1、2016 年中央财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 以下哪位人物认为货币是为解决直接物物交换困难而产生的?( )（A）古罗马法学家鲍鲁斯（B）英国经济学家亚当斯密（C）法国经济学家西斯蒙第（D）中国春秋时期法家代表管子2 利率是由储蓄投资决定的理论是( )。（A）古典利率决定论（B）凯恩斯利率决定理论（C）可贷款资金论（D）新古典综合派利率决定论3 现行人民币汇率是( ) 。（A）自由浮动汇率（B）联系美元的管理浮动汇率（C）钉住美元的固定汇率（D）参考一揽子货币调整的管理浮动汇率4 金融资产投资管理的核心是( )。（A）有效的投资收益与风险管理（B）在时
2、间维度配置资产（C）在风险维度配置资产（D）在时间和风险两个维度配置资产5 创业板市场可以促进高新技术创业和中小企业的发展，这是体现资本市场的( )。（A）资源配置与转化功能（B）价格发现功能（C）宏观调控传导功能（D）风险分散与规避功能6 利率互换的目的是( ) 。（A）降低融资成本（B）管理流动性（C）获得目标货币债务（D）规避利率风险7 下列属于存款类金融机构的是( )。（A）金融租赁公司（B）财务公司（C）资产管理公司（D）小额贷款公司8 下列实行准中央银行制度的国家是( )。（A）马尔代夫（B）美国（C）法国（D）印度9 以下体现中央银行“ 银行的银行 ”职能的是( )。（A）集中存
3、款准备金和充当最后贷款人（B）充当最后贷款人和制定货币政策（C）监督管理金融业和垄断货币发行（D）组织管理清算业务和为政府提供融资10 国际收支出现大量顺差时会引起的经济现象是( )。（A）本币汇率上浮，出口增加（B）本币汇率上浮，出口减少（C）本币汇率下浮，出口增加（D）本币汇率下浮，出口减少11 以下不属于现代货币供给条件的是( )。（A）信用货币流通（B）部分存款准备金制度（C）非现金结算（D）现金结算12 中央银行选择性货币政策工具是( )。（A）消费者信用控制（B）公开市场操作（C）道义劝告（D）信用配额13 属于我国证监会监管的金融机构是( )。（A）信托投资公司（B）金融租赁公司
4、（C）期货公司（D）融资担保公司14 某企业流动比率为 2，速动比率为 1，现金与有价证券占流动负债的比率为05，流动负债为 1000 万元。该企业流动资产只有现金、有价证券、应收账款和存货四个项目，则该公司的存货为( )。（A）500 万元（B） 1000 万元（C） 1500 万元（D）2000 万元15 下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的?( )（A）前期研发费用（B）营运资本的变化（C）筹资成本（D）市场调查费用16 李先生购买一处房产价值为 100 万元，首付金额为 20 万，其余向银行贷款。贷款年利率为 12(年度百分率)，按月还款，贷款期限为 20 年。如果按照等额本金的方式
5、还款则李先生第一个月大约需要向银行偿还( )。（A）11333 元（B） 12333 元（C） 13333 元（D）14333 元17 假设 P0 是股票除息前的价格，R X 是除息价格， D 是每股现金股利，TP 是个人边际税率，TG 是资本利得的有效边际税率。如果 TP=TG=0，股票除息时价格将下跌多少?( )（A）1D（B） 0875D（C） 08D（D）05D18 公司发行在外的期限 10 年，面值为 1000 元，息票利率为 8的债券，目前出售价格为 1000 元，公司所得税率为 30，则该债券的税后资本成本为( )。（A）42（B） 51（C） 56（D）6419 R 公司目前有
6、 1000 万元的资金可用于投资，因此需要从 10 个期限均为 5 年、投资额均为 200 万元，且净现值均大于 0 的项目中选择 5 个项目进行投资。那么公司应该按照哪一种标准进行选择?( )（A）内部收益率最高（B）回收期之和最短（C）盈利指数之和最大（D）贴现回收期之和最短20 已知某无负债公司的总资产价值为 10000，发行在外的普通股股票 500 股，息税前收益 EBIT 为 2000，公司所得税税率为 40。该公司决定发行价值 5000，用年利息率 8的公司债赎回同等价值的公司股票，则该公司股票的赎回价格为( )。（A）20（B） 22（C） 24（D）26二、名词解释21 常备借
7、贷便利(SLF)22 双重期权23 强制储蓄效应24 累积优先股25 财务协同效应三、计算题26 公司正在考虑两个互斥项目 X 和 Y，两个项目的现金流如下表所示：两个项目的风险大致相同，因此资本成本均为 12，如果基于修正的内部收益率(MIRR) 对该项目进行评估，应该选择哪个项目?(计算结果如遇到小数，保留至小数点后 2 位)27 某股票当前价格是 100 元，一年之后预期股价上涨 10或下跌 10，市场无风险利率为 8，运用二叉树模型计算执行价格为 105 元，期限为一年的欧式看涨期权的价值。27 4 公司目前有 5000 元的负债，发行在外 200 股股票，每股价格为 50 元，公司税
8、率 40。如果公司不负债，则该公司股权的 系数等于 12。该公司负债为无风险负债，利率为 4，市场组合的收益率为 14。在 MM 定理的框架下分析如下问题：28 计算 A 公司目前的 WACC。29 公司考虑进行资本结构调整，在现有债务基础上再发行 2000 元的负债(利率仍然保持 4不变)，利用负债融资回购股票，那么回购之后公司的每股价格会变成多少?四、简答题30 简述汇率变化对金融资产价格的影响机制。31 简述直接融资与间接融资的优缺点。32 简述利率决定理论的不同学派观点及其政策主张。33 优先股的股权特性和债权特性体现在哪些方面，哪些企业适合采用优先股融资?五、论述题34 资本市场国际
9、化的意义、条件与风险是什么?评价我国资本市场国际化的进程以及政府推进资本市场国际化的策略。35 金融创新的动力是什么?运用金融创新原理，结合“ 大众创业、万众创新”，分析基于大数据的金融创新机制及其效果。六、判断题36 准货币的流动性小于狭义货币，反映的是整个社会的潜在购买力。 ( )（A）正确（B）错误37 在浮动货币制度下，由于存在货币纪律约束，中央银行不可能超发货币。 ( )（A）正确（B）错误38 利息转化为收益的一般形态导致了收益资本化。 ( )（A）正确（B）错误39 有效边界线上的资产组合为最佳资产组合。 ( )（A）正确（B）错误40 货币市场利率是一国利率体系中的基准指标，是
10、影响其他金融和经济指标的基础性变量。 ( )（A）正确（B）错误41 风险中性的市场环境中，不存在套利的可能。 ( )（A）正确（B）错误42 非存款类金融机构是一种高杠杆企业，自有资本比例低。 ( )（A）正确（B）错误43 与封闭式基金相比，开放式基金经理的经营压力比较小。 ( )（A）正确（B）错误44 货币主义认为，货币需求函数在长期内是稳定的。 ( )（A）正确（B）错误45 基础货币等于库存现金与银行体系存款准备金之和。 ( )（A）正确（B）错误46 按照菲利普斯曲线，在长期内，通货膨胀与失业率之间存在替换关系。 ( )（A）正确（B）错误47 超额准备金是可控性和抗干扰性较好的
11、货币政策操作工具。 ( )（A）正确（B）错误48 美国金融监管体制是功能监管与机构监管的混合体制。 ( )（A）正确（B）错误49 某人欲购房，若现在一次性结清付款为 100 万元，若分三次付款，每年初分别付款 30 万元、40 万元、50 万元。假定利率为 10，则投资者采用分期付款方式更为划算。 ( )（A）正确（B）错误50 在资本预算过程中，因为折旧不是现金成本支出，因此计算现金流时不用考虑折旧。 ( )（A）正确（B）错误51 在不考虑税收、交易成本和财务危机成本的情况下，如果公司通过发行股票的方式来赎回其债务，那么之后的股票价格会上升，因为此时股东的风险下降了。 ( )（A）正确
12、（B）错误52 股票分拆有助于提高高价股的流动性，并且一般对外传递了利好的信号。 ( )（A）正确（B）错误53 期初年金的现值大于期末年金的现值，但期初年金的终值要小于期末年金的终值。 ( )（A）正确（B）错误54 可赎回债券票面利率较高，因此其利率风险往往低于普通债券。 ( )（A）正确（B）错误55 在无税收的情况下，MM 定理的结论是资本结构对企业价值没有影响，因此也不影响企业的股权资本成本。 ( )（A）正确（B）错误2016 年中央财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 西方早期关于货币起源的学说大致有三种：一是创造发
13、明说，认为货币是由国家或先哲创造出来的，主要代表人物有公元 23 世纪的古罗马法学家鲍鲁斯等；二是便于交换说，认为货币是为解决直接物物交换的困难而产生的，主要代表人物有英国经济学家亚当斯密；三是保存财富说，认为货币是为保存财富而产生的，主要代表人物有法国经济学家西斯蒙第等。故选 B。2 【正确答案】 A【试题解析】 古典利率决定论认为资金的供给来自于储蓄，资金的需求来自于投资，从而储蓄和投资决定了均衡的利率。投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，投资和储蓄相等时得到了均衡的利率和投资量、储蓄量。故选 A。3 【正确答案】 D【试题解析】 2005 年 7 月 21 日，中国人民银行提出了完善
14、人民币汇率形成机制的改革，宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。故选 D。4 【正确答案】 D【试题解析】 金融资产投资组合是从时间和风险两个维度配置资产。在时间和风险两个维度上有效配置资产是投资管理的核心。故选 D。5 【正确答案】 C【试题解析】 现代金融市场是中央银行实施宏观金融调控的场所。金融市场的培育和成长可以为政府产业政策的实施创造条件。故选 C。6 【正确答案】 A【试题解析】 互换是交易双方通过签订合约的形式在规定的时间调换货币、利率或者货币与利率同时交换，达到规避管制、降低融资成本的目的。故选 A。7 【正确答案】 B【试题解析】 金
15、融机构按照能否吸收存款可以分为存款类金融机构和非存款类金融机构。前者主要包括中央银行、商业银行、政策性银行、专业银行、信用合作社、财务公司等；后者主要包括保险公司和养老基金、证券公司、信托投资公司、投资基金管理公司、贷款公司(包括小额贷款公司)、金融租赁公司、金融资产管理公司等。故选 B。8 【正确答案】 A【试题解析】 准中央银行制度是指没有通常意义上的中央银行，只是由政府授权某个或某几个商业银行，或设置类似中央银行的机构，部分行使中央银行职能的体制。实行准中央银行制度的国家和地区有新加坡、中国香港地区、斐济、马尔代夫、莱索托、利比里亚等。故选 A。9 【正确答案】 A【试题解析】 中央银行
16、作为银行的银行，其职能具体表现在三个方面：集中存款准备金、充当最后贷款人、组织、参与和管理全国清算业务和监督管理金融业。故选 A。10 【正确答案】 B【试题解析】 如果出现国际收支大量顺差，由于外汇供过于求，外汇汇率下跌，本币汇率上升，其结果可能会抑制出口，并增加国内货币供应和加大通货膨胀的压力。故选 B。11 【正确答案】 D【试题解析】 银行系统供给货币的过程必须具备三个基本条件：一是实行完全的信用货币流通，即流通中不存在金属货币和国家纸币(由政府直接发行的货币)；二是实行比例存款准备金制度；三是广泛采用非现金结算方式。故选 D。12 【正确答案】 A【试题解析】 中央银行增加了对某些特
17、殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施，这些措施一般都是有选择地使用，故称为“选择性货币政策工具”。选择性货币政策工具主要有以下几类：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。故选 A。13 【正确答案】 C【试题解析】 证监会负责监管证券行业和期货行业。证券业监管的对象是从事证券融资和交易活动的企业、机构和个人；期货业监管的对象是从事期货投资交易活动的企业、机构和个人。另外，提供证券和期货交易场所的组织机构也是重要的监管对象。证券类监管对象主要包括证券经纪公司、上市公司、投资基金、投资者和证券交易所等：期货类监管对象主要包括期货经纪公司、期货投资者、期
18、货交易所及其附属储备库等。故选 C。14 【正确答案】 B【试题解析】 根据计算公式：流动比率=流动资产流动负债，速动比率=(流动资产一存货)流动负债可以得出，流动资产=21000=2000(万元)，流动资产一存货=11000=1000(万元) ，所以，存货=20001000=1000( 万元)。故选 B。15 【正确答案】 B【试题解析】 一个项目的现金流由初始现金流、营业现金流和终结现金流三部分构成。其中营业现金流包含营运资本的变化。A、 C、D 三项均为沉没成本。故选B。16 【正确答案】 A【试题解析】 根据分期偿还贷款公式，第一个月的本金偿还额= =3333(元)，第一个月的利息=8
19、00000 =8000(元)，故第一个月偿还额 =3333+8000=11333(元)。故选 A。17 【正确答案】 A【试题解析】 除息价格可由下列模型决定： 。把题干中数值带入得P0 一 Px=DIV。故选 A。18 【正确答案】 C【试题解析】 由于债券的价格等于其面值，故债券的资本成本等于 8，根据计算公式，该债券的税后资本成本就是 8(130 )=56。故选 C。19 【正确答案】 C【试题解析】 回收期与贴现回收期指标均只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献；内部收益率指标在项目的现金流量和项目寿命期间内多次改变符号时可能出现多个
20、内部报酬率共存的现象；盈利指数刻画的是投资收益的相对值，考虑的是项目投资使用资金的效率，因此，它特别适用于资本限量条件下的投资决策。故选 C。20 【正确答案】 C【试题解析】 为了保证市场的公平性，股票的赎回价格 P 应该与赎回前价格 P0 相等。公司在发行用债务赎回股票的公告后，根据有公司所得税时的 MM 定理 I，公司价值 VL=VU+TD=10000+405000=12000，赎回前价格 P0= =24，赎回价格 P=P0=24。故选 C。二、名词解释21 【正确答案】 常备借贷便利是全球大多数中央银行都设有的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧洲中央银行的边际贷款便利等。
21、其主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为 13 个月，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。中国人民银行于 2013 年初创设了常备借贷便利，自 2013 年 6 月开始实施操作。22 【正确答案】 双重期权又称“双向期权” ，指投资者可同时购买某一证券或期货的买入期权和卖出期权，以便在证券或期货价格频繁涨跌变化时获益，使买方获得在未来一定期限内根据合约所确定的价格买进或卖出某种商品或资产的双向权利。即买方同时买进了延买期权和延卖期权，买方事
22、实上获得了买进和卖出某种商品或资产的权利。当投资交易者预测某商品或资产的未来市场价格将有较大波动，并且波动方向捉摸不定时，便乐于购买双重期权。双重期权的保险费一般要高于前两种的任何一种单向期权。23 【正确答案】 强制储蓄效应是通货膨胀的社会经济效应之一，指在支出不变时由于物价上涨而减少实际消费和储蓄。在经济已达到充分就业的情形下，若政府向中央银行借债，这会强制增加全社会的投资需求。而采用扩张货币的政策，在公众名义收入不变的条件下，按原来的模式和数量进行的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少部分等于被强制储蓄了。强制储蓄会引起物价总水平的上涨。 24 【正确答案】 累积优先
23、股是指欠发的股利可以累积到以后的年度一起发放，积欠的股利一般不计利息。公司只有在发放完积欠的全部优先股股利后，才能发放普通股股利。25 【正确答案】 财务协同效应是指并购在财务方面给公司带来收益，包括财务能力提高、合理避税和预期效应。在绝大多数情况下，一个投资项目不是孤立发生的，它会对公司的其他业务产生影响。这种影响被称为项目的副作用。副作用有两种基本类型协同效应与侵蚀作用。如果新项目对公司原有业务产生积极的影响，那么称新项目与原有业务之间产生了协同效应。如果新项目对公司原有业务产生消极的影响，那么则称新项目对原有业务具有侵蚀作用。三、计算题26 【正确答案】 项目 X：5000=(30001
24、 12+4000)(1+MIRR) 2，解得，MIRR=2133。 项目 Y：5000=(3500112+3000)(1+MIRR) 2，解得，MIRR=1764因此，选择项目 X。27 【正确答案】 方法一：无套利定价假设投资者购入 1 股股票，出售 m 个买权，正好构成一个无风险资产组合，则有 110+5m=90，解得 m=4。若投资者购入 1股股票，出售 4 个买权，由于不论期末出现何种情况，这一投资组合都可以保证得到 90 元的收益，所以这是一个无风险投资组合。在当前时期，设该期权价值为C，则有 =100 一 4CC= =4175(元)。方法二：风险中性定价当股票价格为 110 元时，
25、期权价值为 5 元；当股票价格为 90 元，期权价值为 0 元。设风险中性概率为 WH，则有 =100，解得 WH=09。可求期权价值 C=417(元)。28 【正确答案】 当公司无负债时，根据 CAPM，其股权资本成本为4+1 2(144)=16 ，有负债公司权益价值为 20050=10000(元)，总价值为 10000+5000=15000(元) 。根据 MM 定理，有负债公司的股权资本成本为 16+(164)(140)=196WACC= 4(140)=1387 。29 【正确答案】 公司发放用负债融资回购股票的公告后，赎回前价格=赎回价格=赎回后价格。股票赎回前，由于存在税盾效应，公司的
26、价值增加。根据有公司所得税时的 MM 定理，V EL=VEU+TD=10000+402000=10800(元)赎回前股价 P=54(元)，所以赎回后股价也为 54 元。四、简答题30 【正确答案】 (1)本币汇率升值推动金融资产价格上涨的情况本币汇率升值往往不是一步到位的，无论是自由浮动的汇率，还是管理浮动的弹性汇率，都是逐步上升的过程。在进入升值阶段，汇率实际的升值幅度、速度与市场预期有关。在升值初期，如果存在持续升值预期，国际套汇资金会流入，即使存在资本流动管制，投机资本也可能通过各种非正常渠道流入。流入的套汇资金转化为本币后，可能投资到金融资产或不动产上，导致资产市场原有的均衡被打破，需
27、求超过供给，资产价格上升。另外，套汇资金进入，转换为本币，导致外汇市场上本币需求旺盛，进一步推动汇率升值，同时，在中央银行没有实施货币冲销政策的前提下，套汇外币大量涌入导致基础货币投放快速增长，货币供应增加，推动市场利率走低，金融资产价格上涨。(2)本币汇率升值导致金融资产价格下跌的情况本币汇率升值对于一个出口导向型经济且外贸依存度高的国家而言不是好事。因为，本币升值将大大削弱本国出口品的竞争力，出口为主的企业、产业必然出现效益下降，严重的可能出现企业亏损、倒闭，行业衰退。决定金融资产价格的最根本因素是经济前景，本币升值使出口需求下降，进口需求增加，抑制了国内的产品生产，国民经济可能进入衰退期
28、，投资者预期悲观，股票、债券等与经济发展状况密切相关的资产价格必然下跌。另外，从货币角度分析，本币升值导致经常账户逆差、对外支付多、外汇储备下降。外汇储备减少会导致货币紧缩效应，市场利率上升，金融资产价格下跌。(3)本币汇率贬值推动金融资产价格上涨的情况本币汇率贬值对于改善一国的经常账户的作用明显，有助于促进出口，减少进口，改善人们的预期。在资本市场上，贸易型公司及出口受惠行业的上市公司股票会上涨。如果出口在国民经济中的比重比较高的话，国内总需求会被有效拉动，经济增长速度加快，整个经济预期前景看好，资本市场价格上升。(4)本币汇率贬值推动金融资产价格下跌的情况本币汇率出现贬值趋势后，国际套汇资
29、金同样会进入，转化为本币后，在资本市场和衍生工具市场上做空股票、债券的现货与期货，买入看跌期权或卖出看涨期权。国内投资者也会产生同样的预期，进而加入到做空的队伍当中，导致资产价格下跌。当金融资产价格下跌到投机者、套汇者预期的目标时，他们会进行对冲交易，获得资产高卖低买的价差收益，并将本币转化为外币撤出。这时候，资产价格停止下跌，汇率贬值也会停止。31 【正确答案】 直接融资和间接融资各具优点，也各有局限。(1)直接融资的优点资金供求双方构成直接债权债务关系，联系起了债务人的资金使用状况和债权人的利益。剔除了间接融资活动中的中介费用，降低了融资成本。资金供求双方可以根据各自不同的融资要求或条件灵
30、活进行组合，有利于实现资金和资源的优化配置。(2)直接融资的局限性资金供求双方可以采用的借贷工具和借贷方式在数量、期限、利率等方面受的限制比间接融资多。直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约。对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。公开信息披露与筹资方保守秘密的要求冲突。(3)与直接融资比较，间接融资的优点灵活便利。金融机构作为借贷双方的中介，可以提供数量不同和期限不同的资金，可以采用多种金融工具和借贷方式供融资双方选择。安全性高。间接融资的风险主要由金融机构来承担，而金融机构通过资产负债的多样化可以分散风险。因此公众资金安全性较高。
31、规模经济。金融机构一般都有相当的规模和资金实力，有能力利用现代化工具从事业务。雇用各种专业人员进行调研分析，可以在一个地区、国家甚至世界范围内调度资金，很容易达到规模经济。不需要赤字方公开信息披露，有利于保护商业秘密。(4)间接融资的局限性主要有：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力。金融中介要收取服务费和利益，从而增加了筹资者的成本，相对减少了投资者的收益。较难同时满足资金供求双方各自的不同要求。资金能否便利融通和优化配置主要受制于金融机构的经营效率。监管保守，很难满足新兴产业和高风险项目的融资要求，不利于创新性企业的发展。32 【正确答案】 (1)马克思
32、的利率决定理论马克思对利率决定的研究是以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的。他认为利息是贷出资本的资本家从借人资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息的这种性质就决定了利息量的多少只能在利润总额的限度内，利息率取决于平均利润率。马克思利率决定理论的具体内容：A利率的变化范围介于零与平均利润率之间。B在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素：一个是利润率，另一个是总利润在借款人与贷款人之间分配的比例。 C由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点：a随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变化的
33、趋势。b平均利润率虽有下降的趋势，但是一个缓慢的过程，就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定的量，因而平均利率也具有相对稳定性。c由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具体的决定规律。(2)古典学派的“ 实际利率理论”古典学派的利率决定论又被称为“实际利率理论” ，强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。这种非货币因素，也被称为实际因素，是生产率和节约，生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。这里所说的储蓄等于国民经济核算中的收入减去消费。因此投资流量会随着利率的提高而减少，储蓄流量会随利率的提高而增加。而利率的变
34、化取决于投资流量与储蓄流量的平衡。(3)凯恩斯的“流动性偏好理论”凯恩斯的流动性偏好理论更加重视货币因素对利率决定的影响。凯恩斯认为，利率取决于货币供求数量的对比，货币供给量由货币当局决定，而货币需求取决于人们的流动性偏好。在货币供给不变的情况下人们的流动性偏好增强，意愿持有的货币数量(即货币需求) 随之上升，利率也会随之走高；反之，人们的流动性偏好减弱，会导致意愿持有的货币数量下降。利率也会随之走低。随着利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也会变得无限大。此时无论增加多少货币供给
35、，都会被人们储存起来。(4)新剑桥学派的“ 可贷资金利率理论”可贷资金利率理论是在批判并综合“实际利率理论” 和“流动性偏好理论”的基础上提出来的。该理论认同实际利率理论提出的储蓄和投资决定利率的观点，但认为完全忽视货币因素是不当的：同时认为凯恩斯指出货币因素对利率决定的影响是可取的，但完全否定实际因素却是错误的。可贷资金利率理论试图在实际利率理论的框架内，纳入货币供求变动的因素，在利率决定问题上同时考虑货币因素和实质因素的影响。该理论认为利率是借贷资金的价格，因而取决于可贷资金的供求状况。可贷资金的供给来自于某一时期的储蓄流量 S 和货币供给的增加量，与利率水平正相关；借贷资金的需求则取决于
36、同一时期的投资流量 I 和人们希望保有的货币余额的变化，与利率水平负相关。该理论认为，在投资和储蓄这对实际因素保持不变的情况下，货币供求力量的对比会导致利率的变动。由于可贷资金总量在很大程度上受制于中央银行，货币政策也就成了利率决定中必须考虑的重要因素。(5)新古典综合派的“ISLM 模型”ISLM 模型将市场划分为商品市场和货币市场，认为国民经济均衡是商品市场和货币市场同时出现均衡。该模型在进行利率分析时加入了国民收入这一重要因素，认为利率是在既定的国民收入下由商品市场和货币市场共同决定的。(6)其他对利率变化有影响的因素有：利率期限结构、利率风险结构、宏观经济周期、风险因素、时间及期限因素
37、以及一国对利率进行管制的规定等。33 【正确答案】 优先股是介于普通股与公司债之间的一种筹资工具，兼具二者的特点。(1)股权特性如果公司盈利状况不佳，无力支付优先股股利，公司可以拒绝支付股利，优先股股东无权要求公司必须支付，公司不会因未按时支付优先股股利面临破产的威胁。与普通股股利一样，优先股股利是从公司的税后利润中支付的。(2)债权特性优先索偿权。在利润分配时，股份公司要在支付优先股股东应得的股利之后，才能向普通股股东支付股利。当公司因故解散清算时，在偿清全部债务和清算费用之后，优先股股东有权按照股票面值先于普通股股东分配公司的剩余资产。固定股利。优先股股利通常是按照其面值的固定比例支付的，
38、一般不随公司经营业绩变化。没有投票权。优先股股东一般是没有投票权的。(3)适合发行优先股融资的企业商业银行等金融机构，可以发行优先股补充一级资本，满足资本充足率的监管要求；资金需求量较大、现金流稳定的公司，发行优先股可以补充低成本的长期资金，降低资产负债率，改善公司的财务结构：创业期、成长初期的公司，股票估值较低，通过发行优先股，可在不稀释控制权的情况下融资；进行并购重组的公司，发行优先股可以作为收购资产或换股的支付工具。五、论述题34 【正确答案】 (1)资本市场国际化的意义：吸引国际投资，促进国内实体部门的发展；扩大投资的选择范围，增加国际投资，促进国内金融市场的发展；加入国际市场，从而使
39、资本定价更加市场化，促进世界范围内资源的合理配置；推进产业转型，使产业结构向更优化方向发展。(2)资本市场国际化的条件：开放资本市场限制，逐步实现资本流入和流出的自由化；从银行、证券、货币、跨国公司等多个角度实现国际自由化、融入国际市场。(3)资本市场国际化的风险：资本外流严重导致本国企业发展动力不足：国际热钱涌入迫使本币升值、国内物价上涨：国外资本过多进入国内，妨碍国内市场的发展：造成国内金融市场动荡。(4)我国资本市场经历了十几年的发展，国际化程度在逐渐提高，已经取得显著的成就，尤其是股权分置改革以来，资本市场在投资者和中介组织国际化方面加快了脚步。通过资本市场进行国际并购的上市公司越来越
40、多，中国资本市场与全球资本市场的联动性也在逐步增强。我国资本市场国际化具体体现在以下几个方面：投资者的国际化早在 1991 年设立的 B 股市场，就允许境外投资者直接投资我国资本市场，这是我国资本市场国际化的开端；在债券市场方面，中国人民银行于 1998 年 5 月批准8 家在上海经营人民币业务的外资银行进入全国同业拆借市场，进行人民币同业拆借、债券买卖和债券回购，从此外国金融机构开始对中国债券市场进行了有限的参与。2006 年底“ 人世” 过渡期结束之后，银行间债券市场已经全面对境内外资银行开放。2002 年 11 月 8 日，中国证监会和中国人民银行联合发布合格境外机构投资者境内证券投资管
41、理暂行办法，宣布建立 QFII 制度，这是 A 股市场投资者国际化的标志。2015 年 6 月 26 日，证监会发布境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法，自 2015 年 8 月 1 日起正式实施。根据此暂行办法，境外交易者和境外经纪机构，可以通过某种参与模式，从事境内特定品种期货交易。原油期货为第一个允许境外交易者和境外经纪机构参与的境内特定品种。这标志着中国期货市场的国际化又迈出重要一步。金融中介的国际化金融中介的国际化进程始于中国加入世界贸易组织。2007 年 12 月 13 日第三次中美战略经济对话中，中国同意调整外资参股中国证券公司的股权比例，美国承诺对中国证
42、券公司和投资咨询机构在美国登记和开展业务实施国民待遇，我国金融中介的国际化进程逐渐加快。近年来，众多中资银行纷纷将国际化纳入其发展战略中，受国内息差收窄以及不良贷款持续增加拖累，利润微增已成普遍趋势，众多上市银行的净利接近“ 零” 增长，迫切需要增加海外业务来弥补损失。截止 2015 年 6 月末，建行海外和子公司利息收入 13508 亿元，同比增加 42；工行境外利息收入1437 亿元，同比增加 17，境外机构税前利润 1706 亿元，同比增长 13；中行海外机构实现税前利润 4652 亿美元，占集团税前利润的比例更是高达2291。跨国并购活动的开展随着中国资本市场的蓬勃发展，资本市场为上市
43、公司的国际扩张提供融资平台，中国企业的跨国并购也逐渐兴盛起来。以银行业为例，2006 年 12 月，中国银行收购新加坡飞机租赁公司 100的股权，交易金额为 965 亿美元；民生银行投资美国联合控股公司，涉及金额约 25 亿元人民币；工商银行收购南非标准银行 20的股权，金额约 409 亿元人民币。企业方面，2015 年，中国企业的并购交易总数量上升 37，交易总金额上升 84达到 7340 亿美元，并购交易的数量和金额均创下历史最高纪录。有 114 笔并购交易的单笔金额超过 10 亿美元，创下历史新高。35 【正确答案】 (1)金融创新的动力：经济息潮的变迁20 世纪 70 年代西方兴盛的经
44、济自由主义思潮，为金融业要求放松管制、追求自由经营提供了思想武器和理论武器。在经济自由主义思潮的支配下，各国当局放松了金融管制的程度，促进了金融创新。需求刺激与供给推动二战后，各国经济与金融的快速发展，从需求和供给两个方面掀起了当代金融创新的高潮。在需求方面，经济货币化向金融化发展以后，许多新的金融需求随着金融化程度的提高不断产生出来，对金融业提供的产品和劳务在范围、种类、数量、质量上的要求越来越高。这些新的或更高标准的需求，刺激了金融创新的蓬勃开展；同时，当代西方经济、金融发展的内在矛盾冲突，产生了新的金融需求。从供给方面看，由于金融机构资产的剧增，大大提高了金融创新的规模报酬，刺激了金融机
45、构增加创新的供给。当代金融机构为了实现业务经营的“三性” 方针的最佳组合，需要通过创新来回避和分散金融风险，保证流动性，提高收益性，特别是在金融业垄断竞争的格局下和激烈的竞争中，金融机构只有通过创新才能获取潜在收益，扩展或保持自己的市场份额。对不合理金融管制的回避20 世纪 70 年代前后，随着经济和金融的发展、技术的进步、需求的更新、供给的变化，原有的管制出现了不合时宜或限制过分的问题，管制的副作用开始加大。当管制已经不能适应经济、金融发展的要求而又未作改革时，金融机构就会通过规避管制的创新来冲破障碍，以抵消管制的副作用。新科技革命的推动新科技革命不仅改变了金融观念和金融运作，而且直接推动了
46、金融创新。新科技成果的应用，大大降低了创新的平均成本，增加了规模报酬和金融创新的总收益；迅速提高了金融机构的经营效率和业务处理能力，开辟了新的资金来源或业务机会；为各种金融创新提供了必要的物质基础和技术服务，大大增强了金融机构的创新供给能力，20 世纪 70 年代以来，几乎所有的金融创新都直接或间接依赖于新科技革命所提供的物质装备和技术服务。(2)基于大数据的金融创新机制及其效果：中国是人口大国和信息应用大国，拥有海量数据资源，发展大数据产业空间无限。中国正在研究制定“ 互联网 +”行动计划，推动各行各业依托大数据创新商业模式，实现融合发展，推动提升政府科学决策和管理水平。大数据在互联网金融方
47、面的应用，使得传统的金融行业摆脱了客户隔阂、市场模糊、风险不可控等发展障碍因素同时在其金融产品和金融服务方面，为金融行业的发展提供了一个更为符合现代人类生活方式的渠道。首先，提高金融行业的营销准确性。互联网这一资源丰富的平台，为互联网金融的发展提供了海量的潜在用户信息数据。这些数据的存在，能够帮助金融行业找到用户信息的相关性，并对用户未来的金融消费行为进行一定的预测。会大大提升潜在客户被开发成新客户，甚至最终成为企业自身的老客户的成功概率。其次，提高社交商业链的有效性。互联网金融不同于传统的金融发展模式，在新的发展模式之下，互联网将企业内所有的用户信息共同放在互联网固定的社交平台之上。当这些信
48、息经过一定的传播之后，最终形成一个非常具有价值的社交商业链条，这对于完成金融企业和用户之间的相互评估是一个非常重要的参考依据。最后，拓宽控制风险的渠道。在互联网金融这一新的发展模式之下，金融企业通过大数据建立起自身的评估系统。互联网金融企业控制风险的方式主要有两种：一种是以自身系统中的海量的交易电商以及支付信息数据，从而形成一个相对比较封闭的信用评估和风险控制系统；另外一种则是以征信机构为中介，互联网金融公司将自己的数据提供给这一中介以交换其他公司的信息。六、判断题36 【正确答案】 A【试题解析】 准货币等于广义货币量 M2 减去狭义货币量 M1，主要包括银行的定期存款、储蓄存款、外币存款等
49、，准货币的流动性小于狭义货币。准货币反映的是整个社会的潜在购买力。故正确。37 【正确答案】 B【试题解析】 在固定汇率制下，政府为了维持汇率水平，就不能过度增发货币，以免本币受到贬值压力，这就是所谓的货币纪律约束。在浮动汇率制下，由于国际收支可完全依赖汇率的自由浮动而得到调节，在缺乏货币纪律约束下，货币当局就会偏好采取扩张性政策刺激经济，而不必顾忌对国际收支的影响。在浮动汇率制下，由于国际收支可完全依赖汇率的自由浮动而得到调节，在缺乏货币纪律约束下，货币当局就会偏好采取扩张性政策刺激经济，而不必顾忌对国际收支的不利影响。故错误。38 【正确答案】 A【试题解析】 利息转化为收益的一般形态，其主要作用在于导致了收益的资本化，即各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币资金，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比推算出它相当于多大的资本金额。故正确。39 【正确答案】 B【试题解析】 有效边界线上
