1、2013 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 假设其他情况不变，以下哪种情况会导致一国的基础货币减少?( )。（A）中央银行增加黄金储备（B）商业银行向中央银行归还借款（C）中央银行向财政部透支（D）中央银行在二级市场上买入国债2 资本流入是指外国资本流到本国，它表示( )。（A）本国对外国的负债减少（B）本国对外国的负债增加（C）外国在本国的资产减少（D）本国在外国的资产增加3 当国际收支的收入大于支出时，差额列入哪一项可以使国际收支人为地达到平衡( )。（A）“错误和遗漏 ”项目的支出方（B） “错误和遗漏” 项目的收入方（C） “官方结算项目” 的
2、支出方（D）“官方结算项目 ”的收入方4 下列不属于官方储备的是( )。（A）中央银行持有的黄金储备（B）国有商业银行持有的外汇资产（C）会员国在 IMF 的储备头寸（D）中央银行持有的外汇资产5 判断一国国际收支是否平衡的标准时( )。（A）经常账户借贷方金额相等（B）资本和金融账户借贷方金额相等（C）自主性交易项目的借贷方金额相等（D）调节性交易项目的借贷方金额相等6 以下哪一种包括在 M1 里，却没有包括在 M2 里( )。（A）流通中的现金（B）支票（C）活期存款（D）以上都不是7 当中央银行在公开市场上卖出政府债券时，以下正确的是( )。（A）中央银行的负债保持不变（B）银行体系内的
3、资金将增加（C）中央银行的负债减少（D）银行体系内的资金保持不变8 根据泰勒规则，当下列哪种情况发生时，美联储需要降低联邦基金利率?( )（A）当通货膨胀高于美联储的通货膨胀目标时（B）当实际 GDP 高于美联储的产出目标时（C）当实际 GDP 低于美联储的产出目标时（D）当 A 和 B 同时发生时9 根据货币主义者关于通货膨胀的观点，货币供应增加会导致( )。（A）增加短期产出，但不会改变长期产出（B）使价格水平上升，但对短期产出和长期产出都没有影响（C）使政府财政赤字增加（D）使价格水平上升，且对短期产出和长期产出都有影响10 采用直接标价时，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外币
4、，则表明( )。（A）本币币值上升，外币币值下降，本币升值外币贬值（B）本币币值下降，外币币值上升，本币贬值外币升值（C）本币币值上升，外币币值下降，外币升值本币贬值（D）本币币值下降，外币币值上升，外币贬值本币升值11 中央银行进行公开市场业务操作的工具主要是( )。（A）大额可转让存款单（B）银行承兑汇票（C）金融债券（D）国库券12 以下在银行资产负债表中属于资产的是( )。（A）商业银行持有的国债（B）商业银行发放的贷款（C）中央银行给商业银行发放的贴现贷款（D）上面的 A 和 B 都是13 公司财务管理的目标是( )（A）利润最大化（B）风险最小化（C）公司价值最大化（D）每股收益最
5、大化14 证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，还与各个证券收益问( )有关。（A）协方差（B）标准差（C）离差率（D）贝塔系数15 某企业原流动比率大于 1，速动比率小于 1，现以银行存款支付以前的应付账款，则企业的( )。（A）流动比率下降（B）速动比率下降（C）两种比率均不变（D）两种比率均提高16 当净现值为零时，则可说明( )。（A）投资方案无收益（B）投资方案只能收回投资（C）投资方案只能获得期望收益（D）投资方案亏损，应拒绝接受17 下列表述，正确的有( )。（A）股票股利直接增加股东的财富（B）股票股利导致公司的资产流出（C）股票股利会导致公司资产的增加（D）股票股利会引
6、起所有者权益各项目的结构变化18 随着一个投资组合中股票种类的增加( )。（A）非系统风险下降并趋近 0（B）市场风险下降（C）非系统风险下降并趋近市场风险（D）总风险趋近 019 如果一个股票的价值是高估的，则它应位于( )。（A）证券市场线的上方（B）证券市场线的下方（C）证券市场线上（D）在纵轴上20 折旧具有抵减所得税的作用，由于计提折旧而抵减的所得税可用( )计算。（A）折旧额所得税率（B）折旧额(1所得税率)（C） (付现成本+折旧)所得税率（D）(付现成本+折旧)(1所得税率)21 某公司当年每股收益为 4 元，每股支付的股利为 2 元，如果每股净资产为 25 元，则期望的股利增
7、长率为( )。（A）16（B） 12（C） 8（D）4二、名词解释22 套期保值23 特里芬难题24 资本充足率25 货币乘数26 市盈率27 自由现金流三、计算题28 X 公司希望以浮动利率融资，Y 公司希望以固定利率融资。两家公司投资的金额相同，他们分别收到以下利率报价：请设计一笔利率互换，使作为 X 公司得到互换利益的 60，而 Y 公司只是得到互换利益的 40，并指出双方最终实际负担的利率(给出计算过程)。29 某银行的资产负债表如下，其中，BL、ML 分别是 25 年和 30 年期、按月偿还的商业抵押贷款；CD1 是 1 年期一次性偿付的存单， CD5 是 5 年期一次性偿付的存单，
8、D 是存续期。(1)如果该行管理层的目标项目是资本(净价值) ，其存续期缺口是多少? (2)如果利率上升了 150 个基点，该银行的资本(净价值)将上升还是下降?约为多少? (3)假设资本项目是银行管理层的目标项目，当前的资产负债结构能令他实现目标项目的免疫吗?如果能，请说明原因；如果不能，请说明原因，并给出一个能实现免疫目标的方案。(4)紧接第(2)问，假定在本轮金融危机冲击下，该银行两类贷款均因违约率上升而减值 50，同时两类存款各流失 150 亿元。此时银行净价值将变为多少?资本项目存续期缺口是多少? 如果该国没有存款保险，此时该银行会面临什么问题? 如何解决?30 某公司正在考虑两个互
9、斥的投资项目，方案 A 投资额为 200 万元，有效期两年，现金流量分别为 130 万元和 150 万元，其内部收益率为 25；方案 B 投资额为100 万元，有效期两年，现金流量分别为 70 万元和 78 万元，其内部收益率为30。(1)画出两个项目的净现值与折现率之间关系的示意图。(2)从增量投资角度，计算 A 比 B 增量投资的内部收益率。(3)公司资本的机会成本目前不确定，请从增量投资的角度解释，公司应如何选择?31 M、N 股票的期望收益率分别为 10和 15，标准差分别为 16和 24。当两者之间的相关系数分别为 1 和一 1 情况下，请作图反映期望收益率与标准差之间的可能组合并确
10、定有效的投资组合。四、论述题32 有学者认为，法定存款准备金率的调整会改变货币乘数，从而对货币供应量带来较大影响，因此是一剂效力很猛的药方，通常不应轻易使用。然而，2006 年以来，为抑制经济过热，中国人民银行连续近 20 次上调法定存款准备金率。直到2008 年 9 月下旬，为应对金融危机对我国经济所造成的负面影响，中国人民银行转而多次下调法定存款准备金率。请结合相关公式，回答以下问题：(1)上述学者的观点是否正确? 请首先推导反映货币供应量、基础货币与货币乘数三者间关系的公式，并结合该公式进行分析论述。(2)央行如此频繁地调整法定存款准备金率，你认为是否有必要和有用，原因何在?33 我国在
11、人民币汇率形成机制改革方面，一直强调其目标是“建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制；保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”，并强调坚持 “主动性、渐进性、可控性 ”；此外，我国在放松资本管制和允许资本自由流动方面一直持十分谨慎的态度，本轮金融危机及其导致的经济衰退似乎进一步强化了这种取向。下图是 2005 年 7 月 21 日启动人民币汇率形成机制改革以来人民币兑美元的中间价走势图。请据此回答如下问题：(1)上图反映了什么事实? (2)上图所反映的事实与我国相对应时期货币政策所面临的流动性泛滥问题是否有必然联系?若有，请描述其机制。 (3)从图形上看，危机发生后一段时间内，人
12、民币兑美元升值趋势暂时得到缓解。你认为，这与我国当年强调确保2009 年实现 8的经济增长率之间是否存在必然关系?请给出分析。 (4)我国当前在汇率制度和资本管理方面所采取的上述政策和措施是否合适?对保持我国货币政策自主权有何意义? 请结合“蒙代尔一弗莱明”模型、“不可能三角” 理论进行论述。34 我们经常看到，公司的市场价值与账面价值是不同的，请解释造成两者差异的原因。根据你的观察，具备什么特征的行业或公司的市场价值与账面价值之比高，哪些低?2013 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 A 项增加黄金储备，资产增加，负债增加
13、即货币供给量增加。 B 项收拢货币，货币供应量减少。C 项透支即借款，供应量增加。 D 项为公开市场逆回购，货币供应量增加。2 【正确答案】 B【试题解析】 资本流入指外国资本流入我国，显然是我国对外国的负债增加。3 【正确答案】 A【试题解析】 两者合在一起正好支出平衡。4 【正确答案】 B【试题解析】 国际储备是一国政府持有的，可以随时用来平衡国际收支差额、对外进行国际支付、干预外汇市场的国际间可以接受的资产总额。显然 B 项不符合。5 【正确答案】 C【试题解析】 判断一国国际收支是否平衡的标准一般是自主性交易项目的借贷方金额相等。即除去“错误和遗漏”账户。6 【正确答案】 D【试题解析
14、】 M 2=M1+准货币。故 M2 包含 M1。7 【正确答案】 C【试题解析】 当进行正回购时，央行负债减少，银行体系内的资金变少。8 【正确答案】 C【试题解析】 泰勒认为，保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正(负)和通胀缺口超过 (低于) 目标值时，应提高(降低 )名义利率。9 【正确答案】 A【试题解析】 短期内公民没有对通胀有准确的预期，所以短期产出增加。长期内则民众调整预期，故无法改变产出。10 【正确答案】 A【试题解析】 需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外币，则表明说明外币相对本币便宜了，显然是本币升值外币贬值。11 【正确答案】 D【试题解析】 主要是国库
15、券。属于记忆知识点。12 【正确答案】 D【试题解析】 A 和 B 均是，但是 C 是负债。13 【正确答案】 C【试题解析】 公司财务管理目标是公司价值最大化(股东权益最大化)，此考点属于易考考点。 14 【正确答案】 A【试题解析】 证券组合的风险包括单个证券的方差和之间的协方差，故证券组合可以降低非系统风险。15 【正确答案】 B【试题解析】 速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。流动比率，是指流动资产对流动负债的比率。流动资产=速动资产+应收账款+其他。所以当应收款变为现金时，速动比率上升，流动比率不变。16 【正确答案】 C【试题解析】 净现值为 0 时，说明投资方只能收回期望收益
16、。因为计算净现值时用的是贴现率是期望收益率。17 【正确答案】 D【试题解析】 所有者权益没有变化，只是留存收益转增股本。18 【正确答案】 A【试题解析】 股票种类增加，则有非系统风险变小。同时系统风险不会缩小。19 【正确答案】 B【试题解析】 股票价格 P=Dr，价格高估，说明 r 低估。20 【正确答案】 A21 【正确答案】 C【试题解析】 净资产收益率为 ROE= =50 所以有股利增长率为：1650=8。二、名词解释22 【正确答案】 套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，
17、预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。23 【正确答案】 特里芬难题由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。24 【正确答案】 资本充足率是一个银行的资本对其风险资产的比率。国家调控者跟踪一个银行的 CAR 来保证银行可以化解吸收一定量的风险。资本充足率是保证银行等金融机构正
18、常运营和发展所必需的资本比率。25 【正确答案】 货币乘数所谓货币乘数也称之为货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造，存款货币功能产生派生存款的作用，产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。26 【正确答案】 市盈率指在一个考察期(通常为 12 个月的时间)内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。27 【正确答案】 自由现金流就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。三、计
19、算题28 【正确答案】 X 公司以固定利率融资有相对优势， Y 公司以浮动利率融资有相对优势。所以有 X 以 6的固定利率在市场上融资， Y 以 LIBOR+02的浮动利率在市场上融资；筹资成本降低(LIBOR+82一 6一 LIBOR02)=2X 公司得到互换利益的 60，即 A 支付 LIBOR12Y 公司只是得到互换利益的 40，即 B 支付 7 4；29 【正确答案】 (1)资产的存续期为 825； 负债的存续期为 6 所以有存续期缺口为：GAP= 100=2727 (2)存续期缺口为正，所以当利率上升 15，则有净价值下降。 (3)负债存续期为 051+0 55=3 资产的存续期为0
20、20+04125+047=33 所以不能实现免疫。 应该 BL 和 ML 投入 900亿元 同时有 r125+(09 一 r)7=3 即 BL 投入 057ML 投入 033 现金投入01。 (4)此时净价值为净价值= 资产一负债 所以有净价值=600600=0 存续期缺口为 0； 若没有存款保险，则有可能面临储户挤兑现象，此时需要央行出面购买次银行的不良资产以避免恐慌情绪蔓延。30 【正确答案】 (1) 项目 B(2)增量投资的内部收益率为：(一 200+100)+ =0r=02(3)当公司的机会成本高于 20时，应该选择 B 项目而不是 A 项目。31 【正确答案】 当相关系数为 1 时，
21、则有此时从 M 到 N 的投资组合都是有效的。当两者的相关系数为一 l 时，有最小方差的投资组合为： VAR=016 2r2+0252(1 一 r)2+2r(1 一 r)0 16025 当方差最小时取到r=06 此时有 VAR=0，存在无风险收益。此时的有效投资组合为 AN。四、论述题32 【正确答案】 (1)正确，货币供应量= 基础货币货币乘数=( 通货+准备金)货币乘数。当存款准备金率变化时，引起货币乘数变化，而货币乘数变化又引起货币供应量成倍变化。(2)调整法定存款准备金率对股市的影响。我国上调法定存款准备金率，对资本市场来说，短期有压力，但长期是一个利好。存款准备金率上调，有利于银行股
22、以及大市值股票，有望加速资本市场风格转换。央行上调存款准备金率目的是收缩和缓解流动性过剩、抑制信贷和投资过快增长、优化金融资产结构。但是，上调存款准备金率对资产泡沫和价格抑制作用比较明显，准备金率的上调有利于抑制资产价格上涨，对于股市不利。法定存款准备金率上调对保险业的影响。上调法定存款准备金率，这一货币政策通过银行存款、同业拆借、证券投资以及外汇资金运用等多种渠道间接地作用于中国保险业，对保险公司的经营活动具有很大的影响，对保险公司的经营活动提出新的挑战和要求。自从保险法正式颁布实施以来，中国保险业的主要投资渠道有：银行存款、买卖各种政府债券、金融债券以及优质的企业债券，通过购买证券投资基金
23、间接进人股票二级市场，进人银行间市场从事现债交易、国债回购业务、资金的拆借业务等。由于保险公司的投资领域主要集中在货币市场和资本市场，中国人民银行上调法定存款准备金率定，对保险公司投资业务的影响成为该货币政策对保险公司的最大的利益关系所在。33 【正确答案】 (1)我国货币长期有升值倾向。同时我国在金融危机爆发以后加强了管制。而在 10 年中间又相对放开了。(2)有相对联系，我国政府为了保持汇率稳定，在外汇市场上有兑汇的条件下必须要买入外币，卖出人民币。所以有货币政策不能保持独立性。故有货币市场上面临流动性泛滥。(3)存在一定联系，因为当年我国政府为了达成 8的经济增长目标，投入了大量的货币，
24、使外国投资者对人民币升值预期减弱，从而减弱了套利，因此升值趋势降低了。(4)实行有管理的浮动汇率制度是深化改革和对外开放、特别是加入世界贸易组织后适应新的发展和开放格局的必然要求，符合科学发展观的根本要求，与我国经济发展的阶段、市场体制完善进程、金融监管水平提高和企业承受能力相适应，应当继续坚持。是促进结构调整和资源配置优化的根本要求。汇率代表了贸易品和非贸易品的比价关系。汇率固定虽可在一定时期内便利微观主体的经济核算和风险管理，但长期与供求基本面脱节会扭曲国内外相对价格比价关系，损害资源配置效率，使内外经济失衡矛盾不断积累。我国实行有管理的浮动汇率制度可以更好发挥汇率浮动的资源配置作用，灵活
25、调节内外部比价，引导资源向服务业等内需部门配置，推动产业升级，转变经济发展方式，减少贸易不平衡和经济对出口的过度依赖，更多地依靠内需来发展经济，促进经济可持续平衡发展。是加强和改善宏观调控的需要。1978 年改革开放尤其是加入世界贸易组织以来，我国抓住了积极承接国际产业转移的历史机遇，生产力得到极大促进，经济实力大幅提升。但经济运行中也开始出现国际收支顺差过大、外汇储备增长过快、流动性过剩、通胀和资产泡沫压力上升等问题。同时，跨境资本流动规模日益扩大，对货币政策的自主性和灵活性的挑战不断增大。在开放经济条件下独立的货币政策、汇率固定和资本自由流动等三者不可能同时实现的情况下，有管理的浮动汇率有
26、助于提高宏观调控的主动性，增强货币政策的有效性，改善宏观调控能力，抑制通货膨胀和资产泡沫，降低宏观经济运行风险。刚性的汇率制既缺乏应对危机的灵活性，也可能引发货币金融危机。国际经验表明，中型和大型经济体长期处于国际收支不平衡、长期钉住单一货币是难以持续的，容易遭受危机冲击。1994 年墨西哥金融危机、1997 年亚洲金融危机、1999 年巴西金融危机、2001 年阿根廷金融危机中，汇率僵化都是重要的因素之一。小国把货币与大国挂钩影响不大，而大国经济与全球经济相互影响作用大，固定的汇率易成为贸易摩擦和贸易保护主义的藉口，客观上要求大国汇率政策应具有调节的灵活性。我国坚持并不断完善有管理的浮动汇率
27、制度，因势利导，趋利避害，有利于维护自由贸易环境，实现互利共赢、长期合作和共同发展，有利于维护我国经济发展的战略机遇期和国际经贸环境。34 【正确答案】 市场价值与账面价值存在差异的原因：会计审慎性、稳健性原则要求企业在实际报表编制时预计损失，但不预计利得。如存货以其生产成本记账，实际销售价格一般是远高于成本的，此时存货属于低估资产，但以企业在持有存货的期间，存货市场价格下跌，根据稳健性原则，需计提存货跌价准备。但如果是固定资产，土地楼盘等，随着经济的发展，其价格有很大上涨空间。但账面价值上反应的只是企业购买土地和楼盘时所支付的历史成本，无法反应其现实价值的增值。股票价格的计算方法导致其评估价
28、值高于账面价值。股价是未来价值的折现，依赖的是未来资产的现金流，市场价值反应的是未来的预计所得，而账面价值反应的是过去的积累投入，市场价值是一个经济概念，而账面价值是一个会计概念。未考虑未来资金流入和时间价值的会计价值通常低于经济价值。市场供求关系。宏观上来看，以中国股市为例，目前仍然处于发展与成熟期，上市公司数量有限，而投资者众多导致股票市场供不应求，存在着中国股票市盈率普遍高于国际平均水平的状况，供求关系导致了市场价值高于账面价值。微观上来看，若一个公司决定通过举债方式回购股票，账面价值可能保持不变，但股价很有可能因回购导致供不应求，最终导致股价上涨。企业里存在账面上无法体现的资产和负债。如一、人力资源，企业管理层能力和高素质员工队伍。二、品牌资产，良好的商誉和企业形象。三企业资产之间的协同效应，企业价值是企业整体价值，非单项资产的简单相加，良好的协同效应可能带来 1+1 大于 2 的结果，但这些均无法在账面价值中反应。四、企业经营过程中存在潜在负债，如化工、石油等企业可能带来的环境污染，在未来可能需要承担一些治理费用，但在财务报表中是不需要确定未来可能发生的义务与负债。
