1、2011 年浙江工商大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 下列哪种情况下( ) 货币供给增加。（A）政府购买增加（B）央行从公众手中购买国债（C）一个平民购买通用汽车的债券（D）联想公司向公众发售股票2 按资金的偿还期限分，金融市场可分为( )。（A）一级市场和二级市场（B）同业拆借市场和长期债券市场（C）货币市场和资本市场（D）股票市场和债券市场3 以下业务中属于商业银行表外业务的是( )。（A）结算业务（B）信托业务（C）承诺业务（D）代理业务4 通货比率的变动主要取决于( )的行为。（A）中央银行（B）非银行金融机构（C）商业银行（D）社会公众5 关于非抵
2、补的利率平价理论，下列说法正确的是( )。（A）给定外国利率和对未来汇率的预期，本国利率上升将导致本币即期贬值（B）给定本国利率和对未来汇率的预期，外国利率上升将导致本币即期升值（C）给定本国和外国利率，预期本币升值将导致本币即期升值（D）以上说法都正确6 纸币的发行是建立在货币( )职能基础上的。（A）价值尺度（B）流通手段（C）支付手段（D）储藏手段7 下列( ) 是金融市场所具有的主要宏观功能。（A）价格发现（B）减少搜寻成本和信息成本（C）提供流动性（D）实现储蓄一投资转化8 下列( ) 不是货币政策的最终目标。（A）充分就业（B）经济增长（C）物价稳定（D）国际收支顺差9 目前我国一
3、年期定期存款年利率为 250，假设 2010 年官方公布的 CPI 为380，则一年期定期存款的实际年利率为( )。（A）130（B）一 130（C）一 125（D）一 12710 市盈率是投资者用来衡量上市公司盈利能力的重要指标，关于市盈率的说法不正确的是( )。（A）市盈率反映投资者对每股盈余所愿意支付的价格（B）市盈率越高表明人们对该股票的评价越高，所以进行股票投资时应该选择市盈率最高的股票（C）当每股盈余很小时，市盈率不说明任何问题（D）如果上市公司操纵利润，市盈率指标也就失去了意义11 如果到期时间和到期收益率不变，当息票利率降低时，债券的久期将( )，利率敏感性将( ) 。（A）变
4、长；增加（B）变长；减少（C）缩短；增加（D）缩短；减少12 从 20 世纪 50 年代开始，金融学由定性分析逐步演变到定量分析，产生了一系列有重要影响的资产定价模型，其中最具影响和争议的一个模型是 Sharp 等人提出的( )。（A）套利定价模型（B）有效市场理论（C）期权定价模型（D）资本资产定价模型13 马柯维茨投资组合理论中引入了投资者的无差异曲线，每个投资者都有自己的无差异曲线族，关于无差异曲线的特征说法不正确的是( )。（A）向右上方倾斜（B）随着风险水平增加越来越陡（C）无差异曲线之间不相交（D）与有效边界无交点14 在证券投资组合理论的各种模型中，反映证券组合期望收益水平和多个
5、因素风险水平之间均衡关系的模型是( )。（A）多因素模型（B）特征线模型（C）资本资产定价模型（D）套利定价模型15 在确定企业的资本结构时，应该考虑( )。（A）如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金（B）企业所得税率越低，举债利益越明显（C）为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资（D）若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债二、计算题16 A 公司使用现有生产设备每年可实现营业收入 400 万元，每年发生营业成本270 万元，其中折旧 50 万元。该公司拟购置一套新型设备进行技术改造，以便实现扩大再生产，如果实现的话，每年的营业收入预计可增加到 600 万元，每年
6、的营业成本预计增加到 400 万元，其中折旧 70 万元。 根据市场调查，新设备投产后所生产的产品可在市场销售 10 年，10 年后转产，转产时新设备预计残值 68 万元，可通过出售实现。如果决定实施此项技术改造方案，现有设备可以 150 万元售出，购置新设备的价款是 680 万元，购置新设备价款与出售旧设备所得的差额部分通过银行贷款来解决，银行贷款的年利率为 7，银行要求此项贷款须在 6 年内还清，按季度计算复利，该企业要求的投资收益率为 8。 要求：(1)用净现值法评价该项技术改造方案的可行性； (2)如果决定实施此项技术改造方案，每季度应归还银行贷款本息多少元?17 李先生是钱江投资咨询
7、公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算：(1)公司本年度净收益为 5000 万元，每股支付股利 2 元，新商场建成开业后，预计净收益第一年、第二年、第三年均增长 15，第四年增长 8，第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平；(2)公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续执行该政策；(3)现在公司的 B 系数为 1，新商场项目建成投产后 系数将提高到 15；(4)国库券年收益率为 5，预计市场年收益率为 8；(5)目前公司股票的市价为 286 元。李先生打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票
8、价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策，提高股利支付比率。请你协助李先生完成以下工作：(1)分析这位董事的观点是否正确，如果不正确，请说明理由。(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?(3)评估该公司股票价值。18 假如你得到如下报价：花旗银行：14962 一 14975 美元欧元大通银行：20120 一 20135 美元英镑德意志银行：13230 一 13245 欧元英镑你可以按以上汇率进行买卖。请判断是否存在套汇机会，如果存在，请描述套汇步骤并计算利润，假定你初始拥有 10000 美元。19 某
9、商人正在考虑从芝加哥股票交易所买进 10 份欧元看涨期权合约。协定价格为155 美元欧元，每份合约金额 62500 欧元，三个月后到期。期权费为 003 美元欧元。目前即期汇率为 150 美元欧元，该商人预期三个月后即期汇率处于区间 151159 美元欧元。考虑期权费的利息成本，假定市场年利率为8。(1)画图表示出该商人的收益与损失关系。(2)计算并在图中标出在预测的汇率范围内，该商人的收益或损失。(3)计算并在图中标出盈亏平衡汇率(即令净收益为 0 的汇率)。20 假设商业银行体系的现金漏损率 c=25，定期存款与活期存款的比率t=300，定期存款的法定存款准备率 r1=2，活期存款的法定存
10、款准备率rd=5，超额准备率 e=4。当有一笔 1000 万元的现金由客户存入某一家商业银行后，商业银行体系最终会增加多少活期存款和定期存款?三、论述题21 请结合理论分析中国国际收支失衡产生的原因，并给出治理国际收支失衡的政策建议?22 商业银行在经营过程中所面临的主要风险有哪些?试从巴塞尔协议的发展，阐述风险管理思想的主要演化轨迹?四、案例分析题23 ABC 股份有限公司是一家上市公司，其研发部门开发的某种纳米材料的市场潜力巨大，有着非常光明的发展前景，公司董事会决定投产这种纳米材料。根据估算该项目投资需要筹措 12 亿元资金，其中 3 亿元通过公司自有资金解决，剩余的 9亿元需要从外部筹
11、措。该公司在 2010 年 12 月 31 日的有关财务数据如下：(1)资产总额为 120 亿元，资产负债率为 40；(2)公司有长期借款 3 亿元，年利率为 65，每年年末支付一次利息。其中 1亿元将在 2 年内到期，其他借款的期限尚有 6 年。借款合同规定公司的资产负债率不得超过 50；(3)公司发行在外普通股 60 亿股；(4)公司 2010 年完成净利润 35 亿元，2011 年预计全年可完成净利润 40 亿元。公司适用的企业所得税税率为 25。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股 08 元。公司投融资部门设计了以下两套筹资方案：方案一：以增发股票的方式筹资 9 亿元。目前公
12、司普通股每股市价为 20 元，拟增发股票每股定价为 125 元，扣除发行费用后，预计每股净价为 12 元。为此，公司需要增发 7500 万股股票以筹集 9 亿元资金。为了给公司股东以稳定的投资回报，维护公司良好形象，公司仍将维持其设定的每股 08 元的固定股利分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资 9 亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。假定公司债券平价发行，预计发行费用为 3500 万元，债券的年利率为 45，期限为 8 年，每年付息一次，到期一次还本。要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。24 请先阅读以下材料：人民网北京 11 月 19 日电，
13、记者从中国人民银行网站获悉，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从 2010 年 11 月 29 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 05 个百分点。这是本月内央行第二次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率。此前，11 月 10 日晚央行宣布，从 11 月 16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 05 个百分点。今年以来，央行分别于 1 月 18 日、2 月 25 日和 5 月 10 日和 11 月 10 日四次上调存款类金融机构存款准备金率。2010 年 12 月 1 日，央票继续地量发行，1 年期央票仅发行了 10 亿元，发行利率继续持平，为 23
14、437，当日没有正回购。市场认为，各种现象都传达出一个信息：近期公开市场操作将“退居二线” ，其他货币政策可能 “冲上一线”。由此，关于上调准备金率和加息的预期在市场中蔓延开来。请结合以上材料分析：(1)央行一般性货币政策的内容和作用机制是什么?(2)各种货币政策工具的特点是什么?(3)为什么我国央行在近期更多的使用存款准备金政策?2011 年浙江工商大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 央行从公众手中购买国债等于是增发货币。其他项均是货币在私人部门之间的转移不会对货币供给产生影响。2 【正确答案】 C【试题解析】 货币市场指一年期及
15、以下的金融工具，资本市场指超过一年的金融工具。3 【正确答案】 C【试题解析】 狭义的表外业务指那些未列入资产负债表，但同表内资产业务和负债业务关系密切，并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经营活动。除了承诺业务，其他三项均是不可能转化为表内资产业务或负债业务的中间业务。4 【正确答案】 D【试题解析】 通货比例主要取决于社会公众愿意持有通货的数量。5 【正确答案】 D【试题解析】 根据利率平价公式 1+r=(1+r*)s*s，可以看出 ABC 三项都是正确的。6 【正确答案】 B【试题解析】 发行货币是由一国政府强制保持货币的流通性实现的。7 【正确答案】 D【试题解析】 金融市场最
16、根本的功能就是实现储蓄一投资的转化。8 【正确答案】 D【试题解析】 国际收支平衡才是货币政策的最终目标。9 【正确答案】 B【试题解析】 根据费雪定理，实际利率是名义利率减去通货膨胀率的值。10 【正确答案】 B【试题解析】 市盈率越高确实在一定程度上反映投资者对于公司未来的看好。但是市盈率高同时也意味着要么公司的股价高，要么公司的利润低，这两方面都要审慎对待，客观的评价公司市盈率高的原因，而不能认为市盈率高就是好或者就是不好。11 【正确答案】 A【试题解析】 可以想象若息票利率降为零，则债券久期将与到期时间一致，变成最大值的情况，因此息票利率降低债券久期将边长。久期越长，利率敏感性越大。
17、12 【正确答案】 D13 【正确答案】 D【试题解析】 假设投资者是风险厌恶的，且边际效应递减，则 ABC 都是正确的。唯有 D 项是错误的。14 【正确答案】 A【试题解析】 根据定义，多因素模型反映了证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系。15 【正确答案】 C【试题解析】 A 选项情况，应该较多的筹措股票资金。 B 选项情况，举债的吸引力将下降。D 选项情况，应尽量利用长期债务。二、计算题16 【正确答案】 (1) 改换新项目后的机会成本，即每年的现金流损失： C L=400一(270 50)=180 万元 改换新项目后的每年现金流收入： C 1=600 一(40070)=
18、270 万元 改换新项目后的 NPV： 一(680一 150)+68=1419 万元综上所述，项目的净现值为正 1419 万元是可以执行的。(2)设每季度应支付贷款本息为 B，根据年金公式： 680150=B=2723 万元 因此，该企业每季度应支付 2723 万元。17 【正确答案】 (1)股利贴现模型主要考虑两方面的因素，一方面是股利大小，另一方面是必要报酬率大小。公司董事提出的观点只考虑到了股利方面，而未考虑到必要报酬率方面。若提高股利，公司的必要报酬率变不变化不得而知，因此股价并不一定提高。(2)可持续增长率为 ，而股利增加意味着留存收益也就是 6降低，因此可持续增长率降低。由于留存收
19、益减少，因此账面上所有者权益项减少。(3)计算该公司股票的预期收益率，根据 CAPM： r e=rf+(rm 一 rf)=005+15(008 一 005)=0095 根据股利贴现模型，计算股票价格： 18 【正确答案】 通过花旗银行和德意志银行的报价，计算两银行之间美元英镑的报价为 1979519834 美元英镑，与大通银行的报价相比，套算汇率英镑的卖价小于大通银行英镑的买价，因此存在套汇机会。套汇的步骤如下，在花旗银行买入欧元。10000 美元可买入 1000014975欧元。在德意志银行买入英镑，1000014975 欧元可以买入10000(1 497513245)英镑。在大通银行卖出英
20、镑买入美元，可以买入1000020120 (1497513245)，即 10144 美元。套汇所得为 144 美元。19 【正确答案】 (1)计算持有期权合约的成本： C=003(1+0084)=00306 因此，三个月后的即期汇率大于 15806 美元欧元商人才能获得收益。 (2)三个月后即期汇率在 155 以下的情况都会招致商人的损失，损失即持有期权合约的成本，00306 美元欧元，总数为 19125 美元。在 15806 美元欧元是盈亏平衡点。当汇率为 159 美元欧元时，该商人的收益为 5875 美元。 (3)见图 1。20 【正确答案】 根据条件，计算广义货币乘数： m2 增加量为1
21、00010625=10625 万元。其中有 25也就是 265625 万元现金，1992188 万元活期存款，5975564 万元定期存款。三、论述题21 【正确答案】 我国连续的、长期的、大幅度的经常项目和资本与金融项目的“双顺差”已明显表现为经济的外部失衡。这既有悖于传统的国际收支结构理论，又是各国国际收支结构实践中罕见的，其之所以能够维持十余年之久，在很大程度上得益于国内外经济发展环境和国内特殊的管理体制与鼓励政策，但其本身也潜伏着一定的风险，引发诸多矛盾和问题。这种局面是由一系列客观复杂的原因造成的，其中既有国际的原因，也有国内自身的原因。从国际上来看，随着世界各国经济的紧密联系，发达
22、国家和新兴工业化国家为了寻求更优化的资源配置，在进行产业结构调整的过程中出现了一些产业和产品向国外的转移。而我国为了适应国际形式的发展，日趋完善基础设施和优惠的法律和政策，同时不断加大对外开放的步伐，再加上我国具有廉价的劳动力成本，这些都使得我国逐渐成为国际制造产业转移的一个主要目的地，连续数年位居世界前列。同时由于我国国内金融市场比较不发达，国内企业往往借助境外资本市场进行融资，从而增加了资本的快速流入。而外国直接投资的发展也促进出口的增长。我国目前的“ 双顺差” 的国际收支结构与其基本国情是极不相称的。作为一个发展中国家，我国较为理想的国际收支结构应是：贸易项目，逆差，经常项目保持平衡，资
23、本项目下的顺差。而目前的国际收支失衡、巨额的外汇储备对我国经济持续稳定发展的所产生的影响越来越大。因此，国家提出“调投资、促消费、减顺差” 的政策导向，运用各种手段促进国际收支平衡。降低我国过高的储蓄率。货币政策的取向应当是货币供应收紧，利率水平提高，人民币更大幅度有序升值。除了实行降低投资增速的行政措施之外，当前货币政策应当适度从紧，包括降低货币供应的增速和提高利率水平。央行应当继续加息并提高法定准备金率控制流动性。同时，人民币汇率应该更加灵敏地反映市场供求变化，更加富有弹性。这些政策措施都将有助于纠正内需和外需的不平衡。进行进出口产业结构调整，提高核心竞争力。我国现在必须调整进出口产业结构
24、，限制高耗能高耗资源型出口；并把环保、安全、社保等因素纳入企业的出口成本；开发产品核心技术创造力，提高企业自主竞争力，实现在平稳出口量的基础上利润最大化。实施“走出去”战略，扩大对外投资，积极探索多元化、多层次的外汇运用方式，通过各种渠道扩大对外投资。 22 【正确答案】 一般来说，按照银行风险的性质，商业银行的风险分为五类，分别是：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和法律风险。2004 年发布的巴塞尔协议中规定的商业银行风险与一般的分类有所不同。协议把银行风险分为信用风险、市场风险和操作风险。巴塞尔协议中的信用风险与一般分类一致，都是指银行的债务人即借款人由于违约而导致贷款或证券等银行
25、持有的抵押资产不能够收回而造成银行损失的可能性。操作风险也仍然是指银行在运作过程中，由于经营管理不善、决策失误、营业差错、内部欺诈等给银行造成损失的可能性。但是，巴塞尔协议中的市场风险与一般分类有所不同。它不仅仅包括因为利率、汇率等市场要素波动而引起的金融产品价值或收益的不确定性的风险，即指利率风险、汇率风险和交易风险等，它还包括流动性风险，即银行不能到期支付债务或满足临时提取存款的需求而使银行蒙受信誉损失或经济损失，设置被挤兑倒闭的可能性。而法律风险，由于与操作风险有重叠的部分，被巴塞尔协议包括在操作风险里一起核算和管理。巴塞尔协议从 1988 年颁布，1999 年提出了新巴塞尔资本协议，2
26、001 年公布了新资本协议草案的第二稿，2003 年公布了第三次征求稿，并计划 2006 年实行。从巴塞尔协议的演变过程，可以看成风险管理思想的演化轨迹。1988 年的巴塞尔协议突出强调了资本充足率的标准和意义，这就使得全球银行经营从注重规模转向注重资本、资产质量等因素。同时，巴塞尔协议还根据资产负债表上不同种类资产以及表外业务项目确定了不同的风险权数，并规定了资本与风险资产的目标比率，但 1988 年的巴塞尔协议只考虑了信贷风险，没有考虑市场风险。新巴塞尔协议出台后，对银行的经营风险管理思想进一步完善，主要体现在以下几个方面：第一，从强调统一的外部监管标准转向多样化的外部监管与内部风险模型相
27、结合，不仪坚持统一监管的基本原则，也对金融机构采取不同的风险管理方法留下了相当大的灵活性。第二，从强调定量指标转向定量指标和定性指标相结合。第三，从一国监管转向国际合作监管转变这个转变的直接推动力量就是金融业的全球化，使得国际金融市场上迅速涌现出大量跨境经营的金融集团，这就必然推动了国际合作监管的形成和发展，促使不同国家的监管机构通过合作将一家国际性银行的境内外机构、境内外业务进行并表监管。第四，从信用风险监管转向全面风险监管这主要表现在对于市场风险的监管。第五，从合规导向的监管思路转向风险导向的监管思路。长期以来，监管机构习惯于设定一系列管理规定，进而据此检查金融机构的合规性，而风险导向的监
28、管则更为强调动态性的监管，强调对商业银行的资本充足程度、资产质量、流动性、盈利性和管理水平所实施的监管。随着银行业的创新和变革，合规性监管的市场敏感度明显降低，促使监管导向转向风险导向型。 第六，从对银行的监管转向注重对金融集团的监管，金融集团在金融活动中的影响力迅速提升，监管机构开始从传统的注重银行的监管转向全面的对于金融集团的监管。国际金融风险监管思想的上述趋势，实际上在新的巴塞尔资本协议草案中也得到了明显的继承和体现。四、案例分析题23 【正确答案】 方案一：发行成本：(12512)7500=3750 万元 每年的也需要付出一定固定成本：087500=6000 万元 方案二：发行成本：发
29、行成本为 3500万元 每年的固定利息成本为：4590000=4050 万元 发行债券的税盾价值：4050 =2465944 万元 因此公司的资产负债率为：=0465 满足公司资产负债率不高于 50的要求。 可见在这两个融资方案中，方案二具有明显的优势。首先股权融资没有体现出股权融资财务比较自由的优势，每年按照公司政策仍然有固定的股利成本支付。其次，方案二的发行成本低于方案一，每年支出的同定成本也低于方案一。再次，方案一增发股票稀释了现有股东股票所占的份额，可能产生公司股权结构的问题。最后，增发股票可能向投资者传达这样一种信号公司的股票价值被高估，因此股价可能由此下跌。总而言之，方案二是较佳的
30、融资方案。24 【正确答案】 (1)货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括：存款准备金制度。通过调节存款准备金率控制银行的贷款量，从而对经济中的货币供应量进行调节。再贴现政策。通过调节再贴现率控制银行的借款成本从而控制货币供应量。公开市场业务。通过在市场上买卖国债直接对货币供应量进行调节。这三种货币政策工具被称为中央银行的“三大法宝” 。主要是从总量上对货币供应时和信贷规模进行调节。 选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用
31、的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：消费者信用控制；证券市场信用控制； 不动产信用控制； 优惠利率；特种存款。 (2)存款准备金政策缺乏弹性。存款准备金比率的调整所带来的效果非常强烈，中央银行难以确定调整准备金率的时机和调整的幅度，因而法定存款准备金率不宜随时调整，不能作为中央银行每日控制货币供应状况的工具。再贴现政策的特点首先使中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现多少，决定于商业银行自身。其次，如商业
32、银行都依赖于中央银行再贴现，就会增加中央银行的压力，从而会削弱其控制货币供应量的能力。再次，再贴现率高低有限度。并且再贴现率也是缺乏弹性的。公开市场政策已成为许多国家中央银行最重要的货币政策工具。其特点在于：中央银行能通过此项政策工具影响商业银行准备金的状况，从而直接影响市场货币供应量。运用公开市场业务的主要权掌握在中央银行手中。公开市场上中央银行买卖各种有价证券的规模可大可小，交易方法及步骤都可以根据需要安排，这样更能保证准备金比率调整的准确性，也能比较准确地调控货币供应量。公开市场业务不像法定准备率及再贴现率手段那样，具有很大的行为惯性。在中央银行根据市场行情认为有必要调节方向时，转变业务
33、有很大的灵活性。 (3)从央行的资产负债表角度出发，将货币供应分成M0、M 1、M 2 不同的层次来看，可以总结出央行主要利用数量型货币政策工具进行宏观经济调控的整体思路。这两年以来，我国主要运用了提高存款准备金率的方式来冻结多余流动性，同时在此期间央行也多次调整了商业银行的存贷款基准利率，用调控价格的方式调节市场上的货币供求。不过总体来讲，我国选择的是以数量型货币政策工具为主、价格型货币政策工具为辅的政策组合进行货币调控。 可以看出目前我国主要依靠存款准备金率工具进行大规模深度对冲外汇占款释放的流动性、利用公开市场搡作灵活调节市场流动性、并配合使用再贷款再贴现工具进行局部结构性调整的货币政策工具选择思路。但是，这些常用数量型货币政策丁具在发挥效果的同时，也具有一些局限性。
