1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 13 及答案与解析一、名词解释1 金融账户2 国际储备3 公开市场操作4 菲利普斯曲线5 期货合约6 净资产收益率7 财务计划8 留存收益筹资9 流动性偏好10 有效投资组合二、计算题11 某公司的资本成本为 12，公司有一项期限为 4 年的投资方案，该项投资方案的预期现金流量分别为：初期投资成本 1000 元，第一年末净现金流入 500 元，第二年末 400 元，第三年末和第四年末都是 300 元。在不考虑通货膨胀率的情况下，该公司是否应该投资该方案?12 某公司股票初期的股息为 18 美元股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在 4
2、的水平，假定贴现率为 10，那么根据不变增长模型，该公司股票的内在价格是多少?12 假设公司 2009 年的净收益是 200 万元，2009 年末的总资产为 4500 万元，并且假设公司有个确定的要求：保持债务权益的比例为 08，公司经理不能借款或发行股票。请问：13 公司最大可持续增长率是多少?14 假如公司将净收益中的 100 万元作为股利，并且计划在将来保持这种支出比例，现在公司的最大可持续增长率是多少?15 有一张两年内到期的债券，其票面价值为 1000 元，票面利率为 4，当前的价格是 950 元。请计算这张债券的当期收益率和到期收益率。三、简答题16 简述凯恩斯学派的货币政策传导机
3、制及其传导效果的决定因素。17 简要描述弗里德曼的货币需求理论。18 简要描述投资组合理论。19 何为企业股票的市场价值和账面价值?为何两者之间会有差异?四、论述题20 你认为我国金融市场有哪些跟发达国家不同的现象?你对这些现象有什么样的解释?21 据中国证券报报道，相关各方已就我国民营银行试点的有关事宜达成一致。业内人士预计，入围首批试点的民营银行的牌照最快于 2014 年初“出炉” 。民营银行的发展是我国银行业改革的大趋势，但我国政府需要采取何种政策来规避银行业的风险?金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 13 答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 金融账户是指用于记录各机构单位
4、(部门或经济总体)在一定时期所发生的各种金融交易的账户，是金融交易核算的主要表现形式。2 【正确答案】 国际储备也称“官方储备” 或“自由储备”，是一国政府持有的、可以随时用来平衡国际收支差额、对外进行国际支付、干预外汇市场的国际间可以接受的资产总额。国际储备是战后国际货币制改革的重要问题之一，它不仅关系各国调节国际收支和稳定汇率的能力，而且会影响世界物价水平和国际贸易的发展。3 【正确答案】 公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。公开市场操作具有灵活多变的特点，买进或卖出有价证券数量的多少完
5、全由中央银行的需要决定。因此，公开市场业务被称为“微调” 的货币政策工具。4 【正确答案】 菲利普斯曲线表示失业率与通货膨胀率之间存在交替关系的曲线。这条曲线表明了失业率较低时，通货膨胀率较高；而失业率较高时，通货膨胀率较低。两者实际上是相互替代的关系。因此可以运用扩张性的宏观经济政策，用较高的通货膨胀率来换取较低的失业率，也可以运用紧缩性的宏观经济政策，以较高的失业率来换取较低的通货膨胀率。这就为宏观经济政策的选择提供了理论依据。5 【正确答案】 期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的规定了某一特定的时间和地点，交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货合约是在交易所的
6、组织下成交的，具有法律效力，同时，不允许私下交易。一般分为商品期货合约和金融期货合约两种。6 【正确答案】 净资产收益率(ROE)，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。计算公式为：ROE= 如果是上市公司，那么净资产还等价于股东权益。净资产收益率是杜邦恒等式的核心要素。7 【正确答案】 财务计划是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件，是进行财务管理、财务监督的主要依据。财务计划是在生产、销售、物资供应、劳动工资、设备维修、技术组织等计划的基础上编制的。其目的是为了确立财务管理上的奋斗目标，在企业内部实行经济责任制，使生产经营活动按计划进行。从而挖掘增产节约
7、潜力，提高经济效益。8 【正确答案】 留存收益是公司在经营过程中所创造的，由于公司经营发展的需要或法定的原因等，没有分配给所有者而留存在公司的盈利。而留存收益筹资则是将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所产生的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东。其实质为原股东对企业追加投资。9 【正确答案】 流动性偏好一词最早源于凯恩斯的理论，其含义为：人们之所以偏好保持现金而不愿持有资本去获取收益(利润)，其中一个动机就是投机动机。储存货币，以便投机获利，而利息就被认为是对人们在特定时期内放弃这种流动偏好的报酬。故流动性偏好就是人们在投机动机的驱使下对于现金等强流动性货币的偏好。10 【正确答案】
8、 有效投资组合来源于马科维茨的均值一方差模型，一般是指其他组合与该组合相比，在相同的预期收益率前提下，无法提供更低的风险；或是在相同的风险下，无法提供比其更高的收益率。这样的投资组合称之为有效组合，一般位于可行性边界的上半部分。二、计算题11 【正确答案】 根据净现值法计算如下：NPV= 1000+ =169570 故应该投资。12 【正确答案】 根据股票不变增长模型可得：p= =312(元)。13 【正确答案】 已知： =08 则：ROE= =8若要使可持续增长率最大，则留存比率需为 1，故可持续增长率为： =87。14 【正确答案】 当留存比率为： =05 此时的可持续增长率为：=4 17
9、。15 【正确答案】 当期收益率为： =421可列方程：950=解得：到期收益率 YTM=676。三、简答题16 【正确答案】 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论可以归结为：通过货币供给M 的变化影响利率 r，利率的变化通过资本的边际收益来影响投资 I 以乘数的方式递减，而投资的增减继而会影响总支出 E 和总收入 Y。符号表示为：MrIEY这个机制发生作用的关键在于利率，货币供应量的影响首先会涉及到利率的变动，进而影响其他各要素。需要注意的是，以上的分析被称为局部均衡分析，只显示了货币市场对商品市场的影响，没有反应它们之间循环往复的作用。进一步的分析，被称为一般均衡分析，以扩张性货币政策为例，其
10、过程如下：(1)货币供给量增加，引起货币市场上资金价格下降，则利率下降，利率下降意味着企业投资的资金成本下降，这将刺激企业增加投资，社会投资支出将会增长。从而推动总产出上升。(2)产出的上升，提出了大于原来的货币需求，如果没有新的货币供给注入，货币供求就会失衡，利率就会回升。(3)利率的回升又会使总需求减少，产量下降，从而货币需求也下降，利率又会回落，循环往复，最终达到了一个均衡，在这个均衡上，利率较原来的均衡水平低，产出量较原来的均衡水平高。17 【正确答案】 弗里德曼把货币当做一种资产或财富的持有方式。因此，弗里德曼的货币需求理论实质是一种资产选择理论。弗里德曼的货币需求理论的模型为：=f
11、(y， ， rb，r m，r e， ，)y 是恒久性收入； 是非人力财富占个人财富的比率；r m 是货币预期收益率；r b 是固定收益的证券的利率；r e 是非固定收益的证券利率； 是预期物价变动率； 是其他的综合变量函数。 在弗里德曼的现代货币数量论中，影响货币需求的主要因素是恒久性收入、人力财富在人们总财富中所占的比重和货币相对于债券、股票等其他非人力财富的相对回报率。恒久性收入越高，对货币的需求量也会越高。恒久性收入的波动很小，货币需求量也不会有太大的波动。人力财富在总财富中所占的比重越高，则对货币的需求量也越高。货币相对于股票或债券等其他非人力财富的回报率越低，则对货币的需求量越少。1
12、8 【正确答案】 投资组合理论有狭义和广义之分。狭义的投资组合理论一般是指马科维茨的均值一方差理论，而广义的投资组合理论则包含资本资产定价模型和证券市场有效理论等。投资在本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值一方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。因此，投资组合理论就是通过将一系列股票构成投资组合，已达到在相同的风险水平下收益最大化，或是在相同的收益水平下风险最小化的结果。19 【正确答案】 每股账
13、面价值也叫“每股净资产额” ，是股东权益总额与发行股票的总股数的比率。而每股市场价值也被称为股票的市价，指的是股票在市场上交易时的现价。账面价值和市场价值之间的差异可以用来评估一家公司的经营状况好坏。一般来说，市场价值过高而账面价值过低，说明市场可能对未来预期过高：而市场价值低于账面价值，则说明股价可能被低估，但同时也有可能发生了一些意外事件导致市价下降。通常来说两者产生差异的原因可能有以下几点：(1)会计的审慎性原则使得在进行报表编制时只预计损失而不预计利得，从而使得所有者权益下降。(2)对于公司在未来所能产生的现金流预期过高，从而导致折现出的市场价格过高，导致偏离账面价值。(3)市场短时间
14、内对于股票的偏好。如果该行业刚好处于资本的追逐范围之内。其需求量就会超出应该有的范围，造成股票市场价格上升。或是刚好该行业处于资本抛售的范围内，从而市场价值过低，也是可能的。(4)企业无法核算一些虚拟资产，如商誉、技术专利等，从而导致账面价值与市场价值的偏离。四、论述题20 【正确答案】 发展中国家与发达国家的金融市场存在着许多不同之处，简单来说，发展中国家的市场机制没有得到充分的发挥，从而相比于发达国家效率低下，制度落后。我国是世界上最大的发展中国家，相比于其他发达国家，的确存在一些问题，麦金农和肖二人将这样的金融市场不发达、效率低下的现象称之为金融压抑。主要体现在这样的一些方面：(1)金融
15、工具形式单一中国所具有的金融工具形式单一，规模也有限，而发达国家的金融工具种类较多，规模很大。目前，中国的金融衍生品市场种类较少，规模较小，一些发达国家主流的衍生工具还在探索中，包括资产证券化、掉期交易等还十分地不成熟。许多交易工具没有使用的需求，这也侧面说明了我国的金融市场当下还不够成熟和完善。(2)存在明显的 “二元结构”中国目前的金融体系存在着明显的“二元结构” 。一是以大城市和经济发达地区为中心的由现代大银行为代表的现代部门；二是以落后农村为中心的钱庄、当铺等为代表的传统部门。相比于其他发达国家的“一元化” 的金融体系，我国许多落后地区存在着融资难、融资贵的情况，农业产业的发展受到严重
16、影响。而且一些中小型企业也存在这种现状，这种融资难的现象体现了当下金融体制不够市场化，过多受到行政干预的性质。(3)金融机构单一 中国的金融机构相对单一。在中国，银行依然居于绝对的主导地位，非银行的金融机构发展还不十分健全，专业化程度不高，效率较低。而发达国家，不只有银行，还有投行、保险等一些其他的金融机构，并且规模也很大，因此整个体系相对完整，效率也更高。中国的券商、保险的水平还没有达到发达国家那样的规模和系统性。(4)直接金融市场落后中国的直接金融市场十分落后，直接融资相比于间接融资比重十分低下，而且直接金融市场主要是作为政府融资的工具而存在，企业的资金来源主要是自我积累和银行贷款。虽然我
17、国实行了股权所有制改革，并在积极地推行注册制，但是直接金融市场依然表现出规模小、信息不对称、中小投资者利益得不到保障等弊端，因此在未来一段时间，直接金融市场依然需要进一步发展。(5)管制严格我国的直接金融市场的交易制度或间接金融市场的利率水平目前依然受央行等相关部门的严重影响。尤其是利率，央行的一些利率政策对市场的影响依然十分巨大，利率市场化目前还没有完全完成，利率的形成机制完善了之后，还需要调控机制的完善。发达国家的利率调整市场化程度较高，而且受中央银行的影响有限。总体来说，中国的金融市场目前还处在发展阶段，尚未成熟。究其原因，我国在过去一段时间内经济发展水平较低，政府财力薄弱，外汇资金短缺
18、，为了保证资金来实现战略目标的发展，政府不得不对利率、汇率、信贷规模和国际资金流动作出较为全方面的干预。例如人为压低实际利率，限制金融账户开放，高估本币汇率，信贷配额等，这些政策在一定的历史时期内可以满足经济发展的需要，而当经济发展逐渐由导管效应向替代效应过度之后，金融抑制则会严重影响金融市场乃至经济的发展。我国现在处于向金融自由化方向迈进的过程中，还存在着一些抑制的方面，但随着市场化程度的不断加深，未来的金融市场一定会更加的完善。21 【正确答案】 银行业在近年来受到了较大的冲击，利率市场化使得银行的存贷业务利润下降，民营银行的试点使得银行业受到新的参与者的冲击，银行的坏账率升高反映了银行作
19、为风险最终承担者的事实，金融监管的不全面使得某些银行业务徘徊在监管之外，获取灰色收入。这些都提升了银行业整体的风险，需要监管机构予以重视。总体上说，监管部门能够做的有以下方面：(1)转变金融监管理念从监管模式上来说，应确立宏观审慎监管和微观审慎监管相结合的原则，将系统性风险纳入日常监管，同时应建立金融消费者保护机制，强化对银行机构的约束力。在强化事前监管与持续监管的同时，建立风险处置框架，确保经营失败的银行能够顺利退出市场，降低风险的传递，降低道德风险，防止系统性金融风险的发生。(2)及时提示风险监管者应及时提示风险，当前法治体制不完善，存在一些银行有意违规的行为，这些行为对提高整个银行业的风
20、险都起到了作用。因此，监管者应及时提示风险，迫使银行对相关方面予以关注和整改。(3)建立存款保险制度存款保险制度是我国在推进民间信用的过程中所必要的。在民营银行风险较高的前提下，借鉴国外经验建立的制度，建立存款保险制度有助于保护存款人利益，提升民营银行的形象，便于业务开展，也为民营银行的推出提供了保障，避免民营银行的倒闭引起的金融风险传递。(4)制定合理的银行准入、监管和退出法规目前，阻碍民营银行成立的一个重要问题是民营银行的准人法规、监管法规和退出法规还没有完全建立起来。因此，合理制定民营银行的准人、监管和退出法规十分必要。具体来说，首先要修订有关法律法规，明确规定民间资本享有“国民待遇”
21、，可以进入金融领域设立公司制的金融机构。其次，要制订具有较高标准的“准入” 与“退出”法规。 (5)鼓励银行发挥自身优势发挥本身的制度优势，提高核心竞争力。由于民营银行采用真正意义上的股份有限公司制，产权清晰，权责明确，其在制度上与国有银行相比，比较具有优势。那么，要提高民营银行的竞争力，关键是要充分发挥其制度优势。中国民生银行作为我国目前唯一一家主要由民营企业投资人股的商业银行。它所获得的优良业绩正是得益于其产权制度和法人治理结构的创新。民生银行从成立伊始就不断完善法人治理结构，在银行章程中明确界定了重大决策中董事会、监事会、股东代表大会和经营班子的各自权限、相互制约机制和以投票表决进行决策的基本方式，增强了其自我约束力和决策的科学性，从而为其在激烈的市场竞争中取胜提供了保证。
