1、金融学硕士联考-86 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.下列不属于支出转换型政策的是 ( )（分数：1.50）A.汇率政策B.直接管制C.政府支出D.关税政策2.设甲、乙二人有一样的平均年收入，并且他们都依照持久收入理论行事，不同的是，甲有着稳定的收入，而乙每年的收入差别很大，可以断定 ( )（分数：1.50）A.相对于乙而言，甲会将当前收入中较少的一部分用于消费B.相对于甲而言，乙会将当前收入中较小的一部分用于消费C.在进行消费决策的时候，甲会赋予当前收入较小的权重D.在进行消费决策的时候，乙会赋予当前收入较小的权重3.
2、对于 LAC 曲线，下列说法正确的是 ( )（分数：1.50）A.当 LMCLAC 时下降，而当 LMCLAC 时上升B.通过 LMC 曲线最低点C.随 LMC 曲线下降而下降D.随 LMC 曲线上升而上升4.托宾等货币供给新论的支持者认为货币供给不是一个只由央行决定的外生变量，他们的一个主要理由是 ( )（分数：1.50）A.银行体系创造货币的能力从对货币乘数的分析来看完全取决于基础货币和法定准备金这些变量B.银行体系的存款创造的过程必须考虑各种漏出C.其他金融机构与商业银行在吸收存款方面竞争激烈，从而会增加商业银行的准备金D.银行的资产负债规模及公众的货币需求量具有很大的利率弹性5.在以下
3、对哈罗德模型的描述中，正确的是 ( )（分数：1.50）A.当实际增长率等于劳动增长率时，国民收入就可以实现充分就业的均衡增长B.当实际增长率(G A)大于有保证的增长率(G W)时，产出水平将进一步扩大C.当实际增长率(G A)大于有保证的增长率(G W)时，产出水平将越来越小D.当经济活动偏离了均衡增长时，市场本身会自动调整到均衡增长的状态6.一个投资者构造了这样一个组合，以 4 元的价格购买了一份看涨期权，执行价格为 25 元；同时以 2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格 40 元。如果在到期日股票价格为 50 元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 ( )（分数
4、：1.50）A.8.50B.13.50C.28.50D.23.507.提出以低程度的产品多样为确定最适度通货区标准的是 ( )（分数：1.50）A.彼得凯南B.罗伯特蒙代尔C.罗纳得麦金农D.詹姆斯伊格拉姆8.下述当中，(i)中央银行向私人机构出售债券，以求减少货币供给；(ii)中央银行从私人机构手中购买债券，以求增加货币供给；(iii)中央银行提高贴现率，属于“公开市场业务”的是 ( )（分数：1.50）A.(i)和(ii)B.(ii)和(iii)C.只有(i)D.只有(iii)9.关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位是 ( )（分数：1
5、.50）A.国际借贷论B.汇兑心理论C.购买力平价论D.货币论10.如果有 A 和 B 两个消费者，对于 A 消费者来说，以商品 X 替代商品 Y 的边际替代率为 5；对于 B 消费者来说，以商品 X 替代商品 Y 的边际替代率为 3，那么 A 和 B 之间会发生的交换情况是 ( )（分数：1.50）A.消费者 A 用 X 和消费者 B 交换 YB.消费者 A 用 Y 和消费者 B 交换 XC.消费者 A、B 之间不进行任何交换D.以上均不正确11.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 ( )（分数：1.50）A.边际成本等于平均成本B.厂商获得了最大利润C.厂商获得了最
6、小利润D.厂商的经济利润为零12.在 IS-LM 模型中，政府购买 C 的变动将会导致 GDP 更大的变动的情形是 ( )（分数：1.50）A.货币需求对 GDP 变得更不敏感B.货币需求对利息率变得更不敏感C.通过税收变动使它们相互抵消的话D.LM 曲线变得更加陡峭了13.布雷顿森林体系是采纳了哪一项计划的结果? ( )（分数：1.50）A.怀特计划B.凯恩斯计划C.布雷迪计划D.贝克计划14.下列哪一项不是转移支付? ( )（分数：1.50）A.退休军人津贴B.失业救济金C.困难家庭补贴D.支付给公务员的奖金15.下列说法错误的有 ( )（分数：1.50）A.通货紧缩发生时，工资刚性会阻止
7、价格进一步下降B.由于生产力提高和技术进步所产生的价格走低，并不会妨碍经济增长C.在通货紧缩时期，实际利率高于名义利率D.通货紧缩使得实际利率下降，从而降低社会投资的实际成本16.如果随着某一食物价格的下降，人们对其需求减少，那么该食物是 ( )（分数：1.50）A.奢侈品B.正常品C.劣等品D.单位弹性商品17.已知无风险收益率和市场组合收益率分别为 3%和 10%，如果有一基金的投资收益率及其标准差分别是12%和 20%，则该基金的 Sharpe 业绩指数为 ( )（分数：1.50）A.0.35B.0.40C.0.45D.0.8018.下列关于 系数，说法不正确的是 ( )（分数：1.50
8、）A. 系数可用来衡量可分散风险的大小B.某种股票的 系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大C. 系数反映个别股票的市场风险， 系数为 0，说明该股票的市场风险为零D.某种股票 系数为 1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致19.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：1.50）A.可转换理论B.预期收入理论C.真实票据理论D.超货币供给理论20.在需求和供给同时减少的情况下，将出现 ( )（分数：1.50）A.均衡价格下降，均衡产销量减少B.均衡价格下降，均衡产销量无法确定C.均衡价格无法确定，均衡产销量减少D.均衡价格上升，均衡产销量减少21.西方国家最直接、最常用的
9、国际收支调节措施是 ( )（分数：1.50）A.外汇政策B.国际信贷C.财政政策D.货币政策22.“流动性陷阱”是凯恩斯理论中的一个概念，它是出现在以下哪一个传递机制中的环节? ( )（分数：1.50）A.货币供应量增加利率趋于下降B.利率趋于下降投资需求上升C.投资需求上升就业量上升D.就业量上升产出和收入增加23.一些人希望通过对市场某些特定走势的预测来对市场未来的变化进行赌博以获利的金融技术，称之为 ( )（分数：1.50）A.互换B.套利C.投机D.投资24.如果一种产品的社会边际收益大于私人边际收益 ( )（分数：1.50）A.价格低于有效率的价格B.社会应减少产品的生产C.私人有效
10、率的结果也是社会有效率的D.社会应增加产品的生产25.由证券 A 证券 B 立的证券组合一定位于 ( )（分数：1.50）A.连接 A 和 B 直线或某一弯曲的曲线并介于 A、B 之间B.A 与 B 的结合线的延长线上C.连接 A 和 B 的直线或某一弯曲的曲线上D.连接 A 和 B 的直线或任一弯曲的曲线上26.政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展；而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑制与经济落后的恶性循环。这种现象是指 ( )（分数：1.50）A.金融约束B.金融风险C.金融抑制D.金融滞后27.已知资产收益率为 20%，负债利息率 10%，产权比率(负
11、债/股本)3:1，所得税率 30%，则资本报酬率为 ( )（分数：1.50）A.50%B.41%C.35%D.60%28.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：1.50）A.央行给存款机构贷款增加B.央行出售证券C.向其他国家中央银行购买外国通货D.中央银行增加对政府债权29.处于自然失业率水平表示 ( )（分数：1.50）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A 和 B 都包括在内D.A 和 B 都不是30.如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为 1=$1.63221.6450，3 个月远期汇差为 0.330.55，则
12、 3个月远期汇率为 ( )（分数：1.50）A. 1=$1.63551.6505B. 1=$1.62851.6390C. 1=$1.62651.6415D. 1=$1.63551.6375二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.经济的充分就业产出水平为 700 亿美元，在 P=2 时，总需求等于总供给。IS 方程为 y=1000-30r，这里C=30+0.8Yd，I=150-6r，T x=100 和 C=100。LM 曲线为 Y=500+20r，这里 （分数：10.00）_32.某企业的生产函数是 Q=48L+9L2-L3，(1)如果企业现在雇佣了 3 个劳动力，是否合理?合理使用劳动
13、力的区间是什么?(2)如果企业产品的价格是 3，劳动力价格是 81，那么，最优的劳动力投入量是多少?（分数：10.00）_33.假定法定准备率是 0.12，没有超额准备，对现金的需求是 1000 亿美元，(1)假定总准备金是 400 亿美元，货币供给是多少?(2)若中央银行把准备率提高到 0.2，货币供给变动多少?(假定总准备金仍是 400 亿美元)(3)中央银行买进 10 亿美元政府债券(存款准备金率 0.12)，货币供给变动如何?（分数：10.00）_34.一份货币互换还有 15 个月的期限。这笔互换规定每年交换利率为 14%，本金为 2000 万英镑和利率为10%，本金为 3000 万美
14、元两笔借款的现金流。美国和英国现在的利率期限结构都是平的。如果这笔互换是今天签订的，那将是用 8%的美元利率交换 11%的英镑利率。上述利率是连续复利。即期汇率为 1 英镑=1.6500 美元。请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少?对支付美元的那一方价值为多少?（分数：10.00）_35.一种欧式期权有效期为 6 个月，股票现价 42 美元，期权执行价格 40 美元，无风险利率为每年 10%，波动率每年 20%，计算看涨期权 c 和看跌期权 p。（分数：10.00）_36.某投资者 2003 年准备投资购买股票，现有 A、B 两家公司可供选择，从 A 公司和 B 公司 2002 年 12
15、月31 日的有关会计报表及补充资料中获知，2002 年 A 公司发放的每股股利为 5 元，股票每股市价为 40 元;2002 年 B 公司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 20 元。预期 A 公司未来 5 年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为 6%；预期 B 公司股利将持续增长，年增长率为 4%，假定目前无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，A 公司股票的 系数为 2，B 公司股票的 系数为 1.5。要求：(1)计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应购买。(2)若投资购买这两种股票各 100 股，利用 CAPM 计算该投资组合的预期收益率为多少
16、?（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.货币可自由兑换的条件是什么?（分数：15.00）_38.随着国内通货膨胀的出现，金融界对通货膨胀目标制探讨日益增多。通货膨胀目标制的内涵是什么，对我国的货币政策的有什么借鉴和启示?（分数：15.00）_39.2005 年 7 月 21 日中国政府宣布人民币汇率改革，放弃盯住美元，并允许人民币汇率 浮动，人民币币值就开始了几乎单边升值的过程。至 2008 年 7 月 31 日，3 年采人民币对美元升值幅度已超过 21%。该态势虽然暂时缓解了外国政府(以美国为主)对中国汇率政策的压力，但是人民币升值的压力和预期并没有明显
17、减弱的迹象，长此以往将对我国经济和金融体系产生严重的负面影响。试分析人民币升值预期的成因，判断其对我国经济的影响，如何缓解升值预期?（分数：15.00）_金融学硕士联考-86 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.下列不属于支出转换型政策的是 ( )（分数：1.50）A.汇率政策B.直接管制C.政府支出 D.关税政策解析：2.设甲、乙二人有一样的平均年收入，并且他们都依照持久收入理论行事，不同的是，甲有着稳定的收入，而乙每年的收入差别很大，可以断定 ( )（分数：1.50）A.相对于乙而言，甲会将当前收入中较少的一部分用于消费B
18、.相对于甲而言，乙会将当前收入中较小的一部分用于消费C.在进行消费决策的时候，甲会赋予当前收入较小的权重D.在进行消费决策的时候，乙会赋予当前收入较小的权重 解析：3.对于 LAC 曲线，下列说法正确的是 ( )（分数：1.50）A.当 LMCLAC 时下降，而当 LMCLAC 时上升 B.通过 LMC 曲线最低点C.随 LMC 曲线下降而下降D.随 LMC 曲线上升而上升解析：4.托宾等货币供给新论的支持者认为货币供给不是一个只由央行决定的外生变量，他们的一个主要理由是 ( )（分数：1.50）A.银行体系创造货币的能力从对货币乘数的分析来看完全取决于基础货币和法定准备金这些变量B.银行体系
19、的存款创造的过程必须考虑各种漏出C.其他金融机构与商业银行在吸收存款方面竞争激烈，从而会增加商业银行的准备金D.银行的资产负债规模及公众的货币需求量具有很大的利率弹性 解析：5.在以下对哈罗德模型的描述中，正确的是 ( )（分数：1.50）A.当实际增长率等于劳动增长率时，国民收入就可以实现充分就业的均衡增长B.当实际增长率(G A)大于有保证的增长率(G W)时，产出水平将进一步扩大 C.当实际增长率(G A)大于有保证的增长率(G W)时，产出水平将越来越小D.当经济活动偏离了均衡增长时，市场本身会自动调整到均衡增长的状态解析：6.一个投资者构造了这样一个组合，以 4 元的价格购买了一份看
20、涨期权，执行价格为 25 元；同时以 2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格 40 元。如果在到期日股票价格为 50 元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 ( )（分数：1.50）A.8.50B.13.50 C.28.50D.23.50解析：7.提出以低程度的产品多样为确定最适度通货区标准的是 ( )（分数：1.50）A.彼得凯南 B.罗伯特蒙代尔C.罗纳得麦金农D.詹姆斯伊格拉姆解析：8.下述当中，(i)中央银行向私人机构出售债券，以求减少货币供给；(ii)中央银行从私人机构手中购买债券，以求增加货币供给；(iii)中央银行提高贴现率，属于“公开市场业务”的是 ( )
21、（分数：1.50）A.(i)和(ii) B.(ii)和(iii)C.只有(i)D.只有(iii)解析：9.关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位是 ( )（分数：1.50）A.国际借贷论B.汇兑心理论C.购买力平价论 D.货币论解析：10.如果有 A 和 B 两个消费者，对于 A 消费者来说，以商品 X 替代商品 Y 的边际替代率为 5；对于 B 消费者来说，以商品 X 替代商品 Y 的边际替代率为 3，那么 A 和 B 之间会发生的交换情况是 ( )（分数：1.50）A.消费者 A 用 X 和消费者 B 交换 YB.消费者 A 用 Y 和消
22、费者 B 交换 X C.消费者 A、B 之间不进行任何交换D.以上均不正确解析：11.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 ( )（分数：1.50）A.边际成本等于平均成本 B.厂商获得了最大利润C.厂商获得了最小利润D.厂商的经济利润为零解析：12.在 IS-LM 模型中，政府购买 C 的变动将会导致 GDP 更大的变动的情形是 ( )（分数：1.50）A.货币需求对 GDP 变得更不敏感 B.货币需求对利息率变得更不敏感C.通过税收变动使它们相互抵消的话D.LM 曲线变得更加陡峭了解析：13.布雷顿森林体系是采纳了哪一项计划的结果? ( )（分数：1.50）A.怀特计
23、划 B.凯恩斯计划C.布雷迪计划D.贝克计划解析：14.下列哪一项不是转移支付? ( )（分数：1.50）A.退休军人津贴B.失业救济金C.困难家庭补贴D.支付给公务员的奖金 解析：15.下列说法错误的有 ( )（分数：1.50）A.通货紧缩发生时，工资刚性会阻止价格进一步下降B.由于生产力提高和技术进步所产生的价格走低，并不会妨碍经济增长C.在通货紧缩时期，实际利率高于名义利率D.通货紧缩使得实际利率下降，从而降低社会投资的实际成本 解析：16.如果随着某一食物价格的下降，人们对其需求减少，那么该食物是 ( )（分数：1.50）A.奢侈品B.正常品C.劣等品 D.单位弹性商品解析：17.已知
24、无风险收益率和市场组合收益率分别为 3%和 10%，如果有一基金的投资收益率及其标准差分别是12%和 20%，则该基金的 Sharpe 业绩指数为 ( )（分数：1.50）A.0.35B.0.40C.0.45 D.0.80解析：18.下列关于 系数，说法不正确的是 ( )（分数：1.50）A. 系数可用来衡量可分散风险的大小 B.某种股票的 系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大C. 系数反映个别股票的市场风险， 系数为 0，说明该股票的市场风险为零D.某种股票 系数为 1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致解析：19.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：1.50）A
25、.可转换理论B.预期收入理论C.真实票据理论 D.超货币供给理论解析：20.在需求和供给同时减少的情况下，将出现 ( )（分数：1.50）A.均衡价格下降，均衡产销量减少B.均衡价格下降，均衡产销量无法确定C.均衡价格无法确定，均衡产销量减少 D.均衡价格上升，均衡产销量减少解析：21.西方国家最直接、最常用的国际收支调节措施是 ( )（分数：1.50）A.外汇政策B.国际信贷 C.财政政策D.货币政策解析：22.“流动性陷阱”是凯恩斯理论中的一个概念，它是出现在以下哪一个传递机制中的环节? ( )（分数：1.50）A.货币供应量增加利率趋于下降 B.利率趋于下降投资需求上升C.投资需求上升就
26、业量上升D.就业量上升产出和收入增加解析：23.一些人希望通过对市场某些特定走势的预测来对市场未来的变化进行赌博以获利的金融技术，称之为 ( )（分数：1.50）A.互换B.套利C.投机 D.投资解析：24.如果一种产品的社会边际收益大于私人边际收益 ( )（分数：1.50）A.价格低于有效率的价格B.社会应减少产品的生产C.私人有效率的结果也是社会有效率的D.社会应增加产品的生产 解析：25.由证券 A 证券 B 立的证券组合一定位于 ( )（分数：1.50）A.连接 A 和 B 直线或某一弯曲的曲线并介于 A、B 之间B.A 与 B 的结合线的延长线上C.连接 A 和 B 的直线或某一弯曲
27、的曲线上 D.连接 A 和 B 的直线或任一弯曲的曲线上解析：26.政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展；而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑制与经济落后的恶性循环。这种现象是指 ( )（分数：1.50）A.金融约束B.金融风险C.金融抑制 D.金融滞后解析：27.已知资产收益率为 20%，负债利息率 10%，产权比率(负债/股本)3:1，所得税率 30%，则资本报酬率为 ( )（分数：1.50）A.50%B.41%C.35% D.60%解析：28.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：1.50）A.央行给存款机构贷款
28、增加B.央行出售证券 C.向其他国家中央银行购买外国通货D.中央银行增加对政府债权解析：29.处于自然失业率水平表示 ( )（分数：1.50）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A 和 B 都包括在内 D.A 和 B 都不是解析：30.如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为 1=$1.63221.6450，3 个月远期汇差为 0.330.55，则 3个月远期汇率为 ( )（分数：1.50）A. 1=$1.63551.6505 B. 1=$1.62851.6390C. 1=$1.62651.6415D. 1=$1.63551.6375解析：二、计算题(总题数：
29、6，分数：60.00)31.经济的充分就业产出水平为 700 亿美元，在 P=2 时，总需求等于总供给。IS 方程为 y=1000-30r，这里C=30+0.8Yd，I=150-6r，T x=100 和 C=100。LM 曲线为 Y=500+20r，这里 （分数：10.00）_正确答案：(经济的充分就业产出水平为 700 亿美元，在 P=2 时，总需求等于总供给。IS 方程为 y=1000-30r，这里 C=30+0.8Yd，I=150-6r，T x=100 和 G=100。LM 曲线为 Y=500+ 20r，这里 )解析：当政府支出从 100 增加到 115 时，产品市场上有y=30+0.8
30、(y-100)+150-6r+115这样，IS 方程为 y=1075-30r在 P=2.22 时，LM 方程为 y=450.45+20r(2)在 P=2 时，利率 r 可从 IS 和 LM 方程联立求解*可得：r=10%，此时 C=510；I=90当 P=2.22，G=115，货币市场与产品市场同时达到均衡时IS:y=1075-30rLM:y=450.45+20r求解可得 r=12.50%；C=510；I=75；(3)I=75-90=-15，可见增加 15 亿美元的政府支出就挤出了 15 亿美元的私人部门的投资。32.某企业的生产函数是 Q=48L+9L2-L3，(1)如果企业现在雇佣了 3
31、个劳动力，是否合理?合理使用劳动力的区间是什么?(2)如果企业产品的价格是 3，劳动力价格是 81，那么，最优的劳动力投入量是多少?（分数：10.00）_正确答案：(某企业的生产函数是 Q=48L+9L2-L3，(1)如果企业现在雇佣了 3 个劳动力，是否合理?合理使用劳动力的区间是什么?(2)如果企业产品的价格是 3，劳动力价格是 81，那么，最优的劳动力投入量是多少?)解析：由生产函数 Q=48L+9L2-L3可知，劳动力的边际产量和平均产量分别为：MPL=48+18L-3L2APL=48+9L-L2令 MPL=APL，即 48+18L-3L2=48+9L-L2，解得：L 14.5；令 M
32、PL=0，即 48+18L-3L2=0，解得：L 2=8(略去 L=2 的非合意解)。所以合理使用劳动力的区间(处于生产第二阶段的范围)是：L4.5，8。因此，企业现在雇佣 3 个劳动力是不合理的。(2)最优劳动力投入须满足劳动的边际产品价值等于劳动投入的边际成本。即有：PMPL=w代入 P=3，MP L=48+18L-3L2，及 w=81，有：3(48+18L-3L2)=81可解得：L=7(L=1 时，边际产品收益的边际值大于零，处于上升阶段，不合最大化利润的题意，故略去)，最优的劳动力投入量为 7。33.假定法定准备率是 0.12，没有超额准备，对现金的需求是 1000 亿美元，(1)假定
33、总准备金是 400 亿美元，货币供给是多少?(2)若中央银行把准备率提高到 0.2，货币供给变动多少?(假定总准备金仍是 400 亿美元)(3)中央银行买进 10 亿美元政府债券(存款准备金率 0.12)，货币供给变动如何?（分数：10.00）_正确答案：(假定法定准备率是 0.12，没有超额准备，对现金的需求是 1000 亿美元，(1)假定总准备金是 400 亿美元，货币供给是多少?(2)若中央银行把准备率提高到 0.2，货币供给变动多少?(假定总准备金仍是 400 亿美元)(3)中央银行买进 10 亿美元政府债券(存款准备金率 0.12)，货币供给变动如何?)解析：货币供给 M=1000+
34、400/0.12=4333(亿美元)。(2)当准备金率提高到 0.2，则存款变为 400/0.2-2000 亿美元，现金仍是 1000 亿美元，因此货币供给为1000+2000=3000(亿美元)，即货币供给减少了 1333 亿美元。(3)中央银行买进 10 亿美元债券，即基础货币增加 10 亿美元，则货币供给增加：M=101/0.12=83.3(亿美元)。34.一份货币互换还有 15 个月的期限。这笔互换规定每年交换利率为 14%，本金为 2000 万英镑和利率为10%，本金为 3000 万美元两笔借款的现金流。美国和英国现在的利率期限结构都是平的。如果这笔互换是今天签订的，那将是用 8%的
35、美元利率交换 11%的英镑利率。上述利率是连续复利。即期汇率为 1 英镑=1.6500 美元。请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少?对支付美元的那一方价值为多少?（分数：10.00）_正确答案：(一份货币互换还有 15 个月的期限。这笔互换规定每年交换利率为 14%，本金为 2000 万英镑和利率为 10%，本金为 3000 万美元两笔借款的现金流。美国和英国现在的利率期限结构都是平的。如果这笔互换是今天签订的，那将是用 8%的美元利率交换 11%的英镑利率。上述利率是连续复利。即期汇率为1 英镑=1.6500 美元。请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少?对支付美元的那一方价值为多少?
36、)解析：解 可以用远期合约的组合来给互换定价。英镑和美元的连续复利年利率分别为 10.43%和7.70%。3 个月和 15 个月的远期汇率分别为 1.65e-0.250.0276=1.6388 和 1.65e-1.250.0273=1.5946。对支付英镑的一方，远期合约的价值为(3-2.81.6388)e-0.0770.25=-1.56(百万美元)(3-2.81.5946)e-0.0771.25=-1.33(百万美元)本金交换对应的远期合约的价值为 (30-201.5946)e-0.0771.25=1.72(百万美元)所以互换合约的价值为-1.56-1.33-1.72=-4.61(百万美元)
37、。35.一种欧式期权有效期为 6 个月，股票现价 42 美元，期权执行价格 40 美元，无风险利率为每年 10%，波动率每年 20%，计算看涨期权 c 和看跌期权 p。（分数：10.00）_正确答案：(一种欧式期权有效期为 6 个月，股票现价 42 美元，期权执行价格 40 美元，无风险利率为每年 10%，波动率每年 20%，计算看涨期权 c 和看跌期权 p。)解析：解 根据布莱克-斯科尔期权定价公式可知，无收益资产欧式看涨期定权价公式为：C=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)无收益资产欧式看跌期权定价公式为：P=Xe-r(T-t)N(-d2)-SN(-d1)，其中：*又根据题意可知：
38、股票现价 S=42，期权执行价格 X=40，无风险利率 r=10%，波动率 p=20%，有效期 T-t=6个月=6/12=0.5。所以代入公式，可得：d1*d1d1*0.7693-0.2*0.6279另外，通过标准正态分布表查表可得，N(d 1)=N(0.7693)=0.7792，N(d 2)=0.7350，而 N(-d)=1-N(-d)，所以看涨期权 C=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)=420.7792-40e-0.10.50.7350=4.76看跌期权 P=Xe-r(T-t)N(-d2)-SN(-d1)=0.8136.某投资者 2003 年准备投资购买股票，现有 A、B 两家公
39、司可供选择，从 A 公司和 B 公司 2002 年 12 月31 日的有关会计报表及补充资料中获知，2002 年 A 公司发放的每股股利为 5 元，股票每股市价为 40 元;2002 年 B 公司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 20 元。预期 A 公司未来 5 年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为 6%；预期 B 公司股利将持续增长，年增长率为 4%，假定目前无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，A 公司股票的 系数为 2，B 公司股票的 系数为 1.5。要求：(1)计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应购买。(2)若投资购买这两种股票各 1
40、00 股，利用 CAPM 计算该投资组合的预期收益率为多少?（分数：10.00）_正确答案：(某投资者 2003 年准备投资购买股票，现有 A、B 两家公司可供选择，从 A 公司和 B 公司 2002年 12 月 31 日的有关会计报表及补充资料中获知，2002 年 A 公司发放的每股股利为 5 元，股票每股市价为 40 元；2002 年 B 公司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 20 元。预期 A 公司未来 5 年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为 6%预期 B 公司股利将持续增长，年增长率为 4%，假定目前无风险收益率为 6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，d 公司
41、股票的 系数为 2，B 公司股票的 系数为1.5。要求：(1)计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应购买。 (2)若投资购买这两种股票各 100 股，利用 CAPM 计算该投资组合的预期收益率为多少?)解析：首先，根据资本资产定价模型，计算 A 公司和 B 公司股票的预期收益分别为：A 公司：K i=6%+2(10%-6%)=14%；B 公司：K i=6%+1.5(10%-6%)=12%。其次，根据固定成长股票和非固定成长股票的估价模型，计算 A 公司和 B 公司股票的投资价值分别是：A 公司股票价值=5(PA，14%，5)+*(P/F，14%，5) =53.433+66.250
42、.519=51.55(元)。B 公司股票价值=*=26(元)。由于 A 公司、B 公司的股票价值大于或等于其市价，所以均可以购买。(2)该证券集合的预期收益率为：证券组合的收益率=1.4%*+12%*=13.3%。三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.货币可自由兑换的条件是什么?（分数：15.00）_正确答案：(货币的自由兑换，是指在外汇市场上能自由地用本国货币购买(兑换)某种外国货币，或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。货币自由兑换通常有三层含义：一是经常账户下的自由兑换。二是资本与金融账户下的自由兑换。三是货币完全可自由兑换。按照货币基金组织的规定，一国若能实现经常账户下
43、货币可自由兑换，那么该国货币就被列为可兑换货币。实现货币可自由兑换条件是：(1)健康的宏观经济状况货币自由兑换后，商品与资本的跨国流动会对宏观经济形成各种形式的冲击，这就要求宏观经济不仅在自由兑换前保持稳定，还应具有自由兑换后能对各种冲击进行及时调整的能力。一国宏观经济情况是否健康，可以从如下三方面考察：第一、稳定的宏观经济形势。稳定的宏观经济形势要求一国经济处于正常有序状态，没有严重通货膨胀等经济过热现象，不存在大量失业等经济萧条问题，政府的财政赤字处于可控制的范围内，金融领域不存在银行巨额不良资产、乱集资等混乱现象。实现货币自由兑换前后相当长的一段时期内，宏观经济都必须保持这样的稳定，并从
44、制度上建立起防止产生各种经济不稳定状况的制约机制。第二、有效的经济自发调节机制，即市场机制。经济自发调节机制的有效与否取决于市场发育程度，一般要求一国具有一体化的、有深度的、有效率的市场体系。具体而言，市场上的价格应能充分反映真实供求状况，不存在扭曲因素，能对市场上各种因素的变动做出灵敏的、及时的反应，能与国际市场上的价格状况保持某种一致，不会产生过大的差异，同时，市场参与者是理性的。 第三、成熟的宏观调控能力。在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，有效地应付各种复杂的局面，要完善货币政策体系，逐步建立稳定、开放、宏观调控的金融制度，由规范管理逐步转向以市场工具进行调控；主要运用公开市场业务、调整再贴现率、存款准备金等方法影响银行的贷款利率和贴现率，进而影响和控制货币的供应量。(2)健全的微观经济主体企业是微观经济活动的主体，宏观经济状况是以微观主体的状况为前提的。在一国实现货币自由兑换后，企业将面临非常激烈的来自国外同类企业的竞争，它们的生存与发展状况直接决定了货币自由兑换的可行性。因此，一国在实行货币自由兑换之前，必须基本上确立市场价格机制，消除成本、价格扭曲的体制性
