1、金融学硕士联考-风险与收益及答案解析(总分：110.00，做题时间：90 分钟)一、概念题(总题数：11，分数：55.00)1.风险（分数：5.00）_2.系统风险和非系统风险（分数：5.00）_3.投资组合的收益和风险（分数：5.00）_4.风险溢价(risk premium)（分数：5.00）_5.概率预算（分数：5.00）_6.期望报酬率（分数：5.00）_7.资产组合的有效边界（分数：5.00）_8.贝塔系数（分数：5.00）_9.资本资产定价模型（分数：5.00）_10.资本市场线(capital market line)（分数：5.00）_11.证券市场线（分数：5.00）_二、简
2、答题(总题数：6，分数：30.00)12.证券投资组合有哪几种风险?什么是证券组合的风险报酬?如何确定?（分数：5.00）_13.简述风险投资的退出机制。（分数：5.00）_14.证券组合管理的基本步骤有哪些?（分数：5.00）_15.投资者的效用函数与投资者的风险偏好间的关系是什么?（分数：5.00）_16.什么是有效率资产组合集合?（分数：5.00）_17.简述证券投资收益与风险间的关系。（分数：5.00）_三、计算题(总题数：5，分数：25.00)18.根据下列数据计算项目 A、B 的期望收益，标准差和标准离差率。股票 A 股票 B概率 收益 概率 收益0.1 1000 0.3 1500
3、0.2 1500 0.5 20000.5 3000 0.2 30000.2 3500（分数：5.00）_某股票在过去 5 年的收益率是：216%、21%、4%、16%和 19%。（分数：5.00）(1).这段期间该股票的平均收益率是多少?（分数：2.50）_(2).这段期间该股票收益率的方差是多少?标准差是多少?（分数：2.50）_甲公司持有 A、B、C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重为 50%、30%和20%。其 系数分别为 2.0、1.0 和 0.5。市场收益率为 15%。无风险收益率为 10%。A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 1.
4、2 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8%。要求计算以下指标（分数：5.00）(1).甲公司证券组合的 系数；（分数：1.25）_(2).甲公司证券组合的风险收益率(RP)；（分数：1.25）_(3).甲公司证券组合的必要投资收益率(K)；（分数：1.25）_(4).投资 A 股票的必要投资收益率。（分数：1.25）_假设市场无风险利率为 2%，市场组合的风险报酬率为 7%，根据资本资产定价模型：（分数：5.00）(1).市场组合的期望收益率是多少?（分数：1.25）_(2).如果某证券的 值为 1.8，该证券的期望收益率应为多少?（分数：1.25）_(3).如果某项投资的 值为 0.9，
5、期望收益率为 8%。这一投资项目是否有正的净现值?（分数：1.25）_(4).如果市场对某证券要求的期望收益率为 11.1%。这一证券的 值是多少?（分数：1.25）_某大型石化公司 A 准备运用手中的多余现金进入生物医药行业，目前 A 公司的债务价值为 5 亿元。负债权益比为 1/10。A 公司为上市公司，其股票 值为 0.8。A 公司的债务为无风险债务，收益率为 8%。A 公司股票今年的期望收益率为 16%，正好与资本资产定价模型法(CAPM)预测的一样。A 公司有两项资产，一项为多余现金 15 亿元，卢值为 0，另一项为化学资产。B 公司为一家具有代表性的生物医药上市公司，该公司债务为
6、10 亿元。负债一权益比为 0.5，权益 值为 1.2，债务 值为 0.3。A 公司计划将全部多余现金 15 亿元投入该生物医药项目，并预计 50%的可能性每年收益 1.5 亿元。50%的可能性每年收益 3 亿元(假定收益永续性存在)。设定公司所得税率为 30%。请计算与回（分数：5.00）(1).A 公司规模扩张型项目(所投资的项目与企业现有的业务相类似)的期望收益率。（分数：1.00）_(2).A 公司化学资产的期望收益率。（分数：1.00）_(3).拟投资的生物医药项目的预期收益率。（分数：1.00）_(4).B 公司资产的卢值以及期望收益率。（分数：1.00）_(5).A 公司是否应该
7、接受该生物医药项目，并解释理由。（分数：1.00）_金融学硕士联考-风险与收益答案解析(总分：110.00，做题时间：90 分钟)一、概念题(总题数：11，分数：55.00)1.风险（分数：5.00）_正确答案：(一般说来，风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果及其变动程度。风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者虽然知道可能后果但不知道它们出现的概率。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。)解析：2.系统风险和非系统风险（分
8、数：5.00）_正确答案：(系统风险又称不可分散风险或市场风险，即个别资产的风险中无法通过资产组合被分散、抵消掉的那一部分风险。系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系。在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大；相关关系越弱，系统风险越小。系统风险主要由经济形势、政治形势的变化引起，将对绝大多数企业或资产的收益和价值产生影响。如国家政策的大的调整、宏观经济形势的变化、通货膨胀，以及国家政治形势和国际经济形势的大的变化等。由于系统风险是由那些对经济全局产生影响的因素构成的，因此它
9、不可能通过持有大量资产组合的办法分散掉，所以又称为不可分散风险。系统风险对不同企业、不同资产的影响是不同的，有些企业或资产受系统风险的影响较大，有些则较小，但通常绝大部分企业都要受到影响。非系统风险又称可分散风险或个别风险，是指那些通过资产组合的风险分散效应可以消除掉的风险。非系统风险只与个别企业或少数企业相联系，是由每个企业自身的经营状况和财务状况所决定的，并不对大多数企业产生普遍的影响。非系统风险由经营风险和财务风险组成，经营风险是指某个企业，或企业的某些投资项目的经营条件发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响。财务风险是指企业因借入资金而造成的股东收益的不确定性的增加。)解析：3.投
10、资组合的收益和风险（分数：5.00）_正确答案：(组合的期望收益是构成组合的各个证券的期望收益的简单加权平均。其计算公式为：*由 A 和 B 两种证券构成的投资组合的方差是：*投资组合的标准差，即*其中*表示两种证券的预期收益率；X A、X B表示组合中两种证券各自所占的比例或权重； A、 B分别表示两种证券收益的标准差； A,B表示两种证券的协方差，协方差实际上仅仅是两种证券的相关系数与它们各自的标准差的乘积，即 A,B= AB A B。投资组合具有多元化的效应，当由两种证券构成投资组合时，只要 AB1，组合的标准差就小于这两种证券各自的标准差的加权平均数。这种组合的效应可以推广到多种资产构
11、成的组合的情况。)解析：4.风险溢价(risk premium)（分数：5.00）_正确答案：(风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。)解析：5.概率预算（分数：5.00）_正确答案：(概率预算是指通过对影响预算对象的若干不确定因素进行分析、计算，然后确定一个预算期间该项预算对象最有可能实现值的预算。概率预算的基本特征是：(1)影响预算对象的各因素具有不确定性，因而存在着多种发
12、展可能性，并且这些可能性能够计量。(2)由于对影响预算对象的变量的所有可能都作了客观的估计和测算，因而开阔了变量的范围，改善了预算指标的准确程度。编制概率预算的步骤是：(1)确定有关变量预计发生的水平，并为每一个变量的不同水平的发生估计一个概率。它可以根据历史资料或经验进行判断；(2)根据估计的概率及条件价值，编制预期价值分析表；(3)根据预期价值表，计算期望值，编制预算。一般的预算只是对变量的一个或几个确定的值进行分析，而未考虑变量有可能出现的值以及出现的可能性大小。而概率预算能使所得结果更符合客观实际情况。)解析：6.期望报酬率（分数：5.00）_正确答案：(期望报酬率是指各种可能的报酬率
13、按其概率加权计算的平均报酬率。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。其计算公式是：*式中，R 为期望报酬率；R i为第 i 种可能结果的报酬率；P i为第 i 种可能结果的概率；n 为可能结果的个数。)解析：7.资产组合的有效边界（分数：5.00）_正确答案：(资产组合的有效边界又称为有效集，是可行集的一个子集。具体来说，有效边界指在*平面上，由全部有效证券组合(efficient portfolio)所对应的点连接而成的曲线。有效边界包括了在整个可行集中所有风险一定的情况下，其期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。投资者根据马柯威茨均值方差筛选原则，“在给定相同期
14、望收益率水平的组合中选择方差最小的组合；在给定相同方差水平的组合中选择期望收益率最高的证券组合。”从可行域中筛选出的组合构成可行域的左边界的顶部，这个顶部被称为有效边界。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择(pottfolio selection)时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。)解析：8.贝塔系数（分数：5.00）_正确答案：(是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为：*其中，Cov(R i，R M)是第 i 种证券的收益与市场
15、组合收益之间的协方差； 2(RM)是市场组合收益的方差。一般地说：市场证券组合的 系数等于 1；如果某种证券或资产组合的卢系数也为 1，那么说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；如果某种证券或资产组合的 系数大于 1，说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；如果某种证券或资产组合的 系数小于 1，说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。)解析：9.资本资产定价模型（分数：5.00）_正确答案：(资本资产定价模型是一种风险资产的均衡定价理论，最早是由夏普(Sharpe)、林特(Lintner)和莫森(Mossin)根据马柯威茨(Markowit
16、z)最优资产组合选择的思想分别独立地提出的，经过几十年的发展，已经产生了多种多样的资本资产定价模型，有些学者还创新出套利定价理论，从而形成了资本市场均衡理论体系。所有这些模型要解决的问题是共同的，即在资本市场中，当投资者都采用马柯威茨资产组合理论选择最优资产组合时，资产的均衡价格是如何在收益与风险的权衡中形成的。或者说，在市场均衡状态下，资产的价格是如何依风险而确定的。收益与风险的关系仍是问题的核心。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产(或资产组合)的期望收益率是其贝塔值( 值)的线性函数，即：E(R i)=Rf+ iE(RM)-Rf。式中，E(R i)表示当市场处于均衡状态时，第 i
17、种资产(或资产组合)的期望收益率；r f表示市场无风险利率；E(R M)表示当市场处于均衡状态时，市场证券组合(market portfolio)的期望收益率，一般可以用某种市场指数(如标准普尔 500 指数等)的收益率来表示； i表示第 i 种资产(或资产组合)的贝塔系数，它反映了资产(或资产组合)系统风险(systematic risk)的大小。)解析：10.资本市场线(capital market line)（分数：5.00）_正确答案：(资本市场线是指在以预期收益和标准差为坐标轴的图面上，表示风险资产的有效组合与一种无风险资产再组合的有效的组合线。如果用 E 和 分别表示证券或组合的期
18、望收益率和方差，f、m 和 P分别表示无风险证券、市场组合和任意有效组合，资本市场线所代表的方程是：*。资本市场线反映有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系。)解析：11.证券市场线（分数：5.00）_正确答案：(在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率 E(Ri)与该种证券的市场相关系数 im之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线(Security Market Line，简称 SML)。具体来说，证券市场线的数学表达式为：*，式中，E(R i)表达第 i 种特定证券在均衡状态下的期望收益率；R f表示市场无风险利率；E(R m)表示市场证券组合(market
19、potffolio)的期望收益率；*表示市场证券组合的方差； im表示第 i 种特定证券与市场证券组合之间的协方差，*就是证券 i 的 系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)的标准形式。)解析：二、简答题(总题数：6，分数：30.00)12.证券投资组合有哪几种风险?什么是证券组合的风险报酬?如何确定?（分数：5.00）_正确答案：(风险指未来的不确定性可能带来的损失。证券投资组合风险可以分为可分散风险和不可分散风险。可分散风险又叫做非系统风险或者是公司特别风险，是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲，只要投资多样化，这
20、种风险是可以被分散的。而且，随着证券种类的增加该风险也将逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的风险只剩下不可分散风险了。但应强调的是，只有将负相关的证券进行组合才能降低可分散风险，而将正相关的证券进行组合不能降低可分散风险。不可分散风险(又称系统性风险或市场风险)，是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投资中证券种类的多少没有关系，因而无法通过组合投资分散掉。系统性风险通常用系数表示，用来说明某种证券(或某一组合投资)的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。通过投资组合，可以分散的是非系统风险，但是不能分散系统性风险，投资组合不能分散系统性风险是因为：股票的
21、不可分散风险是由市场的变动产生的，它对所有的股票都有影响，不能通过证券组合而消除。证券组合的风险报酬，是证券组合所要求的必要的报酬率，它由无风险市场报酬率 Rf、整个资本市场平均的风险报酬率 Km和证券组合相对于整个资本市场的系统风险 决定。可以用公式表述：K i=Rf+(K m-Rf)，其中 Ki即为证券组合的风险报酬率。)解析：13.简述风险投资的退出机制。（分数：5.00）_正确答案：(1)风险投资是指对具有高风险高收益特征的项目进行投资的行为过程。投资的主要对象包括高科技领域的公司、项目等，经营状况不良的企业、项目、高风险债券股票等。主要特征有：第一，具有知识密集，技术密集和人才密集的
22、特点。第二，风险与收益并重，既可能面临高风险的损失，也可能得到高收益的回报。(2)风险投资退出的意义风险投资的退出是风险投资的最后一个环节，也是非常重要的一个环节。风险投资公司是为卖而买，能够顺利套现退出，并取得预期盈利，是风险投资公司的目的。顺利实现退出又是风险投资公司进行下一轮投资的条件，如果不能顺利退出，大量资本将被“套”在投资环节，长期下去，存量资本将会枯竭，增量资本也会因此得不到补充，风险投资公司的投资将难以为继。顺利实现退出还是衡量风险投资成败的标准，风险投资是否成功是看其退出时的所得，所得越多，越是意味着成功。(3)风险投资的退出机制风险投资的退出方式主要有以下几种：公开上市。这
23、是风险投资退出的最理想的方式。对风险投资公司来说，其持有的股份可由此在市场上出售，方便快捷，可以很快实现投资的回收和增值。对风险企业来说，公开上市表明了市场对企业资产、业绩、成长性等方面的认可，企业不仅可以继续筹集到发展所需的资金，更可以吸引各方面的人才，使企业进入快速发展的轨道。出售。当风险企业难以达到或尚未达到上市条件，或风险投资公司认为风险企业的发展前途不大，或风险企业不愿受上市的种种约束时，风险投资公司可以选择出售的方式退出。出售有两种形式：一种是将股份出售给对风险企业感兴趣的其他企业，即一般收购；另一种是将股份出售给另一家风险投资公司，称为第二期收购。为了获得较好的出售价格，提高投资
24、回报率，采用出售方式应注意以下几点：第一，选择正确的出售机会。任何企业在生产经营过程中，都会有一定的起伏。风险投资公司出售持有的股份，在时机的把握上，应该选择风险企业境况相对良好的时候。第二，了解购买者购买的迫切性。如果这项购买对购买者生存具有重大意义，或产品技术对购买者来说十分重要时，购买者的购买欲望就会很强烈。在这种情况下，出售者就处于有利地位。因此，在寻找购买者时，必须要有针对性，要物色那些可能对本企业兴趣很大的企业或公司。第三，风险企业状况。一般而言，购买者最感兴趣的是高市场增长率和高市场占有率的风险企业股份；其次是高市场增长率和低市场占有率的股份；再次是低市场增长率和高市场占有率的股
25、份；最不感兴趣的是低市场增长率和低市场占有率的股份。股份回购。许多风险企业在签订投资协议时，加列了在一定投资期限后，风险企业回购风险投资公司的股份的条款，从而形成了风险投资退出的又一方式。在投资协议中加列回购条款，主要是为了降低风险，保证风险投资的最低收益。也有一些风险投资在投资协议上没有加列回购条款，在一定投资期限后，经投资双方协商，另外签订企业回购协议。破产清算。这应该是风险投资公司和风险企业最不想看到的结果，但风险投资高风险的特征决定了这个结果出现的概率不会很小。当风险企业经营状况恶化，无法维持正常运营，又没有什么发展前景时，破产清算不仅可以使风险投资公司了结与风险企业的关系，而且还有可
26、能收回一部分投资。也有一些失败的风险投资并没有申请破产清算，而只是简单地退出，其残值的分配主要通过双方协商的办法解决。风险投资的退出方式一般在投资协议签订时就确定下来了，它是投资的重要条款。随着情况的变化，经双方协商，这些条款也是可以修改的。)解析：14.证券组合管理的基本步骤有哪些?（分数：5.00）_正确答案：(1)证券组合是指个人或机构投资者所拥有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合管理的目标是实现投资效用最大化，即使组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。具体而言，就是在实现投资者对一定收益水平追求的同时，使投资者面临的风险降到最低，或在投资者
27、可接受的风险水平之内，使其获得最大的收益。(2)证券组合管理的基本步骤确定投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。进行证券投资分析。证券组合分析是证券组合管理的第二步，它是指对证券组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析。组建证券投资组合。组建证券投资组合主要是确定具体的证券投资品种和在各证券上的投资比例。在构建证券投资组合时，投资者需要注意个别证券投资时机的选择和多元化问题。证券组合的修正。作为证券组合管理的第四步，实际上是指定期重温前三步的过程。
28、随着时间的推移，过去构建的证券组合对投资者来说，可能已经不再是最优组合了，这可能是因为投资者改变了对风险和回报的态度，或者是其预测发生了变化，作为这种变化的一种反映，投资者可能会对现有的组合进行必要的调整，以确定一个新的最佳组合。对证券投资组合进行业绩评估。证券组合管理的第五步是通过定期对投资组合进行业绩评估来评价投资的表现。业绩评估不仅是证券组合管理过程的最后一个阶段，同时也可以将其看成是一个连续操作过程的组成部分。)解析：15.投资者的效用函数与投资者的风险偏好间的关系是什么?（分数：5.00）_正确答案：(效用函数是经济学中用于描述某种收益或财富为人们带来的效用多少的一种分析方法。根据收
29、益或财富的增加与人们因此而得到的效用增加间的关系，效用函数可分为三种：第一种是边际效用递减的效用函数，这种效用函数表明人们的效用虽然随着收益或财富的增加而增加，但增加的速率却是逐渐减慢的；第二种是边际效用递增的效用函数，具有这种效用函数的人，其效用不但随着收益或财富的增加而增加，而且增加的速率也逐渐加快；第三种效用函数是边际效用不变的效用函数，其效用随收益或财富的增加以常数增加，即增加的速率不变。根据人们的效用函数的不同，可以将其对待风险的态度分为风险回避者、风险爱好者和风险中立者三类。风险回避者的效用函数是边际效用递减的。对于他们来说，损失 100 元财富所导致的效用损失，要多于同等数量的财
30、富增加所带来的效用增加额。这类投资者希望投资收益的可能变化偏离期望值越少越好。一个收益完全确定的投资，比一个具有相同期望值，但结果不确定的投资给风险回避者带来的效用要高。风险回避者喜欢平稳，不喜欢动荡。为了使他们能够承担风险，必须给予一定的风险溢价。风险回避者选择投资项目的基本准则是：在期望收益相同时，选择风险较小的项目；在风险状况相同时，选择期望收益较高的项目。风险爱好者的效用函数是边际效用递增的，他们选择投资项目的基本原则是：当期望收益相同时，选择风险大的项目，因为这将给他们带来更大的效用。风险中立者的效用函数是线性函数，其边际效用是常数，他们既不回避风险，也不主动追求风险。他们进行投资决
31、策的惟一标准是期望收益的大小，而不管其风险状况如何，因为所有期望收益相同的投资将给他们带来同样的效用。)解析：16.什么是有效率资产组合集合?（分数：5.00）_正确答案：(在众多资产组合中，只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就称为有效率资产组合集合，或资产组合的效率前沿。有效率资产组合集合由那些在同样风险条件下具有最高的期望收益，或在同样期望收益条件下具有最低风险程度的资产组合构成。)解析：17.简述证券投资收益与风险间的关系。（分数：5.00）_正确答案：(在证券投资中，收益与风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。投资者投资的目的是为了得到收益，与此同
32、时，又不可避免地面临着风险。收益与风险的基本关系是：收益与风险相对应。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；反之，风险较小的证券，其要求的收益率相对较低。收益与风险相对应的原理揭示了两者内在本质关系：收益与风险共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本报酬。收益与风险的上述本质联系可以表述为下面的公式：预期收益率=无风险利率+风险补偿预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率，这是一种理想的投资收益。这种收益率是基本收益，在基本收益的基础上再考虑各种可能出现的风险，使投资者得到应有的补偿。在现实生活中，
33、不可能存在没有任何风险的理想证券，但可以找到某种收益变动小的证券来代替。在美国，一般将联邦政府发行的短期国库券当作无风险证券，把短期国库券利率当作无风险利率。这是因为美国短期国库券由政府发行，联邦政府有征税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，因此没有信用风险。政府债券没有财务风险和经营风险，同时，短期国库券以 91 天期为代表，只要在此期间没有发生严重的通货膨胀，联邦储备银行没有调整利率，也就几乎没有购买力风险和利率风险。短期国库券的利率很低，其利息可以视为投资者牺牲目前消费、让渡货币使用权的补偿。证券投资除以上几种主要风险以外，还有其他次要风险。引起风险的因素以及风险的大小程度也在不断
34、变化之中，并且，影响证券投资收益的因素也很多，所以，这种收益率对风险的替代只能粗略地反映两者之间的关系。更进一步说，只有加上证券价格的变化，才能更好地反映两者的动态替代关系。)解析：三、计算题(总题数：5，分数：25.00)18.根据下列数据计算项目 A、B 的期望收益，标准差和标准离差率。股票 A 股票 B概率 收益 概率 收益0.1 1000 0.3 15000.2 1500 0.5 20000.5 3000 0.2 30000.2 3500（分数：5.00）_正确答案：(E(A) =0.11000+0.21500+0.53000+0.23500=100+300+1500+700=2600标准差 S(A) =0.1(1000-2600)2+0.2(1500-2600)2+0.5(3000-2600)2+0.2(3500-2600)21/2=860.23A 的标准离差率=860.23/2600=0.331E(B) =0.31.500+0.52000+0.23000=450+1000+600
