1、金融硕士 MF 金融学综合（折现与价值）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题1 (上海财大 2011)如果市场利率低于债券票面利率，则债券价格( )债券面值。（A）高于（B）低于（C）等于（D）无法判断2 (上海财大 2012)同期限公司债券与政府债券相比，票面利率一般比较高，这是对( )的补偿。（A）信用风险（B）政策风险（C）投机风险（D）利率风险3 (上海财大 2012)在其他条件相同下，债券票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度( ) 。（A）越高（B）越低（C）不变（D）无法判断4 估算股票价值时的折现率，不能使用( )。（A）股票市场的平均收益率（B）债券收益率加
2、适当风险报酬率（C）国债的利息率（D）投资人要求的必要报酬率5 某种股票当前的市场价格是 40 元，每股股利是 2 元，预期股利增长率是 5，则其市场决定的预期收益率为( )。（A）4（B） 55（C） 10（D）10256 某公司今后不增发股票，经营效率和财务政策不变，销售的可持续增长率为10，2011 年支付每股股利是 05 元，2011 年末股价是 40 元，股东预期报酬率是( )。（A）10（B） 1125（C） 1238（D）11387 (对外经贸 2013)股票回报率由( ) 组成。（A）票面利息与资本利得（B）利息与到期收益率（C）股利收益率和资本利得（D）股利收益率与到期收益率
3、8 (对外经贸 2013)AAA 公司今年支付了 05 元现金股利，并预计股利明年开始会以 10每年的速度一直增长下去，该公司的 beta 为 2，无风险回报率为 5，市场组合的回报率为 10，该公司的股价应最接近于( )。（A）10 元（B） 11 元（C） 825 元（D）75 元9 (中山大学 2013)某公司当年每股收益为 4 元，每股支付的股利为 2 元，如果每股净资产为 25 元，则期望的股利增长率为( )。（A）16（B） 12（C） 8（D）410 (上海财大 2013)2012 年底，D 公司预期红利为 212 元，且预期红利以每年10的速度增长，如果该公司的必要收益率为每年
4、 142，其股票现价=内在价值，下年预期价格为( ) 元。（A）5552（B） 4698（C） 3875（D）2882二、简答题11 (南京航空航天 2012)某贴现债券面值 1000 元，期限 60 天，以 85的贴现率公开发行，计算其发行价格。12 M 公司已经发行了带有以下特征的一种债券：面值，1000 元；到期日，20 年后；息票率，8；半年支付一次息票。在 8、10、6的到期收益率下，该债券的价格分别是多少?13 资料：2007 年 7 月 1 日发行的某债券，面值 100 元，期限 3 年，票面年利率8，每半年付息一次，付息日为 6 月 30 日和 12 月 31 日。要求：(1)
5、假设等风险证券的市场利率为 8，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007 年 7 月 1 日的现值。(2)假设等风险证券的市场利率为 10，计算 2007 年 7 月 1 日该债券的价值。(3)假设等风险证券的市场利率 12，2008 年 7 月 1 日该债券的市价是 85 元，试问该债券当时是否值得购买?(4)某投资者 2009 年 7 月 1 日以 97 元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?14 某公司发行 4 年期，年息票利率为 8，面值为 1000 元，每年付息的债券，若1 年期零息债券的到期收益率为 45，2 年期零息债券的到期收益率为 5，3年期零息债券的到期收
6、益率为 55，4 年期零息债券的到期收益率为 6。要求：(1)计算无风险情况下息票债券的价格及无风险情况下息票债券的到期收益率。(2)若公司存在信用风险，投资者预计前 3 年利息可以全部收到，但预计第 4 年有50的可能公司偿付全部本息，但有 50的可能只偿付本息的 80，若 1 年期无风险零息债券的到期收益率为 45，2 年期无风险零息债券的到期收益率为5，3 年期无风险零息债券的必要收益率为 55，4 年期无风险的零息债券的到期收益率为 6，假设投资人要求的风险溢价率为 1，确定该债券的价格及到期收益率。15 (上海财大 2012)B 公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为5
7、0 万股，公司计划以每股 30 元配售 10 万股新股，此后市场股价为每股 40 元，现忽略发行费用和市场炒作因素，问配股前 B 公司的股价是多少?16 (上海财大 2013)作为一名财务分析师，要利用贴现模型对 M 上市公司承接 X工程影响其股价进行评估。假定 M 上市公司原来股利增长率不到 10，在承接 X工程后，可将股利增长率提高到 20(3 年期望)， 值由原来的 1 提高到 12，并且 3 年以后公司股利增长率将稳定为 6，如果目前公司股价为 898 元，已知无风险利率为 4，市场要求的收益率为 8，预计下年红利每股墓为 018 元。(1)求 M 公司股票按照风险要求调整的收益率。(
8、2)根据股利贴现模型计算当前公司股票的内在价值?(3)你认为投资者应该买入还是卖出该股?17 (南京航空航天 2012)某投资者以 40 元每股的价格买了某公司的股票，持有该股票一年，分得现金股息收入 2 元，在分得现金股息 1 个月后，将股票以 475 元的市价出售，计算该投资者的股利收益率和持有期收益率。18 (南京航空航天 2012)某投资人持有甲公司的股票，每股面值为 100 元，公司要求的最低报酬率为 20，预计甲公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利20 元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为 10c，要求：计算甲公司股票的价值。(已知，21065 是利率为 20、期数为 3
9、 的年金值系数；05787 是利率为 20、期数为 3 的复利现值系数)19 在哪两个假设下，我们可以使用股利增长模型来确定一家公司股票的价值?请评论这些假设的合理性。20 根据股利增长模型，股利增长率与股票价格增长率是一致的，这样讲正确吗?21 W 公司将在下一年支付的股利为每股 36 元，公司保证无限期的增加公司的股利支付，每年增加 45。如果你投资的必要报酬率为 13，那么今年你会支付多少钱来购买该公司的股票?22 MB 公司是一家刚成立的公司，由于公司准备把盈余用于在投资来获得增长，因此再接下去 9 年内公司将不支付股利。第 10 年准备支付每股股利 8 元，之后，股利以每年 6的速度
10、增长。如果股票的必要报酬率为 13，那么该公司目前每股股票价格应该是多少?23 J 公司正经历着快速成长。在接下来的 3 年内，股利预期会以 30的速度增长，第 4 年的增长率是 18，之后公司的股利永远以 8的速度增长。股票的必要报酬率为 14，现在公司股票每股价格为 70 元。请问，公司下一年的股利预期是多少?24 PM 公司在接下来的 12 个季度内，每季度末支付每股股利 l 元。之后，季度股利增长率永远为 05。股票适当的回报率为 10，按季度计复利。那么当前股票的价格是多少?25 BD 公司在 4 年前支付股利为每股 09 元，昨天该公司支付股利为每股 166元。在接下来的 5 年的
11、股利增长率会与之前 4 年的股利增长率一样。之后，股利将以每年 8的速度增长。股票的必要报酬率为 18。那么 7 年后 BD 公司的现金股利是多少?26 某公司预计来年的每股收益是 25 元。公司不打算将这些收益再投资，而是计划将所有的收益都作为股利支付给股东。在公司未来没有增长这种预期下，公司当前的股价是 50 元。要求：(1)计算公司的股权资本成本。(2)假设在可预见的将来，公司可以削减其股利支付率到 80，并用留存收益投资。如果所有未来收益的增加，都只来自于用留存收益进行的新投资，预期新投资的报酬率是 10。假设公司的股权资本成本保持与第(1)问一致，新政策对公司的股价会产生什么影响?(
12、3)设在可预见的将来，公司可以削减其股利支付率到 80，并用留存收益投资。如果所有未来收益的增加，都只来自于用留存收益进行的新投资，预期新投资的报酬率是 10。假设公司的股权资本成本为 8，新政策对公司的股价会产生什么影响?27 一个投资人持有某公司的股票，他的投资报酬率为 15，预计该公司未来 3 年股利高速增长，成长率为 20，在此以后转为正常增长，增长率为 12，公司最近支付的股利是 2 元，计算该股票的价值。三、不定项选择题28 股票投资能够带来的现金流入量是( )。（A）资本利得（B）股利（C）利息（D）出售价格金融硕士 MF 金融学综合（折现与价值）模拟试卷 2 答案与解析一、单项
13、选择题1 【正确答案】 A【试题解析】 市场利率低于票面利率，债券会溢价发行，价格高于面值。【知识模块】 折现与价值2 【正确答案】 A【试题解析】 公司债券与政府债券相比有更高的违约的可能，因此是对信用风险的补偿。【知识模块】 折现与价值3 【正确答案】 A【试题解析】 因为票面利率越低的债券久期越长，对利率越敏感。【知识模块】 折现与价值4 【正确答案】 C【试题解析】 股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值的折现率。【知识模块】 折现与价值5 【正确答案】 D【试题解析】 40=2(1+5)(K5) ，K=1025【知识模块】 折现与价值6 【正确答案】 D【试题解析】
14、满足可持续增长率的条件，因此股利增长率等于销售增长率，即10，股东预期报酬率 R=05(1+10)40+10=11 38。【知识模块】 折现与价值7 【正确答案】 C【试题解析】 股票回报率由两个部分组成，一个是持有期间的股利收益，一个是卖出股票时由于卖价与买价的差额形成的资本利得。 【知识模块】 折现与价值8 【正确答案】 B【试题解析】 该公司的必要收益率=5+2(10一 5)=15，由于今年股利为05，则下一年股利是 05(1+10)，所以股价 P=05(1+10)(1510)=11。【知识模块】 折现与价值9 【正确答案】 C【试题解析】 ROE=4 25=016，留存收益率 b=(4
15、2)4=50，所以期望的股利增长率 g=ROEb=01650 =8 【知识模块】 折现与价值10 【正确答案】 A【试题解析】 下一年来股利为 21211=2332，预期价格为【知识模块】 折现与价值二、简答题11 【正确答案】 P=1000 (1+85) (60/360)=986 5(元)【知识模块】 折现与价值12 【正确答案】 (1)P=401 一1(1+0 04) 40 004+10001(1+004) 40=1000 (2)P=4011(1+005) 40005+10001(1+005) 40=82841 (3)P=4011(1+003) 40003+10001(1+003) 40=
16、123115【知识模块】 折现与价值13 【正确答案】 (1)该债券的实际年利率： (1+ )2 一 1=816该债券全部利息的现值：4(PA ，4，6)=45 2421=2097(元)(2)2007 年 7 月 1 日该债券的价值： 4(PA ，5，6)+100(PS ，5，6)=450757+10007462=94 92(元)(3)2008 年 7 月 1 日该债券的价值为： 4(P A，6，4)+100(PS，6，4)=434651+10007921=9307(元)该债券价值高于市价，故值得购买。 (4)该债券的到期收益率：先用 10，则半年期收益率为 5，试算： 418594+1000
17、9070=9814(元)再用 12，则半年期收益率为 6，试算： 418334+10008900=9633(元)用插值法计算： 10+ (1210)=1126即该债券的到期收益率为 1126。【知识模块】 折现与价值14 【正确答案】 (1)计算无风险情况下息票债券价格：无风险息票债券的价值为 107271 元。计算无风险情况下息票债券的到期收益率：80(PA， YTM，4)+1000(PS ，YTM，4)=107271 设利率为6，803 4651+100007921=106931 设利率为5，803 546+100008227=110638(i5)(6一 5)=(107271 一11063
18、8) (106931110638)I=591(2)债券价值=80(PA，YTM，4)+1000(PS，VIM ，4)=95878 利用内插法可得YTM=928【知识模块】 折现与价值15 【正确答案】 根据 MM 定理，配股并不影响公司价值，配股后公司价值为：40(50+10)=2400 万元 配股融资额：13010=300 万元 因此配股前公司价值：2400300=2100 万元 配股前公司股价： =42 元。 【知识模块】 折现与价值16 【正确答案】 (1)按照风险调整要求的收益率为： r=4+4 12=88 (2)股票的内在价值为：(3)内在价值低于市场价值，应卖出。【知识模块】 折现
19、与价值17 【正确答案】 股利收益率=240=5 ，持有期收益率=(47 5+240)40=23 75 。【知识模块】 折现与价值18 【正确答案】 前三年股票的价值 20P(A，20，3)=4213，第四年的股利为20(1+10)=22(元)，第三年时股票的现值为 22(20一 10)=220，则现在股票价值为 4213+22005787=169 444(元)【知识模块】 折现与价值19 【正确答案】 股利增长模型的假设条件为：(1)股利是永续的，即股票提供永久分红(2)股息的增长率是不变的。其合理性：第一个假设可能不成立，例如一家公司在预计几年内将停止运营，自行解散。第二个假设与现实也不是
20、很符合，在现实中存在这样的公司，刚成立不久目前还没有支付任何股利，但在未来几年内会支付股利。【知识模块】 折现与价值20 【正确答案】 这种说法是正确的。如果股利以稳定的速度增长，那么股票的价格也会以同样的速度增长，即股利增长率与资本收益率是相同的。【知识模块】 折现与价值21 【正确答案】 根据股利增长模型，股票价格为 P=D 1(rg)=36(013 一0045)=4235 元【知识模块】 折现与价值22 【正确答案】 从第 10 年开始的股利，相当于固定增长率的股票，根据其计算公式，第 9 年的股票价格为： P 9=D10(rg)=8 (013 一 006)=11429 再将第9 年的股
21、价折现到现在：P=11429113 9=38 04 元【知识模块】 折现与价值23 【正确答案】 增长率 g1 为 30、g 2 为 18、g 3 为 8。 第 3 年的股利是：D3=D013 3 第 4 年的股利是：D 4=D013 3118 第四年后股利以常数增长率增长，根据第五年的股利，得出第 4 年的股票价格，P 4=D4(1+g3)(r g3)，综上所述，P4=D0(1+g1)3(1+g2)(1+g3)(rg 3) =D013 3118108(0 14 一 008)=4666D 0 可以看出，第 4 年的股价是今天股利的 4666 倍，今天的股价等于第1、2、3 年股利的折现，加上第
22、 4 年股价的现值： P0=70=D013114+13 2114 4+13 31 143+(13 3118+4666)114 4 进一步计算得出：D 0=703304=212 下一年的股利将是：D1=2121 3=275 元【知识模块】 折现与价值24 【正确答案】 这只股票在一定期限内支付固定的股利，在固定期限以后增加股利支付，需要使用适当的季度利率找到两种不同的现金流的现值。季度收益率为104=2 5。常数股利的支付是年金，现值是： PVA=CPVIFAR，t =1PVIFA205,2 =l026 元。 然后计算固定股利支付期限外的股利现值，利用增长年金计算公式，可以得出： P 12=D1
23、3(rg)=1(1+0 005)(0 025 一 0005)=50 25 这个价格是在支付固定股利后的即时价格，所以该价格的现值是： P=5025 (1+025)坦=37 36 当前股价是两种不同现金流量现值之和：P=1026+3736=4762 元。【知识模块】 折现与价值25 【正确答案】 求出在过去 4 年的每年股利增长率。由公式 FV=PV(1+g1)t，代入数据，得到：166=09(1+g 1)4，所以 g1=1654。 已知在接下来的 5 年里股利将会继续按这个增长率 g1=1654增长，然后变成增长率 g2=8增长，所以 7年后的现金股利等于： D 7=D0(1+g1)5(1+g
24、2)2 代入数据，有 D7=166(1+01654)5(1+008) 2=416 元【知识模块】 折现与价值26 【正确答案】 (1)股权资本成本=2 550=5(2)如果公司将股利支付率降到 80，来年的股利将下降到 2580=2( 元)。同时，由于公司现在要留存 20的收益进行投资，其增长率为：g=留存收益比率 新投资的报酬率 =2010=2P=2(5 2)=66 67(元)股价将从 50 元增加到 6667 元。(3)g=留存收益比率 新投资的报酬率=2010 =2P=2(8 2)=33 33(元)【知识模块】 折现与价值27 【正确答案】 计算前 3 年的股利现值：其次，计算第三年底股利正常增长的普通股的价值： P=D 4(15一 12)=34561 123=12902 把 12902 贴现至现在，其现值P0=12902(pf，15，3)=129020 658=84 90 最后，该股票的价值V=6539+84 90=91439。【知识模块】 折现与价值三、不定项选择题28 【正确答案】 B,D【试题解析】 股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息收入；不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。【知识模块】 折现与价值
