1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 27 及答案与解析一、单项选择题1 自由铸造、自由兑换及黄金自由输出是( )制度的三大特点。（A）金块本位（B）金币本位（C）金条本位（D）金汇兑本位2 下列说法哪项不属于信用货币的特征?( )（A）可代替金属货币（B）是一种信用凭证（C）依靠国家信用而流通（D）是足值货币3 我国的货币层次划分中 M0 指流通中的现金，也即 ( )。（A）商业银行库存现金（B）存款准备金（C）公众持有的现金（D）金融机构与公众持有的现金之和4 我国货币当局资产负债表中的“储备货币” 就是指 ( )。（A）外汇储备（B）基础货币（C）法定存款准备（D）超额存款准备5
2、 在影响我国基础货币增减变动的因素中，最主要的是( )。（A）国外资产（B）央行对政府债权（C）央行对其他存款性公司债权（D）央行对其他金融性公司债权6 美联储主要的货币政策工具是( )。（A）货币供应增长率（B）联邦基金利率（C）再贴现率（D）银行法定存款准备率7 如果你购买了 W 公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股 20 元，合约期限为3 个月，期权价格为每股 15 元。若 W 公司股票市场价格在到期日为每股 21 元，则你将( ) 。（A）不行使期权，没有亏损（B）行使期权，获得盈利（C）行使期权，亏损小于期权费（D）不行使期权，亏损等于期权费8 以下产品进行场外交易的是( )。（A
3、）股指期货（B）欧式期权（C） ETF 基金（D）外汇掉期9 下列关于票据说法，正确的是( )。（A）汇票又称为期票，是一种无条件偿还的保证（B）银行本票是一种无条件的支付承诺书（C）商业汇票和银行汇票都是由收款人签发的票据（D）商业承兑汇票与银行承兑汇票只能由债务人付款10 下列目前属于我国政策性银行的是( )。（A）国家发展银行（B）中国进出口银行（C）中国农业银行（D）中国邮政储蓄银行11 标志着现代中央银行制度产生的重要事件发生在( )。（A）意大利（B）瑞典（C）英国（D）美国12 1995 年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是( )。（A）以经济增长为首要目标（B）以币值稳
4、定为首要目标（C）保持物价稳定，并最大程度地促进就业（D）保持币值稳定，并以此促进经济增长13 下列货币政策操作中，可以减少货币供给的是( )。（A）降低法定存款准备金率（B）降低再贴现率（C）降低超额存款准备金率（D）发行央票14 国际收支平衡表中不包括( )。（A）经常项目（B）资本项目（C）结算项目（D）金融项目15 我国央行在公开市场操作中选定的一级交易商是( )。（A）全都是商业银行（B）少数是投资银行（C）多数是投资银行（D）全都是投资银行16 强调投资与储蓄对利率的决定作用的利率决定理论是( )。（A）马克思的利率论（B）流动偏好论（C）可贷资金论（D）实际利率论17 下列不属于
5、商业银行现金资产的是( )。（A）库存现金（B）准备金（C）有效同业款项（D）应付款项18 商业银行在经营中，由于借款人不能按时还贷款而遭受损失的风险是( )。（A）国家风险（B）信用风险（C）利率风险（D）汇率风险19 在间接标价法下，汇率升降与本国货币价值的高低呈( )变化。（A）正比例（B）反比例（C）无法确定（D）以上都不对20 在金本位制下，外汇汇率的波动幅度受( )的限制。（A）黄金储备状况（B）外汇储备状况（C）外汇政策（D）黄金输送点21 在下列描述中，对贴现率的描述不正确的是( )。（A）个体对一项投资的货币时间价值的主观衡量（B）项目未来将实现的投资收益率（C）贝占现率的选
6、择与项目投资的机会成本有关（D）当完全竞争的金融市场为个体主要的投资机会时，贴现率为完全竞争金融市场的均衡利率22 一个资本市场被称为弱有效(Weakly Efficient)，是由于其证券价格充分包含和反映了( ) 。（A）公开可获得信息（B）所有可获得的信息（C）历史价格信息（D）证券基本现值的信息23 衡量一项资产是否具有投资价值的指标托宾的 Q(Tobins Q)指的是( )。（A）市场价值和账面价值的比率（B）账面价值和市场价值的比率（C）市场价值和资产重置价值的比率（D）资产重置价值和市场价值的比率24 在下列描述中，对权益和债务的区别不正确的是( )。（A）对权益所有者和债权人利
7、益保护的实现途径不同（B）权益的融资成本通常要高于债务的融资成本（C）抵税作用不同（D）财务危机发生的可能性不同25 假定一个公司计划发行债务回购部分股票，给定公司未来的收益状况保持不变，则对于财务杠杆的引入，( )将不发生改变。（A）股东权益收益率(ROE)（B）每股收益(EPS)（C）资产收益率(ROA)（D）资产负债率26 在下列描述中，对 MM 命题(无税)的描述不正确的是( )。（A）对于 MM 世界中的投资者，尽管所持有股票公司可能处于不同资本结构下，但总能获得相同的权益期望收益率（B） MM 世界中的投资者可以通过自制杠杆的方式来达到任何杠杆公司可能实现的收益（C）在 MM 世界
8、中杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值（D）在 MM 世界中公司的价值与资本结构选择无关27 在下列描述中，不属于财务困境的直接成本的是( )。（A）公司清算或重组过程中聘请律师和诉讼费等法律成本（B）公司破产的可能性使与客户和供货商的正常商业往来受到影响而导致的损失（C）公司清算或重组过程中聘请会计师的会计费用（D）公司清算或重组过程中发生的管理费用28 在下列描述中，对构成股利来源的描述不正确的是( )。（A）股票回购（B）累计的留存收益（C）以发行新股或债务方式所取得的融资（D）当期利润29 在下列描述中，对并购协同效益的来源的描述不正确的是( )。（A）联合企业比分离企业产生更多的收入
9、（B）联合企业比分离企业更有效率（C）兼并允许以往分离企业的总的利润和损失相抵，从而使应税金额减少，产生税收利得（D）联合企业债券的发行规模的扩大和发行成本的提高将产生规模经济，从而导致融资成本的降低30 在下列描述中，对财务困境的流量资不抵债(Flowbased Insolvency)的描述，不正确的是( ) 。（A）一个企业由于经营性现金流量不足以支付现有到期的债务而被迫采取调整和改变正常经营时采用的经营策略（B）一家企业的资产价值少于负债价值（C）一个企业长期的流量资不抵债最终将导致存量的资不抵债（D）流量的资不抵债是一个企业进入存量资不抵债的前兆31 在下列描述中，对一个陷入财务困境的
10、企业希望借助破产程序实现财务重组的影响因素的描述不正确的是( )。（A）借助破产程序可能享受政策的优惠（B）复杂资本结构导致私下和解的困难（C）股东和债权人之间的信息不对称使双方很难达成一致意见（D）借助破产程序实现的财务重组与私人和解相比的直接成本通常较低32 一个面对均衡利率为 8的完全竞争金融市场的投资者，在三年后将收到 10000元，该投资者未来现金流的现值为 PV=10000(1+8) 3=10000( )3=7938，则()3 称为( )。（A）贴现率（B）现值系数（C）贴现因子（D）贴现系数33 在下列描述中，当避税对公司很重要时，对成为公司直接发放现金股利的替代政策的描述不正确
11、的是( )。（A）投资优先股（B）发放股票股利（C）股票回购（D）发放清算股利34 己知一个公司将发行票面价值为 4 元的 200 股普通股，如果每股最终以 10 元销售给股东，此时公司的名义资本和资本盈余的比例为( )。（A）2：5（B） 2：3（C） 5：7（D）2：735 在下列描述中，对有效资本市场涵义的描述不正确的是( )。（A）公司股票的价格不会因为选择不同的会计方法而受到影响（B）公司的价值与所选择的资本结构无关（C）财务经理无法选择债券和股票的发行时机（D）增加股票发行不会压制公司现有股票的价值二、计算题35 如果我们分别用 B 和 TC 表示一个公司债务的价值和公司需要缴纳的
12、所得税率，且债务利息率为 rB。36 写出该公司税盾(Tax Shield from Debt)的表达形式；37 假定公司的税盾构成一项永续年金(Perpetuity) ，计算该公司税盾的现值；38 如果己知该公司无杠杆时的价值为 VU，对于税盾构成一项永续年金的情形，计算公司引入杠杆后的价值。38 一个完全权益的公司以每股 20 元的价格共发行 400 股股票。现在该公司举债2000 元回购股票，己知债务利息率为 20。39 当息前收益(EBI)为多少时，发行与不发行债务每股收益(EPS)相同?40 此时的每股收益为多少?41 用图表示股票回收前后每股收益和息前收益的关系，并标出举债有利可图
13、和无利可图的区间。41 假定一个公司正在考虑是否投资生命周期为 5 年，初始投资额为 10000 元的项目。己知项目按直接法提取折旧，项目每年净现金流入 3500 元。公司所得税率 TC为 34，无风险利率 rB 为 10，完全权益资本成本 r0 为 20。42 公司完全以权益融资时，该项目是否可行?43 假设该公司能够获得一笔 5 年期期末一次性偿还的债务 7500 元，则该项目是否可行?三、简答题44 利率期限结构的理论分析有不同的阶段，但是当前市场上投资数量众多，而且市场之间的联系日益紧密的背景下，如何理解利率期限结构的不同理论假设?45 2008 年 10 月，中国21 世纪经济报道曾
14、经有一篇报道：“衡量 3 个月期限欧洲美元(ED)的伦敦同业拆借利率(LIBOR) 与 3 个月美国国债(TBILL)利率差距的 TED 利差在早盘达到了 395，这是在上周五达到 388历史高位之后，该利率创下的另一历史最高纪录，TED 利差上升之快令人猝不及防，在 9 月 5 日的时候，该利差标准仅仅为 104。”请解释欧洲美元是什么，并说明这篇报道中的 TED 利差增大的原因和涵义。46 2008 年以来的全球金融危机深刻改变了当前世界金融业的发展方向，对各国的金融监管模式都提出了全新要求。请基于这一背景，并结合自 2007 年开始全面实施的新巴塞尔资本协议的主要内容，简述中国目前金融监
15、管体制的模式、特征以及未来发展方向。四、论述题47 近年来，美国施行的“量化宽松” 货币政策备受世界各国关注。 2010 年 12 月，美国在推出第二轮量化宽松政策一个月后，美联储主席伯南克再次表露“宽松” 的决心。对此，有媒体表示，第三轮宽松是美元“以邻为壑” 货币政策的延续。美国“自扫门前雪”的同时，却没有考虑到身处债务危机中的欧元境况，也没有考虑正处于通胀预期的新兴经济体该何去何从。但是美联储主席伯南克反对这种观点，否认美国“量化宽松 ”货币政策就是 “开动印钞机”，并认为各界对通胀的担心过于夸张。请针对以上材料认真进行分析，写出自己对美国“量化宽松” 货币政策的理解。五、判断题48 德
16、国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券属于欧洲债券。 ( )（A）正确（B）错误49 发达国家一般没有政策性银行。 ( )（A）正确（B）错误50 SDR 是世界银行设立的储备资产和记账单位。 ( )（A）正确（B）错误51 商业银行的负债业务是形成资金来源的业务。 ( )（A）正确（B）错误52 市场利率上升时，债券交易价格也随之提高。 ( )（A）正确（B）错误53 金本位制下，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。 ( )（A）正确（B）错误54 商业银行的活期存款和定期存款都是货币供应的重要组成部分。 ( )（A）正确（B）错误55 只有在完全准备金制度下，才可能有存款货币的创
17、造。 ( )（A）正确（B）错误56 承兑业务属于商业银行的传统中间业务。 ( )（A）正确（B）错误57 中央银行、投资公司以及金融租赁公司都属于金融中介。 ( )（A）正确（B）错误58 1995 年，我国颁布中华人民共和国商业银行法，明确了此后我国金融体系混业经营体制格局。( )（A）正确（B）错误59 货币市场和资本市场都是金融市场的组成部分。 ( )（A）正确（B）错误60 通货膨胀是指价格的变化情况，而不是指“通货” 出现膨胀。 ( )（A）正确（B）错误61 活期存款又有支票存款之称。 ( )（A）正确（B）错误62 弗里德曼现代货币数量论认为名义货币需求总量与收入正相关。 (
18、)（A）正确（B）错误63 在 ISLM 模型中，IS 对应的是货币市场均衡线，LM 对应的是产品市场均衡线。 ( )（A）正确（B）错误64 息票债券又称附息债券，在我国还尚未发行过。 ( )（A）正确（B）错误65 一般来讲，远期合约的违约风险要高于期货合约。 ( )（A）正确（B）错误66 从理论上讲，看涨期权的买方可以实现收益无限大。 ( )（A）正确（B）错误67 城市信用社和农村信用社在我国都属于存款货币银行。 ( )（A）正确（B）错误68 在强有效市场，一种证券的当天价格可以表示为“最近的观察价格” 加上“证券的期望收益值” ，再加上这段时间发生的 “随机收益值 ”。 ( )（
19、A）正确（B）错误69 由于股利是公司对股东直接或间接投入公司资本的回报，因此，发放股利成为公司的一项义务。( )（A）正确（B）错误70 当公司拥有剩余现金时，如果可以由股东或公司投资债券，则股利支付率取决于公司所得税和个人所得税率的高低；如果个人税率高于公司税率，公司倾向于将剩余现金作为股利发放给股东，否则倾向于选择投资债券。 ( )（A）正确（B）错误71 由于金融市场的存在，股东可以通过借贷，或者直接转卖股票来获得公司投资正的 NPV 项目带给股东本人现期消费或远期消费的增加，因此，净现值法则不仅适用于个人的投资决策，同时适用于公司的投资决策。 ( )（A）正确（B）错误72 当完全竞
20、争的金融市场为个体主要的投资机会时，个体决定是否投资选择的贴现率为完全竞争金融市场的均衡利率。 ( )（A）正确（B）错误73 按照优序融资理论，在投资者理性预期的反映下，如果公司在股票价格低估时发行股票，投资者将不会购买公司的股票。为了实现公司融资的目的，公司被迫发行债券。 ( )（A）正确（B）错误74 如果负债一价值比在项目生命周期内保持不变，则使用调整净现值法(APV 法)考察杠杆公司的价值较为便捷。 ( )（A）正确（B）错误75 如果破产成本为 0，破产本身不会必然降低公司价值。 ( )（A）正确（B）错误76 由于增长意味着权益融资的增加，因此，在进行融资决策时，还要注意通过经营
21、决策的改进来实现现金流的增长以此来代替权益融资的实际增加。 ( )（A）正确（B）错误77 如果某个体将其购买成本为 60 元每股的股票最终以 100 元每股卖出，则对于20的资本利得税率，其每股应缴纳的资本利得税额为 20 元。 ( )（A）正确（B）错误金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 27 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 金币本位制下，金币和银行券同时流通，黄金自由熔铸，自由输出入，与银行券自由兑换。金块本位制下，金币不流通，只流银行券，黄金不能自由熔铸，限制输出，银行券达到一定数量才能兑换成黄金。金汇兑本位制下，金币不流通，只流通银行券，黄金不能自
22、由熔铸，限制输出，多数小国的银行券要先兑换成实行金块本位制的国家的外汇，再去相应的国家兑换黄金，没有金条本位制。故选 B。2 【正确答案】 D【试题解析】 信用货币是由国家法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。目前世界各国发行的货币，基本都属于信用货币。信用货币是由银行提供的信用流通工具。其本身价值远远低于其货币价值，而且与代用货币不同，它与贵金属完全脱钩，不再直接代表任何贵金属。它是货币形式进一步发展的产物，是金属货币制度崩溃的直接结果。因此，它不能兑换金属货币，也不是足值货币。故选 D。3 【正确答案】 D【试题解析】 M 0 是指通货，是指流通中的现金，是银行
23、体系以外的现金，即公众和一般企业机构持有的现金。更好的答案应该表述为非银行金融机构与公众持有的现金之和。故选 D。4 【正确答案】 B【试题解析】 中国人民银行资产负债表的资产端为：国外资产、对中央政府的债权、对地方各级政府的债权、对存款货币银行的债权、对非货币金融机构的债权等等：而负债端为储备货币(包括流通中的现金以及准备金)、中央政府存款等。而基础货币又叫高能货币，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金(R)和公众持有的通货 (C)。其本质上与储备货币是同一事物的不同定义。故选B。5 【正确答案】 A【试题解析】 活期存款可以开出支票，因此又有支票存款之称。故选 A。6 【
24、正确答案】 B【试题解析】 联邦基金是指美国的商业银行存放在联邦储备银行(即中央银行体系)的准备金，包括法定准备金及超过准备金要求的资金。联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，是一家机构利用手上的资金向另一家机构借出隔夜贷款的利率，是美国最重要的利率，美联储通过调控该利率影响银行的融资成本，进而影响到消费投资，最终影响国民经济；由于美国利率市场化程度较高，以该利率为政策工具十分有效。故选 B。7 【正确答案】 C【试题解析】 倘若不行使期权，则每股亏损期权费 15 元；而行使期权，则每股亏损 20+1521=0 5(元)，因此，行使期权，亏损小于期权费。故选 C。8 【正确答案】 D【试题解
25、析】 场外交易市场是指没有集中统一的交易制度和场所的交易市场，又称柜台交易或店头交易市场。它没有固定的场所，交易主要用电话来进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。股指期货、欧式期权等多为场内交易；ETF基金其设立之初就是为了增加交易所交易流动性存在的，因此也是场内交易；而外汇掉期形式灵活，合约非标准化，因此多采用场外交易。故选 D。9 【正确答案】 B【试题解析】 银行本票，指银行签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。本票也叫期票，是自付证券，它是由出票人自己对收款人支付并承担绝对付款责任的票据。这是本票和汇票、支票最重要的区别。同时，本票无需承兑就能保证付
26、款，是一种无条件的支付承诺书。汇票是出票人签发，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票是一种无条件支付的委托，有三个当事人：出票人、付款人和收款人。银行汇票是出票人和付款人均为银行的汇票。商业汇票是出票人为企业法人、公司、商号或者个人，付款人为其他商号、个人或者银行的汇票。商业承兑汇票是以银行以外的任何商号或个人为承兑人的远期汇票。银行承兑汇票是承兑人为银行的远期汇票，其付款人都并非债务人，而是承兑方。支票是指发票人签发的委托银行等金融机构于见票时支付一定金额给收款人或其他指定人的一种票据。故选 B。10 【正确答案】 B【试题解析】 国家开发银行、
27、中国农业发展银行以及中国进出口银行是我国三家政策性银行。故选 B。11 【正确答案】 C【试题解析】 英格兰银行在中央银行制度的发展史上是个重要的里程碑，世界上一般都认为它是中央银行的始祖。英格兰银行于 1694 年 7 月 27 日由英国国会决议以赦令设立，并取得不超过资本总额的钞票发行权，之后逐步转换职能，到 1833年英格兰银行取得了钞票无限法偿的资格。故选 C。12 【正确答案】 D【试题解析】 1995 年 3 月 18 日第八届全国人民代表大会第三次会议通过的中国人民银行法总则第三条表明：“货币政策的目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”但实际生活中，我国中央银行的实际目
28、标包括：经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡。故选 D。13 【正确答案】 D【试题解析】 可以依据派生乘数 K 的相关公式来解决此类问题，首先，派生乘数的相关公式为 K= ，其中，r d 为活期存款准备金率， rt 为定期存款准备金率，t 为定期存款比活期存款的比例，e 为超额存款准备金率， c 为现金漏损率；法定存款准备金率和超额存款准备金率都会增大货币的派生乘数，从而扩大货币供给，再贴现率降低也会吸引商业银行来进行票据贴现，从而增加货币供给；而央票即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证其实质是中央银行债券，它的发行可以回笼资金，从而增大准备
29、金率，减小货币供给。故选 D。14 【正确答案】 C【试题解析】 国际收支平衡表是一国根据交易内容和范围设置项目和账户，并按照复式记账法对一定时期内的国际经济交易进行系统的记录，对各笔交易进行分类、汇总而编制出的分析性报表。其表内包含的项目有：经常项目、资本与金融项目、净差错与遗漏项目以及储备与相关项目。故选 C。15 【正确答案】 B【试题解析】 中国人民银行从 1998 年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。现今的交易对象以商业银行为主。券商为辅，同时还有一些基金、保险公司、投资银行。一级交易商名单每年都会变化，但商业银行
30、和券商的地位一般不会有太大变化。故选 B。16 【正确答案】 D【试题解析】 实际利率理论也叫储蓄投资理论，它认为在充分就业的条件下，储蓄和投资的真实数量都是利率的函数，利率水平高低取决于投资与储蓄的交互作用。故选 D。17 【正确答案】 D【试题解析】 银行现金资产是商业银行预先准备为应付存款支取所需的资金，主要由库存现金、中央银行的存款、在同业的存款和托收中的现金等项目组成。而应付款项属于流动负债。故选 D。18 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查商业银行经营风险的种类，A 项是指国家政局出现动荡，发生内战等给商业银行造成损失的风险；B 项由于借款人不能按时还贷款而遭受损失的风险是信用
31、风险；C 项利率风险是指由于利率发生变化给商业银行资产造成损失的风险；D 项汇率风险是指由于汇率变动给商业银行资产带来损失的风险。故选B。19 【正确答案】 A【试题解析】 间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位(如 1 个单位)的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。如果汇率上升，则反映单位本币能够兑换的外币上升了，则本币升值，反之，如果汇率下降，则反映单位本币能兑换的外币减少了，则本币贬值，因此，汇率升降与本国货币价值高低呈正比例变化，故选 A。20 【正确答案】 D【试题解析】 在金本位下，汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点；汇率波动的最低界限是铸币平价减运输
32、费用，即黄金输入点。黄金输送点的计算公式为：黄金输送点=铸币平价1 个单位黄金运送费用。一旦超出该范围，两国间的外汇清算就会改为以黄金来进行。故选 D。21 【正确答案】 B【试题解析】 事实上，贴现率的选择是十分主观的，市场上很难找到两个完全一样的投资标的，也就自然难以衡量相应的风险水平，选择合适的贴现率；机会成本很高的投资，在贴现率上也要进行一定的弥补，因为更高的收益率才能弥补机会成本；而在完全竞争市场中，贴现率就应为完全竞争金融市场的均衡利率，这个均衡利率并不是单一的利率，而是不同风险水平下对应的均衡利率。但是，贴现率并非项目未来实现的收益率，只是当下进行预估时候的参考利率。故选 B。2
33、2 【正确答案】 C【试题解析】 在弱型有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息(主要是指价格变化的历史信息)，证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论。在弱有效市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析(这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析)所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。故选 C。23 【正确答案】 C【试题解析】 托宾的 Q 比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”重置成本。故选 C。24 【正确答案】
34、 A【试题解析】 A 项错误的原因在于对权益所有者和债权人的保护实现途径是相同的。在公司经营良好时，公司会通过努力扩大自身价值，投资 NPV 大于 0 的项目来为债权人和权益所有者实现收益；而当公司濒临破产时，公司保护两者的途径为破产重组和破产清算。只是债权人在任何时候对于公司资产有优先索取权，但两者途径是一样的。故选 A。25 【正确答案】 C【试题解析】 权益收益率 ROE=净利润总权益；每股收益 EPS=净利润发行在外的股票数量；资产收益率 ROA=净利润总资产；资产负债率=总负债总资产。综上来看，由于是发行债务回购股票，因此公司总资产不变并且公司未来收益状况不变，故资产收益率不变，总利
35、润不变。因为公司总资产不变，所以资产收益率不变。本题应默认财务杠杆引入不会提高公司价值。故选 C。26 【正确答案】 A【试题解析】 MM 命题 (无税)的三个假设：(1)无税；(2)无交易成本；(3)个人与公司能以相同的利率进行借贷。得出的结论为：个人可以自制杠杆来达到任意杠杆比率公司的收益率；杠杆公司与无杠杆公司价值相同，且与资本结构选择无关。故 B 项、 C 项、D 项正确。MM 定理指出，随着财务杠杆的上升，权益期望收益率也会上升。故选 A。27 【正确答案】 B【试题解析】 财务困境成本可以划分成直接成本和间接成本。直接成本包括律师和会计师费用、其他职业性费用，以及管理者消耗在破产行
36、政管理事务上的时间价值。间接成本包括销售和盈利损失，以及除非接受特别苛刻的条款否则无法获取信贷或发行证券的可能性。故选 B。28 【正确答案】 A【试题解析】 股票回购是发放股利的替代政策，因此不可能是股利的来源。故选A。29 【正确答案】 D【试题解析】 并购的协同效应包括：第一，收入的协同效应，收购公司之后将会增加销售额以及价值；第二，成本的协同效应，尤其在跨国的时候有两种保险体系对应不同的财政体系，如果把两个国家相关的团队整合到一起，就能够减少成本；第三，金融的协同效应，也就是说可以更高效地使用现金流；第四，市场的协同效应，如果规模更大的话，意味着能够更好地影响生产，得到更好的合同。因此
37、债券的发行成本应该是降低的。故选 D。30 【正确答案】 B【试题解析】 当一家公司出现经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务时，就会出现流量资不抵债；而长期的流量资不抵债只能通过变卖固定资产等方式来缓解，最终资产价值会小于负债价值，从而发生存量资不抵债。一家企业的资产和负债是存量概念，资金流量资不抵债并不意味着资产存量小于负债存量。故选 B。31 【正确答案】 D【试题解析】 私下和解可以避免很多繁琐的程序，也可以减少包括律师、会计师在内的雇佣费用，从而达到节省成本的目的，因此私人和解的成本更低。故选 D。32 【正确答案】 C【试题解析】 贴现率为 8，贴现因子为 079= ，是一个数值；贴
38、现系数与贴现率同义。而现值系数就是 。故选 C。33 【正确答案】 C【试题解析】 公司投资优先股来代替股利发放，其收到的股利收益有 70免征所得税；如果发债回购股票，则公司可获得税盾，有助于避税；股票股利本身并没有现金流出，只是将留存收益转为股本，对公司避税无影响；清算性股利是指被投资公司将投资公司获得其股权之前的留存盈利，以股利的方式派发给股东。对于投资公司而言，清算性股利实质上不是投资报酬，而是一种投资偿还，应冲减长期投资，而不确认投资收益。这样，应税额减少，有助于避税。故选 C。34 【正确答案】 B【试题解析】 名义资本是股票的票面价格发行股数；而资本盈余是(实际价格一票面价格)发行
39、股数，因此应为 4：6=2：3。故选 B。35 【正确答案】 B【试题解析】 有效市场假说的内容：价格反映了根本价值；财务经理不能够很好地选择股票或者债券的发行时机；管理者无法通过会计手法提高公司价值。资本结构与公司价值相关，因为财务杠杆比重高的公司具有税盾效应，可以增加公司价值，但也有财务困境效应，会减少公司价值，因此公司价值会随着资本结构的变动而变动。故选 B。二、计算题36 【正确答案】 公司的税盾公式为：Br BTC。37 【正确答案】 公司税盾的现值为： =BTC。38 【正确答案】 公司引入杠杆后价值为：V L=VUT CB。39 【正确答案】 不发行债务的话，EPS= 发行债务的
40、话，2000 元可以回购的股票数为 =100(股)EPS= 联立两式，可得 EBI=1600(元)即EBI 为 1600 元时，发行与不发行债务的每股收益相同。40 【正确答案】 EPS= =4(元)。41 【正确答案】 如图所示：42 【正确答案】 按直线法计提折旧，每年计提的折旧为：10000+5=2000(元)该项目投资的 NPV=10000+3500 +2000034 =3043880NPV 为正，该项目可行。注意：题目是“净资金流入 3500”，因此不应再算税。折旧的折现率，如果有无风险利率就以无风险利率折现。43 【正确答案】 可以将借款单独看做一个项目，计算其 NPV，再与上问中
41、的NPV 相加，得出调整净现值，判断项目是否可行。APV=NPV+VPVFVPVF=7500750010(134) =96652(元)所以 APV=304388+96652=40154(元)因此，该项目可行。三、简答题44 【正确答案】 定义：严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券
42、收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。相应理论假设：(1)预期理论。预期理论提出了以下命题，认为长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。这一理论关键的假定是，债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。具有这种特点的债券被称为完全替代品。在实践中，这意味着如果不同期限的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等。预期理论有着致命的缺陷，它无法解释为何收益率曲线通常是向上倾斜的。(2
43、)市场分割理论。市场分割理论将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。关键假定：不同到期期限的债券根本无法相互替代。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线和需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之，则相反。该理论能够
44、解释收益率曲线上扬的问题但无法解释不同期限的利率同向波动的问题。也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。(3)流动性溢价理论。流动性溢价理论是预期理论与市场分割理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。流动性溢价理论关键性的假设是，不同到期期限的债券是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率，但是该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。换句话讲，不同到期期限的债券可以相互替代。但并非完全替代品。该理论可以较为完整地解释收益率曲线的同向波
45、动以及向右上方的趋势。当下长短期资金市场联系日益紧密，两个市场上的收益率的变化会影响投资者的选择，引起资金流动，所以认为长短期证券完全不可替代已不符合实际，此外，长短期市场仍然有各自的特征和偏好人群，所以认为长短期证券可完全替代也不符合实际。45 【正确答案】 (1)欧洲美元、LIBOR、TED 利差的含义：欧洲美元是指储蓄在美国境外银行，或从美国境外银行借贷来的，不受美国联邦储备系统监管的美元，具有更少的限制和更高的收益。LIBOR 是指伦敦同业拆借市场利率，是大型国际银行向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。TED 利差是三个月期限的欧洲美元利率与三个月期限的美国国债利率的利率差。美国短期
46、国债几乎是零风险的，而欧洲美元的借贷虽然是大银行之间的，但也存在信用风险。所以，TED 利差反映了国际金融市场对银行体系整体信用风险的评估。(2)TED 利差扩大的直接原因：金融危机的诸多因素导致市场信用出现状况，投资者预期会有大幅波动。这个时候银行在同业拆借市场上会更加谨慎的操作，银行间的资金成本也随之上升，所以最终 LIBOR 上升，同时，当经济形势不好的情况下，市场风险上升，投资者更愿意购买国债，美国国债价格上升，利率下降，TED 利差增加。TED 利差扩大的深层次原因，国际金融危机后，世界经济复苏动力不足，今年经济预期越发悲观，发达国家主权债务风险上升，从希腊向其他国家扩散的风险大，金
47、融危机进一步影响了其他国家的社会稳定，各种风险暴露增多，市场对世界经济增长，贸易稳定发展担忧加剧。(3)TED 利差扩大表明，国际金融市场资金趋紧，信用紧缩，银行认为其交易对手违约风险增加，拆借意愿下降，在同业拆借市场上会更加谨慎的拆出资金，要求更高的收益率补偿，企业和个人借贷成本也将随之提高。46 【正确答案】 (1)新巴塞尔协议的主要内容：新巴塞尔协议是在巴塞尔协议只关注信用风险的情况下，将市场风险、操作风险融入银行业监管的新框架。把资本充足率和银行面临的风险紧密地联系在一起，更好反映了真实的风险状况。不仅强调资本充足率的重要性，还通过三大支柱(最低资本要求、监管当局的监管、市场纪律)互为
48、补充，以期提高金融系统的安全和稳定。(2)我国的金融体制监管模式。我国的金融监管体制是集权多头式，可以表述为“一行三会”，权力集中于国务院，由多个委员会监管，其中，“ 一行”是指中国人民银行，“三会”分别指银监会、证监会、保监会。按照金融监管的规定，中国人民银行主要负责制定和执行货币政策，负责金融体系的支付安全，发挥中央银行在宏观调控和防范、化解金融风险中的作用，银监会主要负责银行业、信托业的监管，证监会主要负责证券市场和投资基金的监管；保监会主要负责保险市场和保险业的监管。(3)我国的金融监管体制特征。我国金融监管的基本特征是分业监管，分业监管的监管主体由于行业性质的差异，故有相对的独立性和
49、局限性。金融综合经营对监管当局的综合并表监管提出挑战；不同监管部门对交叉经营统一或类似业务的监管规则不一致，留下了较大的套利空间；监管范围较为局限，我国目前的金融监管的主要内容是机构的审批和经营的合规性，对金融机构日常经营的风险性监管尚不规范和完善；金融机构的信息披露制度尚未完全建立。(4)我国的金融监管体制未来发展方向。金融监管未来将向宏观审慎监管、激励相容监管方向发展。宏观审慎监管是指与微观审慎监管相对应的手段和方法，其将金融体系视为一个整体，以防范系统性风险为主要功能，以减少金融危机事件对宏观经济造成损失为主要目的，在监管方法上强调逆周期监管，在内容上强调金融与宏观经济波动的内在联系，从而达到金融稳定并促进经济持续健康发展的目的。激励相容监管就是通过合理的制度安排使金融监管中各利益主体的风险控制目标和努力方向达成一致，即社会公众、国家、监管机构、金融机构的目标及努力方向都是将金融风险降到最低，以保持金融体系稳定，实现社会福利最大化。四、论述题47 【正确答案】 (1)量化宽松的定义。量化宽松是非常规货币政策，是在央行实行零利率或接近零利率政策后，传统货
