1、2016 年天津大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 互换2 风险溢价3 存款准备金4 系统性风险5 净现值6 最优资本结构二、计算题7 一息票债券，第一年付 10 元利息，第二年付 110 元利息及本金，其中第一年折现率为 35，第二年折现率为 45，请问该债券现在价格是多少?该债券的到期收益率是多少?8 一股票的系数是 12，其中市场组合风险溢价为 5，无风险利率为 8，股票当前支付的红利为 12 元，预计以后该股票的红利增长率为 8，则该股票的现在价格应该是多少?9 现有 20 万存款，存在银行 5 年，5 年后取出本息和，年利率为 5。现问若按单利计息的到
2、期后的本利和为多少?若按复利计息的到期后的本利和为多少?( 结果保留两位小数)三、简答题10 优先股与普通股有什么不同?11 什么是离岸金融市场?它有什么特征?12 货币供应量增加对股票有何影响?13 直接融资有什么特点?14 请叙述有效市场假说及其三种形式。四、论述题15 试论述影响企业选择内源融资还是外源融资的影响因素。16 当前一段时间，我国中央银行不断下调银行存款准备金率和存贷款利率，试问这样做的原因有哪些，对我国实体经济会产生什么影响?2016 年天津大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 互换是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件在约定
3、的时间内交换一系列现金流的衍生工具。其可分为利率互换、货币互换、商品互换和其他互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。货币互换是指将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。商品互换是一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流。它包括固定价格及浮动价格的商品价格互换和商品价格与利率的互换。其他互换包括股权互换、信用互换、期货互换和互换期权等。2 【正确答案】 风险溢价是一个人在面对不同风险的高低且清楚高风险高报酬、低风险
4、低报酬的情况下，个人对风险的承受度影响其是否要冒风险获得较高的报酬，或是只接受已经确定的收入。而承受风险可能得到较高的报酬。行业平均收益与自身投资回报高收益之间的差，即为风险溢价，是投资者要求对其自身承担风险的补偿。3 【正确答案】 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金通常分为法定存款准备金和超额存款准备金，其中法定存款准备金是按央行的比例存放，超额存款准备金是金融机构除法定存款准备金以外在央行以任意比例存放的资金。存款准备金是传统的三大货币政策工具之一。4 【正确答案】 系统性风
5、险即市场风险，指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。系统性风险可以用贝塔系数来衡量。5 【正确答案】 净现值是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。6 【正确答案】 公司使用债务资本带来的收益是其税盾价值，成本则体现为财务危机的成本。公司在选择资本结构时，通过权衡债务融资的收益与成本，最大化公司价值。这就是资本结构的权衡理论(trade 一
6、 offtheory)。当公司资本中债务资本达到某一数额时，债务资本的边际收益正好等于其边际成本，这时公司价值最大，相应的公司资本结构称为最优资本结构。二、计算题7 【正确答案】 P= =113654( 元)1113654=，可解得 r=4。8 【正确答案】 根据 CAPM 模型，R=R f(R MR f)=8+125=14 根据现金股利常增长条件下的股票估值模型，P= =216( 元)。9 【正确答案】 按单利计算，FV=20(1+55)=25( 万元) 按复利计算，FV=20(1+5) 5=2553(万元)。三、简答题10 【正确答案】 优先股是介于普通股与公司债之间的一种筹资工具，兼具二
7、者的特点。(1)股权特性如果公司盈利状况不佳，无力支付优先股股利，优先股股东无权要求公司必须支付，公司不会因未按时支付优先股股利面临破产的威胁。与普通股股利一样，优先股股利是从公司的税后利润中支付的。(2)债权特性优先索偿权。在利润分配时，股份公司要在支付优先股股东应得的股利之后，才能向普通股股东支付股利。当公司因故解散清算时，在偿清全部债务和清算费用之后，优先股股东有权按照股票面值先于普通股股东分配公司的剩余资产。固定股利。优先股股利通常是按照其面值的固定比例支付的，一般不随公司经营业绩变化。没有投票权。优先股股东一般是没有投票权的。11 【正确答案】 离岸金融市场是指主要为非居民提供境外货
8、币借贷或投资、贸易结算、外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场。离岸金融市场在 20 世纪 60 年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发展阶段。离岸金融市场与在岸金融市场相比，具有一些明显的特点：(1)市场范围广阔、规模巨大、资金实力雄厚。(2)市场上的借贷关系为非居民借贷双方之间的关系。(3)市场基本上不受所在国政府当局金融法规的管辖和外汇管制的约束。(4)市场有相对独立的利率体系。12 【正确答案】 货币供应量增加可以使股票价格上涨。从供求方面来说，货币供应量增加，市场上的流动货币增多，会有更多资金流入股票市场，从而推动股票价格上涨
9、。反之亦然。从宏观层面来说，货币供应量增加，表明实体经济运转良好，企业生产状况良好，盈利性更强，企业股价估值会上涨，股价也会如期上涨。13 【正确答案】 直接融资与间接融资对称亦称“直接金融” ，是一种没有金融中介机构介入的资金融通方式。直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场。直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接融资的不足。直接融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具主要有商业票据和直接借贷凭证、股票
10、、债券。直接融资的基本特点是：拥有暂时闲置资金的单位和需要资金的单位直接进行资金融通，不经过任何中介环节。其具体特征如下：(1)直接性在直接融资中，资金的需求者直接从资金的供应者手中获得资金，并在资金的供应者和资金的需求者之间建立直接的债权债务关系。(2)分散性直接融资是在无数个企业之间、政府与企业和个人之间、个人与个人之间或者企业与个人之间进行的，因此融资活动分散于各种场合，具有一定的分散性。(3)差异性较大由于直接融资是在企业和企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大的差异，债权人往往难以全面、深入了解债务人的信誉状况，从而带来融资信誉的较
11、大差异和风险性。(4)部分不可逆性在直接融资中，通过发行股票所取得的资金是不需要返还的。投资者无权中途要求退回股金，而只能到市场上去出售股票，股票只能在不同的投资者之间互相转让。(5)相对较强的自主性在直接融资中，在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。例如在商业信用中，赊买者和赊卖者可以在双方自愿的前提下，决定赊买或者赊卖的品种、数量和对象；在股票融资中，股票投资者可以随时决定买卖股票的品种和数量等。14 【正确答案】 1970 年，法玛提出了有效市场假说，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。(1)弱式有
12、效市场假说该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金融等。(2)半强式有效市场假说该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。(3)强式有效市场假说强式有效市场假说认为价格已充分反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上。强式有效假说成立时，半强式有效假说必须成立；半强式有效假说成立时，弱式有效假
13、说亦必须成立。所以先检验弱式有效假说是否成立；若成立，再检验半强式有效假说；再成立，最后检验强式有效假说是否成立。顺序不可颠倒。四、论述题15 【正确答案】 内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成，是指企业不断将自己的储蓄(主要包括留存盈利、折旧和定额负债)转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金。外源融资方式包括银行贷款
14、、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上也属于外源融资的范围。 外源融资的优点是资金来源极其广泛，方式多种多样，使用灵活方便，可以满足资金短缺者的各种各样的资金需求，提高资金的使用效率。当然外源融资也存在一定的局限性，包括比较严格的融资条件、需要支付融资成本、存在一定的融资风险等。外源融资的融资者必须符合一定的融资条件，特别是公开融资。比如，公开发行债券和股票，条件比较严格，不符合条件者很难获得资金供给。外源融资还可能要支付较高的融资成本，债券融资如果到期不能偿债，有可能面临破产清算的风险，股权融资有可能导致原有的企业控制者面临企业控制权的风险等。内源融资理论从资
15、本结构的“MM 理论”发展而来。随后，众多学者都通过放宽假定对“MM 理论” 进行修正，分别产生了权衡理论和优序融资理论。优序融资理论更倾向于选择按一种偏好顺序进行融资：首先是内部融资，其次是债务，再次才是发行股票。权衡理论认为在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，存在使企业价值最大化的最佳资本结构，此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。16 【正确答案】 当前，我国经济增长仍然存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，需要更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。存款准备金率的调整对社会货币供应总量有较大的影响，并间接影响市场上存贷利率的变化。存款准备金率还会对投资产生变化。例如，在央行连续上调存款准备金率的时候，股票市场会出现下跌。由于存款准备金率的变动对市场影响较大，很多国家尤其是西方国家的中央银行在实施货币政策时往往把重点放在再贴现率的调整和公开市场业务操作上。
