1、企业价值评估练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于价值评估的说法中，不正确的是( )。（A）价值评估使用的方法一般是定量分析法。它具有一定的科学性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定（B）在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估值，还要关注评估过程产生的其他信息（C）价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义（D）时于相信基础分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并
2、且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益2 在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。（A）实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量（B）实体现金流量= 营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资（C）实体现金流量= 税后经营利润十折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资（D）实体现金流量=股权现金流量 +税后利息费用3 某企业本年度的长期借款为 830 万元，短期借款为 450 万元，本年的总借款利息为 1055 万元，预计下年度长期借款为 980 万元，短期借款为 360 万元，预计年度的总借款利息为 116 万元，若企业适用
3、的所得税税率为 25，则预计下年度债务现金流量为( ) 万元。（A）116（B） 49（C） 27（D）52654 企业价值评估的一般对象是( )。（A）企业整体的经济价值（B）企业部门的经济价值（C）企业单项资产合计（D）资产负债表的“ 资产总计”5 下列关于企业整体经济价值说法中，不正确的是( )。（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于企业各要素的有机结合（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，不再具有整体价值6 按照企业价值评估的市价净资产比率模型，以下四种属于“市净率” 关键驱动因素的是( ) 。（A）企业增长潜力（B）
4、销售净利率（C）权益净利率（D）股利支付率7 A 公司今年的每股收益是 1 元，分配股利 0.3 元股，该公司净利润和股利的增长率都是 5， 值为 1 1。政府长期债券利率为 35，股票的风险附加率为5。则该公司的本期市盈率为( )。（A）75（B） 7875（C） 7125（D）81258 下列关于市净率模型的表述中，不正确的是( )。（A）运用市净率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业平均市净率计算（B）净资产为负值的企业，市净率没有意义，无法用于比较（C）主要适用于需要拥有大量资产并且净资产为正值的企业（D）净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解9 某公
5、司 2010 年净利润为 3000 万元，利息费用 100 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销 250 万元，则营业现金毛流量为( )万元。（A）3175（B） 2675（C） 2825（D）332510 关于现金流量的以下表述中，不正确的是( )。（A）股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量（B）股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分（C）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量（D）如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股
6、利现金流量相同二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 下列关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有( )。（A）预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整（B）预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间（C）实体现金流量应该等于融资现金流量（D）后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大12 收入乘数估价模型的特点包括( )。（A）只适用于销售成本率较低的服务类企业（B）对价格政策和企业战略的变化比
7、较敏感（C）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（D）只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业13 下列关于市盈率模型的表述中，正确的有( )。（A）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性（B）如果目标企业的 值显著大于 1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小（C）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（D）主要适用于销售成本率趋同的传统行业的企业14 下列关于相对价值模型的表述中，错误的有( )。（A）根据相对价值法的“市价收入模型” ，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，内在收入乘数越小（B）运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘
8、以行业平均市盈率计算（C）在进行企业价值评估时，按照市价净利比率模型可以得出目标企业的内在价值（D）运用相对价值模型进行企业价值评估比现金流量法更简单15 按照企业价值评估的相对价值模型，下列四种属于市盈率、市净率和收入乘数共同驱动因素的有( ) 。（A）权益净利率（B）增长潜力（C）股权成本（D）股利支付率16 关于企业价值评估与项目价值评估的下列说法中，正确的有( )。（A）无论是企业价值评估还是项目价值评估，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大（B）项目价值评估中的现金流是陆续产生的，企业价值评估中的现金流是在购并过程中一次产生的（C）无论是企业价值估评还是项目价值评
9、估，都要处理无限期现金流折现问题（D）项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 B 公司是一家化工企业，其 2009 年和 2010 年的财务资料如下：公司 2010 年的销售增长率为 58，预计今后的实体现金流量和股权现金流量增长率可稳定在 6，当前的国库券利率 8，平均风险溢价 2，公司股票的 值为 11。要求：17 计算公司 2009 年、2010 年的净经营性长期资产、净经营资产、净负债、税后经营利
10、润、税后利息费用；18 计算公司 2010 年的实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量，并验证它们之间的关系；19 计算公司 2010 年末的每股价值。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 ABC 公司上年度财务报表的主要数据如下：该公司上年 12 月 31 日的股票市价为 20 元，上年度普通股股数没有变化，且全部发行在外。要求：20 计算上年的可持续增长率；21 根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数；22 若该公司处于稳定状态(符合可持续增长的条件)，计算其权益资本成
11、本是多少?23 若该公司从本年开始进入稳定状态，使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值；24 ABC 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司，有关资料如下表。用股价平均法评估 ABC 公司的股票价值。企业价值评估练习试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A2 【正确答案】 D【试题解析】 实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量，实体现金流量-税后经营利润-
12、本年净投资=税后经营利润-(净经营长期资产总投资-折旧与摊销+经营营运资本增加)=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=债务现金流量+股权现金流量= 税后利息费用-净负债增加+股权现金流量。3 【正确答案】 C【试题解析】 债务现金流量=税后利息费用-净负债增加 =116(1-25)-(980+360-830-450)=27(万元)4 【正确答案】 A【试题解析】 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体价值不是单项资产的总和。5 【正确答案】 A【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加。而是有
13、机的结合，这种有机的结合，使得企业总体具有它各部分所没有的整体性功能。所以，选项 A 的说法不正确。6 【正确答案】 C【试题解析】 市净率的驱动因素有股利支付率、增长率、股权资本成本和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。7 【正确答案】 B【试题解析】 股利支付率=031=30；增长率=5；股权资本成本=3 5 +1 15=9；本期市盈率 =股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率)=30(1+5 )(9-5)=7875,，8 【正确答案】 A【试题解析】 运用市净率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用目标企业每股净资产乘以可比企业平均市净率计算。所以选项 A 的说法不正确。
14、9 【正确答案】 D【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=3000+100X(1-25)+250=3325(万元)10 【正确答案】 C【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流人扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量，所以选项 C 的说法不正确。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,D【试题解析】 在企业价
15、值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整，所以选项 A 的说法不正确；如果增长率提高，而本年净投资不变，则股权价值会发生很大变化，但如果考虑到提高增长率需要增加本年净投资，则股权价值不会增加很多，因此，在估计增长率时一定要考虑与之相适应的本年净投资，所以选项 D 的说法不正确。12 【正确答案】 B,C【试题解析】 本题涉及收入乘数模型的优缺点及其适用性问题。收入乘数模型的优点：(1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；(2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵；(3
16、)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。因此，选项 B、C 的说法正确。收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。因此，选项 A、D 的说法不正确。13 【正确答案】 A,B【试题解析】 净利润不稳定，而且经常被人为操纵，因此选项 C 不正确；市盈率模型最适用连续盈利，并且 值接近于 1 的企业，因此选项 D 不正确。14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 根据相对价值法的“市价收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，内在收入乘数=预期销售净利率(股权成本-增长率 )，增长率越高，内在收入乘数越大，所以选项 A 错误；
17、运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值一目标企业每股净利可比企业平均市盈率，所以选项 B 错误；在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值(即非市场价值) ，所以选项 C 错误；在进行企业价值评估时，现金流量法的假设是明确显示的，而相对价值法的假设是隐含在比率内部的，因此相对价值法看起来简单，实际应用时并不简单。所以选项 D 错误。15 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 市盈率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(股权成本)；市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)；收入乘数的驱动因素有销售净利率、股利支付率
18、、增长率、风险(股权成本)。16 【正确答案】 A,D【试题解析】 无论是企业价值评估，还是项目价值评估，它们的现金流都是陆续产生的；投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的，因此企业价值估评要处理无限期现金流折现问题。所以选项 B、C 的说法不正确。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。17 【正确答案】 18 【正确答案】 实体现金流量=税后经营利润-净经营资产增加=519-(4436-4183)=266(万元)股权现金流量=股利分配-股权资本净增加=4335-(3877
19、-3641)=197 5(万元)债务现金流量 =税后利息费用-净负债增加=9-(1255-185)=685(万元)实体现金流量=股权现金流量+ 债务现金流量=1975+685=266(万元)19 【正确答案】 股权资本成本=8+1 12=102股权价值=下期股权现金流量(股权资本成本-永续增长率)=1975(1+6 )(102-6)=498452(万元)每股价值 =4984523877=129(元股)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。20 【正确答案】 上年的收益留存=300-1
20、50=150( 万元 )可持续增长率=150 (2000-150)100=81121 【正确答案】 市盈率=20(300400)=2667 收入乘数=20(2000400)=422 【正确答案】 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即811。目前的每股股利=150400=O375(元)权益资本成本=0375(1+8 11) 20+811=10 1423 【正确答案】 上年每股股权现金流量一每股股利=0375(元)每股股权价值=0375(1+8 11) (1014-811)=1997(元)24 【正确答案】 A,B,C 公司上年的权益净利率 =3002000100=15目标企业每股价值=(025+032)215100(2000400)=2138(元)
