1、2012 年浙江工商大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 金本位崩溃的根本原因是( )。（A）经济危机（B）第一次世界大战（C）黄金储备不足且分布不平衡（D）纸币的产生2 凯恩斯的三个货币需求动机中，对利率最敏感的是( )。（A）交易动机（B）投机动机（C）预防动机（D）利他动机3 按照购买力平价(PPP)理论，当甲国相对于乙国的价格水平上升时，甲围的货币币值会( ) 。（A）贬值（B）升值（C）不变（D）不确定4 住房按揭贷款的提前还款行为可以看作是( )。（A）欧式卖权（B）欧式买权（C）美式买权（D）美式卖权5 商业银行把资金从盈余者手中转移到短缺者手中，
2、使闲置资金得到充分利用，这种功能被称为( ) 功能。（A）支付中介（B）信用中介（C）信用创造（D）金融服务6 存款货币创造中的“ 存款货币 ”，一般指的是( ) 。（A）定期存款（B）储蓄存款（C）现金存款（D）活期存款7 一国国际收支出现逆差，一般会导致( )。（A）使该国货币供应量增加，加重通货膨胀（B）加剧国际问摩擦（C）引起该国货币汇率下降，有利于出口贸易的发展（D）国内可供使用资源减少，不利于该国经济发展8 巴塞尔委员会规定，资本对风险加权资产的比率不应低于 8，核心资本比率不应低于 4，附属资本不得超过核心资本，同时对附属资本的成分也提出了限制，如普通准备金不能超过风险资产的(
3、)。（A）125（B） 15（C） 25（D）49 下列关于名义利率与有效年利率的说法中，正确的是( )。（A）名义利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率（B）计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率（C）名义利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减（D）名义利率不变时，有效年利率随着期间利率的递减而呈线性递增10 下列关于财务管理目标的表述，错误的是( )。（A）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量（B）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义（C）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义（D）如果假设投入资本相同、利润取
4、得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念11 下列财务指标中，( )是综合性最强、最具有代表性，而且是杜邦财务分析体系的龙头指标。（A）权益乘数（B）资产净利率（C）权益报酬率（D）资产负债率12 某公司预计 2011 年经营资产增加 500 万元，经营负债增加 100 万元，留存收益增加 200 万元，销售收入增加 1000 万元，可以动用的金融资产为 O，则外部融资销售增长比为( ) 。（A）10（B） 20（C） 30（D）4013 在下列( ) 市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平?（A）无效市场（B）弱式有效市场（C）半强式有效市场（D）强式有效
5、市场14 以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是( )。（A）剩余股利政策（B）固定股利支付率政策（C）固定或持有增长的股利政策（D）低正常股利加额外股利政策15 关于资本结构理论的以下表述中，错误的有( )。（A）依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大（B）依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低（C）依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变（D）依据均衡理论，当负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大二、计算题16 假设当前 1 年
6、期零息债券的到期收益率为 5，2 年期零息债券的到期收益率为8，请根据下列要求计算零息债券的到期收益率：(1)如果利率期限结构的预期理论是正确的，则市场预期明年的 1 年期零息债券的到期收益率为多少?(2)如果你认为流动性偏好理论是正确的，且流动性溢价为 1，则市场预期明年的 1 年期零息债券的到期收益率为多少?17 目前，外汇市场上加拿大元对日元的即期汇率为 1 加元=113 日元，一年期远期汇率为 1 加元=loo 日元。加拿大元的年利率为 5，日元的年利率为 2。(1)请证明是否存在套利空间?(2)如果可以套利，并且你可以动用 1000 加元或 113000 日元，那么你将如何套利?套利
7、后的利润是多少 (用加元表示)?18 某国基础货币 1000 亿元，活期存款的法定准备金率为 10，定期存款的准备金率为 8，现金漏损率为 16，银行超额准备金率为 6，定期与活期存款之比为 2，求该国的广义货币乘数与广义货币供给量。19 某公司在 2011 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值 100 元，票面利率为10，5 年期，每年 12 月 31 日付息。(计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果取整)。(1)2011 年 1 月 1 日到期收益率是多少?(2)假定 2015 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8，那么此时债券的价值是多少?(3)假定 2015 年 1 月
8、1 日的市价为 90 元，此时购买该债券的到期收益率是多少?(4)假定 2013 年 1 月 1 日的市场利率为 12，债券市价为 95 元，你是否购买该债券?20 A 股票贝塔系数为 25，无风险利率为 6，市场上所有股票的平均报酬率为10，要求：(1)计算该公司股票的预期收益率；(2)若该股票为固定成长股票，成长率为 6，预计一年后的股利为 15 元，则该股票的价值为多少?(3)若股票未来三年股利为零成长，每年股利额为 15 元，预计从第 4 年起转为正常增长，增长率为 6，则该股票的价值为多少?三、论述题21 目前，公开市场操作是我国使用最为活跃的货币政策工具，基本上保持每周 2次的操作
9、频率，请对其中的原因进行分析论述。22 论述 MM 定理的基本内容(从不考虑企业所得税和考虑企业所得税两方面进行阐述)。四、案例分析题23 2008 年的金融危机对全球经济带来极大冲击，各国政府鼓励和引导金融机构进一步提高对企业的信贷支持。中国人民银行通过加强和改善窗口指导，引导金融机构合理把握信贷投放节奏，优化信贷结构，防范信贷风险。据中国人民银行发布的2011 年第 3 季度中国货币政策执行报告，截至 2011 年 9 月末，金融机构发放中小企业人民币贷款(含票据贴现)余额 2076 万亿元，比年初增加 226 万亿元，其中，小企业贷款余额 1013 万亿元，同比增长 243，分别比同期大
10、、中型企业贷款余额增速高 139 个和 117 个百分点；金融机构发放本外币涉农贷款余额 1396 万亿元，占各项贷款比重为 248。请你结合贷款风险的种类分析商业银行应该如何防范贷款风险?24 M 公司为了扩大生产规模，拟添置一台生产设备，该设备预计使用 6 年，公司正在研究是自行购置还是通过经营性租赁取得。方案一：自行购置该设备。生产设备买价 360 万元，需支付运输费 10 万元、安装调试费 30 万元。税法允许的设备折旧年限为 8 年，按直线法计提折 1 日，残值率为 5。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用 15 万元，6 年后设备的变现价值预计为 120 万元。方案二：租赁取
11、得该设备。租赁公司要求的租金为每年 80 万元，在每年年末支付，租期 6 年，租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。M 公司的企业所得税税率为 25，税前借款(有担保 )利率为 8，该投资项目的资本成本为 12。要求：(1)分析计算两个方案的现金流量；2012 年浙江工商大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 黄金储备跟不上经济发展的需要，导致金本位崩溃。2 【正确答案】 B【试题解析】 投机动机刻画的是人们持有债券的动机，债券以利率定价，对利率最为敏感。3 【正确答案】 A【试题解析】 按照购买
12、力平价理论，甲国物价上升相当于货币贬值。4 【正确答案】 D【试题解析】 因为当利率下降时，提前还款才有利可图，因此相当于卖权。又由于这种权力可以在到期日前任一日执行，因此是美式买权。5 【正确答案】 C【试题解析】 商业银行作为金融中介，是储蓄与投资之间联系起来，起到了信用中介的作用。6 【正确答案】 D7 【正确答案】 C【试题解析】 出现逆差，进口大于出口，外汇市场上本币供给增加，本币贬值，从而有利于出口。8 【正确答案】 A【试题解析】 巴塞尔协议规定，普通准备金和呆账准备金占风险资产的比例，最多不超过 125，特别情况下为 2。9 【正确答案】 B【试题解析】 有效年利率是按给定的期
13、间利率(名义利率)每年复利 m 次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。如果计息期小于一年，等于 m1，那么有效年利率必定大于名义利率。10 【正确答案】 D【试题解析】 前三项都是对的，由于利润取得的时间相同并不意味着现金在同一时问流入，因此利润最大化并不一定最大化股东财富。11 【正确答案】 D【试题解析】 净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。12 【正确答案】 B【试题解析】 外部融资增长比=外部融资额销售增长额，由于资产增加是现金流出，经营负债增加和留存收益增加都是现金流入，因此外部融资额为 500 一 100一 200，与销售收入增长额的比为 2
14、0。13 【正确答案】 D【试题解析】 只有在强式有效市场，组合管理者采取消极保守型的策略才是最佳策略。14 【正确答案】 C【试题解析】 要使股价稳定就应尽量保持股利分配政策的可预期性，因此固定或持续增长的股利政策为最佳。15 【正确答案】 B【试题解析】 只要利用财务杠杆就会带来权益资本成本的上升，而不是超过一定得程度才上升。二、计算题16 【正确答案】 (1)根据预期理论，长期利率是未来预期的各期短期利率的平均值，由此可得明年 1 年期零息票债券的到期收益率为： r 2=28一 5=11 (2) 根据流动性偏好理论，长期理论是在未来预期的短期利率平均值的基础上加上流动性溢价，由此可得明年
15、 1 年期零息票债券的到期收益率为： r 2=2(8一 1)一 5=9 17 【正确答案】 (1)根据利率平价理论： 预期日元远期汇率低于实际的一年期远期汇率，因此存在套利空间。 (2)即期把 1000 加元存入银行，1 年后可以获得 1000(1+005)=1050 加元，在市场上可以换得105010977=115259 日元。即期卖远期 115259 日元，1 年后交割时可以获得115259100=1152 6 加元，净赚 1026 加元。18 【正确答案】 根据条件，该国的广义货币乘数为：该国的广义货币供给量为： M 2=m2B=6581000=6583 3 亿元19 【正确答案】 (1
16、)由于债券平价发行，到期收益率与票面利率一致为 10。(2)在 2015 年 1 月 1 日，债券能为投资者带来的现金流量仅剩 2016 年 1 月 1 日的一次票面息和本金，因此债券价值： (3)若 2015 年 1 月 1 日债券的市价为 90 元，则此时债券的到期收益率为： (4)根据债券的定价公式，在 2013 年 1 月 1 日债券的价格应为：由于债券的实际价值高于市价，因此应该购买债券。20 【正确答案】 (1)根据 CAPM，该债券的预期收益率为： re=rf+(rm 一 rf)=006+25(010006)=016(2)根据股利贴现模型，该股票价值为：(3)根据股利贴现模型，该
17、股价值为：三、论述题21 【正确答案】 公开市场操作是中央银行三大传统政策工具之一。中央银行在金融市场上买卖有价证券和票据(一般为政府公债)，控制货币供应量，以达到货币政策目标的做法。该业务一般在市场上公开操作，对所有交易者一视同仁，而不是直接向发行人购买。根据中央银行的动机，它可分为主动性公开市场操作和防御性公开市场操作两种。前者指中央银行为改变银行准备金总水平，而主动买卖有价证券；后者指中央银行为消除它不能控制的因素对货币供应量的影响，而进行的业务操作行为。中央银行买进有价证券和票据，将产生三方面的效果：基础货币投放量增加。当货币乘数不变时，货币供应量将增加。有价证券和票据的价格上升，市场
18、利率下降，刺激投资增加。向公众传达放松银根的信息，影响心理预期。比如，中央银行通过买进有价证券，实际等于向社会投放了一笔基础货币，增加了货币供应量，引起信用的扩张；相反当中央银行卖出有价证券和票据时，就会减少市场上相应数量的基础货币，达到信用的收缩。公开市场业务与其他货币政策相比，有以下优点：通过防御性操作，消除不能控制的因素对货币供应量的“ 外部冲击”。能够连续操作，主动出击，灵活性大。 中央银行能帮助政府稳定债券市场，有利于政府债券发行。同时，它不会因为财政赤字的货币化而丧失资产流动性。公开市场业务的顺利进行需要具备：有效率的金融市场；一定规模的证券和票据发行量；独立的交易主体。中国在 1
19、996 年开始实施此项货币政策。22 【正确答案】 在无税的情况下，MM 定理认为企业的价值与资本结构无关。 MM 第一定理认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是： V=V L=VU= 式中 V公司价值； V L有负债公司的价值； V U无负债企业的价值； K A有负债公司的资本加权平均资本成本； K SU无负债公司的普通股必要报酬率。公式表明：(1)企业价值 V 独立于其负债比率，
20、即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率 KA 与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)K A 和 KSU 的高低视公司的经营风险而定。 MM 第二定理认为有负债公司的权益成本(K SL)等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本(K SU)加上风险溢价。风险溢价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率(K S)之差乘以债务与权益比例来确定。用公式表示为： K SL=KSU+(KSL 一 KD) 式中 D有负债企业的负债价值； S L有负债企业的权益价值。 在有税的情况下，MM 定理认为资本结构将对企业的价值产
21、生影响： MM 第一定理认为，负债公司的价值等于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。公司的价值模型为：VL+VD+TD 式中 V L有负债公司的价值； V U无负债企业的价值； T 公司税率； D公司负债。 命题一的含义是：(1)当公司负债后，负债利息可以计入成本，由此形成节税利益；(2)节税利益增加了公司的收益和价值，这部分增加的价值量就是节税利益，相当于节税额的现值；(3)公司负债越多，公司价值越大，当公司目标为公司价值最大化时，公司的最佳资本结构应该是 100负债。 MM定理二认为在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本成本率(K SL)等于同
22、一风险等级中某一无负债企业的权益资本成本率(K SU)加上一定的风险报酬率。风险报酬率根据无负债企业的权益资本成本率和负债企业的债务资本成本率(K D)之差和债务权益比所确定。其公式为： K SL=KSU+(KSU 一 KD)(1 一 T) 在命题一的基础上，风险报酬考虑了所得税的影响。因为(1T)总是小于 1，在 DS 比例不变的情况下，这一风险报酬率总小于无税条件下命题二中的风险报酬率。由于节税利益，这时的股东权益资本成本率的上升幅度小，或者说，在赋税条件下，当负债比率增加时，股东面临财务风险所要求增加的风险报酬的程度小于无税条件下风险报酬的增加程度，即在赋税条件下公司允许更大的负债规模。
23、四、案例分析题23 【正确答案】 商业银行贷款的风险主要有三种：操作风险、担保风险和道德风险。操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。操作风险依据风险成因又可细分为两类一类是操作失败或失误风险，包括人员风险、流程风险和技术风险等，另一类是操作策略风险，指在应对外部事件或外部环境时，如政治、税收、监管、政府、社会、市场竞争等，由于采取了不适当的策略而导致损失的风险。防范操作风险的重点放在以下四个方面。强化流程的管理。对现有流程进行检查和梳理，杜绝可能存在的漏洞。对新开发的产品进行认真的分析和市场调研，避免盲目投入、无效投入和高风险投入。规范严格制订业务手册。
24、针对个人住房信贷的操作人员，应该有详细的管理手册。数据库的建立、管理和维护。目前部分商业银行对数据库的建立、管理和维护已经引起重视，并开始建立自己的个人住房信贷数据库。担保风险。信贷担保只是发放信贷的必要条件而不是发放信贷的充分条件。目前，商业银行对信贷担保还存在一种错误认识，即过于看重信贷担保的作用，认为只要有信贷担保就可以发放信贷。信贷担保只是分散了信贷风险，提供了一种补偿功能，但它不能改变借款人的信用状况，也不能保证足额偿还信贷，因此不能从根本上消除信贷风险。管理担保风险，有以下几个对策。银行必须健全保证人担保制度，加强对保证人的风险审查，对其偿债能力进行深入分析。加强对抵押物、质押物的
25、分析。要按照 MarktoMarket 的原则评估抵押物、质押物。银行应对评估机构和评估人员的资格和声誉进行调查。规范信用担保机构。对于担保公司要视同信贷客户管理，经过统一授信确定其担保额度。同时，在授信时，探索建立符合担保公司经营管理实际的评信授信体系。道德风险。道德风险是委托人与代理人签约后，在履行过程中由于信息不对称导致具有信息优势的一方有可能为实现其自身利益最大化，采取不利于他人的行动，侵占他人的利益，从而造成他人损失的可能性。我国商业银行信贷业务中产生道德风险行为的防范对策主要有以下几点。建立产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。进一步完善商业银行内部控制体系，将我国商业银行部门分散管理的风险管理方式变为流程管理和系统管理。建立充分的信息披露制度，加强外部监督，可有效地降低商业银行内部道德风险。以法约束，加大对信贷人员从事道德风险行为的惩罚力度。24 【正确答案】 (1)方案一： 每年折旧的税收抵免： CD=360025 =106875 万元 每年的现金流量为： C 1=10687515(1一 025)=一 05625 万元 方案二： 每年现金流量为： C 2=(80+15)(1 一 025)=7125 万元 (2)分别计算方案 1 和方案 2 的净现值： 5 由于方案一的净现值大于方案二，因此应采用方案一。
