1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 169 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 ABC 公司无优先股，去年每股盈余为 4 元，每股发放股利 2 元，保留盈余在过去一年中增加了 500 万元。年底每股账面价值为 30 元，负债总额为 5000 万元，则该公司的资产负债率为( )。（A）0.3（B） 0.33（C） 0.4（D）0.442 各种持有现金的动机中,属于应付未来现金流入和流出随机变动的动机是( )。（A）交易动机（B）预防动机（C）投机动机（D）长期
2、投资动机3 两种期权的执行价格均为 55.5 元，6 个月到期，若无风险年利率为 10%，股票的现行价格为 63 元，看涨期权的价格为 12.75 元，则看跌期权的价格为( )元。（A）7.5（B） 5（C） 3.5（D）2.614 A 公司今年的每股收益为 1 元，分配股利 0.3 元 /股。该公司利润和股利的增长率都是 6%， 系数为 1.1。政府债券利率为 3%，股票市场的风险附加率为 5%。则该公司的内在市盈率为( )。（A）9.76（B） 12（C） 6.67（D）8.465 某公司规定在任何条件下其现金余额不能低于 3 000 元，其按照随机模式计算的现金存量的上限是 9 630
3、元，则其最优现金返回线的数值应为( )。（A）5 210 元（B） 5 000 元（C） 8 750 元（D）11 250 元6 在效率良好的条件下，根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本称为( )。（A）理想标准成本（B）现行标准成本（C）基本标准成本（D）正常标准成本7 假设 A 证券的预期报酬率为 10%，标准差为 12%，B 证券预期报酬率为 18%，标准差为 20%，A 证券和 B 证券之间的相关系数为 0.25，若各投资 50%，则投资组合的标准差为( ) 。（A）16%（B） 12.88%（C） 10.26%（D）13.79%8
4、 下列有关 系数的表述，不正确的是 ( )。（A）资本资产定价模型下，某资产的 系数小于零，说明该资产风险小于市场平均风险（B）在证券的市场组合中，所有证券的 系数加权平均数等于 1（C）某股票的 值反映该股票收益率变动与整个股票市场收益率变动之间的相关程度（D）投资组合的 系数是加权平均的 系数9 某生产车间是一个标准成本中心。为了对该车间进行业绩评价，需要计算的责任成本范围是( ) 。(2010 年)（A）该车间的直接材料、直接人工和全部制造费用（B）该车间的直接材料、直接人工和变动制造费用（C）该车间的直接材料、直接人工和可控制造费用（D）该车间的全部可控成本10 某公司股票的当前市价为
5、 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( ) 。（A）该期权处于实值状态（B）该期权的内在价值为 2 元（C）该期权的时间溢价为 35 元（D）买入一股该看跌股权的最大净收入为 45 元二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 根据不同情况将制造费用分摊落实到各成本责任中心的方法有( )。（A）直接计入（B）按责任基础进行
6、分配（C）按受益基础进行分配（D）按承受能力基础进行分配12 直接材料价格差异形成的原因包括( )。（A）未按经济采购批量进货（B）加工工艺变更、检验过严（C）购入材料质量低劣、规格不符（D）不必要的快速运输方式13 下列说法正确的是( )。（A）机会成本的概念是自利行为原则的应用（B）委托 代理理论是双方交易原则的应用（C）行业标准概念是引导原则的重要应用（D）“自由跟庄 ”概念是引导原则的重要应用14 放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有( )。（A）信用期、折扣期不变，折扣百分比提高（B）折扣期、折扣百分比不变，信用期延长（C）
7、折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长（D）折扣百分比、信用期不变，折扣期延长15 A 证券的预期报酬率为 12%，标准差为 15%； B 证券的预期报酬率为 18%，标准差为 20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有 ( )。（A）最小方差组合是全部投资于 A 证券（B）最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券（C）两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱（D）可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合16 若净现值为负数，表明该投资项目( )。（A）各年利润小于 0不可行（B）它的投资报酬率小于 0，不可行（C）它的投资报酬
8、率没有达到预定的折现率，不可行（D）它的投资报酬率不一定小于 017 在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转次数指标上升的经济业务有( )。（A）用现金偿还负债（B）借入一笔短期借款（C）用银行存款购入一台设备（D）用银行存款支付一年的电话费18 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。(2010 年)（A）根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时
9、，企业倾向于债务融资而不是股权融资三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 一般而言，决策使用成本不被记入账簿系统是因为它的特征是未来成本。( )（A）正确（B）错误20 在资产净利率为正数且不变的情况下，资产负债率越高，净资产收益率越低。( ) （A）正确（B）错误21 超过保本点后的边际贡献就是利润。( )（A）正确（B）错误22 对于期望值不同的决策方案,评价和比较其各
10、自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值,标准离差率越大,风险越大;反之,风险越小。 ( )（A）正确（B）错误23 亏损企业的现金流转是不可维持的，如不立即从外部补充现金将很快破产。 ( )（A）正确（B）错误24 某公司发行 10 年期的可转换债券，面值为 800 元，规定 5 年内可按每股 50 元的转换价格将债券转换为普通股股票，则转换比率为每张债券可转换为 16 股普通股。( )（A）正确（B）错误25 预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。 ( )（A）正确（B）错误26 材料价格差异的账务处理多采用结
11、转本期损益法，其他差异则可因企业具体情况而定。 ( )（A）正确（B）错误27 在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比。 ( )（A）正确（B）错误28 利用现金流量模型评估企业价值时，不论是三阶段模型还是两阶段模型，都存在一个永续状态，所谓永续状态，是指企业有永续的增长率。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 某公司成立于 2004 年 1 月 1 日，2004 年度实现的净利润为 1000 万元，分配现金股利 550 万元，提
12、取法定公积金 450 万元。2005 年实现的净利润为 900 万元(不考虑计提法定盈余公积的因素)。2006 年计划增加投资，所需资金为 700 万元。假定公司目标资本结构为自有资金占 60%，借入资金占 40%。要求(1)在保持目标资本结构的前提下，计算 2006 年投资方案所需的权益资本数额和需要借入的资金数额。(2)在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算 2005 年度应分配的现金股利。(3)在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定或持续增长的股利政策，计算 2005 年度应分配的现金股利、可用于 2006 年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。(4)不考虑
13、目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和 2005 年度应分配的现金股利。(5)假定公司 2006 年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下 2005 年度应分配的现金股利。 29 某企业资产平均总额为 1000 万元，总资产报酬率(息税前利润/ 平均总资产)为24%，权益乘数( 按照平均数计算)为 5，负债的年均利率(按照平均负债计算)为10%，全年包括利息费用的固定成本总额为 132 万元(不含优先股股息)，优先股股息为 20 万元，所得税税率为 33%。要求：30 计算息税前利润；31 计算净资产收益率；32 计算
14、利息保障倍数；33 计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。34 预计甲公司明年的税后利润为 1000 万元,发行在外的普通股为 500 万股。要求:(1)假设市盈率为 12 倍,计算股票价值。(2)预计盈余的 60%用于发放现金股利,股票获利率应为 4%,计算股票的价值。(3)假设成长率为 6%,必要报酬率为 10%,预计盈余的 60%发放股利,用固定成长模式计算股票价值。35 已知：某公司 2004 年第 13 月实际销售额分别为 38 000 万元、360 000 万元和41 000 万元，预计 4 月份销售额为 40 000 万元。每月销售收入中有 70%能于当月收现，20% 于次
15、月收现，10%于第三个月收讫，不存在坏账。假定该公司销售的产品在流通环节只需缴纳消费税，税率为 10%，并于当月以现金交纳，该公司 3 月末现金余额为 80 万元，应付账款余额 5 000 万元 (需在 4 月份付清)，不存在其他应收应付款项。 4 月份有关项目预计资料如下：采购材料 8 000 万元(当月付款70%)；工资支出 8 400 万元 (用现金支付) ；制造费用 8 000 万元(其中折旧费等非付现费用 4 000 万元)；营业费用和管理费用 1 000 万元(用现金支付)；预交所得税 1 900 万元；购买设备 12 000 万元(用现金支付)。现金不足时，向银行借款，年利率12
16、%，还款付息。4 月末现金余额要求不低于 100 万元。 要求： (1)根据上述资料，计算编制 4 月份的现金预算表。 (2)计算 4 月末应收账款余额。 35 C 公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“215，n30” ，占销售额 60的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有 80可以在信用期内收回，另外 20在信用期满后 10 天(平均数)收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额 10的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为 4 万件，单价为 100 元，单位变动成本为 60 元，平均每件存货的变动成本为 50 元；乙产品销售量
17、为 2 万件，单价为 300 元，单位变动成本为 240 元。平均每件存货的变动成本为 200 元。同定成本总额为 120 万元，平均库存量为销售量的 20，平均应付账款为存货平均占用资金的 30。如果明年将信用政策改为“5 10 ，n20” ，预计不会影响坏账损失、产品的单价、单位变动成本、每件存货的平均变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到 l200 万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的 70；不享受折扣的应收账款中，有 50可以在信用期内收网，另外 50可以在信用期满后 20 天(平均数)收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额 10的收账费用。固定成本总额为130
18、万元，平均库存量为销售量的 25，平均应付账款为存货平均占用资金的40。该公司应收账款的资金成本为 12。要求：36 假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息，以及存货占用资金的应计利息和平均应付账款的应计利息(一年按 360 天计算，计算结果以万元为单位)。37 假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息，以及存货占用资金的应计利息和平均应付账款的应计利息。38 计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答
19、题卷上解答，答在试题卷上无效。39 资料：(1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固定成本为(不含利息)40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 4 万件，B 公司可以接受 250 元/件的价格。生产部门估计需要 250万元的净营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司资产负债
20、率为 40%，A 公司不打算改变当前的资本结构，债务资本全部是债券，票面利率为 8%，发行价格为 1200 元，面值1000 元，发行费率为 4%，期限为 5 年；B 公司的资产负债率为 30%， 系数目前为 1.1，预计从第 3 年开始变为 1.5；A 公司的所得税率为 30%，B 公司的所得税率为 40%；(3)无风险资产报酬率为 4%，市场组合的预期报酬率为 9%。要求：(1)计算用实体现金流量法评价该项目使用的折现率；(2)按照实体现金流量模型计算项目的净现值；(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在土10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?
21、(假设项目的亏损可以抵减所得税)。已知：(P/A，2%，5)4.7135，(P/A，3%，5)4.5797(P/S，2%，5) 0.9057，(P/S ，3% ，5)0.8626 40 假设甲公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第 1年使得甲公司增加 120 万元的自由现金流量，从第 2 年起，自由现金流量将以 2%的速度增长。甲公司的协议收购价格为 1 000 万元。交易完成后，甲公司将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。甲公司的股权资本成本为 12%，债务利率为 8%，公司始终保持债务与股权比率为 0.5，公司的所得税税率为25%。假设此次收购的系统风险与
22、甲公司其他投资的系统风险大致相当。要求：(1)计算被收购的目标公司的价值；(2)计算收购交易的净现值；(3)计算甲公司现在必须为收购举借的债务数额；(4)计算该收购项目第 1 年年末和第 2 年年末的有杠杆持续价值；(5)计算该收购项目第 1 年年末和第 2 年年末的借债能力以及净借债；(6)计算该收购项目第 1 年年初、第 1 年年末和第 2 年年末的股权自由现金流量；(7)按照股权现金流量计算收购交易的净现值；(8)回答该收购项目使得甲公司股权总市值增加的数额；(9)计算第 1 年和第 2 年的利息费用；(10)计算该收购项目利息税盾的价值；(11)计算该收购项目的无杠杆价值。注册会计师（
23、财务成本管理）模拟试卷 169 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【知识模块】 财务报表分析2 【正确答案】 B【试题解析】 预防动机是企业为应付意外紧急情况而需要保持的现金支付能力。【知识模块】 流动资金管理3 【正确答案】 D【试题解析】 P=-S+C+PV(X)=-63+12.75+55.5/(1+5%)=2.61( 元)4 【正确答案】 B【试题解析】 股利支付率=0.3/1100%=30% ，增长率为 6%，股权资本成本=3%+1.
24、15%=8.5%，内在市盈率 =30%/(8.5%-6%)=12。5 【正确答案】 A【试题解析】 已知 L=3 000，H=9 630，由于 H=3R-2L，则 9 630=3R-23 000，解得 R=5 210。6 【正确答案】 D【试题解析】 正常标准成本是指在效率良好的条件下，根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本。7 【正确答案】 B【试题解析】 8 【正确答案】 A【试题解析】 选项 A，市场组合的 系数等于 1，在运用资本资产定价模型时，某资产的 值小于 l，说明该资产的系统风险小于市场风险。9 【正确答案】 D【试题解析】
25、责任成本是以具体的责任单位(部门、单位或个人)为对象，以其承担的责任为范围所归集的成本，也就是特定责任中心的全部可控成本。10 【正确答案】 C【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，处于“实值状态”，所以，选项 A 的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格一内在价值=350=3 5( 元)，所以，选项 C 的说法正确；买入看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8- 股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为 8 元，选项 D 的说法不正确。二、多项选择题每
26、题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 业绩评价中，对于制造费用的分摊方法包括：(1)直接计入责任中心；(2)按责任基础分配；(3) 按受益基础分配； (4)归入某一个特定的责任中心；(5) 不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。12 【正确答案】 A,D【试题解析】 BC 选项是材料数量差异形成的原因。13 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 委托一代理理论是自利行为原则的一个重要应用。14
27、 【正确答案】 A,D【试题解析】 放弃现金折扣的成本折扣百分比(1-折扣百分比)360(信用期-折扣期 )，显然，A、 D 会使放弃现金折扣成本提高，B 会导致放弃现金折扣百分比变小，C 不会影响放弃现金折扣百分比的数值。15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，即机会集曲线没有向后弯曲的部分，而 A 的标准差低于 B，所以，最小方差组合是全部投资于 A 证券，即 A 的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为 B 的预期报酬率高于 A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券，即 B 正确；因为机
28、会集曲线没有向后弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，即 C 的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于 A 证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于 B 证券，所以 D 的说法错误。16 【正确答案】 C,D【试题解析】 净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。【知识模块】 项目评价的基本方法17 【正确答案】 A,D【试题解析】 选项 A、D 都使企业资产减少，从而会使总资产周转次数上升；选项 C 没有影响；选项 B 会使资产增加，因而会使总资产周转次数下降。18 【正确答案】
29、 A,B,D【试题解析】 根据 MM 理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值 =具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值。企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，所以，企业价值越大，即选项 A 的说法正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项 B 的说法正确。根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项 C 的说法不正确。优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权
30、融资，所以，选项 D 的说法正确。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A【知识模块】 财务成本管理总论20 【正确答案】 B【试题解析】 净资产收益率是资产净利率和权益乘数的乘积，若资产净利率不变，资产负债率越高，权益乘数越高，净资产收益率也越高。 【知识模块】 财务报表分析21 【正确答案】 A【知识模块】 财务预测与计划22 【正确答案】 A【知识模块
31、】 综合23 【正确答案】 B【试题解析】 亏损额小于折旧额的企业，虽然收入小于全部成本费用，但大于付现的成本费用，因为折旧和摊销费用不需要支付现金。因此，它们支付日常的开支通常并不困难。24 【正确答案】 A【试题解析】 转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。计算公式为：转换比率债券面值/转换价格800/5016。25 【正确答案】 A【试题解析】 无风险利率；纯利率+通货膨胀附加率，预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。26 【正确答案】 B【试题解析】 材料价格差异的账务处理多采用调整销货成本与存货法，闲
32、置能量差异的账务处理多采用结转本期损益法，其它差异则可因企业具体情况而定。27 【正确答案】 B【试题解析】 经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高。财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大。二者成正比。28 【正确答案】 B【试题解析】 所谓永续状态，是指企业有永续的增长率和净投资回报率。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)计算 2006 年所需的权益资金数额和外部借入资金数额2006 年投资方案所需的权益资金额70060%420(万元)2006 年投
33、资方案所需从外部借入的资金额70040%280(万元)(2)计算 2005 年度应分配的现金股利2005 年度应分配的现金股利900420480(万元)(3)计算 2005 年度应分配的现金股利、留存收益和外筹集的资金额2005 年度应分配的现金股利上年分配的现金股利590(万元)可用于 2006 年投资的留存收益900550350(万元)2006 年投资需要额外筹集的资金额700350350(万元)(4)计算该公司的股利支付率和 2005 年度应分配的现金股利该公司的股利支付率550/1000100%55%2005 年度应分配的现金股利55%900495(万元)(5)计算 2005 年度应分
34、配的现金股利2005 年度应分配的现金股利900700200(万元) 【知识模块】 股利分配30 【正确答案】 因为总资产报酬率=息税前利润/ 平均资产总额，所以，息税前利润=100024%=240(万元)31 【正确答案】 权益乘数为 5，则资产负债率=80%负债平均总额=100080%=800(万元)净资产平均总额=1000-800=200( 万元)利息=80010%=80(万元)净利润=(240-80)(1-33%)=107.2(万元)净资产收益率=107.2200100%=53.6%32 【正确答案】 利息保障倍数=240/80=3(倍)33 【正确答案】 财务杠杆系数=息税前利润/息
35、税前利润 -利息-优先股股利/(1-所得税税率)=240/240-80-20/(1-33%)=1.84不含利息的固定成本=132-80=52( 万元)边际贡献=240+52=292( 万元)经营杠杆系数=292/240=1.22总杠杆系数=1.221.84=2.2434 【正确答案】 (1)每股收益=1000500=2( 元)股票价值=122=24( 元)(2)每股股利=(100060%)500=1.2(元)股票价值=1.24%=30(元)(3)股票价值=1.2(10%-6%)=30(元)35 【正确答案】 (2)4 月末应收账款余额 =40 00030%+41 00010%16 100(万元
36、) (说明：3 月份收入 41 000 万元，3 月份收到现金 70%，4 月份收回 20%，尚有 10%未收回；4 月份收入 40 000 万元，已收回 70%，尚有 30%没有收回。)36 【正确答案】 不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：平均故现期=6015+408030+4020 40=218(天)应收账款应计利息=4l003602186010012+2300 36021 8240 300127=523(万元)存货占用资金的应计利息=(42050+220 200)12=144(万元)平均应付账款应计利息=(42050+220 200)3012=432(万元)37 【正确答案】
37、 改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期=7010+305020+3050 40=16(天)应收账款应计利息=120040360166010012 +1200603601624030012=46l(万元)存货占用资金的应计利息=(41200100025 50+2l200100025200)12=21 6(万元)平均应付账款应计利息=(41200100025 50+21200100025200)4012 =864( 万元)38 【正确答案】 每年损益变动额：增加的收入=1200 一(4100+2300)=200(万元)增加的变动成本=(12004060 100460)+(120
38、0602403002)240)=144(万元)增加的现金折扣=1200705 一(4100+2300)602=30(万元)增加的应收账款应计利息=4，61523= 一 062( 万元)增加的应付账款节省的利息=864432=4 32( 万元)增加的存货占用资金利息=216144=7 2(万元 )增加的固定成本=130120=10(万元)增力口的收账费用=12003050 10一(4X100 十 2300)402010=10(万元)增加的坏账损失=0 增加的税前收益=200 14430 一(一 062)一 10+4327210=3 74(万元)因为信用政策改变后增加的税前收益大于零，所以公司应该
39、改变信用政策。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。39 【正确答案】 (1)计算评价该项目使用的折现率：计算债务资本成本：1200(1-4%)10008%(1-30%)(P/A，r，5)+1000(P/S，r，5)115256(P/A，r ，5)+1000(P/S，r，5)当 r 2%时， 56(P/A，r，5)+1000(P/S，r，5)564.7135+905.7 1169.66当 r 3%时， 56(P/A，r，5)+1000(P/S，r，5)564.5797+862.6 1
40、119.06利用内插法解40 【正确答案】 (1)根据“ 债务与股权比率为 0.5”可知，债务价值比重为 1/3，股权价值比重为 2/3，加权平均资本成本=12%2/3+8%(1-25%)1/3=10% ，目标企业的价值=120/ (10%-2%)=1500(万元)。(2)收购交易的净现值 =1500-1000=500(万元)(3)甲公司现在必须为收购举借的债务数额=15001/3=500(万元)(4)第 1 年末项目的有杠杆持续价值=120(1+2%)/(10%-2%)=1530( 万元)第 2 年末项目的有杠杆持续价值=120(1+2%)(1+2%)/(10%-2%) =1560.6(万元
41、)(5)第 1 年末的借债能力=15301/3=510(万元)第 1 年末的净借债=510-500=10( 万元)第 2 年末的借款能力=1560.61/3=520.2(万元)第 2 年末的净借债=520.2-510=10.2( 万元)(6)第 1 年初的股权自由现金流量 FCFE0=-1000+500=-500(万元)第 1 年末的股权自由现金流量 FCFE1=120-5008%(1-25%)+10=100(万元)第 2 年末的股权自由现金流量 FCFE2=120(1+2%)-510x8%(1-25%)+10.2 =102(万元)(7)收购交易的净现值 =-500+100/(12%-2%)=500(万元)(8)股权总市值增加 15002/3=1000(万元)(9)第 1 年的利息费用 =5008%=40(万元)第 2 年的利息费用=5108%=40.8(万元)(10)无杠杆资本成本 =12%2/3+8%1/3=10.67%利息税盾价值=4025%/(10.67%-2%)=115.34(万元)(11)无杠杆价值 =120/(10.67%-2%)=1384.08(万元)
