1、在职申硕同等学力经济学（货币银行学）模拟试卷 1 及答案与解析一、名词解释1 基础货币2 货币层次3 流动性偏好4 倒遇机制5 收益的资本化6 名义利率与实际利率7 基准利率8 利率与收益率9 短期利率与长期利率10 菲利普斯曲线11 通货膨胀12 居民消费物价指数13 强制储蓄效应14 收入分配效应15 滞胀16 资产结构调整效应17 表外业务18 资产证券化19 最终贷款人20 存款保险制度21 全能型商业银行22 金融工具23 货币市场24 资本市场25 远期26 期货27 互换28 期权二、简答题29 简要说明货币供给的内生性与外生性。30 简要比较费雪方程与剑桥方程。31 简要说明货
2、币主义“ 单一规则 ”货币政策的理论基础。32 简要说明古典利率理论的主要内容。33 简要说明可贷资金利率理论的主要内容。34 简要说明流动性偏好利率理论的主要内容。35 简述需求拉上型通货膨胀的成因及其治理对策。36 简述成本推动型通货膨胀的成因及其治理对策。37 简述商业银行的作用。38 简述商业银行的资产和负债业务。39 简要说明商业银行经营模式的两种类型及其发展趋势。40 简要分析风险资本的投资过程。41 简述风险与收益的关系。42 简要分析为什么分散投资可以减少风险。43 简述 CAPM 的基本内容。三、论述题44 试述货币需求理论发展的内在逻辑。45 试述现代经济中信用货币的供应与
3、扩展过程。46 试述货币均衡和市场均衡间的关系。47 试析货币供给的产出效应及其扩张界限。48 试述新古典综合学派对于利率决定的分析。49 利率对一国经济会产生怎样的影响 7 其制约条件是什么?50 试论述通货紧缩的经济效应。51 阐明引发金融创新的直接原因。52 试述中央银行产生的原因及其功能。53 试述金融市场在经济运行中的功能。54 试述金融工程的方法论背景。在职申硕同等学力经济学（货币银行学）模拟试卷 1 答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 是中央银行所发行的现金货币和商业银行在中央银行的准备金存款的总和。基础货币直接表现为中央银行的负债，它是由中央银行资产业务创造的，并且是信用货
4、币的源头。【知识模块】 货币供求理论2 【正确答案】 各国中央银行在确定货币供给的统计口径时，以金融资产流动性的大小作为标准，并根据自身政策目的的特点和需要，划分了货币层次。其粗略的分类为：M 0：现金流通量；M 1：M 0各种活期存款；M 2：M 1各种定期存款。货币层次的划分有利于中火银行进行宏观经济运行监测和货币政策操作。【知识模块】 货币供求理论3 【正确答案】 凯恩斯在分析影响货币需求的因素时认为，货币需求主要由个人对收入支配的心理因素决定。个人对收入支配有消费和储蓄两种形式。其中储蓄部分是以现金货币形式持有还是以有价证券形式持有，取决于人们对金融资产流动性的偏好程度，即流动性偏好。
5、凯恩斯认为影响流动性的偏好程度即影响货币需求的因素主要有：交易动机、预防动机和投机动机。【知识模块】 货币供求理论4 【正确答案】 在中国目前的经济体制下，大量的国有企业和地方政府，出于自身利益，往往压迫商业银行不断增加贷款，从而迫使中央银行被动地增加货币供应，形成所谓的“ 倒逼机制” 。【知识模块】 货币供求理论5 【正确答案】 由于利息已转化为收益的一般形态，于是任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至不是真正有一笔实实在在的资本存在，也可以通过收益与利率的对比而反过来算出它相当于多大的资本金额。这被习惯地称为收益“资本化 ”。【知识模块】 利率理论6 【正确答案】 名义利率
6、是以名义货币表示的利率，是借贷契约和有价证券上载明的利息率，也就是金融市场表现出的利率。实际利率是指名义利率剔除了物价变动(币值变动 )因素之后的利率，是债务人使用资金的真实成本。两种利率的关系是：实际利率名义利率通货膨胀率。【知识模块】 利率理论7 【正确答案】 指带动和影响其他利率的利率，也叫中心利率。基准利率主要表现为中央银行的再贴现率，即中央银行向其借款的银行收取的利率。基准利率的变动是货币政策的主要手段之一，是各国利率体系的核心。中央银行一般通过改变该利率影响银行的借贷成本，进而影响市场利率。【知识模块】 利率理论8 【正确答案】 利率是利息与本金的比率，但这不能准确衡量在一定时期内
7、投资人持有证券所能得到的收益状况。能准确衡量在一定时期内投资人持有证券所能得到的收益状况的指标是收益率，即向证券持有者支付的利息加上以购买价格百分比表示的价格变动率。持有债券从时间 t 到时间 t1 的收益率公式为：。其中：P 1 为 t 时该债券的价格；P t1 为 t1 时该证券的价格；C 为息票利息。【知识模块】 利率理论9 【正确答案】 金融市场上的利率种类根据期限可分为短期利率和长期利率。短期利率是指时间在一年以内的利率，反映的是货币市场上各种借贷利率，长期利率是指时间在一年以上的利率，反映资本市场上各种借贷利率，因此利率在两个市场上形成不同的利率水平，短期利率一般低于长期利率。但是
8、，由于两个市场是密切联系的，利率的变动会导致资金在各个市场间的流动，同时资金的流动又会引起利率的变动，因而，利率在两个市场是被联系在一起的，短期利率和长期利率同时升降，但短期利率一般都低于长期利率，而且波动幅度往往大于长期利率。【知识模块】 利率理论10 【正确答案】 表明失业与通货膨胀率存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩11 【正确答案】 在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内一般价格水平持续而显著地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。【知识模
9、块】 通货膨胀与通货紧缩12 【正确答案】 是综合反映一定时期内居民生活消费品和服务项目价格变动的趋势和程度的价格指数。由于直接与公众的日常生活相联系，这个指数在检验通货膨胀效应方面有其他指数难以比拟的优越性。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩13 【正确答案】 政府如果通过向中央银行借债，从而引起货币增发这类办法筹措建设资金，就会强制增加全社会的投资需求，结果将是物价上涨。在公众名义收入不变的条件下，按原来的模式和数量进行的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少的部分大体相当于政府运用通货膨胀实现政府收入的部分。如此实现的政府储蓄是强制储蓄。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩1
10、4 【正确答案】 由于社会各阶层收入来源极不相同，因此，在物价总水平上涨时，有些人的实际收入水平会下降，有些人的实际收入水平却反而会提高。这种由物价上涨造成的收入再分配，就是通货膨胀的收入分配效应。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩15 【正确答案】 滞胀全称为停滞性通货膨胀，在西方经济学中，特指经济停滞与高通货膨胀，失业以及不景气同时存在的经济现象。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩16 【正确答案】 也称财富分配效应，是指由物价上涨所带来的家庭财产不同构成部分的价值有升有降的现象。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩17 【正确答案】 是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债总额的业务。广义的
11、表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务。通常提及的表外业务专指后一类有风险的业务，属狭义表外业务。【知识模块】 金融中介体系18 【正确答案】 是指将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给市场上的投资者，从而使此项资产从原持有者的资产负债表上消失。作为直接信贷资产的主要持有者，商业银行和储蓄信贷机构最适合开展此类业务。资产证券化的本质含义是将贷款或应收账款转为可流通的金融工具的过程。【知识模块】 金融中介体系19 【正确答案】 指在危机时刻中央银行应尽的融通责任，它应满足对高能货币的需求，以防止由恐慌引起的货币存量的收缩。【知识模块】 金融中介体系2
12、0 【正确答案】 是一种对存款人利益提供保护、稳定金融体系的制度安排。在这一制度安排下，吸收存款的金融机构根据其吸收存款的数额，按规定的保费率向存款保险机构投保，当存款机构破产而无法满足存款人的提款要求时，由存款保险机构承担支付法定保险金的责任。【知识模块】 金融中介体系21 【正确答案】 又有综合性商业银行之称，它们可以经营包括各种期限和种类的存款与贷款的一切银行业务，直至可以经营全面的证券业务等。【知识模块】 金融中介体系22 【正确答案】 又称金融资产，它是一种能够证明金融交易的金额、期限以及价格的书面文件，对于债权、债务双方的权利和义务具有法律上的约束意义。【知识模块】 金融市场23
13、【正确答案】 是一年和一年以内短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、银行间债券市场、大额可转让存单市场、商业票据市场和国库券市场等子市场。这一市场的金融工具期限很短，近似货币，所以称之为货币市场。货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。【知识模块】 金融市场24 【正确答案】 一般指交易期限在一年以上的市场，主要包括股票市场和债券市场，满足工商企业的中长期投资需求和政府财政赤字的需要。由于交易期限长，资金主要用于形成实际资本，所以称之为资本市场。【知识模块】 金融市场25 【正确答案】 是在确定的未来某一时期，按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。在远期和约
14、中，交易双方约定买卖的资产称为标的资产，约定的价格称为协议价格，同意以约定的价格卖出标的资产的一方称为空头，同意以约定价格买入标的资产的一方称为多头。【知识模块】 金融市场26 【正确答案】 所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。【知识模块】 金融市场27 【正确答案】 指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、借贷利率基础及其他资产的一种交易。互换协议主要有货币互换和利率互换。货币互换指交易双方按照既定的汇率交换两种货币，并约定在将来一定期限内按照该汇率相互换回原来的货币的交易；利率互换指交易双方将自己
15、所拥有的债权(债务)的利息收入(支出 )相交换的交易。这两笔债权(债务) 的本金价值是相同的，但利息支付条款却不同，通过交换可以满足双方的不同需要。【知识模块】 金融市场28 【正确答案】 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金) 后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权) 以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买(指看涨期权)或出售(指看跌期权)一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。【知识模块】 金融市场二、简答题29 【正确答案】 货币供给的内生性与外生性的争论，实际上是讨论中央银行能否完全独立控制货
16、币供应量。内生性，指的是货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，中火银行只是其中的一部分，因此，并不能单独决定货币供应量。因此，微观经济主体对现金的需求程度、经济周期状况、商业银行、财政和国际收支等因素均影响货币供应。外生性，指的是货币供应量由中央银行在经济体系之外，独立控制。其理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就能从源头上控制货币数量。事实上，无论从现代货币供应的基本模型，还是从货币供给理论的发展来看，货币供给在相当大程度上是“内生性” 的，
17、而“外生性”理论则依赖过于严格的假设。【知识模块】 货币供求理论30 【正确答案】 费雪方程为：MVPY，其中，M 为货币数量，V 为货币流通速度，P 为价格水平， Y 为产出。费雪方程表明，由一定水平的名义收入引起的交易水平决定了人们的货币需求，它是收入的函数。 剑桥方程为：M dkPY，其中，PY 是名义收入，它可以体现在多种资产形式上，货币是其中的一种，因此，货币需求是名义收入的比率为 k 的部分，k 的大小则取决于持有货币的机会成本，或者说取决于其他类型金融资产的预期收益率。 两方程的比较： 相同点：形式相同，其中 k 与 v 是倒数关系；结论相同，都说明货币数量决定物价水平。 不同点
18、：分析的侧重点不同：费雪方程从货币的交易功能着手；而剑桥方程则从货币的价值储藏手段功能着手，从个人资产选择的角度进行分析。费雪方程把货币需求与支出流量相联系，重视货币支出的数量和速度；而剑桥方程则从货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以费雪方程也称之为现金交易说，而剑桥方程式则被称为现金余额说。两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。费雪方程式从宏观角度出发，认为货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响；而剑桥方程式则从微观角度，将货币需求看作是一种资产选择的结果，这就隐含地承认利率会影响货币的需求，这种看法极大地影响了以后的货币需求研究。【知识模块】
19、 货币供求理论31 【正确答案】 (1)单一规则概念：弗里德曼认为控制货币供给量的最佳选择是公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供给增长率，货币供给增长率与经济增长率大体相适应，而且该增长率一经确定和公布在年内和季内不应任意变动。 (2)理论基础：弗里德曼按照微观经济学需求函数分析方法，主要考虑收入与持有货币的各项机会成本，构建了一个描述性的货币需求函数，该函数可以简化为：，(r br m)，(r er m)，( er m)，其中， 为对真实货币余额的需求，Yrp 为永久收入，r m，r b，r e 分别为货币、债券、股票的预期回报率， e 为预期通货膨胀率。 (3)结论：弗里德曼认为： 在货
20、币需求中，利率的影响很小，因为利率变化后，r m 与 rb，r e， e 发生相应的变动，相互之间有抵消作用，或者说，货币需求函数中的各项机会成本会保持相对稳定。 由于利率对货币需求没有影响，因此，货币的流通速度是稳定的、可以预期的。依据经验，它与收入水平保持“正的一致性”。 永久收入是货币需求的决定因素。所谓永久收入意指预期未来年度的平均收入，它是一个相对稳定的变量，在很大程度上不受短期经济周期波动的影响。因此，弗里德曼认为货币需求函数也是相对稳定的，并且据此得出了著名的“规则货币供应(单一规则)”的政策主张。【知识模块】 货币供求理论32 【正确答案】 古典学派强调资本供求对利率的决定作用
21、，认为在实物经济中，资本是一种生产要素，利息是资本的价格。利率的高低由资本供给即储蓄水平和资本需求即投资水平决定；储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数，均衡利率取决于投资流量和储蓄流量的均衡。即储蓄等于投资为均衡利率条件。由于古典利率理论强调实际因素而非货币因素决定利率，同时该理论还是一种流量和长期分析，所以，又被称为长期实际利率理论。【知识模块】 利率理论33 【正确答案】 可贷资金理论是古典利率理论和流动性偏好利率理论的综合，研究长期实际经济因素(储蓄、投资流量)和短期货币因素(货币供求流量)对利率的决定。认为利率是由可贷资金的供求来决定的。可贷资金供给包括：总储蓄和短期新增货币供给量；
22、可贷资金需求包括：投资和因人们投机动机而发生的休闲货币所储存金额增加的货币需求量。在可贷资金需求不变的情况下，利率将随可贷资金供给量的增加(或下降) 而下降( 或上升) ；反之，在可贷资金供给量不变的情况下，利率随可贷资金需求的增加(或下降)而上升(或下降) 。均衡利率取决于可贷资金供求的平衡。由此可见，可贷资金论与凯恩斯流动偏好利率理论的区别，在于可贷资金理论注重流量和货币供求的变化量的分析，并强调了长期实际经济变量对利率的决定作用。但可贷资金利率理论与凯恩斯流动偏好利率理论之间并不矛盾，流动偏好利率理论中货币供求构成了可贷资金理论的一部分。【知识模块】 利率理论34 【正确答案】 凯恩斯的
23、流动性偏好利率理论，由货币供求解释利率决定。他认为货币是一种最具有流动性的特殊资产，利息是人们放弃流动性取得的报酬，而不是储蓄的报酬。因此，利息是货币现象，利率决定于货币供求，由交易需求、预防需求和投机需求决定的流动性偏好，和由中央银行货币政策决定的货币供给量是利率决定的两大凶素。同时，货币供给量表现为满足货币需求的供给量，即货币供给量等于货币需求量是均衡利率的决定条件。在货币需求一定的情况下，利率取决于中央银行的货币政策，并随货币供给量的增加而下降。但当利率下降到一定程度时，中央银行再增加货币供给量利率也不会下降，人们对货币的需求无限大，形成“流动性陷阱”。凯恩斯把利率看成是货币现象，认为利
24、率与实际经济变量无关。同时，他对利率的分析还是一种存量分析，因而，属于货币利率理论或短期利率理论。【知识模块】 利率理论35 【正确答案】 (1)需求拉上型通货膨胀的形成过程可以从以下两方面进行分析： 短期(静态)分析。在总供给 Js 既定条件下，如果货币供给量 MS 超过了货币必要量 Mb，就意味着总需求 D 有迅速的增加，与相对不变的 S 相比，D 处在过度增长状态。这时，意味着开始出现短期性的需求拉上型通胀，其程度依 MS 超过 Mb 的程度而定。 长期(动态 )分析。在增长极限内， 如果离增长极限点较远，MSY *R in。随着接近增长极限点，M SR inY *，且 Y*0。这时，需
25、求拉动型通胀非常典型。由于在初始阶段存在 MS Y*R in。的关系，就给人以错觉，以为较多的帆能带来较大的 Y*。这是需求拉动型通胀恶化的重要诱因。 (2)治理对策：针对需求拉上型通货膨胀的成因，治理对策无疑是宏观紧缩政策，包括：紧缩性货币政策和紧缩性财政政策。面对需求拉上型通货膨胀，增加有效供给也是治理之途。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩36 【正确答案】 (1)成本推动型通货膨胀的成因可以归结为两点：第一，工资推进型通货膨胀。它是以存在强大的工会组织，从而存在不完全竞争的劳动力市场为假定前提的。当工资是由工会和雇主集体议定时，这种工资则会高于竞争的工资。面对高工资，企业就会因人力成本的
26、加大而提高产品价格，以维持盈利水平。这就是从工资提高开始而引发的物价上涨。工资提高引发物价上涨，物价上涨又引起工资的提高，在西方经济学中将此称为工资价格螺旋上升。第二，利润推进型通货膨胀。其前提条件是存在着物品和服务销售的不完全竞争市场，厂商垄断使利润过度增长，过高利润引起成本上升，价格上涨。(2)治理对策：针对工资推进型通货膨胀的成因，治理对策是紧缩性的收入政策：确定工资一物价指导线并据以控制每个部门工资增长率；管制或冻结工资；按工资超额增长比率征收特别税等。针对利润推进型通货膨胀的成因，不少工业发达国家制定反托拉斯法以限制垄断高价的基本内容。【知识模块】 通货膨胀与通货紧缩37 【正确答案
27、】 (1)充当企业之间的信用中介；(2)充当企业之间的支付中介；(3)变社会各阶层的积蓄和收入为资本；(4)创造信用流通工具。【知识模块】 金融中介体系38 【正确答案】 (1)商业银行的资产业务是指将自己通过负债业务所聚集的货币资金通过贴现、贷款和证券投资等方式加以运用的业务。这是取得收益的主要途径。(2)商业银行的负债业务是指形成其资金来源的业务，包括自有资金和吸收存款等。【知识模块】 金融中介体系39 【正确答案】 (1)按经营模式划分，商业银行分为职能分工型银行和全能型银行。所谓职能分工，其基本特点是，法律限定金融机构必须分门别类各有专司：有专营长期金融的、有专营短期金融的、有专营有价
28、证券买卖的、有专营信托业务的，等等。职能分工体制下的商业银行，与其他金融机构的最大差别在于：只有商业银行能够吸收使用支票的活期存款；商业银行一般以发放 1 年以下的短期工商信贷为其主要业务。全能型商业银行，又有综合性商业银行之称，它们可以经营包括各种期限和种类的存款与贷款的一切银行业务，直至可以经营全面的证券业务等。职能分工型模式称之为分业经营、分业监管模式；相对应的，全能型模式则称之为混业经营、混业监管模式。(2)自 20 世纪 70 年代以来，特别是近十多年来，伴随迅速发展的金融自由化浪潮和金融创新的层出不穷，在执行分业经营的国家中，商业银行经营日趋全能化、综合化。【知识模块】 金融中介体
29、系40 【正确答案】 风险资本的投资过程大致分为五个步骤：第一，交易发起，即风险资本家获知潜在的投资机会。第二，筛选投资机会，即在众多的潜在投资机会中初选出小部分作进一步分析。第三，评价，即对选定项目的潜在风险与收益进行评估。如果评价结果是可以接受的，则进入第四步交易设计，包括确定投资的数量、形式和价格等。一旦交易完成，则进入最后一步交易后管理。最后一步的关键是将企业带人资本市场运作以顺利实现必要的兼并收购或发行上市。【知识模块】 金融市场41 【正确答案】 (1)风险和收益是任何投资者决策时必须考虑的一对矛盾，风险和收益是对称的，高风险高收益，低风险低收益，所有收益都是要经过风险来调整的。1
30、952 年经济学家马柯维茨首先用比较精确的数学语言描述了风险与收益的关系，为资产定价乃至现代金融理论的发展奠定了基础。(2)每个投资者在进行投资之前都要对收益进行预期，因而从数学角度分析，收益预期往往以投资的预期收益率来表示。因为投资面临着未来的不确定性，所以，预期收益率就是投资者在投资之前对未来各种不确定情况下收益率的综合估计。数学表示为收益率这个随机变量的数学期望值 E(r)。(3)风险是指投资价值损失的可能性，它实际上反映未来收益的不确定性，可以用对预期收益的偏离来反映风险的大小。数学上可用标准差概念进行定量分析。【知识模块】 金融市场42 【正确答案】 (1)金融学的一个基本假设是投资
31、者是风险的厌恶者，控制风险的一种有效的方法是分散投资，即投资者可以通过构建多样化的投资的资产组合来降低风险，这一原理可以通过资产组合的预期收益率和资产组合的风险协方差公式来说明。(2)资产组合的预期收益率是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均数。在资产总数一定情况下，单个资产占的比重越小，资产组合的预期收益率越小，风险越小，这个原理说明投资资产数量多可以降低风险。 (3)风险协方差公式说明：资产组合的风险不仅与单个资产的风险有关，不仅是单个资产标准差的简单加权平均，而且与各种资产的相互关系有关。投资者通过选择彼此相关性小的资产进行组合时风险更小。资产组合的协方差反映组合资产共同变化的程度，因
32、而资产组合的协方差越小，组合资产投资的风险越小。资产组合的协方差又取决于组合资产之间的相关系数，组合资产之间的相关性越小系数越小，组合资产风险越低。这个原理说明通过多样化投资组合可以降低风险。【知识模块】 金融市场43 【正确答案】 (1)CAPM 即资本资产定价模型是在投资组合理论的基础上，寻求当资本市场处于均衡状态下，各资本资产的均衡价格。基本问题：如果人们对预期收益率和风险的预测相同，并且都根据分散化原则选择最优资产组合，达到均衡状态时，证券的风险溢价是多少?(2)假设条件：首先，假设资本市场处于均衡状态，同时假设每个投资者都根据资产组合理论进行决策，通过对投资者集体行为的分析，可以求出
33、所有有效证券和有效证券组合的均衡价格，即资本市场线。(3)所谓有效证券或有效证券组合是指：预期收益率一定时，风险最小的证券或证券组合；风险一定时，预期收益率最大的证券或证券组合；不存在其他预期收益更高和风险更小的证券或证券组合。如图 551：r f 表示无风险借贷利率，切点 M 是市场证券组合，理论上应包括所有上市的有价证券。r fM 就是资本市场线，表示投资者在证券市场上所有的有效投资机会。尽管每个人都希望达到高于资本市场线的水平，但竞争力量将推动资产价格变动，使每个人都达到直线上的某点。(4)CAPM 的基本思想是：达到均衡时人们承受风险的市场报酬，由于投资者是风险厌恶者，所以，所有风险资
34、产的风险溢价总值必然为正，以引导人们持有风险资产。 (5)单个证券的风险溢价与它对市场风险贡献程度成正比，用来衡量单个证券风险的是它的 值。根据 CAPM，在均衡状态下，任何资产的风险溢价等于其 值乘以市场投资组合的风险溢价。 (6)CAPM 运用均衡方法，为金融市场的资产定价提供了理论依据。这一模型在投资管理和公司财务实践中被广泛应用，但是也存在一些问题，主要是模型中的市场组合包括了所有的资产，在实证研究中难以准确模拟。【知识模块】 金融市场三、论述题44 【正确答案】 (1)西方货币需求理论沿着货币持有动机和货币需求决定因素这一脉络，经历了传统货币数量学说、凯恩斯学派货币需求理论和货币学派
35、理论的主流沿革。 (2)西方早期的货币需求理论为传统货币数量说，主要研究货币数量对物价水平和货币价值的影响。代表性理论为费雪的现金交易数量说和剑桥学派的现金余额数量论。两个理论的结论和方程式的形式基本相同，都认为货币数量决定物价水平。但是，两者分析的出发点不同。费雪理论：货币需求仅包括交易媒介的货币；剑桥学派：货币需求是以人们手中保存的现金余额来表示，不仅包括交易媒介的货币，还包括贮藏货币。因此，前者注重的是货币的交易功能，关心的是社会公众使用货币的数量和速度。后者强调的是货币的资产功能，把货币需求当成保存资产或财富的一种手段，因此，货币需求量决定于货币资产的边际收益和其他资产边际收益的比较。
36、费雪理论：重视影响货币流通速度的金融和经济制度等技术因素；剑桥学派：重视资产的选择，即持有货币的成本与满足程度之间的比较，强调人的主观意志及心理因素的作用，这一观点和方法对后来的各学派经济学家都影响很大。传统货币数量说的缺陷是没有分析货币数量对产出量的影响，对影响货币持有量的效用和成本的因素没有详细分析。 (3)凯恩斯的流动性偏好货币需求理论，沿着现金余额分析的思路，同样从货币作为一种资产的角度开始分析，指出货币需求就是人们特定时期能够而且愿意持有的货币量，这种货币需求量的大小取决于流动性偏好心理。而人们对流动性偏好来源于三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。这三种动机可归结为 L1(交易动
37、机和预防动机 )、L 2(投机动机)，L 1 取决于收入，与收入成正比，L 2 取决于市场利率，与市场利率成反比。由于短期内人们投机动机需求极不稳定，导致市场利率波动，影响投资，进而影响产出量和经济增长量。凯恩斯的货币需求理论虽然突破了传统货币数量说认为货币量不影响货币流通速度和产出量的理论局限，但由于过度强调需求管理而忽视了货币供给量变动对物价的影响。此外凯恩斯的货币需求理论是短期分析，认为影响货币需求的收入和利率变量都是短期变量，因而得出货币需求是不稳定的结论。 (4)凯恩斯的货币需求理论的发展：第一：鲍莫尔对交易性货币需求的修正，深入分析了交易性货币需求与利率之间的关系；第二：托宾对投机
38、性货币需求的修正。托宾讨论了在利率预期不确定前提下，作为风险回避者的投资者最优金融资产的组合，以及人们的调整资产组合行为对货币投机需求的影响。第三，新剑桥学派对凯恩斯货币需求动机理论的发展。将货币需求动机扩展为七个动机，把凯恩斯的三大货币需求动机具体化，并提出了公共权利动机，即政府实施扩张性需求政策所产生的扩张性货币需求动机。 (5)货币主义的现代货币数量论。以弗里德曼为首的货币主义一方面采纳凯恩斯将货币作为一种资产的思想，采纳了相同的需求动机和影响因素的分析方法，并利用它把传统的货币数量论改写为货币需求函数；另一方面又基本肯定货币数量论的结论，即货币量的变动影响物价水平。但由于其把凯恩斯的短
39、期分析变为长期分析，提出了有别于凯恩斯短期收入变量的恒久收入变量，并认为恒久收入是一个稳定的变量，同时用实证分析指出货币需求对利率缺乏弹性，进而得出的重要结论，即影响货币需求的各因素是稳定的变量，所以，货币需求是一个稳定的函数。中央银行能够客观准确地制定货币供应量增长目标，实施稳定的货币政策。货币主义反对凯恩斯需求管理的政策主张，将管理的重点放在货币供给上，主张通过控制货币供给量使供给与需求相一致，以保证经济的稳定发展，控制通货膨胀。【知识模块】 货币供求理论45 【正确答案】 (1)现代经济中的信用货币是通过以中央银行为核心的银行体系通过信贷扩张过程被供应和扩展的。因而可以通过对银行体系信贷
40、机制的实证分析，来揭示信用货币供应和扩展的过程。具体体现在以下两个相互联系的过程中。 (2)中央银行信用创造与基础货币供应的过程。由于中央银行是一国唯一的货币发行机构，因而经济活动中的新增货币供给量首先是由中央银行根据经济增长的需要发行出来的。其基本过程是：当经济活动主体需要更多的货币时，会增加对信贷资金的需求，当商业银行的信贷不能满足这一需求时，商业银行就会将客户贴现和抵押的资产如汇票、抵押凭证、外汇等抵押给中央银行，以取得贷款；同时当财政出现赤字时，也会从中央银行透支，或中央银行从政府债券二级市场上回购政府债券。这样中央银行的各项资产就会增加，从而使商业银行的存款增加，商业银行可以据此增发
41、贷款，同时增加其在中央银行交纳的准备金存款，最终，整个商业银行体系的存款准备金总和在数量上等于商业银行在中央银行的存款。此外，商业银行在经营中需要面对客户提取现金的需要，因此，中央银行的存款准备金进一步分解为准备金存款和流通中的现金两部分，我们把这两部分的总和称作基础货币。中央银行货币发行的过程可简单概括为中央银行资产增加使其负债基础货币供应增加的过程。 (3)商业银行的信用扩张与派生存款的创造过程。在中央银行扩张基础货币的同时，商业银行也在扩张其信贷，并创造出存款货币增量。这一过程可概括为商业银行体系通过其获得的原始存款发放贷款，通过原始存款在体系内的辗转存贷，从而成倍创造派生存款的过程。
42、(4)在上述两个过程中，商业银行的原始存款来源于中央银行的新增基础货币发行，它表现为中央银行资产增加使其负债基础货币供应增加的过程，基础货币的增加成为商业银行成倍扩张信用货币的基础。当商业银行的原始存款正好等于其在中央银行的存款准备金时，商业银行的信贷扩张能力达到最大。这一过程可用公式表示：M sKB。其中 B 表示基础货币，表明中央银行对信用货币的扩张；K 为货币乘数，表示商业银行扩张货币量的倍数。【知识模块】 货币供求理论46 【正确答案】 货币均衡与市场均衡间的关系表现为：总供给决定货币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币需求。货币需求引出货币供给，但也绝非是等量的。货币供给成为总需
43、求的载体，同样，同等的货币供给可有偏大或偏小的总需求。总需求的偏大、偏小。会对总供给产生巨大的影响：总需求不足，则总供给不能充分实现；总需求过多，在一定条件下有可能推动总供给增加，但并不一定可以因此消除差额。总需求的偏大、偏小也可以通过紧缩或扩张的政策予以调节，但单纯控制需求也难以保证实现均衡的目标。 如果以Ms、M d、AS、AD 分别代表货币的供与求、市场的供与求，它们的关系可表示为图 511。它们之间的作用都是相互的，箭头不过表示其主导的方向。 由图 511 可以看出，货币均衡与市场均衡有着紧密的联系，货币均衡有助于市场均衡的实现。但是，二者之间又有明显的区别，即货币均衡并不必然意味着市
44、场均衡。原因在于： 其一，市场需求是以货币为载体，但并非所有的货币供给都构成市场需求。满足交易需求而作为流通手段(包括流通手段的准备)的货币，即现实流通的货币，形成市场需求；而作为保存价值的现实不流通的货币则不构成市场需求，或者说它是潜在的需求而不是当期的需求。 这种差别可表示如下： 货币供给现实流通的货币现实不流通的货币 市场需求现实流通的货币货币流通速度 其二，市场供给要求货币使之实现，或使之出清，因此提出对货币的需求。但这方面的货币需求也并非对货币需求的全部。对积蓄财富所需的价值保存手段则并不单纯取决于市场供给，或至少不单纯取决于当期的货币供给用于保存财富的货币显然有很大部分是多年的积累
45、。这种差别可表示如下： 市场供给货币流通速度对现实流通货币的需求 货币需求对现实流通货币的需求对现实不流通货币的需求 如果简单理解，可以说市场总供需的均衡关系是与处在现实流通状态的货币的供需关系一一地对应着。但也应该注意。现实流通的货币与现实不流通的货币之间是可以而且事实上也是在不断转化的。【知识模块】 货币供求理论47 【正确答案】 在货币量能否推动实际产出的论证中，现在已被广泛认可的是联系潜在资源、可利用资源的状况进行分析的方法： (1)只要经济体系中存在着现实可用作扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，那么，在一定时期内增加货币供给就能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨。 (2
46、)待潜在资源的利用持续一段时期而且货币供给仍在继续增加后，经济中可能出现，实际产出水平同价格水平都在提高的现象。(3)当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张，经济体系中就会产生价格总水平上涨但实际产出水平不变的情况。 这三个阶段可用图 512 表示： 图 512 中，横轴代表产出增长率，纵轴代表物价上涨率，A 和 B 两个拐点分别代表由货币供给增加形成的产出率和物价上涨率不同组合阶段的界限。A 是货币供给只具有实际产出效应而无物价上涨效应的临界点；B 是货币供给增加既有实际产出效应又有物价上涨效应阶段的终点，也是货币供给增加只具有物价效应而无实际产出效应阶段的起点。 B 点实际上是一定时
47、期产出增长的极限点。达到这一点，意味着经济体系中的现实可利用资源都得到了充分利用；如果没有达到，则可以表述为，在实际GNP 水平与潜在 GNP 水平之间还存在缺口。一般说来，存在实际 GNP 和潜在GNP 之间的缺口是对多数国家经济成长状态的描述。换言之，在现实生活中，实际经济增长率很难达到使潜在资源被全部利用的程度，因此，总会存在一定的潜在GNP 损失。之所以如此，一个重要原因是：当货币供给扩张的作用超越了 A 点之后，由于产出增加的同时还伴随着物价的上涨，公众对物价上涨的心理承受力等因素就会对政策选择产生重要的影响。【知识模块】 货币供求理论48 【正确答案】 (1)ISLM 模型中利率的
48、确定。当代西方经济学家较多运用 ISLM 经济模型来分析宏观经济运行中利率水平的决定。用该模型分析宏观经济时，是将国民经济的均衡看成是实物方面和货币方面的整体均衡，即市场被划分为产品市场及货币市场。，s 曲线表示使产品市场的供求相均衡的利率与收入组合；删曲线表示货币市场的供求均衡时的利率与收入组合；IS 曲线与肼曲线的交点就是同时使产品市场和货币市场相均衡时的利率与收入组合。该点所决定的利率为均衡利率，所决定的收入叫作均衡收入，在均衡利率和均衡收入支配下，整个国民经济实现了均衡。IS 曲线表示产品市场的均衡即 IS；肼曲线表示货币市场的均衡即 LM ；将这两条曲线放在同一坐标系内，两条曲线相交
49、的均衡点 E 同时满足两个条件：IS，LM。因此只有在 E 点上两个市场才能同时达到均衡，此点决定的利率 i是同时满足两个市场均衡条件的均衡利率；y 是同时考虑两个市场均衡条件下的均衡国民收入。当 IS、LM 总水平变化时，两曲线会发生位置的移动，均衡利率必然也会变化：如果货币供求水平扩大或缩小，LM 曲线会右移或左移，因而均衡利率会下降或上升；如果储蓄和投资水平扩大或缩小，IS 曲线会向右或左移动，使均衡利率上升或下降。(2)决定利率水平的因素分析。在该模型中，非利率变量的变动都将引起均衡利率的变化，而影响这些变量变化的主要因素也是决定和影响利率水平变动的主要因素。具体有以下因素：资本的边际效率。在利率水平一定的情况下，资本的边际效率提高，投资的预期收入会增加，投资需求增大。此时，由投资需求增加所导致的货币需求增大。如果没有相应的货币供应量的增加，则必然引起利率水平的上升。货币供求。在货币需求一定时，货币供应量的增减会相应导致利率的下降或提高；同样，在货币供应量一定时，货币需求的增减也会引起利率的上升或下降。通货膨胀。通货膨胀对利率的影响，主要表现为货币本身的增值或贬值。通常，通货膨胀率越高，名
