1、会计专业技术资格中级财务管理（投资管理）模拟试卷 5 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为 2000 万元和 3000 万元，两年相关的结算性流动负债分别为 1000 万元和 1500 万元，则第二年新增的营运资金应为( )万元。（A）2000（B） 1500（C） 1000（D）5002 下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是( )。（A）固定资产投资（B）折旧与摊销（C）无形资产投资（D）付现营运成本3 包
2、括投资期的动态回收期是( )。（A）累计现金净流量的现值为零的年限（B）现金净流量为零的年限（C）累计营业现金净流量的现值为零的年限（D）累计现金净流量为零的年限4 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资 800 万元，为该项目计划借款融资 800 万元，年利率 5，每年年末付当年利息。该项目可以持续 5 年。估计每年固定成本为(不含折旧)50 万元，变动成本是每件 150 元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，估计净残值为 20 万元。销售部门估计各年销售量均为 5 万件，该公司可以接受 300 元件的价格，所得税税率为 25。则该项目第 1 年的营业现金净流量为(
3、)万元。（A）564（B） 49368（C） 648（D）5945 原始投资额不同，而且项目寿命期不同的互斥方案比较决策，最适合采用的评价方法是( ) 。（A）现值指数法（B）净现值法（C）动态回收期（D）年金净流量法6 ( )可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平。（A）动态回收期（B）净现值（C）现值指数（D）内含报酬率7 某公司发行的股票，预期报酬率为 10，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年增长率为 2，则该股票的价值为( )元。（A）17（B） 20（C） 204（D）2558 有一笔国债，5 年期，平价发行票面利率 1221，单利计息，到期一次还本付息，按复利折现计
4、算其持有至到期收益率是( )。（A）9（B） 11（C） 10（D）129 某公司拟发行 5 年期分期付息到期还本债券进行筹资，债券票面金额为 100 元，票面利率为 12，而当时市场利率为 10，那么，该公司债券的价值为( )元。（A）9322（B） 100（C） 10535（D）10758二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。10 下列属于投资项目决策时应该遵循的原则的有 ( )。（A）可行性分析原则（B）结构平衡原则（C）动态监控原则（D）货币时间价值原则11 下列属于证券资
5、产的特点的有( )。（A）价值虚拟性（B）可分割性（C）持有目的多元性（D）不可分割性12 下列属于证券投资的系统性风险的有( )。（A）价格风险（B）再投资风险（C）违约风险（D）购买力风险13 下列属于证券投资的非系统性风险的有 ( )。（A）变现风险（B）再投资风险（C）违约风险（D）破产风险14 下列关于非平价发行的债券价值的敏感性的说法中，正确的有( )。（A）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小（B）债券期限越长，债券价值越偏离债券面值（C）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券（D）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感15 影响债券定价的因素有(
6、)。（A）市场利率（B）票面利率（C）期限（D）到期时间三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。16 某投资项目投产后预计第一年年末流动资产为 90 万元，结算性流动负债为 70万元，第二年年末流动资产为 150 万元，结算性流动负债为 115 万元，则第二年年末的营运资金垫支额为 15 万元。 ( )（A）正确（B）错误17 某投资方案，当贴现率为 10时，其净现值为 2 万元；当贴现率为 12时，其
7、净现值为一 1 万元。则该方案的内含报酬率高于 10，但低于 12。 ( )（A）正确（B）错误18 项目投资决策中所使用的现金是指各种货币资金。 ( )（A）正确（B）错误19 在完成相关环境与市场分析之后，紧接着应该进行项目财务可行性分析。 ( )（A）正确（B）错误20 净现值法适用于原始投资相同，但寿命期不相同的互斥方案比较决策。 ( )（A）正确（B）错误21 股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标
8、明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。22 D 公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买 10 台甲型印刷机，每台价格8000 元，且预计每台设备每年年末支付的修理费为 2000 元。甲型设备将于第 4 年年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 11 台乙型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元，乙型设备需于 3 年后更换，每年年末支付的修理费用分别为每台 2000 元、2500 元、3000 元。在第 3 年年末预计有 500 元台的残值变现收入。该公司此项投资要求的投
9、资报酬率为 10；所得税税率为 25，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的年金成本，并据此判断应当购买哪一种设备。23 某投资者 2015 年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：(1)2015 年年初甲公司发放的每股股利为 4 元，股票每股市价为 1 8 元；预期甲公司未来 2 年内股利固定增长率为 15，在此以后转为零增长；(2)2015 年年初乙公司发放的每股股利为 1 元，股票每股市价为 68
10、元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为 6；(3)2015 年年初丙公司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 82 元；预期丙公司未来 2 年内股利固定增长率为 18，在此以后转为固定增长，年固定增长率为 4；假定目前无风险收益率为 8，市场上所有股票的平均收益率为 16，甲、乙、丙三家公司股票的 B 系数分别为 2、15 和 25。要求：(1)分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率；(2)分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值；(3)通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买；(4)假设按照 40、30和 30的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股
11、票构成投资组合，计算该投资组合的综合 系数和组合的必要收益率。24 A 公司 2013 年 6 月 5 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10，4年期。要求：(1)假定每年 6 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2015 年 6 月 5 日按每张 1000 元的价格购入该债券并持有至到期，计算该债券的持有至到期收益率。(2)假定每年 6 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2015 年 6 月 5 日按每张 1020 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的持有至到期收益率。(3)假定每年 6 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2014 年
12、6 月 5 日购入该债权并持有到期，要求的必要报酬率为 12，计算该债券的价格低于多少时可以购入。(4)假定到期一次还本付息，单利计息。B 公司 2014 年 6 月 5 日购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为 12，计算该债券的价格低于多少时可以购入(按复利折现)。25 某上市公司本年度的净利润为 20000 万元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净利润第 1 年增长 14，第 2 年增长 14，第 3 年增长8。第 4 年及以后将保持其净利润水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：(1)假设投资
13、人要求的报酬率为 10，计算股票的价值(精确到 001 元)；(2)如果股票的价格为 2489 元，计算股票的内部收益率(精确到 1)；计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 已知某企业为开发新产品拟投资 1000 万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。 甲方案的现金净流量为：NCF 0=一 1000
14、 万元，NCF 1=0 万元，NCF2-6=250 万元。 乙方案的相关资料为：在建设起点用 800 万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支 200 万元营运资金，立即投入生产；预计投产后 1 一 10 年每年新增 500 万元营业收入(不含增值税)，每年新增的付现营运成本和所得税分别为 200 万元和 50 万元；第 10 年回收的固定资产余值和营运资金分别为 80 万元和200 万元。丙方案的现金流量资料如表 1 所示：该企业所在行业的基准折现率为 8，部分货币时间价值系数如下：要求： (1)指出甲方案第 2 至 6 年的现金净流量(NCF 2-6)属于何种年金形式； (2)计算乙方案各年
15、的现金净流量； (3)根据表 1 的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量(不用列算式)； (4)计算甲、丙两方案包括投资期的静态回收期； (5)计算(PF，8，10)和(A P，8，10)的值(保留四位小数)；(6)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性； (7)如果丙方案的净现值为 71138 万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。27 某公司 2015 年的有关资料如下： (1)公司银行借款的年利率为 893； (2)公司债券面值为 1 元，票面利率为 8，期限为 10 年，分期付息，当前市价为 085元；如果按公司债券当
16、前市价发行新的债券，发行费用为市价的 4； (3)公司普通股面值为 1 元，每股市价为 55 元，本年派发现金股利 035 元，每股收益增长率维持 7不变，执行 25的固定股利支付率政策不变；(4)公司适用的所得税税率为 25；(5)公司普通股的 值为 11，年末的普通股股数为 400 万股，预计下年度也不会增发新股；(6)国债的收益率为 55，市场上普通股平均收益率为135。要求：(1)计算银行借款的资本成本；(2)计算债券的资本成本；(3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算股权资本成本；(4)计算目前的每股收益和下年度的每股收益；(5)该公司目前的资本结构为银行借款占 30、公司债
17、券占20、股权资金占 50。计算该公司目前的加权平均资本成本股权资本成本按(3)两种方法的算术平均数确定；(6)该公司为了投资一个新的项目需要追加筹资 1000万元，追加筹资后保持(5)中的资本结构不变。有关资料如下：计算该追加筹资方案的边际资本成本；(7)该投资项目当贴现率为 10时，净现值为 812 元；当贴现率为 12时，净现值为一 647 元，计算该项目的内含报酬率，并为投资项目是否可行进行决策。(假设公司要求的最低投资收益率等于为该项目追加筹资的边际资本成本)28 甲公司欲投资购买 A、B、C 三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为 8 元股、10 元股和 12 元股， 系
18、数分别为 12、19 和 2，在组合中所占的投资比例分别为 20、45、35，目前的股利分别为 04 元股、06 元股和 07 元股，A 股票为固定股利股票， B 股票为固定增长股票，股利的固定增长率为 5，C 股票前 2 年的股利增长率为 18，2 年后的股利增长率固定为 6。假设目前股票市场的平均收益率为 16，无风险收益率为 4。要求：(1)计算投资 A、B 、C 三只股票构成的投资组合的 系数和风险收益率；(2)计算投资 A、B 、C 三只股票构成的投资组合的必要收益率；(3)分别计算 A、B 、C 三只股票的必要收益率；(4)分别计算 A、B 、C 三只股票目前的市场价值；(5)若按
19、照目前市价投资于 B 股票，并长期持有，计算其内部收益率。会计专业技术资格中级财务管理（投资管理）模拟试卷 5 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 D【试题解析】 第二年新增的营运资金=流动资产增加额一结算性流动负债增加额=(30002000)一(1500 一 1000)=500(万元) 。【知识模块】 投资管理2 【正确答案】 B【试题解析】 折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。【知识模块】 投资管理3 【正确答案】 A
20、【试题解析】 包括投资期的静态回收期是累计现金净流量为零时的年限。累计现金净流量的现值为零的年限为包括投资期的动态回收期。【知识模块】 投资管理4 【正确答案】 A【试题解析】 年折旧=(80020)5=156(万元)年息税前利润=(300 一 150)5 一(156+50)=544(万元)项目第 1 年的营业现金净流量=该年息税前利润(1 一 T)+折旧=544(125)+156=564(万元)。【知识模块】 投资管理5 【正确答案】 D【试题解析】 年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的互斥投资方案决策。【知识模块】 投资管理6
21、【正确答案】 D【试题解析】 内含报酬率的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受事先给定贴现率高低的影响，比较客观。【知识模块】 投资管理7 【正确答案】 D【试题解析】 该股票的价值=2(1+2)(10一 2)=255(元)。【知识模块】 投资管理8 【正确答案】 C【试题解析】 本题主要考核债券收益率的计算。债券的到期收益率是指债券的本金和利息的流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于平价购买，所以，购买价格等于其面值。计算收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。假设面值为 M，到期收益率为 i，则有：M=M (1+51221)
22、 (PF，i，5)(PF， i ， 5) =1(1 +5 1221)=0 6209查表得 i=10。【知识模块】 投资管理9 【正确答案】 D【试题解析】 债券价值=100(PF，10，5)+10012 (PA ，10，5) =107 58(元)，根据给出的选项应选择 D 选项。【知识模块】 投资管理二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。10 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 投资项目决策时应该遵循的原则：(1)可行性分析原则；(2)结构平衡原则；(3)动态监控原则。【知识模块
23、】 投资管理11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 证券资产的特点有：(1)价值虚拟性；(2)可分割性；(3)持有目的多元性；(4)强流动性； (5)高风险性。【知识模块】 投资管理12 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 证券投资的系统性风险包括：(1)价格风险；(2)再投资风险；(3)购买力风险。违约风险属于非系统性风险。【知识模块】 投资管理13 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 证券投资的非系统性风险包括：(1)违约风险；(2)变现风险； (3)破产风险。再投资风险属于系统性风险。【知识模块】 投资管理14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 债券期限越短，债券票面利率
24、对债券价值的影响越小。不论是溢价债券还是折价债券，票面利率与市场利率的差异，不会使债券的价值过于偏离债券的面值，所以，选项 A 正确；对于非平价发行的债券，随着债券期限延长，债券的价值会越偏离债券的面值，所以，选项 B 正确；长期债券对市场利率(贴现率)的敏感性会大于短期债券，所以，选项 C 正确；市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低，所以，选项 D 正确。【知识模块】 投资管理15 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 影
25、响债券定价的因素有：债券面值、市场利率、票面利率、期限和到期时间。【知识模块】 投资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。16 【正确答案】 A【试题解析】 第一年年末营运资金=9070=20(万元)，第二年年末营运资金=150115=35 (万元)，则第二年年末的营运资金垫支额=3520=15( 万元)。【知识模块】 投资管理17 【正确答案】 A【试题解析】 根据内插法的原理可以得出结论。【知
26、识模块】 投资管理18 【正确答案】 B【试题解析】 项目投资决策所使用的“现金”是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要占用的企业非货币资产的变现价值(即机会成本)。【知识模块】 投资管理19 【正确答案】 B【试题解析】 财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的专门经济性评价。【知识模块】 投资管理20 【正确答案】 B【试题解析】 净现值法适用于项目寿命期相等的互斥方案的比较决策。【知识模块】 投资管理21 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是股票内在价值的计算问题。根据股票内在价值的计算公
27、式可知，股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。而在未来持有期间内将要取得的股利收入并不是股票持有者的实际股利所得，而是预期的股利所得。本题中给出的说法却是特指实际已取得的股利所得，显然本题的说法并不正确。【知识模块】 投资管理四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。
28、22 【正确答案】 本题的主要考核点是年金成本的计算及其决策。 (1)10 台甲型设备年折旧额 = =24000(元) 11 台乙型设备年折旧额=16500(元) (2)10 台甲型设备年金成本： 购置成本=80000 元 每年年末修理费的现值=20000(1 一 25)(P A，10 ，4)=47548 5(元) 每年折旧抵税的现值=2400025(PA，10，3)=14921 4( 元) 残值损失减税的现值=800001025(PF，10，4)=1366( 元) 甲设备现金流出总现值=80000+4754851492141366=111261 1(元) 甲设备年金成本=3509925( 元
29、) (3)11 台乙型设备年金成本： 购置成本=55000 元 每年年末修理费的现值=2000(PF，10，1)+2500(PF，10，2)+3000(PF，10，3)11(125)=50639 33(元) 每年折旧抵税的现值=1650025(P A，10，3)=10258 46(元) 残值收益的现值 =55000 10(PF，10，3)=413215( 元) 乙设备现金流出总现值 =55000+50639331025846413215=9124872(元) 乙设备年金成本= =3669175(元) 因为乙设备年金成本高于甲设备，所以，应当购买甲设备。【知识模块】 投资管理23 【正确答案】
30、(1)根据资本资产定价模型： 甲公司股票的必要收益率=8+2(16 一 8)=24 乙公司股票的必要收益率=8+15(16一 8)=20 丙公司股票的必要收益率=8 +25(16一 8)=28 (2)甲公司的股票价值=4 (1+15 )(PF，24，1) +4 (1+15) 2 (PF，24，2)+4(1+15)224(PF，24，2) =3 7099+34406+143359=2149(元) 乙公司的股票价值=1 (1+6)(20一 6)=7 57( 元) 丙公司的股票价值=2 (1+18)(PF，28，1)+2(1+18) 2(PF，28，2)+2(1+18) 2(1+4)(28一4) (
31、PF ，28，2) =1.8439+16998+7366=1091(元) (3)由于甲、乙、丙三家公司股票的价值均大于其市价，所以应该购买。 (4)综合 13 系数=240+15 30+2 530=2 组合的必要收益率=8+2 (16 一 8)=24。【知识模块】 投资管理24 【正确答案】 (1)由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，持有至到期收益率=票面利率=10。 (2)NPV=1000 10(PA，i ，2)+1000(PF，i，2)一 1020 当 i=10，NPV=100010(P A，10，2)+1000 (PF，10，2)一 1020=一 2005( 元) 当i=8
32、， NPV=100010(PA，8，2)+1000(PF，8，2)一 1020=100 17833+100008573 一 1020=1563(元) i=8+ (10一 8)=888 (3)债券的价值=100010(PA，12，3)+1000 (P F ，12，3) =10024018+10000 71 18=951 98(元) 因此当该债券价格低于 95198 元时可以购买。 (4)债券的价值=1000 (1+4 10) (P F，12，3)=99652(元) 因此当该债券价格低于 99652 元时可以购买。【知识模块】 投资管理25 【正确答案】 (1)即：2(1+14)(PF ，10，1
33、)+2(1+14) 2(PF ，10，2)+2(1+14 )2(1+8)(PF ，10，3)+2 (1+14) 2(1+8)10(PF，10，3)=2744(元)(2)由于按 10的预期报酬率计算，其股票价值为 2744 元，市价为2489 元时预期报酬率应该高于 10，故用 11开始测试。即：2(1+14) (PF ，i，1) +2(1+14) 2(PF，i ，2)+2(1+14) 2(1+8) (PF，i，3) +2(1+14) 2(1+8) i (PF，i，3)=24 89(元)则：i=11 ，因此，预期报酬率为 11。【试题解析】 本题主要考查股票价值和预期报酬率的计算。本题中股票价值
34、的计算比较容易，考生只要了解复利现值和年金现值的计算，即可比较容易地计算出股票的价值。而计算预期报酬率则需要采用逐步测试法。这里需要考生利用前一步的计算结果作出判断，即只需提高 1 个百分点测试，则会恰好得出本题的正确答案。如果采用了更高的报酬率测试。则需要使用插值法计算，计算量会加大。针对本题考生要注意以下几点：股票的价值是指其预期的未来现金流人的现值，股票的未来现金流入一般包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。因此，计算股票的价值需要每期预期股利和出售时的股价两个数据，但本题中的股票属于长期持有不准备中途变现的情形，所以，未来现金流入只有股利收入。由于该公司一直采用固定股利支付率
35、 政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率，目前每股股利 2 元。即可知道未来第一、二、三年的股利额。又根据题中“第 4 年及以后将保持其净利润水平”，可知，第 4 年及以后年度将保持第三年的股利水平，即从第三年开始成为固定股利股票，股利转化为永续年金。股票的价值=D 1(PF，10，1) +D2(PF，10，2) +D 3 (PF， 10，3) +(D 3i) (PF ，10，3)=D 1 (PF， 10， 1) +D 2 (PF ，10，2) +(D 3i) (PF，10，2) =2 2809091+26008264+28107513+
36、2811007513=27 44(元) 在计算第(2) 小题时，我们注意到股票的价格是 2489 元，要计算股票的预期报酬率，由于第(1)小题中已经有了各年的股利数据，因此，我们只要测试一个合适的报酬率代入股票价格计算的公式，看一下最终的结果是不是同 2489 相一致或趋近。另外，由于要折现的缘故，折现率越高，则股票的价格越低。由于按10的预期报酬计算其股票价值为 2744 元，那么，市价为 2489 元时的预期报酬率应高于 10。于是，我们可以从 11开始测试。【知识模块】 投资管理五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，
37、标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 【正确答案】 (1)甲方案第 2 至 6 年现金净流量 NCF2-6 属于递延年金。 (2)NCF0=一(800+200)=一 1000(万元) NCF 1-9=500 一(200+50)=250(万元) NCF10=(500+200+80)一(200+50)=530 (万元) (3)A=税后营业利润+ 年折旧摊销额=182+72=254(万元) B=1790+720+280+(一 1000)=1790(万元) 由于 NCF0-1=一
38、500 万元，NCF 2-4=息前税后利润+年折旧摊销额=172+72=244( 万元) 所以，C=一 500+(一500)+2443=一 268 (万元) (4)甲方案包括投资期的静态回收期 = +1=5(年) 丙方案包括投资期的静态回收期=5+ =506( 年)(5)(PF，8，10)= =0.4632(AP ，8， 10)= =01490 (6)甲方案的净现值=一1000+250(PA，8，6)一(PA，8，1) =一 1000+250(4622909259) =一 7575(万元) 乙方案的净现值 =一 1000+250(PA，8，10)+280(PF，8，10) =一 1000+25
39、067101+2800 4632=807 22(万元) 因为：甲方案的净现值为一 7575 万元，小于零。 所以：该方案不可行性。 因为：乙方案的净现值为 80722 万元，大于零。 所以：该方案具备可行性。 (7)乙方案的年金净流量=807220 1490=12028(万元) 丙方案的年金净流量=711 380 1401=9966(万元) 因为：12028 万元大于 9966 万元。 所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。【知识模块】 投资管理27 【正确答案】 (1)银行借款资本成本=8 93(125) =670(2)债券资本成本= =7 35(3)股利增长模型：股权资本成本= +g=+7
40、=13 81资本资产定价模型：股权资本成本=55 +1 1(135一 55)=143(4) 目前的每股收益= =0.3525=14(元)下年的每股收益 =目前的每股收益(1+增长率)=14(1+7 )=15( 元)。(5)股权资本成本=(1381+143)2=14 06加权平均资本成本=30 670+20735+501406=1051(6)边际资本成本=307 75+20825+50 1406=1101(7) 内含报酬率=10+ (12一 10)=1111由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资本成本(即该公司要求的最低投资收益率)所以。该项目可行。【知识模块】 投资管理28 【正确答
41、案】 (1)投资组合的 系数=201 2+45 19+352 =1795 投资组合的风险收益率=1795 (16 一 4) =21 54 (2)投资组合的必要收益率=4+2154 =2554 (3)A 股票的必要收益率=4+1 2(16一 4)=184 B 股票的必要收益率=4 +19(16 一 4)=268 C 股票的必要收益率=4 +2(16 一 4 )=28 (4)A 股票的市场价值=04184=2 17(元股) B 股票的市场价值=06 (1+5 )(268一 5)=289(元股) C 股票的市场价值=0 7 (1+18) (1+28 )+07 (1+18) 2(1+28) 2+07(1+18)2(1+6) (28一 6) (1+28) 2=06453+0 5949+2 8663=411(元股)。(5)B 股票的内部收益率=06 (1+5 )10+5=113。【知识模块】 投资管理
