1、注册会计师财务成本管理（综合题）模拟试卷 1 及答案与解析一、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。0 G 公司是一家生产企业，2014 年度的资产负债表和利润表如下表所示：G 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 500 万股，2015 年初的每股价格为20 元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益产生于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。G 公司管理层拟用改进的财务分析体系评
2、价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：为进行 2015 年度财务预测，G 公司对 2014 年财务报表进行了修正，并将修正后的结果作为基期数据，具体内容如下表：G 公司 2015 年的预计销售增长率为 8，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与 2(14 年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为 201 5 年的目标资本结构。公司 201 5 年不打算增发新股，税前借款利率预计为 8，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计贷款利率计算。G 公司适用的所得
3、税税率为 25，加权平均资本成本为 10。 要求：根据上述资料分析回答下列题。1 计算 G 公司 2014 年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。2 计算 G 公司 2014 年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其仅益净利率高于或低于行业平均水平的原因。3 预计 G 公司 2015 年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。4 如果 G 公司 201 5 年及以后年度每年的现金流量保持 8的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断 2015 年年初的股汾被高估还是被低估。4 ABC 公司 201 2 年 1 2 月 31 日有
4、关资料如下表所示：2012 年度公司销售收入为 4 000 万元，所得税税率 30，实现净利润 100 万元，分配股利 60 万元；公司期末股数 100 万股，每股面值 1 元。 要求：根据上述资料，分析回答下列题。5 若公司维持 2012 年经营效率和财务政策，且不打算增发股票。(1)2013 年预期销售收入增长率为多少?(2)2013 年预期股利增长率为多少?(3)设 A 公司 2012 年末的股价是 30 元，股权资本成本是多少 ?(4)假设 A 公司可以按 10的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以总负债和所有者权益账面价值为基础)?6 假设 2013
5、 年计划销售增长率为 30，回答下列互不相关问题。(1)若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2012 年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少?(2)若想保持 2012 年经营效率和股利支付率、资本结构不变，需从外部筹集多少股权资金?(3)若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2012 年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?(4)若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2012 年财务政策和销售净利率，则资产周转率应达到多少?(5)若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2012 年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?6 大宇公司股票的历史收益率数据如下表所示：要求：根
6、据上述资料，分析回答下列题。7 计算大宇股票和市场收益率的平均值，并计算它们各自收益率的标准差。8 运用回归分析法，计算大宇股票的 系数。9 假设大宇股票的收益率均值为投资该股票的必要报酬率，求当时的无风险收益率。10 假设高盛公司股票的 系数是大宇股票的两倍，高盛公司目前的每股股利为12 元股，两年的预期增长率为 30，再后两年预期增长率为 25，将来转为正常增长，增长率为 10，计算高盛公司股票投资的价值。11 目前高盛公司股票的市价为 901 元，如大宇公司按目前的市价购买预期的收益率是多少?11 甲酒店是一家总部位于中国某市的五星级酒店集团。近年来，甲酒店在全国范围内通过托管、合并与自
7、建等方式大力发展经营业务。一家投资公司准备向甲酒店投资人股，现在正对甲酒店的财务状况进行分析。为了进行比较，该投资公司选取了乙酒店作为参照对象，乙酒店是中国酒店业的龙头企业。甲酒店和乙酒店的资产负债表数据与利润表数据如下表所示：注：假设利息费用等于财务费用。 要求：12 按照改进杜邦财务分析体系分别计算甲酒店与乙酒店 2014 年度的经营资产、经营负债、金额资产、金融负债、净经营资产、净负债、经营利润和净利息的金额，结果填入给定的表格中。小数点后取三位小数。13 根据改进杜邦财务分析体系分别计算甲酒店与乙酒店 2014 年度的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、净利息率、经营差异
8、率、净财务杠杆、杠杆贡献率、净资产收益率，结果填入给定的表格中。计算净经营资产周转次数和净财务杠杆时小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。14 以乙酒店为基准使用连环替代法并按照净经营资产利润率差异、净利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，计算甲酒店和乙酒店净资产收益率差异的驱动因素，结果填人给定的表格中。净财务杠杆小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。15 根据要求 13 计算的指标结果，简要指出甲酒店与乙酒店相比，在哪些方面存在不足?16 使用传统杜邦分析体系分别计算甲酒店与乙酒店的资产营运能力，并与改进杜邦体系的分析结果相比较，结果有何差异?并简要说明理由。1
9、6 B 公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有 6 年，公司计划 6 年后停产该产品。生产该产品的设备已使用 5 年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B 公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下表：B 公司更新设备投资的资本成本为 10，所得税率为 25；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。 要求：根据上述资料，分析回答下列题。17 计算
10、B 公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。18 计算 B 公司更换新设备方案的相关现金流出总现值。19 计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。19 公司计划建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线 2012 年 1 月 1 日投资，投资合计为 700 万元，经营期限为 10 年，预计每年的税后经营现金流量为 100 万元；第二期项目计划于 2015 年 1 月 1 日投资，投资合计为 1 200 万元，经营期限为 8 年，预计每年的税后经营现金流量为 240 万元。公司的既定最低报酬率为10。已知：无风险的报酬率为 4，项目现金流量的标准差为 20。要求：根据上述资料，分析回答
11、下列题。20 计算不考虑期权的第一期项目的净现值。21 计算不考虑期权的第二期项目在 201 5 年 1 月 1 日和 2012 年 1 月 1 日的净现值。22 采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。22 某公司年销售额 100 万元，变动成本率 70，全部固定成本(包括利息)20 万元，总资产 50 万元，资产负债率 40，负债的平均利率 8，假设所得税税率为25。该公司拟改变经营计划，追加投资 40 万元，每年固定成本增加 5 万元，可以使销售额增加 20，并使变动成本率下降至 60。该公司以提高净资产收益率，同时降低总杠杆系数作
12、为改进经营计划的标准。要求：根据上述资料，分析回答下列题。23 所需资金以追加实收资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。24 所需资金以 10的利率借人，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。24 资料：2011 年大同公司董事会正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共 100 万股，净资产 200 万元，今年每股支付 1 元股利。预计未来 3 年的税后利润和需要追加的资本性支出如下表所示：假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发
13、普通股。假设上表给出的“税后利润 ”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值 1 元，预计发行价格每股 2 元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。 要求：根据上述资料，分析回答下列题。25 假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金。26 假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。注册会计师财务成本管理（综合题）模拟试卷 1 答案与解析一、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 【正确答案】 净负债=金融负债一
14、金融资产=300+1 5+600510=900( 万元)，净经营资产=净负债 +股东权益 =900+1 100=2 000(万元 )，税后经营净利润=(363+72+5)X(125)=330(万元)，金融损益=(72+5)(125 )=5775(万元)。2 【正确答案】 净经营资产净利率=3302 000100=16 5，税后利息率=577 00100=642，经营差异率=165一 642=1008，净财务杠杆=900 1 100=082，杠杆贡献率 =1008082=827，权益净利率=1 65+8 27 =24 77，权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡
15、献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。3 【正确答案】 实体现金流量=3375(1+8 )一 2 0008=2045(万元)，税后利息费用=900(1+8 )8(125)=5832(万元)，净负债增加=9008=72( 万元)，债务现金流量=583272= 一 1368(万元)，股权现金流量=204 5+13 68=21818(万元)。4 【正确答案】 企业实体价值=2045(10一 8)=10 225( 万元)，股权价值=10 225900=9325(万元)，每股价值 =9 325500=18 65(元)，由于股价为 20 元高于每股股权价值 1865 元，所以股价被高
16、估了。5 【正确答案】 (1)销售净利率=2 5 资产周转率=4 000320=12 5 权益乘数=320192=16667 留存收益比率=40 04 由于满足可持续增长的五个假设，2013年销售增长率=2012 年可持续增长率 = =2631 (2)由于满足可持续增长的五个假设，所，以预期股利增长率=可持续增长率=2631 (3)股权资本成本 =下期股利当前股价+ 股利增长率=(60100)(1+2631)330+2631=2884 (4) 加权平均资本成本=税后负债成本负债比率+权益成本 权益资产 =10(130)(11 92320)+2884(1 92320)=2016 【正确答案】 (
17、1)设销售净利率为 y 30= y=277 (2)201 3 年销售收入 =4 000(1+30)=5 200(万元) 保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率 =30 保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率= 总资产增长率=30 则：增加的股东权益=19230 =576(万元) 由于增加的留存收益=5 2002 504=52(万元) 外部筹集权益资金 57652=56(万元) (3)设留存收益比率为 z 30= z=4431 股利支付率=14431=5569 (4)2010 年销售收入=4 000(1+30)=5 200(万元) 由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+ 增加
18、的留存收益 =1 92+5 2002 504 =244(万元) 由于权益乘数不变，所以预计资产=24416667=4066748(万元) 所以资产周转率=5 2004066748=1279 (5)2013 年销售收入=5 200(万元) 由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益 =192+5 2002504=244(万元) 由于资产周转率不变，所以预计资产=320(1+30 )=416(万元) 则：预计负债=416244=172(万元) 资产负债率=1 72 416=41357 【正确答案】 见下表。8 【正确答案】 =(nXY 一XY)nX 2 一(X) 2 =(726
19、378574 2 )(74105一 8585)=05659 【正确答案】 K y=RF+(Km 一 Rf) 106=R f+0565(1 214一 Rf) 所以Rf=8610 【正确答案】 K=86 +0 5652(1214一 86)=126PV=1 56(PF ，126， 1)+2028(PF ，12 6，2)+2535(PF，126，3)+31 69(PF，126，4)+3486(126一10)(PF，126，4)=90 1(元股)11 【正确答案】 如果大宇公司按目前的市价 901 元购买高盛公司股票期望的收益率是 126。12 【正确答案】 见下表。 13 【正确答案】 见下表。14
20、【正确答案】 见下表。15 【正确答案】 甲酒店净经营资产周转率低于乙酒店，原因是经营利润率和净经营资产周转次数低于乙酒店。另外，甲酒店的经营差异率大大低于乙酒店，原因是净经营资产利润率大大低于乙酒店，净利息率大大高于乙酒店。16 【正确答案】 甲酒店的平均总资产=(313 565+229 165)2=271 365(万元)，总资产周转率=90 137271 365=0 3322(次)乙酒店的平均总资产=(322 196+626 250)2=474 223(万元)，总资产周转率=79 363474 223=01674(次)按照传统杜邦分析体系分析，甲酒店的总资产周转率高于乙酒店，说明甲酒店的资
21、产营运能力高于乙酒店。按照改进杜邦分析体系分析，甲酒店的净经营资产周转率低于乙酒店，说明甲酒店的净经营资产营运能力低于乙酒店。结果出现差异的原因是：传统的财务报表中没有区分经营资产和金融资产，没有区分经营负债和金融负债，而改进的财务报表进行了区分。17 【正确答案】 继续使用旧设备的现金流量折现(见下表)。旧设备每年的折旧额=200 000(1 10)1 0=18 000(元)18 【正确答案】 更换新设备的现金流量折现(见下表)。每年折旧额=300 000(110)10=27 000(元)19 【正确答案】 两个方案的相关现金流出总现值的净差额=新一旧=475 07048430 56295=
22、44 50753(元)应该继续使用旧设备，而不应该更新。20 【正确答案】 不考虑期权的第一期项目的净现值=100(P A ，10，10)一700=8554(万元)21 【正确答案】 不考虑期权的第二期项目在 2015 年 1 月 1 日的净现值=240(PA ，10，8) 一 1 200=8038(万元)不考虑期权的第二期项目在 2012 年 1 月 1 日的净现值=240(P A ，10，8)(PF，10，3)一 1 200(PF，4，3)=24053349075131 2000 889=一 10485(万元)【试题解析】 这里不能直接根据 2010 年 1 月 1 日的净现值折现去求 2
23、007 年 1 月1 日的净现值。22 【正确答案】 BS 模型参数： S0=240(PA， 10，8)(P F ，10，3)=961 95(万元) PV(X)=1 200(PF，4，3)=1 0668(万元) d=0 2 r c=4 t=3 d1=ln(961951 0668)(o203 1/2)+(0203 1/2)2 =一01035o3464+0 1732=一 01256 d 2=一 0 125603464=一 0472 N(d 1)=1N(01256) =1 一05478+(0 551 7 一 05478) (01301 2)(01256012) =0 45 N(d 2)=1 一 N(
24、0472) =1 一06808+(0 6844 一06808) (04 8047)(0472047) =0 3185 C=961950451 06680 3185=9310(万元) 考虑期权的第一期项目净现值=93 108554=7 56(万元)0，因此，投资第一期项目是有利的。23 【正确答案】 目前情况：净资产收益率=(10030一 20)(125)50(140)=25 经营杠杆=1003010030 一(20 一 50408)=301 16=259财务杠杆=116(116 一 16)=1 1 6，总杠杆=2 5911 6=3增加实收资本方案：净资产收益率=1001 20(160) 一(2
25、0+5)(1 25)50(140 )+40=2464经营杠杆=120(160) 120(1 60)一(20+516)=48(48234)=195财务杠杆=246(246 一 16)=1 07总杠杆=1 95107=209或：总杠杆=1204012040 一(20+5)=2 0924 【正确答案】 借入资金方案：净资产收益率=100120(160) 一(20+5+4010)(1 25)50(1 40)=47 5经营杠杆=1204012040 一(20+5 16)=195财务杠杆=246246 一(4+1 6)=129总杠杆=1 95129=252或：总杠杆=1204012040 一(20+5+4)=252由于采取借款方案提高了净资产收益率，同时降低了总杠杆系数。因此，应当采纳借入资金的经营计划。25 【正确答案】 假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金(见下表) 。26 【正确答案】 假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金(见下表)。
