1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 236 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于回收期法的说法中，不正确的是( )。 （A）它忽略了货币时间价值 （B）它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 （C）它不能测度项目的盈利性 （D）它不能测度项目的流动性 2 企业采取宽松的营运资金持有政策,产生的结果是( )。（A）收益性较高,资金流动性较低（B）收益性较低,风险较低（C）资金流动性较高,风险较低（D）收益性较高,资金流动性较高3 某企业去
2、年的经营利润率为 5.73%，净经营资产周转次数为 2.17；今年的经营利润率为 4.88%，净经营资产周转次数为 2.88，今年的净利息率为 7%，去年的净利息率为 6.5%。若两年的净财务杠杆相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为( )。（A）下降（B）不变（C）上升（D）难以确定4 某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为 16；经营负债与销售收入之比为 04，假设这些比率在未来均会维持不变，计划下年销售净利率为10，股利支付率为 55，该公司去年的销售收入为 200 万元，则该公司的销售增长率为( )时，无需向外筹资。（A）415 （B） 390（C） 522（D）4605
3、 对于风险调整折现率法，下列说法不正确的是( )。（A）它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现（B）它用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整（C）它是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险的（D）它意味着风险随时间的推移而加大6 关于资本市场线，下列表述中错误的是( )。（A）R 代表无风险资产的报酬申，它的标准差为零，即报酬率是确定的（B）切点 M 代表惟一最有效的风险资产组合，它是市场均衡点，将其定义为“市场组合”（C）直线的斜率代表期望报酬率，它等于无风险报酬率与风险报酬率之和（D）横轴代表标准差，它表示组合的整体风险7 若产权比率为 15，则( )。（A）权益乘数为 0
4、6（B）资产负债率为 25（C）权益乘数为 05（D）资产负债率为 068 (2009 年旧制度) 已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利息费用为1 万元，则利息保障倍数为( )。（A）2（B） 25（C） 3（D）49 某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致实际利率(利息与可用贷款额的比率)高于名义利率(借款合同规定的利率)的是( )。（A）按贷款一定比例在银行保持补偿性余额（B）按贴现法支付银行利息（C）按收款法支付银行利息（D）按加息法支付银行利息10 某投资项目的项目期限为 5 年，初始期为 1 年，投产后每年的现金净流量均为1500 万元，原始投资的现
5、值为 2500 万元，资本成本为 10，(PA，10，4)=31699 ，(PA ，10，5)=3 7908，则该项目净现值的等额年金为 ( )万元。（A）57497（B） 84051（C） 59482（D）48079二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 企业提高复合杠杆作用可以通过的途径有( )。（A）提高销售单价（B）降低固定成本（C）提高负债比例（D）增加固定成本（E）扩大销售量12 收益分配政策直接影响公司的( )
6、。（A）经营能力（B）应纳所得税额（C）筹资能力（D）市场价值（E）盈利水平13 某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额 6000 万元，其中长期资产 3000 万元，流动资产 3000 万元，稳定性流动资产约占流动资产的 40；负债总额 3600 万元，其中流动负债 2600 万元，流动负债的 65为自发性负债，由此可得出结论( )。（A）该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略（B）该企业奉行的是激进型营运资本筹资策略（C）该企业奉行的是适中型营运资本筹资策略（D）该企业目前的易变现率为 696714 财务会计中的成本，又可称为( )。（A）报表成本（
7、B）制度成本（C）法定成本（D）管理成本15 影响部门剩余现金流量的因素有( )。（A）支付股利（B）营业现金流出（C）营业现金流入（D）部门资金占用量16 下列有关净现值的说法正确的有( )。（A）它直接与企业价值最大化目标相联系（B）它考虑了所有可以衡量的相关财务信息（C）它的难点是在实务中未来现金流量很难准确预计（D）它的评价结论的合理与否在很大程度上取决于折现率的确定上17 股权投资人为了考查经营者业绩，需要分析( )。（A）股价变动（B）资产盈利水平（C）竞争能力（D）筹资状况18 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。(2009 年新制度)（A）
8、收益增长率（B）销售净利率（C）未来风险（D）股利支付率三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。( ) （A）正确（B）错误20 对于一个投资项目，只要净现值大于 0，则现值指数大于 1，其实际收益率必然高于资本成本率，均说明该项目是有利的，因此，采用这三个指标评价各投资项目，结论相同。( )
9、（A）正确（B）错误21 如果将沉没成本纳入投资方案的总成本后，只要净现值不为负数，它仍不会改变方案的可行性。( )（A）正确（B）错误22 某公司目前的信用条件 N/30，年赊销收入 3 000 万元，变动成本率 70%，资金成本率 12% ，为使收入增加 10%，拟将政策改为“2/10，1/20 ，N/60” ，客户付款分布为：60% ， 15% ，25% ，则改变政策后会使应收账款占用资金的应计利息减少2.52 万元。 ( )（A）正确（B）错误23 有长期经营租赁业务，会使企业的实际偿债能力比财务报表显示出来的偿债能力更低一些。 ( )（A）正确（B）错误24 为了全面反映企业的耗费情
10、况，生产经营活动的正常耗费和非正常耗费都应作为成本的反映内容。( )（A）正确（B）错误25 一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出。( )（A）正确（B）错误26 考虑所得税影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值与采用直接折旧法计算的结果相等。 ( )（A）正确（B）错误27 从量的规定性上来看，货币的时间价值是在没有风险的条件下的社会平均资金利润率。 ( )（A）正确（B）错误28 间接成本是指与成本对象相关联的成本中不能追溯到成本对象的那一部分产品成本。( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分
11、数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股(每股面值 2 元，200 万股) 400 万元资本公积 160 万元未分配利润 840 万元所有者权益合计 1400 万元公司股票的每股现行市价为 35 元。要求：计算回答下述 3 个互不关联的问题：(1)计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利 0.2 元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。(2)如若按 1 股换 2 股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。(
12、3)假设利润分配不改变市净率，公司按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股 30元，计算每股现金股利应是多少。30 A 公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B 公司在上海，与 A 公司经营同类业务，A 公司总部在北京，在全国除 B 公司所在地外，已在其他 30 个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2013 年 1 月，A 公司开始积极筹备并购 B 公司。
13、A 公司聘请资产评估机构对 B 公司进行估值。资产评估机构以2013 年2015 年为预测期，预计 2013 年到 2014 年公司保持高速增长，销售增长率为 10，从 2015 年开始销售固定增长率为 5。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为 2012 年 12 月 31 日，在该基准日，B 公司的产权比率为 055，B公司 2012 年的税后经营净利润为 1 300 万元，折旧及摊销为 500 万元，资本支出为 1200 万元，营运资本为 500 万元。假定选取到期日距离该基准 5 年以上的国债作为标准，计算出无风险
14、报酬率为355。选取上证综合指数和深证成指，计算从 2003 年 1 月 1 日2012 年 12 月3 1 日 10 年间年均股票市场报酬率为 1062，减去 20032012 年期间年平均风险报酬率 365，计算出市场风险溢价为 697。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的 系数，其平均值为 128，以此作为计算 B 公司 系数的基础。目前 5 年以上贷款利率为 655，以此为基础计算 B 公司的债务资本成本。B 公司为高科技企业，企业所得税税率为 15。要求：(1)计算 B 公司预测期各年实体现金流量；(2)计算加权平均资本成本；(3)计算 B 公司实体价值。31 某公司甲产品经两道工序
15、加工，采用约当产量比例法分配各项生产费用。2006年 4 月份，甲产品生产完工 500 件，本月投产 450 件；月初在产品数量为：第一道工序 300 件，第二道工序 300 件，月末在产品数量为：第一道工序 350 件，第二道工序 200 件。其他有关资料如下：(1) 原材料在生产开始时一次投入，单位产品的标准材料消耗定额为 40 千克。(2) 甲产品完工产品标准工时定额为 50 小时，其中第一道工序为 40 小时；第二道工序为 10 小时。每道工序在产品工时定额(本工序部分)按本工序工时定额的50%计算。(3) 材料的标准价格为 10 元/千克，标准工资率为 8 元/小时，变动制造费用标准
16、分配率为 5 元/小时。(4) 假设该公司采用标准成本和变动成本计算制度相结合的方式计算产品成本。(5) 本月购人原材料 50000 千克，材料的实际价格为 12 元/ 千克，本月生产产品实际领用 19000 千克；本月实际使用直接人工 20000 小时，实际支付工资 200000 元；本月实际发生变动制造费用 120000 元。要求：(1) 按工时定额计算甲产品各工序在产品的完工率。(2) 按根据工时定额确定的完工率计算甲产品在产品和本月投产产品的约当产量。(3) 根据标准成本计算制度，分别计算本月生产费用、完工产品成本和月末在产品成本。(4) 计算各项成本差异 (材料价格差异在购人时确认)
17、。 32 资料：(1)A 公司 2012 年的资产负债表和利润表如下所示：(2)A 公司 2011 年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。(3)计算财务比率时假设：“ 货币资金”全部为金融资产； “应收票据”、“ 应收账款”、“其他应收款 ”不收取利息； “应付票据”等短期应付项目不支付利息； “长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：(1)计算 2012 年的净经营资产、净负债和税后经营净利润(注：平均所得税税率保留整数)。(2)计算 2012 年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率
18、。按(1)、(2)的要求计算各项指标时，均以 2012 年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。(3)对 2012 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对 2011 年权益净利率变动的影响。(4)如果企业 2013 年要实现权益净利率为 21的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平?32 F 股票的当前市价为 50 元市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：(1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年
19、的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。(2)F 股票半年后市价的预测情况如下： 要求：33 投资者甲以当前市价购人 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；34 投资者乙以当前市价购入 1 股 F 股票，同时出售 1 股 F 股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；35 投资者丙以当前市价同时购入 F 股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百
20、分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。35 ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，在不考虑通货膨胀的情况下，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2%。生产部门预计，变动制造成本每台 2.1 万元，每年增加 2%；不含折旧费的固定制造成本每年 4000 万元，每年增加1%。新业务将在 2011 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000 万元。该设备可以在 20
21、06 年年底以前安装完毕，并在 2006 年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5%；经济寿命为 4 年，4 年后即 2010 年年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在 2006 年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5%。4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的净营运资金随销售额而变化，预计为销售额的 10%。假设这些净营运资金在年初投入，项目结束时收回。(5)公
22、司的所得税税率为 40%。要求：36 计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资金增加额；37 分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)；38 分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量；39 计算项目各年的现金净流量；40 市场上存在 5%的通货膨胀，名义现金流量折现时采用的折现率是 15.5%，计算项目的实际折现率；41 按照实际折现率计算项目的净现值；42 按照实际现金流量计算项目的投资回收期。42 某公司计划从国外引进电脑生产线，该项目分两期进行：第一期设备投资20000 万元，于 2
23、008 年初进行，建成后年产销量为 1 万台，销售单价 1.2 万元/台，单位变动成本 0.6 万元/台，每年固定付现经营成本为 400 万元，预计使用寿命为5 年，预计能够收回的净残值率为原值的 4%；第二期设备投资 36000 万元，于2011 年初进行，建成后年产销量新增 1.9 万台，销售单价 1.2 万元/台，单位变动成本 0.58 万元/台，年固定付现经营成本新增 760 万元，预计使用寿命为 5 年，净残值率为原值的 3%。该公司两期投资均为当年投资当年完工投产，第二期项目的投资决策必须在 2009年年底确定。该生产线税法规定的折旧方法为直线法，折旧年限为 5 年，用直线法提折旧
24、，净残值率为原值的 5%。生产电脑相比公司股票价格的方差为 0.09，该公司要求的最低投资报酬率为 15%(其中无风险报酬率为 5%)；适用的所得税税率为25%。要求：43 在不考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性。44 在考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性 (第二期项目设备投资额按 5%折现，其余按 15%的折现率折现)。注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 236 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】
25、 D【试题解析】 回收期法目前作为辅助指标使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性。 【知识模块】 投资管理2 【正确答案】 B【试题解析】 营运资金持有量越多,越会导致机会成本加大,从而降低收益性,但同时,风险也会降低。3 【正确答案】 C【试题解析】 净经营资产利润率经营利润率净经营资产周转次数上年净经营资产利润率=5.73%2.17=12.4341%本年净经营资产利润率=4.88%2.88=14.0544% 权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)净财务杠杆上年权益利率12.4341%+(12.4341%-6.5%)净财务杠杆12.4341%+5.9341%净财务杠杆
26、本年权益净利率14.0544%+(14.0544%-7%)净财务杠杆 14.0544%+7.0544%净财务杠杆4 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是内含增长率的计算。设销售增长率为 g，则有：0160401(1g)g(1 055)求得：g390，当增长率为 390时，不需要向外界筹措资金。5 【正确答案】 A【试题解析】 风险调整折现率法将贴现率调整为包含风险因素的贴现率，用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。6 【正确答案】 C【试题解析】 资本市场线中横轴代表标准差，表示组合的整体风险；纵轴代表期望报酬率；直线的截距表示无风险报酬率，即时间价值；直线的斜率代表风险的市场
27、价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应要求的报偿率的增长幅度；切点M 是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，代表惟一最有效的风险资产组合，将其定义为“市场组合”。7 【正确答案】 D【试题解析】 权益乘数=产权比率+1=2 5，权益乘数=l(1 一资产负债率)=2 5，则：资产负债率：06。8 【正确答案】 C【试题解析】 DOL=4=(EBIT+9) EBIT ，解得 EBlT=3，所以利息保障倍数=3 1=3。【知识模块】 经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数比较9 【正确答案】 C10 【正确答案】 D【试题解析】 项目的净现值=1500(PA，10，4)(PF，10，
28、1)-2500=15003169911-2500=182259(万元)，项目净现值的等额年金= 项目的净现值年金现值系数=18225937908=48079(万元)。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 C，D【知识模块】 资金成本和资金结构12 【正确答案】 C，D【知识模块】 收益分配13 【正确答案】 A,D【试题解析】 波动性流动资产=3000(140)=1800(万元) ；临时性流动负债=2600(
29、165)=910(万元)，由于临时性流动负债小于波动性流动资产，所以该企业本行的是保守型营运资本筹资策略。股东权益=60003600=2400(万元)，易变现率=(2400+1000+260065)一 30003000=6967。【知识模块】 营运资本筹资14 【正确答案】 A,B,C15 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 部门剩余现金流量=营业现金净流量-部门资金占用量 资金成本率；营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出。16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 根据企业价值的含义，即未来现金流量的现值，可知净现值的含义与企业价值的含义是一致的；在计算净现值时考虑了所有相关现金
30、流量信息；在实务中未来现金流量很难准确预计：折现率与净现值反向变化，因此，净现值评价结论的合理与否在很大程度上取决于折现率的确定上。17 【正确答案】 B,C【试题解析】 股东投资人为决定是否投资，需要分析公司的盈利能力；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。18 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 应用市盈率模型评估企业的股权价值是基于不变股利增长模型。预测的 PE=股利支付率(股权资本成本-不变的股利增长率)，如果两只股票具有相同的股利支付率和 EPS 增长率(即本题中的
31、收益增长率)，并且具有同等系统风险(即本题中的未来风险) ，它们应该具有相同的市盈率(PE)。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【试题解析】 自销方式可由发行公司直接控制发行过程，并节省发行费用；但往往筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。 【知识模块】 筹资管理20 【正确答案】 B【知识模块】 投资管理21 【正确答案】 B【知识模块】 投资管
32、理22 【正确答案】 A【试题解析】 原有应收账款平均余额=3 00036030=250(万元)，改变政策后：平均收账期=1060%+2015%+6025%=24(天)，应收账款平均余额=3 30036024=220 (万元) ，应收账款占用资金的应计利息的变动额=(220-250)70%12%=-2.51(万元)。23 【正确答案】 A【试题解析】 有长期经营租赁业务，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。24 【正确答案】 B25 【正确答案】 A【试题解析】 尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价。
33、26 【正确答案】 B【试题解析】 因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧，还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流人来考虑，而采用加速折旧法计提折旧，前几年多、后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。27 【正确答案】 B【试题解析】 从量的规定性上来看，货币的时间价值是在没有风险和通货膨胀的条件下的社会平均资金利润宰。28 【正确答案】 B【试题解析】 间接成本是指与成本对象相关联的
34、成本中不能用一种经济合理的方式追溯到成本对象的那一部分产品成本。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)发放股票股利后的普通股数=200(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股本=2220=440( 万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)20=820(万元)现金股利=0.2220=44(万元 )利润分配后的未分配利润=840-3520-44=96(万元)(2)股票分割后的普通股数=2002=400( 万股)股票分割后的普通股本=1
35、400=400( 万元)股票分割后的资本公积=160(万元)股票分割后的未分配利润=840(万元)(3)分配前市净率=35(1400200)=5每股市价 30 元下的每股净资产=305=6(元)每股市价 30 元下的全部净资产=6220=1320( 万元)每股市价 30 元时的每股现金股利=(1400-1320)220=0.36(元)【知识模块】 股利分配30 【正确答案】 (1)根据财务预测数据，计算 B 公司预测期各年实体现金流量如下表所示：(2)计算加权平均资本成本 1281(115)055188 股权资本成本3551886971665债务税后资本成本655(115)：557加权平均资本
36、成本115516650551555 571272(3)B 公司预测期的价值610(1 1272) 671(11 272) 273205(11272) 31 58041( 万元)B 公司后续期的价值 (11272) 36956(万元)实体价值158041695627853668(万元)31 【正确答案】 (1) 按工时定额计算甲产品各工序在产品的完工率：第一道工序在产品完工率(4050%)50100% 40%第二道工序在产品完工率(401050%)50100%90%。(2) 按根据工时定额确定的完工率计算甲产品在产品和本月投产产品的约当产量： 月初在产品的约当产量：第一道工序在产品约当产量300
37、40%120( 件)第二道工序在产品约当产量30090%270( 件)月初在产品约当产量总数390(件)。 月末在产32 【正确答案】 (1)经营资产资产总额金融资产5 1 5(105)500(万元)经营负债负债总额金融负债315(3010580)1 00(万元)净经营资产经营资产经营负债500100400(万元)净负债净经营资产股东权益400200200(万元)或：净负债金融负债金融资产(3010580)(105)200(万元)平均所得税税率1429571425税后利息费用利息费用(1所得税税率) 2286(1 25)1715(万元)税后经营净利润净利润税后利息费用4285171560(万元
38、)(2)净经营资产净利率税后经营净利润净经营资产6040015税后利息率税后利息净负债1715200858净财务杠杆净负债股东权益200200100杠杆贡献率(净经营资产净利率一税后利息率) 净财务杠杆(15858)100 6 42权益净利率净利润年末净资产42852002143(3)2012 年权益净利率 2010 年权益净利率21432251072011 年权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率净经营资产净利率(净经营资产净利率税后利息率)X 净财务杠杆1822(1822965)X 502251替代净经营资产净利率：15(15965)501768净经营资产净利率变动影响17682251483
39、替代税后利息率：15(15858)50 1821税后利息率变动影响18211768053替代净财务杠杆：15(15858)1 002142净财务杠杆变动影响21421821321南于净经营资产净利率降低，使权益净利率下降 483；由于税后利息率下降，使权益净利率上升 053；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升 321。三者共同作用使权益净利率下降 107，其中净经营资产净利率下降是主要影响因素。(4)令 2013 年净经营资产净利率为 X，则有：X(X 一 858)10021求得，X1479。33 【正确答案】 甲采取的投资策略是保护性看跌期权组合预期收益=(-3)0 2+(-3)03+50
40、 3+2002=4(元)34 【正确答案】 乙采取的投资策略是抛补看涨期权组合预期收益=(-22)0 2+(-7)03+50 3+502=-4(元)35 【正确答案】 丙采取的投资策略是多头对敲组合预期收益=0 219+034+030+0215=8( 元)五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 【正确答案】 厂房投资 8000 万元设备投资 4000 万元营运资金投资=31000010%=3000(万元)初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)37 【正确答
41、案】 设备的年折旧额=4000(1-5%)/5=760(万元)厂房的年折旧额=8000(1-5%)/20=380(万元)第 4 年年末设备的账面价值=4000-7604=960(万元 )第 4 年年末厂房的账面价值=8000-3804=6480(万元 )38 【正确答案】 第 4 年年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960-500)40%=684(万元)第 4 年年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-(7000-6480)40%=6792(万元)39 【正确答案】 项目各年现金净流量续表40 【正确答案】 实际折现率=(1+名义折现率)/(1+通货膨胀率)-1=(1+15.5%
42、)/(1+10%)-1=10%41 【正确答案】 净现值=3396(P/F，10%，1)+3478.8(P/F，10%，2)+3563.496(P/F，10%，3)+14373.4248(P/F，10%，4)-15000=33960.9091+3478.80.8264+3563.4960.7513+14373.42480.6830-15000=3456.49(万元)42 【正确答案】 静态投资回收期=3+4561.704/14373.4248=3.32(年) 动态投资回收期=3+6360.57/9817.05=3.65(年)43 【正确答案】 不考虑期权 第一期： 年息税前利润=(1.2-0.
43、6)10000-(400+3800)=1800(万元) 年息前税后利润=1800(1-25%)=1350(万元) 经营期第 14 年经营净现金流量= 息前税后利润+折旧=1350+3800 =5150(万元) 净残值损失抵税=20000(5%-4%)25%=50(万元) 经营期第 5 年经营净现金流量=息前税后利润+ 折旧+净残值收入 + 净残值损失抵税 =1350+3800+200004%+50 =6000(万元) 净现值=5150(p/A，15%，4)+6000(p/s，15% ，5)-20000 =51502.8550+60000.4972-20000 =-2313.55(万元) 第二期
44、： 年息税前利润=(1.2-0.58)19000-(760+6840)=4180(万元) 年息前税后利润=4180(1-25%)=3135(万元) 经营期第 14年经营净现金流量=息前税后利润+ 折旧=3135+6840 =9975(万元) 净残值损失抵税=36000(5%-3%)25%=180(万元) 经营期第 5 年经营净现金流量=息前税后利润+折旧+净残值收入+ 净残值损失抵税 =3135+6840+360003%+180 =11235(万元) 净现值=9975(p/A，15%，4)+11235(p/s，15%，5) (p/s，15%，2)-36000(p/s， 5%，2) =(9975
45、2.8550+112350.4972)0.7561-360000.9070 =-6895.70(万元) 在不考虑期权的前提下，由于两期的净现值均小于 0，所以均不可行。44 【正确答案】 考虑期权 在考虑期权的前提下，可以将第二期投资看作是到期时间为 2 年的欧式看涨期权。 期权执行价格的现值=36000(p/s，5%，2)=360000.9070 =32652(万元 ) 预计未来经营现金流量 =9975(p/A，15%，4)+11235 (p/s，15% ，5)(p/s，15%，2) =(99752.8550+112350.4972)0.7561 =34064.67(万元) 期权标的资产的当前价格 =34064.67(p/s，5% ，2) =34064.670.9070 =25757.78(万元) 根据布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算：C0=S0N(d1)-pv(X)N(d2) =25757.780.3645-326520.2204 =2192.21(万元) 由于第一期投资考虑期权后的净现值=-2313.55+2192.21 =-121.34(万元) 因此投资第一期和第二期项目均不可行。
