1、金融学硕士联考模拟试卷 31 及答案与解析 一、单项选择题 1 在得出某种商品的个人需求曲线时，下列因素被视为变量的是 ( )。 （ A）消费者收入 （ B）相关商品的价格 （ C）个人偏好 （ D）所考虑商品的价格 2 当需求曲线的斜率绝对值小于供给曲线斜率时，税收主要由 _负担。 ( ) （ A）消费者 （ B）生产者 （ C）消费者和生产者平均分担 （ D）不能确定 3 假如增加一单位产量所带来的边际成本大于产量增加前的平均成本，那么在产量增加后平均可变成本 ( )。 （ A）减少 （ B）增加 （ C）不变 （ D）以上情况都有可能 4 实行三级价格歧视的垄断厂商，将在需求 _的市场索
2、取最高的价格。 ( ) （ A）价格弹性最大 （ B）价格弹性最小 （ C）缺乏价格弹性 （ D）有单元价格弹性 5 在垄断竞争行业中，竞争是不完全的，这是因为 ( )。 （ A）每个厂商面对着一条完全有弹性的需求曲线 （ B）每个厂商作决策时都要考虑其竞争对手的反应 （ C）每个厂商面对着一条向右下方倾斜的需求曲线 （ D）厂商不通过确定边际成本等于边际收益来最大化 利润 6 以下财政政策与货币政策的搭配方式中将导致利率下降的是 ( )。 （ A）扩张性的财政政策与紧缩性的货币政策 （ B）紧缩性的财政政策与紧缩性的货币政策 （ C）紧缩性的财政政策与扩张性的货币政策 （ D）扩张性的财政政
3、策与扩张性的货币政策 7 假定经济体系实现了充分就业，总供给曲线斜率为正，如果政府实行减税政策，将导致 ( )。 （ A）价格水平下降 （ B）名义工资增加 （ C）实际工资增加 （ D）国民收入减少 8 在以下情形下，货币政策完全无效的是 ( )。 （ A） 极端古典情形 （ B）极端凯恩斯情形 （ C）凯恩斯一般情形 （ D）以上选项均正确 9 当考虑各国经济的相互影响时，在固定汇率制下紧缩性货币政策的经济效应是( )。 （ A）使本国产出上升，外国产出下降 （ B）使本国产出下降，外国产出上升 （ C）使本国产出上升，外国产出上升 （ D）使本国产出下降，外国产出下降 10 某债券市场的
4、债券收益率曲线呈水平，即短期利率与长期利率相一致，则根据利率期限结构理论中的期限选择理论，可知 ( )。 （ A）预期未来短期利率将大幅上升 （ B）预期未 来短期利率将保持不变 （ C）预期未来短期利率将小幅上升 （ D）预期未来短期利率将小幅下降 11 投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券，该种证券交易委托方式为( )。 （ A）市价委托 （ B）限价委托 （ C）停止损失委托 （ D）停止损失限价委托 12 “扬基债券 ”的面额货币为 ( )。 （ A）美元 （ B）英镑 （ C）欧元 （ D）债券发行者所在国货
5、币 13 系统风险与非系统风险的最本质区别在于 ( )。 （ A）证券组合中所包含证券的数量的多少 （ B）受政府干预程度的大小 （ C）能否通过证券组合对风险加以避免 （ D）系统标准差的差异 14 某股票每年分配股利 2元，最低报酬率 (即折现率 )为 16%，则根据零增长模型，该股票的价值为 ( )。 （ A） 0.32元 （ B） 2.32元 （ C） 17.24元 （ D） 12.5元 15 金融术语中的 CDs表示 ( )。 （ A）同业拆借利率 （ B）大额可转让定期存单 （ C）特别提款权 （ D）芝加哥证券交易所 16 关于货币的中 性与非中性的问题，货币主义者所持的观点是
6、( )。 （ A）货币在短期是中性的，但在长期是非中性的 （ B）货币在短期是非中性的，但在长期是中性的 （ C）货币在短期、长期均是中性的 （ D）货币在短期、长期均是非中性的 17 以下影响汇率变动的因素变动中，会使本币升值的是 ( )。 （ A）本国国际收支逆差 （ B）严重的通货膨胀 （ C）本国利率大幅上涨 （ D）紧缩性的财政政策和货币政策 18 一价定律的实现机制是 ( )。 （ A）商品套购 （ B）套利行为 （ C）套汇行为 （ D）货币供应量的变化 19 在托宾模型中，资产的保存形式为 ( )。 （ A）货币和债券 （ B）货币和股票 （ C）股票和期权 （ D）股票和不动
7、产 20 对于政府对外汇市场进行干预的效应，资产组合模型的观点分别是 ( )。 （ A）非冲销式干预有效，冲销式干预无效 （ B）非冲销式干预无效，冲销式干预有效 （ C）非冲销式干预有效，冲销式干预也有一定效果 （ D）非冲销式干预和冲销式干预均无效 21 从本质特征上来看，布雷顿森林体系属于 ( )。 （ A）双本位制 （ B）平行 本位制 （ C）金汇兑本位制 （ D）跛行本位制 22 以下关于欧洲债券的特点阐述正确的是 ( )。 （ A）欧洲债券是债券市场所在国以外的国家的借款人发行的债券 （ B）欧洲债券的债券市场所在国一般为欧洲国家 （ C）欧洲债券的发行一般由国际辛迪加组织承销
8、（ D） “猛犬 ”债券属于欧洲债券 23 在经济学理论的长期分析中，下列成本中哪一项是不存在的 ?( ) （ A）固定成本 （ B）平均成本 （ C）机会成本 （ D）隐成本 24 若某完全竞争行业的生产要素的价格和数量变化方向相反， 则该完全竞争行业是 ( )。 （ A）成本递减行业 （ B）成本递增行业 （ C）成本不变行业 （ D）以上情况均有可能 25 本币汇率贬值对 IS 曲线和 BP曲线的影响是 ( )。 （ A）使 IS 曲线左移， BP曲线右移 （ B）使 BP曲线左移， IS 曲线右移 （ C）使 IS 曲线和 BP 曲线同时左移 （ D）使 IS 曲线和 BP 曲线同时右
9、移 26 根据可贷资金模型，以下因素的变动一般会使债券供给水平上升的是 ( )。 （ A）投资收益率上升 （ B）预期通货膨胀率上升 （ C）政府活动增加 （ D） 以上选项均正确 27 在岸国际金融市场与离岸国际金融市场的最本质区别在于 ( )。 （ A）交易主体不同 （ B）法律约束不同 （ C）市场组成不同 （ D）地理位置不同 28 以下关于马科维茨投资组合理论的基本假设叙述不正确的是 ( )。 （ A）投资者都是风险中立者 （ B）证券市场是有效的 （ C）多种证券之间的收益都是相关的 （ D）投资者具有不满足性 29 以下股票价值分析模型中，将股息变动的过程分为两个时期来加以分析的
10、是( )。 （ A）零增长模型 （ B）不变增长模型 （ C）三阶段增长模型 （ D）多元增长模型 30 以下阐述不符合由多恩布什所提出的汇率超调模型的理论观点的是 ( )。 （ A）汇率的大幅波动是由利率的超调引起的 （ B）汇率超调模型主要用来分析短期的汇率调整过程 （ C）汇率超调模型以资本在国际间可以自由流动为理论假设前提 （ D）货币市场失衡后，商品市场价格缺乏弹性，而证券市场价格富于弹性 二、论述题 31 截至 2006年上半年，我国的外汇储备余额已超过 3 000亿美元，居世界第二位，仅次于日本。国内外一些经济学家认为，我国的现有外汇 储备规模过于庞大，造成经济资源的浪费。请谈谈
11、你对我国目前外汇储备是否合理的看法，并详细加以论述。 三、计算与分析题 32 某消费者的效用函数为 U=XY，商品 X的价格 PX=1元，商品 Y的价格 PY=2元，消费者的收入 M=40元，现在商品 Y的价格 PY突然下降到 1元。试问： (1)Y价格下降的替代效应使他买更多的还是更少的 Y? (2)Y价格下降对 Y的需求的收入效应相当于他增加或减少多少收入效应 ?收入效应使他买更多还是更少的 Y? (3)Y价格下降的替代效应使他买更多的还是更少的 X?收入效应使他买更多的还是更少的 X?Y价格下降对 X的需求的总效应是多少 ?对 Y需求的总效应是多少 ? 33 某完全竞争行业中一个代表性企
12、业的产品的价格是 640元，其成本函数为TC=240Q-20Q2+Q3。 (1)求该企业的均衡产量以及产品平均成本和总利润。 (2)这一行业是否处于均衡状态 ?为什么 ? 34 在一个时期，美国金融市场上的三个月美元定期存款利率为 12%，英国金融市场上，三个月英镑定期存款利率为 8%。假定当前美元汇率 GBP 1=USD 2.000 0，三个月的美元期汇贴水 10点，问：是否存在无风险套利机会 ?如果存在，请说明理由和 途径。一个投资者有 10万英镑，可获利多少 ? 35 在日常生活中，人们常说的 “薄利多销 ”，也就是通过采取降价的措施达到扩大总销售收益目的的销售策略是否适用于所有商品 ?
13、其具体的经济学理论依据是什么 ? 36 目前，在多数国家的宏观经济政策决策体系中，不同的宏观经济政策工具一般由不同的独立机构来负责，具体来说，一国的货币政策一般由中央银行负责制定，而财政政策则由财政部负责制定。试运用蒙代尔的 “政策分派 ”原理分析在固定汇率制下，上述宏观经济政策决策体系是否合理。 37 对于中央银行的公开市场业务对利率的影 响这一问题，可贷资金模型和流动性偏好模型分别得出了怎样的结论，这两种结论是否一致 ? 38 试分析 “远期汇率是未来即期汇率的无偏预测 ”这一命题成立的前提条件及其经济含义。 39 试根据资本资产定价模型的有关理论，分别分析在以下条件下，市场中投资者的最优
14、投资组合和线性有效集是否相同： (1)投资者对资本市场的预期完全一致。 (2)投资者风险一收益偏好不同。 金融学硕士联考模拟试卷 31 答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 D 【试题解析】 需求曲线所反映的是在其他条件不变 的情况下商品的需求量与商品价格之间的关系。它既可以表述为在不同价格水平下消费者愿意并且能够购买的商品，也可以理解为消费者愿意为各种数量的商品支付的价格。因此，上述因素中只有所考虑商品的价格为变量，其余因素均为常量。因此，本题正确选项为D。 2 【正确答案】 B 【试题解析】 当需求曲线的斜率绝对值小于供给曲线斜率时，则税收主要由生产者承担。这是因为，需求曲线的斜率
15、绝对值小于供给曲线斜率意味着需求弹性大于供给弹性，根据弹性理论，生产者将降低价格以使其利润最大化，因而税收主要通过降低价格来转移，税收将主要 由生产厂商来承担。这一点，也可以通过图3-1来加以证明。 3 【正确答案】 B 【试题解析】 如图 3-2所示，增加一单位产量所带来的边际成本大于产量增加前的平均成本，说明此时处于平均成本 AC曲线的上升阶段，从而在产量增加后平均可变成本 AVC必然增加，本题的正确选项为 B。4 【正确答案】 B 【试题解析】 垄断厂商对同一产品在不同的市场上 (或对不同的消费者群 )收取不同的价格，这就是三级价格歧视。例如，对同一产品，国内市场和国外市场的价格不一样；
16、城市市场和乡村市场的价格不一样； “黄金时间 ”和 “非黄金时间 ”的价格不一样；等等。5 【正确答案】 C 【试题解析】 由于垄断竞争厂商可以在一定程度上控制自己产品的价格，即通过改变自己所生产的有差别的产品的产量来影响商品价格，所以，类似垄断厂商，垄断竞争厂商所面临的需求曲线也是向右下方倾斜的。从另一个角度来讲，倾斜的需求曲线也表明了垄断竞争行业具有不完全竞争的特征，是介于垄断市场和完全竞争市场之间的一种市场类型。因此，本题的正确选项为 C。 6 【正确答案】 C 【试题解析】 财政政策与货币政策有多种搭配组合方式，这种混合的政策效应，有的 是事先可以准确预计的，有的则必须根据财政政策和货
17、币政策何者更强有力而定，因而是不确定的。以扩张性的财政政策与扩张性的货币政策的搭配为例，图 3-4中 IS 曲线与 LM 曲线移动幅度相同，因而产出增加时利率也不变，若财政政策影响大于货币政策， IS 曲7 【正确答案】 B 【试题解析】 8 【正确答案】 B 【试题解析】 如图 3-15所示，在极端凯恩斯主义情况下， LM曲线为水平线，而IS 曲线为垂线，此时货币政策完全无效。这是因为，根据凯恩斯的流动性偏好理论，当利率下跌到一定水平后，人们将认为利率已跌至 谷底，只会上涨不会下跌，不会再购买债券，而将全部货币保留在手中。这时，中央银行通过各类货币政策手段所增加的货币供给将全部被公众吸收，不
18、会再使利率下降，国民收入也不会有任何变动，从而中央银行的货币政策完全失效。9 【正确答案】 D 【试题解析】 当考虑各国经济的相互影响时，在固定汇率制下紧缩性货币政策的经济效应如下： 第一，它造成本国产出下降。 第二，它造成外国产出下降，即国内货币政策对外国经济有负的溢出效应。 因此，本题的正确选项为 D。 10 【正确答案】 D 【试 题解析】 根据利率期限结构理论，长期债券的利率等于该种债券到期之前的短期利率预期的平均值加上该种债券由供求条件变化决定的期限 (流动性 )溢价。如果人们预期未来短期利率将小幅下降，则该种债券到期之前的短期利率预期的平均值将小于当前的短期利率，同时，当短期利率偏
19、低时，投资者通常会预期它将升至某个正常水平，这就形成正值的期限溢价。这样，该种债券到期之前的短期利率预期的平均值加上该种债券的期限溢价后，恰好可以使债券收益率曲线保持水平。因此，本题的正确选项为 D。 11 【正确答案】 C 【试题解析】 市价委托 是指委托人向券商发出买卖某种证券的指令时，只限定证券的品种和买进或卖出的数量，对买进或卖出的价格则不作限制，只要求经纪人按照委托当时的市场价格尽快买卖。经纪人所要做的事情是，在接到委托指令后以最快的速度并且尽可能以当时市场上的最好价格执行这一指令。 限价委托是指委托人要求券商按照限定的价格买进或卖出证券的指令。券商执行指令时，必须按照限价或者低于限
20、价买进证券，按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交。委托人发出的限价指令通常都有时间限制，超过限 定的时间仍不能成交，指令自动作废。 停止损失委托是一种特殊的限制性的市价委托。它是委托人向券商发出的一种保护性指令，它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。 停止损失限价委托是将停止损失委托与限价委托结合运用的一种方式。投资者实际发出两个指令价格 停止损失价格和限制性价格，如果证券市场价格达到或突破停止损失价格，限价指令便开始生效。这种指
21、令既指定当证券价格到达什么价位时执行指令，又限定成交价格 必须等于或优于指定价，这样投资者可以预先限定成交价格的变动范围，克服停止损失指令执行价格不确定的缺点，更明确地保障既得利益或者限制可能的损失。 因此，本题所阐述的证券交易委托方式为停止损失委托，即正确选项为 C。 12 【正确答案】 A 【试题解析】 扬基债券是一种外国债券，要确定扬基债券的面额货币，首先要搞清楚外国债券的概念。所谓外国债券 (foreign bonds)是指发行者在某外国的金融市场上通过该国的金融机构发行的以该外国货币为面额并主要由该外国的居民认购的债券。扬基债券在美国金融市场 上发行，因此，其面额货币为美元，本题的正
22、确选项为 A。 13 【正确答案】 C 【试题解析】 非系统风险是指某些因素对个别证券来讲，由于其本身原因造成经济损失的可能性。这种风险的大小只与发行证券的公司有关，如公司员工罢工、开发新产品失败、竞争对手的突然出现等。在同时对多种证券进行有效组合时，可对这种风险加以规避，或者减少其风险程度。系统风险不是由于证券发行企业本身的原因引起的，而是由于某些特定因素对证券投资整个行业带来的风险，也就是说，凡是从事证券投资活动，都不可避免地要面临这类行业性风险。证券投资 者一般没有办法通过投资组合这一方式来分散这种风险。 基于以上阐述，我们不难得出结论：系统风险与非系统风险的最本质区别在于能否通过证券组
23、合对风险加以避免。因此，本题的正确选项为 C。 14 【正确答案】 D 【试题解析】 15 【正确答案】 B 【试题解析】 CDs 是大额可转让定期存单的简称，这种金融工具于 20世纪 60年代初由美国纽约花旗银行创办，它是按某一固定期限和一定利率存入银行的资金可在市场上买卖的凭证。美国国内的可转让定期存单由美国的银行机构发行；美国境外银行发行的美元存单叫做 欧洲美元定期存单；外国银行在美国分行发行的可转让定期存单叫做扬基定期存单。储蓄存单主要由储蓄贷款社发行。可转让定期存单的发行和认购方式有两种：批发式是由发行机构拟订发行总额、利率、面额等，预先公布，供投资者认购；零售式则是按投资者的需要，
24、随时发行、随时认购，利率也可以商议。可转让定期存单的面额较大，由 10美元至 100万美元不等，利率一般高于同期储蓄存款的利率，并且可随时在二级市场上出售转让。因此，本题的正确选项为 B。 16 【正确答案】 B 【试题解析】 货币主义者认为，由于人们对价格水平的预期会 随着实际价格水平的变化而变化，因而货币变动引起的收入等实际变量变动只能在短期内存在，在长期内货币是中性的，即正确选项为 B。 17 【正确答案】 C 【试题解析】 如果发生逆差，则本国对外国货币的需求相对地增加，使外国货币汇率上升，即外币升值、本币贬值。通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下降。一国利率高于他国，将引起国际资本流入
25、，由此改善资本与金融账户收支，提高该国货币汇率。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率下降。因此，本题的正确选项应为 C。 18 【正确答案】 A 【试题解析】 一价定律是通过商品套购的机制来实现的。所谓商品套购(commodity arbitrage)，是指利用两国货币汇率与某一商品两国的价格之比不一致的情况，即 PaePb，通过在价格相对较低的国家买入一定数量该商品，然后在价格相对较高的国家售出以获得差额利润的投机行为。易言之，如果两国货币汇率与某一商品两国的价格之比发生偏离，则必然会出现套购活动，该套购活动将一直持续到两国货币汇率等于某一商品两国的价格之比，即一价定律成立为止，因
26、为这时两国间的商品套购已无利可图。因此，本题的正确选项为 A。 19 【正确答案】 A 【试题解析】 托宾模型中，资产的保存形式有两种：货币和债券。托宾模型假设不存在通货膨胀因素，则持有债券可以得到利息，但同时要承担由于债券价格下跌而受损失的风险；持有货币虽然没有收益，但也没有风险，所以称作安全性资产。因此，本题的正确选项为 A。 20 【正确答案】 C 【试题解析】 根据资产组合模型，非冲销式干预对外汇市场有效，而冲销式干预对外汇市场也有一定效果。因此，本题的正确选项为 C。 21 【正确答案】 C 【试题解析】 在布雷顿森林体系中，黄金是基础 ，而美元则是最重要的储备资产。黄金起着两方面的
27、重要作用：一方面，它是官方储备资产的重要构成部分，并且是国际收支结算的最后工具；另一方面，各国货币的价格以美元或黄金来表示，而美元的价格也以黄金来表示，因此各种货币的平价事实上都同黄金相联系。在这一体系中，美元起着十分重要的作用，因为这时美元与黄金挂钩，各国官方都按 35美元 1盎司的金平价向美国兑换黄金，其他国家的货币则与美元挂钩。各种可兑换货币要兑换成美元，然后才能兑换成黄金，实行美元一黄金本位制。在这里，各国确认 1934年美国规定的 35美元兑换 1盎司黄金的官价 ，各国政府或中央银行随时可用美元向美国政府按官价兑换黄金。其他国家的货币与美元直接挂钩，以美元的含金量作为各国规定货币平价
28、的标准，各国货币与美元的汇率，则按各国货币的含金量确定，或不确定含金量而只规定与美元的比价，间接与美元挂钩，这就是布雷顿森林体系下著名的 “双挂钩 ”制度。这样，其他国家的货币就钉住在美元上面，美元等同于黄金。美元在这个货币制度中处于中心地位，起着世界货币的作用，其他国家的货币则处于依附于美元的地位。这种国际货币制度，实际上是以美元为中心的金汇兑本位制。 22 【正确答案】 C 【 试题解析】 欧洲债券是境外货币债券，它是指在货币发行国以外的国家的金融市场内，以该国货币为面值发行的债券。例如，在欧洲金融市场上发行的美元债券被称为欧洲美元债券。 这里需要区别欧洲债券与外国债券，两者的主要区别在于
29、发行债券的面值货币不同。欧洲债券的面值货币为发行市场所在国以外国家发行的货币，而外国债券则以发行市场所在国的货币为面值货币。 欧洲债券的概念强调的是债券面值货币为发行市场所在国以外国家发行的货币，欧洲债券发行人 (借款人 )既有债券市场所在国以外的国家的借款人，也有债券市场所在国国内的借款 人。故 A选项错误。 随着欧洲债券市场的发展，欧洲债券中的 “欧洲 ”一词早已超越了传统上其本身的含义，即 “欧洲 ”并非指地理上的欧洲，而是指 “境外 ”的意思。欧洲货币发端于欧洲美元市场， 20世纪 50 年代后期西欧各国先后恢复了货币的对外可兑换性。 20世纪 60年代中后期，欧洲货币市场的借贷活动超
30、出了传统的美元范围，陆续出现了欧洲马克市场、欧洲英镑市场和欧洲瑞士法郎市场等，债券市场所在国不仅局限于欧洲国家，在美国和一些亚洲国家的金融市场也开始经营欧洲债券业务，即在本国货币市场经营境外国家货币的借贷业务。因此，虽然 “欧洲债券 ”继续沿用传统的名称，但其实际含义已经不再局限于 “欧洲 ”本身的地理概念。故 B选项错误。 由于欧洲债券的发行金额一般较大，所以要经过辛迪加银行集团的承销包购。辛迪加的成员可能有商业银行、信托公司等非银行金融机构，以及证券经纪人、自营商等证券投资机构。欧洲债券发行后，这些成员机构负责承销全部或部分债券，然后自行安排在二级市场转售或调往其国内金融市场出售。故 C选
31、项正确。 “猛犬 ”债券是指英国金融市场上发行的外国债券，其面值货币为发行市场所在国本国的货币，即英镑，因此 “猛犬 ”债券不属于欧洲债券的 范畴。故 D选项错误。 23 【正确答案】 A 【试题解析】 本题是一道概念题，在经济学理论的长期分析中，所有生产要素的投入量都是可变的，即不存在固定生产要素，即使对于厂房、土地等在短期分析中被视为固定的生产要素，在长期分析中也成为可变生产要素。相应地，在长期分析中，厂商的所有成本都是可变成本，不存在所谓固定成本，固定成本只存在于生产厂商的短期分析中。综上所述，在经济学理论的长期分析中，固定成本是不存在的。 24 【正确答案】 A 【试题解析】 本题的命
32、题有一定深度，要求考生对完全竞争行业 的长期供给曲线与成本变化之间的关系有较为深刻和熟练的把握。随着行业总生产规模的扩大，或者说行业总产量的增加，由于生产要素的价格和数量变化方向相反，因而厂商生产的平均成本就会相应降低，也就是经济学理论中的规模经济的情况，以上分析过程说明该完全竞争行业是成本递减行业，本题的正确选项为 A。 25 【正确答案】 D 【试题解析】 本国汇率下降，即本币疲软会提高本国产品的出口竞争力，使本国净出口增加，从而导致国际收支状况改善，国民收入会增加，使 IS曲线、 BP曲线同时右移。 26 【正确答案】 D 【试 题解析】 表 3-2概括了各种因素变动对债券供给的影响表
33、3-2 各种因素变动对债券供给的影响 因此，本题应选 D。 27 【正确答案】 B 【试题解析】 在岸国际金融市场与离岸国际金融市场的最本质区别在于前者要受到所在国相关金融法律法规的严格管制，而后者则不受任何国家的金融法律法规的管制。因此，本题的正确选项为 B。 28 【正确答案】 A 【试题解析】 马科维茨为了抽象说明理论的本质，作出了下列多种假设，作为研究资产组合理论的前提条件： 证券市场是有效的，即投资者能得知证券市场上多 种证券收益和风险的变动及其原因。 投资者都是风险厌恶者，即投资者都愿意得到较高的收益率，如果要他们承受较大的风险则必须以得到较高的预期收益作为补偿。在投资学理论中，风
34、险是以收益率的变动性来衡量的，一般用统计学中的标准差来表示。 投资者具有不满足性，即投资者根据证券的预期收益率和标准差来选择证券组合，而他们所选择的证券组合具有较高的预期收益率和较低的风险。 多种证券之间的收益都是相关的，即如果得知每种证券之间的相关系数，就有可能选择最低风险的证券组合。 因此，本题应选 A。 29 【正确答案】 D 【试题解析】 根据企业生命周期理论，公司的发展会遵循一个固定的生命周期。在公司处于成长时期，股息高速增长；当公司进入成熟期后，股息的增长就趋向稳定。因此，计算股息的不稳定增长下的股票内在价值的著名的多元增长模型是两个时期模型。该模型将股息变动为两个时期，第一个时期
35、是不稳定 (通常为快速 )增长时期，第二个时期是稳定增长时期。因此，本题的正确选项为 D。 30 【正确答案】 B 【试题解析】 多恩布什认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复 均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来承担，利率在短时间内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变动。与利率的超调相适应，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调的特征。这是汇率超调模型的基本结论。 多恩布什认为，在短时期内价格
36、水平具有粘性，不会立即因货币市场失衡发生调整，因此弹性价格模型不能用来分析短期的汇率变动。 综上所述，本题中只有选项 B 的叙述不符合汇率超调模型 的理论观点。 二、论述题 31 【正确答案】 对我国的巨额外汇储备持否定态度的观点认为，我国的外汇储备太多，构成了严重的资源浪费。具体来说，巨额外汇储备存在以下三个方面的弊端： 首先，我国 1995年、 1996年进口额分别为 1 320.8亿美元和 1 388.4亿美元，根据特里芬关于一国最适宜国际储备数量的 “3个月进口额说 ”，我国只需保有 400亿美元左右的外汇储备即可。我国 1996年底外债余额为 1 162.8亿美元，按照一般说法，一国
37、外汇储备应维持债务余额的 40%，而我国的外汇储备显然远远大于这一比 例。 其次，外汇储备是某种形式的外国金融资产，是对国外的间接投资。外汇储备的增加实质上是把本国可以由自己使用的实际资源借给外国使用。由于保持了贸易顺差，中国在这几年中，从国外引入的实际资源都以官方外汇储备和误差与遗漏的形式流出了，中国成了事实上的资本输出国。如果经营管理不善，造成外汇储备亏损，那么外汇储备越多，国家遭受的损失越大。从统计数据来看，这一问题确实不容乐观，除了 1992年和 1993年以外，其他各年份我国外汇储备均伴随着高达几百亿元人民币的亏损。 再次，中央银行在买入外汇的同时，被迫投放 大量基础货币，由于缺少充
38、分的冲销手段，给货币调控带来很大冲击。外汇占款已成为基础货币投放的主渠道。但是这些冲销手段离规范化的市场运作尚有一段距离，带有很大程度的行政命令的色彩。并且，随着中央银行再贷款的减少，以回收再贷款来冲销的余地也日益减少。国际上通行的做法是通过中央银行在公开市场上的操作来实现冲销的目的，而我国目前尚缺少一个具有相当广度和深度的且便于进行公开市场操作的国债市场。另外，外汇占款作为中央银行基础货币投放的主渠道本身也存在很大的局限：第一，中央银行的行为受制于外汇的供求状况，当市场供大于求时， 中央银行被动投放基础货币；反之，当市场供不应求时，中央银行必须投放外汇收回基础货币，不能自主决定基础货币投放与
39、回笼及其规模。第二，通过外汇占款投放的基础货币具有结构性偏差，在地区上主要流向外汇供求顺差的地区，在行业上主要流向出口部门。中央银行货币政策的传导机制发生了改变，给货币政策的施行带来了操作上的困难。 另一种与之对立的观点认为我国的外汇储备可算充足，但并不算多，拥有雄厚的外汇储备的正面效应不可估量。特里芬理论分析的国际经济背景是 20世纪 60年代以前的情况，当时的国际资本流动的规模比较小，而现今资 本流动对外汇储备的影响远远超过了贸易支付。因此，考虑外汇储备的适度规模不仅要看贸易收支还要看资本流动规模。越来越多的学者认为，随着全球经济联系日益密切和国际金融市场波动的增大，判断一国外汇储备规模是
40、否适度，重要的是看一国是否实现了内外平衡。从价格指数、货币增长率、 GDP增长率和国际收支状况来看，目前我国国民经济的运行是健康平稳的，基本实现了内外均衡的目标。 最后，从我国的实际国情出发，也需持有较多的外汇储备。第一，由于停止了对外贸企业的补贴， 1991年我国的出口换汇成本大幅度下降。到目前为止，换汇成本 下降的余地有限，对出口的推动很小。又因国际初级产品市场价格不稳定，而我国初级产品出口较多，外汇收入的波动比较大， 1994-年汇率贬值对出口的促进作用已逐渐消失。国家为了保证重点项目建设，对投资品的进口的价格弹性很小，进口需求呈刚性逐年递增；加上欧盟及美国均对本国对华贸易逆差表示不满，
41、并采取了反倾销等限制贸易措施，由此估计我国贸易项下的顺差会逐渐减小。第二，目前我国大型外贸企业投资大多采用 BOT形式 (即项目完全由外方投资，建成后外方在约定期限内享有收益权，期限届满后无偿转移给项目所在国 )， BOT无法创汇，却需 在建成后汇出外汇利润，因而是一种变相的外债，这实际上增加了我国的债务支出。第三，我国是一个发展中国家，又处在经济转型时期，面临改革和发展的双重任务，不测因素较多，经济风险较大，为了应付各种意外事件，需要有较大规模的外汇储备作为保证。最后，需要引起重视的是，我国的外汇储备构成不符合国际惯例，是强制银行结售汇的结果，基于套汇目的的国际游资比例较大，实际可用于调节临
42、时性国际收支变动的储备规模并没有这么大。支持这种观点的一个重要实践依据是发生在 1997年的亚洲金融危机，当时在中央政府的大力支持下，港元对美元的汇率牢 牢钉住在 1:7.8的水平上，这主要归功于中国强大的外汇储备以及我国香港特别行政区本身的外汇储备。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 先求价格没有变化时，他购买的 X和 Y的量。这时已知， PX=1，PY=2，U=XY 可见，商品 Y价格下降的收入效应使他购买更多的 Y，多购买 (20-15)=5单位。 由于在新价格和收入为 30元时，他购买 15单位的 X、 15单位的 Y。在新价格下，要使他能购买 20单位的 X、 20单位的 Y，需
43、增加 10元收入，即收入为 40元。所以，要增加购买 5单位 Y的话，必须增加 10元收入。因此，商品 Y价格下降对 Y需求的收入相当于他增加 10元收入的效应。 (3)Y的价格下降的替代效应使他买更少的X，少买 (20-15)=5单位，收入效应使他购买更多的 X，多买 (20-15)=5单位。 Y价格下降对商品 X需求的总效应为零。 商品 Y价格下降的替代效应使他多购买 5单位 Y，收入效应使他也多购买 5单位 Y。故 Y价格下降对商品 Y需求的总效应为10单位。 33 【正确答案】 34 【正确答案】 为了防止资金在投入期间汇率变动的风险，保证无风险套利，投资者可以将套利交易与掉期交易结合
44、进行。这种在进行套利交易的同时进行外汇 抛补以防汇率风险的行为称为抛补套利 (covered interest arbitrage)。三个月的美元期汇贴水 10点，也就是期汇汇率为 GBP 1=USD 2.001 0，那么该投资者在买入美元现汇存入美国银行的同时，卖出三个月期的美元期汇，不论以后美元汇率如何变动，他都可以确保赚取一定的利息收益。因此，存在无风险套利机会。 三个月后，该投资者将 20万美元的存款取出，可以获得本息额 将这笔美元资金按照 GBP 1=USD 2.001 0的期汇汇率换回 102 949英镑，扣除成本102 000英镑 (机会成本， 即在英国金融市场上存款，而不采取套
45、利活动可以获得本息额 )，该投资者可获得净利润 949英镑。 35 【正确答案】 “薄利多销 ”只适用于需求价格弹性大于 1(或富于弹性 )的商品。 根据微观经济学理论中需求价格弹性与销售收益的关系，对于需求价格弹性大于1的商品来说，降低价格将会使厂商的总销售收益增加。如果商品的需求价格弹性小于 1(或缺乏弹性 )，则采取降价措施不但不能使厂商的总销售收益增加，反而会使总销售收益减少。而对于需求价格弹性等于 1(或单元弹性 )的商品来说，采取降价措施对其总销售收益没有任何影响。 36 【正确答案】 蒙代尔的 “政策分派 ”原理认为，政策分派的最有效方法是宏观经济政策工具应与其最能发挥作用的目标
46、相匹配。如果宏观经济政策工具分派得不合理，则宏观经济将会产生波动并将在更大程度上偏离其最佳均衡点，使宏观经济的运行进入恶性循环。蒙代尔进一步得出结论，在固定汇率制下，应以货币政策实现外部均衡目标，以财政政策实现内部均衡目标。 基于以上原理，如果不同的宏观经济政策工具由不同的独立机构来负责，则很难保证宏观经济政策工具与其最能发挥作用的目标相匹配，缺乏必要的统一决策和协调机制，往往导致不同宏观 经济政策决策者 “各自为政 ”的局面，不利于宏观经济的正常运行。 综上所述，根据蒙代尔的 “政策分派 ”原理，在固定汇率制下，不同的宏观经济政策工具由不同的独立机构来负责的宏观经济政策决策体系是不合理的。
47、37 【正确答案】 根据可贷资金模型，中央银行在公开市场上买进政府债券，将使债券的供给减少，使得债券的供给曲线左移，并与需求曲线相交于更低的利率水平上。根据流动偏好模型，中央银行购买政府债券，将使商业银行系统的基础货币增加，根据乘数原理，这将使货币供给增加，从而使货币供给曲线右移，均衡利率下降。 基于以上结论，根据可贷资金模型和流动性偏好模型所得出的对中央银行的公开市场业务对利率的影响的分析结论是一致的，即中央银行在公开市场上买进政府债券的货币政策行为，将使利率下降。 38 【正确答案】 “远期汇率是未来即期汇率的无偏预测 ”这一命题成立的前提条件有以下两个方面： (1)抛补利率平价与非抛补利率平价均成立。 (2)投资者是风险中立者。 这一命题的经济含义是：外汇市场对未来即期汇率的预测值是一个主观指标，很难直接确定。但远期汇率却是一个客观指标，因此，投资者可以将远期汇率作为相对应 的未来即期汇率预测值的替代物。 39 【正确答案】 (1)在相同预期的假定前提下，每个投资者的切点处投资组合 (最优投资组合 )都是相同的，从而每个投资者的线性有效集都是相同的。 (2)由于投资者风险一收益偏好不同，其无差异曲线的斜率不同，从而他们的最优投资组合和线性有效集也不同。
