成本。最终会提高公司的价值。( )（A）正确（B）错误61 利率是金融学中核心变量之一，关于利率的决定理论也很多。其中，可贷资金理论试图完善古典学派的储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好利率理论。(1)请比较可贷资金理论与储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好理论的异同
14、2)具体说明可贷资金理论相对于另外两种理论在哪些方面进行了完善和补充；(3)尽管各种利率决定理论强调利率的不同决定因素，但是现代宏观经济运行中各国均强调中央银行对利率的决定(或者说影响)机制的重要性。请阐明央行影响利率的途径和机制，并说明这种利率决定机制与已有理论是否存在联系?62 隔夜指数掉期(OIS：Overnight Index Swap)，是一种将隔夜利率交换称为固定利率的利率掉期，彭博资讯等各种资讯系统平台定期都会发布 OIS 数据信息，这一指标本身反映了隔夜利率水平。2011 年以来，美元、英镑与欧元的 3 个月期限伦敦同业拆放利率(LIBOR) 与 OIS 的利差持续扩大。请
15、回答：(1)OIS 实质上是一种利率掉期，请简要说明利率掉期的基本过程；(2)具体说明为何近年来 LIOBOROIS 利差会出现增大的趋势。63 2011 年下半年，中国各商业银行向监管部门每月报备月末“月均存贷比” ，而不再是之前的每季度末考核。按月考核显然会加大银行通过发行理财产品来冲存款的冲动。银行大规模发行理财产品揽存，一方面增加了个人间接投资货币市场的机会，对货币市场发展及其影响力可能有积极意义，而同时也可能会导致其他固定收益产品面临严重冲击。另外，有分析人士指出，银行理财产品的过度发展可能会增加监管部门对国内影子银行体系监管的难度，尽管目前影子银行体系主要是指银行理财产品之外的所有
16、非商业银行系统内的资金流动(即储蓄转投资)，即可以包括从信托、担保公司、小货公司、小贷公司、典当行、融资租赁公司、拍卖行等准金融部门出去的贷款，也可以包括实体企业之间、居民之间的纯粹意义上的民间借贷。请针对以上内容分析并回答以下问题：(1)从货币市场的基本定义、市场构成以及主要交易产品类型等方面，阐述货币市场的货币政策传导功能，并说明为什么银行理财产品可能对货币市场发展及其影响力具有积极意义。(2)分析并论述当前中国影子银行发展的主要动因，并结合近年来由美国次贷危机引发的全球金融危机的经验教训，阐明当前我国应该如何应对影子银行问题。64 根据苹果公司财务报告，截至 2011 年 6 月 25
17、日，其现金及有价证券达到 760多亿美元，它除经营中发生的应付账款、应计费用外没有一分钱债务。苹果公司最近几年都没有增发过股票进行融资，完全依靠自身产生的现金流支持了其高速增长。有的媒体在惊呼苹果比美国政府更有钱的同时，也指出其不善理财。请从苹果股东的角度，分析低负债的利弊。谈谈你对苹果“零负债” 政策的看法。65 公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前，公司发行在外的股票为 4 000万股，每股价格为 20 元。(以市场价值计)负债一权益比为 025，公司权益为12，公司的债务评级为 AAA，对应的市场利率基本等于目前 8的无风险利率水平，市场风险溢价为 5。公司的所得税率为 25。(以下
18、计算除问题中所列变化外，均假设公司其他情况保持不变；债务均为永续债务)(1)计算公司目前的加权平均资本成本?(2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机，发行新债 2 亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划，公司的股票价格将变为多少?(3)(接第 2 问)但增加负债将直接导致公司的信用评级为 AA，对应的市场利率升为 9。如果公司执行了这一计划，加权平均资本成本变为多少?(4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率。按照公司现有的发展规划，明年的资本投资为 2 亿元，明年计划股息率(即股利收益率)为 10，如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出，预期明年年底的股价、负债权益比将变为多少(
19、红利在明年年底前已发放完毕)?66 Y 公司正在评估在西部投资建厂的经济效益，该项目的生命周期预计为 73 年。公司在 3 年前已经以 800 万元购入了一块土地，如果公司现在出售该块土地，将会获得税后 650 万元；如果 5 年后出售该块土地，保守估计仍会获得税后 650 万元，公司决定将厂房建于该块土地，预计建厂将耗资 l 500 万元。根据即期市场数据，Y 公司的加权平均资本成本为 12。Y 公司的所得税率为 25。该投资项目需要的初始(即零期) 净营运资本额为 90 万元。(1)计算该项目在零期的现金流。(2)新建厂房的寿命期为 8 年，A 公司采用的是直线折旧法。在项目结束时 (即第
20、5 年年末)，出售厂房可获得 500 元，计算厂房的税后残值。(3)预计该项目每年将产生固定成本(折旧除外)40 万元。每年单位产品的价格为10 000 元，销售数量为 12 000 单位，单位可变生产成本为 9 000 元。该项目每年的(税后)经营现金流量是多少?(4)由于西部投资项目的风险比公司目前投资项目的风险要高，因此管理层决定将该项目的资本成本向上调高 2。计算该项目的净现值。2012 年中国人民大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 D【试题解析】 金汇兑本位制，该国货币一般与另一个实行金本位制或
21、金块本位制国家的货币保持固定的比价并在后者存放外汇或黄金作为平准基金，从而间接实行了金本位制。实际上，它是一种带有附属性质的货币制度。2 【正确答案】 A【试题解析】 法定货币仅仅是官方用来交易和计价的货币，可以是金属货币，不能认为其可以代替金属货币。3 【正确答案】 A【试题解析】 准货币代表了居民的潜在购买力，是指流动性较差的存款，可以理解为定期存款或是长期存款。4 【正确答案】 A【试题解析】 储备货币，是中央银行准备长期持有的一种作为国际清偿力的货币。5 【正确答案】 C【试题解析】 央行对其他存款性公司债权增加，意味着中央银行对商业银行再贴现或再贷款资产增加，同时也说明通过商业银行注
22、入流通的基础货币增加，这必然引起商业银行超额准备金增加，使货币供给量得以多倍扩张。6 【正确答案】 B【试题解析】 美联储公开市场操作以调整联邦基金利率为目标。7 【正确答案】 C【试题解析】 股价大于期权的执行价格可以盈利，但盈利小于期权费，因此行使期权可以减小亏损。8 【正确答案】 C【试题解析】 外汇掉期一般都是非标准化的合约，通常进行场外交易。9 【正确答案】 D【试题解析】 支付方用辅币支付的数额达到了法律规定的有限法偿标准，那么收款方可以拒绝接受。10 【正确答案】 A【试题解析】 所谓政策性银行系指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或
23、意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。11 【正确答案】 A【试题解析】 英格兰银行成为英国央行是中央银行制度产生的标志。12 【正确答案】 C【试题解析】 利率稳定是中介目标。13 【正确答案】 D【试题解析】 央票回购会增大基础货币的供应量，并进而增加货币供给。14 【正确答案】 C【试题解析】 商业银行应至少将贷款划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类合称不良贷款。15 【正确答案】 A【试题解析】 流动性溢价理论比预期理论的拓展在于人们偏好流动性较强的短期资产，因此长期资产需要有风险补偿。16
24、正确答案】 D【试题解析】 贴现率越高，商业银行的超额准备金率越高，从而货币乘数越小。17 【正确答案】 D【试题解析】 应付款项是一项负债。18 【正确答案】 B【试题解析】 也称为违约风险。19 【正确答案】 B【试题解析】 直接标价法标的是外币的本币价格，因此汇率变大，本国币值下降。20 【正确答案】 A【试题解析】 通胀率高的国家货币购买力下降得更快，因此有贬值趋势。21 【正确答案】 C【试题解析】 应收账款减少造成流动资产减少从而使净营运资本减少。22 【正确答案】 D【试题解析】 以上都是弱型市场的结论。23 【正确答案】 C【试题解析】 相关系数为 0 表明两支股票组成的资产
25、组合不会存在分散风险的效果，风险小的股票将组成最小方差组合。24 【正确答案】 A【试题解析】 资产收益率 ROA 625 【正确答案】 A【试题解析】 根据资产组合的相关理论 0826 【正确答案】 D【试题解析】 有效市场假说如果不成立，那么信息不被公众得知，公司的价值也将得不到正确评估。27 【正确答案】 A【试题解析】 长期财务规划要进行资本预算，要估计增长率，要确定固定资产投资的决策。28 【正确答案】 D【试题解析】 A 是沉没成本，B 是非付现项目， C 是公司财务安排。29 【正确答案】 A【试题解析】 根据财务杠杆的定义，直接影响的是 EBIT 的波动。30 【正确答案】 D
26、试题解析】 医药行业具有高成长性，但并非成熟行业，因此不会有很高的资产负债率。31 【正确答案】 A【试题解析】 在危机时风险利差会变大。32 【正确答案】 B【试题解析】 信用卡对于基础货币和货币乘数都会产生影响。33 【正确答案】 A【试题解析】 SDR 是国际货币基金组织于 1969 年创设的一种储备资产和记账单位。34 【正确答案】 A【试题解析】 古典学派的主要观点是：(1)认为货币的功能只是媒介。(2)假定经济处于“充分就业”水平，货币流通速度和商品产量在短期内不会有太大的变化，可视为常数。(3)认为物价水平取决于货币数量的变化，随货币数量的变动而变动。也就是说，货币供应量的增加
27、引起物价的同比例上涨，达到通货膨胀的境地。(4)认为货币政策应是控制货币量的增长、物价和币值。传统的货币数量说有两种主要流派，其一是费雪方程式，其二是剑桥学派的现金余额方程式。35 【正确答案】 A【试题解析】 市场利率与债券价格呈负相关，根据债券的定价公式也可以得出该结论。36 【正确答案】 A【试题解析】 货币汇率取决于其含金量，也就是铸币平价。37 【正确答案】 A【试题解析】 本题目出题方式不是很严密，并没有明确说出所需要的货币供给层次，但从广义的货币层次来说，商业银行的活期存款和定期存款都是货币供给的主要组成部分。38 【正确答案】 A【试题解析】 部分准备金是货币创造的基础。39
28、正确答案】 B【试题解析】 承兑业务属于传统的商业银行担保和承诺类中间业务。40 【正确答案】 A【试题解析】 金融中介一般由银行金融中介及非银行金融中介构成，具体包括商业银行、证券公司、保险公司以及信息咨询服务机构等中介机构，金融是现代经济的核心。41 【正确答案】 B【试题解析】 1995 年 3 月 18 日，第八届全国人民代表大会第三次会议通过的中华人民共和国中国人民银行法第一次以法律形式确定了中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。42 【正确答案】 B【试题解析】 货币市场和资本市场是按照资产的到期时间不同对金融市场进行的划分，并不具有包含关系。43 【正确答案】 A【试题解析】
29、 投资时一般是以名义利率进行计量，那么通货膨胀时期，名义利率上升，必然导致投资的减少。44 【正确答案】 A【试题解析】 这里的储蓄存款不同于个人在银行的储蓄，而是企业在商业银行开设的活期储蓄账户，该账户允许企业开立账户，并以支票形式进行支付结算，那么，储蓄存款也是支票存款。45 【正确答案】 A【试题解析】 凯恩斯货币理论中的投机动机就是以货币和债券的预期收益率为变量。46 【正确答案】 A【试题解析】 ISLM 分别是以国民收入恒等式以及凯恩斯的货币均衡理论推导出来的，实际上分别代表了产品市场和货币市场的均衡。47 【正确答案】 A【试题解析】 “布雷顿森林体系”是指二战后以美元为中心的国
30、际货币体系。1944年 7 月，西方主要匡家的代表在联合国国际货币金融会议上确立了该体系，因为此次会议是在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行的，所以称为“布雷顿森林体系”。该体系于 1973 年宣告结束。48 【正确答案】 B【试题解析】 对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过10。49 【正确答案】 B【试题解析】 看涨期权的卖方的收益以期权费为限，但是损失却有可能是无限的。50 【正确答案】 B【试题解析】 流动性陷阱指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大。51 【正确答案】 B【试题解析】 正好相反，因为只
31、采用一个折现率，所以有可能接受过多的高风险项目，过少的低风险项目。52 【正确答案】 A【试题解析】 这样个人就可像公司一样复制现金流。53 【正确答案】 B【试题解析】 还要考虑公司的债务结构等。54 【正确答案】 A【试题解析】 当债权人的价值得到保护，债权人的所有权益得到保障，那么股东即可享有公司价值提升的所有好处，因此公司最大化也可作为企业的目标。55 【正确答案】 A【试题解析】 如果抽象来看，无论是项目还是金融资产都是未来可以带来现金流流入的东西，那么他们的评价标准便是一致的，如果风险相同，折现率也应该没有区别。56 【正确答案】 B【试题解析】 应该是能够实现的最高增长率是可持续
32、增长率。57 【正确答案】 A【试题解析】 套利定价理论评价资产组合的收益率，而资产组合中个别资产的个别风险是可以被分散掉的。58 【正确答案】 B【试题解析】 这些成本将由股东承担。59 【正确答案】 B【试题解析】 在风险增大的同时，债务也会带来节税效应，公司的价值变化不确定。60 【正确答案】 A61 【正确答案】 (1)三个理论都是从供求关系来解释利率的决定，但不同学派对供求关系的解释。不同之处在于：古典学派强调资本供求对利率的决定作用，认为在实物经济中，资本是一种生产要素，利息是资本的价格。利率的高低由资本供给即储蓄水平和资本需求即投资水平决定；储蓄是利率的减函数，投资是利率的增函数
33、均衡利率取决于投资流量和储蓄流量的均衡。即储蓄等于投资为均衡利率条件。由于古典利率理论强调实际因素而非货币因素决定利率，同时该理论还是一种流量和长期分析，所以，又被称为长期实际利率理论。凯恩斯的流动性偏好利率理论，由货币供求解释利率决定。他认为货币是一种最具有流动性的特殊资产，利息是人们放弃流动性取得的报酬，而不是储蓄的报酬。因此，利息是货币现象，利率决定于货币供求，由交易需求和投机需求决定的流动性偏好，和由中央银行货币政策决定的货币供给量是利率决定的两大因素。同时，货币供给量表现为满足货币需求的供给量，即货币供给量等于货币需求量是均衡利率的决定条件。在货币需求一定的情况下，利率取决于中央银
34、行的货币政策，并随货币供给量的增加而下降。但当利率下降到一定程度，中央银行再增加货币供给量，利率也不会下降，人们对货币的需求无限增大，形成“流动性陷阱” 。凯恩斯把利率看成是货币现象，认为利率与实际经济变量无关。同时，他对利率的分析还是一种存量分析，因而，属于货币利率理论或短期利率理论。可贷资金理论是上述两种理论的综合。研究长期实际经济因素(储蓄、投资流量)和短期货币因素(货币供求流量)对利率的决定，认为利率是由可贷资金的供求来决定的。可贷资金供给包括：储蓄和短期新增货币供给量，可贷资金需求包括：投资和因人们投机动机而发生的货币需求量；在可贷资金需求不变的情况下，利率将随可贷资金供给量的增加或
35、下降而下降或上升；反之，在可贷资金需求量不变的情况下，利率随可贷资金的需求的增加或下降而上升或下降。均衡利率取决于可贷资金供求的平衡。由此可见，可贷资金论与凯恩斯流动偏好利率理论的区别，在于可贷资金理论注重流量和货币供求的变化量的分析，并强调了长期实际经济变量对利率的决定作用。但可贷资金论与凯恩斯流动偏好利率理论之间并不矛盾，流动偏好利率理论中货币供求构成了可贷资金理论的一部分。(2)可贷资金理论在利率决定问题上，一方面肯定古典利率决定理论认为实物因素对利率决定影响的基本观点，但是也批评其完全忽略货币因素的影响；另一方面肯定凯恩斯认为货币因素对利率决定影响的基本观点，同样也批评其完全否定实物因
36、素作用的缺陷。总的来说，可贷资金理论综合考虑了实物因素和货币因素对利率决定的影响，将社会经济的实体经济层面和虚拟经济层面有机结合起来，合理地解释了利率的决定过程。(3)央行从以下两个方面实现对市场中利率的影响，从而达到控制货币供给为经济服务的目的。这两个方面分别是市场中债券的供给和窗口指导利率的变化。第一，市场中债券的供给是央行通过公开市场操作对国债的供给量进行的调整。这需要市场中的国债量已具备一定规模，可以形成足够的调配空间。央行通过买卖国债从而直接影响了国债的价格，利率也会相应做出调整。这是一个间接影响的过程，但是由于货币市场的流动性很强，因此利率的调整也非常迅速。该项操作与利率决定理论中
37、凯恩斯的流动性偏好理论相印证，人们出于投机动机产生对国债的需求，当债券价格变化时，利率也随之变化。第二，央行通过调整再贴现率和再贷款率从而直接对资金的利率产生影响。银行如果发生资金的短缺，其中有一个获得短期资金的渠道是向中央银行借款，中央央行也乐于提供这样的服务，因为该项服务为央行提供了另一个控制市场中资金利率的有效途径。贴现率更像一种底限，试想如果没有特殊的原因，普通的商业银行是不愿以低于再贴现率的水平借款给贷款者的，因为这将使他不仅无法获利，而且还要赔钱。该项操作与可贷资金理论相互印证，再贷款率与再贴现率如资金的原始供应价格，价格高则资金的供给就少，价格低则资金的供给就多。62 【正确答案
38、 (1)利率掉期，就是两个主体之间签订一份协议，约定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按照事先敲定的规则交换一笔借款，本金相同，只不过一方提供浮动利率，另一方提供的则是固定利率。利率的大小也是按事先约定的规则进行，固定利率订约之时就可以知晓，而浮动利率通常要基于一些有权威性的国际金融市场上的浮动利率进行计算，如 LIBOR 或上海银行间拆放利率，在其基础上再加上或减去一个值等方法可以确定当期的浮动利率。(2)利差扩大主要是因为国际宏观经济形势不明朗，风险不断积聚，世界经济下行风险加大。从目前情况看，世界经济增速可能长期低位徘徊，面临下行的严重风险。一是发达国家主权债务风险上升。欧洲问题国
39、家债务规模史无前例，目前欧洲主权债务危机正在从希腊等边缘国家向意大利、西班牙等核心国家扩散，从公共财政领域向银行体系扩散，市场信心极其脆弱，引发金融市场持续大幅震荡。二是世界经济复苏动力依然不足。主要发达经济体失业率居高难下，房地产市场持续低迷，消费投资需求疲弱，以技术创新为代表的新增长点尚未形成；财政金融政策空间已十分有限。新兴经济体则面临通胀上升和经济增速回落的双重压力。三是全球性通胀压力短期内难以缓解。目前，主要发达国家普遍强化宽松货币政策。未来一段时期，国际资本大规模无序流动风险增大，大宗商品市场可能频繁大幅震荡，全球通胀形势不容乐观。四是非经济因素干扰不断增多。国际金融危机阴霾不散可
40、能进一步影响相关国家社会稳定，一些国家通胀、失业、社保和两极分化加剧等问题相互叠加，可能导致政局不稳、社会矛盾冲突加剧，各种风险触发点增多，都可能对世界经济产生难以预料的冲击。63 【正确答案】 (1)货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。货币市场就其结构而言，包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。同业拆借市场是传导中央银行货币政策的重要渠道。在发达的金融市场上，同业拆借活动涉及范围广、交易量大、交易频繁，同业拆放利率成为确定其他市场利率的基础利率。中央银行通过货币政策工具的操作，首先传导影响同业拆放
41、利率，继而影响整个市场利率体系，从而达到调节货币供应量和调节宏观经济的目的。票据市场为中央银行提供了宏观调控的载体和渠道。首先，再贴现政策必须在票据市场实施。一般情况下，中央银行提高再贴现率，会起到收缩票据市场的作用，反之则扩展票据市场。同时，中央银行通过票据市场信息的反馈，适时调整再贴现率，通过货币政策中介目标的变动，达到货币政策最终目标的实现。国库券等短期债券是中央银行进行公开市场业务操作的主要工具。央行通过公开市场业务操作影响短期内货币供应量的变化，从而影响利率的变化，最终实现对宏观经济的调节。银行发行理财产品，使得小投资者进人货币市场成为可能，丰富了货币市场的投资主体，也加大了货币市场
42、的交易规模。这对货币市场金融工具的流动性的提高、定价机制的形成都起到了积极作用。(2)所谓“影子银行”，是指美国金融市场把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式，在我国目前表现为银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。这种融资方式把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。刺激中国“ 影子银行” 形成的一个主要因素是中国对货币价格的严格规定。影子体系得以发展壮大，是因为正规金融领域的利率受到严格管制，并保持在狭窄的区间内。因此，银行更愿意贷款给可以指望其偿还资金的大型国有企业。它们永远不会因为贷款给这
43、些大企业而受到批评；实际上，这似乎就是它们该做的。与政府部门打交道让银行获得了政治名誉并让私人银行家在有利的情况下放款。相比之下，银行几乎没有贷款给私营企业的动机，因为它们无法收取更高的利息，以弥补贷款给通常抵押较少的机构的较大风险。然而在中国，拥有过多储蓄的企业家和其他富裕个人数量正在不断增多。在实际存款利率为负值之际，他们无意把钱存入银行。因此，他们乐于把资金投人非正规渠道，借给那些资金拮据的年轻私营企业，每年收取 2030的利息。“影子银行 ”就是在美国次贷危机爆发之后所出现的一个重要金融学概念。住房按揭贷款的证券化是美国“ 影子银行 ”的核心所在。这种住房按揭贷款融资来源方式的改变，降
44、低了住房按揭者的融资成本，也让这种信贷扩张通过衍生工具全球化与平民化，成了系统性风险的新来源。随着美国金融管制放松，一系列的金融创新产品不断涌现，“ 影子银行” 体系也在这过程中逐渐形成。比如，在各类金融产品中，美国衍生产品和结构性产品发展更是远远超过传统金融产品，最终美国拉着全世界吞下了次贷危机的苦果，“ 影子银行 ”堪称是这次危机的祸首。那么根据国内国外的情况，对“影子银行” 恐怕不能一棍子打死，还是要做客观分析。为何会出现“ 影子银行 ”?这是市场需求使然。市场有丰富的金融需求，当商业银行体系难以满足这些市场需求时，“影子银行” 体系就通过创新的工具设计和风险分散安排，使原先不能完成的融
45、资成为可能，进而扩大了金融体系的效率边界及其所服务的群体。如果中小企业能够通过正常的融资渠道，获得生存、发展所需要的资金，那么，民间高利贷必将缺乏生存的土壤。同时也要看到“影子银行” 体系带来的系统性风险，“ 影子银行 ”的大量资金不但扰乱了宏观调控的效果，而且一旦出现资金链断裂潮，这个游离在监管之外的“影子银行” 体系，可能引发一场前景难测的金融危机。64 【正确答案】 对于苹果公司的股东，他们希望实现自己的利益最大化。在低负债的情况下，公司不能享受到税盾所带来的好处，这无疑降低了公司的价值。但是另一方面，公司由于持有大量现金和容易变现的有价证券，在公司发掘出好的投资机会或是短期需要大量资金
46、的情况下，就不用进行外部融资而只需用自有资金就可以满足要求了。根据优序融资理论，公司在有融资需求时，首选是内部融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。因为若采用股权融资，发行成本非常高，削弱了公司的价值。而且，发行新股往往给外界消极的信号，似乎意味着股票价格高估，因此就会使公司的股价下跌。弱债务融资，发行成本也是个很大的问题，同时还会提高公司的财务困境成本。当然大量的现金会引发委托一代理问题，但是这对苹果公司似乎影响不大；因为乔布斯既是公司的管理者又是公司的创始人。因此苹果公司的做法使股东获得了更大好处。65 【正确答案】 (1)根据 CAPM，公司的权益资本成本为： REr f(r mr f
47、) 00800512 14 公司的加权资本成本为： WACCWRWR(1 T) 014 008(1025)0124 (2) 公司发债的同时，公司价值就得到提升，提升的价值为税盾价值： DT200 000 0000 25 50 000 000 元 因此股票价格将为： P 20 2125 元 (3)公司的价值在执行债务计划后变为： VDETD400 000 00020(1025)500 000 0001 050 000 000 元发债后公司的股权和债权比例为： W E0619 W D0381 公司发债后的加权平均资本成本为： WACCW EREW DRD(1T)06190 140381009(1
48、025)0 1124 (4)按照第二问的分析，公司发债后的价值将提升税盾价值。股利发放 800 000 000 元。根据第三问的分析，公司权益的价值为 8000000005000000080000000770000000 元。公司债务价值为 200 000 000200 000 000400 000 000。因此明年的股价将变为 1925 元66 【正确答案】 (1)零期现金流： 1 500906502240 万元 (2)每年折旧额：1875 万元 5 年后厂房的账面价值：187535625 元 5 年后厂房的税后残值为：500(5625500)0 25515625 万元 (3)该项目的经营性现金流为： 12 000(10 0009 000)400 000(1 025)1 875 0000259 168 750元 (4)根据条件，公司的净现值： NPV22 400 0009 168 750 15 130 952 元
