1、金融学硕士联考模拟试卷 61 及答案与解析一、单项选择题1 特里芬难题中提及的一个基本矛盾在于( )。（A）维持美元汇价与美国国际收支平衡的矛盾（B）维持美元与黄金比价与维持美元与各国货币汇率之间的矛盾（C）美元与黄金挂钩和各国货币与美元挂钩之间的矛盾（D）浮动汇率与管制之间存在的矛盾2 货币均衡的自发实现主要依靠( )。（A）价格机制（B）中央银行宏观调控（C）利率机制（D）汇率机制3 当币值下跌时，会促使( )。（A）债权人得利（B）债务人得利（C）债权人与债务人都得利（D）债权人与债务人都受损4 下面哪一项不是厂商实现长期均衡的条件?( ) 。（A）行业中每个厂商都达到了利润最大化（B）
2、所有厂商的经济利润为零（C）产品价格为供需相等时的价格（D）行业内的中小企业退出该行业，而大型企业则进入该行业5 某低档商品的价格下降，在其他情况不变时( )。（A）替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量增加（B）替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量减少（C）替代效应倾向于增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量（D）替代效应倾向于减少该商品的需求量，而收入效应倾向于增加其需求量6 以下内容不属于远期外汇交易的主要作用的是( )。（A）进出口商和资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行远期外汇买卖（B）中央银行维持固定汇率制，平抑本币汇率波动（C）外汇银行为平衡
3、期汇头寸而进行远期买卖（D）投机者为牟取汇率变动的差价而进行远期交易7 新资本充足性协议相对于 1988 年巴塞尔协议，没有改动的是( )。（A）风险衡量方式（B）资产评价的方式（C）国际风险的影响力（D）资本标准8 以下对欧洲债券叙述错误的是( )。（A）选择债券和双重货币债券都可以减少汇率波动的风险（B）可转换债券不能直接兑换为股票，必须另用资金购买（C）市场利率降得越低，附认购权证债券的认购权价值就越高（D）如果资本增值不作为收入纳税，投资零息债券会带来税收上的好处9 如果厂商追求的目标函数是利润最大化，那么它在短期的经营应该满足条件 ( )（A）MC=MR（B） AC=MR（C） MR
4、=0（D）MC=MR 且户不小于 AVC 的最小值10 就国民收入核算来说，实际经济活动当中没有售出的商品 ( )（A）要在核算的 GNP 当中扣除（B）要在核算的 GDP 当中扣除（C）要在核算当中计为存货投资（D）要在核算当中计为政府投资11 在下列针对央行资产的变动中，使得商业银行准备金增加的是( )。（A）央行逆回购（B）央行正回购（C）对商业银行再贴现票据（D）财政部出售黄金12 一看涨期权合约规定，期权持有者可以按照协定价格 20 元购买某股票 100 股，现在该股票的市场价格为 21 元，而该看涨期权的市场交易价为 ( )（A）110 元（B） 100 元（C） 10 元（D）0
5、 元13 总需求曲线向下倾斜的原因是( )。（A）随着价格水平的下降，居民的实际财富下降，他们将增加消费（B）随着价格水平的下降，居民的实际财富增加，他们将增加消费（C）随着价格水平的上升，居民的实际财富下降，他们将增加消费（D）随着价格水平的上升，居民的实际财富上升，他们将减少消费14 在完全竞争市场下，产品的价格刚好处于企业的最低平均可变成本，那么，该企业 ( )（A）有亏损，为弥补亏损而继续生产（B）其经济收益不能弥补固定成本，停止生产（C）其亏损为全部可变成本（D）其亏损为全部总成本15 根据古典总供给曲线理论( )。（A）“货币幻觉 ”在短期内不成立，在长期内成立（B） “货币幻觉”
6、 在短期内成立，在长期内不成立（C） “货币幻觉” 在短期和长期均成立（D）“货币幻觉 ”在短期和长期均不成立16 在投资需求对利率敏感程度很高而货币需求对利率敏感程度很低时，货币政策通常 ( )（A）很有效（B）较为有效（C）无效（D）可能有效17 以下关于托宾模型阐述正确的是( )。（A）在托宾模型中，人们以货币和债券两种形式保存资产（B）托宾模型假设投资者一般都是风险中立者（C）托宾模型考虑了人们避免交易成本的动机（D）托宾曲线证明了利率与货币投机需求之间同方向变动的关系18 某公司的公司税率为 10%，债务利率为 14%，公司债务的市场价值为 1 000 万元，则根据有公司税时的 MM
7、 理论，该公司避税收益的现值为( )。（A）100 万元（B） 140 万元（C） 10 000 万元（D）7 143 万元19 根据融资偏好次序理论，公司管理者选择融资的最优先手段是( )。（A）债券融资（B）优先股融资（C）普通股融资（D）内源性融资20 以下股票定价方式中，不改变上市公司原有股东构成的是( )。（A）平价发行（B）时价发行（C）折价发行（D）中间价发行21 根据可贷资金理论，以下因素的变化会使债券供给增加的是( )。（A）投资收益增加（B）预期通货膨胀率增加（C）政府活动增加（D）以上选项均正确22 在凯恩斯的货币需求理论的关于货币需求的三大动机中，主要决定于利率水平的是
8、( )。（A）货币交易动机（B）货币谨慎动机（C）货币投机动机（D）以上选项均不正确23 一价定律的实现机制是( )。（A）汇率超调（B）套利（C）商品套购（D）国际资本流动24 根据多恩布什的汇率超调理论，在长期内，货币扩张的结果是( )。（A）仅仅是名义变量的同幅度上升，实际变量将恢复到最初的水平（B）仅仅是实际变量的同幅度上升，名义变量将恢复到最初的水平（C）名义变量和实际变量都将同幅度上升（D）名义变量和实际变量都将恢复到最初的水平25 流通中的现钞是( ) 。（A）商业银行的资产（B）商业银行的负债（C）中央银行的资产（D）中央银行的负债26 如果利率和收入都能按照供求状况自动调整，
9、那么当利率和收入的组合点处于IS 线右上方、LM 线左上方时，下面情况会发生： ( )。（A）利率上升收入下降（B）利率上升收入增加（C）利率下降收入增加（D）利率下降收入减少27 在以下关于 系数的表述中，错误的是： ( )。（A） 系数用来度量证券本身在不同时期收益变动的程度（B） 系数是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标（C） 系数代表证券的系统风险（D） 系数度量证券收益相对于同一时期市场平均收益的变动程度28 如果政府大力提倡先进的机器代替劳动，这将导致( )。（A）劳动的供给曲线向右移动（B）劳动的供给曲线向左移动（C）劳动的需求曲线向右移动（D）劳动的需求曲线
10、向左移动29 索洛模型中的黄金分割率是指( )。（A）资本的边际产品等于劳动的增长率（B）资本的边际产品等于储蓄的增长率（C）储蓄的增长率等于投资的增长率（D）消费的增长率等于劳动的增长率30 如果价格和工资都是灵活调整的，经济主体具有理性预期，则下列说法正确的是( )。（A）财政政策有效，货币政策无效（B）货币政策有效，财政政策无效（C）财政和货币政策都无效（D）财政和货币政策都有效二、计算与分析题31 A 公司是一家英国的厂商，希望以固定利率借取一笔美元贷款。 B 公司是一家美国的跨国公司，希望以固定利率借取一笔英镑贷款。它们分别收到如下以年利率表示的利率报价： 请设计一笔货币互换，使作为
11、中介的银行从中可以获得每年 10 个基点的收益，并给两个公司都带来每年同样基点的收益。32 试分析当利率变化无法准确预测时，期货价格与远期价格之间的关系。33 试分析期货价格收敛于标的资产的现货价格的实现机制。34 试分析中央银行在公开市场上从非银行公共机构买入政府债券对存款准备金的影响。35 某一协议价格为 25 元、有效期 6 个月的欧式看涨期权价格为 2 元，标的股票价格为 24 元，该股票预计在 2 个月和 5 个月后各支付 0.50 元股息，所有期限的无风险连续复利年利率为 8%，请问该股票协议价格为 25 元、有效期 6 个月的欧式看跌期权价格等于多少? 简要说明欧式看跌期权与美式
12、看跌期权的区别。36 某客户于 2004 年 11 月 1 日将 10 万元存入商业银行，选择 2 年期的整存整取定期存款。2005 年 11 月 1 日由于急于购买住房需要资金，鉴于定期存款未到期支取将视同活期存款计算利息，导致损失一部分利息收入，因此，该客户决定不将存款取出，而是先向商业银行申请 1 年期贷款，贷款按季计息，然后待存款到期时归还。假设 2004 年 11 月份 2 年期定期存款利率为 2.70%，2005 年 11 月活期存款利率为0.72%， 2005 年 11 月份 1 年期贷款利率为 5.58%。问题：在不考虑其他情况的条件下，上述决定是否合理?通过计算试阐述你的理由
13、。三、分析与论述题37 试论述无风险套利定价原则以及 APT 与 CAPM 模型的比较。38 衍生金融商品产生的背景及其风险?从英国巴林银行、日本大和银行以及中航油的金融投机事件中应吸取哪些教训?39 “一旦封转开口子放开，封闭式基金将迎来最大的利好，基金持有人将成为无风险获利的最大受益者。”这是近来媒体对于“ 封转开 ”的报道中最常用的说辞。请问什么是基金的封转开，对于我国基金封“最大利好” 的看法，请谈谈你的见解。金融学硕士联考模拟试卷 61 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【知识模块】 国际金融学2 【正确答案】 C【知识模块】 货币银行学3 【正确答案】 B【知识模块】 货
14、币银行学4 【正确答案】 D5 【正确答案】 C【试题解析】 对于低档商品来说，收入效应与价格同方向变化，替代效应与价格反方向变化，收入效应的作用小于替代效应的作用，所以总效应与价格反方向变化。因此，当价格下降时，替代效应倾向于增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量，本题应选 C。6 【正确答案】 B【试题解析】 远期外汇交易的主要作用是：(1)进出口商和资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行远期外汇买卖。(2)外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。(3)投机者为牟取汇率变动的差价而进行远期交易。因此，选项 B 不属于远期外汇交易的主要作用。7 【正确答案】 D8 【
15、正确答案】 B【试题解析】 注意，本题说的是错误项，ACD 是正确的，B 可转换债券可以直接兑换为股票，无须另用资金购买。9 【正确答案】 D10 【正确答案】 C11 【正确答案】 A12 【正确答案】 B13 【正确答案】 B【试题解析】 根据总需求一总供给模型，价格水平的变化通过两种途径来影响居民的实际财富和消费：首先是实际余额效应，即当价格水平的下降，使人们所持有的货币及其他以货币价值固定的资产的实际价值提高，人们的实际财富增加，消费水平也相应提高。其次，价格水平的降低，还会使人们的名义收入减少，对于实行累进税率的国家，名义收入的增加会使人们进入较低的税率档次，承担较低的税负，从而使居
16、民的实际财富增加，消费水平提高。综上所述，本题中选项 B 为正确选项。14 【正确答案】 B15 【正确答案】 B【试题解析】 古典总供给曲线之所以又称为“长期总供给曲线”，是因为在短期内工人会把伴随物价上升的名义工资的提高误以为是实际工资的提高，这就是经济学理论中的“货币幻觉”，从而会有更多的就业和更大的产量。而名义工资之所以会增加，又是因为价格上升一起的边际收益产品的增加。这样，价格上升使就业量会增加，产量也会增加。但是，在长期内，工人会按实际工资而不会按名义工资来供给劳动，工人们消除了“货币幻觉”，劳动供给可被假定为实际工资的函数。此外，也只有长期内，货币工资才会对劳动供求关系变动作出应
17、有的调整，而在短期内，货币工资难以随劳动供求关系而变动。综上所述，本题的正确选项为 B。16 【正确答案】 B17 【正确答案】 A【试题解析】 见大纲解析的有关论述。18 【正确答案】 A【试题解析】 有公司税时的 MM 理论认为，避税收益的现值可以用下面的公式来表示： 避税收益的现值=t cB 式中，t c 为公司税率，B 为债务的市场价值。因此，本题的正确选项为 A。19 【正确答案】 D【试题解析】 根据融资偏好次序理论，管理者对融资的方式是有偏好的，管理者首先会选择内部融资的方式即用本公司的留存收益，一个原因是它避免了外部融资可能会产生资金的稀缺性问题，另外，使用公司内部的留存收益不
18、会产生筹资成本，管理者还可以确定一个与长期投资机会相匹配的目标股息支付率，从而避免股息突然变动对公司的不利影响。20 【正确答案】 D【试题解析】 中间价发行就是指取市价于股票面额之间的一个价格来作为新股票的发行价格。这种采用中间价发行的方式，不改变原有股东的构成，通常是以原有股东分摊形式发行股票时才采用的方法。因此，本题的正确选项为 D。21 【正确答案】 D【试题解析】 22 【正确答案】 C【试题解析】 根据凯恩斯的货币需求理论，人们持有货币有三种动机，即交易动机、谨慎动机和投机动机。人们对货币需求的第一个动机是交易动机。货币是交换的中介，交易动机即人们持有货币是为了用于交易。用于交易目
19、的的货币需求取决于人们的交易数量，交易数量随着收入的变化而变化，货币的交易需求也就随着收入水平的变化而变化，它是收入的函数。当然，人们在出卖商品得到收入和再购买商品的一段间隔时间中，也可以去购买债券而获得利息收入，从而，用于交易目的的货币的利率弹性是非常小的。因此，为了分析的需要，一般均假定货币的交易需求完全没有利率弹性，即与利率无关。人们持有货币的第二个动机是谨慎动机。谨慎动机是指人们为了预防意外的支出而持有一部分货币的动机，如为了支付医疗费用、应付各种事故等。虽然各个人对于意外事件的看法不同，从而对谨慎需求的货币数量不同，但从整个社会的角度来说，为谨慎动机而需要的货币量与收入密切相关，因而
20、也可以把它视为收入的函数。虽然这部分货币需求在现实中也具有一定的利率弹性，但由于利率弹性一般很小，所以在分析中一般也假定货币的谨慎需求与利率无关。凯恩斯考虑认为持有货币的第三个动机是投机动机，正是这一点与古典学派的理论发生了根本的区别。在古典学派理论中，非交易需求的货币储藏是不合理的行为，要使这种货币投机需求的理论成立，就必须回答这样一个问题：人们为什么要放弃持有的债券所能获得的利息而持有不能生息的货币呢?凯恩斯认为，这种货币的投机需求来自人们对未来利率变化的预期是不确定的，从而不能准确地预期债券的市场价格。这种对未来预期的不确定性，使人们产生了对货币的投机需求。当人们预期利率的变动会使持有债
21、券遭受损失时，人们将持有货币。具体来说，当某人认为目前的利率低于正常利率，从而与其利率将要上升时，他将持有货币而抛出债券；而当他认为目前利率已超过正常利率，从而预期利率将会下降时，他将持有债券而抛出货币。因此，本题应选 C 项。23 【正确答案】 D【试题解析】 一价定律是通过商品套购的机制来实现的。所谓商品套购(commodity arbitrage)，是指利用两国货币汇率与某一商品两国的价格之比不一致的情况，即 Pae Pb，通过在价格相对较低的国家买入一定数量该商品，然后在价格相对较高的国家售出以获得差额利润的投机行为。换言之，如果两国货币汇率于某一商品两国的价格之比发生偏离，则必然会出
22、现套购活动，该套购活动将一直持续到两国货币汇率等于某一商品两国的价格之比，即一价定律成立为止，因为这时两国间的商品套购已无利可图。因此，本题的正确选项为 D。24 【正确答案】 A【试题解析】 多恩布什认为，在长期内，货币扩张引起的仅仅是价格、汇率等名义变量的同幅度上升，而实际变量如实际汇率、实际货币供应量等则恢复到最初的水平。因此，本题的正确选项为 A。25 【正确答案】 D【试题解析】 与经营普通商品或服务的一般企业不同，商业银行的资金主要来源于负债，而不是所有者权益。也就是由于这个原因，商业银行的资金来源业务干脆就叫做负债业务。商业银行的资金来源可以划分为商业银行的资本金和商业银行的负债
23、两大类。商业银行的资本金包括商业银行发行的普通股和优先股、商业银行的盈余、商业银行持有的资本性票据和债券以及各项储备等。可见，商业银行资本金的构成也要比一般的企业宽泛得多。商业银行的负债包括各项存款负债和其他负债两大类。商业银行的资产业务即是商业银行运用资金的业务。也就是商业银行运用其所集中起来的资金从事放款、投资(证券投资、现金资产投资、固定资产投资)、租赁、买卖外汇、票据贴现等的业务。其中，贷款业务(包括短期、中期、长期信贷业务和消费贷款业务等)和投资业务是商业银行最主要的资产业务。商业银行的资产主要包括库存现金、各项贷款、贴现票据、证券投资、固定资产和其他资产等。中央银行的负债是指金融机
24、构、政府、特定部门持有的对中央银行的债权。中央银行的负债业务即是能够形成中央银行资金来源的业务，主要包括存款业务、货币发行业务、发行中央银行债券、对外负债和资本业务。中央银行的负债主要包括：流通中的通货(现钞) 、商业银行的存款、财政部的存款、外国存款、其他负债及资本金等。中央银行的资产业务即是中央银行运用资金的业务，主要体现为中央银行在一定时点上所拥有的各种债权。中央银行的资产业务主要包括再贴现业务、贷款业务、证券买卖业务、国际储备业务及其他资产业务。中央银行的资产主要包括：黄金、外汇及特别提款权；政府债券；对商业银行的贷款、贴现；在途资金以及其他资产。统一货币发行权是建立中央银行制度的基本
25、动因。现代各国的中央银行均在立法的基础上垄断了本国的货币发行权。货币发行是中央银行最重要的业务特权，也是其最重要的负债业务。中央银行的货币发行业务主要是通过再贴现、贷款、购买证券、购买金银及外汇的方式具体实施的。可见，中央银行货币发行业务的实施必定连带着某项资产业务的发生。中央银行的上述再贴现业务余额、贷款业务余额、证券买卖业务余额以及国际储备业务余额最终都要在中央银行资产负债表的资产项目中体现出来。而根据资产负债表的结构及其编制原理，资产项目必须能够与负债项目及所有者权益项目相互对应起来，并且，资产项目的余额必须等于负债及所有者权益的余额。因此，与中央银行资产负债表中由货币发行业务所形成的再
26、贴现业务余额、贷款业务余额、证券买卖业务余额以及国际储备业务余额相对应，在中央银行资产负债表的负债部分有一个“储备货币”项目用于体现上述资产业务所需资金的来源。储备货币也就是基础货币，包括流通中的现金、存款货币银行的库存现金及其在中央银行的准备金存款、政府部门以及非货币金融机构在中央银行的存款等。资产负债表的项目 余额 (一)资产 1国外资产(国外资产与国外负债轧抵后净额，主要是中国人民银行所掌握的以人民币计值的国家外汇储备、黄金及国际金融机构往来的头寸净值)(1)外汇(2)黄金(3)国际金融机构 2对政府的债权(中国人民银行对政府的借款与透支) 3对存款货币银行债权(中国人民银行对存款货币银
27、行发放的信用贷款、再贴现等性质的融资) 4对非货币金融机构债权(中国人民银行对非货币金融机构发放的信用贷款) 5对非金融部门债权(中国人民银行为支持老少边穷地区经济开发等所发放的专项贷款) (二 )负债 1储备货币(中国人民银行所发行的货币及存款货币银行库存现金，各金融机构依法缴存中国人民银行的法定存款准备金和超额储备，邮政储蓄转存款和机关团体存款)(1)发行货币 (中国人民银行发行的现钞、硬币之总额，包括流通中现钞、硬币及存款货币银行的现金库存)(2)对金融机构负债(3)对非金融机构负债 2债券(中国人民银行发行的融资债券) 3政府存款(各级财政在中国人民银行账户上的预算收入与支出的余额)
28、4自有资金(中国人民银行的资本金和信贷基金) 5其他(净) ：(平衡项目其他资产与其他负债轧抵后的差额) 由此可见，本题应选择 D。26 【正确答案】 D【试题解析】 IS 曲线上的每一个点都能保持产品供求的平衡。如下图所示，r 为市场利率，为实际国民收入。假定不存在政府和对外贸易，则在 IS 曲线上的 A 点处，投资需求 I 等于储蓄供给 S(即 IA=SA)。 现在考虑和 A 处于同一条垂直线上的 B 点。由于收入水平相同，所以 A、B 两点处储蓄水平相同(即 SB=SA)。但由于 rAr B，所以 IAI B。因此，由 IA=SA 可得IBS B。即在 IS 曲线下侧(或左侧)的任意点都
29、有产品需求大于产品供给的特征。 同理可证得，在 IS 曲线上侧(或右侧)的任意点都有产品需求小于产品供给的特征。LM 曲线上的每一个点都能满足货币供求相等的条件。如下图所示。由于 B 点位于 LM 曲线上，所以 B 点处的货币供给 M 等于货币需求 L(即 M=LB)。显然，该经济系统的货币需求小于货币供给，产品需求小于产品供给(即LM，IS)。因此，该经济系统的市场利率将下降，国民收入将减少。可见，本题应选择 D。27 【正确答案】 A【试题解析】 在 CAPM 理论中，Sharpe 在一般供求均衡的框架下，假定所有投资者的效用都是资产收益和风险的函数，从而导出资产的均衡定价公式。 CAPM
30、的基本假定：投资者根据资产的预期收益率和收益率的标准差这两个指标来选择投资组合；投资者为风险回避者； 投资期为单期； 资本市场存在均衡状态；投资(资产)无限可分；存在无风险资产，且投资者可以按无风险利率借入或借出无风险资产(也即假定投资者可以卖空无风险资产)；没有交易成本和交易税；所有投资者对资产收益和风险的预期都相同(也即完全竞争市场假定：市场信息完备、对称，所有投资者具有理性，不存在垄断因素)。 在资本市场中，投资者面临着两大类风险：一是系统性风险，指在特定市场内部无法通过分散投资的方式来消除掉的风险。例如利率、通货膨胀、经济衰退、战争等都属于不可能通过分散投资的方式来消除掉的风险。可见，
31、系统性风险来自于宏观性因素的不确定性变动。二是非系统性风险，又叫特殊(个别)风险，即特定资产所独有的风险。可见，投资于特定资产的非系统性风险来自于该资产所独有的不确定性因素的影响。例如，特定股票投资的非系统性风险可能来自于该股份公司的经营管理不善、决策重大失误、重大诉讼官司缠身等。这种风险可以通过调整投资组合当中的资产种类构成或比例构成的方式来消除。因此，当市场实现均衡的时候，理性投资者不应该存在非系统性的投资风险。也就是说，在市场实现均衡的时候，投资者所承受的非系统性风险无报偿。 市场组合仅存在系统性风险。当完全竞争的资本市场实现均衡的时候，市场组合具有两个特点：一是它包含了所有的风险资产；
32、二是每一种风险资产在市场组合当中的权重与其在整个市场当中的权重完全一致。因此，市场组合就是缩小了的大盘，市场组合的收益率也就是整个市场的(平均)收益率。 显然，在由标准差 -期望收益率 所构成的直角坐标系中，任意资产(或资产组合)i 与市场组合m 的所有可能组合点的轨迹也是一条双曲线。该双曲线位于风险资产有效组合边界的内侧。且当市场实现均衡的时候，该双曲线必定与资本市场线相切于市场组合所对应的点(m ，m) 上。 考虑该双曲线上的一个证券组合 p。令这个组合中投资于 i 的比例为 xi，投资于市场组合的比例为 1-xi ，则该组合的期望收益率和标准差分别为： E(r p)=xiE(ri)+(1
33、-xi)E(rm)这就是所谓的证券市场线，也就是 CAPM 的主要内容。 可见， 系数衡量的是特定资产的系统性风险程度。=1，表示该项资产的风险收益率与市场组合的风险收益率完全正相关，其风险情况与市场投资组合的风险情况完全一致；1，说明该项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，即该单项资产的风险大于市场组合的风险；1，说明该项资产的风险收益率小于市场组合的风险收益率，即该项资产的风险程度小于市场组合。可见，本题应选择 A。28 【正确答案】 D29 【正确答案】 A30 【正确答案】 C二、计算与分析题31 【正确答案】 从利率报价可知，B 公司的借款利率均比 A 公司低，即 B 公司在
34、两个市场均具有绝对优势，但绝对优势大小不同。B 公司在英镑市场上的绝对优势为 0.4%，在美元市场上的绝对优势为 0.8%，这就是说，B 公司在美元市场上有比较优势，A 公司在英镑市场上有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势借款，然后通过货币互换获得自己想要的资金，并通过货币互换降低自己的筹资成本。 于是，A 公司以 11.0%的年利率借入一笔英镑资金，B 公司以 6.2%的年利率借入一笔美元资金，然后双方通过中介银行进行本金的交换。 通过上述货币互换，可以节省利率(10.6%+7.0%)-(11.0%+6.2%)=0.4%，即 40 个基点。 根据题目的要求，应使中介银行获得 10
35、个基点的收益，从而 A 公司、 B 公司应各获得(40-10) 个/2=15个基点的收益。因此，涉及货币互换过程如图 8-3 所示。 即 A 公司每年通过中介银行向 B 公司支付 6.2%的美元借款利息，并向中介银行支付 0.05%的手续费；B 公司每年通过中介银行向 A 公司支付 11.0%的英镑借款利息，并向中介银行支付 0.05%的手续费。这样，中介银行每年可以从中获得 10 个基点的收益，同时 A、B 两公司每年均各可以获得 15 个基点的收益。32 【正确答案】 当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格不相等。至于两者谁高则取决于标的资产价格与利率的相关性。当标的资产与利率呈正相关时
36、，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，而他可按低于平均利润的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。因此，在这种情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。相反，当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。远期价格和期货价格的差异还取决于合约有效期的长短。当有效期只有几个月时，两者的差距通常都很小。此外，税收、交易费用、
37、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素或者差异都会导致远期价格和期货价格的背离。33 【正确答案】 期货价格收敛于标的资产的现货价格是通过期货市场中的套利行为实现的。假定交割期间期货价格高于标的资产的现货价格，套利者就可以通过买入标的资产、卖出期货合约并进行交割以获利，从而促使现货价格上升，期货价格下跌。相反，如果交割期间现货价格高于期货价格，那么打算买入标的资产的投资者就会发现，买入期货合约等待空头交割比直接买入现货更合算，从而促使期货价格上升。34 【正确答案】 中央银行在公开市场上从非银行公共机构买入政府债券，对准备金的影响就取决于非银行公共机构以何种方式持有这笔款项：如果完全以
38、现金形式持有，则银行准备金总额不会发生改变；如果以存款形式持有，则会导致银行准备金总额的相应增加，但基础货币的增加都是一样的。35 【正确答案】 (1)构造两份投资组合。组合 A：一份欧式看涨期权 (C)加上金额为Xe-r(T-t) 的现金；组合 B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权(P)加上一单位标的资产。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在 t 时刻有：C+D+Xe-r(T-t)=P+S。在本题中， C=2，Xe -r(T-t)=25e-8%0.5，12，S=24，则可以得出 P=2.997，即该欧式看跌期权价格等于 2.997 元。 (2)欧式看跌期权与美式看跌期权的区
39、别在于期权买者执行期权的时限不同，欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权，而美式期权允许持有者在期权到期前的任何时间执行期权。36 【正确答案】 我国目前的存款利息均按单利率计算，所以 2 年期定期存款的到期利息为： 10 万2.7%2=5400 元 若为购买住房，将定期存款提前一年提出，则按我国目前的规定，此前的利息将按活期存款的利率计算。因此，10 万元存款此前一年的利息收入为： 10 万0.72%=720 元 可见，该客户因购买住房而提前支取存款所损失的利息收入为： 5400-720=4680 元 但这个结果尚未考虑到 720 元的利息收入在下一年度的再投资收益。因此，4680 元是
40、提前提取存款所损失利息的上限。若该客户不提前支取存款，而是借入 1 年期的贷款，则需支付借款利息。根据题意，每季度需要计算一次利息，但到期支付，这就意味着该客户需要按照复利率方式计算借款的利息数量。因此，该客户到期需要支付的借款利息数量为：由于 5679.854680，可见，该客户不应借入 1 年期的贷款，而应提前支取存款。三、分析与论述题37 【正确答案】 如果市场是有效率的，当某项金融资产的定价不合理时，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态，也就是说，人们的套利活动会促使该资产的定价趋向合理，并最终使套利机会消失。根据这个原则
41、，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。APT 和 CAPM 之间的关系：(1)CAPM 可以看做 APT 的一个特例，APT 是对 CAPM 的拓展。(2)CAPM 理论的推演是在马科维茨的有效组合理论基础上进行的，是基于均值一方差范式推出的，是一个静态的过程；而 APT 模型则是建立在一价定律的基础上，是一个动态的过程。(3)APT 认为资产的预期收益率取决于多种因素，而 CAPM 则认为只取决于市场组合因素。【知识模块】 投资学38 【正确答案】 首先，衍生金融商品的概念。其次，衍生金融商品产生的背景是：20 世纪 70 年代固定汇率制
42、的崩溃，是刺激金融衍生商品产生的直接动力。汇率的频繁波动。使得利率的波动也频繁起来，振幅不断增大。经济理论的发展，特别是数理经济理论的发展，为金融衍生产品市场的开发提供了理论支持。电子计算机和信息技术的飞速发展又为衍生产品的开发提供了技术支持。20 世纪 70 年代以来，西方发达国家推行的金融自由化措施也对金融衍生产品的发展起到了推波助澜的作用。再次，衍生金融产品存在的风险有：价格风险。 信用风险。流动性风险。管理风险。 市场结算风险。然后，描述一下英国巴林银行、日本大和银行以及中航油的金融投机事件的过程。最后，我们应吸取的教训。金融衍生产品市场上出现的一系列危机和风波，引起了各国对衍生工具风
43、险问题的高度重视。我们从中吸取的教训是应当加强对衍生工具的风险管理，其中包括加强对衍生金融市场的监管和对衍生金融工具交易的监管。对衍生市场的监管包括：合理制定和及时调整保证金比例，以避免发生连锁性的合同违约风险，根据资本大小确定持仓限额，以避免内幕交易、操纵市场的事情发生。同时保障证券交易商能以自身的资本获得合理的市场份额。加强清算。结算和支付系统管理，协同现货和期货市场、境内和境外市场，广泛采用金融工具的同日交割支付制度，以增强市场衍生工具的流动性和应变能力。改革传统的会计计账方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序。对衍生工具交易的监管包括：银行，证券行的管理层以及客户应该了解、有权决定和
44、控制经纪所从事的衍生工具交易情况。交易员应根据市场价格变动，灵活调查风险暴露情况，并及时、准确地向管理层和客户报告交易情况。将风险管理与交易严格分开，重视内部结算系统和价格管理，并制定相应的风险管理系统。如：资产组合管理，即通过资产的多样化和分散化来减低风险系统，以求取最大的资产盈利。电脑风险控制系统，即用先进的电子产品提供日常的检测，提供最新的经济信息。模拟分析市场趋势，指导交易，杠杆比率控制等等。39 【正确答案】 (1)封转开的含义根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的
45、投资基金。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。(2)现实情况首例封闭式基金转开放式的尝试终于获得了成功。2006 年 10 月 9 日华夏基金正式宣布，我国首例“ 封转开基金 ”华夏平稳增长基金，通过三周的集中申购，完成了 18.46 亿元的新增规模，连同原基金兴业 5 亿份基金份额，合并后总规模达到23.46 亿份。转型后的新基金于 10 月 9 日正式成立，并进入新旧份额合并后的首日运行。(3)前景展望 (参考)“封转开”到底是一种怎样的机会 ?大部分投资者都认为“ 封转开 ”政策一出，封闭式基金投资者将即时获得高额回报。然而事实上，所谓“ 封转开 ”是指封闭式基金在基金到期日后转为开放式基金，当然封闭式基金到期日后也可以选择延期或清算的操作方式。而目前最快到期的基金兴业也要在 2006 年 11 月 14 日到期，目前该基金 2005 年 3 月 29 日折价率在10.88%。而且封闭式基金到期日越远，折价率越高，所以即使目前实现“封转开” ，某些媒体报道的百分之几十的收益即使有也将在数年之后。可以说，“封转开 ”是解决基金折价交易问题众望所归的途径之一。但时，“封转开”后就可能面临大量的投资者实施赎回操作，从而对股价造成巨大的冲击，这又不是各方所愿意看到的。
