1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 22 及答案与解析一、单项选择题1 假设其他情况不变，以下哪种情况会导致一国的基础货币减少?( )（A）中央银行增加黄金储备（B）中央银行向财政部透支（C）商业银行向中央银行归还借款（D）中央银行在二级市场上买入国债2 资本流入是指外国资本流到本国，它表示( )。（A）本国对外国的负债减少（B）本国对外国的负债增加（C）外国在本国的资产减少（D）本国在外国的资产增加3 当国际收支的收入大于支出时，差额列入哪一项可以使国际收支人为地达到平衡?( )（A）“错误和遗漏 ”项目的支出方（B） “错误和遗漏” 项目的收入方（C） “官方结算项目” 的支出方
2、（D）“官方结算项目 ”的收入方4 下列不属于国际储备的是( )。（A）中央银行持有的黄金储备（B）国有商业银行持有的外汇资产（C）会员国在 IMF 的储备头寸（D）中央银行持有的外汇资产5 判断一国国际收支是否平衡的标准是( )。（A）经常账户借贷方金额相等（B）资本和金融账户借贷方金额相等（C）自主性交易项目的借贷方金额相等（D）调节性交易项目的借贷方金额相等6 以下哪一种包括在 M1 里，却没有包括在 M2 里?( )（A）流通中的现金（B）支票（C）活期存款（D）以上都不是7 当中央银行在公开市场上卖出政府债券时，以下正确的是( )。（A）中央银行的负债保持不变（B）银行体系内的资金将
3、增加（C）中央银行的负债减少（D）银行体系内的资金保持不变8 根据泰勒规则，当下列哪种情况发生时，美联储需要降低联邦基金利率?( )（A）当通货膨胀高于美联储的通货膨胀目标时（B）当实际 GDP 高于美联储的产出目标时（C）当实际 GDP 低于美联储的产出目标时（D）当 A 和 B 同时发生时9 根据货币主义者关于通货膨胀的观点，货币供应增加会导致( )。（A）短期产出增加，但不会改变长期产出（B）使价格水平上升，但对短期产出和长期产出都没有影响（C）使政府财政赤字增加（D）使价格水平上升，且对短期产出和长期产出都有影响10 采用直接标价时，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外币，则表
4、明( )。（A）本币币值上升，外币币值下降，本币升值外币贬值（B）本币币值下降，外币币值上升，本币贬值外币升值（C）本币币值上升，外币币值下降，外币升值本币贬值（D）本币币值下降，外币币值上升，外币贬值本币升值11 中央银行进行公开市场业务操作的工具主要是( )。（A）大额可转让存款单（B）银行承兑汇票（C）金融债券（D）国库券12 以下在银行资产负债表中属于资产的是( )。（A）商业银行持有的国债（B）商业银行发放的贷款（C）中央银行给商业银行发放的贴现贷款（D）上面的 A 和 B 都是13 公司财务管理的目标是( )。（A）利润最大化（B）风险最小化（C）公司价值最大化（D）每股收益最大化
5、14 证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，还与各个证券收益之间( )有关。（A）协方差（B）标准差（C）离差率（D）贝塔系数15 某企业原流动比率大于 1，速动比率小于 1，现以银行存款支付以前的应付账款，则企业的( ) 。（A）流动比率下降（B）速动比率下降（C）两种比率均不变（D）两种比率均提高16 当净现值为零时，则可说明( )。（A）投资方案无收益（B）投资方案只能收回投资（C）投资方案只能获得期望收益（D）投资方案亏损，应拒绝接受17 下列表述，正确的有( )。（A）股票股利直接增加股东的财富（B）股票股利导致公司的资产流出（C）股票股利会导致公司资产的增加（D）股票股利会引
6、起所有者权益各项目的结构变化18 随着一个投资组合中股票种类的增加( )。（A）非系统风险下降并趋近 0（B）市场风险下降（C）非系统风险下降并趋近市场风险（D）总风险趋近 019 如果一个股票的价格是高估的，则它应位于( )。（A）证券市场线的上方（B）证券市场线的下方（C）证券市场线上（D）在纵轴上20 折旧具有抵减所得税的作用，由于计提折旧而抵减的所得税可用( )计算。（A）折旧额所得税率（B）折旧额(1 一所得税率)（C） (付现成本+折旧)所得税率（D）(付现成本+折旧)(1 一所得税率)21 某公司当年每股收益为 4 元，每股支付的股利为 2 元，如果每股净资产为 25 元，则期望
7、的股利增长率为( )。（A）16（B） 12（C） 8（D）4二、名词解释22 套期保值23 特里芬难题24 资本充足率25 货币乘数26 市盈率27 自由现金流三、计算题28 X 公司希望以浮动利率融资，Y 公司希望以固定利率融资。两家公司投资的金额相同。他们分别收到以下利率报价：请设计一笔利率互换。使作为 X 公司得到互换利益的 60，而 Y 公司只是得到互换利益的 40，并指出双方最终实际负担的利率(给出计算过程)。28 某银行的资产负债表如下，其中，BL，ML 分别是 25 年和 30 年期、按月偿还的商业抵押贷款；CDI 是 1 年期一次性偿付的存单， CD5 是 5 年期一次性偿付
8、的存单，D 是存续期。29 如果该行管理层的目标项目是资本(净价值)，其存续期缺口是多少?30 如果利率上升了 150 个基点，该银行的资本(净价值)将上升还是下降?约为多少?31 假设资本项目是银行管理层的目标项目，当前的资产负债结构能令它实现目标项目的免疫吗? 如果能，请说明原因；如果不能，请说明原因，并给出一个能实现免疫目标的方案。32 紧接上上问，假定在本轮金融危机冲击下，该银行两类贷款均因违约率上升而减值 50，同时两类存款各流失 150 亿元。此时银行净价值将变为多少?资本项目存续期缺口是多少? 如果该国没有存款保险，此时该银行会面临什么问题? 如何解决?32 某公司正在考虑两个互
9、斥的投资项目，方案 A 投资额为 200 万元，有效期两年，现金流量分别为 130 万元和 150 万元，其内部收益率为 25；方案 B 投资额为100 万元，有效期两年，现金流量分别为 70 万元和 78 万元，其内部收益率为30。33 画出两个项目的净现值与折现率之间关系的示意图。34 从增量投资角度，计算 A 比 B 增量投资的内部收益率。35 公司资本的机会成本目前不确定，请从增量投资的角度解释，公司应如何选择?36 M、N 股票的期望收益率分别为 10和 15，标准差分别为 16和 24。当两者之间的相关系数分别为 1 和一 1 情况下，请作图反映期望收益率与标准差之间的可能组合并确
10、定有效的投资组合。四、论述题36 有学者认为，法定存款准备金率的调整会改变货币乘数，从而给货币供应量带来较大影响，因此是一剂效力很猛的药方，通常不应轻易使用。然而，2006 年以来，为抑制经济过热，中国人民银行连续近 20 次上调法定存款准备金率。直到2008 年 9 月下旬，为应对金融危机对我国经济所造成的负面影响，中国人民银行转而多次下调法定存款准备金率。请结合相关公式，回答以下问题：37 上述学者的观点是否正确?请首先推导反映货币供应量、基础货币与货币乘数三者间关系的公式，并结合该公式进行分析论述。38 央行如此频繁地调整法定存款准备金率，你认为是否有必要和有用，原因何在?38 我国在人
11、民币汇率形成机制改革方面，一直强调其目标是“建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制；保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”，并强调坚持 “主动性、渐进性、可控性 ”；此外，我国在放松资本管制和允许资本自由流动方面一直持十分谨慎的态度，本轮金融危机及其导致的经济衰退似乎进一步强化了这种取向。下图是 2005 年 7 月 21 日启动人民币汇率形成机制改革以来人民币兑美元的中间价走势图。请据此回答如下问题：39 上图反映了什么事实?40 上图所反映的事实与我国相对应时期货币政策所面临的流动性泛滥问题是否有必然联系?若有。请描述其机制。41 从图形上看，危机发生后一段时间内，人民币兑
12、美元升值趋势暂时得到缓解。你认为，这与我国当年强调所确保 2009 年实现 8的经济增长率之间是否存在必然关系?请给出分析。42 我国当前在汇率制度和资本管理方面所采取的上述政策和措施是否合适?对保持我国货币政策自主权有何意义?请结合“ 蒙代尔一弗莱明 ”模型、“不可能三角” 理论进行论述。43 我们经常看到，公司的市场价值与账面价值是不同的，请解释造成两者差异的原因。根据你的观察，具备什么特征的行业或公司的市场价值与账面价值之比高，哪些低?金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 22 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 黄金储备会使资产增加，相应的负债也会增加，从
13、而导致基础货币增加；向财政部透支意味着向财政部借款，也会使得基础货币增加；买入国债增加了资产，同时投放了货币，而只有商业银行归还借款时，货币会收拢央行，基础货币减少，故选 C。2 【正确答案】 B【试题解析】 资本流入是指国外主体的资产增加，而相应地我国的资产减少，也意味着对外国的负债增加，故选 B。3 【正确答案】 A【试题解析】 错误和遗漏账户是在记录过所有的项目之后，由于复式记账的原理用来平衡借贷双方金额的，故选 A。4 【正确答案】 B【试题解析】 国际储备包含央行持有的黄金储备、外汇储备、会员国 IMF 的储备头寸、SDR 特别提款权。国有商业银行持有的外汇资产不属于央行持有，不算做
14、国际储备，故选 B。5 【正确答案】 C【试题解析】 判断国际收支是否平衡的标准一般是自主性交易项目的借贷双方金额相等。故选 C。6 【正确答案】 D【试题解析】 M 1 的货币层次小于 M2，因此，M 1 中含有的内容都会在 M2 中，故选 D。7 【正确答案】 C【试题解析】 正回购意味着回收流动性，因而央行资产方的政府债券减少，同时回收了资金，负债也减少，也意味着银行体系内的基础货币量的减少，故选 C。8 【正确答案】 C【试题解析】 泰勒认为在保持短期利率稳定和中性政策立场的前提下，产出缺口为正，通胀缺口超过目标值时，应提高名义利率，反之则相反。故选 C。9 【正确答案】 A【试题解析
15、】 由于在短期内民众对于通胀的预期并不准确，因此短期产出一般会增加，而长期来看民众会对预期进行调整，故无法改变产出，故选 A。10 【正确答案】 A【试题解析】 由题干可知，外币相对于本币便宜，因此本币升值外币贬值，故选A。11 【正确答案】 D【试题解析】 中央银行的公开市场业务操作工具主要是国库券一类的政府债券。故选 D。12 【正确答案】 D【试题解析】 商业银行持有的国债和发放的贷款均属于资产，而央行发放的贴现贷款则属于商业银行负债，故选 D。13 【正确答案】 C【试题解析】 公司财务管理目标是公司价值最大化(股东权益最大化)，故选 C。14 【正确答案】 A【试题解析】 证券组合的
16、风险由单个证券的方差与证券之间的协方差组成的，故选 A。15 【正确答案】 B【试题解析】 速动比率是指速动资产对流动负债的比率。流动比率是指流动资产对流动负债的比率。以银行存款偿付应付账款，则流动资产、流动负债、速动资产均减少相同金额，原数值大于 1 的流动比率将上升，原数值小于 l 的速度比率将下降。银行存款是流动资产应付账款为流动负债，故选 B。16 【正确答案】 C【试题解析】 净现值为 0 时，投资方案只能获得在该期望收益率下的投资回报，故选 C。17 【正确答案】 D【试题解析】 股票股利的发放使得留存收益项目减少，股本项目增加，所有者权益总数不变，故选 D。18 【正确答案】 A
17、【试题解析】 股票种类增加一般会使得非系统性风险下降，但是系统性风险不受分散化策略的影响，故选 A。19 【正确答案】 B【试题解析】 证券市场线是反应期望收益率与风险关系的向右上方倾斜的图线。纵坐标反应必要报酬率 ，横坐标为 系数。股价高估，收益率低估，所以当股价高估时，它应位于证券市场线上，故选 B。20 【正确答案】 A【试题解析】 A 选项为定义公式，故选 A。21 【正确答案】 C【试题解析】 股利增长率=净资产收益率留存收益比率=4252 4=8，故选C。二、名词解释22 【正确答案】 套期保值指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物
18、对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。23 【正确答案】 特里芬难题指由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩。美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀。对美国国际收支来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。24 【正确答案】 资本充足率指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承
19、担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益、保证银行等金融机构正常运营和发展。各国金融管理当局一般都对商业银行资本充足率的管制，其目的是监测银行抵御风险的能力。25 【正确答案】 货币乘数也称之为货币扩张系数指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。在实际经济生活中，银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。26 【正确答案】 市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之
20、一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果 )。市盈率对个股、类股及大盘都是很重要的参考指标。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。27 【正确答案】 自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金，指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本性支出和股息支出。三、计算题28 【正确答案】 Y 公司需要固定利率融资，而 X
21、 公司需要浮动利率融资，如果两者进行利率互换，则总成本为：6+LIBOR+02=LIBOR+62而如果不进行利率互换，成本为：LIBOR+82 LIBOR+62因此，节省的成本为 2。由于 X 得到互换利益的 60，而 Y 得到互换利益的40，因此 X 的最终成本为：LIBOR260=LIBOR12而乙的最终成本为：82240=7 4。29 【正确答案】 存续期缺口为：1250 4+70490010005+105=0 6。30 【正确答案】 利率上升了 15，由于存续期缺口为正，因此银行的资本将下降。31 【正确答案】 因为存续期缺口不为 0，因此不能免疫。可以通过降低资产的持续期来使得持续期
22、缺口为 0。设 BL 资产的比重为 a，则 ML 的比重为 08a，此时a125+08a7=90010005+105=27则 a=5043，故应增加 800504350=344，即增加 344BL 资产。32 【正确答案】 净价值变为：200+200+200300300=0存续期缺口变为：12513+713 6006005+105=025银行可能会面临挤兑破产的可能。因此要央行执行“最后借款人” 职能来稳定恐慌情绪。33 【正确答案】 项目 A： 项目 B：34 【正确答案】 增量投资的内部收益率为：200+100+ =0 解得r=02。35 【正确答案】 公司机会成本高于 20时，应选择 B
23、 项目。36 【正确答案】 假设 M 股票的权重为 a，N 股票的权重为 1a ，则期望收益率为：EP=01a015(1a)=015005a 相关系数为 1 时，组合的标准差为：aM(1a) N=0240 08a 因此，令标准差=x ，则期望收益率=0 625x 故曲线为： 当两者的相关系数为1 时，组合的方差为：aM(1a) N2=a2M22a MN(1a)+(1 a) 2N2 当 a=06 时，方差最小，最小方差=0 此时有效投资组合为上半部分。四、论述题37 【正确答案】 正确。货币供应量=基础货币 货币乘数=( 通货+准备金)货币乘数。当存款准备金率变化时，会引起货币乘数的变化，继而引
24、起货币供应量的成倍变化。38 【正确答案】 )频繁调节的原因如下：法定存款准备金率最大的优点就是调节力度大。由于近年来经济危机导致各经济体的波动较大，各国都采取了不同的措施来应对经济危机，谋求复苏，而实行的货币政策也相应的更加大胆，因此造成了包括通货膨胀在内的一系列问题，为了尽快缓解这些问题，必须采取影响力较大的政策，对经济的影响更加有力，也能更快地获得反馈。因此，央行采取这些行动是有必要的。其他货币工具的局限性。央行实行公开市场操作的主要工具包括国债、央票等。我国国债期限结构与持有结构不合理以及大量发行央票会增加央行的支付成本导致我国很难开展公开市场操作。而由于在再贴现政策中，央行一直处于被
25、动位置，其效果欠佳。如果商业银行有足够的超额准备金用于贷款业务，就不需要进行再贴现。此外，商业银行向央行进行再贴现时，可能也暴露出资产负债表的问题，引起央行更多的关注，在这种情况下，商业银行也许更多地会选择同业拆借。39 【正确答案】 说明了我国货币的长期升值倾向，同时可以看出我国的汇率管制主要在危机爆发的 3 年左右，之后又逐渐变为有管理的自由浮动。40 【正确答案】 有必然联系，为了保持汇率稳定，必须在市场上对其进行干预，如果人民币升值，必须卖出人民币，买入外币，故货币市场上人民币流动性泛滥。41 【正确答案】 存在联系。为了保证 8的经济增长目标，我国投入了大量的流动性人民币对经济进行刺
26、激，从而使得人民币贬值预期上升，从而减弱了市场的套利行为，升值趋势减缓。42 【正确答案】 实行有管理的浮动汇率制度是深化改革、对外开放，特别是加入世贸组织后，适应新的发展和开放格局的必然要求，与我国经济发展的阶段市场体制完善进程、金融监管水平和企业承受能力相适应，应当继续坚持。根据蒙代尔一弗莱明模型的基本结论，货币政策在固定汇率下对经济刺激毫无效果，在浮动汇率下效果显著，而在财政政策的固定汇率下对经济刺激效果显著，在浮动汇率下就效果甚微或毫无效果。因此，在经济危机期间，我国通过控制汇率的波动来保证财政政策对经济的刺激作用。而根据“不可能三角” 理论，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的
27、完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。在保证货币政策独立性的前提下，通过控制汇率从而使得资本的流动性受到限制，避免在危机时期受到冲击。而危机结束后，又转为浮动汇率来保证国际间资本流动的顺畅。总而言之，不论是固定汇率还是资本流动的选择都是在保证我国货币政策独立性的前提之下。43 【正确答案】 账面价值也叫净资产额，是股东的权益总额。而市场价值也被称为企业的市价，指的是股票在市场上交易时的现价。通常来说，两者产生差异的原因可能有以下几点：会计的审慎性原则使得在进行报表编制时只预计损失而不预计利得，从而使得所有者权益下降。对于公司在未来所能产生的现金流预期过高，从而导致折现出的市场价格过高，导致偏离账面价值。市场短时间内对于股票的偏好，如果该行业刚好处于资本的追逐范围之内，其需求量就会超出应该有的范围，造成股票市场价格上升。或是刚好该行业处于资本抛售的范围内，从而市场价值过低。企业无法核算一些虚拟资产，如商誉、技术专利等，从而导致账面价值与市场价值的偏离。一般来说，科技型公司的市场价值高于账面价值，而一些石油、化工等传统型行业的市场价值会低于账面价值。
