1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 21 及答案与解析一、名词解释1 经常账户2 国际储备3 公开市场操作4 货币乘数5 看涨期权6 资产负债表7 货币政策8 金融危机9 净现值10 抵押债券二、计算题11 假设甲银行获得了 32000 元现金存款，已知法定准备金率为 8，试用简单存款创造模型计算银行体系的存款创造乘数和存款创造金额。11 某 3 年期的债券 A，面值为 1000 元，息票率为 8，每年付息一次。假设每期贴现率为 8。12 请计算 A 债券的价格。13 如每期贴现率提高到 9，该债券的价格变化率是多少?14 某公司的资本成本为 12，公司有一项期限为 4 年的投资方案
2、，该项投资方案的预期现金流量分别为：初期投资成本 1000 元，第一年末净现金流入 300 元，第二年末 300 元，第三年末和第四年末都是 400 元。在不考虑通货膨胀率的情况下，该项目的净现值最多是多少?14 2007 年 3 月 15 日，国内某企业 A 根据投资项目进度，预计将在 6 个月后向银行贷款人民币 1000 万元，贷款期为半年，但担心 6 个月后利率上升提高融资成本，即与银行商议，双方同意 6 个月后企业 A 按年利率 62(一年计两次复利)向银行贷入半年 1000 万元贷款。试分析：15 半年后银行贷款利率上升到 648时，企业的利息支出节省。16 半年后银行的贷款利率下降
3、到 600时，企业的利息支出亏损。三、简答题17 试简述普通股和优先股的差异。18 简要描述资本资产定价模型。19 简要描述远期交易与期货交易的不同。20 货币政策的三大传统工具分别是什么?四、论述题21 你认为我国 A 股市场是否是有效市场?还存在哪些不足和问题?你有哪些政策建议?22 2012 年 9 月 13 日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策(QE3)，每月购买 400 亿美国抵押贷款支持证券，并且未说明总购买规模和执行期限。试谈谈该政策对世界货币供应和金融经济前景的影响。金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 21 答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 经常账
4、户反映一国与他国之间的实际资产的流动，与该国的国民收入账户有密切联系，也是国际收支平衡表中最基本、最重要的部分。包括货物、服务、收入和经常转移四个项目。2 【正确答案】 国际储备是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。3 【正确答案】 公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。公开市场操作使央行更加主动，灵活，且可以进行连续性的操作，时效性强，是市场经济国家主要货币政策工具之一。4 【正确答案】 所谓货币乘数也称之为货币
5、扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币(高能货币) 基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。5 【正确答案】 看涨期权又称买进期权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者(即买方) 按照约定的价格从对手手中购买持有数量之特定交易标的物的权利。6 【正确答案】 资产负债表亦称财务状况表，表示企业在一定日期(通常为各会计期末)的财务状况( 即资产、负债和所有者权益的状况)的主要会计报表，资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益交易分为“
6、资产” 和“负债及股东权益 ”两大区块，在经过分录、转账、分类账、试算、调整等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。7 【正确答案】 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施，用以达到特定或维持政策目标比如抑制通胀、实现完全就业或经济增长。8 【正确答案】 金融危机指的是金融资产、金融机构或金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭，或某个金融市场，如股市或债市暴跌等。系统性金融危机指的是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机。9 【正确答案】 净现值指的是一个项目预期实现的现金流入的现值
7、与实施该项计划的现金支出的现值的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。10 【正确答案】 抵押债券是指债券发行人在发行一笔债券时，通过法律上的适当手续将债券发行人的部分财产作为抵押，一旦债券发行人出现偿债困难，则出卖这部分财产以清偿债务。它与“无抵押债券” 或是“信用债券”相对应，后者不用抵押，而是凭信用发行的债券。二、计算题11 【正确答案】 简单存款创造模型为 MS=mB 同时可以求出存款创造乘数为 m=125 以此求得存款创造点额为 M=mR=32000125=400000( 元)。12 【正确答案】 当贴现率为 8时，债券 A 的价格为： P=1
8、000(元) 。13 【正确答案】 当贴现率为 9时，债券 A 的价格为： P=97469(元) 。14 【正确答案】 根据净现值的相关公式，可得：NPV=1000+=4593(元) 净现值最多是 4593 元。15 【正确答案】 半年后，利率上升到 648，则利息支出节省额为：1000(32431)=14(万元)。16 【正确答案】 当半年后利率下降到 6时，利息支出亏损为：1000(313)=1(万元)。三、简答题17 【正确答案】 优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。(1)优先股通常预先定明股息收益率，一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先
9、于普通股获得股息。(2)优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。(3)优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。18 【正确答案】 资本资产定价模型是由威廉夏普、林特纳和莫辛从实证角度出发，在马科维茨提出的均值一方差模型基础上，提出的能够更简单、更有效的计算期望收益与风险之间关系的定价模型。 作为基于风险资产期望收益均衡基础上的预测模型之一，CAPM 模型阐述了在投资者都采用马科维茨的理论进行投资管理的条件下，市场均衡状态的形成，把资产的预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性关系表达出来。 其公式为： 某种证券
10、的期望收益：无风险资产收益率+证券的贝塔系数 风险溢价 它表明证券的期望收益与该证券的贝塔系数线性相关。同时要注意，CAPM 模型不只是讨论单个证券的情况，对于投资组合期望收益的计算也仍然适用。 当然 CAPM 模型也有一定的局限性，例如其前提假设过多，包括市场有效、买卖无成本、无通胀等；很难实现；此外贝塔值的估计以及市场期望收益率的估计也都存在一定的主观性和片面性，因此很难得到一个准确的结果。19 【正确答案】 (1)远期合约是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物(标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品)。期货是标准化的远期合约。两
11、种合约都是契约交易，均为交易双方约定为未来某一日期以约定价格买或卖一定数量商品的契约。(2)它们的区别在于：交易场所不同。期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。合约的规范性不同。期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容有统一规定。远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。交易风险不同。期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于买卖双方的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险。远期合约须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，故无价格风险，它的风险来自届时对方是否真的前来履约，实
12、物交割后是否有能力付款等，即存在信用风险。保证金制度不同。期货合约交易双方按规定比例缴纳保证金，而远期合约因不是标准化，存在信用风险，保证金或定金是否要付，付多少，也都由交易双方确定，无统一性。履约责任不同。期货合约具备对冲机制，履约回旋余地较大，实物交割比例极低，交易价格受最小价格变动单位限定和日交易振幅限定。远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。期货有每日无负债结算制度。如果期货和远期都上涨了 100 元，期货的赢利就是 100 元，而远期的赢利是 100 元的贴现值。同理，如果期货和远期都下跌了100 元，期货的亏损就是 100 元，而远
13、期的亏损是 100 元的贴现值。20 【正确答案】 三大传统的货币政策工具又称之为一般性货币政策工具，是中央银行调控的常规手段，它主要是调节货币供应总量、信用量和一般利率水平。因此，又称为数量工具。三大工具分别为：存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务。(1)存款准备金存款准备金是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。(2)公开市场业务公开市场业务指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的办法来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动，是货币政策的最重要的工具。(3)
14、再贴现政策。再贴现是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据，向中央银行的票据转让。再贴现是中央银行的三大政策工具之一，它不仅影响商业银行筹资成本，限制商业银行的信用扩张，控制货币供应总量，而且可以按国家产业政策要求，有选择地对不同种类的票据进行融资，促进结构调整。四、论述题21 【正确答案】 我国 A 股市场是弱式有效市场，因为在 A 股市场不能通过过去的信息来获得额外的利润。我国 A 股市场存在的问题是：(1)市场结构不均衡。目前，我国发行上市的证券品种已涵盖了股票(A 股、B 股、H 股、N 股)及其存托凭证、证券投资基金(封闭式证券投资基金、上市开放式基金、交易型开放式指数基金、
15、开放式证券投资基金)、债券(国债、公司债券、金融债券、可转换公司债券)、权证( 认购权证、认沽权证)、资产支持证券(专项资产收益计划、收费资产支持受益凭证)等。 (2)市场运作不规范。虽然发行制度由审批制过渡到核准制，但是并没有彻底解决发行环节的不规范的缺点。2007 年太平洋证券的蹊跷上市就是一个很好的佐证，当然还有很多，比如上市第一年就亏损的，不符合国家相关环保政策和产业政策却依旧上市的，这是证券市场起点运作的不规范。股票发行方式不合理。(3)机构投资者队伍偏小，在市场上所占比重不够大。(4)监管手段的法制化程度不高。完善 A 股市场的针对性建议：(1)调整上市公司股权结构，改善公司治理结
16、构，确保所有者的利益。我国证券市场的发展是在特殊的环境下起步的，发展之初就将上市公司的股份分为流通股和非流通股，非流通股不允许上市流通。在上市公司的股本构成中，已流通股份只占35左右，造成场外交易价格与场内交易价格相差悬殊。(2)建立完备的市场体系，随着中国经济的持续发展和创新型经济体系的逐步建立，企业的融资及其他金融服务需求将是持续和多元化的。同时，随着各类投资者的成熟和壮大，投资需求也会越来越显现出多样化的趋势。因此，建设多层次证券市场是一项长期的重要任务。继续股利和支持主板上市公司做优做强，要继续推动更多代表中国经济的大盘蓝筹公司上市，吸引海外上市企业和红筹公司回归，吸引境外企业到境内上
17、市，扩大证券市场的规模；探索多种并购方式和手段，推动上市公司的整合；建立和完善上市公司股权激励机制，培养上市公司规范意识，完善内控机制和公司治理结构，提高经营水平；以信息披露为重点，强化对控股股东、实质控制人、高管人员及董事、独立董事的监管，加大对信息披露违规行为的惩罚力度。完善中小企业板的各项制度，不断扩大规模；推动融资制度创新，建立适应中小企业特点的快捷融资平台，提高中小板公司再融资的灵活性；不断丰富上市公司行业结构；完善适应中小企业特征的交易制度，着重提高市场的流动性，增强市场的广度和深度。22 【正确答案】 2008 年全球金融危机爆发后，美国由于房地产泡沫破裂，导致其国内机构有毒资产
18、聚集，实体经济受到重创。尽管在一系列超强财政和货币政策刺激下，美国经济得以快速复苏，但是，美国经济却始终深陷流动性陷阱而不能自拔：一方面，银行有钱不敢贷(金融危机爆发后，美联储通过实施量化宽松的货币政策，向银行体系注入了大量流动性基础货币，结果导致美国银行业在美联储积存了大量超额准备金存款，这意味着银行拥有巨大的放款潜力但是由于担心还款风险，银行在向企业和个人发放贷款时却变得更加谨慎了)；另一方面，由于实体经济利润下滑，就业萎缩，企业和个人的贷款意愿不强。这就是所谓流动性陷阱，数量宽松的货币政策正是在这种背景下提出的。美联储通过实施量化宽松的货币政策至少可达到两个目的：(1)美联储可以在不借助
19、银行企业贷款机制和投资机制的情况下，通过购买实体经济部门(包括企业、机构和个人)持有的金融资产的办法，直接向实体注入流动性(货币)，从而扩大名义总需求，推动经济复苏。从这个意义上说，数量宽松的货币政策实质上是对银行信贷融资功能的某种替代；(2)美联储也可以通过有意识地选择购买特定标的的金融资产，来实现其他一些政策目标。比如，通过大规模购买 MBS 证券，压低房屋抵押贷款市场利率，并向抵押贷款公司注入资金，进而盘活整个房地产市场；再比如，通过大规模购买长期国债，压低长期国债利率水平，维护甚至推高各类资产市场的价格，最终达到刺激个人消费增长的目的。根据上文的分析，美联储之所以在近期推出 QE3，无
20、非是两个目的：一是在银行信贷功能存在障碍的情况下，在其货币供应量增速和物价水平持续下跌的情况下，用央行的资产购买行为来替代商业银行的信贷扩张机制，以增加其国内货币供应，止住货币供应量增速快速下滑的趋势，扩大国内名义总需求，进而达到稳住国内物价的目的；二是在美国房地产市场出炉复苏迹象之际，通过增加购买 MBS 证券，助推其房地产市场进一步复苏。因此，不能简单地认为美联储推出 QE3 就是在开动印钞机，认为美国经济未来一定会面临通胀压力。实际上，美联储此次推出QE3，在某种程度上就是一种“反通货膨胀” 的政策措施。QE3 导致全球大宗商品上涨，进而在全球范围引发通货膨胀的可能性比较小。国际大宗商品
21、价格是由各国美元储备增速以及全球对大宗商品的供给决定的，而不是由美国的货币政策决定的。换句话说。在国际大宗商品供给保持稳定的情况下，其价格决定权不在美联储，而在各国货币当局。美联储只能决定美国国内的价格，国际大宗商品的价格则由各国的外汇储备战略叠加决定。当然，我们不能排除美联储的货币政策调整可能会通过国际贸易和国际金融等渠道影响各国货币当局的外汇储备战略，只有在这种情况下，美联储的货币政策才会和国际大宗商品价格的涨跌发生关系。因此，只要世界各国货币当局的外汇储备战略不做大的调整，只要国际大宗商品的供给不发生大的变化，那么，QE3 的推出就不会对国际商品价格造成太大的影响。相反，考虑到美国经济对全球经济的影响力，QE3 的推出总体上有利于全球经济的复苏与发展。美国目前是我国的第二大贸易伙伴，并且自今年 2 月起再次超越欧盟成为我国第一大出口目的地。美国经济的快速复苏无疑有助于我国经济的企稳回升。根据上文的分析，QE3 的推出有利于美国经济的复苏、就业的改善、消费的增长以及房地产市场的恢复。因此，QE3 的推出肯定有利我国经济的企稳回升。
