1、注册会计师财务成本管理-227 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.某企业 2007 年息税前利润为 200 万元，总资产占用额 1000 万元，预期最低资产息税前利润率为 15%，则剩余收益为( )。（分数：1.00）A.20 万元B.15 万元C.3 万元D.50 万元2.适用于人为利润中心之间的往来结算的内部结算价格是( )。（分数：1.00）A.变动成本型内部结算价格B.变动成本加固定成本型内部结算价格C.完全成本加利润型内部结算价格D.市场价格型内部结算价格3.按照随机模式，确定现金存量的下限时，应考虑的因素有(
2、)。（分数：1.00）A.企业现金最高余额B.有价证券的日利息率C.企业每日的销售额D.管理人员对风险的态度4.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是( )。（分数：1.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业C.石油开采企业D.日用品生产企业5.下列说法不正确的是( )。（分数：1.00）A.动态投资回收期法考虑了时间价值B.静态投资回收期法没有考虑回收期以后的收益C.会计收益率法在计算时使用的是现金流量表的数据D.静态投资回收期法主要用来测定方案的流动性6.分批法的最主要特点是( )。（分数：1.00）A.成本计算期与核算报告期一致B.必须设置基本生产成本二级账C.以产品的批别为成本计
3、算对象D.月未必须在完工产品和在产品之间分配费用7.下列说法不正确的是( )。（分数：1.00）A.股权自由现金流量指的是为股东带来的自由现金流量，即在调整利息支付、借债以及债务偿还之后剩余的属于股东可支配的自由现金流量B.股权自由现金流量=企业自由现金流量-税后利息+债务增加C.FTE 法与 APV 法有同样的缺点，在最终作出投资决策之前，需要计算项目的借债能力D.FTE 法不能直接计算出股权的价值8.下列各项中，不能直接在现金预算中得到反映的是( )。（分数：1.00）A.期初和期末的现金流量B.现金多余或不足C.预算期的产量和销量D.资金的筹集和运用9.长期激励模式可以弥补短期激励模式的
4、不足，一般不包括( )。（分数：1.00）A.持续加薪B.延期奖金C.股票期权D.股票股利10.A 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为 6 元，权益乘数为 5，资产净利率40%(资产按年末数计算)，则该公司的每股收益为( )。（分数：1.00）A.6 元B.2.5 元C.4 元D.12 元二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)11.在财务管理中，下列指标可以用来反映风险程度( )。（分数：2.00）A.权益乘数B.变化系数C. 系数D.经营杠杆系数12.作业成本差异应于会计期末进行调整，调整的方法有( )。（分数：2.00）A.将作业成本差异直接计入当期营业成
5、本B.计算差异调整率，将已分配作业成本调整为实际成本C.将作业成本差异直接计入当期生产成本D.将作业成本差异直接计入当期制造成本13.与股票的内在价值呈正方向变化的因素有( )。（分数：2.00）A.股利年增长率B.市场利率C.年支付股利D. 系数14.以下关于投资中心责任指标的说法正确的有( )。（分数：2.00）A.投资中心的责任指标通常包括投资周转率和剩余收益B.剩余收益=部门边际贡献-部门资产应计报酬C.剩余收益的主要优点是可以使业绩评价与企业的目标协调一致，引导部门经理采纳低于企业资本成本的决策D.剩余收益是绝对数指标，不便于不同部门之间的比较15.下列说法不正确的有( )。（分数：
6、2.00）A.外部因素是公司经营风险的主要来源B.流动风险是指无法在短期内转让投资的风险C.购买力风险是由于通货膨胀产生的D.违约风险又称信用风险16.能测量股票报酬率的共同变动程度的指标有( )。（分数：2.00）A.标准差B.相关系数C.方差D.协方差17.在计算速动比率时，要把存货从流动资产中剔除的原因，包括( )。（分数：2.00）A.可能存在部分存货已经损失但尚未处理的情况B.部分存货已抵押给债权人C.可能存在成本与合理市价相差悬殊的存货估价问题D.存货可能采取不同的计价方法18.建设投资中包括( )。（分数：2.00）A.固定资产投资B.无形资产投资C.流动资产投资D.开办费投资1
7、9.影响部门剩余收益的因素有( )。（分数：2.00）A.支付股利B.销售收入C.投资额D.资本成本率20.发行可转换债券筹资的缺点是( )。（分数：2.00）A.股价上扬风险B.增加筹资中的利率冲突C.丧失低息优势D.财务风险21.下列各因素中，影响经济批量大小的有( )。（分数：2.00）A.仓库人员的固定月工资B.存货的年耗用量C.存货资金的应计利息D.保险储备量22.影响股东现金流量可持续增长率的因素有( )。（分数：2.00）A.权益乘数B.收益留存率C.权益净利率D.资产周转率23.已知甲公司 2005 年年末负债总额为 200 万元，资产总额为 500 万元，无形资产净值为 50
8、 万元，流动资产为 240 万元，流动负债为 160 万元，2005 年利息费用为 20 万元，净利润为 100 万元，所得税为 30万元，则( )。（分数：2.00）A.2005 年年末资产负债率为 40%B.2005 年年末产权比率为 66.67%C.2005 年利息保障倍数为 7.5D.2005 年年末长期资本负债率为 20%24.财务分析的作用包括( )。（分数：2.00）A.掌握各项财务计划的完成情况B.评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律性C.改善财务预测、决策、预算和控制D.改善企业管理水平，提高企业经济效益25.在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利
9、率的有( )。（分数：2.00）A.收款法付息B.贴现法付息C.贷款期内定期等额偿还贷款D.到期一次偿还贷款三、计算分析题(总题数：4，分数：28.00)26.某公司为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为 198 万元，租期 10 年，租赁公司的融资成本为 20 万元，租赁手续费为 15 万元。租赁公司要求的报酬率为 15%。要求：(1)确定租金总额。(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少?(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少?（分数：7.00）_27.假设某产品的生产过程由甲乙丙 3 项作业组成。经分析，甲乙作业为增值作业，丙作业为非增值作业。(
10、1)甲作业每年增值标准 800 小时，标准单位变动成本 70 元，标准单位固定成本为 100 元，实际产出 600小时，要求计算该项作业的增值成本和非增值成本。(2)乙作业每年增值标准为 1200 小时，标准单位变动成本为 35 元，实际产出 900 小时，非增值成本为9000 元。要求计算该项作业的增值成本。(3)丙作业(假设该作业为不合格品返工作业)实际产出 120 小时，固定成本总额为 4000 元，单位产出变动成本为 30 元，要求计算该项作业的增值成本和非增值成本。（分数：7.00）_28.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付 30 万元，连续支付
11、 10 次，共 300 万元；(2)前 3 年不付款，后 7 年每年初支付 50 万元，共 350 万元。假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为 10%，回答下列问题：(1)计算两种付款方式在第 10 年年初的终值，并选择一个合适的方案；(2)计算两种付款方式在第 1 年年初的现值，并选择一个合适的方案。已知：(F/P，10%，9)=2.3579，(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，10)=15.937(F/P，10%，6)=1.7716，(F/A，10%，6)=7.7156，(F/A，10%，7)=9.4872(P/A，10%，10)=6.1446，(P/F，10%，3
12、)=0.7513，(P/F，10%，2)=0.8264(P/A，10%，7)=4.8684（分数：7.00）_29.C 公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值 1000 元，票面利率 10%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有 5年到期，当前市价 1000.01 元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价 112.15 元。如果新发行优先股，需要承担每股 9 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当
13、前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 系数为 1.2，公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：国债收益率为 7%，市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求：(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；(4)假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。(P/A，3%，10)=8.5
14、302，(P/S，3%，10)=0.7441。（分数：7.00）_四、综合题(总题数：2，分数：32.00)30.甲企业从事医药产品开发，现准备追加投资扩大其经营规模，所需设备购置价款为 5000 万元，当年投资当年完成投产无建设期，在该项目投资前营运资金需要量为 50 万元，另外，为了投资该项目需要在第1 年支付 300 万元购入一项商标权，假设该商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有 6年的使用年限，期满残值为零。该方案投产后预计销售单价 40 元，单位变动成本 14 元，每年经营性固定付现成本 100 万元，年销售量为 45 万件，用直线法提折旧，会计和税法规定相同。目前该
15、企业的 值为 1.5，市场风险溢价为 8%，无风险利率为 4%，所得税税率为 40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成，债务资本全部为债券，为 5 年期债券，每张债券的面值为 980 元，票面年利率为 10%，发行价格为 980 元，每年付息一次，到期还本，共发行 10000 张；股权市场价值为 330万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将目前的资本结构融资，预计该项目追加投资后由于风险增加，该企业要求增加 5 个百分点的额外风险报酬率。要求：用净现值法对该项目进行决策折现率小数点保留到 1%)。（分数：16.00）_31.某公司下设 A、B 两个投资中心，200
16、7 年有关资料见下表(金额单位：元)：投资中心 A 中心 B 中心 C 中心部门边际贡献 100000 350000 450000资产平均占用额 1000000 2000000 3000000资本成本 12% 12%现有两个追加投资的方案可供选择，第一，若 A 中心追加投入 1200000 元资产，每年将增加 150000 元部门边际贡献；第二，若 B 中心追加投入 2000000 元资产，每年将增加 200000 元部门边际贡献。要求：(1)计算追加投资前 A、B 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(2)计算 A 中心追加投资后，A 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(3)计算 B
17、中心追加投资后，B 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(4)根据投资贡献率指标，分别从 A 中心、B 中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。(5)根据剩余收益指标，分别从 A 中心、B 中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。（分数：16.00）_注册会计师财务成本管理-227 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.某企业 2007 年息税前利润为 200 万元，总资产占用额 1000 万元，预期最低资产息税前利润率为 15%，则剩余收益为( )。（分数：1.00）A.2
18、0 万元B.15 万元C.3 万元D.50 万元 解析：解析 剩余收益=200-100015%=50(万元)。2.适用于人为利润中心之间的往来结算的内部结算价格是( )。（分数：1.00）A.变动成本型内部结算价格B.变动成本加固定成本型内部结算价格C.完全成本加利润型内部结算价格 D.市场价格型内部结算价格解析：解析 完全成本加利润型内部结算价格是以产品的计划完全成本为基础加上一定的利润指定的，即以单位产品的完全成本加上一定比例的计划单位利润作为内部结算单价，它适用于人为利润中心之间的往来结算。3.按照随机模式，确定现金存量的下限时，应考虑的因素有( )。（分数：1.00）A.企业现金最高余
19、额B.有价证券的日利息率C.企业每日的销售额D.管理人员对风险的态度 解析：解析 企业确定现金存量的下限时，要受企业每日最低现金需求、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。4.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是( )。（分数：1.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业 C.石油开采企业D.日用品生产企业解析：解析 财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产；招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项 B 是正确的。5
20、下列说法不正确的是( )。（分数：1.00）A.动态投资回收期法考虑了时间价值B.静态投资回收期法没有考虑回收期以后的收益C.会计收益率法在计算时使用的是现金流量表的数据 D.静态投资回收期法主要用来测定方案的流动性解析：解析 会计收益率=年平均净收益/原始投资额100%，分子是利润表的数据，不是现金流量表的数据。6.分批法的最主要特点是( )。（分数：1.00）A.成本计算期与核算报告期一致B.必须设置基本生产成本二级账C.以产品的批别为成本计算对象 D.月未必须在完工产品和在产品之间分配费用解析：解析 分批法的成本计算对象是产品的批别；成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不致
21、计算月末产品成本时，一般不存在完工产品与在产品之间的分配问题。简化分批法必须设置基本生产成本二级账，而般分批法不用。7.下列说法不正确的是( )。（分数：1.00）A.股权自由现金流量指的是为股东带来的自由现金流量，即在调整利息支付、借债以及债务偿还之后剩余的属于股东可支配的自由现金流量B.股权自由现金流量=企业自由现金流量-税后利息+债务增加C.FTE 法与 APV 法有同样的缺点，在最终作出投资决策之前，需要计算项目的借债能力D.FTE 法不能直接计算出股权的价值 解析：解析 股权自由现金流量法简称 FTE 法，由此可知，FTE 法能直接计算出股权的价值。8.下列各项中，不能直接在现金预
22、算中得到反映的是( )。（分数：1.00）A.期初和期末的现金流量B.现金多余或不足C.预算期的产量和销量 D.资金的筹集和运用解析：解析 现金预算由四部分组成：现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。其中，现金收入部分包括期初现金余额和预算期现金收入，期初现金余额即上期的期末现金余额。9.长期激励模式可以弥补短期激励模式的不足，一般不包括( )。（分数：1.00）A.持续加薪B.延期奖金C.股票期权D.股票股利 解析：解析 长期激励模式一般有持续加薪、延续加薪、股票期权等，股票股利属于利润分配的种形式，不属于激励模式。10.A 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股
23、净资产为 6 元，权益乘数为 5，资产净利率40%(资产按年末数计算)，则该公司的每股收益为( )。（分数：1.00）A.6 元B.2.5 元C.4 元D.12 元 解析：解析 每股收益=每股账面价值权益净利率=每股账面价值资产净利率权益乘数=640%5=12(元)。二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)11.在财务管理中，下列指标可以用来反映风险程度( )。（分数：2.00）A.权益乘数 B.变化系数 C. 系数 D.经营杠杆系数 解析：解析 权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，财务风险越大；变化系数越大，风险越大； 系数越大，系统风险越大；经营杠杆系数越大
24、经营风险越大。12.作业成本差异应于会计期末进行调整，调整的方法有( )。（分数：2.00）A.将作业成本差异直接计入当期营业成本 B.计算差异调整率，将已分配作业成本调整为实际成本 C.将作业成本差异直接计入当期生产成本D.将作业成本差异直接计入当期制造成本解析：解析 作业成本差异应于会计期末进行调整，调整的方法有两种：一种是将作业成本差异直接计入当期营业成本，另一种方法是计算差异调整率，将已分配作业成本调整为实际成本。13.与股票的内在价值呈正方向变化的因素有( )。（分数：2.00）A.股利年增长率 B.市场利率C.年支付股利 D. 系数解析：解析 由股票的价值评价模型 V=D1/(R
25、s-G)看，股利增长中和年股利与股票价值呈同方向变化。14.以下关于投资中心责任指标的说法正确的有( )。（分数：2.00）A.投资中心的责任指标通常包括投资周转率和剩余收益B.剩余收益=部门边际贡献-部门资产应计报酬 C.剩余收益的主要优点是可以使业绩评价与企业的目标协调一致，引导部门经理采纳低于企业资本成本的决策D.剩余收益是绝对数指标，不便于不同部门之间的比较 解析：解析 投资中心的责任指标通常包括投资贡献率和剩余收益，投资贡献率可以分解为投资周转率和部门边际贡献两者的乘积，因此选项 A 不正确。剩余收益的主要优点是可以使业绩评价与企业的目标协调一致，引导部门经理采纳高于企业资本成本的决
26、策，因此选项 C 不正确。15.下列说法不正确的有( )。（分数：2.00）A.外部因素是公司经营风险的主要来源 B.流动风险是指无法在短期内转让投资的风险 C.购买力风险是由于通货膨胀产生的D.违约风险又称信用风险解析：解析 内部因素是公司经营风险的主要来源，所以选项 A 不正确；选项 B 中应该把“转让”改为“以合理价格转让”。16.能测量股票报酬率的共同变动程度的指标有( )。（分数：2.00）A.标准差B.相关系数 C.方差D.协方差 解析：解析 协方差和相关系数是可用来测量股票报酬率的共同变动程度的，所以本题的 BD 选项是正确的。标准差和方差主要是衡量资产风险大小的指标。17.在计
27、算速动比率时，要把存货从流动资产中剔除的原因，包括( )。（分数：2.00）A.可能存在部分存货已经损失但尚未处理的情况 B.部分存货已抵押给债权人 C.可能存在成本与合理市价相差悬殊的存货估价问题 D.存货可能采取不同的计价方法解析：18.建设投资中包括( )。（分数：2.00）A.固定资产投资 B.无形资产投资 C.流动资产投资D.开办费投资 解析：解析 建设投资是指在建设期内按投资设计方案进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等的总和。19.影响部门剩余收益的因素有( )。（分数：2.00）A.支付股利B.销售收入 C.投资额 D.资本成本率 解析：解析 剩余收益=部门边际贡献-部
28、门资产资本成本，B 选项会影响边际贡献，C 选项会影响部门资产，D 选项会影响到资本成本，股利属于税后利润的分配，不影响剩余收益。20.发行可转换债券筹资的缺点是( )。（分数：2.00）A.股价上扬风险 B.增加筹资中的利率冲突C.丧失低息优势 D.财务风险 解析：解析 如果转股时股价大幅上扬，而公司只能以较低的转换价格换股，那么会减少股市的筹资额；如果债券持有者没有按预期实现换股，则将增加公司的利息负担，加大财务风险；换股完成后，原有的低息优势就不存在了。21.下列各因素中，影响经济批量大小的有( )。（分数：2.00）A.仓库人员的固定月工资B.存货的年耗用量 C.存货资金的应计利息 D
29、保险储备量解析：解析 根据经济批量的计算公式可知 B 正确；又因为存货资金的应计利息属于变动储存成本，因此，C 也正确。22.影响股东现金流量可持续增长率的因素有( )。（分数：2.00）A.权益乘数 B.收益留存率 C.权益净利率 D.资产周转率解析：解析 股东现金流量可持续增长率=权益净利率收益留存率/(1-权益净利率收益留存率)。23.已知甲公司 2005 年年末负债总额为 200 万元，资产总额为 500 万元，无形资产净值为 50 万元，流动资产为 240 万元，流动负债为 160 万元，2005 年利息费用为 20 万元，净利润为 100 万元，所得税为 30万元，则( )。（分
30、数：2.00）A.2005 年年末资产负债率为 40% B.2005 年年末产权比率为 66.67% C.2005 年利息保障倍数为 7.5 D.2005 年年末长期资本负债率为 20%解析：解析 2005 年年末资产负债率=200/500100%=40%，产权比率=200/(500-200)100%=66.67%，利息保障倍数=(100+30+20)/20=7.5，长期资本负债率=(200-160)/(500-160)100%=11.76%。24.财务分析的作用包括( )。（分数：2.00）A.掌握各项财务计划的完成情况 B.评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律性 C.改善财务预测、决
31、策、预算和控制 D.改善企业管理水平，提高企业经济效益 解析：解析 通过财务分析，可以掌握各项财务计划的完成情况，评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律性，改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业管理水平，提高企业经济效益。25.在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有( )。（分数：2.00）A.收款法付息B.贴现法付息 C.贷款期内定期等额偿还贷款 D.到期一次偿还贷款解析：解析 贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的，平均贷款额只有一半，但银行仍按贷款总额和名义利
32、率来计息，所以会提高贷款的实际利率。三、计算分析题(总题数：4，分数：28.00)26.某公司为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为 198 万元，租期 10 年，租赁公司的融资成本为 20 万元，租赁手续费为 15 万元。租赁公司要求的报酬率为 15%。要求：(1)确定租金总额。(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少?(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少?（分数：7.00）_正确答案：(1)租金总额=198+20+15=233(万元)(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：233/(4.7716+1)=40.37(万元)(3)如果采
33、用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为：233/5.0188=46.43(万元)解析：27.假设某产品的生产过程由甲乙丙 3 项作业组成。经分析，甲乙作业为增值作业，丙作业为非增值作业。(1)甲作业每年增值标准 800 小时，标准单位变动成本 70 元，标准单位固定成本为 100 元，实际产出 600小时，要求计算该项作业的增值成本和非增值成本。(2)乙作业每年增值标准为 1200 小时，标准单位变动成本为 35 元，实际产出 900 小时，非增值成本为9000 元。要求计算该项作业的增值成本。(3)丙作业(假设该作业为不合格品返工作业)实际产出 120 小时，固定成本总额为 4000 元，
34、单位产出变动成本为 30 元，要求计算该项作业的增值成本和非增值成本。（分数：7.00）_正确答案：(1)增值成本=600(70+100)=102000(元)非增值成本=(800-600)100=20000(元)(1)非增值成本 9000=(1200-900)标准单位固定成本由此可以得出，标准单位固定成本=30(元)增值成本=900(35+30)=58500(元)(3)由于不合格品返工作业为非增值作业，因此，增值成本=0非增值成本=12030+4000=7600(元)解析：28.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付 30 万元，连续支付 10 次，共 300
35、 万元；(2)前 3 年不付款，后 7 年每年初支付 50 万元，共 350 万元。假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为 10%，回答下列问题：(1)计算两种付款方式在第 10 年年初的终值，并选择一个合适的方案；(2)计算两种付款方式在第 1 年年初的现值，并选择一个合适的方案。已知：(F/P，10%，9)=2.3579，(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，10)=15.937(F/P，10%，6)=1.7716，(F/A，10%，6)=7.7156，(F/A，10%，7)=9.4872(P/A，10%，10)=6.1446，(P/F，10%，3)=0.7513，(P
36、/F，10%，2)=0.8264(P/A，10%，7)=4.8684（分数：7.00）_正确答案：(1)第一种付款方式在第 10 年年初的终值=30(F/P，10%，9)+30(F/A，10%，9)=70.737+407.37=478.11(万元)或=30(F/A，10%，10)=478.11(万元)第二种付款方式在第 10 年年初的终值=50(F/P，10%，6)+50(F/A，10%，6)=88.58+385.78=474.36(万元)或=50(P/A，10%，7)=474.36(万元)结论：应该选择第二种付款方式。(2)第一种付款方式在第 1 年年初的现值=30(P/A，10%，10)(
37、1+10%)=202.77(万元)第二种付款方式在第 1 年年初的现值=50(P/A，10%，7)(P/F，10%，2)=201.16(万元)结论：应该选择第二种付款方式。)解析：29.C 公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值 1000 元，票面利率 10%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有 5年到期，当前市价 1000.01 元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价 112.15 元。如果
38、新发行优先股，需要承担每股 9 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 系数为 1.2，公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：国债收益率为 7%，市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求：(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；(4)假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普
39、通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。(P/A，3%，10)=8.5302，(P/S，3%，10)=0.7441。（分数：7.00）_正确答案：(100010%/2(1-40%)(P/A，K，10)+1000(P/S，K，10)=1051.1930(P/A，K，10)+1000(P/S，K，10)=1051.19设 K=3%，308.5302+10000.7441=1000.01因此，半年的税后债务成本是 3%债券的税后资本成本=(1+3%) 2-1=6.09%(2)10010%=10 元，每季度股利=10/4=2.5(元)季度优先股成本=2.5/(112.15-2)100%=2.27%优先
40、股资本成本=(1+2.27%) 4-1=9.39%(3)按照股利折现模型K 普 =4.19(1+5%)/50+5%=13.80%按照资本资产定价模型K 普 =7%+1.26%=14.2%普通股资本成本=(13.80%+14.2%)2=14%(4)加权平均资本成本=6.09%30%+9.39%10%+14%60%=11.17%)解析：四、综合题(总题数：2，分数：32.00)30.甲企业从事医药产品开发，现准备追加投资扩大其经营规模，所需设备购置价款为 5000 万元，当年投资当年完成投产无建设期，在该项目投资前营运资金需要量为 50 万元，另外，为了投资该项目需要在第1 年支付 300 万元购
41、入一项商标权，假设该商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有 6年的使用年限，期满残值为零。该方案投产后预计销售单价 40 元，单位变动成本 14 元，每年经营性固定付现成本 100 万元，年销售量为 45 万件，用直线法提折旧，会计和税法规定相同。目前该企业的 值为 1.5，市场风险溢价为 8%，无风险利率为 4%，所得税税率为 40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成，债务资本全部为债券，为 5 年期债券，每张债券的面值为 980 元，票面年利率为 10%，发行价格为 980 元，每年付息一次，到期还本，共发行 10000 张；股权市场价值为 330万元。权益资本和
42、债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将目前的资本结构融资，预计该项目追加投资后由于风险增加，该企业要求增加 5 个百分点的额外风险报酬率。要求：用净现值法对该项目进行决策折现率小数点保留到 1%)。（分数：16.00）_正确答案：(现金净流量年折旧=5000/6833(万元)年摊销=300/6=50(万元)初始阶段的现金流出量为：5000+50+300=5350(万元)前五年每年的现金流量为：营业现金流量=EBIT(1-所得税税率)+折旧+摊销=(4045-100-833-50)(1-40%)+833+50=995.2(万元)第六年的现金流量为：营业现金流量=995.2+50=1045.2(
43、万元)(2)确定折现率确定 W 的权益资本成本rs=4%+1.58%=16%确定债务税后资本成本由于发行价格等于面值，故为平价发行，因此，在不考虑筹资费的情况下：债券税后资本成本=债券税后资本成本(1-40%)=票面利率(1-40%)=10%(1-40%)=6%债权市场价值=债券价格=10000980=980(万元)股权市场价值=330 万元计算 W 的加权平均资本成本rWACC=16%330/(980+330)+6%980/(980+330)=8.52%9%根据风险调整折现率法，包含风险因素的折现率为 14%。(3)计算 W 的净现值=995.2(P/A，14%，5)+1045.2，(P/A
44、14%，6)-5350=995.23.4331+1045.20.4556-5350=-1457.5(万元) 故不可行。)解析：解析 本题的主要考核点是投资管理中的有关问题。解答本题的关键：一要注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别；二是加权平均资本成本市场价值权数的确定；三是风险调整折现率法的应用；四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本，本题告诉每年经营性固定付现成本 100 万元，所以，每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。企业实体现金流量法，即假设全权益融资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同时不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。31.某公司下设 A、B 两个投资
45、中心，2007 年有关资料见下表(金额单位：元)：投资中心A 中心B 中心C 中心部门边际贡献100000350000450000资产平均占用100000020000003000000额资本成本 12% 12%现有两个追加投资的方案可供选择，第一，若 A 中心追加投入 1200000 元资产，每年将增加 150000 元部门边际贡献；第二，若 B 中心追加投入 2000000 元资产，每年将增加 200000 元部门边际贡献。要求：(1)计算追加投资前 A、B 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(2)计算 A 中心追加投资后，A 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(3)计算 B 中心追加投资后，B 中心以及总公司的投资贡献率和剩余收益；(4)根据投资贡献率指标，分别从 A 中心、B 中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。(5)根据剩余收益指标，分别从 A 中心、B 中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。（分数：16.00）_正确答案：(1)追加投资前A 中心的投资贡献率=(100000/1000000)100%=10%B 中心的投资贡献率=(350000/2000000)100%=17.5%A 中心的剩余
