1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 9 及答案与解析一、单项选择题1 【2011 浙江财经大学单选题第 14 题】公司利用金融市场提供的各种融资机会，对资产尤其是固定资产投资，进行分析、筛选和计划的过程叫( )。（A）投资决策（B）固定资产投资决策（C）资本预算决策（D）资本融资决策2 【2011 中山大学单选题第 10 题】在财务分析中，通常会采用( )衡量无风险回报率。（A）投资报酬率（B）短期国库券回报率（C）预期回报率（D）短期银行存款利率3 【2011 广东商学院单选题第 3 题】在衡量投资的风险与收益时，以收益发生的可能性为权数时的加权平均值是( )。（A）期望收益率（B
2、）预期报酬率（C）权益报酬率(ROE)（D）资产报酬率(ROA)4 【2011 中山大学选择题第 2 题】假设你投资了 1 000 元购买 A 公司股票，3 000元购买 B 公司股票，若 A 公司股票和 B 工票的预期收益率分别为 10和 16，则投资组合的预期收益率是( )。（A）145（B） 18（C） 115（D）1355 【2011 浙江工商大学单选题第 13 题】马柯维茨投资组合理论中引入了投资者的无差异曲线，每个投资者都有自己的无差异曲线簇，关于无差异曲线的特征说法不正确的是( )。（A）向右上方倾斜（B）随着风险水平增加越来越陡（C）无差异曲线之间不相交（D）与有效边界无交点6
3、 【2011 暨南大学单选题第 2 题】投资者无差异曲线和有效边界的切点( )。（A）只有一个（B）只有两个（C）至少有两个（D）无限个7 【2011 浙江财经大学单选题第 8 题】能通过多样化投资策略来分散和回避的风险被称为( )。（A）市场风险（B）非系统风险（C）系统性风险（D）道德风险8 【2011 南京航空航天大学选择题第 14 题】等权重的两种股票完全负相关时，把这两种股票组合在一起时( )。（A）能分散全部风险（B）不能分散风险（C）能分散一部分风险（D）能适当分散风险9 【2011 浙江工商大学第 12 题】从 20 世纪 50 年代开始，金融学由定性分析逐步演变到定量分析，产
4、生了一系列有重要影响的资产定价模型，其中最具影响和争议的一个模型是 Sharp 等人提出的( )。（A）套利定价模型（B）有效市场理论（C）期权定价模型（D）资本资产定价模型10 【2011 暨南大学单选题第 13 题】一项资产的 值为 125，无风险利率为325，市场指数收益率为 87，则该项资产的预期收益率为( )。（A）10125（B） 12（C） 15（D）132511 【2011 南京航空航天大学选择题第 12 题】市场异象是指( )。（A）外部对证券市场的激烈冲击（B）价格或者成交量与历史趋势不符（C）干扰有效的证券买卖行为（D）不同于有效市场假定预测结果的价格行为12 【2011
5、 浙江工商大学第 14 题】在证券投资组合理论的各种模型中，反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的模型是( )。（A）多因素模型（B）特征线模型（C）资本资产定价模型（D）套利定价模型二、名词解释13 【2012 南京财大名词解释第 2 题】资本预算14 【2011 浙江财经大学名诃解释第 6 题】公司投资决策15 【2012 中南财经政法大学名词解释第 2 题】经营性现金流16 【2012 中南财经政法大学名词解释第 3 题】内部收益率17 【2011 广东商学院名词解释第 4 题】净现值法18 【2012 南开大学名词解释第 1 题】道德风险19 【2011 青岛大学名词
6、解释第 5 题】系统风险与非系统性风险20 【2011 华南理工大学名词解释第 7 题】系统风险21 【2011 南京财经大学名词解释第 1 题】资本资产定价模型三、计算题22 【2011 中山大学计算题第 2 题】假设你投资了 1 000 元用于购买 A、B 两只股票，其中，以每股 3 元的价格购买了 200 股 A 公司股票，以每股 4 元的价格购买了 100 股 B 公司股票。如果 A 公司的股票上涨到每股 36 元，而 B 公司股票下跌到每股 38 元，请回答如下问题：(1)股票价格变动后，你的投资组合的价值是多少?(2)股票价格变动后，你的投资组合的收益是多少?(3)如果价格变动后，
7、你不会抛售或者买进上述两只股票，那么 A 股票和 B 股票在新的投资组合中的权重分别是多少?23 【2011 中央财经大学计算题第 3 题】考虑一个有效投资组合 j，给定条件如下：E(Rj)=20 E(R m)=15 R f=5 m=20 求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。24 【2011 浙江工商大学计算题第 2 题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算：(1)公司本年度净收益为 5 000 万元，每股支付股利 2 元，新商场建成开业后，预计净收益第一年、第
8、二年、第三年均增长 15，第四年增长 8，第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平；(2)公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续执行该政策；(3)现在公司的 系数为 1，新商场项目建成投产后 系数将提高到 15；(4)国库券年收益率为 5，预计市场年收益率为 8；(5)目前公司股票的市价为 286 元。李先生打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策，提高股利支付比率。请你协助李先生完成以下工作：(1)分析这位董事的观点是否正确，如果不正确，请说明理由。(2)分析股
9、利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?(3)评估该公司股票价值。25 【2011 青岛大学计算题第 1 题】已知国库券目前的收益率为 8，整个股票市场的平均收益率为 14，根据 CAPM 模型，计算：(1)市场平均风险报酬率。(2)若某一股票的贝塔系数为 09，期短期报酬率为 13，问是否应该投资该股票?(3)若某股票的必要报酬率为 15，则其贝塔系数为多少?26 【2011 南京航空航天大学计算题第 5 题】公司股票 =15，当期股利D0=19，且股利增长率 g=5，如果市场投资组合的必要报酬率为 12，无风险利率为 8，计算该公司股价应在多少合理?27 【2011 对外经济贸易大学
10、计算题第 1 题】已知市场证券组合的预期回报为012，无风险利率为 005，市场证券组合的标准差为 010，用下列数据计算(见表 61) ：(1)计算由 A、 B 构成的投资组合的贝塔。(2)根据 CAPM 模型，计算该投资组合的预期收益率。(3)计算这一资产组合的风险溢价。28 【2011 南京大学计算题第 6 题】基金 A 每份价值 1 元，现以 105 元的价格对外出售，据其披露的投资计划，下一年度基金总额的 20将投资于收益率为 5的无风险资产，80投资于贝塔为 11 的风险资产组合，若市场中贝塔为 1 的风险资产组合的期望收益率为 10，你是否愿意购买该基金?为什么?四、简答题29
11、【2011 广东商学院简答题第 5 题】简要评价静态投资回收期法的优缺点。30 【2011 南京航空航天大学简答题第 4 题】为什么评价投资项目时要以现金流量而不是以会计利润为基础?31 【2011 南京航空航天大学简答题第 3 题】某艺术品投资公司拟购买一幅古字画，字画售价 88 万元，该公司拟购人持有一年后卖出，预计第二年售出可得款项 98 万元，当前一年期银行存款利率为 25。请分析该公司是否可以购买该幅作品?32 【2011 华南理工大学简答题第 4 题】简述资本资产定价模型(CAPM)的核心原理。五、论述题33 【2011 中央财经大学论述题第 3 题】比较投资预算方法中的 NPV
12、方法和 IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应该以哪种方法为准?34 【2011 南京大学分析与论述题第 2 题】请从风险补偿角度阐述资本资产定价模型(CAPM)的定价机理。六、判断题35 【2011 对外经济贸易大学判断题第 4 题】在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。( )（A）正确（B）错误36 【2011 青岛大学判断题第 5 题】企业投资时应尽量选择风险小的投资项目，因为风险小的投资项目对企业有利。( )（A）正确 （B）错误37 【2011 青岛大学判断题第 6 题】在预期收益不相同的情况下，标准(离)差越大的项目风险
13、越小。( )（A）正确（B）错误金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 9 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 资本预算决策就是对固定资产投资的决策。【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 B【试题解析】 一般用国债券利率作为无风险利率，因为国债风险最小。【知识模块】 风险与收益3 【正确答案】 A【试题解析】 期望收益率，就是估计未来收益率的各种可能结果，然后，用它们出现的概率对这些估计值做加权平均。【知识模块】 风险与收益4 【正确答案】 A【试题解析】 02510+07516 =145【知识模块】 风险与收益5 【正确答案】 D【试题解析】 无差异曲线和有效边
14、界交于 A 点，即市场组合点。【知识模块】 风险与收益6 【正确答案】 A【试题解析】 无差异曲线和有效边界只可能有一个交点，这个点就是市场组合。【知识模块】 风险与收益7 【正确答案】 B【试题解析】 非系统风险是个股内部特有的风险，可以通过投资组合的多元化减少甚至消除。【知识模块】 风险与收益8 【正确答案】 C,D【试题解析】 两个负相关的股票可以分散一部分风险，但不可能规避所有风险。【知识模块】 风险与收益9 【正确答案】 D【试题解析】 威廉夏普是资本资产模型的奠基人。【知识模块】 风险与收益10 【正确答案】 A【试题解析】 根据 CAPM 模型，r b=rf+(rmr f)=3
15、25+1 25(875 325)=10125【知识模块】 风险与收益11 【正确答案】 D【试题解析】 市场异象是由于模型不能对现实进行完美刻画，因此总是存在一个“残差”整个数据集中有一些不能被模型解释的因素。【知识模块】 风险与收益12 【正确答案】 A【试题解析】 多因素模型反映的是收益率与各种风险之间的关系。【知识模块】 风险与收益二、名词解释13 【正确答案】 资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展、获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经济建设，其收入主要是债务收入。资本预算是复式预算的组成部分。【知识模块】 资
16、本预算14 【正确答案】 公司投资决策是指经济决策类型中由公司决策当局就公司投资进行的有关重大活动诸如对投资方向、投资规模、投资结构、投资成本与收益等所作出的判断和决定，是指导公司投资实施的行动纲领。公司投资决策分析方法包括非贴现现金流量方法和贴现现金流量方法。非贴现方法不考虑资金时间价值因素，包括回收期法、平均报酬率法；贴现方法考虑资本的时间价值因素，包括净现值法、内部报酬率法、现值指数法。【知识模块】 资本预算15 【正确答案】 经营性现金流是经营性现金流入额减去经营性现金的流出额。经营性现金流是评价企业获取现金流量能力、偿还能力和支付能力的重要财务指标。当经营性现金流入在时间上或数量上不
17、能满足流出的需要时，就会产生经营性现金缺口。现金缺口趋于严重时就会引发企业财务危机，甚至导致企业破产。【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 内部收益率，是指资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。它是一项投资可望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。在项目经济评价中，根据分析层次的不同，内部收益率有财务内部收益率(FIRR)和经济内部收益率(EIRR)之分。【知识模块】 资本预算17 【正确答案】 净现值(Net Presen
18、t Value)是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 道德风险是 20 世纪 80 年代西方经济学家提出的一个经济哲学范畴的概念，即从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。或者说，当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为，亦称道德危机。道德风险产生的原因在于企业中普遍存在的契约的不完备性和信息的非对称性，诱发了员工的机会主义行为。道德风险具有潜在性
19、、长期性、破坏性和控制困难等特性。【知识模块】 风险与收益19 【正确答案】 系统风险(Systematic Risk)又称市场风险，也称不可分散风险，是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。【知识模块】 风险与收益20 【正确
20、答案】 系统风险又称市场风险，也称不可分散风险，是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。【知识模块】 风险与收益21 【正确答案】 资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的， 主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。设股票市场的预期回报率为 E(rm)，无风险利率为 rf，那么，市场风险溢价就是 E(rm)r f，这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。考虑某资产(比
21、如某公司股票)，设其预期回报率为Ri，由于市场的无风险利率为 Rf，故该资产的风险溢价为 E(ri)r f。资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系 E(ri)r f=imE(rm)r f式中， 系数是常数，称为资产 。 系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度，可以衡量该资产的不可分散风险。如果给定 ，我们就能确定某资产现值的正确贴现率了，这一贴现率是该资产或另一相同风险资产的预期收益率，即贴现率=R f+(RmR f)。【知识模块】 风险与收益三、计算题22 【正确答案】 (1)股价变动后投资组合价值=20036+10038=720+380=1 100(元 )(2
22、)投资收益为 1 100-1 000=100( 元)(3)A 股权重： (20036)1 100655，B 股权重：1655=345【知识模块】 风险与收益23 【正确答案】 因为 Ri=Rf+(RmR f) ；所以 (Ri)=15(20)=0075 根据公式 R=Rf+(RmR f)，其中 R=20，R m=15，R f=5，所以 =15 所以cov(Ri，R m)=2(Rm)=15(20 )(20)=0003 75 又因为 cov(Ri，R m)=(Ri)(Rm)(Ri，R m)，所以 (Ri，R m)=0003 75(0 0750 05)=1【知识模块】 风险与收益24 【正确答案】 (
23、1)错误。运用股利贴现模型是假设把所有利润支付股利，这并不是实际上的。而且模型结果还受贴现率影响，股利支付后资本结构发生变化，WACC 也发生改变，结果不确定。(2)股利的增加意味着一部分现金从企业中分配出去，公司所有者权益下降，股票价格下跌，股票账面价值下降；可持续增长率=(销售净利率总资产周转率留存收益率 权益乘数)(1销售净利率总资产周转率留存收益率 权益乘数 )所以可持续增长率和留存收益率成正比，和股利支付率成反比，股利支付增加则可持续下降。(3)根据 CAPM 模型得出 Rs=95股价=2+ 2+2100 5+2 206 0+2316 8+26337 9=35066 7( 元)【知识
24、模块】 风险与收益25 【正确答案】 (1)市场平均风险报酬率=14 8=6(2)根据 CAPM 模型，股票的预期回报率=8+096=134实际回报率，所以不应该投资。(3)贝塔系数=(158)6=76117【知识模块】 风险与收益26 【正确答案】 根据 CAPM 模型，贴现率=8 +154=14理论股票价格=19(1+5)(145)2217【知识模块】 风险与收益27 【正确答案】 (1)投资组合 A：cov(R A，R m)=corr(RA，R m)Am=04025010=001 A= =001001=1 投资组合B：cov(R B，R m)=corr(RB，R m)Bm=03030 1
25、0=0009 B= =0009001=09 投资组合=04 A+0 6B=041+0609=0 94(2)根据 CAPM 模型 R=Rf+(RmR f)=005+094(012005)=1158(3)风险溢价=R mR F=125=7【知识模块】 风险与收益28 【正确答案】 基金收益率=025 +081 110=1+88=981(1+98)105，所以应该购买。【知识模块】 风险与收益四、简答题29 【正确答案】 (1)优点易于理解，计算简便，只要计算得到的投资回收期短于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。(2)缺点只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力； 没有考虑项目整
26、个寿命周期的盈利水平；没有考虑资金的时间价值，一般只在项目初选时使用。【知识模块】 资本预算30 【正确答案】 现金流量最能体现企业的营运能力，一个企业的现金流量速度越快越大，就能说明这个企业运营良好，不会出现资金链断裂。而会计利润，则主要是体现企业一个月度或年度企业的营业状况，但是会存在一些问题，比如，企业销售产品，但款项未收回，但是这笔销售也会计算在企业的利润里，因此，评价投资项目时一般不看利润。而且由于会计中的权责发生制的存在使得会计中的会计利润和现金流量不一致，会计利润容易受到管理层的操纵，但是对于现金流的操纵就没有那么容易了。也就是说，会计利润可能是并没有完全实现的收入，但是现金流量
27、一定是实现的收入，所以现金流量更能体现项目或者公司的盈利能力。【知识模块】 资本预算31 【正确答案】 88(1+25)=90 298，所以应该购买。【知识模块】 资本预算32 【正确答案】 CAPM 模型是风险资产期望收益均衡基础上的预测模型之一，CAPM 阐述了在投资者都采用马科维茨的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性关系表达出来了，即认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险之间存在正相关关系。应该说，作为一种阐述风险资产均衡价格决定的理论，单一指数模型，或以之为基础的 CAPM 不仅大大简化了投资组合选择的运算过程，使马科
28、维茨的投资组合选择理论向现实世界的应用迈进了一大步，而且也使得证券理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性，进而对证券投资的理论研究和实际操作，甚至整个金融理论与实践的发展都产生了巨大影响，成为现代金融学的理论基础。【知识模块】 风险与收益五、论述题33 【正确答案】 (1)NPV 和 IRR 评价结果一致的情形 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流入，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下，NPV 是贴现率 (资本成本) 的单调减函数，即随着贴现率 K 的
29、增大，NPV 单调减少，如图 51 所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。图 51 中 NPV 曲线与横轴的交点是内含报酬率 IRR。显然，在 IRR 点左边的 NPV 均为正数，而在 IRR 点右边的 NPV 均为负数。也就是说，如果 NPV 大于零，IRR 必然大于贴现率 K；反之，如果 NPV 小于零，IRR 必然小于贴现率 K。因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。 (2)NPV 和 IRR 评价结果不一致的情形 在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序时，有时会出现排序矛盾。产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金
30、流量发生的时间不一致。 项目投资规模不同。如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目 A 与 B的增量现金流量，即 BA。用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时，如果BA 项目的 IRRK ，则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果BA 项目的 IRRK ，则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。 项目现金流量发生时间不一致。当两个投资项目投资额相同，但现金流量发生的时间不一致时，也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。 (3)NPV 与 IRR 排序矛盾的理论分析 NPV 与 IRR 标准产生矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同。NPV 假设投资项目在第 t
31、期流入的现金以资本成本率或投资者要求的收益率进行再投资；IRR 假设再投资利率等于项目本身的 IRR。无论存在投资规模差异还是现金流量的时间差异，企业都将有数量不等的资金进行不等年限的投资，这一点取决于企业到底选择互斥项目中的哪一个。如果选择初始投资较小的项目，那么在 t=0 时，企业将有更多的资金投资到别的方面。同样，对具有相同规模的投资项目来说，具有较多的早期现金流入量的项目就能提供较多的资金，从而再投资于早期年度。因此，项目再投资率的设定和选择是非常重要的。同样 IRR 的计算假设项目产生的现金流量再投资利率就是项目本身的 IRR。如果 NPV 和 IRR，两个指标采取共同的再投资利率，
32、则排序矛盾就可以消除。【知识模块】 资本预算34 【正确答案】 (1)推导 Sharpe(1964)、Lintner(1965) 和 Black(1972)在马克威茨的资产组合理论的基础上提出了著名的资本资产定价模型(CAPM)，用资产的预期收益率和 系数描述收益和风险的关系，从而大大简化了运算，为把投资组合理论应用于实践提供了可行的途径，标志着组合投资理论的成熟。 资本资产定价模型是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型，其核心思想是：在一个竞争均衡中对有价证券定价，它的出现导致了西方金融理论的一场革命。最初的 CAPM 建立在严格的假设条件下，忽略了现实世界中存在的许多
33、真实情况。此后，有许多经济学家扩展和调整该模型，以便容纳资本市场中的现实因素。CAPM 模型对于资产风险与其预期收益率之间的关系给出了精确的预测，使我们可以对潜在投资项目估计其收益率，也使得我们能对不在市场交易的资产作出合理的估计，在现实生活中也有着广泛的运用。 (2)公式 表示单个证券与市场组合的协方差， M 平方表示市场组合的方差。证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系。 E(R i)=Rf+E(RM)R f (3)意义 从风险补偿角度来看 CAPM 模型： CAPM 给出了一个非常简单的结论，即只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。因为根据 CAPM 模型，一个证券组合的期望收益率只和贝塔系数(风险)相关。 【知识模块】 风险与收益六、判断题35 【正确答案】 A【知识模块】 资本预算36 【正确答案】 B【试题解析】 风险小的项目收益小甚至可能负收益，企业应该选择的是 NPV0的项目。【知识模块】 资本预算37 【正确答案】 B【试题解析】 标准差越大说明其风险越大。【知识模块】 风险与收益
