1、2014 年首都经济贸易大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 流动性陷阱2 证券承销3 内幕交易4 债券5 上市公司总市值二、简答题6 简述如何选择货币政策的中介指数。7 简述国际储备的作用。8 简述我国的资本市场及其特点。9 试分析企业资本结构是否影响企业价值。10 如何理解金融机构与金融市场之间的关系?三、论述题11 针对当前我国经济金融领域存在的诸多问题，谈谈如何运用货币政策对其进行调控?12 近年来人民币出现对外升值对内贬值的现象，请对此进行分析并提出建议。2014 年首都经济贸易大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案
2、】 流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，当一段时间内利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再做出反应，导致货币政策失效。在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币一经济增长(包括负增长)原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时(假定货币需求不变)，资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的
3、影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱” 。2 【正确答案】 证券承销是间接发行证券的一种方式。证券承销是指证券发行人委托具有证券承销资格的证券承销商按照承销协议由证券承销商向投资者募集资本并交付证券的行为和制度。当一家发行人通过证券市场筹集资金时，就要聘请证券经营机构来帮助它销售证券。证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。它是证券经营机构的基本职能之一。根据证券经营机构在承销过程中承担的责任和风险的不同，承销又可分为代销和包销两种形式。(1)证券代销，又称代理发行，是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时将未售出的证券
4、全部退还给发行人的承销方式。(2)证券包销，是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销又可分为全额包销和余额包销两种形式。3 【正确答案】 内幕交易是指内幕人员以不正当手段获取内幕信息，违反法律、法规的规定，泄露内幕信息或根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。内幕交易行为是指为达到获利或避损的目的，利用其特殊地位或机会获取内幕信息进行证券交易，其违反了证券市场“公开、公平、公正” 的原则，侵犯了投资公众的平等知情权和财产权益。内幕交易丑闻会吓跑众多的投资者，严重影响证券市场功能的发挥。同时，内幕交易使证券价格和指数的形
5、成过程失去了时效性和客观性，它使证券价格和指数成为少数人利用内幕信息炒作的结果，而不是投资大众对公司业绩综合评价的结果，最终会使证券市场丧失优化资源配置及作为国民经济晴雨表的作用。4 【正确答案】 债券是指当政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行的、承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。最常见的债券为定息债券、浮息债券以及零息债券。5 【正确答案】 上市公司总市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总
6、价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。二、简答题6 【正确答案】 (1)货币政策中介指标的含义货币政策中介指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性的金融变量。(2)货币政策中介指标的选择原则可测性。指中央银行所选择的金融控制变量，必须具有明确而合理的内涵和外延，使中央银行能迅速而准确地收集到有关指标的数据资料，且便于进行定量分析，便于进行科学预测。可控性。指中央银行通过各种货币政策工具的运用，能对该金融变量进行有效地控制和调节，能较准确地控制金融变量的变动状况及其变动趋势。相关性。指中央银行选择的中介指标必须与货币政策最终目标有密切的相关性。中央银行通过中介指标的控制和调
7、节，就能够促使货币政策最终目标的实现。抗干扰性。指中央银行选择中介指标和操作指标时能够比较准确地反映货币政策效果，正确判断与把握货币政策的适当和力度，并且较少受外来因素的干扰。当前中央银行所选择的中介指标主要有利率、货币供给量。7 【正确答案】 (1)国际储备的含义国际储备也称“ 官方储备 ”，是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的国际间可以接受的一切资产。(2)国际储备的作用第一个层次是从世界的范围来考察国际储备的作用。随着世界经济和国际贸易的发展，国际储备也相应增加，它起着国际商品流动和世界经济发展的媒介作用。第二个层次则是具体到每一个国家的考察。清算国际收支差
8、额，维持对外支付能力。当一国发生国际收支困难时，政府需采取措施加以纠正。如果国际收支困难是暂时性的，则可通过使用国际储备予以解决，而不必采取影响整个宏观经济的财政货币政策来调节。如果国际收支困难是长期的、巨额的或根本性的，则国际储备可以起到一种缓冲作用，它使政府有时间渐进地推进其财政货币调节政策，避免因猛烈的调节措施可能带来的社会震荡。干预外汇市场，调节本国货币的汇率。当本国货币汇率在外汇市场上发生变动或波动时，尤其是因非稳定性投机因素引起本国货币汇率波动时，政府可动用储备来缓和汇率的波动，甚至改变其波动的方向。通过出售储备购入本币，可使本国货币汇率上升；反之，通过购入储备抛出本币，可增加市场
9、上本币的供应，从而使本国货币汇率下浮。信用保证。国际储备的信用保证作用包含两层意思：一是可以作为政府向外借款的保证；二是可以用来支持对本国货币价值稳定性的信心。比较充足的国际储备有助于提高一国的信用水平和货币稳定性的信心。赢得竞争利益。一国持有比较充分的国际储备，政府就有力量使其货币高估或低估，争取国际竞争的优势。如果是储备中心国家，这对于支持其关键货币的国际地位是至关重要的。8 【正确答案】 (1)资本市场的含义资本市场是金融市场的一部分它包括所有关系提供和需求长期资本的机构和交易。长期资本包括公司的部分所有权，如股票、长期公债、长期公司债券、一年以上的大额可转让存单、不动产抵押贷款和金融衍
10、生工具等，也包括集体投资基金等长期的贷款形式，但不包括商品期货。资本市场是一种市场形式而不是指一个物理地点，它是指所有在这个市场上交易的人、机构以及他们之间的关系。(2)我国的资本市场我国的资本市场是在经济转轨的过程中建立和发展起来的。在资本市场创立之初，还存在着不少犹豫和争论，但随着股份制改革的进一步扩大，资本市场也得到了进一步的发展。在此之后，成立了证监会，实施了证券法，确立了资本市场的法律地位，规范了证券发行和交易行为。时至今日，我国初步建立起以主板、中小板、创业板、新三板为主构成的多层次的资本市场体系，以适应多元化的融资需求。实行了非流通股的股改，为资本市场的长期健康发展指明了方向。总
11、体而言，我国目前的资本市场的约束机制尚未完善，市场的有效性机制也尚未完全建立。在未来，随着改革的加深，资本市场会进一步地发展。(3)我国资本市场的特点从间接融资到直接融资的转变。我国长期以来都是以银行为主导的间接融资占据主流市场，而直接融资在市场中所占比重十分微小。未来，随着金融市场化的逐步推进，直接融资成本低、筹资快，更加市场化的特点就会被发挥出来。 市场体系架构正在逐步完善。我国已经初步形成了以主板、中小板、创业板、新三板以及地方性的交易市场为体系的多层次市场交易体系，但是交易品种不够丰富，市场波动较大，违法违规行为突出等问题依然影响着体系的完善。监管体系不断完善。证监会、央行等监管机构在
12、近来都对资本市场的监管提出了更高的要求，近来证监会出台了新国九条，对推动资本市场尤其是股票市场的进一步发展有着积极作用，同时证券法基金法等法律的不断完善和新法律的出台正努力将资本市场的所有产品纳入监管范畴，从而推动市场的逐步完善。9 【正确答案】 (1)资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。(2)分析资本结构是否影响企业价值的理论包括 MM 定理、权衡理论等。对于 MM定理(无税 )来说，其结论为杠杆公司的价值等同于无杠杆公司
13、的价值。它被认为是现代财务管理的起点。得出此结论的原因是由于个人借贷条件与企业相同，那么企业的任何资本结构都可以被投资者复制。由于套利的原因，资本结构不同的公司之间不会存在套利空间，从而投资者可以达到投资于无杠杆公司与投资于有杠杆公司的收益率相同的结果。因此公司的市场价值不会随负债率的上升而提高，即公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。对于 MM 定理(有税)来说，由于税盾的存在，故杠杆公司的价值要高于无杠杆公司的价值。随着财务杠杆的增大，公司的加权平均资本成本会不断地减小。因此，对于 MM 定理(有税)来说，公司应该尽可能地提高财务杠杆，以获得更高的公司价值。权衡理论认为公司存在财务困
14、境成本，随着财务杠杆的升高，财务困境成本也逐渐升高，财务困境成本会降低公司的价值，而财务杠杆又会增加公司价值，当两者相等时，公司价值最大。因此，要协调好财务困境成本和公司所获得税盾的多少，避免杠杆过高陷入财务困境。10 【正确答案】 金融市场是资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。金融机构是指从事金融服务业的金融中介机构，是金融体系的一部分。金融服务业包括银行、证券、保险、信托、基金等行业。与此相适应，金融中介机构也包括银行、证券
15、公司、保险公司、信托投资公司和基金管理公司等。金融市场和金融机构之间的关系表现在以下方面：间接金融市场是由金融机构，尤其是银行来作为主导的，银行通过向储户吸收资金、评估贷款项目进行贷款来获取利差，通过中间业务和表外业务来收取中介费用，其本身就起到了信用中介的作用，可以充分发挥自己专业化、规模化的优势，来降低信息不对称和交易成本。另一方面，相对于间接金融市场金融机构作为主导的关系，直接金融市场则是由市场作为主导，金融机构负责提供服务。一般来说，直接金融市场是可以直接匹配资金的盈余者和资金的需求者的。金融机构，如投行、基金等机构都只是在市场中帮助两者来进行资金流动的角色，其本身并不能代替资金的盈缺
16、双方做出相应的决定，只是为其提供信息服务和必要的资金支持。因此，在这个市场上，金融中介机构起到辅助作用，而市场才是调控资金需求的主导力量。三、论述题11 【正确答案】 (1)货币政策含义狭义货币政策指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支)，运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。广义货币政策指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施(包括金融体制改革，也就是规则的改变等)。(2)运用货币政策调控经济金融领域的问题货币政策的最终目标有四个，即稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际
17、收支。中国目前的经济状况面临着物价上涨、失业率上升、经济增速回落以及国际收支长期顺差等问题，需要通过货币政策进行相应的调整。稳定物价。稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳定。物价变动的影响因素有很多，最重要的如货币量的超发，衡量的标准一般在于与经济增长速度相比较，高于经济增速较多意味着货币发行过快。在当下中国，应该逐步实现从适度宽松的货币政策转向稳健的货币政策，保证物价水平的稳定，避免通货膨胀带来的一系列问题，相应的微观措施包括提升利率、准备金率，通过公开市场卖出债券等。失业率上升。所谓充分就业目标，就是要保持一个较高的、稳定的就业水平。在充分就业的情况下，凡是
18、有能力并自愿参加工作的人，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。失业率的大小，也就代表了社会的充分就业程度。要实现失业率下降的目标，更多的需要扩张性的财政政策与货币政策相配合。经济增长回落。所谓经济增长就是指国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。目前各国经济增长的指标一般用国民生产总值的增长率来判断。经济的合理增长需要多种因素相互配合，最重要的是要增加各种经济资源，如人力、财力、物力，并且要求各种经济资源实现最佳配置。中央银行作为国民经济中的货币主管部门，直接影响到其中的财力部分，对资本的供给与配置产生巨大作用。国际收支失衡。国际收支失衡是我国当前面临的一个严重的问题，我国长期的贸易
19、顺差使得我国积累了大量的外汇储备，对我国经济增长和物价水平的稳定都起到了负面影响。根据蒙代尔一弗莱明模型的结论：在固定利率水平下，货币政策无效而财政政策有效；在浮动利率水平下，财政政策无效而货币政策有效。我国当前属于有管理的浮动汇率制，应通过货币政策和财政政策的结合，通过利率、货币量、汇率等变量的调节，使得国际收支逐渐平衡。12 【正确答案】 (1)人民币对外升值对内贬值的分析人民币对外升值的内因原因之一为国际收支顺差。双顺差是人民币升值的重要源头。若一国收入大于支出，即国际收支出现顺差，这意味着该国外汇市场上外汇供给大于需求，因此外币将贬值，而本币将升值。原因之二为外汇储备过多。外汇储备过多
20、表明在外汇市场外币供给大于需求，同样会引起外币贬值以及本币升值。原因之三为经济快速增长和劳动生产率的极大提高。生产率的较快提高和经常项目出超往往会引起本国货币升值。同时，在经济快速发展期间出现外国资本的持续流入也会引起货币升值。根据购买力平价理论，一国货币的对外汇率主要是由两种货币在各自国内的购买力决定。中国劳动生产率增长和经济发展相对于其他国家快得多，那么人民币就会趋于升值。原因之四为国内利率水平不断提高和加息预期的强化。一般情况下，利率下降，则国内资本流出；利率上升，则国外资本流入。2007 年以来，我国连续多次上调存贷款基准利率，而美欧一些国家则连续下调基准利率，导致内外利差扩大，人民币
21、升值压力被进一步强化。加上受资产价格上涨的吸引，国际游资通过各种途径流入我国的速度和规模都进一步提高，促使人民币升值速度加快。人民币对内贬值的原因由于近年来我国货币量的增速较快，进入了通货膨胀的通道。持续的通货膨胀造成了物价水平和 CPI 的持续上涨，进而使人民币在国内呈现贬值的趋势，因此造成我国通货膨胀，其是造成人民币对内贬值的原因。而我国物价水平的上涨，既有需求扩大导致供不应求的原因，也有成本价格上升引起的产品价格上涨的原因。(2)政策建议实施多种货币政策应对国内出现的通货膨胀压力。央行应继续提高利率水平，并提高法定准备金率，形成稳定的紧缩性政策预期，抑制货币需求，为我国国民经济中投资过热的现象降温。同时，央行可以根据市场需求的变动，适时适量地出售有价证券，以缓解货币量供应过度的局势，还可向部分贷款数额增加较快、流动性充裕的商业银行发行定向央票进行货币回笼。逐步调整外贸政策。贸易顺差导致我国基础货币供给增加，减少贸易顺差自然成为解决货币供给过度的强有力手段，即控制出口，扩大进口，并适时适度地促进人民币升值。加强对国际资本流动的监管力度，防止资本快速进出。此外，可考虑通过将中央财政在中央银行的债务证券化回笼一部分发行在外的货币，也可采用将央行现有的一部分外汇储备资产证券化等措施，减少由外汇储备继续增加给货币政策造成的压力。
