1、2014 年天津大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 账面价值2 两平期权3 零息债券4 期货合约5 DDM 股利折现模型二、计算题6 P12=01， 1=06， 2=04， 1=02， 2=015，E(r 1)=02，求该组合的标准差。7 价格为 100 元的一年期债券值为 108 元，现在花费 100 元的物品将来花费 105 元。问将来的 108 元值多少钱?8 连续复利公式的推导。9 詹姆斯刚从大学毕业，正在犹豫是否继续攻读硕士学位，如果他立即工作每年可以赚取 20000 元，如果继续为期两年的研究生学习。学费每年 15000 元，但是随后工作每年可赚取
2、35000 元，实际利率为 003，这项投资合理吗?(以上都是实际价值)三、简答题10 简述居民户面临的几种基本金融决策并举例说明。11 简述账面价值不同于公司市场价值的理由。12 简述财务报表的作用。13 简述指数化定义及其优势。14 简述衍生工具的定义及其在商业中的应用。四、论述题15 简述 MM 资本结构理论的含义和理论假设前提。16 在 MM 理论下，A、B 两个公司每年的收益都是 1000 万元，其中 A 公司的全部都是股权权益，收益率为 01，共有 100 万股股票。B 公司有 4000 万元负债，利率为 008，共有 60 万股股票，求每股价值。2014 年天津大学金融硕士（MF
3、 ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 账面价值是指某科目(通常是资产类科目)的账面余额减去相关备抵项目后的净额。股票账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。账面价值是一个会计概念，不考虑未来资金流入和时间价值。2 【正确答案】 两平期权是指标的资产的价格等于执行价格，该期权即处于两平状态。根据期权的标的资产的价格与执行价格之间的关系，可以将其分为实值状态、两平状态和虚值状态，亦分别称为实值期权、两平期权和虚值期权。3 【正确答案】 零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日按面值一次性支付本利的债券。其具体特点：债券以低于面值的贴现方式
4、发行，由其发行贴现率决定债券的利息率；债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息支付问题；债券的收益力具有先定性，对于投资者具有一定的吸引力；债券在税收上也具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类债券可以避免利息所得税。4 【正确答案】 期货合约是指交易双方约定在未来某一时间按约定价格买卖一定标准数量的某种特定实物或金融商品的合约。期货合约的收益曲线与远期合约一致，即买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大。期货合约为交易人提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。同时，也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。期货合约的交易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容(如
5、相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等)都有标准化的特点，交易更为规范化，也更便于管理。5 【正确答案】 股利折现模型被定义为任何将股票价值作为预期未来红利现值进行计算的模型。股利折现模型有三种具体的形式：(1)零增长模型：P 0= 。(2)固定增长，股利以 g 的速率固定增长 P0= 。(3)变动增长模型：若股利以变动的增长率增长，则可以将所有期的股利划分，使得每一部分股利增长率固定，然后用固定增长模型分别计算每一部分的现值，再贴现加总。二、计算题6 【正确答案】 2=1212+2222+2121212=001944。7 【正确答案】 用债券价格和面值计算得其到期收益率为 8，但是
6、要计算将来108 元相当于多少钱，不能用到期收益率，应该确定市场利率，因此，用到了“现在花费 100 元的物品相当于将来花费 105 元”这一条件，求解过程如下：假定题目中将来是指 T 年之后，市场利率为 r 则 =100，因此(1+r) T=105 若将来有108 元，相当于现在的 K 元，则 K= =10286(元) 即将来 108 元相当于现在的 10286 元。8 【正确答案】 设本金为 P0，年利率为 I，当每年含有 m 个复利结算周期(若一个月为一个复利结算周期，则 m=12，若以一个季度为一个复利结算周期，则 m=4)，则 n 年后的本利和为：P nm=P0(1+ )mn 复利结
7、算周期数 m 时，lim m (1+ )mn=eni 即 Pn=P0eni，e ni 称为连续复利系数。9 【正确答案】 这项投资是合理的，理由如下： 若立即工作，未来收入的现值PV1=20000003=666667( 元) 若继续读研究生未来收入的现值 PV2=(15000 103)+(15000103 2)+(35000003)103 2=1070993(元) PV2PV 1 因此合理。三、简答题10 【正确答案】 居民户面临四类基本金融决策：(1)消费决策和储蓄决策。这部分决策主要是关于他们应当将多少当前财富用于消费，同时应当为未来储蓄多少当前收入等方面的问题。(2)投资决策。这部分决策
8、主要是关于如何投资的问题。(3)融资决策。这部分决策主要是关于居民户为了实施自己的投资和消费计划，应当在何时以及使用何种方式使用他人资金的问题。(4)风险管理决策。这部分决策主要是关于居民户应当怎样寻求，并且以何种条款寻求降低他们面临的金融不确定性，或者什么时候应当增加风险。11 【正确答案】 资产以及所有者权益的公告会计价值被称为账面价值。一家公司的每股账面价值就是用该公司公告的资产负债表中股东权益账户里的全部美元数量，除以普通流通股数量所得到的数字。市场价格是投资者愿意为每股公司股票支付的价格。该股票的市场价值不显示在公告的资产负债表中，从根本上说，市场价值不必要与其账面价值相等的理由：(
9、1)账面价值不包括一家公司的所有资产和负债。从会计角度而言的资产负债表经常忽略某些在经济上有意义的资产以及负债。(2)一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价，财务人员确实在资产负债表中公告了某些无形资产，但是并没有按其市场价值进行公告。12 【正确答案】 财务报表又称对外报告，是对企业外部使用者提供财务状况和经营成果的报表。财务指标是通过对企业财务报表数据的处理和加工后做出的一些能够反映企业财务状况特征的比率。财务报表和财务指标是反映企业财务状况和进行财务管理的最重要的基础资料。财务报表的作用主要体现在：(1)财务报表向企
10、业的所有者和债权人提供关于企业的现时状况以及过去的财务业绩的信息。虽然已经公布的财务报表很少提供充足信息，从而使人们能够形成对公司业绩的结论性判断，但是他们可以提供关于公司运营的重要线索，这些线索应当更审慎地审查。通过对公司财务报表的细致审计可能查出混乱管理甚至欺诈等行为。(2)财务报表为企业的所有者和债权人提供设定业绩目标，同时也是对企业管理者施加限制的便捷途径。财务报表被董事会用于规定管理层的业绩目标。董事会可能从财务收入增长率或是净资产收益率(ROE)的角度设定目标。债权人经常从诸如流动比率等衡量标准的角度明确规定对管理层行为的限制。 (3)财务报表为财务规划提供方便的模板。通过准备针对
11、整个公司的损益表、资产负债表和现金流量表的预测，管理者可以测查以逐个项目为基础做出的独立规划的整体一致性，并且估计公司的整体融资需求。虽然在规划过程中，可以用其他模板替代标准的财务报表，但是使用标准的损益表和资产负债表的一项主要优势是，有关人士可能通过职业教育和职业培训熟悉他们。(4)有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理。通过财务报表可以检查、监督各企业是否遵守国家的各项法律、法规和制度，有无偷税漏税的行为。13 【正确答案】 (1)指数化指数化是一项投资策略，这项投资策略寻求与特定股票市场指数的投资收益率保持一致。指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投资者不可能胜过整
12、体股票市场。当进行指数化的时候投资管理者试图通过持有该指数中的所有股票，或者在超大规模指数的场合下持有一项代表性样本，复制目标指数的投资结果。在超越指数的努力中，不存在运用积极的“货币” 管理或是在单个股票或少数行业部门进行“赌博”的尝试。因此，指数化是一项强调广泛多样化以及少数资产组合交易活动的被动投资型策略。(2)指数化的优势以指数基金来看，指数基金的一项关键优势是其低成本。指数基金只需极低的咨询费，不仅可以将运营支出保持在最低水平，而且可以将资产组合的交易成本维持在最低限度。因为指数基金的资产组合比积极管理的基金周转更慢，所以存在一个强劲趋势，指数基金能够实现最大限度的资本所得而且向股东
13、分配，如果有的话(但绝不是得到承诺的)。因为对于所有投资者而言，这种资本所得的分配都应当纳税，所以尽可能推迟这种资本所得分配的实现是一项优势。实证证明，随着时间的推移，大量的股票市场指数已经在效益上超过了一般的普通股权基金。14 【正确答案】 (1)衍生工具衍生工具是指在一定的原生工具或基础性工具之上派生出来的金融工具。这些工具的价值来源于对应金融资产价值的期权、期货合约。所交易的金融资产包括股票、股票指数、固定利率债券、商品、货币等。(2)衍生工具在商业中的应用金融衍生工具在风险管理中的作用由于外汇汇率、市场利率和各种商品的价格波动所带来的不确定性，能够给企业带来风险，因此，企业可以利用金融
14、衍生工具的套期保值功能，规避这些波动可能带来的各种风险，即为企业的风险管理提供了有效的工具措施。金融衍生工具在融资中的应用企业在资金的使用过程中都会存在成本问题，对企业来说，其关注的问题通常是在确保经营活动所需资金的情况下，使得资金成本尽可能低，而利率互换这种金融衍生工具是较为理想的一种方法。金融衍生工具在企业投资中的应用投资的目的是为了运用合适的投资策略以达到资源合理配置，收益最大化的目的。企业可以通过衍生工具，创造出各种套期保值组合，保证预期收益。金融衍生工具在公司治理中的应用为了减少由于两权分离(企业所有权和控制权的分离)所带来的代理成本，企业除了可以改变股权结构实现控制权的转移，还可以
15、通过设计发行新型复杂的企业融资金融衍生工具来实现对企业内各利益相关者利益关系的优化调整，缓解代理成本问题。金融衍生工具在合理避税中的应用由于金融衍生工具的各种特点，使其具有差别性的税收待遇，企业可以利用这一点，进行税收套利行为，从而规避现有税务规定的限制达到避税的目的。四、论述题15 【正确答案】 在无税条件下，MM 定理的内容为公司的资本结构不影响其公司价值，或者负债经营公司的价值等于无负债经营公司的价值。MM 定理的内容为负债企业的权益资本成本 RW 等于无负债企业的权益资本成本 R 加上一定数量的风险报酬，后者等于无负债企业的权益资本成本减去负债企业的债务资本成本后乘以负债企业的债务权益
16、比(D1E1)。在有税条件下，MM 定理 I 的内容为有债务资本公司的价值等于无债务资本公司的价值加上债务资本产生的税盾价值，其中税盾价值等于公司的债务资本总额乘以公司所得税税率。MM 定理的内容为负债公司的权益资本成本等于无负债公司的权益资本成本加上一定的风险补偿。后者等于无负债企业的权益资本成本减去负债企业的债务资本成本后乘以负债企业的债务权益比再乘以(1T)。MM 关于资本结构的理论建立在严格的理论分析基础之上，其基本假设如下：(1)资本市场是完全市场，每种资产的现金流都可以用其他资产构成的投资组合来复制；(2)所有投资者对每一企业未来的息税前收益 EBIT 的期望值和分布状况具有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期；(3)没有公司所得税和个人所得税；(4)股票和债券在完美资本市场上交易，机构与个人都没有交易费用；(5)债务都是无风险的，因此所有债务的利率均为无风险利率，且机构与个人具有相同的借款贷款利率；(6)市场不存在套利机会。16 【正确答案】 在无税条件下，公司的资本结构不影响其公司价值，负债经营公司的价值等于无负债经营公司的价值。V L=VU= =10000(万元)E=VLD=100004000=6000(万元)P= =100(元)。
