1、2014 年华南理工大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 开放式基金2 有效汇率3 资产证券化4 市盈率5 托宾 q 理论6 影子银行7 回收期8 有效市场假说9 资本资产定价模型10 现金流折现模型二、计算题11 A 公司计划购买一台技术先进的新设备，该设备的购买价格为 625000 元，使用10 年后的残值 50000 元。预计设备在未来 10 年内每年产生的现金流入量有如下可能：在 15的概率下，产生 60000 元的现金流入；在 25的概率下，产生 85000元现金流入；在 45的概率下，产生 110000 元现金流入；在 15的概率下，产生130000
2、元现金流入。请问 A 公司是否应该购入此设备 ?三、简答题12 简述期权交易与期货交易的区别。13 简述什么叫 J 曲线效应及产生的原因。14 简要分析三种影响汇率变动的因素。15 简述评价企业财务状况的财务比率有哪些。16 试分析公司财务管理目标。17 简述债务融资与企业价值之间的关系。四、论述题18 2013 年 7 月 20 日，经国务院批准，中国人民银行决定全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率 07 倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。请回答下面问题：(1)解释利率市场化的含义和必要性；(2)分析利率市场化可能对我国商业银行带来的影响。19 次贷危机后，
3、为应对金融市场动荡和经济衰退，美国政府推出一系列刺激政策，尤以货币政策为代表。2008 年 11 月开始到 2012 年 12 月美联储先后实施了四轮量化宽松政策。请回答下面问题：(1)什么叫量化宽松政策，它和传统的货币政策工具有何不同；(2)请分析美国量化宽松政策对我国经济可能造成的影响。2014 年华南理工大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。2 【正确答案】 有效汇率是一
4、种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。3 【正确答案】 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。4 【正确答案】 市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果 )。5 【正确答案】 托宾 q 是指资本的市场价值与其重置成本之比。这一比例兼有理论性和实践的可操作性，沟通了虚拟经济和实体经济，在货币
5、政策、企业价值等方面有着重要的应用。6 【正确答案】 影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)。7 【正确答案】 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。8 【正确答案】 探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。9 【正确答案】 旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选
6、择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多的报酬率。10 【正确答案】 是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值的模型。是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。二、计算题11 【正确答案】 每年的期望现金流=1560000+2585000+45110000+15130000=99250题目中没有给出折现率，假设折现率为 0NPV=一 62500
7、0+9925010+50000=417500所以应当购入此设备三、简答题12 【正确答案】 (1)买卖双方权力和义务不同。期货交易的双方权利和义务是一样的，都承担着亏损的可能，也都享有盈利的可能。而期权的买方只享有权利，没有义务，他的义务在购买期权付出了权利金时就已经结束。而期权的卖方只承担义务，他收了权利金后就只剩下义务了。(2)保证金规定不同。期货买卖双方都要交纳保证金；而期权只有卖方需要交纳保证金，买方只用付出权利金就可以。(3)交易内容不同。期货交易是在未来一段时间支付某种实物商品或有价证券。而期权交易是买卖未来一段时间按指定价格买卖某种商品的权利。期货交易到期一定要交割，而期权不一定
8、要交割，可以放弃，过期作废。(4)风险和获利不同。期货交易双方的风险和获利都是无限的。而期权买方的最大亏损是权利金，获利则是无限的。期权卖方的最大利润是权利金，而风险则是无限的。13 【正确答案】 本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，经过一段时间，贸易收入才会增加。因为这一运动过程的函数图像酷似字母“J”，所以这一变化被称为 “J 曲线效应” 。J 曲线效应的存在原因在于本币贬值的最初一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价
9、的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“ 时滞” 效应的。14 【正确答案】 (1)国际收支状况：当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的
10、上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。(2)通货膨胀程度：通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：第一、商品、劳务贸易。一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率
11、上升和本币汇率下降；第二、国际资本流动。一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌；第三、人们的心理预期。一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。(3)经济增长率差异：在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，
12、该国货币汇率下跌。15 【正确答案】 (1)短期偿债能力比率：流动比率=流动资产流动负债速动比率=(流动资产一存货一待摊费用) 流动负债现金比率=(现金+有价证券)流动负债(2)长期偿债能力比率：负债比率= 负债总额资产总额利息收入倍数=经营净利润利息费用=( 净利润 +所得税+利息费用)利息费用(3)反映营运能力的财务比率：应收账款周转率=赊销收入净额应收账款平均余额存货周转率=销售成本存货平均余额流动资产周转率=销售收入净额流动资产平均余额固定资产周转率=销售收入净额固定资产平均净值总资产周转率=销售收入净额总资产平均值(4)反映盈利能力的财务比率：毛利率=( 销售收入一成本 )销售收入营
13、业利润率=营业利润销售收入=( 净利润+所得税+利息费用)销售收入净利润率=净利润销售收入总资产报酬率=净利润总资产平均值权益报酬率=净利润权益平均值每股利润=净利润流通股总股份16 【正确答案】 (一) 利润最大化目标利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。利润最大化目标在实践中存在以下难以解决的问题：利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素，高额利润的获得往往要承担过大的风险；片面追求利润最大化，可能会导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离。
14、(二)股东财富最大化股东财富最大化目标是指企业的财务管理以股东财富最大化为目标。股东财富最大化的主要优点是：考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题是：通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用；股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况；它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。(三)企业价值最大
15、化目标企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力，其优点主要表现在：考虑了资金的时间价值和投资的风险；反映了对企业资产保值增值的要求；该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。17 【正确答案】 企业债务融资有着特殊的公司治理功能，可以至少在以下三个方面提升公司业绩：一是激励功能，债务融资通过影响经理的努力工作水平和其他行为选择，从而在一定程度上调节委托人和代理人之间的矛盾；二是信息传递功能，企业债务融资具有
16、向外部投资者提供企业经营状况的信息传递功能。外部投资者会认为企业债务融资代表其未来有足够的现金流还本付息，而且可以充分享受债务税盾带来的好处，从而引起股价的拉升；三是控制权争夺功能，企业融资方式的选择规定着控制权的分配，并直接影响着企业控制权的转移。债务人由于不享有企业的所有权和控制权，从而不会产生上述问题，有利于公司业绩的稳定。四、论述题18 【正确答案】 (1)利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，
17、最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化是一个国家金融深化质的标志，是提高金融市场化程度的重要一环，它不仅是利率定价机制的深刻转变，而且是金融深化的前提条件和核心内容。利率市场化是建立社会主义市场经济制度的必然要求，是社会主义市场经济的组成部份。利率市场化是适应加入世贸组织竞争的需要，有利于防范贷款风险，有利于防止管制利率出现利率过低，使那些实际成本过高的低效率企业也能得以生存，浪费稀缺资源情况。利率市场化是放开外汇管制和资本项目可兑换的前提。(2)(一) 竞争加剧、利差收窄、利润下降。首先，利率市场化之后
18、，商业银行为招揽存款势必会竞相抬高存款利率水平。其二，优质企业在银行信贷中的议价能力较强，导致贷款利率难以明显提升。随着利率市场化不断深入，存贷利差收窄是必然趋势。其三，利率市场化还将伴随金融脱媒的进一步发展，居民将有更多存款之外的投资渠道，企业将有更多贷款之外的融资渠道，因此银行的存贷款规模扩张也会受限。经济史上，各国利率市场化加速实现时，几乎都伴随着或大或小银行危机。(二)利率定价及风险管理难度加大。首先，利率市场化将会使商业银行利率定价难度骤然增加。在利率市场化后，商业银行利率如何定价，必须综合考虑考虑宏观经济形势、资金流动性充裕情况、利率市场竞争状况、重要对手利率定价、自身经营管理等多
19、重因素的影响，对利率变化趋势进行准确判断。其次，利率风险管理难度加大。利率市场化后利率波动将是一种常态，并且波动幅度也将加剧，这使商业银行经营面临更多的不确定性。(三)信用风险管理难度加大。在利率市场化过程中，商业银行尤其是大型商业银行依靠服务等中间业务收入，仍然难以满足利润增长的需要，不可避免要选择一部分高风险客户，此即信贷市场的逆向选择风险，导致信贷客户的信用风险管理难度加大。(四)流动性风险管理难度加大。利率市场化条件下，一方面，居民的储蓄行为对利率变化越来越敏感，与此同时，各类客户的信贷行为对利率的变化也越来越敏感，可能出现较为频繁的存取、贷款还款行为，将进一步增加了商业银行头寸管理的
20、难度。另一方面，由于对低风险、优质资产运用项目，同业竞争区趋于激烈，导致利率下浮，商业银行为保持利润的适度增长，不得不投放一些风险较高、回报较高的项目，一旦判断失误，形成不良资产，信贷资金不能及时、足额回收，将会形成流动性风险，也会促使流动性风险管理的难度将进一步加大。 (五)中小银行面临风险较大。一般而言，由于在资金实力、管理能力等方面的优势，大型商业银行在利率市场化中处于有利位置，而广大中小商业银行由于自有资金不多、吸储能力不强、议价能力不足，将会在市场竞争中失去市场份额和市场影响力。19 【正确答案】 (1)量化宽松(QE) 主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等
21、中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。 相较于传统的货币政策工具，两者的差别在于：一是效果方面，量化宽松集中向市场注入大量资金，短期内释放的流动性较常规的货币政策工具更为明显。二是资产负债表影响方面，量化宽松的资金融出将造成美联储资产负债表的大幅扩张，常规货币政策工具资金融人融出整体平衡，对资产负债表规模影响不显著。三是期限方面，量化宽松的购买对象主要是中长期债券，而货币政策工具中的公开市场操作以短期债券为主。四是量化宽松是非常规的政策工具，是在常规货币政策工
22、具失灵的前提下，按照美联储货币政策委员会规定的规模和频率实施；与之相反，传统货币政策工具是一般性的货币政策工具。(2)第一、人民币升值压力增加。美国货币宽松政策的实施对人民币一个直接影响是造成人民币的升值，人民币大幅升值，而美国是中国最大的出口市场之一，因此对我国大量的出口企业造成影响。人民币的升值使我国出口价格攀升，价格优势大大减少，不少出口美国市场的国内企业进入寒冬。第二、外汇储备缩水。QE 政策导致的美元不断贬值会直接影响我国外汇资产的价值。截至 2014 年 4 月初，我国约持有 4 万亿的外汇储备资产。也就是说，即使美元仅贬值一个百分比，我国外汇资产无形中也会有几百亿的损失。同时由于我国持有大量美国国债，而 QE 政策的实施使美国国债价格上涨，也就是降低了美国债的收益率，这将使我国持有的美国国债资产大幅度缩水。第三、输入型通胀。中国一直是一个能源消耗大国，由于当今本国能源资源以及生产技术有限，我国能源需求很大一部分需要通过进口来满足。而 QE 政策的推出拉高了国际大宗商品价格，这无疑增加了国内企业原材料的成本，缩减了利润空间。
