1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 10 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列说法中正确的是( )。（A）以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别（B）实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大（C）如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本（D）股权现金流量法比实体现金流量法简洁二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有
2、答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。2 某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。（A）新产品投产需要增加营运资本 80 万元（B）新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益 200万元，但公司规定不得将厂房出租（C）新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品（D）新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出 15 万元3 下列关于相关与非相关成本的说法正确的有( )。（A）可避免成本是不相关成本（B）不可避免成本是相关成本（C）
3、机会成本是相关成本（D）沉没成本是不相关成本4 下列说法正确的有( ) 。（A）固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的现金流出与现金流入的差额的年平均值（B）固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的未来现金流出的年平均值（C）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案（D）平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备5 某投资项目的资金来源为银行借款，在确定经营期某年的现金净流量时，站在企业实体的角度，需要考虑的因素有( )。（A）该年因使用该固定资产新增的税后经营净利润（B）该年因使用该固定资产新增的折旧的抵税额（C
4、）该年回收的固定资产净残值（D）该年偿还的相关借款本金6 计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有( )。（A）计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率（B）如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的（C）实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险（D）股权现金流量不受项目资本结构变化的影响7 下列说法正确的有( ) 。（A）实体营业现金流量=税前经营利润(1 一所得税税率)+折旧与摊销（B）实体营业现金流量=收入(1 一所得税税率)一付现经营成本 (1 一所得税税率)+折旧与摊销 所得税税率（C）股权营业现金
5、流量=税前经营利润(1 一所得税税率)+ 折旧与摊销一利息(1一所得税税率)（D）股权营业现金流量=收入(1 一所得税税率)一付现经营成本(1 一所得税税率)+折旧与摊销 所得税税率一利息 (1 一所得税税率)8 某公司的主营业务是从事家用电器生产和销售，目前准备投资房地产项目。房地产行业上市公司的 值为 12，行业标准产权比率为 05，投资房地产项目后，公司将继续保持目前的产权比率 06 不变。不考虑所得税的影响，则该项目的资产 值和股东权益 值分别是 ( )。（A）08（B） 076（C） 124（D）1289 某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公
6、司的 值为 1 5，资产负债率为 60，追加投资后，公司的资产负债率将达到 80。不考虑所得税的影响，则该项目的资产 值和股东权益 值分别是( )。（A）04（B） 06（C） 3（D）2810 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资 800 万元，当年完工并投产。该项目计划借款筹资 800 万元，年利率 5，每年年末付当年利息。该项目可以持续 5 年，估计每年固定成本(不含折旧)为 50 万元，变动成本是每件 150 元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为 5 年，估计净残值为 20 万元。销售部门估计各年销售量均为 5 万件，该公司可以接受 300 元件的价格，所得税税率为2
7、5。则该项目经营期第 1 年的实体现金流量和股权现金流量分别为( )万元。（A）564（B） 534（C） 648（D）59411 某公司的主营业务是从事家用轿车的生产和销售，目前准备投资电子商务网络。电子商务网络行业上市公司的 值为 15，行业标准产权比率为 0.6，投资电子商务网络项目后，公司的产权比率将达到 08。两公司的所得税税率均为 25，则该项目的资产 值和股东权益 值分别是( )。（A）18762（B） 13442（C） 10345（D）1655212 使用公司目前的加权平均资本成本作为折现率评估投资项目时，存在一定的假设前提，包括( ) 。（A）企业达到目标资本结构，这一结构在
8、所考虑的投资项目的存续期内维持不变（B）个别资本成本在目前和将来都是相同的，不会发生变化（C）所考查的投资项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同（D）所考查的投资项目的非系统性风险与企业其他投资项目的平均非系统性风险水平相近三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。13 华东公司原有一台 4 年前购入的设备，购置成本 96000 元，估计仍可使用 6 年，假定该设备已提折旧 36000 元，预计残值收入为零，税法规定该类设备使用年限为10 年，期满的残值收入为 6000 元。使用
9、该设备公司年销售收入为 200000 元，每年的付现成本为 150000 元。现在该公司的技术部门了解到市面上出现了一种性能相同的新型设备，可提高产品的质量和产量，故提议更新设备。新设备的售价为220000 元，估计可使用 6 年，预计残值收入为 35000 元，税法规定该类设备使用年限为 6 年，期满的残值收入为 40000 元。若购入新设备，旧设备可折价 30000 元出售，年销售收入提高至 250000 元，每年还可节约付现成本 10000 元。固定资产按直线法计提折旧，若该公司要求的最低投资报酬率为 12，所得税税率为25，为该公司是否更新设备做出决策。14 D 公司正面临印刷设备的选
10、择决策。它可以购买 10 台甲型印刷机，每台价格8000 元，且预计每台设备每年年末支付的修理费为 2000 元。甲型设备将于第 4 年年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 1 1 台乙型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元，乙型设备需于 3 年后更换，每年年末支付的修理费用分别为每台 2000 元、2500 元、3000 元。在第 3 年年末预计有 500 元台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为 10；所得税税率为 25(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，
11、以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。14 假如你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为 3000 万元，预期每年可产生 500 万元的税前经营利润 (按税法规定生产线应以 5 年期直线法计提折旧，净残值率为 10，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税税率 25，资本成本为 10，无论何时报废净残值收入均为 300 万元
12、。他们请你就下列问题发表意见：15 该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，内插法求解)?16 他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?16 假设某企业有一个投资方案，有关资料如下：该企业投资 80000 元取得一项固定资产，该资产当年投资当年完工投产，预计的使用年限为 8 年。报废无残值，每年的现金净流量为 25000 元。假设折现率为 10。要求：17 计算该方案的净现值。18 在其他条件不变的前提下，每年的营业现金流量至少为多少，这个方案才是可行的?营业现金流量在什么幅度内变动，才不会影响原方案的可行性?19 在其他条件不变的前提下，该项固定
13、资产的使用寿命至少为多长，这个方案才是可行的?使用寿命在什么幅度内变动，才不会影响原方案的可行性?20 W 公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业 A、B、C 进行了分析，相关财务数据如下：W 公司税前债务资本成本是 10，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是 25；公司目标资本结构是权益资本占 60，债务资本占 40。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险报酬率是 5，市场平均风险报酬率是 10。要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时 值取小数点后 4 位)。四、综合题要求列出计算步骤，除非
14、有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2。生产部门预计，变动制造成本每台 21 万元，每年增加 2；不含折旧费的固定制造付现成本每年 4000 万元，每年增加 1。新业务将在 2016 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000 万元
15、。该设备可以在 2015 年底以前安装完毕，并在 2015 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5；经济寿命为 4 年，4 年后即 2019 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在 2015 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5。4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的营运资本随销售收入而化，预计为销售收入的 10。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。(5
16、)公司的所得税税率为 25。(6)该项目的成功概率很大，经营风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10作为折现率。新项目的销售收入与公司当前的销售收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)。(3)分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。(4)计算项目各年现金净流量以及项目的净现值、静态投资回收期和动态投资回
17、收期。21 假设你是 F 公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。F 公司在 2 年前曾在北京以 500 万元购买了一块土地(假设不进行摊销) ，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为 800 万元。预计建设工厂的固定资产投资为 1000 万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要
18、增加营运资本 750 万元。该工厂投入运营后，每年生产和销售 30 万台产品，售价为 200 元台，单位产品变动成本 160 元；预计每年发生固定成本(含制造费用、销售费用和管理费用)400 万元。由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出 2 个百分点。该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为 6，每年付息，5 年后到期，面值 1000 元张，共 100 万张，每张债券的当前市价 959 元；股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共 10000 万股，市价 2238 元股，贝塔系数0875。其他
19、资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险报酬率 5，预期市场风险溢价为 8。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税税率为 25。新工厂固定资产折旧年限平均为 8年(净残值为零) 。土地不提取折旧。该工厂(包括土地) 在运营 5 年后将整体出售，预计出售价格为 600 万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。要求：22 计算该公司当前的加权平均税后资本成本(资本结构权数按市价计算)。23 计算项目评价使用的含有风险的折现率(折现率保留到 1)。24 计算项目的初始投资(零时点现金流出)。25 计算项目的年营业现金流量。26 计算该工厂在 5
20、年后处置时的税后现金净流量。27 计算项目的净现值。28 资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面价值为 120000 元，在二手市场上卖掉可以得到 70000 元；预计尚可使用 5 年，预计 5 年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有 5 年，税法规定的残值可以忽略，折旧方法为直线法。购买和安装新机器需要 480000 元，预计可以使用 5年，预计清理净残值为 12000 元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分 4 年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的 112。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年 140000 元。公司的所
21、得税税率 25。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 25计算的所得税额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为 10，计算上述机器更新方案的净现值。29 某大型企业 W 准备进入机械行业，为此固定资产投资项目计划按 25的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为 5000 万元，当年投资当年完工投产，借款期限为 4 年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有 6 年的使用年限，该方案投产后预计销售单价 40 元，单位变动成本 14 元，每年经营性固定付现成本100 万元，年销售量为 45 万件。预计使用期满有残值 10 万元，税法规定的使用年限也为 6 年，税法规定的
22、残值为 8 万元，会计和税法均用直线法计提折旧。目前机械行业有一家企业 A，A 企业的资产负债率为 40，权益的 B 值为 15。A 企业的借款利率为 12，而 W 为其机械业务项目筹资时的借款利率为 10，两公司的所得税税率均为 25，市场风险溢价为 85，无风险报酬率为 8，预计 4 年还本付息后该项目的权益 值降低 20，假设最后 2 年仍能保持 4 年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑发行费。要求：分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策(折现率保留到 1)。注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 10 答案与解析一、单项选择题每题只有
23、一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别；实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本；实体现金流量法比股权现金流量法简洁。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答
24、均不得分。答案写在试题卷上无效。2 【正确答案】 B,C【试题解析】 本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出 4 个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项 A，营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量；选项 B 和选项 C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项 D，额外的资本性支出 (运输、安装、调试等支出)应列入该项目评价的现金流出量。3 【正确答案】 C,D【试题解析】 可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本；未来成本是相关成本，过去成本是不相关成
25、本；沉没成本是过去成本，即不相关成本，机会成本是未来成本，即相关成本。4 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是固定资产的平均年成本的含义及应用。选项 A错误，选项 B 是平均年成本的含义，选项 C 和 D 是应用平均年成本法的假设前提。5 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 该年偿还的相关借款本金属于筹资活动领域的现金流量，属于项目的无关现金流量。6 【正确答案】 B,C【试题解析】 投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法来计算。实体现金流量的折现率为加权平均资本成本，而股权现金流量的折现率为权益资本成本。这两种方法计算净现值的原理没有实质性的区别，如果数
26、据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的；实体现金流量的风险要小于股权现金流量的风险；股权现金流量受项目资本结构变化的影响。7 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是实体现金流量和股权现金流量的计算公式及其比较。8 【正确答案】 A,D【试题解析】 本题的主要考核点是不考虑所得税时资产 值和股东权益 值的计算。房地产行业上市公司的 值为 12，行业标准产权比率为 05，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产 值= 股东权益 值 权益乘数=12(1+05)=08；房地产行业上市公司的资产 值可以作为新项目的资产 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将
27、其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值 =小含有负债的资产 值权益乘数=0 8(1+06)=1 28。9 【正确答案】 B,C【试题解析】 本题的主要考核点是不考虑所得税时资产 值和股东权益 值的计算。目前该公司的 值为 15，资产负债率为 60，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产 值=股东权益 值 权益乘数=1 5 1(160)=06；该公司目前的资产 值可以作为新项目的资产 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值= 不含有负债的资产 值 权益乘数=0 61(180)=3。10 【正确答案】 A,B【
28、试题解析】 本题的主要考核点是实体现金流量和股权现金流量的确定。年折旧=(800 一 20)5=156(万元)年利息=8005 =40(万元 )年税前经营利润=(300 一 150)5 一(156+50)=544(万元)在实体现金流量法下，某年的经营期现金流量=该年税前经营利润(1 一所得税税率)+折旧=544(125)+156=564(万元)在股权现金流量法下，某年的经营期现金流量=实体现金流量一利息(1 一所得税税率)=56440(125)=534(万元)第 1 年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量；在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。11 【正确答案】 C
29、,D【试题解析】 本题的主要考核点是考虑所得税后的资产 值和股东权益 值的计算。电子商务网络行业上市公司的 值为 15，行业标准产权比率为 06，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产 值= 股东权益 值1+产权比率(1 一 T)=151+06(125 )=10345；电子商务网络行业上市公司的资产 值可以作为新项目的资产 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值= 不含有负债的资产 值 1+产权比率(1 一 T)=103451+08(1 25)=16552。12 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 使用企业当前的资本成本
30、作为项目的资本成本，应具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。以公司作为投资主体，评估投资项目的折现率是指项目的未来加权平均资本成本，即资本的未来成本。使用公司目前的加权平均资本成本作为折现率评估投资项目，其前提是项目的未来加权平均资本成本必须等于公司目前的加权平均资本成本。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。13 【正确答案】 方法一：根据净现值法进行决策。(1)=21000(元)(2)初始投资=2200003
31、0000一(6000030000)25 =182500(元)(3) 新设备使用期满的残值收入带来的流入=35000+(4000035000) 25=36250( 元) 旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+(60000)25=1500( 元) 残值流入=36250 1500=34750(元)(4)净现值 =一 182500+50250(PA，12，5)+85000(PF，12，6)=一182500+5025036048+8500005066=41702 2( 元) 可见，更新改造方案的净现值大于零，所以应该更新改造。方法二：根据内含报酬率法进行决策。净现值=一 182500+50250(PA
32、，i，5)+85000(PF，i，6)当 i=20，A 净现值=一182500+50250(PA，20，5)+85000(P F，20，6)=一182500+5025029906+8500003349= 一 375585(元) 当 i=18，净现值=一182500+50250(PA，18，5)+85000(P F，18，6)=一 1 82500+5025031272+8500003704=6125 8(元 )更新改造方案的内含报酬率=18+ 可见，更新改造方案的内含报酬率1924大于该公司要求的最低投资报酬率 12，所以应该更新改造。14 【正确答案】 本题的主要考核点是平均年成本的计算及其决
33、策。(1)10 台甲型设备年折旧额= (2)10 台甲型设备平均年成本购置成本=80000 元每年年末税后修理费的现值=20000(125)(PA，10， 4)=475485(元)每年折旧抵税的现值=2400025(P A，10，3)=14921 4(元)残值损失减税 =(80000240003)25(PF ，10，4)=1366(元)甲设备现金流出总现值=80000+4754851492141366=1112611(元) (3)11 台乙型设备平均年成本购置成本=55000 元每年年末税后修理费的现值=2000(P F，10，1) +2500(PF，10，2)+3000(PF，10，3)11
34、(125)=5063933(元)每年折旧抵税的现值=1650025(P A ，10，3)=1025846(元)残值收益的现值 =5500(PF ，10，3)=413215( 元)乙设备现金流出总现值=55000+50639331025846413215=9124872(元)因为乙设备平均年成本高于甲设备，应当购买甲设备。15 【正确答案】 税法规定的年折旧额 每年营业现金流量=税后经营净利润+ 折旧 =500(125)+540=915(万元)(1)NPV(4)=每年营业现金流量现值+残值现值+ 清理净损失减税现值一原始投资=915(P A ，10，4)+300(PF，10，4)+54025(P
35、F，10，4)3000=91531699+3000683+1350 6833000=19756(万元)NPV(3)= 每年营业现金流量现值+残值现值+ 清理净损失减税现值一原始投资=915(PA ，10，3)+300(PF，10，3)+540225(PF，10，3)3000=91524869+30007513+54020 25075133000=一 29625(万元)16 【正确答案】 他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间只要达到36 年方案即为可行。【试题解析】 本题主要考查如何运用净现值来进行项目的评价。注意以下几点：(1)项目的最短使用寿命，即项目的净现值为零时的使用寿命。由于
36、题中告知使用年限与净现值成线性关系，所以，只需测试净现值大于零和净现值小于零两组数据，即可用内插法求解。由于题中告知的条件中，4 年为讨论的最短使用年限，所以，首先按 4 年来测试。(2)由于年限越长，未来的现金流入量越大，所以计算出的净现值就越大，即年限与净现值呈同向变化。既然 NPV(4)测试的结果是大于零，那么要想测试出 NPV=0的年限，即降低净现值就意味着需要降低测试年限，因此，下一步用 3 年来测试。(3)折旧引起的现金流动问题：如果不考虑所得税影响，折旧既不是流入，也不是流出。但如果考虑所得税影响，则折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。另外，此时的折旧是指
37、税法规定的折旧，而不是会计折旧。(4)残值引起的现金流动：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出；否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入。本题由于最终残值与税法残值相同，不涉及残值补税或抵税的问题。另外，关于税法残值 300 万元是否考虑所得税的问题。如本例，原值 3000 万元，税法残值 300 万元，税法规定使用年限 5 年，用直线法提折旧，年折旧额为 540 万元，意味着 5 年计提的折旧总额为 2700 万元，加上到期残值 300 万元。则正好补偿原值，即期满清理
38、时既不会产生收益也不产生损失，所以，税法残值本身不需要交纳所得税。但如果折旧没提足，期满清理时会产生净损失，会抵减所得税，这是下面讨论的问题。(5)在项目预计使用期满时，除了考虑残值引起的现金流量外，实际上终结点还应考虑折旧是否提足，即累计折旧和预计残值合计数能否正好补偿原值，否则，清理会产生净收益或净损失引起所得税的变化，即引起现金流量的变化。如本题第 4 年清理的话，由于少提 1 年的折旧(税法规定应为 5 年)540 万元，则清理时产生了540 万元的净损失，相应抵减所得税 54025应作为流入；第 3 年清理的话，由于少提 2 年的折旧(税法规定应为 5 年)2540 万元，则清理时产
39、生了 2540 万元的净损失，相应抵减所得税 254025应作为流入。因此，在正常情况下遇到类似问题，在终结阶段的现金流量中除了考虑残值是否全部收回外，还要考虑折旧是否提足，两方面引起的固定资产清理净损失(残值也可能引起净收益)抵减的(交纳的)所得税。17 【正确答案】 该方案的净现值=25000(PA，10，8 一80000=250005334980000=53372 5(元)18 【正确答案】 假设该方案每年的营业现金流量至少为 X，方案才是可行的。则：NPV=X(PA，10，8)一 80000=0，求得 X=1499560(元)营业现金流量的可允许变动额=149956025000=一 1
40、00044(元)营业现金流量的可允许变动率=一 10004425000=一 400219 【正确答案】 假设该项固定资产的使用寿命至少为 N 年，方案才是可行的。则：NPV=25000 (PA，10，N) 一 80000=0，求得：(P A，10，N)=8000025000=32 查年金现值系数表：折现率为 10，期数为 4 期的年金现值系数为 31699。期数为 5 期的年金现值系数为 37908，可知预计使用寿命在 4年到 5 年之间：N=4，年金现值系数 =31699N=?，年金现值系数=32N=5，年金现值系数=3 7908 使用寿命的可允许变动范围=4 05 8=一 395(年)使用
41、寿命的可允许变动率= 一 3958=一4938。20 【正确答案】 由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。 解法 1： 首先计算 W 公司分别以 A、B、C 公司为参照 物得出的三个 权益 ；然后将上述三个 权益 的平 均值作为本项目的 权益 ，代入资本资产定价模型计算得出本项目的权益资本成本；最后计算 得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。 A 公司 资产 =110001+(115)4 6=07021 W 公司的 权益 =070211+(125)46=1 0532 B 公司 资产
42、 =120001+(125)55=06857 W 公司的 权益 =068571+(125)46=10286 C 公司 资产 =140001+(120)64=0 6364 w 公司的 权益 =063641+(1 25)46=09546 本项目的 权益 =(10532+10286+09546) 3=10121 权益资本成本=5+1 012110=1512 加权平均资本成本 =10(125)40+1512 60=1 207 解法 2：首先计算 W 公司分别以 A、B、C 公司为参照物得出的三个 权益 ；然后将上述三个 权益 分别代入资本资产定价模型，计算得出本项目的三个权益资本成本；进而计算得出本项
43、目的三个加权平均资本成本，取其算术平均数即为本项目的必要报酬率。 A 公司 资产 =110001+(115)46=0 7021 W 公司的 权益 =070211+(125)461=10532 权益资本成本=5 +1 05321 0=1553 加权平均资本成本： 10(125)40 +1553 60=1232 B 公司 资产 =120001+(125)5 5=06857 w 公司的 权益 =068571+(1 25)4 6=10286 权益资本成本=5+1028610=15 29 加权平均资本成本 =1 0(125)40+1529 60=1 217 C 公司 资产 =140001+(120)6
44、4=06364 W 公司的 权益 =063641+(1 25)46=09546 权益资本成本=5+0954610=14 55 加权平均资本成本 =10(125)40+1455 60=1173 本项目的必要报酬率 =(1 232+12 17+11 73 )3=1207。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 【正确答案】 (1)厂房投资 8000 万元，设备投资 4000 万元，营运资本投资 3000万元，初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元 )第4 年年末
45、设备的账面价值=40007604=960( 万元) 第 4 年年末厂房的账面价值=80003804=6480(万元 )(3)第 4 年年末处置设备引起的税后现金净流量=500+(960500)25=615( 万元) 第 4 年年末处置厂房引起的税后现金净流量=7000 一(70006480)25=6870( 万元)(4)22 【正确答案】 债券税后资本成本的计算： NPV=10006(PA ，K，5)+1000(PF，K，5)一 959 当 K=6，NPV=10006(P A，6，5)+1000(PF，6，5)一 959=6042124+100007473-959=4104( 元)当K=8，N
46、PV=10006(PA，8，5)+1000(PF，8，5)一959=6039927+100006806 一 959=一 3884( 元)债券税后资本成本=703(125)=527 股权资本成本=5+08758 =12 债券市场价值权数=959100(959100+22 3810000)=03股权市场价值权数=223810000(959100+223810000)=0 7加权平均税后资本成本=527 0 3+120 7=99823 【正确答案】 项目评价使用的含有风险的折现率=998+2=11 9812 24 【正确答案】 初始投资=土地的评估价值一土地变现净收益纳税+固定资产价值+营运资本投资
47、=800 一(800 一 500)25+1000+750=2475(万元)25 【正确答案】 项目的年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=30(200 160)一 400(125)+10008=725(万元)26 【正确答案】 该工厂在 5 年后处置时的税后现金净流量=出售价格+ 营运资本收回+固定资产、土地的变现净损失减税=600+750 一600 500 一(1000 510008)25=141875(万元)27 【正确答案】 该项目的净现值 NPV=725(PA，12,5)+1418 75(PF ，12，5)2475=72536048+141875056742475=94348(万元)。28 【正确答案】 方法一：将节约的付现成本作为旧设备的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出其差额。(即将购买新设备作为参照物，继续使用旧设备与其相比较，
