1、2011 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析1 已知法定存款准备金率为 r15，商业银行超额准备金率为 e5，流通中的现金为 C$40 billion，活期或支票账户存款总量为 D$160 billion(1)请计算基础货币数量(MB)，货币乘数(m) ；(2)如果保持基础货币数量(MB)，公众持有现金比率 (CD) 和法定准备金率(r15)不变，银行超额准备金率从 5降到 3，则 M，将比原先增加多少?(3)活期或支票账户存款总量将增加多少?2 美国某跨国公司于某年 12 月 1 日向一家德国公司出口了一批货物，合同金额 1 000 万欧元，按照合同约定，货款将于 6
2、 个月后的第二年 6 月 1 日以欧元支付。外汇市场上，欧元的即期汇率为：买入价为 1220 5USDEUR，卖出价为 1223 5USDEUR。为了规避欧元可能贬值的风险，该美国跨国公司试图利用货币市场进行套期保值。已知在货币市场上，半年期美元贷款利率为 5年(单利)，半年期美元投资利率(如购买半年期的债券)为 3年( 单利) ；半年期欧元贷款利率为 6年(单利)，半年期欧元的投资利率为 470(单利) 。请问该跨国公司具体应如何利用货币市场来规避外汇风险?采用货币市场套期保值手段后，该跨国公司 6 个月后最终能得到多少美元?3 A 公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日)，要求
3、的必要报酬率是 6。现有三家公司同时发行 5 年期，面值为 1 000 元债券。其中：甲公司债券的票面利率为 8，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为 1 040 元，乙公司债券的票面利率为 8，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为 1 020 元；丙公司债券的票面利率为 0，债券发行价格为 750 无，到期按面值还本。(1)请评价甲、乙、丙三种债券是否值得投资，并为 A 公司做出购买哪种债券的投资决策。(2)假如 A 公司购买并持有甲公司债券，但由于市场形势的变化，A 公司决定不再持有该债券至到期日，而是在 2 年后将其以 1 050 元的价格出售，请计算该项投资实现的复利收益率。二
4、、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。4 布雷登森林体系崩溃的根本原因是( )。（A）J 曲线效应（B）特里芬难题（C）米德冲突（D）原罪论5 决定货币 M，的数量时，主要由商业银行控制的因素有 ( )。（A）法定存款准备金率（B）基础货币（C）超额准备金率（D）现金漏损率6 下面两种债券哪一种对利率的波动更敏感( )。(1)平价债券 X，5 年期， 10息票率。(2)零息票债券 Y，5 年期， 1000 的到期收益率（A）债券 X，因为有更高的到期收益率（B）债券 X，因为到期日寸间更长（C）债券 Y，因为久期更长（D）债券 Y，因为久期更短7 下列$1000 面值的各项债
5、券中，哪一种的到期收益率最高?( )。（A）售价$900，票息率为 5的债券（B）售价 $1000，息票率为 10的债券（C）售价 $950，息票率为 8的债（D）售价$1000，息票率为 12的债券8 如果所有债券的利率都增长相同的倍数，那么( )。（A）5 年期债券价格的增长比 10 年期债券价格的增长更多（B） 10 年期债券价格的增长比 5 年期债券价格的增长更多（C） 5 年期债券价格比 10 年期债券价格下降得更多（D）10 年期债券比 5 年期债券下降得更多9 对债券有超额需求说明( )。（A）对货币存在超额需求（B）货币市场均衡（C）货币发行不足（D）货币发行过度10 根据流动
6、性溢价理论，以下说法错误的是( )。（A）当收益率曲线陡峭上升时，预期短期利率在未来将上升（B）当收益率曲线向下倾斜时，预期未来短期利率将下降（C）当收益率曲线水平时，预期未来短期利率保持不变（D）在收益率曲线陡峭上升时，市场预期未来可能会有通货膨胀11 在浮动汇率体制下，利率对汇率变动的影响是( )。（A）国内利率上升，则本国汇率上升(即本币升值)（B）国内利率上升，则本国汇率下降(即本币贬值)（C）需比较国内外的利率和通货膨胀率后确定（D）利率对汇率没有影响12 纸币流通下，可能使一国货币贬值的因素有( )。（A）政府宣布增加税收（B）物价下降（C）加强对进口的限制（D）银行利率下降13
7、下列属于货币市场工具的是( )。（A）互换协议（B）国库券（C）票据发行便利（D）A 和 C 都是14 先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时，以期货市场的盈利弥补现货市场的损失从而达到保值的期货交易方式是( )。（A）多头套期保值（B）空头套期保值（C）交叉套期保值（D）平行套期保值15 优先股的“ 优先” 是指( )。（A）在剩余控制权方面较普通股优先（B）在表决权方面较普通股优先（C）在剩余索取权方面较普通股优先（D）在配股权方面较普通股优先16 下列业务中属于商业银行的资产负债表业务的是( )。（A）票据发行便利（B）代理业务（C）租赁业务（D）咨询顾问业务17 关于巴塞尔资本协议，下
8、列说法错误的是( )。（A）银行核心资本充足率必须超过 4（B）银行资本充足率必须超过 8（C）银行资本占总资产的比重必须超过 8（D）银行附属资本充足率必须超过 418 根据我国商业银行法银行同业拆借的最长时间为( )。（A）1 个月（B） 2 个月（C） 4 个月（D）8 个月19 如果商业银行向中央银行申请 100 亿元的再贷款，并同时降低超额准备金与存款的比率，似定公众偏好行为未发生系统性变化，则会导致货币供给( )。（A）减少 100 亿（B）增加 100 亿（C）增加超过 100 亿（D）增加 100 亿，也有可能超过 100 亿20 下面哪项不是弗里德曼货币需求理论的政策含义(
9、)。（A）主张膨胀的货币政策对经济具有刺激作用（B）主张实行“单一规则”的货币政策（C）不能把充分就业作为货币政策目标（D）不能把利率作为货币政策目标21 关于货币政策中介目标；下列说法错误的是( )。（A）以钉住利率作为中介目标会导致货币供给的顺周期性（B）货币主义学派强调以货币供给量作为货币政策中间目标（C）中央银行对货币市场利率的控制意味着他会失去对货币供给的控制（D）中介指标选择利率优于选择货币供给22 J 曲线效应反映的是( )。（A）汇率变动对国际收支调节的时滞效应（B）利率变动对国际收支调节的时滞效应（C）收入变动对国际收支调节的时滞效应（D）货币供给变动对国际收支调节的时滞效应
10、23 相比实施浮动汇率制度的国家，实施固定汇率的国家对国际储备的需求( )。（A）更大（B）更小（C）几乎一样（D）无法判断24 在证券市场上，( ) 剧烈波动，会吸引更多的投资者。（A）利润（B）利润率（C）收入（D）价格25 假设你投资了 1 000 元购买 A 公司的股票，3 000 元购买 B 公司的股票，若 A股票和 B 股票的预期收益率分别是 10和 16，则投资组台的预期收益率是：( )。（A）145（B） 18（C） 115（D）13526 下列哪一个表述是错误的：( )。（A）CAPM 模型的前提假设之一是，投资者对证券的波动性、预期收益具有相同的预期（B）资本市场线描述了证
11、券的预期收益与其风险之间的关系（C）有些证券的 Beta 系数可能是负数（D）半强式效率市场假说意味着所有的技术分析和基础分析都无法击败市场27 对于看涨期权，设 S 为标的资产的市场价格，X 为协议价格，把 SX 时的看涨期权称为( )。（A）平价期权（B）虚值期权（C）实值期权（D）虚拟期权28 盈利能力强的公司应该具有更高的负债率，这一表述比较符合下述何种理论的预期( )。（A）优序融资理论（B）权衡理论（C）代理理论（D）市场择时理论29 若某公司计划明年支付每股 23 元的股利，并在后续年度中保持每年 2的股利增长率，该公司的权益融资成本为 7，则其股票价格应为( )。（A）3286
12、 元（B） 115 元（C） 46 元（D）2556 元30 某债券的风险溢酬为 1，若经济状况好其现金流为 1 100 元，若经济状况差则其现金流为 1 000 元，两种情况发生的概率均为 50。若无风险收益率为 4，则该债券当前的价格应为( )。（A）1 050 元（B） 1 000 元（C） 1 010 元（D）1 019 元31 下列有关股票指数期货的表述最为合理的是( )。（A）标的物是具体的股票（B）同时具备期货和股票的特色（C）采取股票交收（D）交割形式与传统期货相似32 假如你将持有一支普通股 1 年，你期望获得 15 元股的股息并能在期末以225 元股的价格卖出。如果你的预期
13、收益率是 2000，那么在期初你愿意支付的最高价格是( ) 。（A）20 元（B） 1875 元（C） 1667 元（D）225 元33 在财务分析中，通常会采用( )衡量无风险回报率。（A）投资报酬率（B）短期国库券回报率（C）预期回报率（D）短期银行存款利率34 通过分析，你预期 A 股票在年末会支付 056 元股的股息，同时，在年末该股票可以按 455 元股的价格售出。如果与 A 股票风险水平相当的投资项目的预期收益率是 68，请回答如下问题：(1)你认为 A 股票当前的合理定价是多少 ?(2)在此价格下，该股票的预期股息率是多少?(3)在此价格下，该股票的预期资本利得是多少?35 假设
14、你投资了 1 000 元用于购买 A 和 B 两只股票，其中，以每股， 3 元的价格购买了 200 股 A 公司的股票，以每股 4 元的价格购买了 100 股 B 公司的股票。如果 A 公司的股票涨到每股 36 元，而 B 公司的股票下跌到每股 38 元，请回答如下问题：(1)股票价格变动后，你的投资组合的价值是多少?(2)股票价格变动后，你的投资组合的收益是多少?(3)如果价格变动后你不会抛售或买进上述两只股票，那么 A 股票和 B 股票在新的投资组合中的权重分别是多少?36 假设 A 公司目前的债务一权益比率 DE2。该公司的债务融资成本为rD 6，权益融资成本 rE12。若该公司增发股票
15、并利用获得的资金偿还债务，从而使其债务一权益比率减少为 DE1，这会使其债务融资成本降低为rD 5 5。若假设资本市场是完美的，请回答如下问题：(1)在执行上述交易前，公司的加权平均资金成本是多少?(2)完成上述交易后，公司的权益融资成本是多少?(3)完成上述交易后，公司的加权平均资金成本是多少?37 图 44 表示我国 1997 以来人民币对美元汇率和外汇储备的变动情况。(1)试结合上面图形以及中国实际情况，分析中国目前的巨额外汇储备形成的原因及其可能产生的影响。 (2)最近，欧美等国家对人民币汇率的逼压不断升级。试结合上面图形和所学知识，分析人民币升值是否可以马上缓解中美贸易失衡问题，抑制
16、我国外汇储备规模增长?为什么 ? (3)从 2010 年 10 月 23 号起，我国上调了人民币存货款利率，你认为此举对人民币汇率可能产生何种影响?为什么?38 货币政策传导是指从运用货币政策工具到实现货币政策目标的过程。货币政策传导机制是否完善直接影响到货币政策的实施效果和对国民经济的调控效率。请问：(1)货币政策传导的渠道主要有哪些?(2)你对我国货币政策传导效率的现状作何评价和解释?(3)你认为应如何提高进一步提高我国的货币政策传导效率?39 19982009 年期间，中国上市公司所持有的“现金和现金等价物” 占“总资产”的比重(Cash TA)约为 15，部分公司的 CashTA 比率
17、甚至高达 80。我们知道，虽然现金和现金等价物是公司内部最具有流动性的资产，但其收益率也是最低的。请分析，上市公司可能出于哪些动机持有现金?不同的动机可能对公司的经营业绩和公司价值产生什么样的影响?2011 年中山大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析1 【正确答案】 (1)基础货币： BCR40160(015005)$72 billion 货币总量： MC D 40160$200 billion 货币乘数：m 278 (2)货币乘数：m 291 货币总量：MBm72291$20952 billion 则货币供给量比原先增加 20952 billion 美元 (3)活期或支票账户存
18、款： DM 2095208$16762 billion2 【正确答案】 公司将于 6 个月后收到欧元，为了避免欧元贬值的风险，公司应该卖出 6 个月欧元期货以对冲风险。根据利率平价关系，欧元 6 个月后的远期买入价为：1223 5(10025) f(10015)，f1235 6因此，6 个月后该公司可以获得：1 0001235 61 2356 万美元3 【正确答案】 (1)甲公司债券价值：80 1 08425 乙公司债券价值： 1 04616 两公司债券价值： 74726 因此，根据条件，购买甲公司债券能获得最大收益。 (2)该项投资实现的复利收益率应该使得该项投资的 NPV 为 0： 104
19、0 当 r0075 时，NPV1224 当 r0081 时，NPV12 当 r0082 时，NPV085 因此，该项投资实现的年复合收益率大概为 815二、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。4 【正确答案】 C【试题解析】 美元为国际统一的储备资产，因此美国货币政策的独立性丧失，这是布雷登森林体系崩溃的根本原因。5 【正确答案】 C【试题解析】 超额准备金率由商业银行根据自身需要而决定。6 【正确答案】 C【试题解析】 现金流越大，则久期更长。7 【正确答案】 A【试题解析】 以 1 年期债券为例，收益率分别为 15，10，1300，12。8 【正确答案】 D【试题解析】
20、10 年期债券的久期更长，因此对利率变化更加敏感，10 年期价格下降更多。9 【正确答案】 C【试题解析】 对债券有超额需求，说明预期债券价格上升，意味着利率高，货币发行不足。10 【正确答案】 D【试题解析】 收益率曲线陡峭上升，市场预期未来短期利率将上升，货币供给减少，不会出现通胀。11 【正确答案】 A【试题解析】 短期来看，汇率应该符合利率平价关系，当国内利率上升打破这种平价关系的时候，投资者对于本国货币的需求将上升从而推动本币升值。12 【正确答案】 D13 【正确答案】 B【试题解析】 国债是典型的货币市场工具。14 【正确答案】 B【试题解析】 建立期货空头进行保值。15 【正确
21、答案】 C【试题解析】 优先股所谓的“优先”是指在剩余索取权方面较普通股优先。一般情况下，优先股没有控制权和表决权。16 【正确答案】 A【试题解析】 票据发行便利是银行的或有资产或者或有负债业务，属于资产负债表业务。17 【正确答案】 D【试题解析】 附属资本不得超过核心资本的 100，即附属资本充足率不一定要大于 4。18 【正确答案】 C【试题解析】 目前已取消该项限制。19 【正确答案】 C【试题解析】 100 亿元的再贷款相当于增加货币供给 100 亿元，降低超额准备金率并且公众行为未发生变化，因此货币供给必曾超过 100 亿元。 20 【正确答案】 A【试题解析】 膨胀的货币政策是
22、凯恩斯货币需求理论的观点，是短缺经济时期的产物。21 【正确答案】 A【试题解析】 以利率为中介目标并不会导致货币供给的顺周期性，只会丧失对货币供给的控制。22 【正确答案】 A【试题解析】 J 曲线效应的原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计偷的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。23 【正确答案】 A【试题解析】 因为要维持汇率的稳定，必须有足够的外汇供给以应对不时之需。24 【正确答案】 D【试题解析】 因为价格波动越大，就越存在短期获利的投
23、资机会。25 【正确答案】 A【试题解析】 r 1614526 【正确答案】 B【试题解析】 资本市场线描述的是资产无风险资产和市场组合之间分配的情况。27 【正确答案】 C【试题解析】 因为在这种情况下执行期权即可立即获得 sx 的收益，因此是实值期权。28 【正确答案】 B【试题解析】 权衡理论主要认为要在债务融资收益和财务困境成本两者中进行权衡取舍。29 【正确答案】 C【试题解析】 根据贴现现金流模型，P 46 元30 【正确答案】 B【试题解析】 该债券的价格应为债券期望收益率的现值， 05100031 【正确答案】 D【试题解析】 股指期货的交割方式为现金交割，所付金额为多空期货的
24、净差额。32 【正确答案】 A【试题解析】 计算该股票现值： 20 元33 【正确答案】 B【试题解析】 国库券一般没有违约风险，短期来看其他风险也较小，因此作为无风险回报率。34 【正确答案】 (1)计算 A 股的现值为： 4313 元 (2)该股票的预期股息率： 13 (3)该股票的资本利得：4554313237 元35 【正确答案】 (1)投资组合的价值：2003 6100381100 元 (2) 投资组合的收益：1 1001 000100 元 (3)A 和 B 股票的权重分别为：36 0654 5；38 0345 536 【正确答案】 (1)在执行交易前，公司的加权平均资本成本为： W
25、ACCw eriew drd 12 68 (2) 根据 MM 定理 2，公司在执行上述交易后的权益资本成本为： r slr su(r sur D) 8(855)1105 (3)由于市场是完美的，不存在摩擦和税收，因此 WACC 不变，仍为 105。37 【正确答案】 (1)造成我国巨额外汇储备的原因是我国连续的、长期的、大幅度的经常项目和资本与金融项目的“双顺差” 。这既有悖于传统的国际收支结构理论，又是各国国际收支结构实践中罕见的，其之所以能够维持 10 余年之久，在很大程度上得益于国内外经济发展环境和国内特殊的管理体制与鼓励政策，但其本身也潜伏着一定的风险，引发诸多矛盾和问题。这种局面是由
26、一系列客观复杂的原因造成的，其中既有国际的原因，也有国内自身的原因。从国际上来看，随着世界各国经济的紧密联系，发达国家和新兴工业化国家为了寻求更优化的资源配置，在进行产业结构调整的过程中出现了一些产业和产品向国外的转移。而我国为了适应国际形势的发展，日趋完善基础设施和优惠的法律和政策，同时不断加大对外开放的步伐，再加上我国具有廉价的劳动力成本，这些都使得我国逐渐成为国际制造产业转移的一个主要目的地，连续数年位居世界前列。同时由于我国国内金融市场比较不发达，国内企业往往借助境外资本市场进行融资，从而增加了资本的快速流入。而外国直接投资的发展也促进出口的增长。(2)美国贸易逆差的根本原因在于美国居
27、民储蓄率低，以及由美国资产市场导向消费引致的过度进口问题，原因在于美国。而调整人民币汇率不能改变美国人的消费模式，因此不能解决美国贸易逆差问题，而且还可能给中国尚未成熟的金融体系造成冲击。从另一方面看，美国确实有很多产品产于中国，提高人民币汇率确实会提高这些产品在美国的销售价格。但是，中国销往美国的产品大多属于日常必需品，价格需求弹性很低，价格升高未必能带来消费需求的下降。相反，还很可能引致通货膨胀，影响美国经济。因此单纯依靠人民币升值来缓解中美贸易失衡的问题是不够的。(3)上调人民币存贷款利率会造成人民币汇率升高。首先，利率政策通过影响经常项目对汇率产生影响。当利率上升时，信用紧缩，贷款减少
28、，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外汇汇率下降，本市汇率上升。其次，通过影响国际资本流动间接地对汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升、外汇汇率下降。而且，一国利率的提高，促进国际资本流入增加，而资本流出减少，使国际收支逆差减少，支持本币汇率升高。38 【正确答案】 (1)尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径：第一，利率传递途径。利率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量 M实际利率
29、水平 i投资总产出 Y。第二，信用传递途径。信用传导机制的基本途径可表示为：货币供应量 M贷款供给 L投资 I总产出 Y。第三，非货币资产价格传递途径。资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为：货币供应量 M实际利率 i 资产(股票)价格 P投资I总产出 Y。第四，汇率传递途径。货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量 M实际利率 i汇率 E净出口 NX 总产出 Y。(2)中国货币政策传导的途径包括：货币供应量、信贷机制、利率机制等，但是利率机制并不是我国货币政策主要传导机制，利率政策在调节我国实际经济中存在阻滞因素，使其无法正常发挥效应。国内许多学
30、者也通过研究论证得出，利率机制在我国不起主要作用，而信贷传导渠道和货币渠道在实际中发挥的作用更大。从以上两点的差异分析可知，利率市场化的完成是运用利率政策调节的基础和前提，通畅的利率传导机制是利率政策能够发挥作用的有力保证。(3)提高我国货币政策传导效率，要从以下几个方面着手。第一，适度增强传统货币政策工具灵活性，增强欠发达地区基层央行贯彻实施货币政策的效力。第二，创造条件，降低门槛，成立地区性商业银行，使货币政策传导的渠道更为广泛和深入。第三，推动金融市场建设，强化货币政策传导载体。引导金融机构通过多种方式有序地参与货币市场，培育和壮大交易主体。第四，规范金融客体行为，提高其对货币政策反府的
31、灵敏度。39 【正确答案】 企业持有一定量的现金，对于保证企业日常管理和经营活动是十分必要的，但是过多的持有现金又会影响到企业的资产获利的最大化。因此企业应该合理规划和管理现金的持有量。具体来说，现金是企业资产中流动性最强的资产，持有一定数量的现金企业开展正常生产活动的基础，是保证企业避免支付危机的必要条件；同时，现金又是获利能力最弱的一项资产，过多地持有现金会降低资产的获利能力。企业持有现金的动机为：(1)交易性动机。企业持有现金是为了满足日常生产经营的需要，企业在生产经营过程中需要购买原材料，支付各种成本费用，为了满足这种要求，企业应持有一定数量的现金。(2)预防性动机。企业在现金管理时，
32、要考虑到可能出现的意外情况，为了应付企业发生意外可能对现金的需要，企业准备一定的预防性现金。(3)投机性动机。企业的现金是与有价证券投资联系在一起的，即用多余的现金购买有价证券，将有价证券变现成现金。但是，有价证券的价格与利率的关系非常紧密，一般来说，利率的下降会使有价证券的价格上升；利率上升会使有价证券的价格下降。当企业持有大量现金要购买有价证券时，可能由于预测利率将要上升而停止购买有价证券，这样企业就会持有一定量的现金，即投机性现金需求。如果企业持有大量现金仅仅是为了满足日常的生产经营，这无疑对企业的价值的提升没有多大帮助。对于预防性动机是否能提升公司的价值，这与公司对未来的发展趋势和自身所处的经济环境的看法有很大关系。一个好的战略规划行为引起公司预留大量现金以防备未来的风险，将很大的提升公司的价值。另一方面，由于投机性动机公司持有大量现金也与金融资产未来的价格走势有较大关系。价格走势如果按照预期的方式变化，那么公司价值就可能由此而获得提升。
