1、2015 年天津大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 机会成本2 托宾 Q3 速动比率4 共同基金5 流动性陷阱6 风险价值7 绝对购买力平价8 期限结构的预期理论二、计算题9 某债券面值 100 美元，息票率为 8且半年付一次利息，还有六个月到期，交易报价 9754 元。另外有一面值为 100 美元的息票债券，9贴现率定价，是否存在套利机会?套利及收益为多少?10 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为4 万元，已使用 5 年，估计还可以使用 5 年，已提折旧 2 万元，假如使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款 1 万元，使
2、用该设备每年可获得收入 5 万元，每年的付现成本为 3 万元。该公司现准备用一台新设备代替旧设备。新设备的购置成本为 6 万元，估计可使用 5 年，期满后残值为 1 万元，使用新设备后，每年收入可达 8 万元，每年付现成本为 4 万元。假设该公司的资金成本为 10，所得税税率为 30，营业税税率为 5，试做出该公司是否继续使用旧设备还是对其更新的决策。三、简答题11 简述有效市场假说及其三种形式。12 简述主板市场与创业板市场的联系和区别。13 简述银行同业拆借市场交易。14 简述公司的资本结构。15 简述公司投资融资资本类型。四、论述题16 若通货膨胀率上升，市场均衡利率如何变化?并作出曲线
3、。2015 年天津大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 机会成本又称为“替代性成本” ，是指当把一定的经济资源用于某一项目时，同时放弃其他用途产生的潜在收益中的最大值，反映了人们常说的“有得必有失”。机会成本是选择的产物，如果决策者不能选择，就不存在机会成本。2 【正确答案】 经济学家托宾于 1969 年提出了一个著名的系数，即“托宾 Q”系数(也称托宾 Q 比率) 。该系数为企业股票市值与股票所代表的资产重置成本的比值。托宾 Q 可作为衡量企业是否进行投资的标准，当 Q 大于 1 时，说明企业股票市值大于企业的实际价值，企业的实际价值被高估，企业发行
4、股票购买新投资品的成本更低；反之则相反。3 【正确答案】 速动比率又称“酸性测验比率” ，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等可以在较短时间内变现的资产，而不包括流动资产中存货、1 年内到期的非流动资产及其他流动资产等。4 【正确答案】 共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份集中投资者的资金，从事股票、债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。5 【正确答案】 流动性偏好曲线即货币需求曲线，它是一条向右下方倾斜的曲线，流动性偏好增强会导致货币需求曲线上移和
5、均衡利率走高，流动性偏好减弱则会导致货币需求曲线下移和均衡利率走低。凯恩斯认为，随着利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也变得无限大，此时无论增加多少货币供给，都会被人们储存起来，这就是著名的“流动性陷阱” 假说。6 【正确答案】 风险价值又称风险收益，是指投资者因承担投资风险而需要的额外补偿，即预期收益超过无风险收益的部分，风险价值反映出投资风险越大，投资者对投资报酬率的要求就越高。7 【正确答案】 从微观经济的角度来理解，绝对购买力就是开放经济条件下的一价定律，即在不考虑交易成
6、本的条件下，与同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的。当所有商品均满足一价定律时，绝对购买力平价成立。在某一时点上两国货币之间的兑换比例就取决于两国物价总水平之比，即 E= ，其中E 表示汇率，即 l 单位 B 国货币以 A 国货币表示的相对价格。 PA 为 A 国的一般物价水平，P B 为 B 国的一般物价水平。8 【正确答案】 预期假说的基本假设是：不同债券完全可替代，投资者并不偏好于某种债券。在这一基本假设前提下，短期债券价格和长期债券价格就能够相互影响，因为投资者会根据不同债券收益率的差异在不同期限的债券之间进行套利，从而使得不同期限的债券价格具有相互影响、同升同降的特
7、性。此外，由于长期债券的到期收益 r0 取决于长期债券到期前人们对于短期利率预期的几何平均值，即：(1+r n)n=(1+r1)(1f 2)(1f 3)(1f n)。因此，已知短期利率为 r1，长期债券的到期收益率rn 也就在很大程度取决于投资者对于未来各个年度远期利率 fn 的预期。如果短期利率处于高位，则未来各年度远期利率下降的可能性要远高于趋于上升的可能性，从而使得长期债券的到期收益率要低于短期债券的到期收益率，收益率曲线则倾向于向下倾斜。反之，如果短期利率处于低位，则未来各年度远期利率上升的可能性要远高于趋于下降的可能性，从而导致长期债券的到期收益率要高于短期债券的到期收益率，收益率曲
8、线则更可能向上倾斜。二、计算题9 【正确答案】 P= =9962(元)9754(元)，该债券价格被低估，所以存在套利机会，投资者应该买入该债券。套利收益为 99629754=2 08(元)。10 【正确答案】 初始投资额：新设备需支出 6 万元，同时出售旧设备可得款 1 万元。由于旧设备的售价低于其账面价值 1 万元，企业可因此少交所得税130 =03 万元，因此，购买新设备的实际初始支出额为：6103=4 7(万元)继续使用旧设备：PV= 379=57608(万元)更新旧设备：PV= 379+106247=7669(万元)766957608，所以应该更新旧设备。三、简答题11 【正确答案】
9、1970 年，尤金法玛提出了有效市场假说，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。有效市场的三种形式如下：(1)弱式有效市场假说该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金融等。(2)半强式有效市场假说该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。(3)强式有效市场假说强式有效市场假说认为价格已充分反
10、映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上。强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立。所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。顺序不可颠倒。12 【正确答案】 主板市场也称一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。创业板市场也称二板市场或第二交易系统，是与现有证券市场即第一板或主板市场相对应的概念，主要是为了扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展，为其提供融资服务，使其适应新经济发展
11、的需要。(1)主板市场与创业板市场的联系创业板市场是为主板市场之外的暂时无法上市的中小企业及新兴企业提供融资渠道的证券市场，其准入门槛较主板市场低，是对主板市场的有效补充。创业板市场、主板市场及中小板市场等共同构成多层次的资本市场体系。(2)主板市场与创业板市场的主要区别服务对象的区别主板市场服务于较为成熟、在国民经济中占有一定地位的企业；创业板市场服务于成长型企业，尤其是高新技术企业。股本结构的区别创业板市场上市公司股本较小，发起人股一定期限后转为全流通股，主板上市公司股本中存在较大比例的国家股筹等非流通股。风险的区别创业板公司在盈利性、成长性等方面的不可预知性强，投资风险高，主板市场风险相
12、对较低。上市条件的区别创业板市场选择上市时更侧重于公司的发展潜力，而不同于主板市场所要求的经营现状。香港创业板对上市公司盈利没有要求，正是考虑到新兴企业在创业初期少有或几乎没有盈利的实际情况，美国 NASDAQ 市场虽然上市标准有三套，但总体上对盈利也基本不作要求。因此，国内创业板市场亦不会将上市公司盈利记录作为基本条件。除盈利外，对创业板上市公司的股本规模、资产等要求更低。13 【正确答案】 银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场，主要通过电讯手段成交，每笔拆借交易的数额较大。日拆一般无抵押品，单凭银行的信誉，期限较长的拆借常以信用度较高的金融工具为抵押品。期限按日计算，有 1
13、日、2 日、5 日不等，一般不超过 1 个月，最长期限为 120 天，期限最短的甚至只有半日。拆借的利息叫“ 拆息 ”，其利率由交易双方自定，通常高于银行的筹资成本。拆息变动频繁，灵敏地反映资金供求状况。同业拆借每笔交易的数额较大，以适应银行经营活动的需要。一般而言，银行同业拆借市场具有五大特点：(1)只允许经批准的金融机构进入市场；(2)融资期限较短，最常见的是隔夜拆借，目前甚至出现日内拆借，一般最长不超过 1 年；(3)交易金额较大，而且不需要担保或抵押，完全是凭信用交易；(4)交易手续简便，一般通过电话洽谈；(5)利率由双方协商决定，随行就市。14 【正确答案】 广义的资本结构是指企业全
14、部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括主权资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。最佳的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。其判断的标准有：(1)有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；(2)企业加权平均资金成本最低；(3)资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。其中加权平均资金成本最低是其主要标准。能满足以下条件之一的企业，有可能按目标资本结构对企业现有资本结构进行调整：(1)现有资本结构弹性较好时；(2)有增加投资或减少投资时；(3)企业盈利较多时；
15、(4)债务重新调整时。资本结构调整的方法有：(1)存量调整。即在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求对现有资本结构进行必要的调整。(2)增量调整。即通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。(3)减量调整。即通过减少资产总额的方式来调整资本结构。15 【正确答案】 企业投资可分为直接投资和间接投资，直接投资是指把资金投放于生产经营环节中，以期获取利益的投资。在非金融性企业中，直接投资所占比重较大。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于证券等金融性资产中。以期获得股利或利息收入的投资。随着我国证券市场的完善和多渠道筹资的形成，企业的间接投资会越来越广泛。根据在生产中的作用，企
16、业投资可分为建设性投资、更新性投资、追加性投资、移向性投资。企业融资又称公司融资，是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设，为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。广义的融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为。这是资金双向互动的过程，包括资金的融入(资金的来源)和融出(资金的运用)。狭义的融资只指资金的融入。四、论述题16 【正确答案】 给定某通货膨胀率数值，由债券的供给曲线 M1 和债券的需求曲线 L1 可以得出唯一的债券价格 P1。在短期内，由于产品市场价格粘性，货币市场利率将会在长期均衡利率之下。 在长期内，当预期通货膨胀率上升时，债券相对于其他不动产的预期回报率下降，所以债券的需求下降，L 1 曲线左移至 L2，同时真实借款成本下降，导致债券供给增加，M 1 曲线右移至 M2，债券需求曲线 L2 和债券供给曲线 M2 决定了债券价格为 P2，P 2 小于P1，债券价格下降，说明利率上升。所以当预期通货膨胀率上升时，利率也会上升。
