1、2015 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 假设其他情况不变，以下何种情况会导致一国的基础货币减少?( )（A）中央银行增加黄金储备（B）商业银行向中央银行归还借款（C）中央银行向财政部透支（D）中央银行在二级市场上买入国债2 根据凯恩斯主义的分析方法，总需求可以写成( )。（A）Y=C+I+G+NX（B） Y=C+I+GNX（C） Y=CIGNX（D）Y=C+I GNX3 各国中央银行货币发行准备基本上包括两种：一种是现金准备，另一种是( )。（A）商品保证准备（B）票券保证准备（C）信用保证准备（D）外汇保证准备4 超额存款准备金等于( )。（A）
2、库存现金+商业银行在中央银行的存款（B）法定存款准备金+ 库存现金（C）存款准备金+ 法定存款准备金（D）存款准备金一法定存款准备金5 若中央银行在公开市场上大量抛售有价证券，意味着货币政策( )。（A）放松（B）收紧（C）不变（D）不一定6 在我国的货币层次划分中，一般将“外币存款” 划入如下哪个层次 ?( )（A）M 0（B） M1（C） M2（D）M 37 下列有关弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论的表述，哪一个是错误的?( )（A）在凯恩斯的货币需求函数中，利率仅限于债券利率（B）在弗里德曼的货币需求函数中，收入指的是具有高度稳定性的恒久收入（C）凯恩斯认为，货币需求的利率弹性较低，即对利
3、率不敏感（D）弗里德曼认为，货币流通速度高度稳定8 金本位制下决定汇率的基础是( )。（A）金平价（B）铸币平价（C）法定平价（D）黄金输出入点9 来自休斯顿的美国公民鲍勃购买一股新发行的英国石油公司的股票，这项交易应该记在美国国际收支平衡表的哪个账户?( )（A）经常账户（B）资本账户（C）金融账户（D）直接投资账户10 为避免美元汇率变动的风险，公司在外汇市场上买进即期美元外汇的同时，卖出等量的远期美元外汇，这叫做( )。（A）套汇（B）套利（C）掉期（D）投机11 布雷顿森林协议在对会员国缴纳的资金来源中规定( )。（A）会员国份额必须全部以黄金或可兑换的黄金货币缴纳（B）会员国份额的
4、50以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余 50的份额以本国货币缴纳（C）会员国份额的 25以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余 75的份额以本国货币缴纳（D）会员国份额必须全部以本国货币缴纳12 汇率波动受黄金输送点的限制，各国国际收支能自动调节，这种货币制度是( )。（A）浮动汇率制（B）国际金本位制（C）布雷顿森林体系（D）混合本位制13 下列各种筹资方式中，筹资风险相对较小的筹资方式是( )。（A）发行普通股（B）发行公司债券（C）向银行借款（D）发行优先股14 当市场进入到完全竞争的阶段，经济租金将会( )。（A）提高（B）下降（C）保持不变（D）趋向于 015 现金作为一种资产，它的
5、( )。（A）流动性强，盈利性也强（B）流动性强，盈利性差（C）流动性差，盈利性强（D）流动性差，盈利性也差16 某公司在无负债时的资本成本为 8，现考虑采用 50负债的新资本结构，负债的利息率为 5，如果所得税率为 40，则新资本结构下的权益资本成本为( )。（A）66（B） 92（C） 98（D）1117 Beta 可用以测度 ( )。（A）公司特殊的风险（B）可分散化的风险（C）市场风险（D）个别风险18 “资产收益是随机的 ”的理论支持是 ( )。（A）投资组合理论（B）期权定价理论（C）有效市场假说（D）以上三者都不是19 下列观点哪个属于流动性偏好理论?( )（A）远期利率是未来的
6、预期即期利率的无偏估计（B）远期利率不是未来的预期即期利率的无偏估计（C）流动性溢价的存在使得收益率曲线为向上的情况要少于为向下的情况（D）预期利率上升，利率期限结构并不一定是向上的20 假设股票 A 价格下跌，那么该股票的看跌期权的价格将 ( )，该股票的看涨期权将( )。（A）上升，上升（B）下降，下降（C）下降，上升（D）上升，下降二、名词解释21 流动性偏好理论22 货币中性23 最优货币区24 可持续增长率25 资本市场线三、计算题25 某银行有 15 亿元固定利率的资产，30 亿元浮动利率的资产，25 亿元固定利率的负债，20 亿元浮动利率的负债。如果市场利率上升了 5。请回答如下
7、问题：26 银行的利润将有何变化?请用资产负债缺口分析法加以说明。27 你可以采取哪些措施来降低利率风险?请阐述其理由。27 假定美国的存款利率是每年 6，而英国的存款利率是每年 4。美元对英镑的即期汇率是 ES =125，假设你是一个投资者，目前持有的资金是 100 万美元。28 如果你打算购买英镑存款，这些美元资金可以兑换多少英镑?29 一年以后，你将拥有多少英镑?30 如果你没有将这些资金转化为英镑存款，而是将它存在了你在美国的美元账户上，那么一年以后你将拥有多少美元?31 假设国际交易成本为零，不考虑资产风险和流动性的差异，根据无抛补的利率平价理论，那么一年期的远期汇率是多少才能保证以
8、上两项投资(英镑存款和美元存款)对你来说没有什么差异?请解释原因。32 如果把上问中计算出来的汇率作为对未来一年的美元兑英镑的预测值，那么美元的预期贬值率是多少? 这个比率和美元存款和英镑存款的利率差是什么关系?32 某股份公司的有关资料如下：(1)年息税前收益 2400 万元；(2)所得税率 25；(3)总负债 5000 万元，平均利息率 8；(4)发行普通股 5000 万股，每股面值 1 元；(5)每股账面价值 2 元；(6)该股票的贝塔系数为 12，目前国库券收益率 4，平均股票市场收益率为9。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有收益全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
9、要求：33 计算该公司每股收益及股票价格。34 计算该公司的加权平均资本成本。35 该公司拟调整资本结构，增加 5000 万元的负债来回购股票。假定增加负债的利息率为 85，该股票的贝塔系数上升为 13，息税前收益保持不变。当公司公告该资本调整计划，投资者将就公司的获利性和风险重新评估股票的价值，回购前后股票将会保持在新的均衡价格。试问该公司以什么价格回购公司股票?公司应否改变资本结构?35 假设股票 A 和 B 的一年期收益率遵从下述指数模型： rA=2+05r Me A rB=2+2 0r M+eB 投资者甲预测 (rM)=20(标准差)，(e A)=30，(e B)=10， E(rM)=
10、80( 期望)。 拥有 10 万元人民币预算的甲计划做一年期的投资并打算按照 1：1 的比例将部分资金投资于 A、B 股票 (风险资产组合)，其余资金购买年利率为 5的国库券(无风险资产)。36 计算甲的风险资产组合的均值与方差。37 最优投资策略在风险资产组合和无风险资产之间选取。假设甲的效用函数为E(rp)一 25 2(rp)，计算甲在风险资产组合上的最优投资比例。38 甲的最优投资组合的系统风险和非系统风险各为多少?四、论述题38 英国金融时报中文网报 2014 年 9 月 22 日报道称：中国央行最近推出了一些“非常规货币政策 ”，如定向降低准备金率 (定向降准)、抵押补充贷款、定向降
11、低再贷款利率(再贷款) 等，引起了经济金融业界和学界的广泛关注。一种流行的解读是央行逐渐退出外汇市场干预，外汇占款这一基础货币创设渠道萎缩；央行在不愿意用降准这一猛药情况下，寻找新的平稳的基础货币投放方式；或者是在经济周期下行期间且信贷规模增长过快，央行在不对货币总量开闸放水条件下，对宏观经济进行微调。因此，有学者建议央行应该尽快退出这些结构性货币政策。补充说明：定向降准：是针对某金融领域或金融行业进行的央行货币政策调整，目的是降低存款准备金率。抵押补充贷款：是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，它也是一种基础货币投放工具。定向降低再
12、贷款利率：是指中央银行引导部分金融机构降低针对特定领域(如农业相关项目)的贷款或再贷款利率。请根据上述材料，回答如下问题：39 什么是外汇市场干预?主要有哪些途径?40 你认为央行实施上述“非常规货币政策” 的用意何在 ?41 请比较传统货币政策与上述“结构性货币政策”的优劣。41 假定你是一个国家负责制定财政政策的官员，你所在的国家实行浮动汇率制度。现在国会要求你仅仅使用财政政策去提高整个国家的总产出 y，同时降低这个国家的贸易赤字水平。请利用蒙代尔一弗莱明模型，结合以下图形分别分析以下几个问题。42 你能否仅仅通过财政政策来同时实现以上两个目标?为什么?43 假如你被调人该国的中央银行，专
13、门负责这个国家的货币供给，你是否能够使用货币政策来实现这两个目标?为什么?44 现在假设国家将汇率制度调整为固定汇率制，只使用货币政策或者只使用财政政策能否达到降低贸易赤字水平同时提高国民总产出的目标?为什么?45 净现值与内部收益率是评价投资项目是否可行的主要动态评价方法，这两种方法都隐含有再投资的假设，你认为两种方法的再投资假设是什么?哪种再投资假设更合理?对于互斥项目，两者得出评价结论不一致的可能原因是什么?2015 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 增加黄金储备，央行资产端增加，同时负债端也相应增加，基础货币不可能减
14、少；向财政部透支意味着从财政部借款，基础货币量也会上升；买入国债的同时会向市场投放货币，基础货币也会上升；商业银行归还借款，央行的负债端减少，同时减少的还有资产端的对商业银行债权。故选 B。2 【正确答案】 A【试题解析】 凯恩斯把经济划分为家庭、企业、政府和国外部门，因此总需求所对应的就是消费(C) 、投资 (I)、政府购买(G) 和净出口(NX)、故 Y=C+I+G+NX。故选 A。3 【正确答案】 B【试题解析】 货币发行准备制度是为约束货币发行规模维护货币信用而制定的，要求货币发行者在发行货币时必须以某种金属或资产作为发行准备。在金属货币制度下，货币发行以法律规定的贵金属作为发行准备，
15、在现代信用货币制度下，各国货币发行准备制度的内容比较复杂，一般包括现金准备和证券准备两大类。故选B。4 【正确答案】 D【试题解析】 超额存款准备金指的是金融机构存放于央行的超出法定存款准备金的那部分准备金。故选 D。5 【正确答案】 B【试题解析】 中央银行抛售债券的同时会回笼货币，从而导致货币供给量减少，利率上升，意味着货币政策收紧。故选 B。6 【正确答案】 C【试题解析】 我国的货币层次为： (1)M 0=流通中现金 (2)M 1=M0+企业单位活期存款+农村存款+ 机关团体部分存款+ 个人持有信用卡类存款 (3)M 2=M1+企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+外币存款+ 信托类存款
16、+证券公司客户保障金 (4)M 3=M2+金融债券+商业票据+ 大额可转让定期存单外币不能在国内流通，只是将其视为影响本币供给的因素，应计入 M2 种，故选 C。7 【正确答案】 C【试题解析】 凯恩斯的理论中，利率因素是决定货币需求的最重要因素。故选C。8 【正确答案】 A【试题解析】 金平价是金本位制度下货币之间的汇率等于货币所包含的黄金的量的比，是决定汇率的基础，故选 A。9 【正确答案】 C【试题解析】 资本账户是资本与金融账户中的一支，包括资本转移和非金融资产的收买和放弃。其中资本转移指固定资产所有权转移，同固定资产收买和放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消
17、的债务。非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。金融帐户是记录和核算所有发生在机构单位之间和机构单位与国外之间的所有涉及金融资产和负债变动的交易的账户，既包括金融工具之间的交易，又包括金融工具与非金融工具的交易。股票购买涉及的是金融资产和负债的变动，故应该属于金融账户。本账户包含的范围较小，而经常账户与金融相关的项目是投资收益。故选 C。10 【正确答案】 C【试题解析】 外汇掉期交易是指在买入或卖出即期外汇的同时卖出或买进同一货币的远期外汇，以防止汇率风险的一种外汇交易。这种金融衍生工具是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而
18、给企业带来财务风险的一种主要手段。套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润。在套汇中由于涉及的外汇市场多少不同，分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。套利是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价进行低买高卖以赚取利润。套利分为抵补套利和非抵补套利两种。故选 C。11 【正确答案】 C【试题解析】 布雷顿森林协议规定了国际货币基金组织会员国份额的 25以黄金或可兑换黄金的货币缴纳，其余则以本国货币缴纳。故选 C。12 【正确答案】 B【试题解析】 金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量
19、的黄金(即货币含金量)。当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比金平价来决定，汇率波动受黄金输送点的限制。故选 B。13 【正确答案】 A【试题解析】 筹资风险是指由于负债筹资引起且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。通常来说，债务筹资的风险更高，因为有还本付息的义务。风险较小的为权益类融资，而其中普通股的筹资风险最小，因为其没有像优先股那样的还本付息义务。故选 A。14 【正确答案】 D【试题解析】 经济租金是指在生产要素所有者获取的收入中，超过这种要素的机会成本的剩余。即经济租金=要素价格一机会成
20、本。进入完全竞争市场中，要素价格等于最小平均成本等于边际成本，因此，此时经济租金趋向于 0。故选 D。15 【正确答案】 B【试题解析】 现金是流动性最强的资产，但其代价是基本没有盈利性。故选 B。16 【正确答案】 C【试题解析】 根据 MM 定理可知，权益资本成本为：8+(8一 5)(140)=98故选 C。17 【正确答案】 C【试题解析】 贝塔值衡量的是不可分散的系统性风险，市场风险一般也指系统性风险。故选 C。18 【正确答案】 C【试题解析】 有效市场理论是指在一个市场中，价格反映了所有信息，一个投资者无法通过任何方法预测股票价格，资产的收益是随机的。故选 C。19 【正确答案】
21、B【试题解析】 凯恩斯认为，人们之所以偏好保持现金而不愿持有资本去获取收益(利润)，是出于各种动机，而出于投机的动机中，凯恩斯假设人们对于高流动性的资产，如现金具有一定的偏好，而利息是他们放弃流动性的报酬。也就是说，一般情况下人们更乐意于持有现金，这就是流动性偏好。而由于远期利率包含了较长的期限，因此也必须在利率上给予流动性补偿，因此未来即期利率应该低于远期利率，不是其无偏估计。故选 B。20 【正确答案】 D【试题解析】 股价下跌，看跌期权收益上升，到期履行的概率上升，期望收益也上升，故价格上升；而看涨期权收益下降，履约概率降低，期望收益降低，故价格降低。故选 D。二、名词解释21 【正确答
22、案】 流动性偏好理论即流动性溢价理论，是研究利率期限结构理论的一环。该理论认为，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它是对流动性的补偿。22 【正确答案】 在西方经济理论中，早期货币中性观的代表是货币面纱论。以萨伊为代表的学者认为，货币仅仅是商品交换的媒介，除了在交易中即刻发挥交换媒介作用外，对实体经济活动没有实质性的影响。现代西方经济理论中的理性预期学派则从理性预期的角度论证了货币是中性的，货币唯一能影响的只
23、是名义变量。当货币数量突然剧烈变动时，对失业率、产量和收入等实际变量会产生暂时的影响，一旦人们做出理性预期，短暂的影响也会随之消失。从长期来说，货币增长对生产增长率的影响是中性的，并会在一对一的基础上影响通货膨胀率。23 【正确答案】 最优货币区理论最早由罗伯特蒙代尔提出，主张生产要素流动性准则，“货币区 ”内的汇率必须被固定。 “最佳”的标志就是有能力稳定区内就业和价格水平。最佳货币区是按地理区域限定的。生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用，生产要素流动性越高的国家之间越适宜于组成货币区。而与国外生产要素市场隔绝越大的国家，则越适宜于组成单独的货币区，实行浮动汇率制。24 【正确答案
24、】 可持续增长率是公司没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下，可能实现的最高增长率，这是在没有提高财务杠杆的条件下所能达到的最大增长率。其计算公式为：可持续增长率= ROE 为权益回报率，b 为留存收益比率，也叫做利润再投资率。25 【正确答案】 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。其方程为：E(r p)=rf( )p 其中，E(r p)表示有效组合的期望收益， p 表示有效组合的标准差，r f 为无风险收益率，E(r m)和 m 分别表示市场的期望收益和标准差。三、计算题26
25、 【正确答案】 银行的资产和负债一般有浮动利率和固定利率之分。浮动利率资产和负债的利率随市场利率变化定期调整，这类资产和负债由于受市场利率的影响比较大，因而被称为“ 利率敏感性资产和负债 ”。银行固定利率的资产和负债，不根据市场利率定期进行利率调整，但到期后也会存在重新定价的问题，如贷款的收回再贷，其利率需重新确定和调整。当利率发生变化时，由于资产和负债是由不同收益率、面值和到期的存贷款或各种证券组成的，对利率的敏感性不可能相等，必然存在一定差距，这个差距就称为资产负债缺口。缺口大表明利率变动时市场价值变动也大，会给银行经营带来较大的利率风险；反之缺口小则给银行带来的风险就小。利用缺口对利率风
26、险进行度量就是所谓的资产负债缺口分析。因此，本题的利率敏感性缺口为：利率敏感性资产一利率敏感性负债=30 一 20=10(亿元 )因此利润变化为利润变化=缺口 利率变动 =105=05(亿元)由于缺口为正，因此利润增加 05 亿元。27 【正确答案】 目前西方商业银行有多种衡量和管理利率风险的工具和方法。主要包括：利率敏感性缺口管理、持续期缺口管理和利用金融衍生工具套期保值。利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口是指一定时期内利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。而利率敏感性资产和利率敏感性负债是指那些在某一时期内到期的或需要重新确定利率的资产和负债。利率敏感性资产主要包括浮动利率贷款、即将到期的或
27、短期的贷款、短期投资、同业拆出以及买进的可回购协议等。利率敏感性负债主要包括活期和短期存款、同业拆入、出售的回购协议等。利率敏感性缺口用公式可表示为：利率敏感性缺口=利率敏感性资产一利率敏感性负债当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，称为正缺口；当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，称为负缺口；当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，称为零缺口。持续期缺口管理持续期也称为久期，久期最初是用来衡量固定收益的债券实际偿还期的概念，可以用来计算市场利率变化时债券价格的变化程度。随着西方商业银行面临的利率风险加大，久期概念被逐渐推广应用于所有固定收入金融工具市场价格的计算上，也应用于商业银行资产负债管理
28、之中。持续期缺口管理就是银行通过调整资产负债的期限和结构，采取对银行净值有利的持续期缺口的策略来规避银行资产与负债的总体利率风险。一般来说，当持续期缺口为正，银行净值随利率上升而上升，随利率下降而下降；当持续期缺口为负，银行净值价值随市场利率升降而反方向变动；当持续期缺口=0 时，银行净值价值免遭利率波动的影响。金融衍生工具套期保值套期保值是指利用浮动利率资产和负债相关的套期保值工具，如利率远期、利率期货、利率期权和利率互换等，通过风险对冲从而使银行的利润受利率变化的影响较小。金融衍生工具可以在不改变银行资产负债表的前提下对于银行风险头寸的暴露予以规避，弥补了传统方法的不足与缺陷。28 【正确
29、答案】 已知美元兑英镑的即期利率是 125，则可兑换的英镑为：100125=80(万英镑)。29 【正确答案】 一年后的英镑价值为 80(1+4)=832( 万英镑)。30 【正确答案】 一年后的美元存款为 100(1+6)=106( 万美元)。31 【正确答案】 无抛补的利率平价理论说明，投资于英镑和美元的收益应相同。因此，一年期的英镑兑美元的远期汇率应为 =1274，即英镑美元= 。32 【正确答案】 美元的预期贬值率为 =188而美元的预期贬值率也应该等于美元存款和英镑存款的利差，否则会引起套利。33 【正确答案】 每股收益为 EPS= =03(元) 根据 CAPM公式可得 RS=Rf(
30、R MR f)=10因此股价为 P= =3(元)。34 【正确答案】 公司的负债为 5000 万元，公司权益为 15000 万元，加权平均资本成本为：R WACC= RB(1t)=9。其中，S 代表公司权益价值，B 代表公司债务价值，t 代表公司所得税税率。35 【正确答案】 公司以价格 P 回购股票。贝塔系数上升后，股票的期望收益率为RS=Rf 1(RMR f)=105此时公司的平均债务成本为=825公司的每股收益为 EPS=股票价格为 P= 解得 P=325 元，因此回购价格应为 325 元。此时，公司价值为 10000+325(5000 )=21250(万元)改变后公司价值升高，故应该改
31、变资本结构。36 【正确答案】 风险资产组合的均值为 E(r P)=05E(r A)05E(r B)=05(0 5+20) 解得 E(rP)=10 组合方差为 P2=05 2A205 2B2+2050 5 AB2=00875 。37 【正确答案】 设甲在风险资产组合的投资比例为 ，则效用函数为 U=10+(1)52500875 2=005+005021875 2 当=0114 时，效用函数最大，即甲在风险资产组合上的投资比例应为 114。38 【正确答案】 总风险为 00875 2=000114 非系统风险为 20 52A2+05 2B2=0 0252=32710 4 系统风险= 总风险非系统
32、风险=81710 4 。四、论述题39 【正确答案】 外汇市场干预即一国货币当局基于本国宏观经济政策和外汇政策的要求，为控制本币与外币的汇率变动，而对外汇市场实施直接的或间接的干预活动，以使汇率的变动符合本国的汇率政策目标。干预市场的方式为：直接参与外汇市场的买卖，通过外汇的买进和卖出来影响货币的汇率。官方或准官方机构还可以通过进行外币借贷活动或采取多种措施控制对外交易和收付，从而直接影响外汇市场的供求状况。政府通过货币财政政策影响短期资本流动，从而间接影响外汇市场的供求状况和行情。政府还可以通过新闻媒介表达对汇率走势的看法，或者发表有利于中央银行政策意图的经济指标，从而影响市场参与者的心理预
33、期，达到影响外汇供求的目的。40 【正确答案】 央行实行上述“非常规货币政策”的用意为：政策性扶持政策性扶持是非常规货币政策的重要目的之一。通过不同的信用工具，对包括农业、中小企业等领域进行支持发展的战略，保证不同的行业的协调发展，促进一些融资困难的行业得到资金发展。刺激经济发展当前经济周期处于下行阶段，经济增长缓慢，因此通过定向的货币投放刺激经济的发展。由于我国传统信贷投放了较多的流动性，因此通过传统货币工具的开闸放水对于经济的刺激作用不太明显，还有可能引起通货膨胀和经济泡沫。调整经济结构这种“非常规货币政策 ”的特点就是定向的投放，而定向的投放有助于协调行业的发展，改善整体经济的结构，减少
34、对一些流动性过剩的产业，如房地产等的影响，只拉动特定领域的发展。41 【正确答案】 结构性货币政策相对于传统的货币政策来说有一定的优势，但同时也存在着一定的缺陷。其优势为：更好地发挥危机救助的功能。当危机发生后，总量性货币政策操纵空间和传导机制很难发挥有效的作用，而央行可以凭借结构性货币政策向金融市场注入大量流动性，提高金融机构的抗风险能力。这样使得恐慌情绪的蔓延能够得到抑制，流动性也不会迅速枯竭，可以提升市场的信心，阻止系统性金融风险的发生。能够引导信贷的流向。因为总量性货币政策虽然能够改变银行的放贷能力，但在对某些行业进行放贷的过程中，银行还是会存在惜贷的问题。结构性货币政策可以将央行的基
35、础货币注入与商业银行放贷行为更紧密的挂钩，从而提升经济发展中的重点和薄弱环节的金融支持，引导资金流向。其缺点为：没有确定的最终目标。与传统的货币政策传导途径不同，结构性货币政策这一带有财政政策色彩的职能，往往通过直接传导的方式影响最终目标。但是结构性货币政策的最终目标难以界定，充分就业、稳定物价、促进经济增长和国际收支平衡都不完全符合结构性货币政策实施的目的，在实践中往往难以找到一个可以衡量和观测的指标。难以调节银行惜贷的行为。央行的宽松意愿会与银行的风险管理出现背离，经济下行会导致企业不景气，信用风险更容易暴露，此时银行一味按照央行的意愿行事的话，会加大其坏账反弹和资本充足率下降的风险，而这
36、些风险是很难通过结构性货币政策就能得到转移的。不能够规避道德风险的问题。由于实施过程中的信息不对称，结构性货币政策难以有效地规避银行和企业的道德风险。银行有可能并不会在货币政策所规定的行业范围内进行贷款，从而增加了整个社会的风险暴露。42 【正确答案】 不能仅仅通过财政政策同时实现以上两个目标。因为，在浮动汇率的情况下，BP 曲线是向右上方倾斜的曲线，利率上升会使得国际资本流入，弥补收入上升带来的进口增加导致的国际收支失衡问题。如果要提高产出，应该采取扩张的财政政策，因此 IS 曲线将会右移，从而达到了新的均衡点。新的均衡点位于 BP 曲线的上方，利率更高，因而汇率也上升，本币升值。升值会使得
37、出口下降，进口上升，从而净出口下降，因此 IS 曲线会左移，形成新的 BP 曲线，但较之与之前的 BP 曲线更高，达到新的均衡，利率和产出都比过去的均衡要高。因此，财政政策无法在提高产出的同时降低贸易赤字水平。如下图：43 【正确答案】 无法用货币政策同时达到这两个目标。因为，如果要提高产出，必须实行宽松的货币政策。宽松的货币政策会使 LM 曲线右移，与 IS 曲线交于新的一点，此时产出上升，利率降低，汇率也降低，本币贬值，从而出口增加，净出口增加，IS 曲线右移，产出增加的同时也使得利率上升，同时汇率也上升，最终结果前后两者汇率接近相等，贸易条件没有改善。故无法同时达到两个目标。如下图：44
38、 【正确答案】 无法只使用一个政策就达到两个政策目标。固定汇率下 BP 直线垂直于横轴，外部平衡仅仅有贸易余额决定。在初始国内均衡的条件下，若实行宽松的货币政策或者财政政策，产出水平超过了国际收支平衡的水平，就会造成国际逆差。在此情况下，市场会自发调节。国际收支逆差使得外币升值，中央银行需要靠卖出外币来保持固定汇率，从而 LM 曲线左移，利率上升，产出下降，国际收支平衡，最终产出不变。因此无法只使用一个政策就达到两个政策目标。如下图：45 【正确答案】 再投资假设其实可以理解为以相同的资本成本作为再投资的资本成本，或者说是作为再投资项目的最低报酬率。净现值法和内部收益率法都存在再投资假设。但是
39、内部收益率法的再投资假设并不十分合理。因为再投资的资本成本与市场息息相关，而内部收益率是一个内生变量，与外部市场毫无关系，因此以内部收益率去衡量再投资的收益率是不太合理的。相比之下，净现值法的再投资假设的资本成本是以根据市场所确定的回报率因此更加合理。由于资金有限等其他一系列的限制，无法同时接受的两个项目就被称为互斥项目。一般情况下，净现值法和内部收益率法的结论是一致的，但是两者也存在不一致的现象。因为现金流的回收快慢不同，当项目现金流回收较快时，项目的内部收益率较高，而当现金流回收较慢时，内部收益率较低。但是有可能采用净现值法，由于后回收的金额较大，从而净现值更高，使得净现值法和内部收益率法的结论不相同。此外，当项目的现金流有正有负时，项目的内部收益率可能出现多个，此时也可能导致两种方法的结论不相同。
