1、2014 年青岛大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 消费信用2 实际利率3 货币市场基金4 商业银行的中间业务5 再贴现率6 有管理的浮动汇率7 代理成本8 净现值法9 系统风险10 经营周期二、计算题11 有两种 1000 美元的债券：一种期限为 20 年，售价为 800 美元，当期收益率为15；另一种期限为 1 年，售价为 800 美元，当期收益率为 5。请问哪种债券的到期收益率更高?12 假设无风险报酬率是 4，市场风险溢酬是 86，某一只特定股票的贝塔系数是 13，根据 CAPM，这只股票的期望报酬率是多少?如果贝塔系数加倍，期望报酬率变成多少?13 R
2、 公司的加权平均资本成本(忽略税)是 12。它可以 1：2 8的利率借款。假设 R 公司的目标资本结构是权益占 80，债务占 20。它的权益成本是多少?三、简答题14 什么是利率平价?15 商业银行的主要负债有哪些?16 什么是存款保险制度?17 中央银行为什么要保持相对独立性?18 什么是收益曲线? 为什么通常收益曲线向右上方倾斜?19 什么是代理关系?20 权益报酬率(ROE) 能够表示成三个比率的乘积，是哪三个?21 根据资本资产定价模型，一项特定资产的期望报酬率取决于哪三个方面?四、论述题22 互联网金融的发展十分迅速，一方面是互联网企业从事金融业务，如阿里巴巴的余额宝，另一方面是传统
3、金融机构触网，如网上银行，谈谈你对互联网金融的看法。23 资本结构问题是财务经理关注的一类基本问题。在这一领域的最著名的结果是两位诺贝尔奖得主所提出的 MM 定理。结合教科书中的理论和对现实中公司理财的认识，你认为最优的资本结构有哪些影响因素。2014 年青岛大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 消费信用就是由企业、银行或其他消费信用机构向消费者个人提供的信用。消费信用根据提供商的不同可以分为企业提供的消费信用和银行提供的消费信用等种类。其中由企业提供的消费信用主要有赊销和分期付款两种形式。赊销主要是对那些没有现款或现款不足的消费者采取的一种信用出售的
4、方式；而分期付款则更多地是运用于某些价值较高的耐用消费品的购买行为中。2 【正确答案】 实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息同报的真实利率。哪一个国家的实际利率更高，则该国货币的信用度更好，热钱向那里走的机会就更高。比如说，美元的实际利率在提高，美联储加息的预期在继续，那么国际热钱向美国投资流向就比较明显。投资的方式也很多，比如债券，股票，地产，古董，外汇其中，债券市场是对这些利率和实际利率最敏感的市场。可以说，美元的汇率是基本上跟着实际利率趋势来走的。3 【正确答案】 货币市场基金是指投资于货币市场上短期(一年以内，平均期限120 天)有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于
5、短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、银行承兑汇票、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币基金只有一种分红方式红利转投资。货币市场基金每份单位始终保持在 1 元，超过 1 元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。而其他开放式基金是份额同定不变，单位净值累加的，投资者只能依靠基金每年的分红来实现收益。4 【正确答案】 商业银行中间业务广义上讲“是指不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务”。商业银行在资产业务和负债业务的基础上，利用技术、信息、机构网络、资金和信誉等方面的优势，不运用或较少运用银行的资财，以中间人和代理人的身份替客户办理收
6、付、咨询、代理、担保、租赁及其他委托事项，提供各类金融服务并收取一定费用的经营活动。在资产业务和负债业务两项传统业务中，银行是作为信用活动的一方参与；而中间业务则不同，银行不再直接作为信用活动的一方，扮演的只是中介或代理的角色，通常实行有偿服务。5 【正确答案】 再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着商业银行向中央银行申请贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。6 【正确答案】 有管理的浮动汇率制是指一国货币当局按照本国经济利益的需要，不时地
7、干预外汇市场，以使本国货币汇率升降朝有利于本国的方向发展的汇率制度。在有管理的浮动汇率制下，汇率在货币当局确定的区间内波动。区间内浮动有助于消除短期因素的影响，当区间内的汇率波动仍无法消除短期因素对汇率的影响时，中央银行再进行外汇市场干预以消除短期因素的影响。有管理的浮动汇率制度指货币当局通过各种措施和手段对外汇市场进行干预，以使汇率向有利于本国经济发展的方向变化。7 【正确答案】 所谓代理成本，就是资产不同权之间分配时产生的费用。资产所有权与使用权的分离会产生委托代理关系，这种委托代理关系会产生代理成本。代理成本包括：(1)监督成本(2) 约束成本。所谓代理成本主要是指股东与经理人之间订立、
8、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。8 【正确答案】 净现值法：是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。9 【正确答案】 系统性风险又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于多种因素的影响和变化，导致投资者风险增大，从而给投资者带来损失的可能性
9、。系统性风险的诱因多发生在企业等经济实体外部，企业等经济实体作为市场参与者，能够发挥一定作用，但由于受多种因素的影响，本身又无法完全控制它，其带来的波动面一般都比较大，有时也表现出一定的周期性。10 【正确答案】 A 于一个公司来说，经营周期的基本概念是：公司用现金购得产品或服务，然后出售给顾客获得现金，之后重复此过程，这就称为经营周期。企业的生产经营周期是指从取得存货开期到销售存货并收回现金为止的时期。二、计算题11 【正确答案】 第一种：设票面利率为 r， =15 r=12 第二种：设票面利率为 r， =5 r=4 所以第一种的到期收益率更高。12 【正确答案】 r=4+1386=15 1
10、8r=4一 2686=263613 【正确答案】 12=80r+20 8r=13三、简答题14 【正确答案】 由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率
11、与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。15 【正确答案】 商业银行负债是银行(银行)由于受信而承担的将以资产或资本偿付的能以货币计量的债务。负债所代表的是商业银行对其债务人所承担的全部经济责任。存款、派生存款是银行(银行)的主要负债，约占资金来源的 80以上，
12、另外联行存款、同业存款、借入款项或拆入款项或发行债券等，也构成银行(银行)的负债。在各类负债业务中，存款是最为核心的业务。商业银行提供的存款类型主要包括对公存款和储蓄存款。储蓄存款为银行带来了长期稳定的资金流，而同业存放、同业拆人、向人民银行借款及债券融资也是重要的资金来源渠道，应付款项、或有负债等其它负债类型也在商业银行资金来源中始终保持着相当的数量。随着金融市场日趋激烈的竞争，商业银行相继研发了一些新型的负债业务，包括发行金融债券、大额可转让定期存单、出售或发行商业票据等，这些新业务既大大丰富了负债业务的产品库，也日益成为负债业务发展的亮点和新的业务增长点。按业务品种分类，负债业务大体可分
13、为：单位存款(实际工作中一般称对公存款)、储蓄存款、同业存放、同业拆人、向人民银行借款、债券融资、应付款项以及或有负债等。16 【正确答案】 存款保险制度是一种金融保障制度，是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，建立存款保险准备金，当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护银行信用，稳定金融秩序的一种制度。截至 2011 年底，全球已有111 个国家建立存款保险制度。2015 年 1 月，中国出台存款保险条例的各项准备工作已经就绪。存款保险
14、制度可提高金融体系稳定性，保护存款人的利益，促进银行业适度竞争；但其本身也有成本，可能诱发道德风险，使银行承受更多风险，还产生了逆向选择的问题。17 【正确答案】 首先，央行作为特殊的金融机构，是发行的银行、银行的银行，其在制定和实施货币政策、对金融机构进行服务和调控时又不能不考虑货币经济本身自有的运行规律，因而它不能完全听命于政府，须保持一定程度的独立性。其次，中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行和政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、任何时期都保持一致。基于政府的职责以及政治因素的影响，政府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有可能诱发通货膨胀和经济过热的现象发
15、生。而央行的首要目标则是遵循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币值的稳定。尽管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济管理职能，但稳定币值始终是其最基本的功能，并且越来越多的国家倾向于把稳定币值作为其中央银行首要的甚至是唯一的目标。亦正是通过中央银行稳定币值的功能的实现，在一定程度上还能制约政府过热的经济决策行为，起到经济稳定器、制动器的作用。而这一切的实现，都以中央银行具有较高的相对于政府的独立性作为前提。18 【正确答案】 收益率是指个别项目的投资收益率，利率是所有投资收益的一般水平，在大多数情况下，收益率等于利率，但也往往会发生收益率与利率的背离，这就导致资本流入或流出某个领域或某个时间，
16、从而使收益率向利率靠拢。债券收益率在时期中的走势未必均匀，这就有可能形成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种收益曲线。在正常情况下，收益率曲线从左向右上升，因为年期越长收益率会越高，以反映投资风险随年期拉长而升高的情形。就这种收益率曲线而言，若长期收益率的升幅大于短期收益率，收益率曲线会变陡。倒挂的收益率曲线则是从左向右下滑，反映短期收益率高于长期收益率的异常情况。这可能是因为投资者预期通货膨胀率长期而言要下降，或是债券的供给将大幅减少，这两种预期都会压低收益率。19 【正确答案】 代理是代理人在代理权限内，以被代理人的名义实施的、其民事责任由被代理人承担的法律行为。代理具有以下特征：代理人必须在
17、代理权限范围内实施代理行为；代理人以被代理人的名义实施代理行为； 代理人在被代理人的授权范围内独立地表现自己的意志；被代理人对代理行为承担民事责任。20 【正确答案】 权益报酬率又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。权益报酬率=(税后净利润一优先股股息)( 股东权益 )100净资产收益率(ROE)= 资产净利率 (净收入总资产 )权益乘数(总资产总权益资本)资产利率 (净收入总资产)= 销售净利率(净收入总收益) 资产周转率(总收益总资产)净资产，即：收益率(ROE)=销售净利率 (NPM)资产周转率(AU，资产利用率)权益乘数(EM)21 【正确答案】 资本资产定价模型是在投资组
18、合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。根据资本资产定价模型，一项特点的资产报酬取决于市场的期望收益、无风险收益和该项资产的贝塔系数三个部分。四、论述题22 【正确答案】 所谓网络金融，又称电子金融，是指基于金融电子化建设成果在国际互联网上实现的金融
19、活动，包括网络金融机构、网络金融交易、网络金融市场和网络金融监管等方面。从狭义上讲是指在国际互联网上开展的金融业务，包括网络银行、网络证券、网络保险等金融服务及相关内容；从广义上讲，网络金融就是以网络技术为支撑，在全球范围内的所有金融活动的总称，它不仅包括狭义的内容，还包括网络金融安全、网络金融监管等诸多方面。它不同于传统的以物理形态存在的金融活动，是存在于电子空间中的金融活动，其存在形态是虚拟化的、运行方式是网络化的。它是信息技术特别是互联网技术飞速发展的产物，是适应电子商务发展需要而产生的网络时代的金融运行模式。网络金融的发展是网络经济和电子商务发展的内在规律所决定的，可以从以下三方面加以
20、分析。完整的电子商务活动一般包括商务信息、资金支付和商品配送三个阶段，即为信息流、物流和资金流三个方面。众所周知，知识经济是以电脑、卫星通信、光缆通信和数码技术等为标志的现代信息技术和全球信息网络“爆炸性” 发展的必然结果。在知识经济条件下，现实经济运行主要表现为信息化和全球化两大趋势。这两种趋势的出现无不与信息技术和信息网络的发展密切相关。现代信息技术的发展，大大提高了人们处理信息的能力和利用信息的效率，加速了科技开发与创新的步伐，加快了科技成果向现实生产力转化的速度，从而使知识在经济增长中的贡献程度空前提高；全球信息网络的出现和发展，进一步加快了信息在全球范围内的传递和扩散，使传统的国家、
21、民族界限变得日益模糊，使整个世界变成了一个小小的“地球村 ”，从而使世界经济发展呈现出明显的全球化趋势。因此，知识经济实质上是一种以现代信息技术为核心的全球网络经济。 23 【正确答案】 一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点。代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。因此最优资本结构的影响因素包括企业的债务和权益资本成本、企业的杠杆比率、企业的税率、盈利能力等诸多方面。
