1、美国注册管理会计师（CMA）财务决策（投资决策）模拟试卷 1 及答案与解析一、单项选择题1 对于下列决策，资本预算技术最没有可能用来评估（A）货运公司购买一架新的飞机（B）一项主要广告项目的设计和实施（C）足球队交易四分卫球员（D）采用一种新的方法把不可追溯的成本分配到产品线2 ABC 公司的管理会计师正在为一项设备改造计划编制资本预算。该项目的期限为 15 年。她的最初计算包含折旧税盾及其现值，并正在考虑将通货膨胀因素纳入净现值的分析中。如果折旧税盾是基于设备的初始价值，那么下列哪项正确地显示了她如何处理该项目经营性现金成本及其企业预期回报率?（A）经营性现金成本：进行通货膨胀调整；预期回报
2、率：进行通货膨胀调整（B）经营性现金成本：进行通货膨胀调整；预期回报率：不进行通货膨胀调整（C）经营性现金成本：不进行通货膨胀调整；预期回报率：进行通货膨胀调整（D）经营性现金成本：不进行通货膨胀调整；预期回报率：不进行通货膨胀调整3 对于贴现现金流法而言，下列哪项最好地反映在初始净现金投资中所需要考虑的项目?（A）资本化的费用(比如运输成本)：不需要考虑；净营运资本的变化：需要考虑；在资产替换决策中，旧资产处置的净现金流入：需要考虑；流动负债自发性调整的影响：需要考虑（B）资本化的费用(比如运输成本)：需要考虑；净营运资本的变化：不需要考虑；在资产替换决策中，旧资产处置的净现金流入：不需要考
3、虑；流动负债自发性调整的影响：不需要考虑（C）资本化的费用(比如运输成本)：不需要考虑；净营运资本的变化：需要考虑；在资产替换决策中，旧资产处置的净现金流入：不需要考虑；流动负债自发性调整的影响：不需要考虑（D）资本化的费用(比如运输成本)：需要考虑；净营运资本的变化：需要考虑；在资产替换决策中，旧资产处置的净现金流入：需要考虑；流动负债自发性调整的影响：需要考虑4 对于确定资本预算的现金流，下列哪项陈述是错误的?（A）必须考虑折旧的税收，因为它会影响赋税的金额（B）折旧账面值是相关的，因为它会影响净收益（C）沉没成本不是增量的现金流，不应在未来发生（D）净营运资本应该包括在现金流的预测中5
4、折旧税盾（A）是指税后现金流出（B）会降低所得税（C）是指由记录的折旧所产生的现金（D）是指由折旧产生的费用6 下列哪项最没有可能直接影响到设备更新的资本支出决策?（A）被替换设备的净现值（B）用于新资产税收目的的折旧率（C）从新增生产和销售中产生的额外的应收账款金额（D）被替换资产的处置价格7 ABC 公司正在评估一项资本项目，该公司适用的税率为 30。该项目相关的信息如下所示： 折旧是根据直线法来计算的，预计的使用年限为 8 年，设备残值为$50000。在计算该项目第 2 年税后现金流时，ABC 应考虑（A）税后经营性现金流入（B）税后经营性现金流入加上年折旧费用（C）税后经营性现金流入加
5、上折旧税盾（D）税后经营性现金流入加上年折旧费用和折旧税盾所产生的净影响8 ABC 公司的管理会计师要求评估购买价值为$60000 的新设备的方案，相关的安装费用为$10000。该购置计划会增加$3000 的营运资本。新设备的使用年限为 4 年，到期后的处置收入为$10000。预计每年能增加的营业收入和现金营业费用分别为$150000 和$100000。ABC 的税率为 40，资本成本为 12。ABC 公司使用直线折旧法第 4 年 ABC 公司会出售该设备，因此，该年预计的税后现金流为（A）$34000（B） $45000（C） $46000（D）$490009 ABC 公司正在考虑一项为期
6、10 年的资本投资项目，每年预测的相关收入为$40000，预测的现金营业费用为$29000。该项目设备的初始成本为$23000，ABC公司预期 10 年后的处置价格为$9000。设备的折旧年限为 7 年。该项目要求在第 1年增加$7000 的营运资本，在第 5 年年末要求增加$5000 的营运资本。假设公司的所得税为 40，在第 10 年，该项目预期的净现金流为（A）$32000（B） $24000（C） $20000（D）$1100010 ABC 公司正在考虑是否购买一款技术最新的设备来替代目前手动操作的设备。ABC 适用的税率为 40，其资本成本为 12。新旧设备相关数据如下所示：现有设备
7、已使用 7 年，目前能以$25000 的价格出售。Calvin 预计，如果购买并使用新设备，每年能节省的税前人力成本为$30000。如果购买新设备，就净现值计算而言，在第 0 年时的净现金流出量为（A）$65000（B） $75000（C） $79000（D）$10000011 ABC 公司正在考虑是否购买一款技术最新的设备来替代目前手动操作的设备。ABC 适用的税率为 40，其资本成本为 12。新旧设备相关数据如下所示：现有设备已使用 7 年，目前能以$25000 的价格出售。Calvin 预计，如果购买并使用新设备，每年能节省的税前人力成本为$30000。如果购买新设备，就净现值计算而言，
8、第 1 年的增量现金流为（A）$18000（B） $24000（C） $30000（D）$4500012 ABC 公司正在进行一项分析，以便决定是否应投资新设备来生产新近研发的产品。ABC 的管理会计师使用净现值法并以企业的资本成本来折现，并考虑如何处理下列事项另一个分部正在使用的仓库的账面值为该项目融资的利息费用增加的应付账款和存货的水平之前几年发生的并根据报表和税法要求作为递延资产处理研发费用在决定计算净现值的现金流时，上述哪些项目是相关的?（A）、和（B） 和（C） （D）和13 ABC 公司正在考虑进行设备升级。ABC 使用贴现现金流法来评估资本投资，该公司使用的税率为 40。部分数据
9、如下：基于这些信息，针对该升级项目的贴现现金流法的初始投入为（A）$92400（B） $92800（C） $95800（D）$9620014 ABC 公司正在使用现金流量贴现方法分析一个资本投资项目。新设备将花费$250000。资本化的安装和运输成本为$25000。公司安排的折旧计划为 5 年(20， 32，19，145，145)。在第 5 年年末，该设备售价为$30000。在新设备安装以后旧设备将被马上卖掉。现有的设备的纳税额为$100000，预期的市场价值为$80000。ABC 估计新设备的使用将增加应收款和存货$30000，而应付款将增加$15000。年度新增税前现金流将达到$75000
10、。ABC 的有效所得税税率为40。该项目第 0 年的税后总现金流出为（A）$177000（B） $182000（C） $198000（D）$20200015 ABC 公司正在使用现金流量贴现方法分析一个资本投资项目。新设备将花费$250000。资本化的安装和运输成本为$25000。公司安排的折旧计划为 5 年(20， 32，19，145，145)。在第 5 年年末，该设备售价为$30000。在新设备安装以后旧设备将被马上卖掉。现有的设备的纳税额为$100000，预期的市场价值为$80000。ABC 估计新设备的使用将增加应收款和存货$30000，而应付款将增加$15000。年度新增税前现金流将
11、达到$75000。ABC 的有效所得税税率为40。该项目第 2 年的税后现金流量将达到（A）$45000（B） $52000（C） $80200（D）$7500016 ABC 公司正在使用现金流量贴现方法分析一个资本投资项目。新设备将花费$250000。资本化的安装和运输成本为$25000。公司安排的折旧计划为 5 年(20， 32，19，145，145)。在第 5 年年末，该设备售价为$30000。在新设备安装以后旧设备将被马上卖掉。现有的设备的纳税额为$100000，预期的市场价值为$80000。ABC 估计新设备的使用将增加应收款和存货$30000，而应付款将增加$15000。年度新增税
12、前现金流将达到$75000。ABC 的有效所得税税率为40。该项目第 5 年的税后现金流量将达到（A）$63950（B） $72950（C） $93950（D）$8692517 ABC 公司的资本成本为 12。该公司投资了一个项目，其内部回报率为14。该项目预期的使用年限为 4 年，能产生的净现金流如下：该项目的初始成本为（A）$7483（B） $9647（C） $11000（D）$1254018 使用加速折旧法而不是直线折现法来计算净现值会对项目产生什么影响?（A）提高最低报酬率来论证项目风险的上升（B）降低项目的净现值（C）提高折旧税盾的现值（D）提高项目第 0 年的现金流出量19 ABC
13、 公司有正在评估 2 个项目 X 和 Y。这 2 个项目的净现值如下所示：X 项目和Y 项目大体的内部回报率分别为（A）0和 0（B） 190和 215（C） 195和 255（D）205和 26520 以下哪种方法不能用来进行资本预算决策的投资评价?（A）净现值（B）内部回报率（C）盈利指数（D）最低报酬率21 ABC 公司正在考虑 2 个独立的项目，每个项目需要的现金流出为$500000，预计的年限为 10 年。每个项目预计的年净现金流入量及其现金流入的概率分布如下所示： ABC 决定，风险较大的项目应使用 16的最低报酬率，而风险较小项目的最低报酬率为 12。根据这些参数，ABC 公司如
14、何决策?（A）拒绝这两个项目（B）接受 X 项目，拒绝 Y 项目（C）拒绝 X 项目，接受 Y 项目（D）接受这两个项目22 ABC 公司有两个投资项目，其净现值和内部回报率如下所示：如果用净现值来评估上述投资项目且 X 和 Y 的风险一致，那么 ABC 公司所设定的贴现率应（A）小于 10（B）介于 10和 14之间（C）大于 14（D）等于 1423 ABC 公司适用税率为 30，并使用净现值法来评估资本预算项目。该公司希望提高原本不是很有吸引力的项目的价值。为了实现这个目的，应向该公司的管理会计师建议下列哪项?（A）将可以全额扣税的大修从第 4 年推迟到第 5 年（B）降低项目预计的残值
15、（C）立即支付全额项目的营销费用而不是在 5 年内等额支付（D）将项目的贴现率从“低风险” 类别调整至“中等风险 ”类别24 ABC 公司正在考虑两个互斥的投资项目，项目的现金流如下：ABC 设定的项目预期报酬率为 8。如果该公司的目标是股东财富最大化，下列哪项是选择项目最合理的理由?（A）X 项目的净现值大于 Y 项目的净现值，因此选择 X 项目（B） X 项目的净现值小于 Y 项目的净现值，因此选择 Y 项目（C） X 项目的内部回报率大于 Y 项目的内部回报率，因此选择 X 项目（D）Y 项目的内部回报率大于 X 项目的内部回报率，因此选择 Y 项目25 ABC 公司的管理会计师正在评估
16、 2 个独立的投资项目。这 2 个项目的投资规模相同，且第 1 年都有正的税后增量现金流。但是项目的剩余年限中，这 2 个项目的净现金流会发生波动。如果 ABC 的管理会计师选择内部回报率法进行项目评估，则该管理会计师的选择是否正确?（A）正确，因为内部回报率法考虑到了现金流的波动（B）错误，应该使用净现值法（C）正确，因为内部回报率法可以用于评估独立项目（D）错误应使用贴现现金流法26 ABC 公司考虑两个相互独立的项目 X 和 Y。这 2 个项目的初始投入一致，都是$500000 且年限都是 10 年。X 项目每年预计能产生 $95000 的净现金流，Y 项目每年的净现金流为$110000
17、。以下哪项陈述是正确的?（A）若风险调整后的贴现率为 15，接受两个项目（B）若风险调整后的贴现率为 15，选择 X 项目（C）若风险调整后的贴现率 11，选择 Y 项目（D）若风险调整后的贴现率为 11，接受两个项目27 如果 ABC 公司在评估资本预算时认为被评估项目的风险比之前有所上升，则以下各项都是正确的，除了（A）用于计算净现值的贴现率会上升（B）项目的净现值会下降（C）项目的内部回报率会下降（D）项目的盈利指数会下降美国注册管理会计师（CMA）财务决策（投资决策）模拟试卷 1 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 D【试题解析】 资本预算定义的判断，选 D。资本预算指的是，对长
18、期投资方案分析和选择的过程。这类投资的回收期一般都在 1 年以上，主要关注的是能增加企业长期价值的投资方案。货运公司购买飞机肯定属于资本预算项目，因为企业投入大量资金就是增加其货运业务的效率，其回收期一般都在 5 年以上。企业投放广告，其主要的目的就是为了促进销售业绩的大幅上升；其金额的投入可以到达上百万美元，广告的效应期至少会在 1 年以上。在职业体育界，运动员都是俱乐部的资产，可以进行交易。顶尖运动员的身价都在上千万美元以上，而且运动员加盟的合约期一般都在 23 年或以上。在成本会计中，不可追溯的成本就是间接制造成本。用一种新方法将不可追溯的成本分配给产品线意味着企业正在使用一种新的费用分
19、配的方案，这与资本预算无关。【知识模块】 投资决策2 【正确答案】 A【试题解析】 通货膨胀对资本预算的影响，选 A。如果使用包含了通货膨胀溢价的预期回报率，那么项目现金流必须根据通货膨胀率进行相应的调整。【知识模块】 投资决策3 【正确答案】 D【试题解析】 预测税后增量现金流的要求，选 D。在确认期初投入的现金流出时，必须考虑与设备购置相关的资本化费用，主要包括运输费用和安装调试费用。营运资本在期初流出，在期末流回。处置旧设备的净现金流回在期初发生。流动负债自发性的调整是营运资本变化的一个方面，另一个方面为流动资产的调整。【知识模块】 投资决策4 【正确答案】 B【试题解析】 预测税后增量
20、现金流的要求，选 B。折旧有抵税的作用，会增加项目的净现金流。折旧账面值可能会影响处置旧设备时的现金流；折旧确实会影响净收益，但是在预测税后增量现金时，我们只考虑现金流而不考虑收益流。在预测税后增量现金时，必须忽略沉没成本。在预测税后增量现金时，净营运资本会在期初流出，在期末流回。【知识模块】 投资决策5 【正确答案】 B【试题解析】 折旧税盾的判断，选 B。折旧有抵税的作用，即减少所得税的现金流出，因此，会增加项目的净现金流而不是现金流出。折旧税盾并不会产生现金流而是减少所得税的现金流出。根据式(5 11) ，折旧税盾等于折旧费用乘以税率而非折旧费用本【知识模块】 投资决策6 【正确答案】
21、A【试题解析】 折旧税盾的判断，选 A。新设备的折旧率会影响折旧税盾的金额。销售过程中产生的应收账款会影响期初营运资本的流出金额。旧设备的处置价格会影响期初资本项目投入的金额。严格意义上说，没有旧设备的净现值这种说法，只有投资项目的净现值。【知识模块】 投资决策7 【正确答案】 C【试题解析】 期间税后增量现金流的公式，选 C。期间税后增量现金包括税后经营收益和折旧税盾。【知识模块】 投资决策8 【正确答案】 D【试题解析】 期末税后增量现金流的公式，选 D。 期末税后增量现金包括期间税后增量现金流、营运资本的流回和新设备处置的净现金流 新设备的折旧费用=$15000 期间税后增量现金流=($
22、150000-$100000)(1-40)+$1500040=$36000 营运资本的流回=$3000 新设备处置的净流入=$10000；由于 ABC 公司采用的直线法折旧，所以新设备处置的净流入等于期初预计的残值 期间税后增量现金流=$36000+$3000+$10000=$49000【知识模块】 投资决策9 【正确答案】 B【试题解析】 不同折旧方法对于期末税后增量现金流的影响，选 B。期末税后增量现金包括期间税后增量现金流、营运资本的流回和新设备处置的净现金流由于设备的折旧年限为 7 年，所以期末(第 10 年)已没有折旧期间税后增量现金流=($40000-$29000)(1-40)=$
23、6600营运资本的流回=$5000+$7000=$12000新设备处置的净现金流；由于题干没有给出折旧方法，所以我们需要分别讨论 2种不同的折旧方法对新设备处置净现金流的影响。在直线法下，新设备处置的净现金=残值=$9000在加速成本回收法下，新设备处置的净现金=残值(1-T)=$9000(1-40)=$5400期末税后增量现金。在直线法下，期末税后增量现金=$6600+$12000+$9000=$27600在加速成本回收法下，期末税后增量现金=$6600+$12000+$5400=$24000。由于选项中没有$27600 的选项，所以只能选择$24000。【知识模块】 投资决策10 【正确答
24、案】 C【试题解析】 设备更新的初始现金流的计算，选 C。初始现金流出量包括购置新设备的成本、与新设备相关的资本化的费用、净营运资本的投入、旧设备处置的净流入旧设备的账面值=$50000- 7=$15000 购置新设备的成本=$90000 与新设备相关的资本化的费用=$4000+$6000=$10000 旧设备处置的净流入=$250000($25000-$15000)40=$21000 初始现金流出=$90000+$10000-$21000=$79000【知识模块】 投资决策11 【正确答案】 B【试题解析】 设备更新的期间税后增量现金流的计算，选 B。 期间税后增量现金流包括税后经营现金流和
25、折旧税盾 税后经营现金流=$30000(1-40)=$18000 折旧税盾 旧设备的折旧费用= =$5000 新设备的折旧费用=$20000 折旧税盾=($20000-$5000)40=$6000 期间税后增量现金流=$18000+$6000=$24000【知识模块】 投资决策12 【正确答案】 D【试题解析】 在计算税后增量现金流时的判断，选 D。资产的账面值属于沉没成本，与资本预算无关。在资本预算时无需考虑融资的利息费用，因为资本预算假设所有的项目都是权益融资，现金流入也属于股东。应付账款和存货的增加属于期初营运资本调整的项目，所以是相关的。根据税法要求作为递延资产的研发费用为项目年限中会
26、进行无形资产的摊销，其作用与设备折旧类似，所以会产生抵税的作用，所以与资本预算相关。【知识模块】 投资决策13 【正确答案】 B【试题解析】 设备更新初始现金流出量的计算，选 B。初始现金流出量包括购置新设备的成本、与新设备相关的资本化的费用、净营运资本的投入、旧设备处置的净流入。购置新设备的成本=$95000营运资本。与现有设备相关的营运资本投入=$6000-$2100=$3900与新设备相关的营运资本投入=$8000-$2500=$5500增量营运资本的投入=$5500-$3900=$1600旧设备处置的净流入=$3000-$3000-($50000-$45000)40=$3800初始现金
27、流出=$95000+$1600-$3800=$92800【知识模块】 投资决策14 【正确答案】 D【试题解析】 初始现金流出量的计算，选 D。初始现金流出量包括购置新设备的成本、与新设备相关的资本化的费用、净营运资本的投入、旧设备处置的净流入。购置新设备的成本=$250000与新设备相关的资本化的费用=$25000营运资本=$30000-$15000=$15000旧设备处置的净流入=$80000-($80000-$100000)40=$88000初始现金流出=$250000+$25000+$15000-$88000=$202000【知识模块】 投资决策15 【正确答案】 C【试题解析】 期间
28、税后增量现金流的计算，选 C。期间税后增量现金流包括税后经营现金流和折旧税盾。税后经营现金流=$75000(1-40)=$45000折旧税盾。折旧基数=$250000+$25000=$275000第 2 年的折旧费用=$27500032=$88000第 2 年的折旧税盾=$8800040=$35200第 2 年的期间税后增量现金流=$45000+$35200=$80200【知识模块】 投资决策16 【正确答案】 C【试题解析】 期末税后增量现金流的计算，选 C。期末税后增量现金包括期间税后增量现金流、营运资本的流回和新设备处置的净现金流。税后折旧税盾。折旧基数=$250000+$25000=$
29、275000第 5 年的折旧费用=$275000145=$39875第 5 年的折旧税盾=$3987540=$15950第 5 年的期间税后增量现金流=$45000+$15950=$60950营运资本的流入=$15000新设备处置的净现金流=$30000(1-40)=$18000期末税后增量现金流=$60950+$15000+$18000=$93950【知识模块】 投资决策17 【正确答案】 A【试题解析】 NPV 和 IRR 原则的判断和计算，选 A。内部回报率为 14，这表明了若使用 14对项目进行折现，则该项目的 NPV为 0。NPV=$1000PIVE(14，1)+$2000PIVE(
30、14， 2)+$4000PIVF(14，3)+$4000PIVE(14，4)-初始投入=0初始投入=$10000 877+$20000769+$40000675+$40000592=$748312只是 ABC 基于风险设定的项目的最低报酬率。使用该贴现率只能用于计算项目的 NPV，但并不能得出 NPV 为 0。【知识模块】 投资决策18 【正确答案】 C【试题解析】 不同的折旧方法对于 NPV 的影响，选 C。使用加速折旧法，项目头几年所产生的折旧费用会比较大，那么相应的折旧税盾及其现值就会比较大；折旧税盾的现值增加会使项目的 NPV 相应地增加。因此，在其他条件不变时，加速法折旧法所产生的
31、NPV 会大于直线法所产生的 NPV。企业是基于项目的风险来设定最低报酬率的，与折旧方法无关。在第 0 年，不同的折旧方法会影响到旧设备在当期期初所产生的净流入，所以会减少第 0 年的现金流出量，而不是增加。【知识模块】 投资决策19 【正确答案】 C【试题解析】 内部回报率的判断，选 C。 从计算的角度来讲，内部回报率是能够使项目的 NPV 为 0 的贴现率。 对 X 项目而言，能够使项目 NPV 为 0 的贴现率应该介于 18和 20之间。 对 Y 项目而言，能够使项目 NPV 为 0 的贴现率应该介于 24和 26之间。 18IRR X20，24IRR Y26。【知识模块】 投资决策20
32、 【正确答案】 D【试题解析】 投资评估方法的判断，选 D。能够客观有效地对资本项目进行评估的方法是净现值法、内部回报率法和盈利指数法。这 3 个方法被统称为贴现现金流法。最低报酬率是计算净现值和盈利指数的必要参数，但是它本身不是一个可以进行投资评价的方法。【知识模块】 投资决策21 【正确答案】 D【试题解析】 内部回报率的判断，选 D。 为了确定 2 个项目应使用哪个贴现率，必须对项目的风险进行评估。由于题干给出的是未来的现金流及其概率，则应使用方差系数来进行风险的评估 X 项目 期望现金流=$7500010 +$9500080+$11500010 =$95000 现金流的方差=($750
33、00-$95000)210+($95000-$95000) 280+($115000-$95000) 210=$80000000 现金流的方差系数= =00942 Y 项目 期望现金流=$7000025 +$11000050+$15000025 =$110000 现金流的方差=($70000-$110000)225+($110000-$110000) 250+($150000-$110000) 225=$800000000 现金流的方差系数= =0257 使用方差系数来评估项目的风险而不是直接使用标准差，是因为 2 个项目的期望现金流不一致。 根据方差系数，X 项目的风险较小，应选择 12的贴
34、现率；Y 项目的风险较大，应选择 16的贴现率。计算项目的 NPV X 项目的 NPV=$95000PVIFA(12，10)-$500000=$367500 Y项目的 NPV=$110000PVIFA(16，10)-$500000=$316300 由于 X 和 Y 是独立的项目，所以这 2 个项目都可以选，因为它们的 NPV 都大于 0。【知识模块】 投资决策22 【正确答案】 B【试题解析】 内部回报率与净现值的关系，选 B。由于 X 和 Y 的风险一致，则 ABC 用于评估这 2 个项目所设定的贴现率是相同的。当 NPV0 时，贴现率IRR；当 NPV0 时，贴现率IRR。X 项目的 NP
35、V=-$100000，则贴现率10。Y 项目的 NPV=$100000，则贴现率14。10贴现率14。【知识模块】 投资决策23 【正确答案】 A【试题解析】 现金流和贴现率与净现值关系的判断，选 A。 为了提升原本不是很有吸引力项目的价值，ABC 应提升项目的净现值。 贴现率与项目净现值成反比，而将贴现率从“低风险”调至“高风险”，那么贴现率将上升，因此，项目的净现值会下降。 降低预计的残值会使直线法的折旧费用上升，进而使得折旧税盾的现值增加。这会使得项目的净现值上升。但降低残值对于加速折旧法的折旧费用没有任何影响，而题干也没有明确项目的折旧方法。因此，就此题而言，降低设备的残值并不能让决策
36、者判断项目的净现值是否会增加。 大修从第 4 年推迟至第 5 年，会对项目的现金流产生 2 种影响：(1)大修的现金流出；(2)产生的后续折旧费用及其折旧税盾的增加。假设大修费用为$10000，后续的使用年限为 4 年，税率为 40，项目的贴现率为 10，且忽略残值的影响。 在第 4 年进行大修，则在第 4 年年末会有$10000 的流出，后续 4 年每年会产生折旧税盾为 40=$1000 ，那么大修对项目净现值的影响为-$10000+$1000PVIFA(10，4)PVIF(10 ，4)=-$466489。 在第 5 年进行大修，则在第 5 年年末会有$10000 的流出，后续 4 年每年会
37、产生折旧税盾为 40=$1000，那么大修对项目净现值的影响为-$10000+$1000PVIFA(10，4)PVIF(10，5)=-$4241 43。 与第 4 年相比，第5 年大修最终的净现值会高出$42346。【知识模块】 投资决策24 【正确答案】 A【试题解析】 互斥项目评估的判断，选 A。在项目互斥时，应以 NPV 作为唯一有效的判断依据。X 项目的 NPV=$157352PVIF(8，4)-$100000=$1573520735-$100000=$15654。Y 项目的 NPV=$34320PVIFA(8，4)-$100000=$343203 312-$100000=$13668
38、。X 项目的 NPV 大于 Y 项目的 NPV，因此，选择 X 项目。【知识模块】 投资决策25 【正确答案】 B【试题解析】 项目有多个内部回报率时评估的判断，选 B。当项目的现金流在项目期限中出现正负交替时，即项目的净现金流会发生波动，那么该项目就会出现多个内部回报率，此时，决策者只能使用净现值法来进行项目评估。贴现现金流法是净现值法、内部回报率法和盈利指数法的统称，不是一个具体的评估方法。【知识模块】 投资决策26 【正确答案】 D【试题解析】 独立项目评估的判断，选 D。 在评估独立项目时，采用内部回报率法、净现值法和盈利指数法都能产生一致的结果。 由于题干给出 2 个贴现率，则使用净
39、现值法和盈利指数评估会比较繁琐，我们选择内部回报率法来进行评估。 内部回报率的计算。 就 X 项目而言，应得出一个贴现率使得 X 的 NPV 为 0，则有$95000PVIFA(IRR，10)-$500000=0。PVIFA(IRR，10)= =5263，通过查表，X 项目的 IRR 应介于 13和 14之间。 就 Y 项目而言，应得出一个贴现率使得 Y 的 NPV 为 0，则有$110000PVIFA(IRR，10)-$500000=0。PVIFA(IRR，10)= =4545，通过查表， Y 项目的 IRR 应介于 17和 18之间。 在内部回报率法下，若项目的 IRR 大于贴现率，就选择该项目。 若贴现率为 15，则只能选 Y。 若贴现率为 11，则能选择 X 和 Y。【知识模块】 投资决策27 【正确答案】 C【试题解析】 贴现率与内部回报率关系的判断，选 C。当企业认为项目的风险上升，则一定会选择更高的贴现率来对项目的现金流进行折现。由于贴现率与项目的 NPV 呈反比，则贴现率上升一定导致 NPV 下降，然后也会使项目的 PI 下降。项目的内部回报率取决于该项目的净现金流和年限，与贴现率无关。【知识模块】 投资决策
