1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 12 及答案与解析一、单项选择题1 资本流出是指本国资本流到外国，它表示( )。（A）外国对本国的负债减少（B）本国对外国的负债增加（C）外国在本国的资产增加（D）外国在本国的资产减少2 根据购买力平价理论，一国国内的通货膨胀将会导致该国的货币对外( )。（A）升值（B）贬值（C）平价（D）不确定3 国际收支顺差会使( ) 。（A）外国对该国货币需求增加该国货币升值（B）外国对该国货币需求减少，该国货币贬值（C）外国对该国货币需求增加，该国货币贬值（D）外国对该国货币需求减少，该国货币升值4 我国现行的汇率制度为( )。（A）固定汇率制（B）货币局
2、制度（C）有管理的浮动汇率制度（D）单一的有管理的浮动汇率制度5 下列交易需要保证金的是( )。（A）期货交易（B）期权交易（C）即期交易（D）互换交易二、计算题6 在外汇市场上，某外汇银行公布的美元兑日元即期汇率为：USD1=JPY1013050；美元兑港币即期汇率为：USD1=HKD7756 080。三个月 USDHKD 的汇率为 3050。试计算：HKD JPY 的卖出价，USDHKD的三个月远期汇率。7 2005 年 7 月 21 日人民币二次汇改前美元兑人民币的中间价为：USD1=RMB82765；2013 年 11 月 22 日美元兑人民币的中间价为：USD1=RMB61380。试
3、计算人民币相对于美元升值幅度及美元相对于人民币的贬值幅度。三、简答题8 简述商业银行的主要资产业务。9 利率作为货币政策中介指标有何缺点?10 为什么说金融创新活动制造了一些新的金融风险?11 如何正确理解国际收支的含义?12 简述现行的人民币汇率制度。13 简述股票投资价值的评价方法。14 简述行业生命周期要经过的几个阶段。15 央行要取消对 QD和 QF资格额度的审批，要进一步扩大合格境内投资者(QD) 和合格境外投资者(QF)的主体资格，增加投资额度。试分析这一政策的实施对我国证券市场将产生何种影响?四、论述题16 试述弗里德曼的货币需求理论。17 结合当前宏观经济运行状况，阐述我国通货
4、膨胀的成因。18 试述国际资本流动对输入国的经济影响。19 试述证券投资的技术分析和基本分析方法的联系和区别。20 试述投资组合绩效评价的三种指数(Jensen、Treynor 、Sharpe) 。五、案例分析题21 2013 年 7 月 20 日，中国人民银行决定全面放开金融机构贷款利率管制，取消贷款利率 07 倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，至此我国全面放开了贷款利率管制。试分析中国人民银行这一货币政策调整的经济背景及政策意义。金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 12 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 D【试题解析】 资本的流出最直观的含义是资本流出
5、本国在国外购买了资产，因此表现为本国在外国的负债减少，资产增加；外国在本国的资产减少，负债增加。故选 D。2 【正确答案】 B【试题解析】 购买力平价在经济学上是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，一般来讲，这个指标要根据相对于经济的重要性考察许多货物价格才能得出。而通货膨胀意味着相同物品在本国要付出更多的货币，本币贬值。故选 B。3 【正确答案】 A【试题解析】 国际收支顺差使得本国外汇收入增加，而出口商会将外汇换为本国货币，因此在外汇市场上，本国货币稀缺，国外的需求量会增加，从而造成本币的升值。故选 A。4 【正确答案】 C【试题解析】 我国现行的汇率制度为，以市场供求
6、为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。故选 C。5 【正确答案】 A【试题解析】 期货交易需要保证金，而其他选项并不需要保证金。故选 A。二、计算题6 【正确答案】 根据题干可得，日元兑港元的即期汇率为因此， 的卖出价为 00770。 ，说明远期升水，所以 的三个月远期汇率为 。7 【正确答案】 汇改之前：USD1=RMB8 2765 汇改之后：USD1=RMB6 1380说明人民币相对于美元升值，且升值幅度为 =3484因而美元贬值，且贬值幅度为 =2584。三、简答题8 【正确答案】 商业银行的资产业务，是指将自己通过负债业务所能聚集到的货币资金加以运用的业务，这是取得收益
7、的主要途径。存款资金除了一部分要存放在中央银行和应对客户取款需求之外，其余的部分主要以贴现、贷款和证券投资等方式来取得收益。(1)贴现业务贴现业务是西方商业银行发展伊始就最注重的资产业务，在资产业务中占相当的比重。其含义为银行应客户要求，收取一定利息的同时买进尚未到付款日的票据，即购买未到期票据的业务。(2)贷款贷款是银行将其所吸收的资金，以一定的利率贷给客户并约定归还期限的业务。贷款的比重在资产业务中一般占据首位，这是因为虽然贷款的风险较大，但是其收益较高，同时还能够与工商企业往来联系，扩大业务范围。一般来说，贷款按照有无抵押品分为抵押贷款和信用贷款。(3)证券投资证券投资指的是商业银行以其
8、资金持有各种有价证券的业务活动。除了以上 3 种业务之外，租赁业务也是银行的资产业务的一种，其发展时间不长，但已经逐步形成规模。租赁范围小到耐用消费品、办公室设备，大到机器设备、飞机、工厂等。9 【正确答案】 货币政策中介指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量，是货币政策作用过程中一个十分重要的中间环节，关系到货币政策最终目标能否实现。利率作为中介指标，具有以下缺点：其作为内生的经济变量，变动是顺循环的，所谓顺循环是指当经济繁荣时，利率因信贷需求的上升而上升，经济萧条时，利率因信贷需求的减少而下降。但是作为政策变量，利率与总需求也应沿同一方向变动，当局希望在经济过热时，通过提
9、升利率来控制信贷增速，经济萧条时，降低利率来提升信贷。因此，利率作为内生变量和政策变量往往很难区分，央行想提高利率，为的是抑制需求，但经济过程本身把利率推向了这个高度，作为一个内生变量，它是难以抑制需求的。在这种情况下，货币当局很难判断政策是否达到了预期效果。10 【正确答案】 金融创新的定义：金融创新是变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在利润。金融创新具有分散和转移金融风险的功能。例如，衍生金融工具的创新以及当前正在实行的住房抵押贷款支撑的证券化就是为了更好地规避风险的需要，提高资本运营效率。因此，金融创新在一定程度上又创造了新的风险，同时将风
10、险由风险厌恶的投资者转向了风险偏好的投资者。但是当一种创新产品和业务出现时，收益往往易于确认，而如何识别并量化其中的风险常常并无先例可循，由于确认收益和风险的不对称性，在创新的过程中，金融机构容易提高风险偏好，这是风险提升的重要原因之一。此外，金融创新产品发展变化迅速，增加了风险的复杂性。在 2007 年国际金融危机发生之前，金融衍生品规模极度膨胀，设计越来越繁复，往往是靠复杂的数学模型估值，定价难度很大且缺乏必要的透明度。而且对其基础资产质量缺乏有效管理，经过多次打包后，创新的衍生产品日益脱离实体经济需求，投资者很难理解其结构和风险链条。不仅如此，一些金融创新以监管套利为目的，增大了风险的隐
11、蔽性。一些金融创新脱离实体经济需求，容易加大系统性金融风险。近年来，国际上金融创新的一个重要表现是迅速发展的影子银行。一些游离于监管体系之外的影子银行产品，并非出于实体经济发展需要，实质是参与者获得超额利润和监管套利、“自娱自乐” 的平台，扩大了表外风险，成为此次国际金融危机迅速深化和蔓延的重要载体。所以说金融创新带来了新的风险。11 【正确答案】 国际收支是一国居民在一定时期内与外国居民之间经济交易的系统记录。所谓经济交易是指经济价值从一个经济单位向另一个经济单位的转移，例如：康佳向欧盟国家出口彩电。国际收支的特点：(1)国际收支是一个流量概念。(2)所反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务
12、的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移等。记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。12 【正确答案】 人民币现行的汇率制度为：以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。新的人民币汇率制度以市场汇率作为人民币对其他国家货币的唯一价值标准，这使外汇市场上的外汇供求状况成为决定人民币汇率的主要依据。根据这一基础确定的汇率与当前的进出口贸易、通货膨胀水平、国内货币政策、资本的输出输入等经济状况密切相连，经济的变化情况会通过外汇供求的变化作用到外汇汇率上。我国的外汇市场是需要继续健全和完善的市场，政府必须用宏观调控措施来对市场的缺
13、陷加以弥补，因而对人民币汇率进行必要的管理是必要的。主要体现在：国家通过外汇市场进行监管、对人民币汇率实施宏观调控、中国人民银行进行必要的市场干预。13 【正确答案】 证券投资价值的评价方法有以下几种，实质上是对当前股票的估值方法。 (1)绝对估值法 绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测，获得上市公司股票的内在价值。其方法有现金流贴现模型、BS 公式定价模型，后者主要用于期权的定价。 (2)相对估值法 相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系 )进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估
14、，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。相对估值包括PE、PB、PEG、 等估值法。通常的做法是对比，一是和该公司历史数据进行对比；二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置；三是和国际上的(特别是香港和美国) 同行业重点企业数据进行对比。例如： 市盈率估值是简洁有效的估值方法，其核心在于每股收益的确定。从直观上看，如果公司未来若干年每股收益为恒定值，那么 PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。这有点像实业投资中回收期的概念，只是忽略了资金的时间价值。所得出的市盈率与同行业相比，或是与自身的前期相比，如果市盈率过大，则意味着估值过高，可以抛售，反之意味着，估值过低，可以
15、投资。 市净率估值( Ratio)，市净率的计算为股票价格每股净资产，对于一个有良好历史 ROE 的公司，在业务前景尚可的情况下， 值低于 1 就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景较稳定，没有表现出明显的增长性特征，公司的 值显著高于行业(公司历史)的最高 值，股价触顶的可能性就比较大。 估值方法之间存在相互联系，盈利预测是一切的基础，但还不够，需要综合使用几种估值方法来降低风险。14 【正确答案】 行业生命周期是指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。行业的生命周期一般分为四个阶段：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。(1)幼稚期这一时期的产品设计尚未成熟，行业利润率较低，市场增长率较
16、高，需求增长较快，技术变动较大，行业中的用户主要致力于开辟新用户、占领市场。但此时在技术上有很大的不确定性，在产品市场、服务等策略上有很大余地，对行业特点、行业竞争状况、用户特点等方面信息掌握不多，企业进入壁垒较低。(2)成长期这一时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。(3)成熟期这一时期的市场增长率不高，需求增长率不高，技术上已经成熟，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，行业盈利能力下降，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。(4)衰退期这一时期的行业生
17、产能力会出现过剩现象，技术被模仿后出现的替代品充斥市场，市场增长率严重下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。15 【正确答案】 扩大 QFII 的主体资格，对我国证券市场的影响有以下几点：(1)吸引大量境外资金。我国证券投资市场近年来上涨缓慢，一方面是因为其市场本身的弱势和经济发展的减缓，另一方面是因为外部资金的难以进入，导致市场很难能够进一步地成长。(2)改善市场参与者结构。我国的证券市场，尤其是股票市场的散户比例占到了接近 80，散户投资者比例过高致使我国证券市场投机风盛行、市场波动剧烈，而成熟的市场经济中国家机构投资者所占的比例高得多。QFII 的扩大，将吸引更多的境外合格机构投资者
18、参与我国证券市场，从而有利于壮大我国机构投资者队伍，使机构投资者的比重逐步提高，最终会发展成为以机构投资为主导的市场，促进我国证券市场向成熟化与专业化方向发展。(3)改变投资理念与投资策略。我国股市的一大特点就是短期投资盛行，表现为股票的换手率极高，反映了我国投资者相对短视的特点也反映出市场的投机性要大于投资型的特点。越来越多的境外投资者的进入，将带来更加合理的和成熟的投资理念，改善市场的投资环境。(4)推动金融产品的创新。随着 QFII 的不断涌入，境外机构投资者的参与必然会要求我国证券市场提供更多的投资品种和投资渠道，尤其是对冲投资风险的金融工具，如股指期货、期权等。此外，境外投资机构还会
19、将他们在国外和国际市场上丰富的金融产品创新经验带入境内，从而有利于推进我国金融衍生产品的研究与开发，以满足不同风险偏好投资者的需求。(5)扩大国内投资者的投资范围，拓宽投资渠道。QDII 的不断扩大，我国境内投资者对冲风险，改善投资结构的需求会得到进一步的满足，投资的标的也不断地增加，满足不同的投资需求。(6)向我国上市公司施加压力，迫使其优化公司结构，提高运行效率，增强盈利能力，否则资金将会从国内的企业流向国外。(7)推动我国资本输出，进而推动我国的经济全球化进程。四、论述题16 【正确答案】 弗里德曼把货币当做一种资产或财富的持有方式。因此，弗里德曼的货币需求理论实质是一种资产选择理论。弗
20、里德曼将他的货币需求函数表示如下： =f(y， ，r b，r m，r e， ，)y 是恒久性收入； 是非人力财富占个人财富的比率；r m 是货币预期收益率；r b 是固定收益的证券的利率；r e 是非固定收益的证券利率； 是预期物价变动率； 是其他的综合变量函数。 在弗里德曼的现代货币数量论中影响货币需求的主要因素是恒久性收入、人力财富在人们总财富中所占的比重和货币相对于债券、股票等其他非人力财富的相对回报率。恒久性收入越高，对货币的需求量也会越高。恒久性收入的波动很小，因此，货币需求量也不会有太大的波动。人力财富在总财富中所占的比重越高，则对货币的需求量也会越高。货币相对于股票或债券等其他非
21、人力财富的回报率越低，则对货币的需求量越少。17 【正确答案】 通货膨胀按其形成的原因可以划分为：需求拉动型通货膨胀、成本推动型通货膨胀、混合型通货膨胀。我国的通货膨胀严格来说可以认为是混合型通货膨胀，即需求拉动和成本推动同时作用，但同时也有其他因素的影响。(1)需求拉动。主要原因是外汇流入过多而造成的货币供给增长过快。外汇流入导致我国的货币供给增长过快，虽然中央银行采取了大量发行央行票据的政策回收基础货币，但依然无法完全摆脱流动性过剩的局面，物价上涨就不可避免。我国目前存在严重的产能过剩，也就是有效需求不足。老百姓的基本消费需求快达到饱和，老百姓的边际消费倾向已经很低，资产价格上涨，而商品价
22、格由于产能过剩的存在不涨或小幅上涨。消费需求增加的幅度远小于资产需求的增加幅度，从而商品价格的上涨幅度要远小于资产价格的上涨幅度。(2)成本推动。生产成本上升是我国通货膨胀的另一个重要原因。工资成本上升，中国劳动力市场出现的如“民工荒” 现象、员工跳楼事件、劳资纠纷和罢工等都表明中国劳动力市场的形势已经跟以前大不相同。相应的，中国各地政府相继提高最低工资标准等因素也导致工资成本上升：随着中国经济的发展和经济规模的扩大，中国对原材料、能源等自然资源的需求也大幅度增长，中国对国外资源的依存度也迅速提高。这导致资源价格的上升，也提高了企业的生产成本；随着节能减排在全世界逐步得到认可，以及我国经济面临
23、的资源压力，我国政府对节能减排也越来越重视，相应的要求和标准也越来越高，为了满足这种要求，企业就得增加人力、物力，这就客观上进一步加大了企业的生产成本；随着我国居民收入水平和生活水平的提高，我国居民对生活质量也越来越重视，因而对环境保护、生产安全、食品安全、生活的舒适度等方面的要求也越来越高，而满足这些要求也需要增加投入，这就客观上使得生产成本上升，加大了物价上涨的压力。(3)输入性通货膨胀。由于我国长期的经常性顺差，使得我国形成了大量的外汇储备，因而我国被动地在生产流通领域投入了较多的货币，造成了输入性的通货膨胀。输入性的通货膨胀是被动的通货膨胀，本国货币当局没有主动权，受美国等大国的货币政
24、策影响较大，也正因为如此，近年来我国一直在寻求努力提高人民币的国际地位。除此之外，房地产和股票市场的上升吸引的国际游资的进入，为了保证房地产市场的稳定而进行的信贷增发等，都推动了通货膨胀。在未来，货币当局应该推动汇率决定的市场化机制，同时应该实行更加稳健的货币政策，减少市场的投机行为，增加市场的监管力度，最终促进经济的稳定发展。18 【正确答案】 国际资本流动对输入国的积极影响：(1)可以弥补输入国资本不足。输入国可以获得的间接投资，通过市场机制或其他手段会流向资金缺乏的部门和地区；输入国可以获得的直接投资，则在一定程度上会弥补国内某些产业的空心化现象。其结果，既解决了资金不足问题，也促进了经
25、济的发展。(2)可以增加就业机会，增加国家财政收入。资本输入的目的很大程度上是用来创建新企业或改造老企业，这样就有利于增加就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。(3)可以改善国际收支。一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用；另一方面，资本以存款形式进入，也可以形成我国国际收支的来源。国际资本流动对输入国的消极影响：(1)可能会引发债务危机。若输入资本过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。(2)可能使本国经济陷入被动境地。输入资本过多又管
26、理不善并使输入国经济不能获得长期持续发展的话，输入国就会对外产生很强的依赖性。这样，一旦外国资本停止输出或抽走资本时，输入国经济发展就会陷入被动境地，甚至使输入国的政治主权受到侵犯。(3)加剧国内市场竞争。大量外国企业如果把产品就地销售，必然会使我国国内市场竞争加剧，从而使国内企业的发展受到影响。19 【正确答案】 (1)技术分析的含义所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。技术分析是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑
27、会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。(2)基本分析的含义基本面分析又称基本分析，是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。(3)两者的联系两者的起点与终点一致，都是为了更好地把握投资时机，进行科学决策，以达到赢
28、利目的。两者实践基础相同，都是人们在长期投资实践中逐步总结归纳并提炼的科学方法，他们自成体系，既相对独立又相互联系。两者在实践中的运用相辅相成，都对投资者具有指导意义。基本分析涉及股票的选择，技术分析决定投资的最佳时机。两者相结合，即选准对象又把握机会，才能在证券投资中有所斩获。(4)两者的区别第一，两者分析的依据不同。基本分析根据价格变动的原因及各种宏微观因素预测证券的未来行情。技术分析依据市场价格变化规律，采用过去即现在的资料数据得出将来的行情，其依据是“历史会重复” 。第二，两者的思维方式不同。基本分析是理论性思维，它列举所有影响行情的因素，再一一研究它们对价格的影响，属于质的分析，具有
29、一定前瞻性。技术分析是一种经验性的思维，通过所有因素变动，最终反映在价格和交易量的动态指标上，它忽略产生这些因素的原因，利用已知资料数据，给出可能出现的价格范围和区间，它侧重历史数据，是量的分析，具有一定的滞后性。第三，两者投资策略不同。基本分析侧重于证券的内在投资价值，研究价格的长期走势，而往往忽略短期数天的价格波动。技术分析侧重于对市场趋势的预测，它告诉人们获利并不在乎于你买什么证券品种，哪怕是亏损公司股票，不在乎你买多少数量，而在于你在什么价位区间买入，在什么价位区间卖出，具有直观性和可操作性。第四，两者投资操作方法不同。基本分析着重研究各种因素与价格的内在联系和逻辑，它涉及面广。技术分
30、析着重于图表分析，使用证券的价量资料用统计方法得出某种结论。操作人员应掌握一定的数理统计知识，注意数据的连贯性，在一定的模式下，操作相对容易。第五，两者分析方法优势互补。基本分析涉及面广，所得结论一般不会发生严重偏差，有助于证券市场的长期稳定，并引导投资者关心国家大事，有利于投资者整体素质的提高。技术分析揭示行情变化趋势，可剔除市场偶发事件的影响，这种数据的滚动连贯性，也是趋势的延伸。20 【正确答案】 (1)詹森指数(Jensen Ratio) 詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差。由美国经济学家迈克尔詹森提出。该指
31、数是以资本资产定价模型(CAPM)为基础的业绩衡量指数，它能评估基金的业绩优于基准的程度，通过比较考察期基金收益率与由定价模型 CAPM 得出的预期收益率之差。即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分来评价基金，此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。 用等式表示此概念就是： 基金实际收益=詹森指数(超额收益)+因承受市场风险所得收益。 詹森指数的计算公式为： =(r pr f) i(rmr f)因此，詹森指数所代表的就是基金业绩中超过市场基准组合所获得的超额收益。即詹森指数大于 0，表明基金的业绩表现优于市场基准组合，大得越多，业绩越好；反之，如果詹森指数小于 0，则表明其绩
32、效不好。(2)特雷诺指数(Treynor Ratio) 特雷诺指数是以基金收益的系统风险作为基金绩效调整的因子，反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。在该指数中，超额收益被定义为基金的投资收益率与同期的无风险收益率之差，该指数计算公式为：Treynor Ratio= 其中，R P 表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，R f 表示考察期内的平均无风险利率， p 表示某只基金的系统风险。 特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率)。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。(3)夏普指数(S
33、harpe Ratio) 夏普指数，又被称为夏普比率，是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。其表示的含义为，基金或投资组合单位风险所能获得的超额收益。夏普比率计算公式：Sharpe Ratio= 其中， p 为投资组合的标准差，其余变量与特雷诺比率相同，夏普比率若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。(4)三者的关系 夏普指数表示用标准差作为衡量投资组合风险时，投资组合单位风险的对无风险资产的超额投资收益率，即投资者承担单位风险所得到的风险补偿。特雷诺指数表示用 系数作为衡量投资组合风险时，投资组合单位风险的对无风险资产的超额投资收益率
34、。夏普指数和特雷诺指数越大，表示基金投资组合的业绩越好。而詹森指数表示用 系数作为衡量投资组合风险时，基金投资组合与证券市场线的相对位置，如果某一基金投资组合的詹森指数大于零，则意味着该投资组合的业绩比股价指数的业绩好。当然，詹森指数越大，基金投资组合的业绩越好。五、案例分析题21 【正确答案】 (1)该政策调整的经济背景当前，我国经济处在新旧产业和发展动能转换接续关键期，为了更充分地发挥市场优化资源配置的决定性作用，推动经济增长方式转变，需要加快推进利率市场化改革。同时，近年来科技进步、互联网发展及其与金融的不断融合，一些创新型的金融理财产品迅速发展，对存款的分流作用日益明显，存款利率管制的
35、效果趋于弱化，对加快推进利率市场化改革提出了迫切要求。此外，国际国内实践都表明，存款利率市场化改革最好在物价下行、降息周期中进行，这样存贷款定价不易因放松管制而显著上升。当前，我国物价涨幅持续处于低位，市场利率呈下行趋势，也为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。目前金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到 90以上。人民银行仅对活期存款和一年以内(含一年)定期存款利率保留基准利率 15 倍的上限管理，距离放开利率管制只有一步之遥。从实际情况看，我国金融机构的自主定价能力已显著提升，存款定价行为总体较为理性，已形成分层有序、差异化竞争的存款定价格局。主要商业银行对放开存款利率上限已有充分预期并做了大量准备工作，“靴子” 落地有利于进一步稳定预期。(2)该政策调整的意义贷款利率的放开标志着我国利率管制基本放开，金融市场主体可按照市场化的原则自主协商确定各类金融产品定价。这既有利于促使金融机构加快转变经营模式，提升金融服务水平。也有利于健全市场利率体系，提高资金利用效率，促进直接融资发展和金融市场结构优化。更有利于完善由市场供求决定的利率形成机制，发挥利率杠杆优化资源配置的作用，充分释放市场活力。对于稳增长、调结构、惠民生具有重要意义。
