1、金融学硕士联考模拟试卷 70 及答案与解析一、单项选择题1 国际借贷说认为，影响汇率变化的因素是( )。（A）流动借贷（B）国际借贷（C）固定借贷（D）长期借贷2 通常所说的边际报酬递减，指的是( )。（A）所有生产要素的投入增幅大于产出增幅（B）所有生产要素的投入增幅小于产出增幅（C）在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅大于产出增幅（D）在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅小于产出增幅3 在以下情形下，总需求曲线右移会使均衡就业量上升的是( )。（A）极端的凯恩斯情形（B）凯恩斯主义的一般情形（C）古典情形（D）以上选项均正确4 预期到的通货膨胀对收入分配
2、和产量是否有影响?( )（A）对收入分配和产量都有影响（B）对收入分配和产量都没有影响（C）对收入分配有影响，对产量没有影响（D）对产量有影响，对收入分配没有影响5 因素模型中，股票的收益率在一段时间内与( )相关。（A）因素风险（B）非因素风险（C）收益的标准差（D）A 和 B6 本票和汇票的区别在于：( )。（A）本票是书面支付承诺，汇票是书面支付命令（B）本票都是即期付款，汇票有即期远期之分（C）本票的付款人都是银行，汇票的付款人不一定是银行（D）本票的付款是有条件的，汇票的付款是无条件的7 可转换证券的转换价值的公式是：( )。（A）转换价值=普通股票市场价格 转换比率（B）转换价值=
3、 普通股票净资产 转换比率（C）转换价值= 普通股票市场价格/转换比率（D）转换价值=普通股票净资产 /转换比率8 我国香港特区的联系汇率制度具有以下几大特征：选定一种外汇作为锚币，在香港是美元；本外币可以自由兑换，国际收支没有任何管制； 在既定汇率下($1=HK $7.8)，本币的发行量与外汇储备量严格对应；没有中央银行，本地没有独立的货币政策，不能决定货币的发行量、名义利率和名义汇率。基于以上特征，香港特区的联系汇率制度最接近于以下哪种汇率制度?( )（A）自由浮动汇率制度（B）爬行钉住制（C）货币局制度（D）汇率目标区制9 假设某国某年出现严重的自然灾害，使当年所有农作物产量锐减，则会出
4、现( )（A）总需求减少，价格水平上升，国民收入减少的滞胀现象（B）总需求减少，价格水平下降，国民收入减少的经济衰退现象（C）总供给减少，价格水平上升，国民收入减少的滞胀现象（D）总供给减少，价格水平下降，国民收入减少的经济衰退现象10 （A）1（B） 2（C） 3（D）411 奥肯定律涉及 ( )（A）失业率与产出率之间的数量关系（B）实际产出增长和名义产出增长的关系（C）通货膨胀与失业的关系（D）实际工资率与就业量之间的关系12 在凯恩斯的流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有( )。（A）利率和价格水平（B）预期通货膨胀率和价格水平（C）收入和预期通货膨胀率（D）收入和价格水
5、平13 以下有关的 SDRs 的叙述不正确的是( )。（A）SDRs 不具内在价值，是 IMF 人为创造的、纯粹账面上的资产（B） SDRs 的价值波动较大（C） SDRs 是无偿分配给各会员国的（D）SDRs 只能在 IMF 及各国政府之间发挥作用14 衡量一国外债负担指标的债务率是指 ( )（A）外债余额/国民生产总值（B）外债余额/出口外汇收入（C）外债余额/国民生产净值（D）外债还本付息额/出口外汇收入15 以下业务属于商业银行资产业务的是( )。（A）银行同业拆借（B）回购协议（C）票据贴现（D）信托业务16 国际储备的主要构成部分为 ( )（A）黄金储备（B）外汇储备（C）在 IM
6、F 的储备头寸（D）特别提款权17 布雷顿森林体系下的货币制度本质上属于以下那种货币制度?( )（A）平行本位制（B）双本位制（C）金块本位制（D）金汇兑本位制18 以下叙述不符合利率期限结构理论的市场分割假说的是( )。（A）每一投资者都偏好于收益曲线的特定部分，即专注于某一类或期限在某一范围内的债券（B）各种期限债券的利率由该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期收益率的影响（C）市场分割假说对收益率曲线一般向右上倾斜的原因无法作出理论解释（D）期限结构的市场分割假说将不同期限的债券市场视为完全独立和分割开来的市场19 一般来说严重通货膨胀时，财政政策与货币政策的最优搭配是 ( )（A）
7、财政与货币双紧（B）财政与货币双松（C）财政紧，货币松（D）财政松，货币紧20 以下有关资本市场线理论中的市场组合的叙述不正确的是( )。（A）所谓市场组合就是由所有证券构成的组合（B）在市场组合中，某些证券的构成比例可能为零（C）在市场组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值（D）在市场组合中，一种证券的相对市值等于该种证券总市值除以所有证券的市值的总和21 假设有 4 个寡头垄断厂商生产同质并且边际成本为零的产品，市场需求曲线为P=100-Q，在厂商行为遵循古诺模型的前提下，每个厂商都追求利润最大化，则 ( )（A）每个厂商生产 25 单位产品（B）市场价格 P=20（C）行业供给
8、量为 100 单位产品（D）市场价格为 8022 可以引发非系统风险的是 ( )（A）汇率风险（B）违约风险（C）购买力风险（D）利率风险23 以下类型的债券中，信用风险最低的是( )。（A）可赎回债券（B）可转换债券（C）带认股权证的债券（D）政府债券24 一般商品的需求量和这种商品的价格之所以呈反方向变化趋势，是因为( )。（A）替代效应的作用（B）收入效应的作用（C）上述两种效应同时发生作用25 假设有两种商品 x1 和 x2，商品的价格分别为 p1 和 p2，消费者的效用函数为U(x1， x2)= ，收入为 y0，则消费者为了实现效用最大化，其收入中花费在第一种商品上的比重为( ) 。
9、（A）a（B） a/(a+b)（C） b（D）b/(a+b)26 某消费者对商品 1 和商品 2 的效用函数为 min(3x1，3x 2)，则在该消费者看来，( )。（A）这两种商品属于不完全替代品（B）这两种商品属于完全互补品（C）商品 1 对商品 2 的替代比例为 1:3（D）商品 1 对商品 2 的替代比例为 3:127 以下各项中不是通过直接影响基础货币变动实现调控的货币政策工具是( )。（A）法定存款准备金政策（B）公开市场业务（C）再贴现政策（D）都不是28 当今国际储备资产中比重最大的资产是( )。（A）黄金储备（B）外汇储备（C）普通提款权（D）特别提款权29 当利率弹性越大，
10、边际进口倾向 m 越大时，BP 曲线越( )。（A）平坦（B）陡峭（C） BP 曲线与 m 无关（D）不确定30 下列关于金融衍生工具的说法，( )是不确切的。（A）均以标准化合约的方式进行交易（B）可实现风险的转移（C）其价值取决于基础工具的价格（D）可能放大风险二、计算与分析题31 假设在完全竞争行业中有许多相同的厂商，代表性厂商 LAC 曲线的最低点的值为 6 美元，产量为 500 单位；当工厂产量为 550 单位的产品时，各厂商的 SAC 为7 美元；而且知道市场需求函数与供给函数分别为：Q d=80 000-5 000P，Q s=35 000+2 500P。 (1)求市场均衡价格，并
11、判断该行业是长期还是在短期处于均衡，为什么? (2)在长期均衡时，该行业有多少家厂商? (3)如果市场需求函数发生变动，变为 =95 000-5 000P，试求行业和厂商的新的短期均衡价格及产量，厂商在新的均衡点上，盈亏状况如何?32 某消费者的效用函数为 U=XY，商品 X 的价格 PX=1 元，商品 Y 的价格 PY=2 元，消费者的收入 M=40 元，现在商品 Y 的价格 PY 突然下降到 1 元。试问： (1)Y 价格下降的替代效应使他买更多的还是更少的 Y? (2)Y 价格下降对 Y 的需求的收入效应相当于他增加或减少多少收入效应?收入效应使他买更多还是更少的 Y? (3)Y价格下降
12、的替代效应使他买更多的还是更少的 X?收入效应使他买更多的还是更少的 X?Y 价格下降对 X 的需求的总效应是多少? 对 Y 需求的总效应是多少?33 试运用债券定价的有关理论分析以下五个方面的关系：(1)债券的价格与债券的收益率的关系。(2)债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间的关系。(3)距离债券的到期时间的长短与债券价格波动幅度之间的关系。(4)期限既定的债券，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润与收益率上升给投资者带来的损失之间的关系。(5)债券的息票率与债券价格的波动幅度之间的关系。34 请根据套利定价理论，分析套利组合应满足的基本条件。35 某公司面对以下两段反
13、需求曲线：P=25-0.25Q(当产量为 020 时)，P=35-0.75Q(当产量超过 20 时) ，公司的总成本函数为 TC=200+5Q+0.25Q2。 (1) 试说明该公司所属行业的市场结构是什么类型? (2) 公司的最优价格和产量是多少? 这时的利润(亏损 )是多少 ? (3)如果成本函数改为 TC=200+8Q+0.25Q2，最优价格和产量是多少?36 考虑一个生产相同产品的双头垄断行业，两个企业的单位成本为常数，而且都为 0。市场反需求函数为 P(X)=10-X，其中 X=x1+x2 为总产量，x 1 和 x2 分别为企业1 与企业 2 的产量。 (1)求伯特兰(Bertrand
14、) 模型中的市场均衡价格。 (2)求古诺(Cournot)模型中的均衡产量。 (3) 在古诺模型中，一个企业若想把竞争对手驱逐出市场，它至少应生产多少产品? (4) 假设企业 1 是斯坦克尔伯格(Stacklberg) 带头企业，企业 2 为追随企业，求斯坦克尔伯格模型中的市场均衡产量。三、分析与论述题37 分析我国开设股指期货的必要条件和充分条件以及它可能对证券市场的影响。38 试论述无风险套利定价原则以及 APT 与 CAPM 模型的比较。39 以下是中国人民银行披露的 2006 年 3 月2007 年 6 月我国的季度经济数据，试运用有关理论并结合有关数据简要分析近期我国出现的流动性过剩
15、的原因，并提出具体的对策建议。金融学硕士联考模拟试卷 70 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【知识模块】 国际金融学2 【正确答案】 D3 【正确答案】 A【试题解析】 表 2-1 概括了选项中三种情形下总需求曲线右移对均衡价格总水平、总产量和就业量的影响。因此，本题的正确选项为 A。4 【正确答案】 B5 【正确答案】 D【试题解析】 因素模型通过因素风险和非因素风险解释企业收益。6 【正确答案】 A7 【正确答案】 A8 【正确答案】 C【试题解析】 货币局制度(currency board arrangement)是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的汇率
16、，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。货币局制度一般要求货币发行必须具有一定的(通常是百分之百) 该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金的要求。在一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。因为在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望或经济运行的实际状况，而是取决于可用作发行准备的外汇数量的多少。货币当局失去了货币发行的主动权和最后贷款人的功能。因此，香港特区的联系汇率制度最接近于货币局制度。9 【正确答案】 C10 【正确答案】 C【试题解析】 U(c)=0.21-4/2(0.16) 2=15.88(可选择的最高效用)
17、11 【正确答案】 A12 【正确答案】 D【试题解析】 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有两个，即收入和价格水平。(1)收入效应在凯恩斯看来，收入主要通过两个环节影响货币需求。一是随着经济的扩张，收入增加，财富增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏；二是随着经济的扩张，收入增加，人们将持有更多的货币购买商品，也就是交易性货币需求增加。因为收入水平提高，导致每一个利率点上的货币需求都增加，所以货币需求曲线向右移动。反之，在经济衰退时期，收入减少，货币需求曲线向左移动。(2)价格水平效应凯恩斯认为，人们需要货币购买商品和劳务，所以他们关心的不是名义的货币量，而是实际货币
18、量，即剔除通货膨胀因素以后，单位货币所能购买的商品劳务总量。在物价水平上涨时期，名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务数量减少，为使人们实际拥有的购买力不变，他们将持有更多的名义货币量。因此，价格水平上涨，则每个利率点上的货币需求都将增加，从而货币需求曲线向右移动；反之，价格水平下跌，货币需求将会减少，从而货币需求曲线向左移动。因此，本题的正确选项为 D。13 【正确答案】 B【试题解析】 目前特别提款权的计算公式如下： 以美元表示的 SDR 价值=139%+美元/欧元比价32%+美元/日元比价18%+美元/英镑比价11% 从而，我们可以得到特别提款权价值的计算权数如下(表 8-1)：表
19、8-1 特别提款权价值的计算权数从特别提款权价值的上述计算方法可知，SDRs 的价值相对来讲是比较稳定的。因为任何一种货币汇率的波动，经过权数的传导后给特别提款权的影响大大缩小了。同时，这四种货币是目前世界上主要的国际储备货币，一种货币汇率疲软，必然其他一种或几种货币汇率坚挺，从而不同货币汇率的不同方向运动，可以彼此抵消对特别提款权价值的影响，使特别提款权价值保持相对稳定。因此，选项 B 的叙述是错误的。14 【正确答案】 B15 【正确答案】 C【试题解析】 银行同业拆借是商业银行之间的短期借贷行为，主要用于解决商业银行本身弥补法定存款准备金临时性不足的需要，多为隔夜拆借。同业拆借构成商业银
20、行对其他银行的债务，因此属于负债业务。回购协议是指资金需求者在通过出售债券购入资金的同时，安排在将来某个约定的日期按事先确定的价格购回这些证券。这里的证券实际起到了回购担保的作用。商业银行一旦签署回购协议，就承担了按照约定日期和约定价格赎回证券的义务，这实际上构成了一种债务，因此属于商业银行的负债业务。票据贴现是指商业银行按未到期票据的终值，预先扣除自贴现日起至到期日止的利息买进该票据的行为。票据一经贴现，商业银行即获得了对该票据的所有权，从而构成了商业银行的自有资产。因此，票据贴现属于商业银行的资产业务。信托业务是指银行作为受托人，为了委托人的利益，代为管理、营运或处理受托财产的行为。根据各
21、国的信托法，受托人即商业银行与委托人之间属代理关系，而代理关系一般不涉及所有权的转移。也就是说，银行不享有信托资产的所有权，只能向委托人收取一定数量的手续费和佣金。因此，信托业务属于商业银行的中间业务。因此，本题选 C。16 【正确答案】 B17 【正确答案】 D【试题解析】 在平行本位制和双本位制下，本国市场上均有两种货币(金和银)在流通，而布雷顿森林体系下的各国国内市场只有本国货币在流通，因此 A、B 两项不符合题意。金块本位制是指没有金币的铸造和流通，而由中央银行发行的以金块为准备的纸币(代用货币) 流通的货币制度；而在布雷顿森林体系下，各国货币只能通过美元与黄金间接挂钩，本国货币不能直
22、接兑换黄金，因此 C 项也不是正确答案。只有金汇兑本位制，即本国货币通过外汇间接兑换黄金的货币制度符合布雷顿森林体系的“双挂钩”制度的基本特征，即本国货币不能直接兑换黄金，但可以通过外汇(美元 )间接兑换黄金。因此，布雷顿森林体系实际上是一种金汇兑本位制。18 【正确答案】 C【试题解析】 根据市场分割假说，收益率曲线的不同形状为不同期限债券的供求差异所决定。一般来说，如果投资者偏好期限较短，利率风险较小的债券，则市场分割假说可以解释第三个事实，即典型的收益率曲线向上倾斜的原因。因为在一般情况下，对长期债券的需求比对短期债券少，所以长期债券价格较低，利率较高，将来买进长期债券的收益高于短期利率
23、，收益率曲线因此向上倾斜。因此，选项C 的叙述不符合利率期限结构理论的市场分割假说。19 【正确答案】 A20 【正确答案】 B【试题解析】 市场组合的理论基础是分离定理。根据分离定理，我们可以得到一个重要结论：在均衡状态下，每种证券在均衡点处投资组合都有一个非零的比例。因此，选项 B 的结论是不正确的。21 【正确答案】 B22 【正确答案】 B23 【正确答案】 D【试题解析】 由于政府债券是以政府信用为保证的，且政府具有货币发行权，在形势最恶劣的情况下仍可以通过印刷纸币来偿还到期的政府债券，因而在现代金融市场中一般认为政府债券的信用风险是最低的，并在多数情况下被认为是零风险的。24 【正
24、确答案】 C【试题解析】 对于一般商品，即正常品，其替代效应与收入效应是同方向的，且均与价格呈反方向变化。在替代效应与收入效应的共同作用下，需求量必定与价格反向变动，所以选 C。25 【正确答案】 B【试题解析】 根据消费者行为理论，在消费者均衡时，任意两种商品消费的边际替代率应该等于该两种商品的价格之比。就本题而言，消费者仅消费两种商品，若要实现效用的极大，其消费的结构和数量应该满足的必要条件为：其中，P1x1、P 2x2 分别是该消费者花费在第一、二种商品上的金额，而 P1x1+P2x2 即是该消费者的支出总额。所以，当该消费者实现消费均衡的时候，其关于第一种商品的消费额应占总消费的比重为
25、 a/(a+b)。 可见，本题应选择 B。26 【正确答案】 B【试题解析】 在一般的情况下，商品之间的可替代关系不会是完全的，即消费的边际替代率具有递减的规律。这个时候，效用的无差异曲线呈柔和地凸向原点的形态。但若两种商品之间的替代比率是固定不变的，则说明这两种商品之间呈完全的可替代关系。这个时候，效用的无差异曲线呈斜率为负的直线形态。完全替代品的效用函数为 U(X，Y)=aX+bY，式中的 a0 和 b0 表示两个商品的消费比例关系。也有一些商品之间不存在可替代的关系，而是呈互补的关系，即这些商品必须同时一起消费。若两种商品必须依照固定的比率同时消费，则称该两种商品之间存在完全互补的关系。
26、例如一副眼镜框必须搭配两片眼镜片同时使用才会产生效用，因此眼镜框与眼镜片之间就存在完全的互补关系。这个时候，效用的无差异曲线以直角的形态凸向原点(即其斜率的绝对值或消费的边际替代率要么为 0，要么为)。例如眼镜框(X) 与眼镜片(Y)之间的效用函数为 min(x，2Y)。完全互补偏好的效用函数一般可表示为 U(X，Y)=min(ax，bY)。式中 a 和 b 是说明商品消费比例的正数，min(ax，bY)表示两种商品组合中的最小数。可见，本题应选择 B。27 【正确答案】 A【试题解析】 再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率，核定再贴现票据资格等方法，影响商业银行等存款货币机构从中央银
27、行获得再贴现资金的规模，进而达到调节货币供给量和利率水平，最终实现既定货币政策目标的政策措施。可见，再贴现政策直接影响存款货币机构的准备金规模，属于直接调控基础货币投放规模的货币政策工具。公开市场业务指的是中央银行通过在金融市场上买卖政府债券的方式来调控货币供给量和利率，最终实现既定货币政策目标的政策措施。它是目前多数发达国家中央银行控制货币供给量最重要、最常用的工具。由于公开市场业务的交易对象主要是各存款货币机构，所以公开市场业务的实施也能直接影响存款货币机构的准备金规模，也属于直接调控基础货币投放规模的货币政策工具。法定存款准备金指的是金融机构依据中央银行的要求，为保证客户提取存款和资金清
28、算的需要而存在中央银行的款项。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。中央银行通过调整法定存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。例如，如果法定存款准备金率为10%，则意味着金融机构每吸收 100 万元存款，要向央行缴存 10 万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为 90 万元；倘若央行将存款准备金率提高到 15.5%，那么金融机构每吸收 100 万元存款，可贷资金将减少到 84.5 万元。因此，法定存款准备金率政策工具影响的不是基础货币的投放量，而是存款货币机构派生存款的创造能力。可见，本题应选择 A。28 【正确答案】 B29 【正确答
29、案】 D30 【正确答案】 A二、计算与分析题31 【正确答案】 (1)对市场需求函数与供给函数联立 在短期内，厂商数目不会发生变动，仍为 100 家，而均衡产量降为 Q=95 000-5 000P=55 000，在新的均衡中，每个厂商的产量为 Q=55 000/100=550 单位。从本题中的假设知道，当产量为 550 单位时，厂商的 SAC 为 7 美元。可见，在短期均衡中价格大于平均成本，厂商有盈利，利润为： =(P-SAC)Q=550 美元32 【正确答案】 先求价格没有变化时，他购买的 X 和 Y 的量。这时已知，PX=1，P Y=2，U=XY可见，商品Y 价格下降的收入效应使他购买
30、更多的 Y，多购买(20-15)=5 单位。 由于在新价格和收入为 30 元时，他购买 15 单位的 X、15 单位的 Y。在新价格下，要使他能购买 20 单位的 X、20 单位的 Y，需增加 10 元收入，即收入为 40 元。所以，要增加购买 5 单位 Y 的话，必须增加 10 元收入。因此，商品 Y 价格下降对 Y 需求的收入相当于他增加 10 元收入的效应。 (3)Y 的价格下降的替代效应使他买更少的 X，少买(20-15)=5 单位，收入效应使他购买更多的 X，多买(20-15)=5 单位。Y 价格下降对商品 X 需求的总效应为零。 商品 Y 价格下降的替代效应使他多购买 5 单位Y，
31、收入效应使他也多购买 5 单位 Y。故 Y 价格下降对商品 Y 需求的总效应为 10单位。33 【正确答案】 债券的价格与债券的收益率呈反方向变动的关系。也就是说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈同方向变动的关系；也就是说，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速率增加。对于期限既定的债券
32、，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度；也就是说，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈反向变动的关系，也就是说，息票率越高，债券价格的变动的波动幅度越小。34 【正确答案】 严格意义上的套利是指在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。根据套利定价理论，在不增加风险的情况下，投资者将利用组建套利组合的机会来增加其现有投资组合的预期收益率。根据上述关于套利的定义，套利组合应满足以下三个条件：(1
33、)套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合。(2)套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险。(3)套利组合的预期收益率应大于零。35 【正确答案】 (1)该行业属于斯威奇模型即拐折需求曲线模型所描述的市场结构。36 【正确答案】 寡头垄断市场又称寡占市场。在这种市场中，少数几家厂商完全控制整个市场的产品生产和销售，因此，寡头垄断厂商在制定产量和价格策略的时候不能不考虑竞争对手的反应。也就是说，为了追求自身利润的最大化，每一个厂商都必须仔细权衡竞争对手对自己所有可能行动的所有可能反应，据以做出自己的最优决策。可见，寡头垄断市场的均衡具有这样的特点：每一个寡头垄断厂商均
34、在相互制衡中获得最大的本位利益。在博弈论中，这种相互制衡中的均衡被称为纳什均衡。 就本题来说，该产品市场仅有两个厂商从事生产，所以叫做双寡头垄断市场。任意产品的需求函数通常写为该产品的需求量关于其价格的函数式，而把其反函数式(即价格关于需求量的函数式)称为反需求函数。 寡头厂商的反应函数刻画的是给定竞争对手产量(或价格)策略的前提下，自己的最优产量(或价格)决策，也即自己的最优决策关于竞争对手给定决策的函数式。 通过各个厂商的反应函数就可以求得相应模型的均衡解。 (1)伯特兰模型是一个以价格为决策变量的寡头垄断市场模型。在该模型里，厂商同时决定他们的价格，然后由市场决定销售的数量。这些厂商被称
35、为伯特兰竞争对手。 该模型通常隐含地假定两个厂商的产品有差异，这才有可能分别定价。例如假定厂商 1 和厂商 2 的产品标价分别为 P1 和 P2，相应的需求函数分别为： x 1=x1(P1，P 2)=a1-b1P1+d1P2 x2=x2(P1，P 2)=a2-b2P2+d2P1 再假定两个厂商均无固定成本，边际生产成本分别为 c1 和 c2，则两个厂商的利润函数分别为： 1=x1P1-c1x1=(P1-c1)(a1-b1P1+d11P2) 2=x2P2-c2x22=(P2-c22)(a2-b2P2+d2P1) 进而有： 此即伯特兰模型下两个厂商的均衡价格决策。 不过，就本题来说，根据题意，这两
36、个厂商的产品无差异，从而不可能存在差别定价的问题，否则，制定较高价格的厂商就会完全失去市场。 这两个垄断厂商 1 与 2 的产品市场(反)需求函数为 P(X)=10-X，其中X=x1+x2，为该寡头垄断市场的总需求量，x 1 和 x2 分别为垄断厂商 1 与 2 的产量。显然，这个市场需求函数应该是两个厂商各自产品需求函数加总的结果。假定这两个厂商各自的产品需求函数完全相同，则有： 再考虑到两个企业的单位成本为常数，而且都为 0，即这两个厂商生产单位产品的边际成本都是常数零，因此这两家企业的利润函数为：对上式关于 P 求一次导数，我们有 5-P=0，进而有 P=5。 可见，在不考虑竞争对手的反
37、应(或两个企业勾结成为联盟)的前提下，如果两个厂商将价格确定为 5，产量分别确定为 5-1/25=2.5，即总产量为 5，则两个厂商的利润将分别达到最大，即分别为52.5=12.5。这个结果也可以通过将两个企业作为一个整体，先求整体利润最多，然后再在两个企业间均分利润的方式获得。 不过，伯特兰模型属于不存在联盟的静态博弈模型，每一个厂商必须考虑竞争对手的反应。本题的特别之处就在于d1以及 d2(而不是 d1=0，d 2=0)。可见，本题的伯特兰均衡解为P=5，x 1=x2=2.5。 (2) 古诺模型是一个寡头垄断厂商的产量决策模型。在古诺模型中，首先要确定出每个厂商的利润函数；然后分别关于每一
38、个厂商的利润函数就各自的产量求一次导数，并均令之为零；最后便可分别整理出每一个厂商的产量关于其竞争对手产量的函数，此即相应厂商的反应函数。 两个厂商反应函数的交点就是这个寡头垄断市场的均衡位置，也就是该寡头垄断市场的纳什均衡解。可见，联立两个寡头垄断厂商的反应函数，即可解出两个厂商的均衡产量水平；而两个垄断厂商均衡产量的总和就是该寡头垄断市场的均衡产品供给数量；将这个市场均衡供给数量代入市场需求函数就可以得出该寡头垄断市场的市场均衡价格。 就本题来说，这两家企业的利润函数为： i(xj)=xiPi=(10xi-xj)，i=1，2，ji=1，2 对上式关于xi，i=1 ，2 求一次导数，并令之为
39、零，我们有： 10-2x i-xj=0，i=1，2，ji=1，2。此即两个厂商的反应函数。进而有： 解之得：10/3 ，i=1，2 可见，在古诺模型下，两个厂商的均衡产量相同，均为 10/3；而市场均衡产量为20/3，均衡价格为 P(X)=10-20/3=10/3。两个厂商的利润分别是 10/310/3=11.11。 连续策略空间下的古诺模型与有限策略空间下的囚徒困境同样存在着个体理性与集体理性之间的矛盾。也就是说，上述纳什均衡解是在假定两个垄断厂商之间不存在联合或串通的前提下，每一个厂商在相互制约中追求自身最大化利益的结果。实际上，如果两个厂商串通起来结成联盟，协商压低产量，则各自的利润都会
40、在纳什均衡解的基础上进一步提高。例如，假定两个企业作为整体的利润函数为 P(x)，则有：P(x)=XP=(10-x)x 对上式求一次导数，并令之为零，得： 解之得：x=5 然后假定两个企业协商均分这个最优的市场份额，即 x1=x2=2.5，则两个企业的利润将分别为 xiP(x)=2.5(10-2.5)=12.5，其中 i=1，2。可见，纳什均衡解不一定就是帕累托最优解。 (3)由于两个厂商的边际成本均为零，所以在完全竞争的背景下，该市场的供给函数也为取值为零的常数。因此，该市场的完全竞争均衡供求数量为 10。这也就是该市场的最大容量。 若在古诺模型下假定存在 n 个寡头垄断厂商，则第 i 个企
41、业的利润函数为：可见，在一个包含 n 个寡头垄断厂商的古诺模型里，均衡市场供给量为 10n/(n+1)；任意寡头垄断厂商的均衡产量为 10/(n+1)，均衡价格为 10/(n+1)。而当 n 的时候，x10；x i0。这个时候的寡头垄断市场其实已经蜕变成完全竞争市场了。 若假定某个企业把竞争对手全部驱逐出市场，并且人为杜绝其他厂商重新进入该市场，则该完全垄断市场的反需求函数也就成为该唯一幸存企业的反需求函数，该完全垄断企业的利润函数为： =PX=(10-X)X 对该利润函数关于产量求一次导数，有： 10-2X=0 X=5 需要指出的是，若不存在人为阻碍，则当唯一幸存企业的产量为 5 的时候，其
42、他企业仍会返回该行业获得一部分利润，从而使得幸存企业不再具有完全垄断地位。 例如，在厂商 1 的产量为 5，产品价格也为 5 的情况下，厂商 2 若返回该行业，并将其产量设定为： x 2=5-0.5P=5-0.55=2.5 则其利润为： 2=x2P=2.510-(5+2.5)=6.25 这个时候，厂商 1 的利润也不再为 25，而是下降为： 1=x1P=510-(5+2.5)=12.5。 因此，厂商 1 应该在已知厂商 2 的产量为 2.5，产品市场价格为 10-(5+2.5)=2.5 的前提下将自己的产量调整为： 5-0.5P=5-0.52.5=3.75 这个时候的价格变成 10-(2.5+
43、3.75)=3.75，所以厂商 2 又将自己的产量调整为：5-0.5P=5-0.53.75=3.125。 以此类推。 可见，在双寡头垄断市场中，厂商 1 若要单凭产量决策将另一个厂商 2 永久地驱逐出该市场，其产量水平必须满足下列条件：解之得： x 1=10 x2=0 因此，企业 1 若想把竞争对手驱逐出市场，它的产量必须等于 10。 (4)在古诺模型和伯特兰模型里，寡头垄断厂商在市场上的地位是平等的，它们的行为是对称的，决策是同时实施的。因此，当企业 1 在进行决策时，它并不知道企业 2 的决策。反之亦然。可见，古诺模型和伯特兰模型都是静态博弈模型。 但事实上，在有些市场，竞争厂商之间的地位
44、并不是对称的，市场地位的不对称引起了决策次序的不对称，通常，小企业先观察到大企业的行为，再决定自己的对策。德国经济学家斯塔克尔伯格建立的模型就反映了这种不对称的竞争。可见，斯塔克尔伯格模型是动态博弈模型。 该模型假定：随从厂商(就本题来说就是厂商 2)的行为如同古诺模型里的一样，把领导厂商(就本题来说就是厂商 1)的产量看做是固定的。领导厂商知道追随厂商一定会对他的产量做出反应，因而当他在确定产量时，把追随厂商的反应也考虑进去了。也就是说，领导厂商在决定其最优产量时，把追随厂商的反应函数看做是给定的，而不是以他们的产量为给定的。因此这个模型也被称为“主导企业模型” 。 在斯塔克尔伯格模型中，厂
45、商之间存在着行动次序的差异。产量决定的次序如下：领导性厂商决定一个产量，然后，假定跟随厂商可以观察到这个产量，并根据领导性厂商的产量来决定自己的产量。同时，领导性厂商在决定自己的产量的时候，也充分了解跟随厂商会如何行动，即领导性厂商知道跟随厂商的反应函数。这就意味着，领导性厂商能预期到自己决定的产量对跟随厂商的影响。正是在考虑到这种影响的情况下，领导性厂商所决定的产量将是一个以跟随厂商的反应函数为约束的利润最大化产量。因此，在斯塔克尔伯格模型中，领导性厂商不再需要根据自己的反应函数来确定自己的最优产量。 与古诺模型相比，斯塔克尔伯格领导厂商比古诺厂商的产量高，而追随厂商的产量则低于古诺厂商的产
46、量。他们的利润水平也有类似的关系。就本题来说，厂商 2 将根据所观察到的厂商 1 的产量来确定自己的最优产量，即厂商 2 的反应函数为 x2=f(x1)。而且厂商 1 也知道，自己一旦选择了一个产量，厂商 2 就会形成与之相应的反应函数。 两个厂商的利润函数分别为： 1=TR1+TC1=10-(x1+x2)x1 2=TR2-TC2=10-(x1+x2)x2 厂商 2 根据观察到的 x1 确定自己最优的产量，因此，厂商 2 实现利润最大化的必要条件为：所以，两个厂商的均衡产量为(5，2.5)，而市场均衡供给总量为 7.5，市场均衡价格为 P=10-7.5=2.5。 可见，在斯坦克尔伯格模型中，市
47、场总产量比古诺模型多，所以价格就较低。三、分析与论述题37 【正确答案】 (1)充要条件主要包括以下几点：机构投资者必须成为市场的主体。必须要有一个平稳运行、代表性和可操作性强的标的指数。有一个健全完善的法律监管体系。必须适时引入股票卖空机制。(2)我国开设股指期货对证券市场的影响积极影响有：由于市场参与者的广泛性和众多性，使得信息来源广泛，并且在众多单个投资者的估计相互调整下，易于得出无偏的预期。这样有利于现货市场价格保持稳定性，减少风险累积。可以开辟新的有效的投资渠道，为一些证券投资基金的成长提供条件。可以促进中小投资者踊跃入市交易，使股票市场普遍化。可以使所谓的炒家成为长期投资者，股市迎
48、来理性投资新时代。化解证券市场的系统性风险，使证券市场平稳运行。有利于资本市场的进一步规范和完善。负面影响主要有：开展股指期货可能会对证券市场造成冲击，导致股市资金的分流与价格的剧烈波动。可能产生不公平交易、市场操纵等违规行为。现货市场做空机制的缺乏阻碍了股指期货功能的发挥。【知识模块】 投资学38 【正确答案】 如果市场是有效率的，当某项金融资产的定价不合理时，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态，也就是说，人们的套利活动会促使该资产的定价趋向合理，并最终使套利机会消失。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价应
49、当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。APT 和 CAPM 之间的关系：(1)CAPM 可以看做 APT 的一个特例，APT 是对 CAPM 的拓展。(2)CAPM 理论的推演是在马科维茨的有效组合理论基础上进行的，是基于均值一方差范式推出的，是一个静态的过程；而 APT 模型则是建立在一价定律的基础上，是一个动态的过程。(3)APT 认为资产的预期收益率取决于多种因素，而 CAPM 则认为只取决于市场组合因素。【知识模块】 投资学39 【正确答案】 (1)流动性的含义流动性是指整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少，现在所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资经济过热现象，以及通货膨胀危险。造成目前流动性过剩的根源来自于中国不断推升的贸易顺差，出口企业不断把收回的美元兑换给国家(由于强制结售汇制)，再加上资本项目顺差(可能预期人民币升值的“热钱” 流入)，于是通过外汇占款渠道，央行就得不断向经济体系投放人民币，这就造成了流动性过剩的现象。从表中数据可以看出，在 2006 年 3 月2007 年 6
