1、金融学硕士联考模拟试卷 41及答案与解析 一、单项选择题 1 政府为了扶持农业，对农产品规定了高于其均衡价格的支持价格。政府为了维持价格，应该采取的相应措施是 ( )。 （ A）增加对农产品的税收 （ B）实行农产品配给制 （ C）收购过剩的农产品 （ D）对农产品生产予以补贴 2 商品 X和商品 Y的价格按相同的比率上升，而收入不变，则预算线 ( )。 （ A）向左下方平行移动 （ B）向右上方平行移动 （ C）不变动 （ D）向左下方或右上方平行移动 3 需求曲线斜率为正的充要条件是 ( )。 （ A）低档商品 （ B）替代效应超过收入效应 （ C）收入效应超过替代效应 （ D）低档商品且
2、收入效应超过替代效应 4 完全竞争市场的厂商短期供给曲线是指 ( )。 （ A） AVC MC中的那部分 AVC曲线 （ B） AC MC中的那部分 AC曲线 （ C） MCAVC中的那部分 MC曲线 （ D） MCAC中的那部分 MC曲线 5 当边际报酬递减规律发生作用时，总可变成本 TVC曲线 ( )。 （ A）以一递减的速率上升 （ B）以一递增的速率下降 （ C）以一递减的速率下降 （ D） 以一递增的速率上升 6 某厂商生产某产品，其单价为 10元，月产量为 100单位，每单位产品的平均可变成本为 5元，平均不变成本为 4元，则该厂商的准租金和经济利润之间的关系是( )。 （ A）准
3、租金经济利润 （ B）准租金经济利润 （ C）准租金 =经济利润 （ D）二者之间的关系无法确定 7 以下关于公平分配标准的观点属于禀赋 (endowment)标准的是 ( )。 （ A）每个人都应得到相等的效用 （ B）在完全竞争市场中获得的收益不一定是公平的 （ C）凡是通过市场获得的收益都是公平的 （ D）以实现社会总福利最大化为公平分配标准的标准 8 货币供给增加使 LM曲线右移，若要均衡收入变动接近于 LM曲线的移动量，则必须 ( )。 （ A） LM曲线和 IS曲线均陡峭 （ B） LM曲线和 IS曲线均平缓 （ C） LM曲线陡峭， IS曲线均平缓 （ D） LM曲线平缓， IS
4、曲线均陡峭 9 古典总供给曲线成立的假设前提是 ( )。 （ A）货币供给保持固定的增长率 （ B）不存在通货膨胀 （ C）货币工资具有刚性 （ D）货币工资随劳动供求关系的变动而变化 10 货币学派所主张的货币政策执 行规则是 ( )。 （ A）应保持货币供给量不变 （ B）应保持稳定的货币增长速度 （ C）受理性预期的影响，货币政策完全无效 （ D）中央银行因根据宏观经济的运行情况 “相机抉择 ” 11 某人拟在 3年后还清 5 000元的债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为 7%，则每期应偿还的金额为 ( )。 （ A） 1 333元 （ B） 1 555元 （ C
5、） 1 667元 （ D） 2 047元 12 零息债券的发行方式是 ( )。 （ A）以债券市价发行 （ B）以债券面值的贴现方 式发行 （ C）以低于面值的贴现方式发行 （ D）以高于面值的贴现方式发行 13 赋予期权购买者出售标的资产权利的合约属于 ( )。 （ A）看涨期权 （ B）看跌期权 （ C）美式期权 （ D）欧式期权 14 以下阐述不属于套利定价模型 (APT)的基本假设的是 ( )。 （ A）市场处于均衡状态 （ B）投资者的预期具有一致性 （ C）投资者希望财富越多越好 （ D）资产回报可用因素模型表示 15 某公司新上一个投资项目，投资总额为 1 000万美元。融资组合
6、情况为：向银行借款 300万元 ，借款利率为 10%；发行债券 (面值发行 )300万元，债券票面利率为 12%；发行普通股 400万股，发行价为 1元，经估算，资金成本为 21%。假设所得税税率为 30%，那么，公司融资的加权平均资金成本为 ( )。 （ A） 14.33% （ B） 13.02% （ C） 12.80% （ D） 9.67% 16 以下情况下债券的收益率相对较低的是 ( )。 （ A）享受税收优惠待遇的债券 （ B）流动性低的债券 （ C）违约风险高的债券 （ D）不可延期的债券 17 通货膨胀一般发生于以下哪种货币形式下 ?( ) （ A）商品货币 （ B）代用货币 （
7、C）信用货币 （ D）以上三种货币形式下均不会发生通货膨胀 18 现代货币层次划分的基本依据是 ( )。 （ A）中央银行的执行标准 （ B）各种金融工具基准利率的差异 （ C）各种金融工具总金额的差异 （ D）各种金融工具流动性的差异 19 现金余额说所提出的剑桥方程式表示 ( )。 （ A）人们之所以需要货币，是因为货币是一种交易媒介，因此人们需要货币的目的是为了便利商品或劳务的交易 （ B）人们愿意持有的货币存量 M与国民收入保持一固定 的或稳定的比例 （ C）人们的货币需求取决于人们心理上的 “流动性偏好 ” （ D）在交易量或手续费增加时，最适度现金存货余额将增加；而当利率上升时，这
8、一余额将会下降 20 目前，金融学界和金融实务界普遍把金融资产的流动性作为划分各层次货币供应量的标准，这里的流动性是指 ( )。 （ A）金融资产在不同国家之间流动的方便程度 （ B）金融资产在不同金融市场之间流动的方便程度 （ C）金融资产在资本市场和货币市场之间流动的方便程度 （ D）金融资产在较短时间内转换成现金并不发生损失的能力 21 在资产 组合平衡模型中，以下因素中与汇率反方向变化的是 ( )。 （ A）外国利率水平 （ B）本国货币供应量 （ C）一国对外净资产额 （ D）预期货币贬值率 22 凯恩斯理论的政策含义的核心是 ( )。 （ A） “流动性陷阱 ”的存在会使货币政策失
9、效 （ B）国家对经济的直接干预是必要的 （ C）货币需求主要取决于人们的流动性偏好 （ D）货币供应主要取决于中央银行 23 以下关于金融期货交易的阐述不正确的是 ( )。 （ A）期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自根交易所的清算部或专设的清算公司结算 （ B）期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓 )，而无须进行最后的实物交割 （ C）期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的 （ D）期货交易是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户 24 “格雷欣法则 ”是针对以下哪种货币本位制的 ?( )
10、（ A）平行本位制 （ B）双本位制 （ C）跛行本位制 （ D）金汇兑本位制 25 根据弹性价格货币模型，以下因素的变动不会导致汇率变动的是 ( )。 （ A）本国相对于外国的预期通货膨胀率 （ B）本国相对于外国的名义货币供应量 （ C）本国相对于外国的实际国民收入 （ D）本国相对于外国的实际利率 26 如果两种证券之间的协方差大于零，为了减少证券组合的风险，则应该 ( )。 （ A）增加这两种证券的组合数量 （ B）减少这两种证券的组合数量 （ C）保持这两种证券的组合数量不变 （ D）具体证券组合策略不能确定 27 以下关于投资组合理论中的无差异曲线的叙述不正确的是 ( )。 （ A
11、）无差异曲线一般向右上方倾斜 （ B）无差异曲线 一般凸向右下方 （ C）风险厌恶程度较高的投资者，其无差异曲线就相对平缓一些 （ D）在平面坐标系中，无差异曲线从右下方到左上方，代表投资者的预期效用越来越大 28 以下观点不符合资本资产定价模型理论的是 ( )。 （ A）证券市场线不包含无风险资产 （ B） 系数反映的是该证券 (组合 )对市场风险的贡献程度 （ C）任何一种证券 (组合 )的超额收益率与其 系数成正比 （ D）资本资产模型所揭示的投资收益与风险的关系，是通过投资者对持有证券数量的调整并引起证券价格的变化而达到的 29 根据融资偏好次 序理论，公司管理者对债券融资的偏好程度要
12、高于股票融资，其根本原因在于 ( )。 （ A）税率的差异 （ B）资金成本的差异 （ C）资金流动性的差异 （ D）财务信号和信息不对称 30 某种贴现债券的面值为 1000元，期限为 2年，该债券的预期收益率为 15%，那么它的内在价值应该是 ( )。 （ A） 30元 （ B） 60元 （ C） 756元 （ D） 1300元 二、论述题 31 试分析调节国际收支失衡的外汇缓冲政策和需求管理政策的利弊。 三、计算与分析题 32 已知某厂商的生产函数为 Q=K5/8L3/8，又设 PL=3元， PK=5元。 (1)求产量 Q=10时的最低成本支出和使用的 L和 K的数量； (2)求总成本为
13、 160元时厂商均衡的Q、 L与 K的值。 33 一种三个月期 (90天 )的美国国库券面值为 1 000美元，发行时的售价为 990美元，试计算其贴现收益率和债券等价收益率 (计算结果保留小数点后四位数字 )。 34 1997年 10月中旬外汇市场行情为： GBF/USD即期汇率为 1=$1.610 0 60天远期贴水为 12个点 此时，美国出口商签订向英国出口价值 62 500仪器的协议，预计 2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美国出口商预测 2个月后GBP/USD即期汇率将贬值到 1=$1.600 0。不考虑交易费用，问： (1)若美国出口商现在不采取避免汇率变动
14、风险的保值措施，则两个月到期将收到的英镑折算为美元时相对 10月中旬兑换美元将会损失多少美元 ? (2)若美国出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行操作 ? 35 在货币当局对金融机构实施监管的过程中，应遵循哪些原则 ?试对这些监管原则分别加以简要分析。 36 某公司去年每 股付息 1.2元，以后每年度按 15%增长，假定期望回报率为32%，该公司股票当前的市场价格为 7元，请根据股息贴现模型的不变增长模型，分析投资者是否应该持有该支股票。 37 试对资产组合平衡论与货币论理论观点的区别加以分析。 38 请根据资本资产定价模型 (CAPM)的有关原理推导资本市场线。 39 试根据融资
15、偏好理论分析公司管理者的融资顺序及其具体的理论根据。 金融学硕士联考模拟试卷 41答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 C 【试题解析】 解答本题的关键是把握住政府对农产品实 施支持价格政策的本质是农产品价格高于市场均衡价格，根据供求均衡原理，这显然将导致供过于求。基于以上分析结论，政府应设法消除这部分过剩的商品。在本题的四个选项中，只有选项 C能够达到上述目的，即收购过剩的农产品。因此，本题的正确选项为C。 2 【正确答案】 A 【试题解析】 预算线表示消费者在收入和商品价格既定的条件下所能购买的各种商品与劳务数量的最大组合。商品 X和商品 Y的价格按相同的比率上升，而收入不变。这意
16、味着消费者在相同的比例下，购买两种商品的数量将以相同的比率减少，从而预算线将向左下方平行移动 ，即消费者的整体消费能力的下降。因此，本题的正确选项为 A。 3 【正确答案】 D 【试题解析】 如果已知需求曲线斜率为正，则可知该商品为吉芬商品，即低档商品且收入效应超过替代效应；如果已知该商品为低档商品且收入效应超过替代效应，则可以推出该商品的需求曲线斜率为正。因此，本题的正确选项为 D。 这里还须注意，选项 C是需求曲线斜率为正的必要非充分条件，即由收入效应超过替代效应不能推出需求曲线斜率为正。如果该种商品为正常商品，仍有可能其收入效应超过替代效应，但这种情况下需求曲线的斜率为负。 4 【正确答
17、案】 C 【试题解析】 边际成本曲线与平均可变成本曲线的交点即为完全竞争厂商的停止营业点。所以，完全竞争厂商的短期供给曲线是该厂商边际成本 SMC曲线停止营业点以上 (P AVC)的那部分线段。因此，本题的正确选项为 C。 5 【正确答案】 D 【试题解析】 规模报酬递减 (diminishing return to scale)的特征是产出数量变化的比例小于投入变化的比例。总可变成本 (Total Variable Cost， TVC)是厂商为其所使用的可变投入所支付的总成本。 TVC随厂商产量 的增加而增加，因为厂商在短期内要生产更大的产量，必须雇佣更多的工人，使用更多的电力，购买更多的原
18、材料，所有这些都使成本随产量的提高而增加，总可变成本 TVC曲线如图 13-1所示。当边际报酬递减规律发生作用时，产出数量变化的比例将小于投入变化的比例，这意味着成本增长的速率超过了产量增加的速率，即总可变成本 TVC曲线以一递增的速率上升。因此，本题的正确选项为 D。 6 【正确答案】 A 【试题解析】 由题设 P=10， Q=100， AVC=5， AFC=4，得 准租金 =TR-TVC=PQ-AVCQ=(10-5)100=500元 经济利润 =TR-TC=TR-(TVC+TFC)=PQ-(AVC+AFC)Q=(10-5-4)100 =100元 因此可知，该厂商的准租金大于其经济利润，本题
19、的正确选项为 A。 7 【正确答案】 C 【试题解析】 在经济学中，有关公平分配的标准，主要有以下几个： (1)禀赋(endowment)标准。持有这种标准的经济学家认为，一个人对于通过其自身努力所得到的成果应具有当然的权利，他们用要素禀赋和要素定价理论给分配以道德上的支持。当 然，在持上述观点的经济学家中，有的主张凡是通过市场赚得的，都是公平的收入；有的主张，只有在完全竞争市场上赚到的，才是公平的，而对垄断利润的要求是不合法的；有的主张，只有劳动收入才是公平的，其他非劳动收入 (如利润、利息和地租 )都是所谓的剥削收入。 (2)平等 (equality)标准。持有这种标准的人认为，每个人都应
20、得到相等的效用 (而不是简单的收入 )。如图 13-2所示，效用均等要求在该效用可能性边界上必须选择与通过原点的 45线相交的交点E。注意， E点是表示效用相等，而非绝对数量相等。 (3)功利主义 (utilitarian)标准。这一标准旨在实现社会总福利最大，仍以图 13-2为例，类似消费者均衡条件，按照这一标准，社会应选择 F点，以使 (UA+UB)在效用可能性边界约束下达到最大化。 (4)最大最小标准。这一标准是由美国哲学家劳尔斯 (Rawls)于 1971年提出的，劳尔斯假定，在一个处在初始状态下的社会中，任何人都不知道未来的变化究竟会使其状况变好还是变坏。在这种不确定的情况下，风险回
21、避者宁可选择能使他们在未来的变化中处于平均状态的分配，只有当不平等的分配能使处在最坏状态下的人比实行均等分配得到改善时，不平等的分 配才是可取的。劳尔斯的理论表明，许多有效率的配置从社会角度看并不是理想的，社会可能以明显的效率损失为代价而选择均等的分配。 综上所述，只有选项 C属于禀赋标准。8 【正确答案】 C 【试题解析】 9 【正确答案】 D 【试题解析】 古典总供给曲线成立的假设前提是：货币工具具有完全的伸缩性，即货币工资随劳动供求关系的变动而变化。古典主义经济理论强调市场机制的作用，价格能灵敏地反映市场供求状况的变化。在长期内，价格和货币工资 (名义工资 )具有完全伸缩性，实际工资的快
22、速调整能实现劳动市场的均衡 。当劳动市场出现过度供给，即出现失业时，实际工资就会迅速下降，劳动供给量减少、劳动需求量增加，市场自动调整实现均衡和充分就业。 10 【正确答案】 B 【试题解析】 弗里德曼从宏观经济运行具有内在的稳定性，以及货币至关重要的假定出发，认为社会存在一个 “自然失业率 ”水平，扩张性的货币政策只能在短期中使实际失业率低于 “自然失业率 ”，而在长期采用该政策则会使实际失业率回到“自然失业率 ”水平，扩张性货币政策不仅无效，而且一定会付出物价水平上涨的代价。此外，还有前面提到的货币政策的时滞问题等，决定了凯恩斯所 提出的瞄准利率的 “相机抉择 ”的货币政策只会造成经济的震
23、荡和紊乱。进一步地，货币学派认为避免这种情况的根本出路在于创造一个稳定的货币环境，保持物价的稳定，使失业和经济增长分别保持在 “自然失业率 ”和适度增长率上。而实现这一目的的惟一方法是按照 “单一规则 ”操作货币政策，即中央银行的货币政策职能仅局限于保持一个稳定货币供给增长率。 11 【正确答案】 B 【试题解析】 不等额系列现金流的金融工具一般指偿债基金。 所谓偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。偿债基金的基本机制是这样的：首先将债务总额根据偿还期限的期数 (例如，偿还期限为 3年，按月偿还，则期数为 36)分成等额的部分，然后将各部分金额平均分配到各期进行偿还。这里要
24、注意的是，由于利息的存在，各期实际存入的金额要小于各期的分配金额，只要当借贷期限届满时，该金额的本息和等于各期的分配金额即可。 根据后付年金终值计算公式：12 【正确答案】 C 【试题解析】 零息债券即以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券，它 与短期国库券相似，可以省去利息在投资的麻烦，但该债券价格对利率变动极为敏感。这种债券也是利率期限结构理论中所研究的典型债券形式。因此，本题的正确选项为 C。 13 【正确答案】 B 【试题解析】 按期权购买者的权利划分，期权可以分为看涨期权和看跌期权。凡是赋予期权购买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权；而赋予期权购买者出售标的
25、资产权利的合约就是看跌期权。按期权购买者执行期权的时限划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权的购买者只能在期权到期日才能执行期权 (即行使买进或卖出标的资产的权利 )。 而美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。因此，本题所属的期权属于看跌期权，选项 B为正确选项。 14 【正确答案】 B 【试题解析】 20世纪 70年代中期罗斯发展了套利定价模型 (APT)，模型建立的基础即假设前提比资本资产定价模型 (CAPM)更加宽松。其基本假设前提包括： (1)市场处于均衡状态； (2)投资者希望财富越多越好； (3)资产回报可用因素模型表示。因此，本题应选 B。 15 【正确答案】
26、B 【试题解析】 16 【正确答案】 A 【试题解析】 17 【正确答案 】 C 【试题解析】 信用货币的产生一方面促进了经济的发展，提高了经济运行效率，为政府直接干预经济提供了重要手段；另一方面，也为通货膨胀提供了前提条件，传统金属货币自动调节货币供应量的机制不复存在。因此，通货膨胀现象一般发生于信用货币体制下。故本题的正确选项为 C。 18 【正确答案】 D 【试题解析】 19 【正确答案】 B 【试题解析】 现金余额说所提出的剑桥方程式 (Cambridge equation)的表达式为： M=KPy 该方程式表示人们愿意持有的货币存量 M与国民收入保持一固 定的或稳定的比例。因此，本题
27、的正确选项为 B。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 调整货币供应量，使其适应经济发展的需要，已成为世界各国中央银行的主要任务，对各层次货币供应量的分析是中央银行分析货币政策执行效果的主要依据。美联储每周都要公布货币供应量指标 (M1、 M2和 M3)；从 1994年开始，货币供应量指标也正式成为我国中央银行的货币政策中间目标之一。确定各层次货币供应量首先需要解决的是划分的标准，这一标准就是金融资产的流动性，也就是货币持有者将金融资产变现而不发生损失的能力。显然，现金和活期存 款在需要时随时可以使用，而且不会有任何损失，是最无可争议的货币形式，所以被列为最基本的货币供应量。其他金融资产，如
28、定期存款和储蓄存款，由于提取或变现时需要付出较大的成本，因此均可以根据流动性标准确定在各类金融资产在货币供应量体系中的地位。因此，本题的正确选项为 B。 21 【正确答案】 C 【试题解析】 资产组合平衡模型关于外国利率、各种国内外资产存量变动及汇率预期对汇率的影响的比较静态分析可以概括为：22 【正确答案】 B 【试题解析】 凯恩斯主义坚信政府能够通过货币政策和财政政策改变总 需求进而影响实际经济活动。现代凯恩斯主义者认为，在存在通货膨胀压力时政府当局应采取措施抑制总需求，而在经济衰退时政府应采取必要的货币政策手段或财政政策手段刺激总需求，而这正是美联储近几年来不断下调基础利率 (货币政策措
29、施 )，同时联邦政府大力推行减税政策 (财政政策措施 )的主要理论依据。简言之，凯恩斯主义的基本政策主张是，由于市场经济不具备完善的使经济恢复到充分就业的潜在产出水平上的机制，因而政府审时度势地对宏观经济进行直接干预是必要的。 23 【正确答案】 D 【试题解析】 期货交易是每天进行结算的， 而不是到期一次性进行的，因此本题中选项 D的叙述是错误的。 24 【正确答案】 B 【试题解析】 双本位制是两种货币按法定比例流通的货币制度，国家按照市场上的金银比价为金币和银币确定固定的兑换比率。双本位制以法定形式固定金币与银币的比价，其本意是为了克服平行本位制下金币与银币比价频繁波动的缺陷；但事与愿违
30、，这样反倒形成了国家官方金银比价与市场自发金银比价平行存在的局面，而国家官方比价较市场自发比价显然缺乏弹性，不能快速依照金银实际价值进行调整。因此，当金币与银币的实际价值与名义价值相背离，从而使实际 价值高于名义价值的货币 (即良币 )被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币 (即劣币 )则充斥市场，即所谓的 “劣币驱逐良币 ”，这一规律又称为 “格雷欣法则 ”(Greshams Law)。综上所述， “格雷欣法则 ”是专门针对双本位制而言的。 25 【正确答案】 A 【试题解析】 根据弹性价格货币模型，本币汇率的变动与本国相对于外国的预期通胀率无关。 26 【正确答案】 B 【试题
31、解析】 一般来讲，如果两种证券之间的相关系数是负值，则可能会降低组合后的投资风险；而如果它们之间的相关系数是正 值，则可能会加大组合后的投资风险。因此，当两种证券之间的协方差大于零时，为了减少证券组合的风险，应该减少这两种证券的组合数量。 27 【正确答案】 C 【试题解析】 风险厌恶程度较低的投资者，其无差异曲线就相对平缓一些，因此，本题中选项 C的叙述是错误的。 28 【正确答案】 A 【试题解析】 根据资本资产定价模型，证券市场线包括了所有证券和所有组合，因此也一定包含市场组合和无风险资产。 29 【正确答案】 D 【试题解析】 根据融资偏好次序理论，公司管理者对融资次序的选择，主要 基
32、于财务信号和信息不对称的考虑。资本结构变动向证券持有者传递财务信号。在此，我们假设管理者与股东之间存在信息不对称问题。管理者发行债券的行为被投资者认为是好消息，而发行股票的行为则被投资者认为是坏消息。实证分析也证明了这一点。 30 【正确答案】 C 【试题解析】 贴现债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于贴现债券面值是投资者未来惟一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：二、论述题 31 【正 确答案】 外汇缓冲政策是指当一国出现国际收支失衡时，动用其持有的国际储备，即黄金、外汇、国际货币基金组织
33、的储备头寸，以及特别提款权，用以对付国际收支的短期性不均衡。目前，世界各国均备有专门基金，即外汇平准基金作为外汇的缓冲体。在一般情况下，当一国的国际收支出现不均衡时，必定引起国际储备的增减，从而影响国内宏观经济的稳定。例如，当国际收支出现逆差时，国际储备必然减少，政府当局或外汇银行便会在市场上吸收与国际储备减少额相同的国内资金。反之，如果出现顺差，国际储备必然增加，政府和外汇银行将在市场上抛售与国际储备减 少额相同的外汇。这些交易一般由中央银行在外汇市场上进行买卖，以调节外汇的供求。外汇缓冲政策的优势在于，如果货币当局经营得当，可以有效地抑制短期性的国际收支失衡，维护国内金融秩序的稳定，避免了
34、强制性国际收支调节政策对宏观经济所造成的不利影响。外汇缓冲政策的弊端在于，动用国际储备，实施外汇缓冲政策，仅能解决国际收支短期性的逆差，而不能解决持续性的国际收支逆差。如果一国国际收支出现根本性失衡，发生长期性逆差，运用此政策就会使它的黄金、外汇储备枯竭。另外，如果一国货币币值不稳定，使人们对该国货币的信心发生动摇，因而 引起大量资金外逃。在这种情况下，即使动用国际储备也很难达到缓冲的效果。 当一国出现国际收支失衡时，政府还可以运用需求管理政策来加以调节，即运用紧缩性或扩张性的财政货币政策加以调节。在财政政策方面，主要是通过增减财政开支和升降税率来实现的。当一国国际收支出现逆差时，政府可削减公
35、共开支或提高税率，增加税收，使市场物价下降，从而在外汇汇率不变或尚未相应变动的情况下，有利于出口，不利于进口，逐步减少国际收支逆差。在货币政策方面，主要是通过调节再贴现率、增减存款准备金率和公开市场业务等政策来达到目标。调整再贴现 率就是通过对再贴现率的调整以提高或降低银行存款利率来吸收或限制短期资本的流入，调节国际收支的失衡。增减存款准备金的目的是通过扩张或紧缩放款来影响国内信贷规模，最终达到国际收支平衡。运用需求管理政策来调节国际收支失衡的优势在于可以不动用本国的国际储备就可以达到平衡国际收支的目的，这对于一些国际储备数量相对较少的发展中国家来说无疑具有很强的吸引力。另外，对于持续性的国际
36、收支逆差，需求管理政策也是从根本上扭转这一趋势的有效手段。但是，实行需求管理政策要求国内目标要服从对外目标，这也就意味着外部均衡的实现是以内部均 衡的牺牲为代价的。尤其是当一国出现相当规模的国际收支逆差时，政府必须实行紧缩性的财政政策和货币政策，这虽然可以缓解国际收支逆差，但却严重阻碍了本国经济的发展，因此在一些情况下，实行需求管理政策往往得不偿失。从目前国际金融政策的实践来看，均对需求管理政策采取非常谨慎的态度，除非出现大规模或持续性的国际收支逆差的国家国际储备严重不足，且不能采取调整本币汇率和外汇管制的措施，否则一般不采取需求管理政策。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 由已知，成本方
37、程为 TC=5K+3L 则 Min TC=5K+3L33 【正确答案】 34 【正确答案】 (1)现在美国出口商具有外汇 (英镑 )债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则两个月到期后把收到的英镑折算为美元时相对 10月中旬兑换将会损失 $(1.610 0-1.600 0)62 500=$625。 (2)利用远期外汇市场避险具体操作是： 10月中旬美国出口商与英国进口商签订供货合同的同时，与银行签订按当时 GBP/USD 60天远期汇率 1=$(1.610 0-0.001 2)=$1.608 8卖出同样数额两个月远期英镑的合同。两个月后美国出口商收 到 62 500，实际以美元计算的收益将
38、是 “锁定 ”的，因为无论 2个月后英镑贬值到多少美元，这个合同保证出口商在付给银行 62 500后一定得到 $1.608 862 500=$100 550。 当然，假定 2个月后英镑汇率不但没下降，反而上升了，此时美国出口商不能享受英镑汇率上升时兑换较多美元的好处。 35 【正确答案】 金融监管应遵循以下原则： (1)依法监督原则。各国金融管理体制各不相同，但在依法管理这点上是共同的。该原则有两重含义：一是金融机构必须接受国家金融管理当局的监督管理，要有法律 来保证，不得有例外；二是金融管理当局实施监管必须依法执行。非如此则难以保持金融监管的权威性、严肃性、强制性和一贯性，也就不能保证金融监
39、管的有效性。 (2)合理、适度竞争原则。竞争是市场经济条件下的一条基本规律，是优胜劣汰的一种有效机制。金融管理当局的管理中心应放在创造适度竞争环境上，既要避免造成金融业的高度垄断，排斥竞争从而丧失和活力，又要防止出现金融业的过度竞争、破坏性竞争从而波及整个金融业的安全与稳定，甚至引起经常性的银行破产及社会经济生活的剧烈动荡。为此，金融管理的目标应是创造一个公平、高效、 适度、有序的竞争环境。 (3)自我约束与外部强制相结合原则。外部强制管理再缜密严格也是相对有限的，如果管理对象不配合、不愿自我约束而是千方百计逃避监管，那么外部强制监管很难收到预期的效果；相反，如果将希望全部放在金融机构自身的自
40、我约束上，则很难有效避免种种不负责任的冒险经营行为和道德风险的发生。因此，时时要把创造自我约束环境与加强外部强制管理结合起来。 (4)社会经济效益原则。要求金融机构安全稳健地经营业务历来都是金融监管的中心目的，为此所设的金融法规和以资本充足率为代表的指标体系都着眼于金融业 的安全稳健及风险防范。但金融业的发展毕竟在与满足社会经济发展的需要，追求发展就必须讲求效益。因此，金融监管必须切实把防范风险同促进金融机构效益协调起来。 36 【正确答案】 由题目已知条件可得该股票下一年度的股息为：1.2(1+0.15)=1.38元 根据股息贴现模型的不变增长模型，可知该股票的内在价值该股票的净现值 NPV
41、=V-P=8.12-7=1.12元 0 从而该股票市场价格被低估，具有升值的潜力，因而投资者应该持有该支股票。 37 【正确答案】 对国内外资产替代程度的不同假定，引出了资产组 合平衡论和货币论的区分。前者假定国内外资产之间不具有完全的替代性。如果资产之间具有完全的替代性，那么它们在受益与风险之间存在等量的互补关系，风险较高的资产也同时具有较高的收益，收益率中含有风险补贴。具有完全替代性的国内外资产之间的风险差异在于，持有外国资产会出现汇率风险。因此，在均衡状况下，两国资产的收益差异会出现汇率风险。因此，在均衡状况下，两国资产的收益差异在于预期汇率的变化率，即非抛补利率平价成立。在这种情况下，
42、一国公众对于选择本国证券还是外国证券作为其投资组合的资产持无所谓的态度。如果国内外资产之间 不具有完全的替代性，两国利差就不仅仅是预期的汇率变化率，而且还包括其他风险的补偿费。在这种情况下，投资者就须根据 “收益一风险 ”分析法在国内外资产之间进行精心的选择。在这两类模型中，汇率在维持国内外资产市场均衡中的作用渠道是有所不同的。 38 【正确答案】 根据资本资产定价模型的基本假定，投资者面对的资本市场的各种信息和各方面条件都是相同的，采用预测方法和预测水平也相同，从而投资者对风险资产的期望收益率、标准差以及风险资产之间的相关性的认识也就必然一致。概括地讲，所有的投资者都是在相同的条件下按照马科
43、维茨 证券组合理论作出投资决策。因此，在资本市场允许无风险借贷的情况下，这些投资者对风险资产的投资只有一个惟一的选择，即选择由无风险资产发出的射线与马科维茨有效集相切的切点作为风险投资的投资组合。基于以上分析，所有投资者都将风险投资资金投资于风险资产的最优组合上，该最优组合就相当于市场投资组合。 市场投资组合与无风险资产组合结合在一起对资本市场收益与风险的关系进行反映，实际上可以由无风险资产组合结合在一起予以代替。从而在资本资产模型的基本假设条件下，无风险借贷的有效集就是对资本市场收益与风险关系的反映，亦即资本市场线。 39 【正确答案】 管理者对融资的方式是有偏好的，首先选择内部融资，其次为债券，最后才是普通股。管理者首先会选择内部融资的方式 即用本公司的留存收益，一个原因是它避免了外部融资可能会产生资金的稀缺性问题，另外，使用公司内部的留存收益不会产生筹资成本，管理者还可以确定一个与长期投资机会相匹配的目标股息支付率，从而避免股息突然变动对公司的不利影响。对融资次序选择基于的考虑是财务信号和信息不对称。资本结构变动向证券持有者传递财务信号。在此，我们假设管理者与股东之间存在信息不对称问题。管理者发行 债券的行为被投资者认为是好消息，而发行股票的行为则被投资者认为是坏消息。
