1、理财规划师（二级）实操知识投资规划章节练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题以下每小题的备选答案中，只有一项是正确的。1 使投资者最满意的证券组合是( )。（A）处于有效边界的最高点（B）无差异曲线与有效边界的切点（C）处于位置最高的无差异曲线上（D）无差异曲线与有效边界的交点2 下列关于无差异曲线的说法，正确的是( )。（A）无差异曲线向右下方倾斜（B）当在均值方差坐标系中，将某投资者认为满意程度相同的点连成的曲线就是无差异曲线（C）某投资者无差异曲线形状越陡峭，表明该投资者越偏好风险（D）无差异曲线可以相交3 下列关于资本资产定价(CAPM)模型的假设，错误的是 ( ) 。（A）存在许多
2、投资者（B）所有投资者行为都是理性的（C）投资者的投资期限相同（D）市场环境是有摩擦的4 资本资产定价理论认为，当引入无风险证券后，有效边界为( )。（A）无差异曲线（B）证券市场线（C）特征线（D）资本市场线5 关于市场组合，下列说法正确的是( )。（A）由证券市场上所有流通与非流通证券构成（B）只有在与无风险资产组合后才会变成有效组合（C）与无风险资产的组合构成资本市场线（D）与投资者的偏好相关6 反映证券组合期望收益水平的系统风险水平之间均衡关系的方程式是( )。（A）证券市场线方程（B）证券特征线方程（C）资本市场线方程（D）套利定价方程7 资本市场线(CML)表明了有效组合的期望收益
3、率和( )之间的一种简单的线性关系。（A）市场风险（B）组合方差（C）标准差（D）资产风险8 关于证券市场线，下列说法正确的是( )。（A）价值被低估的证券将处于证券市场线上方（B）资本市场线为评价预期投资业绩提供了基准（C）证券市场线使所有的投资者都选择相同的风险资产组合（D）资本市场线表示证券的预期收益率与其 系数之间的关系9 一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本市场线上最优风险资产组合和无风险资产之间，那么他将( )。（A）只投资风险资产（B）只投资无风险资产（C）以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合（D）以无风险利率借入部分资金，所有资金投入最优风
4、险资产组合10 现代组合理论表明，投资者根据个人偏好选择的最优证券组合户恰好位于无风险证券 F 与切点证券组合 T 的组合线上(如图 2-4 所示)。特别地，( )。（A）如果 P 位于 F 与 T 之间，表明他投资于 F 和 T 的组合（B）如果 P 位于 F 的右侧，表明他卖空 F（C）投资者卖空 F 越多， P 的位置越靠近 T（D）投资者卖空 T 越多，P 的位置越靠近 F11 根据资本资产定价模型，市场价格被低估的证券将会( )。（A）位于证券市场线的上方（B）位于证券市场线的下方（C）位于证券市场线上（D）位于资本市场线上12 证券市场线表明，在市场均衡条件下，单个证券(或组合)的
5、收益由两部分组成，一部分是无风险收益，另一部分是( )。（A）对总风险的补偿（B）对放弃即期消费的补偿（C）对系统风险的补偿（D）对总风险的补偿13 证券市场线描述的是( )。（A）证券的预期收益率与其总风险的关系（B）市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合（C）证券收益与市场组合收益的关系（D）由市场组合与无风险资产组成的资产组合预期收益14 下列关于资本市场线和证券市场线的说法中，正确的是( )。（A）资本市场线描述的是无风险资产和任意风险资产形成的资产组合的风险与收益的关系（B）证券市场线描述的是由无风险资产和市场组合形成的资产组合的风险与收益的关系（C）证券市场线反映了均衡条件下，任意
6、单一资产或者资产组合的预期收益与总风险之间的关系（D）资本市场线反映了有效资产组合的预期收益与总风险的关系15 下列说法正确的是( )。（A） 系数大于零且小于 1（B） 系数是资本市场线的斜率（C） 系数是衡量资产非系统风险的标准（D） 系数是利用回归风险模型推导出来的16 一个投资组合风险大于平均市场风险，则它的 值可能为( ) 。（A）0.3（B） 0.9（C） 1（D）1.117 如果将 为 0.75 的股票增加到市场组合中，那么市场组合的风险( ) 。（A）肯定将上升（B）肯定将下降（C）将无任何变化（D）可能上升也可能下降18 关于预期收益率、无风险利率、某证券的 值、市场风险溢价
7、四者的关系，下列各项描述正确的是( )。（A）市场风险溢价=无风险利率 +某证券的 值预期收益率（B）无风险利率= 预期收益率+ 某证券的 值 市场风险溢价（C）预期收益率= 无风险利率+ 某证券的 值 市场风险溢价（D）预期收益率=无风险利率 -某证券的 值 市场风险溢价19 无风险收益率为 5%，市场期望收益率为 10%的条件下：A 证券的期望收益率为 12%， 系数为 1.1；B 证券的期望收益率为 15%， 系数为 1.2；那么投资者的投资策略为( ) 。（A）买进 A 证券（B）买进 B 证券（C）买进 A 证券或 B 证券（D）买进 A 证券和 B 证券20 如果风险的市值保持不变
8、，则无风险利率的下降会( )。（A）使 SML 的斜率增加（B）使 SML 的斜率减少（C）使 SML 平行移动（D）使 SML 旋转21 无风险收益率和市场期望收益率分别是 0.06 和 0.12。根据 CAPM 模型，贝塔值为 0.8 的证券 X 的期望收益率为( )。（A）0.06（B） 0.144（C） 0.18（D）0.10822 根据 CAPM 模型，下列说法错误的是( )。（A）单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比（B）当一个证券定价合理时，阿尔法值为零（C）如果无风险利率降低，单个证券的收益率成正比降低（D）当市场达到均衡时，所有证券都在证券市场线上23 证券 X 实际收益率为
9、 0.12，贝塔值是 1.5。无风险收益率为 0.05，市场期望收益率为 0.10。根据资本资产定价模型，这个证券( )。（A）被低估（B）被高估（C）定价公平（D）价格无法判断24 已知无风险资产的收益率为 6%，市场组合的预期收益率为 12%，股票 A 的 值为 0.5，股票 B 的 值为 2，则股票 A 和股票 B 的风险报酬分别为( )。（A）6% ，12%（B） 3%，12%（C） 3%，6%（D）6% ，10%25 APT 理论的创始人是( )。（A）马柯威茨（B）威廉（C）林特（D）史蒂夫罗斯26 套利定价理论(APT)是描述( )但又有别于 CAPM 的均衡模型。（A）利用价格
10、的不均衡进行套利（B）套利的成本（C）在一定价格水平下如何套利（D）资产的合理定价27 下列关于 APT 模型的假设，正确的是( )。（A）收益率是由某些共同因素及一些公司的特定事件决定的（B）市场上存在有限种类的资产（C）不允许卖空（D）投资者偏向于低收益、低风险的投资策略28 根据套利定价理论，任何一个由 N 种证券按比重 x1，x 2，x N 构成的套利组合 P 都不需要满足 ( )条件。（A）构成组合的成员证券的投资比重之和等于 0（B） x1b1+x2b2+xNbN=0，其中 bi 代表证券 i 的因素灵敏度系数（C）套利组合是风险最小、收益最高的组合（D）套利组合的风险等于零，但收
11、益率大于零即可29 下列关于套利定价理论和资本资产定价模型区别的表述，错误的是( )。（A）前者的前提假设比后者简单的多，适应性强（B）前者关注市场内外的风险，后者仅考虑市场风险（C）前者强调无套利均衡，后者强调风险与收益均衡主导的市场均衡（D）单项资产失衡时，在 APT 条件下投资者会调整头寸以重建均衡，而 CAPM条件下不会30 影响股本认股权证价格变动的因素有很多，下列说法正确的是( )。（A）权证发行后随股票价格的上升，认沽权证的交易价格会上升（B）权证距离到期日时间越短，认购(沽)权证理论价格通常也就越高（C）波动率增大，无论对于认购权证还是认沽权证，权证的理论价格或交易价格都会越高
12、（D）预期红利越高，认购权证的理论价格或交易价格就越高31 下列( ) 不属于 Black-Scholes 期权定价模型的重要假设。（A）金融资产收益率服从对数正态分布（B）在期权有效内，无风险利率和金融资产收益率变量是恒定的（C）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本（D）该期权是美式期权，在期权有效期内随时可以执行32 下列不会同时影响可转换公司债券和认购权证价值的因素是( )。（A）标的股票市价（B）执行价格（C）利率水平（D）通货膨胀率33 下列哪一项不属于行为金融学的心理模式?( )（A）骄傲（B）反应不足（C）过度自信（D）认知失协34 下列关于噪声交易的说法错误的是( )。（A）我国
13、噪声交易没有西方发达国家严重（B）现有的对噪声交易的实证方法都采用换手率这一指标反映（C）证券市场的噪声交易是保持证券市场流动性的必要条件之一（D）在噪音交易和短期性投资者存在的市场中，存在信息搜集正溢出效应35 下列关于“ 羊群行为” 的说法，不正确的是 ( )。（A）羊群行为是指投资者在信息环境不确定的条件下，行为受到其他投资者的影响并模仿他人的决策的行为（B）我国证券市场的大量的“跟庄”、“ 跟风”行为就是典型的羊群行为（C）一段时间以内投资者不约而同地买卖相似的股票或进行相同方向的买卖，理智、信念、常识都失去了约束力（D）将羊群行为的测度定义为收益率的集中化指标，即个股收益率对于资产组
14、合平均收益率的标准方差，这个集中化指标使得个股对于资产组合的平均收益率的接近程度定量化36 关于影响股票投资价值的因素，以下说法错误的是( )。（A）从理论上讲，公司净资产增加，股价上涨；净资产减少，股价下跌（B）在一般情况下，留存收益比率越高，股价越高；股利水平越低，股价越低（C）在一般情况下，预期公司盈利增加，股价上涨；预期公司盈利减少，股价下降（D）对于业绩优良的公司而言，增资可能会使每股净资产下跌，但股价不一定下跌37 在决定优先股的内在价值时，( )相当有用。（A）二元增长模型（B）不变增长模型（C）零增长模型（D）可变增长模型38 假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为 6 元，
15、必要收益率为 12%。当前股票市价为 45 元，其投资价值( )。（A）可有可无（B）有（C）没有（D）难以确定39 上年末某公司支付每股股息为 1 元，预计在未来该公司的股票按每年 6%的速度增长，必要收益率为 12%，则该公司股票的价值为( )元。（A）14.4（B） 15.5（C） 16.6（D）17.740 某公司上年年末支付每股股息为 1 元，预期回报率为 12%，未来 2 年中超常态增长率为 20%，随后的增长率为 8%，则股票的价值为( )元。（A）20.56（B） 32.4（C） 41.6（D）48.3841 国内一家上市公司前一年年末支付的股利为每股 2 元，该企业从去年开始
16、每年的股利年增长率保持不变，去年年初该企业股票的市场价格为 200 元。如果去年年初该企业股票的市场价格与其内在价值相等，市场上同等风险水平的股票的必要收益率为 10%，那么该企业股票今年的股利增长率等于( )。（A）8.80%（B） 8.30%（C） 8.90%（D）8.40%42 A 公司是一家上市公司，其发行在外的普通股为 400 万股。利润预测分析显示其下一年度的税后利润为 1000 万元人民币。设必要报酬率为 10%，当公司的年度成长率为 6%，并且预期公司会以年度盈余的 60%用于发放股利时，该公司股票的投资价值为( ) 元。（A）35.5（B） 36.5（C） 37.5（D）38
17、.543 下列关于零增长模型的说法，不正确的是( )。（A）零增长模型在决定一般普通股价值受到相当的限制，假定对某一种股票永远支付固定的股利是合理的（B）零增长模型决定特定收益型普通股票的价值，仍然有用的（C）在决定优先股的内在价值时，零增长模型相当有用，大多数优先股支付的股利是固定的（D）零增长模型在任何股票的定价中都有用44 今年年初，分析师预测某公司今后 2 年内(含今年)股利年增长率为 10%，之后股利年增长率将下降到 6%，并将保持下去。已知该公司上一年末支付的股利为每股 2 元，市场上同等风险水平的股票的预期必要收益率为 8%。如果股利免征所得税，那么今年初该公司股票的内在价值最接
18、近( )元。（A）112（B） 114（C） 118（D）12045 股票市场上有一支股票的价格是每股 30 元，已知发行该股票的公司在该年度净利润为 2000 万元，销售收入总额为 10000 万元，未分配利润为 3000 万元，该公司的股本数额为 1000 万股。该股票的市盈率为( )。（A）3（B） 10（C） 15（D）30理财规划师（二级）实操知识投资规划章节练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题以下每小题的备选答案中，只有一项是正确的。1 【正确答案】 B【试题解析】 有效边界上位于最靠上的无差异曲线上的证券组合便是所有有效组合中该投资者认为最满意的组合，即在该投资者看来是最优的组
19、合。这一组合事实上就是无差异曲线与有效边界相切的切点所对应的组合。【知识模块】 投资规划2 【正确答案】 B【试题解析】 当在均值方差坐标系中，将某投资者认为满意程度相同的点连成无差异曲线时，便得到无穷多条无差异曲线。同一条无差异曲线上的组合满意程度相同；无差异曲线位置越高，该曲线亡的组合的满意程度越高。无差异曲线满足三个特征：无差异曲线向右上方倾斜； 无差异曲线随着风险水平的增加越来越陡；无差异曲线之间互不相交。【知识模块】 投资规划3 【正确答案】 D【试题解析】 资本资产定价模型的假设：存在许多投资者，并且与整个市场相比每位投资者的财富份额都很小；所有的投资者都有相同的投资期限； 投资者
20、只能交易那些公开交易的金融工具，并假设投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借入或贷出资金；市场环境是无摩擦的； 所有投资者的行为都是理性的，都遵循马科维茨的投资组合选择模型优化自己的投资行为；所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期收益率和方差等都有相同的估计。【知识模块】 投资规划4 【正确答案】 D【试题解析】 在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产 F与市场组合 M 的射线 FM，这条射线被称为资本市场线。【知识模块】 投资规划5 【正确答案】 C【试题解析】 由无风险证券 F 出发并与原有风险证券组
21、合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形无限区域便是市场组合的可行域(如图 2-3 所示)，即所有证券组合形成的可行域。由尤风险证券 9 出发并与原有风险证券组合可行域的有效边界相切的射线 FT，便是在现有条件下所有证券组合形成的可行域的有效边界，即市场组合与无风险资产的组合构成的资本市场线。【知识模块】 投资规划6 【正确答案】 A【试题解析】 B 项是证券实际收益率的方程；C 项是反映任意证券或组合的期望收益率和总风险之间的关系；D 项是反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的方程。【知识模块】 投资规划7 【正确答案】 C【知识模块】 投资规划8 【正确答案】 A【试题解
22、析】 资本市场线使所有的投资者都选择相同的风险资产组合而非证券市场线；证券市场线为评价预期投资业绩提供了基准，同时也表明证券的预期收益率与其 系数之间的关系。【知识模块】 投资规划9 【正确答案】 C【知识模块】 投资规划10 【正确答案】 A【试题解析】 如果 P 位于 F 与 T 之间，表明该投资者将全部资产投资于无风险证券 F 和证券组合 T 如果户位于了的右侧，表明他卖空 F。【知识模块】 投资规划11 【正确答案】 A【试题解析】 证券市场线表示最优资产组合的风险与收益的关系；市场价格偏高的证券的预期收益率偏高，所以位于证券市场线的上方。【知识模块】 投资规划12 【正确答案】 C【
23、试题解析】 任意单个证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是E(rP)-rP)P，是对承担系统性风险的补偿。【知识模块】 投资规划13 【正确答案】 D【知识模块】 投资规划14 【正确答案】 D【试题解析】 证券市场线与资本市场线都是描述资产或资产组合的期望收益与风险状况间依赖关系的函数。资本市场线反映的是有效资产组合的期望收益与其总风险间的依赖关系，证券市场线描述的是任意单一资产或者资产组合的预期收益与系统风险之间的关系，而非与总风险的关系。【知识模块】 投资规划15 【正确答案】 D【试题解析】 系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收
24、益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数； 系数是证券市场线的斜率，大于零也可能大于 1。【知识模块】 投资规划16 【正确答案】 D【试题解析】 是对投资组合或单个证券风险相对于市场风险的相对测度：1 说明比市场风险高；=1 说明等同市场风险； 1 说明比市场风险低。【知识模块】 投资规划17 【正确答案】 B【试题解析】 股票 为 0.75，说明其风险小于市场组合，当加入市场组合，会导致组合的风险减少。【知识模块】 投资规划18 【正确答案】 C【知识模块】 投资规划19 【正确答案】 D【试题解析】 根据 CAPM 模型，A 证券：5%+(10%-5%)1.1=10.5%，因
25、为12%10.5%，所以 A 证券价格被低估，应买进； B 证券：5%+(10%-5%)1.2=11%，因为 15%，11%，所以 B 证券价格被低估，应买进。【知识模块】 投资规划20 【正确答案】 C【试题解析】 证券市场线(SML)方程为 Ri=Rf+i(Rm-Rf)，无风险利率为纵轴的截距，则知当无风险利率下降，风险的市值不变时，SML 会平行移动。【知识模块】 投资规划21 【正确答案】 D【试题解析】 期望收益率=无风险收益率+(市场期望收益率-无风险收益率)=0.06+0.8(0.12-0.06)=0.108。【知识模块】 投资规划22 【正确答案】 C【试题解析】 根据 CAP
26、M 模型 Ri=Rf+i(Rm-Rf)，可整理为：R i=Rf(1-i)+iRm。如果 i1，Rf 的降低反而增加 Rii。【知识模块】 投资规划23 【正确答案】 B【试题解析】 根据 CAPM 模型，其期望收益率=0.05+1.5(0.10-0.05)=0.125，其大于证券的实际收益率 0.10，说明该证券价格高估。【知识模块】 投资规划24 【正确答案】 B【试题解析】 股票 A 风险报酬为(12%-6%)0.5=3% ；股票 B 的风险报酬(12%-6%)2=12%。【知识模块】 投资规划25 【正确答案】 D【知识模块】 投资规划26 【正确答案】 D【试题解析】 套利定价理论(A
27、PT)，由罗斯于 20 世纪 70 年代中期建立，是描述资产合理定价但又有别于 CAPM 的均衡模型。【知识模块】 投资规划27 【正确答案】 A【试题解析】 APT 模型的基本假设：收益率是由某些共同因素及一些公司的特定事件决定的；市场上存在大量不同的资产； 允许卖空，所得款项归卖空者所有；投资者偏向于高收益的投资策略。【知识模块】 投资规划28 【正确答案】 C【试题解析】 所谓套利组合，是指满足下述三个条件的证券组合：该组合中各种证券的权数满足 x1+x2+xN=0；该组合因素灵敏度系数为零，即x1b1+x2b2+xNbN=0。其中， bxi 表示证券 i 的因素灵敏度系数；该组合具有正
28、的期望收益率，即 x1Exr1+x2Exr2+xNExrN0。其中，Ex ri 表示证券 i 的期望收益率。【知识模块】 投资规划29 【正确答案】 D【试题解析】 APT 强调无套利原则，这种无套利均衡定价是通过充分分散化的投资组合的分析而得到的，对单项资产的定价结论并不一定成立。而根据 CAPM 强调的市场均衡原则，当单项资产在市场上失衡时，在 CAPM 条件下所有的投资者都会同时调整自己的投资头寸以重建均衡。【知识模块】 投资规划30 【正确答案】 C【试题解析】 由于权证无法享有现金股利，因此预期红利越高，对认购权证就越不利(认沽权证恰好相反) ，从而认购(沽) 权证的理论价格或交易价
29、格就越低(高)；到期日长短与波动率大小与权证价值成正比；股票价格与认沽权证价格成反比。【知识模块】 投资规划31 【正确答案】 D【试题解析】 Black-Scholes 期权定价模型的假设期权是欧式期权，即在期权到期前不可执行。【知识模块】 投资规划32 【正确答案】 D【试题解析】 影响可转换公司债券和认购权证价值的共同因素包括标的股价、执行价格、利率水平、股票波动率、股息的发放。两者不同的影响因素在于：可转换债券是转换期，认购权证是有效期。【知识模块】 投资规划33 【正确答案】 A【试题解析】 行为金融学的心理模式包括后悔、认知失协、过度自信、过度反应以及反应不足。【知识模块】 投资规
30、划34 【正确答案】 A【试题解析】 根据换手率指标，我国噪声交易比西方发达国家严重的多。【知识模块】 投资规划35 【正确答案】 D【试题解析】 将羊群行为的测度定义为收益率的分散化指标，即个股收益率对于资产组合平均收益率的标准方差，这个分散化指标使得个股对于资产组合的平均收益率的接近程度定量化。【知识模块】 投资规划36 【正确答案】 B【试题解析】 公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为，对不同公司股票价格的影响不尽相同。在没有产生相应效益前，增资可能会使每股净资产下降，因而可能会促使股价下跌。但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会
31、给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。留存收益比率越高，发放的股利就越少，股价可能下跌。【知识模块】 投资规划37 【正确答案】 C【试题解析】 因为大多数优先股支付的股息是固定的，零增长模型更符合实际情况，也即该模型在决定优先股的内在价值时相当有用。【知识模块】 投资规划38 【正确答案】 B【试题解析】 根据零增长模型股票内在价值决定公式，可得：显而易见计算出股票内在价值为 50 元，大于股票的市场价格45 元，说明股票价值被低估，因此有投资价值。【知识模块】 投资规划39 【正确答案】 D【试题解析】 【知识模块】 投资规划40 【正确答案】 B【试题解析】 【知识模块】
32、投资规划41 【正确答案】 C【试题解析】 假设股利增长率为 g，由 ，可得：g=8.9%。【知识模块】 投资规划42 【正确答案】 C【试题解析】 明年每股收益 =税后利润发行股数=1000400=2.5(元)；每股股利=每股盈余 股利支付率=2.560%=1.5(元)；股票价值；预期明年股利(必要报酬率-成长率)=1.5(10%-6%)=37.5(元) 。【知识模块】 投资规划43 【正确答案】 D【试题解析】 零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股息是不合理的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。在决定优先股的内在价值时，这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。【知识模块】 投资规划44 【正确答案】 B【试题解析】 根据股利贴现模型，今年初该公司股票的内在价值：【知识模块】 投资规划45 【正确答案】 C【试题解析】 每股收益=20001000=2(元/股)，市盈率=302=15。【知识模块】 投资规划
