1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 11 及答案与解析一、单项选择题1 以下哪个久期最长?( )（A）8 年期 10息票利率（B） 8 年期零息票利率（C） 10 年期零息票利率（D）10 年期 10息票利率2 以下关于优先股和普通股说法不正确的是( )。（A）普通股股东可以参与公司日常经营决策（B）优先股一般没有表决权（C）普通股一般不可以出售（D）优先股股票不能赎回3 偿债率是( ) 。（A）外债余额国民生产总值（B）外债余额国内生产总值（C）外债余额出口交易额（D）还本付息额与进出口收入之比4 以下哪项不属于我国 M2 统计口径?( )（A）公司活期存款（B）公司定期存款（C）
2、居民储蓄存款（D）商业票据5 最后一个计利税交易日，某股票收盘价 40 元，股利每股 1 元，股利税率为20，则次日这支股票开盘价为( )元。（A）392（B） 398（C） 39（D）40二、名词解释6 IPO 折价7 消极投资策略8 金融深化9 杠杆收购10 熊猫债券三、计算题10 设某固定利率债券本金为 100 美元，剩余期限为 3 年，息票率为 6，每年付息一次，到期收益率为 5，请计算：11 该债券的久期和修正久期；12 该债券的凸性；13 利用久期法则解释，当收益率变动 1时，债券的价格变动百分之几；14 利用凸性法则解释，当收益率变动 1时，债券的价格变动百分之几。14 3 年到
3、期的一份欧式看涨期权，波动率为每年 15，无风险利率为 12，标的资产当前的市场价格为 170 元，行权价格 200 元。15 构建二叉树；16 求看涨期权价值。四、简答题17 比较凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制理论。18 举例说明买空和卖空交易机制如何放大收益和风险。五、论述题19 什么是行为金融学? 行为金融学如何对传统效率市场造成严峻的挑战?20 确定一国外部均衡目标的主要标准是什么?请分析近年来中国国际收支情况是否符合外部均衡的要求，并谈谈你对其成因以及未来演变趋势的看法。金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 11 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 D【试题解析
4、】 根据久期的计算公式 Dur= 可知，债券久期具有以下特点：(1)零息票债券的久期等于它的到期时间，付息债券的久期小于它的到期时间；(2)到期时间不变时，债券的久期随息票利率的降低而延长；(3)当息票利率不变时，债券的久期通常随债券到期时间的增长而增长。故选 D。2 【正确答案】 D【试题解析】 附加赎回条款的优先股是可赎回优先股，所以该类别的优先股是可赎回的，故选 D。3 【正确答案】 D【试题解析】 偿债率又叫外债清偿率，是指每年还本付息总额与年商品和劳务进出口收入之比，故选 D。4 【正确答案】 D【试题解析】 根据货币口径的划分，M 2=M1+QM(商业银行的定期存款和储蓄存款)，Q
5、M 属于社会的潜在购买力。商业票据属于 M3 的范畴中，故选 D。5 【正确答案】 A【试题解析】 根据追随者效应理论中除息日股价行为测试法：P B(除息日前股票价格)=P A(除息日后股票价格)D(1T P)。所以 PA=401(120)=39 2(元)，故选 A。二、名词解释6 【正确答案】 IPO 折价是指一个股票在首次公开发行 IPO 后，第一天的收盘价格高于发行价格的现象。关于 IPO 折价现象，经典解释可分为两类：一种解释认为证券市场完备有效，二级市场对股票的定价就是其内在价值，是发行人与承销商定价较低造成 IPO 折价。另一种解释是二级市场反应过热，高估了新股价值，过度认购提高了
6、交易价格，导致折价。第一种解释基于信息不对称理论，第二种解释可用行为金融学相关理论进行阐述。在 IPO 中，股票市场的主要参与者是新股发行人、承销商以及投资者，他们之间相互的信息不对称会影响各自的行为，从而造成 IPO 折价。7 【正确答案】 投资者认为市场是有效的，那么意味着任何一种证券的价格都不可能持续地被低估或高估，都能带来正常的投资收益率。所以，他们倾向于中长线投资，即在买入证券之后，在相当长一段时间内持有该证券，以降低交易成本并获取正常的投资收益率。这就是消极的投资策略，又称指数化投资策略。8 【正确答案】 金融深化是指金融机构的优化和金融功能的不断扩充和完善的过程，对存在金融抑制的
7、发展中国家而言，金融自由化是金融深化的必要手段。金融自由化就是政府放弃对金融体系的行政干预，让金融市场在金融资源的配置中起基础性的调节作用。9 【正确答案】 杠杆收购是指收购公司通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流偿付借款。通常有两种情况：一是以目标公司的资产为抵押取得贷款购买目标公司股权；二是由风险资本家或投资银行先行借给并购公司一笔“ 过渡性贷款 ”购买目标公司股权，取得控制权后，收购公司安排目标公司发行债务或用目标公司未来的现金流量偿付借款。当收购公司能够获得足够的现金偿还债务，并且到期有人愿意购买该公司，则该杠杆收购才能算是成功的。10 【正确答
8、案】 国际债券分为欧洲债券和外国债券。外国债券是指由外国的借款者在某国的资本市以该国货币向投资者发行的债券，熊猫债券就属于外国债券，它是境外机构在中国发行的以人民币计价的债券，根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名，故称为熊猫债券。三、计算题11 【正确答案】 P=100， CF1=CF2=6，CF 3=106，y=6 ，T=3 ，把数值代入久期计算公式，可解得：久期 D= =28(年)修正久期 Dm= =267(年)。12 【正确答案】 凸性C= =495。13 【正确答案】 利用久期法则解释，当收益率下降 1时，p=D my=2 67(001)=0 02
9、67。14 【正确答案】 利用凸性法则解释，当收益率下降 1时，p=D my+ C(y)2=00272。15 【正确答案】 根据二叉树模型， =086，二叉树如下图所示：16 【正确答案】 设股票上涨的概率为p，p= =089C=p 36535e tT =089 36535e 123 =32142(元)。四、简答题17 【正确答案】 货币政策传导机制是中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理，更通俗地说，它就是中央银行执行货币政策后，通过什么样的途径达到货币政策的最终目标。凯恩斯利率传导机制。凯恩斯认为，货币供应量增加后，会使利率下降，利率的下降又降低
10、了投资的成本，从而促使投资支出增加，投资增加使得国民收入增加。反之，货币供应量减少，则会使利率上升，利率上升又会使投资减少，从而进一步使国民收入减少。因此，凯恩斯的利率传导机制可以描述如下：MiIY货币学派认为货币供应量的变动无需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入的变动，即 MY。央行通过货币政策的操作只能控制货币供应量，而不能控制利率，货币供应量的变动将直接导致名义收入的变动。总体而言，凯恩斯的货币政策传导机制理论只强调了货币和利率等金融因素的变动对实际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活动的变动，如产量、收入等实际变量的变动也将会使货币的利率产生相反的作用。18 【正确答案】 目前我国
11、法律明确禁止买空、卖空行为。在发达国家的证券市场中信用交易是一个普遍现象，但对信用交易都有严格的法律规定并进行严密监管。在买空交易中，如果投资者认定某一证券价格将上升，想多买一些该证券但手头资金不足时，可以通过缴纳保证金向证券商借入资金买进证券，等待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差。由于这一交易方式投资人以借入资金买进证券，而且要作为抵押物放在经纪人手中，投资人手里既无足够的资金，也不持有证券，所以称为买空交易。在卖空交易中，当投资人认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向证券商借入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还借出者，以谋取价差。由于这一交易方式投资人手里没有
12、真正的证券，交易过程是先卖出后买回，因此称为卖空。我们以买空为例，假设我们有自有资金 100 万，我们看好某只股票，预期未来将大涨，我们缴纳保证金 100 万，向证券公司借入 200 万买入股票，当股票上涨50时，我们卖出股票，获利 100 万，盈利 100。反之当股票下跌时，我们被平仓，损失达 100，所以我们可以看到卖空和买空交易机制如何放大风险和收益。五、论述题19 【正确答案】 行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场
13、主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。市场有效的三个条件为：投资者理性、投资者非理性行为的独立性、市场存在套利的力量。只要这三个条件中的任何一个成立，那么市场将是有效的。行为金融学的不同观点与新古典金融学不同。20 世纪 80 年代末兴起的行为金融学主张有效市场假说依赖的三个条件都不成立。即不是所有投资者都是理性的、投资者的非理性行为之间存在相关性、套利的价格纠偏机制失灵。行为金融学研究社会、认知与情感因素对个人和机构的金融决策的影响，及其在资产价格、收益和资源配置方面的后果。行为金融学关注的重点是人类的有限理性，采用的
14、方法是把心理学的研究成果引入新古典金融模型。研究的核心问题是解释市场参与者为什么会犯系统性错误，正是这些错误影响了资产价格与收益，并导致了市场的无效性。此外，行为金融学还研究套利者(理性投资者)如何利用市场无效性进行套利。行为金融理论是第一个较为系统地对效率市场假说和现代金融理论提出挑战并能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定证券市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者
15、行为的研究由“应该怎么做决策” 转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑是很有意义的。20 【正确答案】 (1)确定一国外部均衡目标的主要衡量标准主要有两种。一种是国际收支平衡，主要是指单纯的国际收支账户在一定口径上的数量平衡。另一种是指国内经济处于充分就业、物价稳定下的自主性国际收支平衡。也就是在内部均衡实现的基础上的国际收支平衡。常用标准也包括国际收支平衡表的相关项目，比如贸易收支平衡，经常项目收支平衡，外汇收支平衡，国际收支平衡等。(2)近年来中国国际收支情况不符合外部均衡的要求：我国国际收支账户上经常账户和资本与
16、金融账户差额均为正值，体现我国国际收支双顺差的显著特点；其中经常账户差额呈持续增长的态势，说明我国货物出口的持续迅速扩大；而资本金融账户趋势不稳定，说明我国对于外资的吸收受国际大环境影响；储备资产差额连年持续高速增加，表明我国外汇储备的高速累积；误差和遗漏差额时正时负，不稳定，差额为负可能表示存在一定程度的资本外逃现象。总体而言，我国近年来国际收支情况不符合外部均衡的要求。(3)近年来中国国际收支情况不符合外部均衡要求的原因：经常账户和资本与金融项目的双顺差是近十年来体现最明显的特征。国际收支顺差持续扩大从侧面反映了我国正在更大程度地融入经济全球化进程，但是我们应该透过现象看本质，进行更深层次
17、的理解。持续顺差对我国造成的负面影响正逐渐凸现出来，我国外部经济失衡日益严重，原因大致有：人均储蓄率太低，消费动力不足。中国虽然储蓄总额很高，但是人均储蓄很低，不到 1 万元，实际上是一个储蓄小国，而社会保障体制不健全，父母养老、子女教育、医疗保险、住房等实际存在的巨大不确定性，使国民不敢消费，国内需求不足，消费跟不上，造成结构性失衡。我国长期实行的出口导向性和发展外向型经济政策的结果。自改革开放以来，鼓励出口创汇，发展沿海外向型经济，同时大力招商引资，尤其是长期实行的对外资优惠的政策，极大吸引了外资投资于出口的制造业。出口的不断扩大和招商引资规模的扩大使得两个账户顺差不断增加。国际间产业转移
18、和产业分工的结果。随着欧美国家将劳动力和资源密集型的制造业转向中国等发展中国家，外资在中国投资的出口为主的加工出口业得到极大的发展，使我国获得所谓的“中国制造” 称号，而实际上仍处于国际产业分工的最低端。人民币升值预期。近年来人民币一直面临巨大的升值压力，国际游资一直在赌人民币的升值，通过各种监管漏洞流入中国追逐利润。只要人民币还存在升值的空间，赌人民币升值的外资就会继续流入。金融市场的发展。金融危机导致中国成为避险资金的首选。2007 年的金融危机使得中国成为国际游资避险投资的场所，尤其是 2008 年。2009 年有外资外逃现象。国内股市的发展。国内的股市的畸形发展，监管漏洞百出，有可能被
19、国际热钱抄底。近年来国内房地产市场的巨大泡沫。国内地产自 2000 年来泡沫就不断被吹大，这其中国际热钱的作用不小。国际热钱的从地下渠道的流入导致资本与金融项目的顺差，这个也可以从错误与遗漏差额的正值体现出来。(4)未来演变趋势：当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展；而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应；如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。另外，长期的国际收支顺差还可能招致伙伴国的经济对抗和制裁。“双顺差”带来了外汇储备的巨额累积，储备资产机会成本巨大。现在我国是世界上第一大外汇储备国。如此巨大的储备额从经济角度来说不仅没有必要，更是得不偿失，其实质是将“ 双顺差 ”下的以高成本流入的资金又通过购买美国国债或是在美国银行增加美元存款等外汇储备资产经营的方式将实际资源“返还” 给了外国。值得一提的是，我国的外汇储备的经营收益率极低，多数年份呈亏损状况，而这笔资金若是投入国内经济建设中去，则可以产生相当于国民经济增长率的平均收益率。而金融危机后事实上我们被美国绑架，而近期的情况表明美国有通过大幅贬值来甩掉债务的计划，我们的储备资产现在是极其的危险。
