1、金融学硕士联考-44 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.如果投资者是风险规避者，得到的投资者无差别曲线是 ( )（分数：1.50）A.负斜率，下凸B.负斜率，上凸C.正斜率，上凹D.正斜率，下凹2.假设在天然气的市场出清价格上，需求价格弹性是-1.2，供给价格弹性是 0.6，比市场出清价格低 10%的一个限价将导致 ( )（分数：1.50）A.市场均衡产量的 1.8%的短缺B.市场均衡产量的 0.6%的短缺C.市场均衡产量的 18%的短缺D.市场均衡产量的 6%的短缺3.对于极端凯恩斯主义的 ISLM模型，当经济处于萧条期
2、时，下列说法正确的是( )（分数：1.50）A.对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策B.对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策C.对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策D.对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策4.如果中央银行设定了一个利率目标，并决定长期保持这个目标不变，那么( )（分数：1.50）A.通货膨胀将能够被避免，因为央行总是及时作出反应B.经济将迟早陷入衰退，因为中央银行没有能够为经济的增长提供充足的货币C.中央银行不再能够控制货币供给，因为央行为了达到利率目标必须时时调整货币的供给D.经济中的许多不稳定因素将会被
3、消除5.以下不属于世界银行宗旨的是 ( )（分数：1.50）A.对用于生产性目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴与开发B.以担保或参加私人贷款和私人投资的方式，促进私人的对外投资C.与其他方面的国际贷款配合提供贷款担保D.帮助会员国平衡国际收支6.如果公司投票价格为 37元，预期红利增长率为 15.5%，下一年红利为 0.32元，根据红利贴现模型，市场中投资者对该公司的期望收益率为 ( )（分数：1.50）A.15.5%B.16.36%C.0.86%D.10%7.发生下列哪种情形后，M 2的构成仍保持不变? ( )（分数：1.50）A.信用卡被更加广泛地使用B.各家银行设置了更加多的自动取款
4、机C.提高从储蓄账户到支票账户的转账手续费D.以上三者都是8.奥肯定律涉及 ( )（分数：1.50）A.失业率与产出率之间的数量关系B.实际产出增长和名义产出增长的关系C.通货膨胀与失业的关系D.实际工资率与就业量之间的关系9.一位垄断厂商所面临的需求函数为 Q=100-0.5P，边际成本为 MC=40，如果垄断厂商实施完全价格歧视，那么利润最大时的边际收益是 ( )（分数：1.50）A.120B.60C.80D.4010.假设某消费者对商品 X、Y 的效用函数是 U(X，Y)=5X+5Y，X 的价格为 10，Y 的价格为 5，则下列说法正确的是 ( )（分数：1.50）A.X、Y 是完全互补
5、品B.商品 Y的恩格尔曲线的位置与 X的价格无关C.商品 Y的恩格尔曲线的位置同时取决于 X与 Y的价格D.以上说法都不正确11.久期最长的债券是 ( )（分数：1.50）A.高附息 30年期债券B.低附息 30年期债券C.零息 30年期债券D.无法判断12.下列属于典型的米德冲突的例子是 ( )（分数：1.50）A.我国 04年面临的经济过热与国际收支顺差B.某国面临的通货紧缩和国际收支顺差C.某固定汇率制小国面临的通货膨胀和国际收支逆差D.以上均不对13.投票悖论提出 ( )（分数：1.50）A.中间投票人将决定结果B.投票总是产生一个决定性结果C.政府的行为不总是一致D.多数投票原则不总
6、是能够做出正确的决定14.如果市场组合收益率和无风险收益率分别是 15%和 5%那么被市场低估的证券是 ( )（分数：1.50）A.B.C.D.15.在国民收入核算体系中，计入 GDP的政府支出是指 ( )（分数：1.50）A.政府购买的外国证券B.政府购买的物品和劳务的支出C.政府转移支付D.政府购买私人土地16.下列关于麦金农金融深化理论论述错误的是 ( )（分数：1.50）A.批判了传统经济理论中关于货币与实物资本是相互竞争的替代品的假设B.在发展中国家货币和实物投资是互补品C.由于货币和实物资本的互补性，投资和实际利率成正向关系D.发展中国家经济主要依靠外源融资17.进出口商品的供求弹
7、性是 ( )（分数：1.50）A.进出口商品价格对其供求数量变化的反应程度B.进出口商品供求数量对其价格变化的反应程度C.供给对需求的反应程度D.需求对供给的反应程度18.假定在生产某种商品时，厂商预期未来看好，那么该商品的 ( )（分数：1.50）A.供给曲线向右方移动B.供给曲线向左方移动C.需求曲线向右方移动D.需求曲线向左方移动19.在简单国民收入模型中，如果投资者变得乐观，增加投资 1000亿；而消费者变得悲观，减少自发性消费 1000亿，那么经济会有什么变化? ( )（分数：1.50）A.均衡收入增加B.均衡收入减少C.均衡收入不变D.不确定20.马科威茨均值方差模型的假设条件之一
8、是 ( )（分数：1.50）A.市场没有摩擦B.投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性。C.投资者总是希望期望收益率越高越好；投资者既可以是厌恶风险的人，也可以喜好风险的人D.投资者对证券的收益和风险有相同的预期21.下列关于财政和货币政策有效性的叙述正确的是 ( )（分数：1.50）A.货币需求的收入弹性越大，货币政策的效果越大B.货币需求的收入弹性越大，财政政策的效果越大C.投资对利率变化越敏感，货币政策的效果越大D.投资对利率变化越敏感，财政政策的效果越大22.弗里德曼认为非人力财富占个人总财富的比率与货币需求之间 ( )（分数：1.50
9、）A.正相关B.负相关C.完全不相关D.关系不确定23.在经济繁荣时期，由于国内需求旺盛，进出口业务会发生相应的变动，则国际收支可能出现 ( )（分数：1.50）A.顺差B.逆差C.平衡D.不确定24.在下列哪种市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平? ( )（分数：1.50）A.无效市场B.弱式有效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场25.标志着布雷顿森林体系崩溃开始的事件是( )。（分数：1.50）A.互惠信贷协议B.黄金双价制C.尼克松政府的新经济政策D.史密森协议26.当一国货币贬值时，会引起该国的外汇储备 ( )（分数：1.50）A.数量减少B.数量
10、增加C.实际价值增加D.实际价值减少27.在其它因素不变的条件下，如果商品价格总额减少 1/2，则流通中的货币需要量将会 ( )（分数：1.50）A.增加 1/2B.增加 2倍C.减少 1/2D.不变28.生命周期持久收入消费理论，长期边际消费倾向 ( )（分数：1.50）A.比短期边际消费倾向小B.比短期边际消费倾向大C.同短期边际消费倾向一样D.恒等于 129.某 A股的股权登记日收盘价为 30元/股，送配股方案每 10股配 5股，配股价为 10元/股，则该股除权价为 ( )（分数：1.50）A.16.25元/股B.23.33元/股C.20元/股D.25元/股30.短期国库券与货币具有同样
11、的安全性，但货币是较好的交换媒介。当短期国库券利率下降时，人们持有 ( )（分数：1.50）A.较多的货币，因为其机会成本上升B.较多的货币，因为其机会成本下降C.较少的货币，因为其机会成本上升D.较少的货币，因为其机会成本下降二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.一国经济中，资本增长率为 5%，人口增长率 2%。资本产出弹性为 0.4，人口产出弹性为 0.6，求：(1)经济增长率；(2)人均经济增长率。（分数：10.00）_32.一厂商有两个工厂，各自的成本由下列两式给出：工厂 1：C 1(Q1)=10工厂 2：C 2(Q2)=20 （分数：10.00）_33.假设同一时间，香港的
12、外汇市场报价为 1美元=7.73467.7368 港元，纽约外汇市场的报价为 1美元=7.75287.7578 港元，如果以 100万美元进行套汇交易，可以获利多少?（分数：10.00）_34.假设某公司在一笔互换合约中支付 6个月 LIBOR利率，同时收取 8%的年利率(半年计一次复利)，各名义本金为 1000万元人民币。互换还有 1.25年的期限。3 个月、9 个月、 15 个月的 LIBOR利率分别为10%、15%、20%，上一次利息支付日的 6个月 LIBOR为 10% (半年计一次复利)。分别用债券组合和远期利率协议给利率互换定价。（分数：10.00）_35.已知期限为 8个月的某外
13、汇的欧式看跌期权的执行价格为 0.5，当前的汇率为 0.52，汇率的波动率为12%，国内无风险利率为每年 4%，外币无风险利率为每年 8%，请计算该期权的价值。（分数：10.00）_36.假定市场上只有两种股票 A、B，市值占比分别为 0.6、0.4。A 的超额收益的标准差为 20%，B 的超额收益的标准差为 40%，两者超额收益的相关系数为 0.5。问：(1)股票 A的 是多少?(2)股票 A的非系统性风险是多少?(3)现在假定市场上另有一股票 C，通过利用股票的总收益率对单指数模型的回归分析，得到估计的截距为 5%， 值为 0.6。如果无风险利率为 10%，那么，通过利用股票的超额收益率对
14、单指数模型的回归分析，得到的估计的截距是多少?(4)现在假定市场上有很多种证券，某投资者持有一个有效资产组合，其标准差为 40%，市场组合的标准差为 25%。如果单指数模型成立，资产组合的 值是多少?（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.试分析中国近年来出口快速增长的原因及对中国宏观经济平衡带来的影响。（分数：15.00）_38.试析美国次贷危机对我国经济的影响及对策。（分数：15.00）_39.国家统计局 2008年 1月 24日公布的统计数据显示，2007 年末中国外汇储备余额达 1.53 万亿美元，比上年增长 43.3%。如何看待我国的巨额外汇储备?
15、我国巨额外汇储备是怎样形成的?又该如何应对呢?（分数：15.00）_金融学硕士联考-44 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.如果投资者是风险规避者，得到的投资者无差别曲线是 ( )（分数：1.50）A.负斜率，下凸B.负斜率，上凸C.正斜率，上凹D.正斜率，下凹 解析：2.假设在天然气的市场出清价格上，需求价格弹性是-1.2，供给价格弹性是 0.6，比市场出清价格低 10%的一个限价将导致 ( )（分数：1.50）A.市场均衡产量的 1.8%的短缺B.市场均衡产量的 0.6%的短缺C.市场均衡产量的 18%的短缺 D.市场均
16、衡产量的 6%的短缺解析：3.对于极端凯恩斯主义的 ISLM模型，当经济处于萧条期时，下列说法正确的是( )（分数：1.50）A.对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策 B.对私人投资不产生“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策C.对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的财政政策D.对私人投资产生完全的“挤出效应”；宜采取扩张性的货币政策解析：4.如果中央银行设定了一个利率目标，并决定长期保持这个目标不变，那么( )（分数：1.50）A.通货膨胀将能够被避免，因为央行总是及时作出反应B.经济将迟早陷入衰退，因为中央银行没有能够为经济的增长提供充足的货币C.中央银行不再能够控
17、制货币供给，因为央行为了达到利率目标必须时时调整货币的供给 D.经济中的许多不稳定因素将会被消除解析：5.以下不属于世界银行宗旨的是 ( )（分数：1.50）A.对用于生产性目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴与开发B.以担保或参加私人贷款和私人投资的方式，促进私人的对外投资C.与其他方面的国际贷款配合提供贷款担保D.帮助会员国平衡国际收支 解析：6.如果公司投票价格为 37元，预期红利增长率为 15.5%，下一年红利为 0.32元，根据红利贴现模型，市场中投资者对该公司的期望收益率为 ( )（分数：1.50）A.15.5%B.16.36% C.0.86%D.10%解析：7.发生下列哪种情形
18、后，M 2的构成仍保持不变? ( )（分数：1.50）A.信用卡被更加广泛地使用B.各家银行设置了更加多的自动取款机C.提高从储蓄账户到支票账户的转账手续费D.以上三者都是 解析：8.奥肯定律涉及 ( )（分数：1.50）A.失业率与产出率之间的数量关系 B.实际产出增长和名义产出增长的关系C.通货膨胀与失业的关系D.实际工资率与就业量之间的关系解析：9.一位垄断厂商所面临的需求函数为 Q=100-0.5P，边际成本为 MC=40，如果垄断厂商实施完全价格歧视，那么利润最大时的边际收益是 ( )（分数：1.50）A.120B.60C.80D.40 解析：10.假设某消费者对商品 X、Y 的效用
19、函数是 U(X，Y)=5X+5Y，X 的价格为 10，Y 的价格为 5，则下列说法正确的是 ( )（分数：1.50）A.X、Y 是完全互补品B.商品 Y的恩格尔曲线的位置与 X的价格无关 C.商品 Y的恩格尔曲线的位置同时取决于 X与 Y的价格D.以上说法都不正确解析：11.久期最长的债券是 ( )（分数：1.50）A.高附息 30年期债券B.低附息 30年期债券C.零息 30年期债券 D.无法判断解析：12.下列属于典型的米德冲突的例子是 ( )（分数：1.50）A.我国 04年面临的经济过热与国际收支顺差 B.某国面临的通货紧缩和国际收支顺差C.某固定汇率制小国面临的通货膨胀和国际收支逆差
20、D.以上均不对解析：13.投票悖论提出 ( )（分数：1.50）A.中间投票人将决定结果B.投票总是产生一个决定性结果C.政府的行为不总是一致D.多数投票原则不总是能够做出正确的决定 解析：14.如果市场组合收益率和无风险收益率分别是 15%和 5%那么被市场低估的证券是 ( )（分数：1.50）A. B.C.D.解析：15.在国民收入核算体系中，计入 GDP的政府支出是指 ( )（分数：1.50）A.政府购买的外国证券B.政府购买的物品和劳务的支出 C.政府转移支付D.政府购买私人土地解析：16.下列关于麦金农金融深化理论论述错误的是 ( )（分数：1.50）A.批判了传统经济理论中关于货币
21、与实物资本是相互竞争的替代品的假设B.在发展中国家货币和实物投资是互补品C.由于货币和实物资本的互补性，投资和实际利率成正向关系D.发展中国家经济主要依靠外源融资 解析：17.进出口商品的供求弹性是 ( )（分数：1.50）A.进出口商品价格对其供求数量变化的反应程度B.进出口商品供求数量对其价格变化的反应程度 C.供给对需求的反应程度D.需求对供给的反应程度解析：18.假定在生产某种商品时，厂商预期未来看好，那么该商品的 ( )（分数：1.50）A.供给曲线向右方移动 B.供给曲线向左方移动C.需求曲线向右方移动D.需求曲线向左方移动解析：19.在简单国民收入模型中，如果投资者变得乐观，增加
22、投资 1000亿；而消费者变得悲观，减少自发性消费 1000亿，那么经济会有什么变化? ( )（分数：1.50）A.均衡收入增加B.均衡收入减少C.均衡收入不变 D.不确定解析：20.马科威茨均值方差模型的假设条件之一是 ( )（分数：1.50）A.市场没有摩擦B.投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性。C.投资者总是希望期望收益率越高越好；投资者既可以是厌恶风险的人，也可以喜好风险的人D.投资者对证券的收益和风险有相同的预期解析：21.下列关于财政和货币政策有效性的叙述正确的是 ( )（分数：1.50）A.货币需求的收入弹性越大，货币政策的效
23、果越大B.货币需求的收入弹性越大，财政政策的效果越大C.投资对利率变化越敏感，货币政策的效果越大 D.投资对利率变化越敏感，财政政策的效果越大解析：22.弗里德曼认为非人力财富占个人总财富的比率与货币需求之间 ( )（分数：1.50）A.正相关B.负相关 C.完全不相关D.关系不确定解析：23.在经济繁荣时期，由于国内需求旺盛，进出口业务会发生相应的变动，则国际收支可能出现 ( )（分数：1.50）A.顺差B.逆差 C.平衡D.不确定解析：24.在下列哪种市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平? ( )（分数：1.50）A.无效市场B.弱式有效市场C.半强式有效
24、市场D.强式有效市场 解析：25.标志着布雷顿森林体系崩溃开始的事件是( )。（分数：1.50）A.互惠信贷协议B.黄金双价制 C.尼克松政府的新经济政策D.史密森协议解析：26.当一国货币贬值时，会引起该国的外汇储备 ( )（分数：1.50）A.数量减少B.数量增加C.实际价值增加 D.实际价值减少解析：27.在其它因素不变的条件下，如果商品价格总额减少 1/2，则流通中的货币需要量将会 ( )（分数：1.50）A.增加 1/2B.增加 2倍C.减少 1/2 D.不变解析：28.生命周期持久收入消费理论，长期边际消费倾向 ( )（分数：1.50）A.比短期边际消费倾向小B.比短期边际消费倾向
25、大 C.同短期边际消费倾向一样D.恒等于 1解析：29.某 A股的股权登记日收盘价为 30元/股，送配股方案每 10股配 5股，配股价为 10元/股，则该股除权价为 ( )（分数：1.50）A.16.25元/股B.23.33元/股 C.20元/股D.25元/股解析：30.短期国库券与货币具有同样的安全性，但货币是较好的交换媒介。当短期国库券利率下降时，人们持有 ( )（分数：1.50）A.较多的货币，因为其机会成本上升B.较多的货币，因为其机会成本下降 C.较少的货币，因为其机会成本上升D.较少的货币，因为其机会成本下降解析：二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.一国经济中，资本增长
26、率为 5%，人口增长率 2%。资本产出弹性为 0.4，人口产出弹性为 0.6，求：(1)经济增长率；(2)人均经济增长率。（分数：10.00）_正确答案：(一国经济中，资本增长率为 5%，人口增长率 2%。资本产出弹性为 0.4，人口产出弹性为0.6，求：(1)经济增长率；(2)人均经济增长率。)解析：在没有技术进步的情况下，经济增长率的计算公式为：*由题可得：*=5%，*=2%，因此经济增长率为：*0.45%+0.62%=3.2%即经济增长率为 3.2%。(2)人均产出为：y=Y/L，因此，人均产出增长率为：*3.2%-2%=1.2%即人均产出增长率为 1.2%。32.一厂商有两个工厂，各自
27、的成本由下列两式给出：工厂 1：C 1(Q1)=10工厂 2：C 2(Q2)=20 （分数：10.00）_正确答案：(一厂商有两个工厂，各自的成本由下列两式给出：工厂 1：C 1(Q1)=10*；工厂 2：C 2(Q2)=20*；厂商面临如下需求曲线：P=700-5Q，式中 Q为总产量，即 Q=Q1+Q2。(1)计算利润最大化的 Q1、Q 2、Q 和 P。(2)假设工厂 1的劳动成本增加而工厂 2没有提高，厂商该如何调整工厂 1和工厂 2的产量?如何调整总产量和价格?)解析：一个能在两个空间上分开的工厂生产产品，其利润是两个工厂总收益与总成本之差：*分别对 Q1和 Q2求偏导并令其等于零，得*
28、=700-10Q1-10Q2-20Q1=700-30Q1-10Q2=0 *=700-10Q2-10Q1-40Q2=700-10Q1-50Q2=0将式减式化简得 Q1=2Q2，并代入或得 Q1=20，Q 2=10，所以 Q=Q1+Q2=30，代入 P=700-5Q，得P=550。(2)假设工厂 1劳动成本增加而工厂 2没有提高，该厂商会减少工厂 1的产量，增加工厂 2的产量，并且会使总产量减少，价格提高。33.假设同一时间，香港的外汇市场报价为 1美元=7.73467.7368 港元，纽约外汇市场的报价为 1美元=7.75287.7578 港元，如果以 100万美元进行套汇交易，可以获利多少?（
29、分数：10.00）_正确答案：(假设同一时间，香港的外汇市场报价为 1美元=7.73467.7368 港元，纽约外汇市场的报价为 1美元=7.75287.7578 港元，如果以 100万美元进行套汇交易，可以获利多少?)解析：解 因为同一时间，香港的外汇市场报价为 1美元=7.734677368 港元，纽约外汇市场的报价为1美元=7.75287.7578 港元，由上面的汇率可看出纽约外汇市场上的美元价格高于香港市场的美元价格。按这样的汇率，可以在两个市场高卖低买进行套汇。套汇步骤如下：(1)套汇者在纽约外汇市场上卖出 100万美元(间接标价法中前卖后买，客户买入港元外汇，银行用卖出价计算，1
30、美元=7.7528 港元)，能买到 775.28万港元。(2)套汇者再在香港市场卖出 773.68万港元，可买回 100万美元(直接标价法中前买后卖，客户买入美元外汇，银行用卖出价计算，1 美元=7.7368 港元)。(3)若不让套汇的费用，套汇者所能赚取的利润为：775.28-773.68=1.6(万港元)。34.假设某公司在一笔互换合约中支付 6个月 LIBOR利率，同时收取 8%的年利率(半年计一次复利)，各名义本金为 1000万元人民币。互换还有 1.25年的期限。3 个月、9 个月、 15 个月的 LIBOR利率分别为10%、15%、20%，上一次利息支付日的 6个月 LIBOR为
31、10% (半年计一次复利)。分别用债券组合和远期利率协议给利率互换定价。（分数：10.00）_正确答案：(假设某公司在一笔互换合约中支付 6个月 LIBOR利率，同时收取 8%的年利率(半年计一次复利)，各名义本金为 1000万元人民币。互换还有 1.25年的期限。3 个月、9 个月、 15 个月的 LIBOR利率分别为 10%、15%、20%，上一次利息支付日的 6个月 LIBOR为 10% (半年计一次复利)。分别用债券组合和远期利率协议给利率互换定价。)解析：利用债券组合给互换定价根据已知可得：K=10008%/2=40(万元)，K *=100010%/2=50(万元)给浮动债券定价：B
32、 fl=(1000+50)e-0.100.25=1024.08(万元)给固定债券定价：B fix=40e-0.100.25+40e-0.150.75+1040e-0.201.25=884.71(万元)V=Bfix-Bfl=884.71-1024.08=-139.37(万元)(2)该利率互换可以分解成三份远期利率协议，分别为 3个月、9 个月、15 个月到期。首先，计算 3个月到期的远期利率协议的价值：0.51000(0.08-0.10)e-0.120.25=-9.7045(万元)其次，计算 9个月期的远期利率协议的价值：3个月到 9个月远期利率为：(0.150.75-0.100.25)/0.5
33、=0.175该 17.5%的连续复利对应的每年计两次复利的利率为 R，则：e0.175=(1+0.5R)2解得 R=18.29%，所以 9个月期远期利率协议价值为：0.51000(0.08-0.1829)e-0.150.75=-45.97(万元)最后计算 15个月远期利率为(0.201.25-0.150.75)/0.5=0.275该 27.5%的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 R，则 e0.275=(1+0.5R)2，解得 R=29.48%，所以 15个月期的远期利率协议价值为：0.51000(0.08-0.2948)e-0.201.25=-83.64(万元)所以对该公司而言，互换价值
34、就是这三份远期利率协议价值之和：-9.70-45.97- 83.64=-139.31(万元)。35.已知期限为 8个月的某外汇的欧式看跌期权的执行价格为 0.5，当前的汇率为 0.52，汇率的波动率为12%，国内无风险利率为每年 4%，外币无风险利率为每年 8%，请计算该期权的价值。（分数：10.00）_正确答案：(已知期限为 8个月的某外汇的欧式看跌期权的执行价格为 0.5，当前的汇率为 0.52，汇率的波动率为 12%，国内无风险利率为每年 4%，外币无风险利率为每年 8%，请计算该期权的价值。)解析：解 *所以，看跌期权的价格为：0.500.4685e -0.040.6667-0.520
35、.4297e0.080.6667=0.016236.假定市场上只有两种股票 A、B，市值占比分别为 0.6、0.4。A 的超额收益的标准差为 20%，B 的超额收益的标准差为 40%，两者超额收益的相关系数为 0.5。问：(1)股票 A的 是多少?(2)股票 A的非系统性风险是多少?(3)现在假定市场上另有一股票 C，通过利用股票的总收益率对单指数模型的回归分析，得到估计的截距为 5%， 值为 0.6。如果无风险利率为 10%，那么，通过利用股票的超额收益率对单指数模型的回归分析，得到的估计的截距是多少?(4)现在假定市场上有很多种证券，某投资者持有一个有效资产组合，其标准差为 40%，市场组
36、合的标准差为 25%。如果单指数模型成立，资产组合的 值是多少?（分数：10.00）_正确答案：(假定市场上只有两种股票 A、B，市值占比分别为 0.6、0.4。A 的超额收益的标准差为20%，B 的超额收益的标准差为 40%，两者超额收益的相关系数为 0.5。问：(1)股票 A的 是多少?(2)股票 A的非系统性风险是多少?(3)现在假定市场上另有一股票 C，通过利用股票的总收益率对单指数模型的回归分析，得到估计的截距为 5%， 值为 0.6。如果无风险利率为 10%，那么，通过利用股票的超额收益率对单指数模型的回归分析，得到的估计的截距是多少?(4)现在假定市场上有很多种证券，某投资者持有
37、一个有效资产组合，其标准差为 40%，市场组合的标准差为 25%。如果单指数模型成立，资产组合的 值是多少?)解析：设市场组合为 m，市场超额收益的方差为*所以股票 A的 为：*(2)股票 A的系统风险为 (下标)m*1.350.33，其总风险为 0.2，根据：总风险=系统风险+非系统风险，所以非系统风险为-0.13。(3)根据条件 Ri=rf+(Rm-rf) i i，其截距为 rf+ i=0.05，所以 i=-0.05通过利用股票的超额收益率对单指数模型的回归分析，得到的估计的截距是 i= -0.05。(4)*三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.试分析中国近年来出口快速增长
38、的原因及对中国宏观经济平衡带来的影响。（分数：15.00）_正确答案：(1)中国近年来出口快速增长的原因中国出口增长的决定性因素是全球经济基本面因素，全球经济基本面因素包括国际经济复苏、中国贸易伙伴的经济增长和收入增加等。世界经济复苏步伐加快，国际经济复苏好于预期，造成国际市场对各种产品的需求增加，这是中国出口得以大幅度增长的最主要原因。中国主要贸易伙伴国多为发达国家，比如美国。发达国家的消费、投资需求的不断上升以及产业结构变化效应对中国出口增长起到决定作用。近年来，人民币在固定汇率制度下价值的低估是造成出口增长的一个原因。人民币汇率制度改革前，人民币相对于世界的其他主要货币汇率较低。这使得我
39、国的出口品在国际市场竞争力提高，价廉物美，挤占大部分市场份额。在 2004年底 2005年初人民币大幅贬值，促使出口和顺差增加。汇率制度改革后，人民币汇率的不断升值和贸易摩擦的出现可以给予很好的佐证。国内市场的挤压效应。近年来，我国国内生产能力相对过剩，促使企业大力开拓国际市场，对企业产生了“出口挤压效应”。政府支持出口的宏观管理政策。我国政府继续推行扩大对外开放，加强外贸往来，以出口拉动经济增长的政策。比如，国内出口退税的增加，地方政府对出口支持的力度比过去加大，在一定程度上刺激了企业扩大出口。东部沿海重要的出口地区出于税收和就业等因素考虑，加快实施鼓励出口措施的进度，使得企业的资金状况变好
40、，客观上有利于扩大出口。外商投资企业和私营企业出口的增加。中国加入世贸组织后，以跨国公司为代表的很多外商投资企业纷纷增加在华投资，扩大生产规模。2002 年，外商投资企业的出口额已达到 734.5亿美元，占中国外贸出口总额的 51.7%，其比重首次超过中国外贸出口额的半数。私营企业的出口数额虽然仍比较小，但增长幅度大。外资的大量涌入推动了国际产业向我国的转移进程。正如产品生命周期模型所说，我国正在成为发达国家先进、成熟技术的模仿国，加上丰富而廉价的劳动力成本、高储蓄存量，使我国逐步转变成净出口国，成为世界的工厂。(2)出口快速增长对宏观经济平衡的影响开放宏观经济学内外平衡理论认为，在开放经济中
41、存在内部平衡和外部平衡，且两者之间是相互影响和相互作用的。一个开放经济体的内部平衡是指物价稳定和充分就业，外部平衡通常是指经常项目的平衡。经济外部失衡，会通过经济系统影响内部平衡的稳定。经济系统的调解机制是：在固定汇率制度下，由于某种原因，经常项目出现顺差，则在资本不能自由流动条件下，外汇储备将增加。如果一国中央银行不采取中和措施，基础货币将增加，进而货币供应量增加。货币供应量的增加将在两方面产生影响：一是促使利率下降，这会刺激国内信贷和投资，储蓄分流到股票市场等；二是货币供应量的增加使得国内物价趋于上涨，进而引起实际汇率升值。近年来我国外部经济失衡日趋严重，突出表现是经常项目顺差过大，外汇储
42、备迅速增加。外部失衡的加剧，对宏观经济内部的平衡产生了巨大压力；如流动性过剩、高额不良贷款、过度投资、通货膨胀压力等。失衡的社会效应具体体现低价竞销。低价竞销的结果是企业利润的低下，在企业利润低下的情况下必然导致工人工资增长缓慢，结果是劳动者收入水平低下和国内购买力与市场需求的严重不足，国内市场需求不足则更进一步加重对外出口的依赖，即在内需不足的情况下不得不依赖于外需。但这种发展模式的负面经济社会效应是很大的。在这种失衡局面出现时，政府可以通过实际汇率政策和国内需求调整政策的适当搭配来解决。经常项目的过度盈余，可以实现本币的升值，压缩出口。出口的下降会使社会总需求下降，进而产生就业压力和通货紧
43、缩压力，所以还要实施扩大内需政策，确保经济的内部平衡和稳定增长。)解析：38.试析美国次贷危机对我国经济的影响及对策。（分数：15.00）_正确答案：(1)美国次货危机对我国宏观经济的影响直接影响在我国的金融机构中，中国银行、工商银行、交通银行、建设银行、招商银行和中信银行等 6家金融机构购买了部分次级按揭贷款，但由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易的管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。据美国金融机构估计，这 6家银行次级债亏损共约 49亿元人民币。间接影响a出口萎缩导致增长放缓由于次贷危机波及到了美国实体经济层面，造成美国信用紧缩，也因此导致美国国内的需求开始萎缩，特
44、别是日用消费品的交易萎缩。如果把经第三国或香港转出口的货品计算在内，中国对美国的出口价值约占中国出口总额的 50%，美国的消费需求在很大程度上决定了中国出口制造业领域投资规模的增长速度。根据中国海关的数据，2007 年前三季度我国对美国的出口增幅呈现出很明显的下滑趋势，第一季度我国对美国的出口同比增幅是 20.4%，第二季度下降到 15.6%，特别是 2007年 7月份次级危机爆发以来，第三季度我国对美国的出口同比增幅仅为 12.4%。b汇率变化影响国内就业美国为了摆脱经济衰退，采用了一些宽松的货币政策和积极的财政政策，这在一定程度上加速了美元的疲软和贬值。然而，这对中国改善对外贸易的国际市场环境来说，无异于面临着一个两难选择。如果人民币迫于压力而加快升值速度，国内出口企业的竞争力将受到过大削弱，届时中国企业就会面临客户流失的风险，继而影响到就业。相反，如果人民币升值过程继续缓慢，中美贸易摩擦就会增多。
