1、风险管理实务练习试卷 3 及答案与解析一、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。1 下列说法正确的有( ) 。（A）期权赋予持有者做某事的权利，但持有者无需行使这份权利（B）签订期货合同不会产生成本。但需要缴付交易费及保证金（C）在欧洲，期权期限内的任何时间都可行使期权（D）投资者必须为期权合同支付溢价2 基本的期权类型可以分为( )。（A）看涨期权（B）看平期权（C）看跌期权（D）双向期权3 能够影响货币供需状况的因素包括( )。（A）国际收支（B）投机行为（C）与其他国家相比
2、的利率（D）政府干预汇率的政策4 某大型企业集团在全国分布有很多子公司，如果采取子公司现金余额集中的方法，则以下描述正确的有( ) 。（A）能够加强控制（B）可以和银行商谈，拿到一个好的存款利率（C）可能产生不必要的交易费用（D）对子公司的经营不会产生影响5 下列关于利率期权的说法中，正确的有( )。（A）借款人可以通过购买看涨期权，设定他们必须支付的利率最大值（B）利率期权赋予买方在未来到期日按照商定利率(执行价)交易的权利，而非义务（C）当借款人预计市场利率会上涨时，可以考虑购买一项利率双限（D）必须向卖方支付一定数额的期权手续费二、简答题本题型共 4 小题，其中第 1 小题和第 2 小题
3、可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，每小题最高得分为 5 分；如使用英文解答，须全部使用英文，每小题最高得分为 7.5 分。第 3 小题和第 4 小题每小题 5 分。6 汇率影响因素。7 风险敞口指什么?8 头寸指什么?9 ABC 公司拥有数量巨大的某种外汇。(1)请为该公司提供进行汇率风险管理的原则。(2)该公司除了可以采用衍生金融工具进行汇率风险管理之外，还可以采用哪些非金融衍生工具的方法进行管理?10 假设一家中国公司需要在三个月内以美元向美国的一个债权人付款。现在该中国公司没有足够的现金，但是，三个月后它就会有充足的现金。如不考虑远期合同，请说明该中国公司应该如何对这项交易风险进行
4、套期操作以抵消汇率风险。11 甲公司为国内大型基建公司，现正考虑承接一项在非洲坦桑尼亚的未经开发山区进行大型桥梁工程。甲公司董事会认定该工程有三大风险：(1)由于地势险峻，容易造成严重的意外伤亡事故；(2)该合同以当地货币结算，而当地货币的汇率近月来大幅波动；(3)工程可能延误，甲公司需为此承担经济责任。要求：列举及说明四种常见的管理风险的策略，对甲公司上述三项风险各提供一个合适的风险管理策略，并说明原因。11 某投机者准备用 20000 元进行投机活动。该投机者认为公司 A 的股价可能在未来三个月内增加。该公司的当前股价是 10 元，而期限为两个月、行使价为 12 元的看涨期权，目前售价为
5、1 元。要求：12 假设该投机者将全部资金按照目前股价购买了 A 公司股票，三个月后公司 A 的股价上涨到 16 元，请计算该投机者的收益。13 假设该投机者将全部资金都购买了股票期权，三个月后公司 A 的股价上涨到 16元，请计算该投机者的收益。14 假设该投机者将全部资金按照目前股价购买了 A 公司股票，三个月后公司 A 的股价下跌到 6 元，请计算该投机者的损失。15 假设该投机者将全部资金都购买了股票期权，三个月后公司 A 的股价下跌到 8元，请计算该投机者的损失。15 乙公司是一家玩具制造商，为国内上市公司。乙公司总部设在北京，在欧洲拥有众多子公司(占其子公司总数的 80)。乙公司
6、2008 年度财务报表附注中列示的有关负债明细情况如下：假定目前市场利率约为 4。要求：16 评价乙公司市场风险的主要来源(假设不存在可用于对负债套期保值的抵消资产)。17 当人民币对美元和欧元均贬值 9时，计算乙公司因负债所面临的交易风险。17 某国际企业预计三个月后有 2000 万美元的外汇净流入，该企业购买了 3 个月的美元卖出期权，执行价格为 1 美元=8675 元人民币，期权费为每 1 美元 003 元人民币。要求：18 3 个月到期时，如果美元贬值，汇率变为 1 美元=8675 元人民币，则该企业应如何决策? 获得的人民币数量为多少 ?19 3 个月到期时，如果美元升值，汇率变为
7、1 美元=871 元人民币，则该企业应如何决策?获得的人民币数量为多少?20 甲公司是一家同时经营多个不同业务的跨国企业，对于该公司高层来讲，面对分布广泛的业务和市场，如何控制管理成本是很重要的一件事情。但相对而言，更为紧迫的事情是如何充分适应各市场的特定需求特征，更好地开展业务。要求：根据以上信息判断该公司财务职能应该采取集中模式还是分散模式?该种模式优点是什么?20 法国某跨国公司预计在 6 月份(3 个月后)有一笔 150 万的欧元应付账款，同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为$10450，3 个月远期汇率$10650。公司担心欧元相对于美元的价值将继
8、续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。要求：21 该公司应该购买还是出售 3 个月欧元期货合约?为什么?22 该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?23 该公司 6 月份应该如何操作?(假定当时欧元的即期汇率是 $1.0900，期货价格为$1.0950)24 与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本?24 甲公司是一家国内轿车生产企业。为提升其所产生轿车的市场占有率，甲公司管理层计划用 5 年时间研发新性能引擎，计划需要投入的研发资金为 6000 万元人民币。甲公司财务部根据研发资金需要提出如下 3 个筹资方案：SHIBOR=上海银行同业拆借利率要求：25 简要说明甲公司在选择利用
9、固定利率与浮动利率贷款时应考虑的主要因素。26 计算分析方案 A 和方案 C 的成本差异。27 假设多数分析机构未来 5 年 SHIBOR 会维持在 6757之间，据此判断甲公司应选择的筹资方案并简要说明理由。风险管理实务练习试卷 3 答案与解析一、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在欧洲，仅在到期日才可行使期权，而在美国，期权期限内的任何时间都可行使期权。2 【正确答案】 A,C【试题解析】 基本的期权类型可以分为看涨期权和看跌期权
10、。3 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 外币的供应和需求受到以下因素的影响：与其他国家相比的本国通货膨胀率；与其他国家相比的利率；国际收支；外汇市场参与者对经济前景的信心；投机行为；政府干预汇率的政策。4 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 子公司现金余额集中的好处：(1)盈余与赤字相抵。母公司将现金余额集中起来后，盈余可以抵消赤字，从商降低应付利息的金额。(2)加强控制。余额的集中，意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制，并利用其专长，确保风险得到管理，机遇得以有效利用。(3)增加投资机会。资金被集中后，有可能争取到更有利的利率，而且掌握着这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单
11、位无法进入的离岸市场等。缺点：(1)对资金的需求。作为营运资金的一部分，子公司的运营需要资金余额用于付款。如果所需的付款额高于预期，那么，子公司可能出现现金不足的问题。(2)本地决策。如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担，那么，他们可能丧失动力。(3)交易费用。向母公司转移现金盈余后，在需要时再返还给子公司，这样可能产生不必要的交易费用，且这些费用可能高于任何节省出来的利息，特别是在利率较低时。(4)匹配。现金余额的集中可能与汇率风险管理中的匹配原则相冲突。5 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 利率期权赋予买方在未来到期日按照商定利率(执行价)交易的权利，而非义务。借款人可以通过
12、购买看涨期权，设定他们必须支付的利率最大值。出借人可以通过购买看跌期权，设定他们将收取的利息最小值。当借款人预计市场利率会上涨时，可以考虑购买一项利率双限；当借款人预计市场利率会下降时，可以考虑卖出一项利率双限。必须向卖方支付一定数额的期权手续费。二、简答题本题型共 4 小题，其中第 1 小题和第 2 小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，每小题最高得分为 5 分；如使用英文解答，须全部使用英文，每小题最高得分为 7.5 分。第 3 小题和第 4 小题每小题 5 分。6 【正确答案】 购买力平价理论、国际费雪效应理论以及利率平价理论都是有关汇率影响因素与汇率变化之间数量关系的理论。其中，
13、购买力平价理论和国际费雪效应理论都是有关即期汇率变化的理论，尽管购买力平价理论研究的是通货膨胀率差异对汇率的影响，国际费雪效应理论研究的是名义利率差异对汇率的影响，但两者之间由于名义利率与通货膨胀率之间存在的密切联系而相互关联。利率平价理论和国际费雪效应理论都研究名义利率差异对汇率的影响，但国际费雪效应理论关心的是即期汇率的预期变化，而利率平价理论关心的是远期汇率与即期汇率间差额如何决定。7 【正确答案】 风险敞口是指未加保护的风险。比如某个企业的收入是日元，但该企业有一笔美元的借款要还，如果没有做任何对 (比如远期外汇买卖或外汇掉期等等)，该企业因此就有了一个日元对美元的汇率风险敞口。或者某
14、企业买了另外一个公司的债券，由于公司债券有信用风险，而且该企业没有做任何对冲的交易(比如信用掉期) ，该企业因此有一个信用风险敞口。如果买了一个固定利率的债券，而且没有做对冲交易(比如利率掉期)，要承担利率风险，因此有一个利率风险敞口等等。8 【正确答案】 头寸(position)也称为“头衬” ，就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。9 【正确答案】 (1)AB,C 公司拥有巨大的外汇敞口，因此建议从以下几方面确定该公司的风险管理策略：第一、识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量；第二、制定适当的汇率风险管理策略；第三、应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行
15、的实际问题；第四、应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量；第五、应设立风险监督委员会。(2)面对汇率风险，除了采用金融衍生工具进行对冲之外，也可以考虑使用非金融衍生工具进行应对。具体包括：计价货币。尽量争取以本国货币计价，而不使用美元或欧元结算，因为用本币收付无外汇风险。另一种方法是合同中规定用外币计价，但规定固定汇率为合同的一个条款。匹配收入和支出。即在进行交易时，用同一种货币的支付抵消收款。差额用远期合同对冲。提前和滞后付款。对预期贬值的货币提前收款，或滞后付款。对预期升值的货币滞后收款，或提前付款。由于人民币处于升值通道，因此可以考虑滞后收款，或提前付款。当然，具体还要
16、根据汇率的变化来决定。净额结算。分为双边净额结算和多边净额结算。双边净额结算是指两家企业就双方之间达成的全部交易的余额进行结算。多边净额结算是指两个以上集团企业的债务要进行相互扣除。结算安排将由企业自己的中央财务部门或者公司银行进行统一协调。匹配长期资产和负债。即用同一货币的长期贷款来为海外子公司的长期资产进行融资。10 【正确答案】 这家公司操作的程序为：(1)现在借入适当金额的人民币(2) 立刻将人民币兑换成美元；(3)将美元存入美元银行账户；(4)当三个月后债务到期需要偿还债权人时，用美元银行账户向债权人付款，然后偿还人民币贷款账户。11 【正确答案】 常见的四种风险应对策略是风险规避、
17、风险降低、风险转移和风险保留。风险规避。风险规避就是避险，是指为了免除风险的威胁、采取试图使损失发生概率等于零的风险应对策略，也就是不进行会给企业带来风险的活动。风险降低。风险降低是企业在权衡成本效益之后，准备采取适当的控制措施改变不利后果的概率，从而降低风险或减轻损失，将风险控制在风险承受之内的策略。风险转移。采用风险转移的目的是，将风险转移给另一家企业、公司或机构。合同及财务协议是转移风险的主要方式。转移风险并不会降低其可能的严重程度，只是从一方移除后转移给另外一方。风险保留。风险保留即由企业自己承担风险所带来的影响。采取风险保留的策略，或者是因为这是比较经济的策略，或者是因为没有其他备选
18、方法(比如降低、规避或转移)。第一种风险是操作风险，对雇员进行培训和管理；第二种风险是汇率风险，固定汇率；第三种风险是项目风险，设立强大的变动控制程序。12 【正确答案】 投资收益=2000010(16-10)=12000(元)13 【正确答案】 投资收益=200001(16-12)-20000=60000(元)14 【正确答案】 投资损失=2000010(10-6)=8000(元)15 【正确答案】 此时由于行权价格高于股票市场价格，投资人不会行使股票期权。投资损失就是初始购买期权的成本，即 20000 元。16 【正确答案】 乙公司市场风险的主要来源：第一，利率风脸。由于乙公司存在浮动汇率
19、的负债，因此利率的变化会产生市场风险。第二，汇率风险。如果没有对应币种的外币资产以对冲外币负债，又没有进行套期保值的话，那么，外币负债的敞口将形成外汇风险。17 【正确答案】 本金产生的交易风险：1469=13.14(百万元)。18 【正确答案】 3 个月到期时，如果美元贬值，汇率变为 1 美元=8675 元人民币，低于期权的执行价格，则该企业应该执行该期权。出售美元得到人民币价值为17290 万元(=2000 万美元8 675 元人民币美元 -2000 万美元0 03 元人民币美元)。19 【正确答案】 3 个月到期时，如果美元升值，汇率变为 1 美元=871 元人民币，则该企业应该放弃期权
20、，直接在即期市场上出售美元得到人民币价值为 17360 万元(=2000 万美元871 元人民币美元一 2000 万美元 003 元人民币美元)。20 【正确答案】 公司在决定财务职能的集中程度时，应先考虑不同财务职能的集中程度所伴随的利弊。根据甲公司的情况可知，由于该公司同时经营不同业务，而且同时在不同的国家市场开展活动，降低成本很重要，但更紧迫的是如何更好地适应当地的情况。因此判断甲公司应该采取分散的财务职能。分散财务职能，权力下方的优点包括：(1)企业内的经营单位有更大的自主权形成更强烈的动机；(2)如果每个经营单位对自己负有责任，而不是仅仅将剩余资金上交给总办事处，那么，它们将更认真地
21、管理自己的现金余额；(3)每个经营单位会对其所处地区的当地情况有一个更好的了解，并且能够对当地的发展状况做出迅速的反应。21 【正确答案】 预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约。22 【正确答案】 公司需要购买欧元期货合约份数：1500000125000=12(份)23 【正确答案】 6 月份公司应以$10950的价格出售 12 份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$10900汇率出售已经收到的美元，买进150 万的欧元，支付应付账款。24 【正确答案】 如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买 150 万欧元的美元成本为：1500000$1 0900=$1
22、635000 进行期货交易保值，公司购买 150 万欧元的美元成本为：1500000($10900+$1 0650 -$10950)=$1590000 公司降低美元成本：$1635000-$1590000=$4500025 【正确答案】 甲公司在固定利率和浮动利率间进行选择时应考虑的主要因素包括：对未来利率变动的预期； 贷款或投资的期限； 固定利率与浮动利率之间的差额；公司政策和风险偏好； 利率敞口的当前水平及组合。26 【正确答案】 如果按照方案 C 进行利率互换，则该公司实际负担的利率水平为：(SHIBOR+1 5)-(SHIBOR+12)+7 5=7 8，考虑到相关手续费 03分摊到 5
23、 年，每一年是 035，则方案 C 的总成本为78+0 3 5=7 86 。【提示】由于题干中告知“相关手续费为贷款额的03”，而通常情况下手续费是一次收取的，所以在计算时应该将一次收取的手续费平摊到 5 年。但是如果题目中给出的是“管理费” 或者有其他条件告知这笔费用是每年收取一次的，则不需要再进行分摊，直接加上 03即可。方案 A 的总成本为 8，因此方案 A 和方案 C 的成本差异为 8 -786=0 14，6000014=84 万元。27 【正确答案】 假设未来 5 年 SHIBOR 会维持在 6759，6 到 7之间，则方案B 的利率水平大致维持在 825到 85之间，因此方案 B 不如方案 A。根据第二问的计算可知，方案 C 的成本要低于方案 A，因此，对于甲公司而言，应选择的筹资方案为 C。
