1、2012 年中南财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析1 货币局制度2 资产证券化3 资本预算4 内部收益率5 经营性现金流6 公司有两个互斥的项目现金流，公司的折算率为 10，如表 32 所示。(1)根据回收期法，应选择哪个项目? (2) 根据净现值法，应选择哪个项目?7 假设你有 1 000 000 美元，现在要投资一项包括股票 X、股票 Y 和无风险资产的投资组合，你的目的是创造一个预期收益 135并且风险只有市场的 70的投资组合。如果股票 X 的预期收益是 31，B 系数为 18；股票 Y 的预期收益是20， 系数为 13；无风险利率为 7，你会在股票 X 上投资多
2、少钱，你是如何理解的?8 简要说明分析企业筹资和支付能力的财务指标有哪些?9 简述资本成本在公司筹资决策中的作用?10 简述一国汇率制度的选择需要考虑哪些主要因素?11 简述货币主义的货币需求理论?12 简要分析利率预期理论和利率市场分开理论对利率期限结构的解释?13 试述长期国际资本流动对资本输出国家和资本输入国家的经济影响。14 试述公司理财业务的发展对货币政策的影响。2012 年中南财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析1 【正确答案】 货币局制度(货币发行局制度、钞票局制度、货币发行板、货币发行局机制、货币局安排)是固定汇率的一种形式，是指政府以立法形式明确规定，承诺本
3、币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换，并要求货币当局确保这一兑换义务的实现的汇率制度。需要强调的是，货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。2 【正确答案】 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。它将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。3 【正确答案】 资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而做
4、出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。通常来说，一个完备的资本预算过程应该经历以下几个步骤：(1)寻求并发现投资机会。(2)数据收集。(3) 评估并做出投资决策。(4)对已决策项目进行再评估和调整。资本预算是财务经理的首要工作职责，是财务经理提高所有者权益价值最直接的手段。4 【正确答案】 内部收益率，是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。它是一项投资可望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。内部收益率是一个
5、项目的基本评判标准，是假设项目无需外部融资可以自给自足的标准。5 【正确答案】 经营性现金流等于息税前利润加上折旧减去所得税，它反映的经营活动产生的现金，不包括资本性支出和营运资本要求。它通常是正数，若经营性现金流在很长一段时间是负数就表明一家企业遇上麻烦了，因为这家企业未能产生足够的现金以支付营运成本。6 【正确答案】 (1)根据回收期法，项目 A 第一年即可收回成本，项目 B 需要两年才可收回成本。故应选择项目 A。 (2)根据净现值法，项目 A 和项目 B 的净现值分别为：由于项目 A 的净现值大于项目 B 的净现值，因此应该选择 A。7 【正确答案】 设投资于股票 X 的比例 ，投资于
6、股票 Y 的比例是 y，投资于无风险资产的比例是 z，则可列出三个式子： 三联立可解得：0 083 3，这意味着卖空股票 X，卖空比例为 0083 3，即卖空 83 3333 美元股票 X。8 【正确答案】 能够反映企业筹资和支付能力的指标按期限来划分的话主要有短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。短期偿债能力指标主要包括流动比率和速动比率。流动比率 =流动资产流动负债100。一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强。从债权人角度看，流动比率越高越好；从企业经营者角度看，过高的流动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。速动比率：速动资产流动负债100 。其中：速动资产货币资金交易性金融资
7、产应收账款应收票据。一般情况下，速动比率越高，企业偿债能力越强；但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。长期偿债能力指标主要包括资产负债率和产权比率。资产负债率负债总额资产总额100 。一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强；从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够；企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析。产权比率负债总额所有者权益总额100 。一般情况下，产权比率越低，企业的长期偿债能力越强，但也表明企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。9 【正确答案】 资本成本是指企业使用资本时所付出的代价。资本成本由资本的使用而非来源决定
8、。资本在投入到不同的项目中时，不同的项目各具不同的风险，这些风险水平决定了资本成本的大小。资本成本作为企业投资的准绳，如果预计某个项目的回报小于资本成本，那么该项目就是不应被采纳的。资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹
9、资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。10 【正确答案】 根据不同汇率制度的特点，我们可以将影响一同汇率制度选择的主要因素归结为以下四个方面。本国经济的结构性特征。如果一国是小国，那么它就较适宜采用固定性较高的汇率制度，因为这种国家一般与少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便；同时，小国经济内部价格调整的成本较低。相反，如果一国是大国，则一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜，因为大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率；同时，大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策。特定
10、的政策目的。这方面最突出的例子之一就是固定汇率有利于控制国内的通货膨胀。在政府面临着高通胀问题时，如果采用浮动汇率制往往会产生恶性循环。地区性经济合作情况。一国与其他国家的经济合作情况也对汇率制度的选择有着重要影响。例如，当两国存在非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定汇率比较有利于相互间经济关系的发展。尤其是在区域内的各个国家，其经济往来的特点往往对它们的汇率制度选择有着非常重要的影响。国际国内经济条件的制约。一国在选择汇率制度时还必须考虑国际条件的制约。例如，在国际资金流动数量非常庞大的背景下。对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国家来说，如果本国对汇率市场干预的实力因各种条件限制而
11、不是非常强的话，那么采用固定性较强的汇率制度的难度无疑是相当大的。11 【正确答案】 弗里德曼将货币看作是资产的一种形式，用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求。消费选择理论认为，消费者在选择消费品时，须考虑三类因素：收入，这构成预算约束；商品价格以及替代品和互补品的价格；消费者的偏好。(1)同理，影响人们货币需求的第一类因数是预算约束，也就是说，个人所能够持有的货币以其总财富量为限。并以恒久收入作为总财富的代表。恒久收入是指过去、现在和将来的收入的平均数，即长期收入的平均数。弗里德曼注意到在总财富中有人力财富和非人力财富。人力财富是指个人获得收入的能力，非人力财富即物质财富。弗里德曼
12、将非人力财富占总财富的比率作为影响人们货币需求的一个重要变量。(2)影响货币需求的第二类因数是货币及其他资产的预期收益率，包括货币的预期收益率、债券的预期收益率、股票的预期收益率、预期物价变动率。(3)影响货币需求的第三类因数是财富持有者的偏好。12 【正确答案】 利率期限结构主要由三个理论组成。预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。因此，长期利率是预期的短期利率的平均值。如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的
13、未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。
14、13 【正确答案】 长期国际资本流动对资本输入国和资本输出国都产生了多方面的深远影响。对资本输出国的影响：在一般情形下，长期资本流动对资本输出国的影响有积极与消极两个方面。积极影响：可以提高资本的边际效益。长期资本输出国一般是资本较充裕或某些生产技术具有优势的国家。可以带动商品出口。长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出日贸易的利润收入，刺激国内的经济增长。可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场。可以为剩余资本寻求出路，生息获利。有利于提高国际地位。资本输出，一般来说意味着该国的物质基础较为雄厚，意味着该国更有能力加强同其他国家的政治与经济联系，从而有利于提高自己的国际声誉或地位
15、。消极的影响：必须承担资本输出的经济和政治风险。会对输出国经济发展造成压力。在货币资本总额一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。对资本输入国的影响也包括积极影响和消极影响两个方面。积极影响主要包括：可以弥补输入国资本不足。可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验。长期资本流动的很大一部分是直接投资。该投资的特点就是能给输入国直接带来技术、设备，甚至是销售市场。因此，只要输入得当，政策科学，资本输入无疑会提高本国的劳动生产率，增加经济效益，加速经济发展进程。可以增加就业机会，增加国家财政收入。资
16、本输入的目的很大程度上是用来创建新企业或改造老企业，这对发达国家或发展中国家都是如此。这样，就有利于增加就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。可以改善国际收支。一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成一国国际收支的来源。消极影响主要包括：可能会引发债务危机。输入国若输入资本过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。可能使本国经济陷入被动境地。输入资本过多又管理不善并使本国经济不能获得强劲发展的话，输入
17、国就会对外产生很强的依赖性。这样，一旦外国资本停止输出或抽走资本时，本国经济发展就会陷入被动的境地，甚至使本国的政治主权受到侵犯。 加剧国内市场竞争。大量外国企业如果把产品就地销售，必然会使国内市场竞争加剧，从而使国内企业受损。14 【正确答案】 公司理财概括来说是对以下三个问题的研究。第一，资本预算。这一问题涉及资产负债表的左边。当然，公司的资产类型及其构成比例取决于公司的业务性质。公司理财的目的之一即确保这些资产的配置能为股东带来所有者权益价值的提高。对这些长期资产投资和管理过程就被称为资本预算。第二，资本结构。为了筹集资本性支出所需要的现金，公司要采取最各种各样的融资方式以适应公司的发展
18、。这一问题涉及资产负债表的右边，即公司短期及长期负债与所有者权益的比例。这一比例即被称为资本结构。第三，短期营运资本管理。公司为了日常运营得以顺利开展，必须对短期营运资本进行管理。这一问题涉及资产负债表的上半部分。公司在经营过程中，现金流入和现金流出经常在时间上不匹配。甚至，经营现金流发生的数额和时间都不确定，难以把握，财务经理必须致力于管理现金流的缺口。针对以上三个方面，要能做好公司理财的工作，首先要具备科学的投资决策，确定最佳投资方向和流量，以期获得最佳的投资效益。财务经理要明了公司的业务，对于资金的使用要有清晰而明确的规划，以期符合企业的发展战略。切实规划好各个投资项目之间的关系，处理好
19、他们之间的先后顺序，这样便能为股东创造更多的价值。其次要具备科学的筹资决策。合理选择筹资方式、规模和结构，对比分析预期筹资效益与筹资成本，以期既优化企业的资本结构，又提高企业的盈利水平。资本结构要因时因地而不同，处于初期的企业往往债务筹资成本较高，因此便应采用权益筹资；处于成熟期的企业便多宜采用债务融资。最后要采用科学的收益分配决策，正确确定企业利润留存与分配的比例和合理的股利政策。从以上介绍可以看出，如果公司理财业务做得好，那么市场便是有效率的，不再存在收益与风险不相匹配的项目。此时，国家若采用货币政策试图影响经济状况便不可得。因为，根据资本成本相关理论，项目的资本成本取决于其运用而非来源。货币政策改变的是资金来源，它只能使得货币供给变得更多或者更少，从而影响取得资金所需获得的成本，而不能影响经济的基本面。因此，公司理财业务做得好，将使货币政策无效。但这最终是使经济处于是一个自然的良性水平上，很难说货币政策无效到底是好事还是坏事。
