1、经济学基础综合（金融）模拟试卷 17 及答案与解析一、简答题1 比较系统风险和非系统风险。2 马克思的资本论坚持客观价值论，认为商晶价值是凝结在商晶中的一般人类劳动，由供给方的社会必要劳动时间决定。西方经济学是主观价值沦，认为钻石的价值高于大米是因为它的效用更大，商品价值是由需求方的边际效用所决定。问：你认为上述哪一种观点是正确的?请用经济学原理分析并说明理由。3 假定在通货膨胀政策方面政府与私人部门之问是一个非合作的斯塔克尔伯格博弈。假定政府最优化决策是 是通货膨胀， e是通货膨胀预期， 是自然失业率下的产物，总供给曲线是卢卡斯供给曲线，政府厌恶通胀。那么，政府零通货膨胀政策是一个动态时间一
2、致的政策吗?4 为什么新古典增长模型会得出一个“尴尬的结论” ，即长期经济将会以入口增长率增长? 二、计算题5 某一市场需求函数如下： p=10005(q 1+q2) 在该市场上只有两家企业，他们各自的成本函数为： c 1=5q1 c2=05q 22 (1)在斯塔格博格模型(Stackelberg model)中，谁会成为领导者? 谁会成为追随者 ? (2)该市场最后的结局是什么 ?为什么?6 某种不支付红利的股票当前市价为 70 元，年波动率为 40，无风险利率为10，请用间隔时间为 1 个月的二叉树模型计算协议价格为 70 元、有效期 3 个月的该股票的美式看跌期权。三、论述题7 在有关中
3、国未来经济增长的路径选择上，占主导的思想还是内需驱动经济增长。谈谈你对此的看法。8 人民币国际化是当前中国经济的一个热点问题，你认为人民币是否应该进行国际化，人民币国际化的过程应该是怎样?四、单项选择题9 假设消费者的效用函数为 u(x，y)=ln(x 0.5+y)，同时消费者所面临的商品空间由商品 x 和商品 Y 构成。在二维的商品空间中，如果我们以 y 的数量为纵轴，以 x 的数量为横轴，那么消费者在此商品空间中的无差异曲线的斜率为( )（A）1(2x 0.5) （B） (y+x0.5)(2x)（C） 1(2x 0.5+1) （D）(y+x 0.5)(2yx 0.5)10 强式有效市场对应
4、的信息集是( )。（A）历史信息（B）公开信息（C）所有信息（D）内幕消息五、多项选择题11 以下观点错误的有( )。（A）风险中性定价理论是指现实世界中投资者的风险态度是中性的（B）利率期限结构反映了特定时刻市场上不同到期时间的零息票债券的到期收益率（C）弱式效率市场假说意味着股票未来价格与股票的历史价格无关，技术分析无效（D）我国公司的融资偏好与公司财务理论中的融资偏好次序理论是相一致的 （E）证券的系统性风险可以用投资收益率的标准差来衡量12 以下关于证券市场线的说法正确的是( )。（A）证券市场线上的任意一点都是有效的证券组合，其他组合和证券则落在证券市场线的下方（B）证券市场线描述的
5、是某种特定证券和市场组合的协方差与该证券期望收益率之间的均衡关系（C）证券市场线反映的是有效组合的预期收益率和标准差之间的关系（D）证券市场线是资本资产定价模型的一种表现形式六、名词解释13 票据发行便利14 回购协议经济学基础综合（金融）模拟试卷 17 答案与解析一、简答题1 【正确答案】 对于个别证券而言，它的风险可以分成两个部分：系统性风险与非系统性风险。前者是指由于证券市场共同的因素引起的股指波动带来的个股价格变化，以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性；后者是指纯粹由于个股自身的因素引起的个股价格变化，以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性。通常，人们又把系统性风险和非系统性
6、风险，称为不可分散风险与可分散风险。【知识模块】 投资学2 【正确答案】 (1)商品的价值量是由生产这一商品的社会必要劳动时间决定的。(2)用社会必要劳动时问计量价值，从理论上讲是可行的，因为时间能够简单相加。而西方经济学用效用计量价值既讲不通，也行不通。首先，消费者购买经常以非理性的判断为依据，难以解释为数学上精确的效用论；其次，效用不存在同质的可比性，不能在数量上相互加减；再次，对不同商品效用的重要性排序也是因人而异的。3 【正确答案】 政府零通货膨胀政策是一个动态时间不一致的政策。如果政府实行零通货膨胀政策，且公众相信政府将坚持零通胀政策，则 e0，将上式代入政府的最优化函数，可得政府实
7、施零通货膨胀的效用是 ，但是零通胀政策不是一个动态时间，一致的政策。因为假定政府许诺坚持零通胀政策，私人部门相信了承诺，此时政府得到最优化结果的通胀率不是零： 将最优化约束条件代入效用函数得 一阶条件是：此时， 如果公众相信政府将坚持零通通货膨胀政策，那么此时政府的最优选择将不是零通胀而是 ， 政府效用函数中可得，所以政府将实施高于零通胀的政策。一公众是理性的，能理性预测政府的这种行为以及结果，公众和政府共同博弈将是政府效用的次优。 动态时间不一致政策最终结果是政府效用 UsU 04 【正确答案】 (1)新古典增长模型以索罗-斯旺模型为代表。该模型有以下假定条件：1) 规模报酬不变，即要素投入
8、和生产规模扩大到原来的 倍，总产出也是原来的 倍，一数学上表述为 F(K，L)=F(K，L)；2) 要素边际报酬递减；3)投入要素间替代弹性为正等。(2)假设，资本进步为 0。新古典增长模型假设生产函数规模报酬不变，即满足 F(K， L)=F(K，L)，把 替换为 ，可以得到，即人均产出可以表示为 。 对 两边同时取对数，可得lny=lnY-lnL，两边同时对时间求导，可得： 即，人均产出增长率等于总产出增长率-人口增长率。在稳态下，人均产出增长率为 0，即，即总产出增长率=人口增长率。 因此，新古典增长模型得出长期经济将会以人口增长率增长的尴尬结论。二、计算题5 【正确答案】 (1)先求古诺
9、均衡： 使得 q1=950 5q2 使得q2=50 025q 1 得 q1=80，q 2=30 对于任何先行动者来说，必须有 q180，q 230。 要使企业 1 成为领导者。其必须条件是对任何企业 2 的先行产量决策，企业 1 均采取战略使对方利润为负： 即：对于企业 2 的任何产量先行决策q210，只要企业 1 威胁其产量 q1 满足上式，则企业 2 不敢先行动，而 q210，与先行动者的 q230 矛盾。当企业 1 先行动时，企业 2 决策： 企业 1 的产量决策范围为80q19333。 而企业 2 要惩罚企业 1 为领导者必须满足 这与 8019333 矛盾。 故在斯塔格博格模型中，只
10、可能企业 1 成为领导者，企业 2 成为被领导者。 (2)企业 1先行动时， 1=3266 2=71111 企业 2 先行动时，q 1=675 q2=35， 1=2953125 2=109375 两企业同时行动时，q 1=80 q2=30， 1=3200 2=900 弈的支付矩阵为 可见对任何企业，先行动均为占优策略，故市场的最后结局为古诺均衡。企业 1 生产 80，企业2 生产 30。【知识模块】 微观经济学6 【正确答案】 假设股票初始价格为 S，经历时间t 后，股价有上升和下降两种可能，设它以概率 p 上升到 Su以概率(1-p)下降到 Sd，根据题目数据 Su=78.568,Sd=62
11、363 ，Su2=78568，Sud=69996，Sd2=55559； Su3,Su2d=78564，Sd 3=49498，Sd 2u=6236； 如上图，根据计算和比较可得，初始点期权价值为 5278 元。【知识模块】 衍生证券价值分析三、论述题7 【正确答案】 在有关中国未来经济增长的路径选择上，虽然目前占主导地位的想法是内需驱动。然而，无论从历史的经验来看，还是从理论逻辑米看，这样的想法都是有问题的。事实也给出厂很好的回答，不做外贸内需的结果带来的只能是经济增长的减速。从历史上看，一个国家是富有还是贫困，关键取决于 GDP 和人口的竞赛，凡是 GDP 增长快于人口增长的国家，人均收入就有
12、可能显提高，从而变成富有的国家，凡是 GDP 增长慢于人口增长的国家，就会跌入 “马尔萨斯陷阱”而成为贫困的国家。经济增长是如此重要，以致成为需要专门加以研究的学问，于是便有了现代经济学。从制度上来讲，经济增长的必要前提是人权和产权，没有人权和产权制度的保障，就不会有明确的财产归属，掠夺就会替代财富创造而成为人们致富的手段，其结果尽管社会会有富人，但整个社会必将是贫困的。从方法上来讲，M 亚当?斯密的发现至今仍然有效，按照他对英国工业革命的观察，工业化时代推动经济增长的决定性囚素是：分工、投资和贸易。从逻辑上讲，在这三个因素中最为重要的显然是贸易。就像亚当?斯密所强调的，分工取决于市场的范围，
13、市场规模越大，分工就越是会走向深化，当国内市场规模有限的时候，为了促使分工走向深化，就必须通过对外贸易来开拓市场的“新边疆” 。除了分工，投资也是推动经济增长的主要因素，然而，随着投资的增加，就会产生以下两个问题：第一，假如生产函数是报酬递减的，那么就需要通过贸易米提升企业的盈利能力，正是在这样的意义上，包括斯密和马克思在内的古典经济学家都把贸易看做是起反作用的因素；第二，假如山于技术进步而使得生产函数从报酬递减的变为递增的，即牛产函数发生了从规模报酬递减到规模报酬递增的转变，那么市场的规模也就必须随之扩张，于是出口贸易再次成为经济增长的关键所存。简单回顾一下自 1405 年以来的世界经济，我
14、们就很容易发现，凡是坚持贸易立国的国家，都不同程度地成为当时最为富裕的国家。比如 15 世纪垄断了地中海贸易的意大利北方、1617 世纪控制了大西洋贸易的西班牙和葡萄牙、1718 世纪控制了东印度群岛香料贸易的荷兰、以及 18 世纪工业革命发生后把工业制成品(纺织品)卖到全世界的英国，先后成为当时世界上最为富有的国家。与此相反，自1443 年禁海闭关的中国却每况愈下，原因当然是多方面的，但是放弃对外贸易、回归自给自足的农耕社会是其中最为重要的原因。到了 1950 年，中国居然会成为世界上唯一一个人均收入低于公元 1000 年的国家。当然，中国也不是没有富裕过，在中国的历史上，有三个时期的经济表
15、现最好：一是有北方丝绸之路的汉唐时期；二是有南方海上丝绸之路的南宋；三是 1979 年改革开放、积极发展对外贸易的中国。由上可见，无论是理论还是历史都清楚无误地告诉我们，贸易是决定经济增长和国家兴衰的关键性原因。如果这是抗拒的客观规律，那么放弃外贸搞内需必定会导致经济增长的衰退和国家的衰落。事实已经告诉我们，刺激内需来推动经济的做法不仅对对于中国这祥人均收入较低的新兴市场经济国家是不可行的，即使对于收入水平很高的发达工业化国家也是行不通的。美国在 1871 年至 1971 年的工业化100 年中采取了贸易立国的政策，其中有 90 多年是贸易顺差，然而开始走依靠内需来推动经济增长的道路后，仅仅是
16、在 20 年以后，就由世界最大的债权国变为最大的债务国，并在今天走到了财政悬崖。同理，欧元区国家也是因为依靠内需来推动经济增长而导致了今日的欧债危机，从而使得那些依靠借外债度日的南欧国家必须依靠通过厨楼而获得巨大财富的德国给予资助，否则整个欧元区随时有可能走向崩溃。现阶段的中国是个内需高度缺乏国家，根本不可能通过依靠内需来实现经济可持续增长。首先，从经济结构上来看，中国是个典型的二元经济国家，一半人口在农村，而农民是半自给自足的，这就是为什么在二元经济结构的国家里通常都存在内需不足的严重问题；其次，从经济发展的阶段来看；中国还未进入俄罗斯所讲的群众大规模消费阶段，即使是那些需要依靠市场交易来生
17、活的城市居民，也由于收到收入水平有限的制约而缺乏消费能力。在这种情况下，中国便深陷经济起飞、产能释放和内部支付能力的消费严重不足的矛盾之中。面对这样的矛盾，我们可以有两种不同的选择，当然也会因此而产生截然不同的后果：一是积极开展对外贸易，通过对外出口平衡不断释放的产能，中国将因此而逐渐发展成为高收入国家；二是走扩大内需来推动经济增长的道路，那么不断释放的产能就会成为所谓的“过剩产能” ，这些被错误地定义为过剩的产能(因为对于可贸易商品来说，并不存在过剩的问题，只有不可贸易的商品才存在生产过剩的问题)在无法通过出口贸易加以平衡的情况下，只有被无情地压缩或者淘汰，由此带来的后果必定是生产和投资的下
18、降，从而导致经济走上衰退之路。8 【正确答案】 关于人民币是否应该国际化，不同的学派具有不同的观点。我个人比较赞同复旦学派的观点。即国际货币的国际化过程是适应时代潮流和世界经济潮流而产生的，并非是一国可以主观推进。四、单项选择题9 【正确答案】 A【试题解析】 无差异曲线的斜率等于两种商品边际效用比值的负数用数学公式表示为： 根据趔目给出的效用函数，可以得到MUx=05x 0.5(x 0.5+y)；MU y=1(x 0.5+y)，代入上式。可以得到： 【知识模块】 微观经济学10 【正确答案】 C【试题解析】 考查有效市场的类型。【知识模块】 投资学五、多项选择题11 【正确答案】 A,D,E
19、【试题解析】 风险中性定价法是给融资衍生产品定价的重要技术之一，它假设现实中投资者对风险的态度是中性的，也就是投资者对有无风险、风险多大持无所谓的态度，这是风险中性定价法的前提假设，但与现实并不相符合：即期利率即是指某个给定时点上无息债券的到期收益率，通常利率期限结构就用特定时刻市场上不同到期时间的零息票债券的利率体系来表示；在弱势有效市场上，根据股票过去价格信息不能判断出股票未来的走势，此时技术分析法是无效的；我国公司大多偏爱股票融资，上市公司在股票上市时圈钱的动机比较强，但公司财务理论中的融资首选是债务融货，这是不一样的；在资本资产定价模型里，单个资产投资或投资组合的风险度量可以用标准差，
20、但系统性风险应该用某证券的收益率和市场组台收益率之间的贝塔系数来衡量。【知识模块】 投资环境12 【正确答案】 B,D【试题解析】 选项 A 描述的是资本市场线的性质而非证券市场线。证券市场线上的各点并不都代表有效组合，证券市场线是资产定价的一种表现形式。【知识模块】 投资组合的经典理论六、名词解释13 【正确答案】 票据发行便利是一种具有法律约束力的中期周转性票据发行融资的承诺，借款人根据事先与商业银行等金融机构(即发行银行)签定的一系列协议，借款人可以在一定期限内，以自己的名义周转性发行短期票据，从而以较低的成本取得中长期的资金容通。而金融机构则承担借款人未能按期售出的全部票据，或提供备用
21、信贷的责任。【知识模块】 投资环境14 【正确答案】 回购协议是指以有价证券作抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的证券买卖。有价证券的持有者在其资金暂时不足时，若不愿放弃手中证券，可用回购协议方式将证券售出，同时与买方协议，以保留在一定时期后(如一天)将此部分有价证券按约定价格全部买回的权利，另支付一定的利息。利息的支付或者加在约定价格之内，或者另计。还有一种“逆回购协议” ，即贷出资金取得证券的一方承诺在一定时期后出售证券，收回贷出资金。回购协议的期限一般很短，最常见的是隔夜拆借，但也有期限长的。此外，还有一种“连续合同 ”的形式，这种形式的回购协议没有固定期限，只在双方都没有表示终止的意图时，合同每天自动展期，直至一方提出终止为止。【知识模块】 投资环境
