1、2017 年中国人民大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 如果人民币的有效汇率指数从 120 上升到 128，那么( )。（A）人民币相对于美元升值（B）人民币相对于美元贬值（C）人民币相对于一篮子货币升值（D）人民币相对于一篮子货币贬值2 货币层次划分的主要依据是( )。（A）金融资产的盈利性（B）金融资产的流动性（C）金融资产的安全性（D）金融资产的种类3 直接影响商业银行派生存款能力大小的因素为( )。（A）市场利率（B）通胀率（C）资产负债率（D）提现率4 TED 利差由欧洲美元 LIBOR 与美国国债利率之差构成，利差大幅上升说明( )。（A）信贷市场
2、的违约风险上升（B）信贷市场交易活跃（C）国债需求下降（D）欧洲美元利差上升5 美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，是( )的基本特点。（A）金本位制（B）金银复本位制（C）牙买加体系（D）布雷顿森林体系6 企业与企业间存在三角债，与此相关的信用为( )。（A）商业信用（B）银行信用（C）消费信用（D）国家信用7 根据我国商业银行法，我国银行体系采用( )模式。（A）全能型（B）单元型（C）混业经营（D）职能分工8 经济全球化的先导和首要指标是( )。（A）货币一体化（B）金融一体化（C）贸易一体化（D）生产一体化9 民间借贷利率相对于同类商业银行信贷机构利率的( )倍之外的将不受法律保护
3、。（A）2（B） 3（C） 4（D）510 以下哪一个机构的建立是为了帮助“二战” 中被破坏国家的重建 ?( )（A）国际清算银行（B）国际货币基金组织（C）世界银行（D）国际开发银行11 税务局征收税款时，货币执行( )职能。（A）价值尺度（B）流通手段（C）支付手段（D）价值储藏12 大部分在交易所买卖的衍生品和部分场外交易衍生品的清算是通过( )完成的。（A）中央交易对手（B）双边清算体系（C）全额实时结算（D）净额批量结算13 认为“相机抉择的货币政策不连贯，不可信，无法实现预期产出的效应” 是属于哪种理论的内容?( )（A）古典学派（B）理性预期学派（C）凯恩斯主义（D）后凯恩斯主义
4、14 2015 年 5 月 1 日颁布的存款保险条例最高赔付限额为人民币( )万元。（A）10（B） 20（C） 50（D）10015 扩大资产业务并不以负债增加为前提是( )特有的权利。（A）商业银行（B）投资银行（C）政策性银行（D）中央银行16 使债务现金流折现值等于当前市场价格的利率是( )。（A）票面利率（B）当期收益率（C）到期收益率（D）年收益率17 在期权合约中，执行价格越高，看涨期权价格( )，看跌期权价格( )。（A）越高，越高（B）越高，越低（C）越低，越高（D）越低，越低18 下列不属于无风险的商业银行中间业务的是( )。（A）备用信用证（B）汇兑（C）承兑（D）代收1
5、9 从货币供给的公式看，( )影响通货存款比和准备存款比。（A）中央银行（B）商业银行（C）企业（D）居民20 专门从事商业银行票据、银行承兑票据、可转让大额存单等短期票据买卖的是( )。（A）债券基金（B）股票基金（C）混合基金（D）货币市场基金21 最早全面发挥中央银行功能的是( )。（A）英格兰银行（B）法国银行（C）瑞典银行（D）普鲁士银行22 联邦基金利率是美联储货币政策的基本工具，其本质是( )。（A）再贴现率（B）同业拆借利率（C）居民存款利率（D）无风险利率23 理论上，交易成本和信息不对称性下降会使个人持股比例( )，金融机构持股比例( )。（A）上升，上升（B）上升，下降（
6、C）下降，上升（D）下降，下降24 100 元半年无息债券 95 元成交，其年利率为( )。（A）526（B） 108（C） 5（D）1025 标准普尔将尺公司评级从 AAA 调至 BBB，R 公司发行债券的票面利率与之前相比( )。（A）升高（B）下降（C）不变（D）不清楚26 调剂资金余缺方面，( )更大程度上聚沙成塔，续短为长。（A）股票市场比银行（B）银行比股票市场（C）资本市场比货币市场（D）货币市场比资本市场27 我国国债收益率高于同期限银行存款收益率，因为前者( )风险高。（A）违约（B）流动性（C）政策（D）通货膨胀28 某股票市场收益率高于 CAPM 的计算结果，则其落在 S
7、ML 线( )，投资者应该( )。（A）上方，卖出（B）上方，买入（C）下方，卖出（D）下方，买入29 非银行公众向中央银行出售债券 1 万元，将所得钞票存入商业银行，央行( )1万元，商业银行( )1 万元。（A）负债减少，负债减少（B）资产减少，资产增加（C）资产增加，负债增加（D）资产增加，负债减少30 AIIB 意向创始成员国不包括( )。（A）日本（B）韩国（C）俄罗斯（D）英国31 合伙制是企业的一种组织形式，下列关于合伙制企业的说法不正确的是( )。（A）普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任（B）有限合伙人以出资额承担有限责任（C）私募股权基金大多采用有限合伙企业这一组织形式
8、（D）相对于公司制企业，有限合伙企业的代理问题更严重（E）个人独资企业的所有者对公司债务承担无限责任32 公司 2016 年初非现金净营运资本 230 亿元，货币资金余额 100 亿元，无其他金融资产，管理层预测公司 2016 年度经营性长期资产投资 200 亿元，折旧与摊销125 亿元，非现金净营运资本 280 亿元，净利润 250 亿元，设 2016 年度现金股利支付率 50，货币基金利息率为 0，则 EFN 为( )亿元。（A）25（B） 125（C） 150（D）250（E）以上都不对33 下列哪个选项能使企业自由现金流量增加?( )（A）经营性现金流量下降（B）销售收入预测额提高（C
9、）利息费用提高（D）所得税率提高（E）E净营运资本提高34 提高可持续增长率的可行方法是( )。（A）股利支付比率增加（B）产品毛利率增加（C）存货周转率下降（D）财务杠杆下降（E）全对35 中国公司资本结构决策不考虑( )。（A）盈利能力（B）公司资产类型（C）控股股东是否国有性质（D）行业平均负债率水平（E）都要考虑36 企业陷入财务困境，可能损害债权人利益的行为有( )。（A）投资高风险项目（B）放弃 NPV 大于 0 的项目（C）提高员工福利待遇（D）处置优良资产（E）都有可能37 在半强有效市场中，下列说法错误的是( )。（A）公司不能选择时机以高价发行股票或债券（B）公司通过盈余管
10、理操纵利润难以提升股价（C）注重公司基本面分析的投资者不能获得超额利益（D）投资者可以利用公司刚刚公布的信息赚取超额收益（E）拥有内幕消息的投资者可以获得超额收益38 茅台自 IPO 以来银行借款几乎为 0，不可能是因为( )。（A）分红比例不高，留存收益年年积累（B）白酒类企业不适合负债经营（C）投资机会少（D）公司厌恶银行借款带来的约束（E）公司现金流充裕，不缺资金39 根据有税 MM 命题提高负债权益比可以增加公司价值，增加的价值( )。（A）全归债权人（B）全归股东（C）大部分归债权人，少部分归股东（D）大部分归股东，少部分归债权人（E）都不对40 现金的股利增加可能向市场传递了什么信
11、号?( )（A）未来盈利增长且有可持续性（B）未来现金流增加（C）近期缺乏投资机会（D）公司由成长期进入成熟期（E）都可能二、名词解释41 资本市场42 基础货币43 欧洲美元44 购买力平价45 回购协议46 宏观审慎监管47 贷款五级分类制48 商业银行资产业务三、计算题48 中国债券市场推出后迅猛发展。短期融资票据、各类债券等数据表明，中国债券市场的重要性日渐凸显，仍有巨大的发展空间。49 相比于银行贷款融资，债券融资有何优点?50 市场利率较低时，企业应该发行短期还是长期债券?为什么?50 上市公司 W 是钢铁行业龙头企业，由于行业不景气，W 公司在 2015 年经营不佳，目前面临的问
12、题是负债攀升，到期偿还债务本息困难，公司正在研究如何实施债转股方案，目前公司发行在外的股票为 50 亿股，每股价格 5 元，负债权益比(按 W 市场价值计算)为 3，公司权益贝塔( S)为 17，公司债务评级为 AA，对应的贝塔 B 为 04，目前无风险利率为 2，市场风险溢价为 10，公司所得税为25。51 计算公司目前的加权平均资本成本。52 计算公司的无杠杆贝塔( U)。53 假设公司将三分之一债务，按照当前股票价格转换为普通股。债转股完成后，公司每股价值将变为多少?54 (接上问 )由于债转股大幅降低了财务杠杆，公司信用评级将提高为 AAA，债务对应的贝塔(_B)变为 0 3，计算此时
13、公司的价值和加权平均资本成本。54 未来汽车公司是一家汽车研究和生产企业，目前正在评估投资建设生产纯电动超级跑车(以下简称电动超跑)，该项目预期持续五年(五年后停产)，公司自主研发并获得电动超跑的相关专利，剩余有效使用期十年，对应的无形资产账面价值为 6亿元。如果现在公司出售该专利，市场价格为 10 亿元，如果项目结束时(第五年末)出售该专利，由于技术更新换代，保守估计市场价格为 2 亿元，假设项目期间该专利仅供未来汽车公司使用，为生产该电动超跑，公司需新建一条生产线，预计将耗资 50 亿元。公司采用直线法进行无形资产摊销和固定资产折旧，公司现有一处闲置厂房对外出租，每年末收租金 5000 万
14、元，该厂房可用于生产该电动超跑，因生产线安装期限较短，假设安装期间租金不受影响。该项目需要初始(0 期)净营运资本为 1 亿元。未来汽车公司的加权平均资本成本为 10，可用于评估电动超跑项目。公司适用所得税税率为 25(假设不考虑除企业所得税之外的其他税费)55 计算该项目 0 期的增量现金流。56 计算该项目结束时相关专利和生产线的税后残值。57 预计该项目每年生产并销售 5 万辆跑车，每辆价格 20 万，预计每年固定成本为20 亿元，每辆车可变生产成本为 10 万元，计算该项目每年的税后经营现金流量。58 政府为促进新能源汽车产业发展，对电动汽车生产企业进行为期五年的生产成本补贴。预计未来
15、汽车公司每生产一辆电动超跑能获得 5 万元的政府补贴，计算该项目的净现值。四、简答题59 商业银行有 5 亿存款，准备金率为 10，后下降到 8，降准前该银行无超额准备金。假设经济中只有这一家银行，其贷出 75超额准备金，则降准后商业银行和中央银行的资产负债表如何变化?60 20 世纪 90 年代的“ 泰勒规则 ”刻画了现代货币政策的反应机制，其主要内容是什么?五、论述题61 说明利率的影响因素，阐述利率变化对投资规模和投资结构的影响。六、判断题62 为培育市场提高份额，滴滴、Uber 大量补贴乘客，造成巨额亏损，违背股东价值最大化的财务管理目标。 ( )（A）正确（B）错误63 FamaFr
16、enchs 三因子模型比 CAPM 模型更能预测股票短期收益，因此企业在做资本预算的时候，三因子模型更适合估计权益资本成本。 ( )（A）正确（B）错误64 当企业只有一个投资项目可选择的时候，若 NPV 远大于 0，则没有必要考虑接受项目后可能进行调整带来的价值。 ( )（A）正确（B）错误65 内部收益率法在评估项目时可能有多个解，在资本预算实务上并不合适。 ( )（A）正确（B）错误66 投资者选择持有多只股票而非单一股票的理论是多元化可以降低系统风险。 ( )（A）正确（B）错误67 证券市场线适用于单个证券，不适用于投资组合。 ( )（A）正确（B）错误68 可转换公司债券的票面利率
17、经常比同等级的普通债券票面利率低很多，这意味着可转换公司债券是一种成本很低的融资方式。 ( )（A）正确（B）错误69 市盈率低的股票常被认为是价值股这类股票价格往往被市场低估。 ( )（A）正确（B）错误70 优先股股东在特定情况下可拥有与普通股股东同等的表决权。 ( )（A）正确（B）错误71 部分中国上市公司在实施资本公积金转增股本(除权以后)，股价会大幅上涨，俗称填权行情，原因是除权后股票流动性改善。 ( )（A）正确（B）错误2017 年中国人民大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 汇率指数是指一种加权平均汇率，是衡量一国货
18、币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够全面反映一国货币的价值变化。实际有效汇率指数上升意味着本币的价值上升，下降意味着本币贬值。同时又因为我国的汇率制度是以一篮子货币为基础的浮动调节制度，2015 年，官方首次出具 CFETS 汇率指数，即参考一篮子货币的汇率指数，不再钉住美元出具汇率指数。因此，汇率指数上升，本币相对于一篮子货币升值。故选 C。2 【正确答案】 B【试题解析】 各国货币层次划分的主要依据都较为一致，即依据流动性的大小对货币进行层次划分。我国当前的货币层次为： M 0=流通中现金 M 1=M0+企业单位活期存款+农村存款+ 机关团体部队存款+ 个人持有信用卡类存款 M 2=
19、M1+企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+其他存款+ 信托类存款+ 证券公司客户保障金 M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单。故选 B。3 【正确答案】 D【试题解析】 派生存款乘数是指银行存款货币创造机制所决定的存款货币的最大扩张倍数。其公式为 K= ，其中，r d 为活期存款的准备金率， rt 为定期存款的准备金率，c 为现金漏损和活期存款总额之比，称为现金漏损率，也称提现率，e 为超额准备金率。因此，只有提现率对派生能力有直接影响。故选 D。4 【正确答案】 A【试题解析】 TED 利差是伦敦银行间同业拆借美元利率与美国国债短期利率之差。长期以来，美国国债被认为是由美国国家
20、信用作为担保发行，投资者倾向于认为美国国债发生信用违约风险的可能性极小。因此，美国国债利率特别是短期国债利率，在国际金融市场被近似地作为无风险利率。正因为如此，三个月伦敦银行间同业拆借美元利率与三个月美国国债利率之间的差额通常被用作衡量国际金融市场上市场利率与无风险利率之间的差距。通常情况下，当国际金融市场投资者避险情绪上升时，对于市场借贷活动往往要求更高的回报，从而使市场资金供给趋于紧张，造成 TED 利差扩大，而此时市场的信贷活动的风险也意味着更高。故选 A。5 【正确答案】 D【试题解析】 布雷顿森林体系是指第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系协定。其主要内容为成立国际货币基金组织
21、(IMF)和世界银行(WB)；美元与黄金挂钩，成员国货币与美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度；取消经常账户交易的外汇管制等。故选 D。6 【正确答案】 A【试题解析】 “三角债”是人们对不同企业之间相互存在超过托收承付期或约定付款期应当付而未付的拖欠货款的俗称，即欠债的状况形成了三角，一家陷入危机，则其他企业也会出现危机。而出现三角债本质的原因是赊销，而赊销商品和预付货款表现的是商业信用。故选 A。7 【正确答案】 D【试题解析】 根据中华人民共和国商业银行法的规定，我国实行分业经营和分业管理，商业银行的业务仅限于银行业务，不得从事政府债券以外的证券业务和非银行金融业务。因此，金融机构的经营业
22、务必须分门别类，故属于职能分工型。故选 D。8 【正确答案】 C【试题解析】 经济全球化是指世界经济活动超越国界，通过对外贸易、资本流动、技术转移、提供服务、相互依存、相互联系而形成的全球范围的有机经济整体。而贸易一体化发展到一定的程度产生资金和资本跨国流动的需求，各国减少对资金和资本跨国流通的限制，导致了金融全球化的发展。故选 C。9 【正确答案】 C【试题解析】 根据 1991 年 8 月 13 日施行的关于人民法院审理借贷案件的若干意见中第六条规定，民间借贷利率可以适当高于银行利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍(包含利率本数)，超出此限
23、度的，超出部分的利息不予保护。故选 C。10 【正确答案】 C【试题解析】 世界银行，全称为国际复兴开发银行，1944 年 7 月在美国布雷顿森林举行的联合国货币金融会议上通过了国际复兴开发银行协定。1945 年 12 月27 日，28 个国家政府的代表签署了这一协定，并宣布国际复兴开发银行正式成立。世界银行成立初期的宗旨是致力于战后复兴，1958 年以后转向世界性的经济援助，通过向生产性项目提供贷款，对改革计划提供指导，帮助欠发达成员国实现经济发展。故选 C。11 【正确答案】 C【试题解析】 根据定义，支付手段是指货币充当用来清偿债务或支付赋税、租金、工资等的职能。故选 C。12 【正确答
24、案】 A【试题解析】 中央交易对手相当于为场外金融衍生品建立一个集中清算机制。目前衍生品的清算存在两套体系，即双边清算体系和中央交易对手体系。大部分场外衍生品交易采取双边清算体系，而大部分在交易所买卖的衍生品和部分场外衍生品的清算则通过中央交易对手体系。故选 A。13 【正确答案】 B【试题解析】 理性预期学派，即主张理性预期假说的学派，其在经济学流派中被认为是新古典派经济学。理性预期学派认为，国家干预经济的任何措施都是无效的。要保持经济稳定，就应该听任市场经济的自动调节，反对任何形式的国家干预。所以，一般认为理性预期学派是比货币学派更彻底的经济自由主义。而凯恩斯主义和后凯恩斯主义都强调政府根
25、据市场状况的变化而进行的相机抉择而古典学派对于货币政策的使用并未涉及。故选 B。14 【正确答案】 C【试题解析】 根据存款保险条例第五条规定，存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币 50 万元。中国人民银行会同国务院有关部门可以根据经济发展、存款结构变化、金融风险状况等因素调整最高偿付限额，报国务院批准后公布执行。故选 C。15 【正确答案】 D【试题解析】 能够扩大资产业务并不以负债增加为前提是中央银行特有的权利。但中央银行即便有此权利，当其扩大资产业务时，必然相应地形成存款货币银行的准备存款和货币发行。故选 D。16 【正确答案】 C【试题解析】 到期收益率(YTM)是一个使债务工具
26、未来支付的现值等于当前价值的利率。故选 C。17 【正确答案】 C【试题解析】 执行价格越高，看涨期权执行的可能性越小，因而价格越低；而执行价格越高，看跌期权执行的可能性就越大，因而期权的执行价格也就越高。故选C。18 【正确答案】 A【试题解析】 中间业务，是银行不需动用自己的资金，依托业务、技术、机构、信誉和人才等优势，以中间人的身份代理客户承办收付和其他委托事项，提供各种金融服务并据以收取手续费的业务。其包括汇兑、承兑、代收、同业往来、信用证等业务；中间业务有些风险较高，而有些风险较低，根据题干选项，风险最高的属于备用信用证业务，如果企业破产或不能履行义务，开证行需要向受益人支付本利。汇
27、兑和代收不存在风险，承兑有一定的风险，但相对之下，备用信用证风险更高。故选 A。19 【正确答案】 C【试题解析】 货币供给的公式为：m= m 为货币乘数，M s 为货币供给量，B 为基础货币量，C 为通货，D 为存款货币，R 为存款准备。根据公式，被称为通货存款比，与私人部门，包括企业和个人行为有关； 为准备存款比，取决于存款货币银行的行为，基础货币的多少，则取决于中央银行的行为。进一步分析，企业可以影响通货存款比，同时也会影响商业银行的行为，进一步影响准备存款比，个人由于体量太小，还不能够影响商业银行行为，故选 C。20 【正确答案】 D【试题解析】 商业银行票据、银行承兑票据、可转让大额
28、存单等短期票据都属于货币市场工具。因此，对这些工具进行相关交易的是货币市场基金。故选 D。21 【正确答案】 A【试题解析】 英国的中央银行是世界上最早形成的中央银行，为各国中央银行体制的鼻祖。1844 年，英国国会通过银行特许条例(即比尔条例)，规定英格兰银行分为发行部与银行部，此后，英格兰银行逐渐垄断了全国的货币发行权，至1928 年成为英国唯一的发行银行。与此同时，英格兰银行凭借日益提高的地位承担商业银行间债权债务关系的划拨冲销、票据交换的最后清偿等业务，在经济繁荣之时接受商业银行的票据再贴现，而在经济危机的打击中则充当商业银行的“最后贷款人”，由此取得了商业银行的信任，并最终确立了“银
29、行的银行”的地位。故选A。22 【正确答案】 B【试题解析】 美国联邦储备系统(联储)各会员银行为调整准备金头寸和日常票据交换轧差而相互拆放联邦基金的利率。因此，其本质上为同业拆借利率。故选 B。23 【正确答案】 B【试题解析】 理论上，交易成本和信息不对称性的下降会使得个人更有能力参与市场交易，而个人持股比例的增加一般又会带来金融中介资金量的减少，从而金融中介的持股比例下降。但需要注意，现实中一般并不是这样，随着市场发展较快，虽然交易成本和信息不对称有所减弱，但市场复杂性上升，个人依然倾向于把钱交给金融中介。故选 B。24 【正确答案】 B【试题解析】 由题意可得公式 95(1+r) =1
30、00，解得，r=108。故选 B。25 【正确答案】 A【试题解析】 评级下降，说明该公司的风险上升，为了弥补风险的上升，在债券收益上必须有所提高，以吸引投资者。故选 A。26 【正确答案】 B【试题解析】 货币市场是一年期以内的市场，主要满足的是交易者的流动性需求，资本市场是交易期限在一年以上的市场，主要满足工商企业的长期投资需求。两者并不存在聚沙成塔，续短为长的含义。而银行具有吸收存款和发放贷款的功能，通过吸收存款，聚少成多，聚沙成塔，通过贷款，将短期收集的资金贷给长期的需求者，实现续短为长。故选 B。27 【正确答案】 B【试题解析】 国债和银行在当下的中国市场中可以都近似地认为是政府信
31、用，但是国债相对于存款来说流动性差一些，变现较为困难，因此为了弥补流动性风险，收益率应该高一些。故选 B。28 【正确答案】 B【试题解析】 落在证券市场线之上，表示收益率被高估，股价被低估，应该买入；落在证券市场线之下，表示收益率被低估，股价被高估，应该卖出。故选 B。29 【正确答案】 C【试题解析】 央行接受债券，支付人民币，因此央行的负债增加(资产也增加)，而存入商业银行会引起银行负债增加。故选 C。30 【正确答案】 A【试题解析】 亚洲基础设施投资银行(AIIB)是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，总部设在北京。亚投行法定资本 1000 亿美元。2015
32、年 4 月 15 日是确定亚投行意向创始成员国数量的截止日期，最终亚投行“首发名单”成员确定为 57 个。从地域看，37 个域内国家主要来自亚洲和大洋洲，包括阿塞拜疆、孟加拉国、文莱、柬埔寨、中国、印度、印度尼西亚、伊朗、以色列、约旦、哈萨克斯坦、韩国、科威特、吉尔吉斯斯坦、老挝、马来西亚、马尔代夫、蒙古国、缅甸、尼泊尔、阿曼、巴基斯坦、菲律宾、卡塔尔、沙特阿拉伯、新加坡、斯里兰卡、塔吉克斯坦、格鲁吉亚、泰国、土耳其、阿联酋、乌兹别克斯坦、越南、澳大利亚、新西兰和俄罗斯。20 个域外国家来自欧洲、拉美和非洲，包括奥地利、丹麦、法国、芬兰、德国、冰岛、意大利、卢森堡、荷兰、挪威、波兰、葡萄牙、西
33、班牙、瑞典、瑞士、英国、马耳他、巴西、埃及和南非。日本不是亚投行创始成员国。故选 A。31 【正确答案】 D【试题解析】 有限合伙制企业至少有一个普通合伙人承担无限责任，而有限合伙人承担有限责任，合伙制企业费用较低，不缴纳企业所得税，但是存续期有限，筹资数量有限，产权转让困难。但是对于代理问题上来说，由于普通合伙人承担无限责任，其本身也一般为经营者，因此代理问题公司制更严重，因为其是所有权和经营权的分离。故选 D。32 【正确答案】 E【试题解析】 外部融资量 EFN=净营运资本量的增加+ 经营性长期资产增加一可用的金融资产一留存收益的增加=280230+20012510025050= 一 1
34、00，即不需要外部融资，内部盈余 100，故所有数值都不正确。故选 E。33 【正确答案】 B【试题解析】 自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金，指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。自由现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本增加。A 项经营性现金流量下降，则自由现金流量降低。C 项利息费用提高，现金成本提高，经营性现金流降低，自由现金流量降低。D 项所得税率提高，经营性现金流降低，自由现金流量降低。E 项，净营运资本提高，自由现金流量降低。只有 B 项，销售收入提高，经营性现金流量上升，自由现金流上升。故选 B。34
35、【正确答案】 B【试题解析】 可持续增长率公式为 ，因此影响的因素为 ROE 和留存收益比率，而 ROE=销售利润率 总资产周转率 权益乘数，A 项股利支付的增加使得b 减小，所以可持续增长率降低，C 项存货周转率下降会使得资产周转率也下降，ROE 下降，可持续增长率降低，D 项财务杠杆下降，权益乘数下降， ROE 下降，持续增长率降低。只有 B 选项，毛利率上升意味着销售利润率上升，所以 ROE 增大，可持续增长率增大。故选 B。35 【正确答案】 E【试题解析】 影响负债权益比(资本结构)的重要因素包括：(1)税收，公司因税收的因素可以抵税的利息额至多达到 EBIT，盈利能力强的公司可以比
36、盈利能力弱的公司有更大的目标负债权益比。(2)资产的类型：财务困境成本因公司拥有的资产类型不同而不同，较多投资于有形资产的公司比大量投资于研发的公司有更高的目标 BS，因为土地、建筑物等有形资产在财务困境时消失减少。(3)经营收入的不确定性。有不确定经营收入的公司发生财务困境的可能性较大，倾向于权益融资。C 项控股股东是否具有国有性质，这涉及到出现困境时政府救助的可能性，国有企业因为出现困境时，政府会出手相助，所以一般国有企业的债务水平都比较高，民企的债务水平相对较低。D 项，行业平均负债率水平，一般同行业的公司会相互参考平均水平，债务水平低的公司会充分利用融资优势做大规模。债务水平高的公司比
37、较难融到资金，到期偿还债务后，被迫降低债务水平。故选E。36 【正确答案】 E【试题解析】 陷入财务困境时，管理层代表股东的利益，因此会损害债权人的利益，包含冒高风险的动机、投资不足的动机和撇脂策略。各个选项都有可能。故选E。37 【正确答案】 D【试题解析】 半强有效市场下，所有公开发布的信息都会引起股票价格的立即调整，因此无法利用刚发布的信息赚取超额收益。故选 D。38 【正确答案】 B【试题解析】 白酒类企业根据其行业性质，并非科技含量占核心地位的企业，存货占比较高，因此负债经营较多，茅台由于本身特点而例外。故选 B。39 【正确答案】 B【试题解析】 债务增加提升的公司价值全部归权益所
38、有人持有，因为债权人的利益都已经体现在了债务成本利率上。故选 B。40 【正确答案】 E【试题解析】 现金的股利增加，一般是市场所欢迎的，但是公司增加股利有各式各样的原因，向市场传递了不同的消息。A 项，未来盈利增长且有可持续性，公司有能力增加现金股利；B 项未来现金流增加，不用担心未来有新项目的时候找不到资金；C 项为股东考虑，近期缺乏投资机会，把钱给股东，股东自己寻求投资机会；D 项，公司由成长期步入成熟期，现金流稳定，备用资金减少，所以增加派发给股东的利润比例。故选 E。二、名词解释41 【正确答案】 资本市场是长期资金市场，是指证券融资和经营一年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中长
39、期资金市场。资本市场是金融市场的一部分，它包括所有关系到提供和需求长期资本的机构和交易。长期资本包括公司的部分所有权如股票、长期公债、长期公司债券、一年以上的大额可转让存单、不动产抵押贷款和金融衍生工具等，也包括集体投资基金等长期的贷款形式，但不包括商品期货。42 【正确答案】 基础货币也称货币基数、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金(R)和公众持有的通货(C)。43 【正确答案】 欧洲美元是存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到的美元贷款。由于这种境外存款、借贷
40、业务开始于欧洲，因此称为欧洲美元。它与美国境内流通的美元是同样的货币，并具有同样的价值。它们之间的区别只是账务上处理不同。44 【正确答案】 在经济学上，购买力平价是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，以便能够对各国的国内生产总值进行合理比较。在对外贸易平衡的情况下，两国之间的汇率将会趋向于购买力平价。45 【正确答案】 回购协议是指以有价证券作抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的证券买卖。有价证券的持有者在其资金暂时不足时，若不愿放弃手中证券，可用回购协议将证券售出，同时与买方签订协议，以保留在一定时期后(如一天)将此部分有价证券按约定价格全部买回的权利，另支付一
41、定的利息。46 【正确答案】 宏观审慎监管是为了维护金融体系的稳定，防止金融系统对经济体系的负外部溢出而采取的一种自上而下的监管模式。具体目标可以分解为两方面：一是限制金融风险的累积，降低金融危机的可能性或强度；二是强化金融体系对经济下滑和其他负面冲击的恢复能力。47 【正确答案】 贷款五级分类制是银行主要依据借款人的还款能力，即最终偿还贷款本金和利息的实际能力，确定贷款遭受损失的风险程度，根据内在风险程度将商业贷款划分为正常、关注、次级、可疑、损失五类。48 【正确答案】 商业银行资产业务是指银行用其经营资金从事各种信用活动的业务。商业银行的资产业务包括：储备资产、信贷资产、投资资产等内容。
42、资产业务是商业银行盈利的主要来源。三、计算题49 【正确答案】 债券融资相比于银行贷款优点有：资金来源广，面向所有投资者；准入门槛低，适合很难获得银行贷款的中小企业；提高发债企业的知名度，扩大公司影响；能够筹得长期稳定的资金；但是债券融资也有一定的劣势，表现为融资成本高、发行成本高、无法防止道德风险、必须公开财务信息等。50 【正确答案】 市场利率较低，则未来预期市场利率上升，未来避免融资时成本过高，应该发行长期债券。这样，在一段时间内，企业不需要再进行融资，同时每个财务时期支付的利息较低，对于维持企业信用水平和形象也都有一定的帮助。51 【正确答案】 公司的权益价值为 S=505=250(亿
43、元 )，负债价值为B=2503=750(亿元)，公司总价值此时为 VL=B+S=1000(亿元)。公司的权益资本成本为 RS=2+1710 =19 公司的负债成本为 RB=2+0410=6因此加权平均资本成本为 RWACC= 6(125)=8125。52 【正确答案】 根据 MM 定理(有税)可得 RS=R0+ (R0R B)(1t)带入得 R0=10再根据 CAPM 定理可知 R0=Rf+U(RMR f)带入得 U=08。53 【正确答案】 当公司将三分之一的债务转换为股票时，公司税盾减少Bt=25025=625(亿元)因此公司的权益减少了 625(亿元)，此时的权益价值为 250625=1
44、875(亿元)，此时的股价变为 1875+50=375(元) ，而这也是转股时的股价。54 【正确答案】 此时公司的债务成本为 RB=Rf B(RMR f)=2+0310=5此时，公司的权益价值为 S=250625+250=437 5( 亿元)，公司债务价值B=750250=500(亿元) ，公司的总价值为 VL=B+S=9375(亿元)则此时的 RS=R0+(R0R B)(1t)=10+ (10一 5)75 =14285 7公司的加权平均资本为 RWACC= 142875 + 5(125)=867。55 【正确答案】 第 0 期时，生产线投资额为 50(亿元)专利机会成本为 10 一(106
45、)0 25=9( 亿元)净营运资本 1 亿元，因此第 0 期项目的增量现金流为 50+9+1=60(亿元)( 支出)。56 【正确答案】 专利每年的摊销为 =06(亿元)，5 年后专利的账面剩余为 6 一065=3(亿元)专利的税后残值为 2 一(23)0 25=225(亿元)生产线折旧为=5(亿元)， 5 年后生产线账面价值为 5055=25(亿元)生产线的税后残值为 35一(35 25)025=325(亿元)。57 【正确答案】 经营性现金流量为OCF=(2010)520(1 25)+(06+5)25=239(亿元) 。58 【正确答案】 算入补贴之后，每年的经营性现金流量为 OCF=(2
46、010+5)520(125)+(06+5)25=4265( 亿元)由于存在租金，租金的机会成本为 05(125)=0375(亿元)(租金成本不属于经营性现金流量)因此，该项目的净现值为 NPV=60+(42650375) =1224534(亿元)。四、简答题59 【正确答案】 对商业银行来说。在降准之前，商业银行 5 亿存款，准备金率为10，此时商业银行的资产负债表如下：之后，存款准备金率下降为 8，此时银行资产端出现超额准备金，超额准备金数量为 5(10一 8)=01 亿元，而银行此时又会贷出 75的超额准备金，即100075=750 万元，由于无法确认贷出的款项究竟是直接进入实体经济不再回
47、来，还是再次进入银行进行存款货币的派生，因此需要分成两种情况。 情况 1：贷出的750 万元给客户后，客户直接使用，不再有人将这笔款项存回银行，此时商业银行的资产负债表为：情况 2：贷出去的 750 万给客户后，客户又存回银行，银行再进行准备金缴纳和贷款，循环往复进行存款货币的派生，最后一共能派生出的存款数量为7508=9375 万，其中法定存款准备金为 750 万，贷款为 8625 万，此时的商业银行资产负债表为：对于中央银行来说，与商业银行相关的项目为存款准备金，包括超额存款准备和法定存款准备。在准备金率调整之前。中央银行的资产负债表为：在降准之后，依然会出现两种情况，即上文所分析的贷出去
48、的款项如何变动的问题。 情况 1：贷出的 750 万元给客户后，客户直接使用，不再有人将这笔款项存回银行，此时中央银行的资产负债表为：情况 2：贷出去的 750 万给客户后，客户又存回银行，银行再进行准备金缴纳和贷款，循环往复进行存款货币的派生，不再存在流通中的现金。此时中央银行的资产负债表为：60 【正确答案】 泰勒规则论证美联储联邦基金利率也就是货币政策的基本工具的决定取决于以下四个因素，即当前的通货膨胀率、实际均衡利率、现实的通货膨胀率与目标通货膨胀率之差、现实的 GDP 产出与潜在的 GDP 产出之差。当把这四个因素建立在一个方程中时，表现为： (1)存在通货膨胀，那么联邦基金利率的基
49、准利率应是均衡利率加上通货膨胀率； (2)现实的经济生活不可避免地伴随着有一个低的通货膨胀率，可视为潜在通货膨胀率，是控制通货膨胀率的目标，如果现时的通货膨胀率高于目标通货膨胀率，那么联邦基金利率已经从基准利率相应调高，抑制通货膨胀，反之则应从基准利率相应调减； (3)现实产出高于潜在产出，说明经济偏热，联邦基金利率也从基准利率相应调高，以抑制过热，反之，应从基准利率相应调减，以促成可能的潜在产出得以实现。其方程的一般形式为r=p+r*+(pp *)y。其中，r 为当局需要确定的利率水平，p 为通货膨胀率，r *为均衡下的实际联邦基金利率，pp * 为通胀缺口，y 为实际产出和均衡产出的缺口，和 为通胀缺口和产出缺口的权重。五、论述题61 【正确答案】 (1)利率的影响因素有很多，不同时期、不同的经济学家对于利率的决定理论都有着不同的理解。马克思的利率决定理论是以剩余价值在
