1、金融学硕士联考-16 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.看不见的手(invisible hand)（分数：5.00）_2.基础货币(monetary base)（分数：5.00）_3.派生存款（分数：5.00）_4.技术分析法(technical research)（分数：5.00）_5.现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory，MPT)（分数：5.00）_6.货币替代(Currency Substitution)（分数：5.00）_二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.在以竞争为基本特
2、征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否 ( )（分数：2.00）A.实施委托代理制B.建立预算控制制度C.确立董事会决策中心地位D.确立持续的市场竞争优势地位8.实际利率为负值时会有如下事实 ( )（分数：2.00）A.存款人会遭受损失B.借款人会获得额外的收益C.对贷款人不利D.对贷款人有利E.对存款人、贷款人与借款人均无什么影响9.我国中央银行的资产包括 ( )（分数：2.00）A.国外净资产B.对中央政府债权C.对存款货币银行的债权D.对存款货币银行发行的融资券E.对非货币金融部门债权10.现代信用货币制度的特点是 ( )（分数：2.00）A.货币表现为金融机构的负债B.
3、银行贷款是货币供应的主渠道C.货币供应通过两级银行体系来进行D.货币流通的调节构成国家对宏观经济进行控制的一个重要的手段E.货币由国家的法律规定强制其流通11.从实现市场价值最大化角度，下列情况中，( )采用长期限、低比率的会计折旧政策对企业较为有利。（分数：2.00）A.企业需要借助股价低落以便进行股票回购B.经营者期望得到一个良好的管理绩效评价C.企业市场价值被低估而存在被廉价收购的危险D.企业需要借助股价涨扬而获得一个有利的配股机会E.企业市场价值被过高估计而使得投资者产生过高的报酬期望12.在金属货币制度下，主币的特点是 ( )（分数：2.00）A.可以自由铸造B.其名义价值等于实际价
4、值C.其名义价值低于实际价值D.由政府统一铸造E.具有无限法偿能力13.在人身保险中，具有可保利益的是 ( )（分数：2.00）A.投保人对自己的身体或生命B.丈夫对妻子的身体或生命C.雇主对雇员的身体或生命D.企业的合伙人对其伙伴的身体或生命E.当事人在取得无利害关系的他人同意时对后者的身体或生命14.90年代以来中央银行金融管制的发展趋势是 ( )（分数：2.00）A.放松金融监管，鼓励适度竞争B.加强直接融资活动的管理，注意对金融衍生产品交易的风险监管C.鼓励联合，提高规模经济效益D.加强金融管制，限制竞争E.对本国金融业的监管更加谨慎15.按照我国法律规定，股票发行不能以 ( )（分数
5、：2.00）A.市价发行B.面值发行C.折价发行D.溢价发行16.均衡价格是指 ( )（分数：2.00）A.供给等于需求时的价格B.供给量等于需求量时的价格C.供给价格等于需求价格时的价格D.供给曲线与需求曲线交点上的价格三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.在产品价格下降时，如何区别替代效应和收入效应?（分数：8.00）_18.在浮动汇率制度下，如果利息不变，国际收支平衡将由什么因素来决定?（分数：8.00）_19.美国联邦储备委员会最近宣布降低利息率，这会对美元汇率产生什么影响?（分数：8.00）_四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.假设抛一枚硬币，正面向上的概率为
6、Po如果你参加一次打赌，在抛第 j次时正面向上，你将得到 2j美元。 (a)当 p=1/2时，此次打赌的预期收益值是多少? (b)假设你的预期效用函数为 u(x)=lnx，请描述这次博弈的效用(得分)之和，并求出累计效用(得分)。 (c)令 wo为能够给你带来参加这一博弈的效用(得分)相同的货币数量，求解 wo的值。（分数：8.00）_21.某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为 1000元，5 年期票面利率为 8%，现以 980元的发行价发行。(1)投资者认购后的直接收益率为多少?(2)投资者 A以 980元的发行价买入，持有一年半以后又以 1002元的价格卖出，其持有期收益率为多少
7、?（分数：8.00）_22.A公司必须在 3个月后对其日本供应商支付 12500万日元。为防范日元升值的风险，它想购买 20份日元买入期权合同(每份 6250000日元)，约定价格 0.00800$/￥，期权费每日元 0.015美分。此外，A 也可以购买 10份 3个月日元期货合同(每份 12500000日元)，价格为 0.007940$/￥。即期汇率为0.007823$/￥，A 公司财务经理相信 90天后最可能的汇率是 0.007900$/￥，但日元也可能升值到0.008400$/￥或贬值到 0.007500$/￥。(1)图示在 A公司的预期汇率上，它在买入期权合同头寸和期货合同头寸上的损益
8、。(2)如果到期日汇率为预期最可能的汇率水平，计算 A在期权和期货头寸上的损益。(3)A公司在期权合同和期货合同中收支相抵点的到期日即期汇率为多少?（分数：8.00）_五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.运用货币交易方程 MV=PQ说明古典货币数量论的基本观点、凯恩斯货币理论的主要内容，以及现代货币主义对货币数量论的重新描述。（分数：16.00）_24.衍生金融商品产生的背景及其风险?从英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件中应吸取哪些教训?（分数：16.00）_25.比较 90年代初克林顿政府的宏观经济政策，以及新世纪初，特别是 9.11事件后，布什政府所采取的宏观经济政策，各
9、自在政策倾向和性质上有何不同?（分数：20.00）_金融学硕士联考-16 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.看不见的手(invisible hand)（分数：5.00）_正确答案：(看不见的手(invisible hand)：是古典经济学家亚当斯密的一句名言，指完全竞争的市场内价格机制的作用。早期的经济学家强调经济的自发性和自由放任，反对政府干预经济，认为资源的有效配置完全可以依靠市场来实现，自发组织经济活动的市场操纵者，不是政府和资本家，而是一只“看不见的手”。亚当斯密在国富论中指出：市场上的每个厂商都力图用他的资本，生产最大
10、的产量；每个消费者都力图用他的收入，达到最大的满足。他可能并不企图增进公共利益，也不知道他增进的公共利益是多少，他所追求的仅仅是他个人的利益和安乐。他这样做时，有一只看不见的手引导他去促进一种目标，尽管这种目标决不是他所直接追求的。他在追逐自身利益的同时，也经常促进了社会的利益，且效果要比他真正想促进社会利益时所得到的还大。“我们所以有饭吃，不是因为卖肉者、酿酒者或面包商仁慈，而是因为他们要考虑自身的利益。”也就是说，通过市场间接实现的公共利益比通过计划和政府干预直接去谋求社会利益效果更好。商品经济是一种交换经济，个人利益的实现程度，完全取决于交换的实现程度，交换的实现，意味着被社会的承认，社
11、会的承认是取得利润的前提。因此，生产者在追求自身利润最大化时，需要首先考虑社会的需要，满足公共的利益，这是不需要有人督促的。但事实上这一原理由于其假定的过于严格而很难实现。)解析：2.基础货币(monetary base)（分数：5.00）_正确答案：(基础货币(monetary base)：又称为货币基础、货币基数。指商业银行存入中央银行的准备金与社会公众所持有的现金之和，是中央银行直接控制的变量，也是银行体系的存款扩张、货币创造的基础。其数额的大小会影响货币供应量的增减变化，所以也称高能货币 (High powered money)。当中央银行提高或降低法定准备金率时，各商业银行就要调整资
12、产负债表项目，相应地增加或减少其存放在中央银行的法定准备金，这会使银行体系内产生一系列的变化。按照乘数理论，就会对货币供应量产生紧缩或扩张的作用。社会公众持有的现金的变动也会引起派生存款的变化，从而引起货币供应量的增加或减少。当公众将现金存入银行时，银行就可以按一定比例发放贷款，从而在银行体系内产生一系列的存款扩张过程；当公众从银行提取现金时，又会使银行体系内不断进行的派生存款过程部分中止。但一般来说，除季节性变动外，公众持有的现金额度比较稳定。基础货币具有以下四个属性：第一，可控性，是中央银行能调控的货币。第二，负债性，它是中央银行的负债。第三，扩张性，能被商业银行吸收作为其创造存款货币的基
13、础，具有多倍扩张的功能。第四，初始来源惟一性，即其增量只能来源于中央银行，不能来源于商业银行，也不能来源于公众。)解析：3.派生存款（分数：5.00）_正确答案：(派生存款：相对于原始存款而言。指商业银行以原始存款为基础发放贷款而引伸出来超过最初部分存款的存款，是商业银行创造的存款货币。它是商业银行在其超额储备的基础上，将负债贷款转化的存款货币，这是商业银行货币的主要部分。商业银行创造派生存款的能力，受其掌握的原始存款(商业银行掌握的部分基础货币)的限制，即支付能力或清偿能力的限制。因而，中央银行经常根据货币政策需要松紧银根，通过调整法定存款准备金率，再贴现政策和公开市场业务等手段，吞吐基础货
14、币，改变货币派生存款的能力。派生存款创造理论极限公式为：派生存款=原始存款(1/存款准备率)，所以派生存款倍数理论上(不考虑现金漏损率等因素)等于存款准备率倒数。)解析：4.技术分析法(technical research)（分数：5.00）_正确答案：(技术分析法(technical research)：指直接对证券市场的市场行为所作的分析，其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。一般来说，技术分析的着眼点在于证券价格短期内的波动，以期在短期内从价格变化中获得较高的收益率。其理论基础是基于三项市场假设：一是市场行为涵盖一
15、切信息，二是价格沿趋势移动，三是历史会重演。证券的成交价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的要素。在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表的方法是技术分析方法的主要手段。一般说来，可以将技术分析方法分为如下五类：指标类、切线类、形态类、K 线类、波浪类。)解析：5.现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory，MPT)（分数：5.00）_正确答案：(现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory，MPT)：又称为证券组合选择理论，指一种研究和分析投资者在收益不确定条件下如何进行最佳投资决策的理论，由美国经济学家哈里马柯威茨(Harry Mar
16、kowitz)于 20世纪 50年代初期率先提出。该理论研究的核心问题是：当面对资本市场上的各种证券时，投资者如何根据这些证券的预期收益率、风险(即均方差)以及投资者本人的风险偏好来选择最理想的证券或证券组合。该理论以一定的假设为基础，在引入或利用可行集(feasible set)、有效前沿(efficient frontier)、无差异曲线(indifference curve)等概念之后，从规范经济学的角度对上述问题进行了较为详尽的分析和研究，从而为那些既想尽可能多地增加财富，但又不敢冒高风险的投资者指明了获取最佳投资决策的分析方向。其结论是：人们在任何投资预期收益上，宁愿证券组合的风险承
17、受是最小的，而在任何既定的投资风险上，要追求投资预期收益的最大化；或者说，不愿承担无相应预期收益加以弥补的额外风险，以达到证券风险和收益最有效交换的最佳效果。)解析：6.货币替代(Currency Substitution)（分数：5.00）_正确答案：(货币替代(Currency Substitution)：指在经济发展进程中，国内对本国货币的币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。当一国通货膨胀水平较高或由于各种因素引起了本币币值高估或不稳定时，本国法偿货币的价值贮藏、价值尺度和流通手段的功能就会遭到严重的削弱，货币替代
18、即有可能发生。货币替代加剧了汇率的不稳定，使货币的定义更加困难，也会导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税与通货膨胀税，从而降低政府收入。解决货币替代问题最根本的方法是提高本币的币值稳定性、实际收益率和信心。而在缺乏稳定货币的基础时，对货币兑换进行限制是有必要的。)解析：二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.在以竞争为基本特征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否 ( )（分数：2.00）A.实施委托代理制B.建立预算控制制度C.确立董事会决策中心地位 D.确立持续的市场竞争优势地位解析：8.实际利率为负值时会有如下事实 ( )（分数：2.00）A.存款人会遭受损
19、失 B.借款人会获得额外的收益 C.对贷款人不利D.对贷款人有利 E.对存款人、贷款人与借款人均无什么影响解析：9.我国中央银行的资产包括 ( )（分数：2.00）A.国外净资产B.对中央政府债权 C.对存款货币银行的债权 D.对存款货币银行发行的融资券 E.对非货币金融部门债权解析：10.现代信用货币制度的特点是 ( )（分数：2.00）A.货币表现为金融机构的负债 B.银行贷款是货币供应的主渠道 C.货币供应通过两级银行体系来进行 D.货币流通的调节构成国家对宏观经济进行控制的一个重要的手段 E.货币由国家的法律规定强制其流通 解析：11.从实现市场价值最大化角度，下列情况中，( )采用长
20、期限、低比率的会计折旧政策对企业较为有利。（分数：2.00）A.企业需要借助股价低落以便进行股票回购B.经营者期望得到一个良好的管理绩效评价C.企业市场价值被低估而存在被廉价收购的危险 D.企业需要借助股价涨扬而获得一个有利的配股机会 E.企业市场价值被过高估计而使得投资者产生过高的报酬期望解析：12.在金属货币制度下，主币的特点是 ( )（分数：2.00）A.可以自由铸造B.其名义价值等于实际价值 C.其名义价值低于实际价值D.由政府统一铸造 E.具有无限法偿能力 解析：13.在人身保险中，具有可保利益的是 ( )（分数：2.00）A.投保人对自己的身体或生命 B.丈夫对妻子的身体或生命 C
21、.雇主对雇员的身体或生命 D.企业的合伙人对其伙伴的身体或生命 E.当事人在取得无利害关系的他人同意时对后者的身体或生命解析：14.90年代以来中央银行金融管制的发展趋势是 ( )（分数：2.00）A.放松金融监管，鼓励适度竞争 B.加强直接融资活动的管理，注意对金融衍生产品交易的风险监管 C.鼓励联合，提高规模经济效益 D.加强金融管制，限制竞争E.对本国金融业的监管更加谨慎 解析：15.按照我国法律规定，股票发行不能以 ( )（分数：2.00）A.市价发行B.面值发行C.折价发行 D.溢价发行解析：16.均衡价格是指 ( )（分数：2.00）A.供给等于需求时的价格B.供给量等于需求量时的
22、价格C.供给价格等于需求价格时的价格D.供给曲线与需求曲线交点上的价格 解析：三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.在产品价格下降时，如何区别替代效应和收入效应?（分数：8.00）_正确答案：(替代效应指一种商品的价格下降将引起消费者用该种商品去替代那些价格未下降或上升的商品。比如，X 商品价格提高，而 Y商品价格不变，这使两种商品比价发生变化，即 Y商品的相对价格降低。由于 Y商品与 X商品有一定程度的替代性，消费者对价格变动的反应就是进行商品购买的替代，增加 r商品的购买量，减少 X商品的购买量，这就是替代效应。假设消费者实际收入不变，则价格变动使需求量改变可以看成纯粹是由替代效
23、应引起。如图所示，作辅助线 FC，使之平行于价格提高以后的预算线 AB，且与原无差异曲线 I1相切于 c点，FG在 AB的右边，代表比 AB高的收入约束。从 AB到 FG的变化，在于抵消因价格提高而使消费者实际收入下降对需求量的影响，从而纯粹考察替代效应，因为 c点与初始的 b点消费者得到的效用相同，从而可以认为实际收入未变。这样，当商品 X价格提高后，预算线的斜率改变，消费者均衡点由同一条无差异曲线I1上的 b点变为 c点，从而对 X商品的消费量由 X3减至 X2，减少量为 X2X3，这是在消费者实际收入不变情况下发生的，纯粹是由商品比价变化引起的，因而反应了 X商品价格提高的替代效应。*(
24、2)收入效应指一种商品价格下降可船产生消费者实际收入提高的效应，因为消费者因价格下降而导致的购买力的提高使得他有可能改变商品的购买量。比如，X 商品价格提高，消费者名义收入虽没有变化，但实际收入降低了。这样消费者将因为实际收入降低而改变对商品 X和 Y的购买，这就是收入效应。如图所示，补偿收入下降的预算线 FG平行于提高价格后的预算线 AB，表明当消费者均衡由 c点变化到。点时，商品 X、Y 的相对价格没有变化，而仅仅因为消费者实际收入降低了。因此，当商品 X价格提高时，消费者均衡点由无差异曲线 I1上的 c点变成无差异曲线 I2上的。点，对 X的购买量由 X2减至 X1，纯粹是由于消费者实际
25、收入降低引起的，因而反应了 X商品价格提高的收入效应。某种商品价格变化而产生的替代效应与收入效应对于该商品的需求量的作用一般来说是同方向的。需求量在替代效应与收入效应同方向作用下随价格下降而增加，此种商品称为正常品。但也有些商品当其价格发生变化时所产生的替代效应与收入效应不是同方向起作用而是反方向起作用，这种商品称为劣等品。在替代效应与收入效应反方向变化的情况下，替代效应的绝对值大于收入效应的绝对值，那么价格降低仍会导致需求量的增加，这种情况下产生的需求曲线仍是向右下方倾斜的需求曲线；但是如果替代效应的绝对值小于收入效应的绝对值，在这两种效应反方向起作用的情况下，价格降低会导致需求量的减少，这
26、种情况下产生的需求曲线便是向右上方倾斜的非正常的需求曲线，具有这种特征的商品被称为吉芬商品。)解析：18.在浮动汇率制度下，如果利息不变，国际收支平衡将由什么因素来决定?（分数：8.00）_正确答案：(一国的国际收支指在一定时期内，一国居民(Resident)与非居民(Nonresident)之间经济交易的系统记录。一般来说，一个完整的国际收支平衡概念应包括三个方面：国际收支差额；国际收支对外汇市场的影响；国际收支对有关国家经济发展的影响。随着世界经济的发展，国际收支平衡的概念也在逐步发展。国际收支平衡不只是数额的平衡，还要求内容的平衡。也就是说，一国国际收支平衡与不平衡，还需要看商品、劳务和
27、资本的输出入是有利于还是不利于该国经济的均衡发展。一国的国际收支平衡与否，由多种因素决定。在浮动汇率制度下，如果保持利率不变，国际收支将主要由下列因素决定：(1)本币的汇率水平。在一定的汇率水平下，一国的物价与商品成本高于其他国家，必然对其出口不利而有利于进口，从而使其贸易收支和国际收支发生逆差；反之亦然。这种由货币对内价值的高低所引致的国际收支不平衡，称为货币性不平衡(Monetary Disequilibria)。(2)经济结构。一般来说，一国的国际收支状况往往取决于其对外贸易收支状况。当世界市场的需求发生变化时，一国输出商品的结构如能随之调整，该国的贸易收支将不会受到影响；反之，如果经济
28、结构不能做出相应的调整，该国的贸易收支和国际收支将产生不平衡。(3)经济周期。在再生产周期的各个阶段，由于生产、人均收入和社会需求的变化，会是一国的国际收支发生不平衡。由于生产与资本国际化的发展，主要西方国家经济周期阶段的更替会影响其他国家经济，致使各国发生国际收支不平衡。(4)国民收入。一国国民收入的变化，可能是由于经济周期阶段的更替，也可能是由于经济增长率变化所致。国民收入增加，贸易支出和非贸易支出都会增加；反之亦然。(5)偶发性因素。一国政局动荡和自然灾害等偶发性因素，也会导致贸易收支的不平衡和巨额资本的国际间移动，从而使一国的国际收支不平衡。)解析：19.美国联邦储备委员会最近宣布降低
29、利息率，这会对美元汇率产生什么影响?（分数：8.00）_正确答案：(美联储再一次的降息对美元汇率的影响就如一把双刃剑：(1)从利差的角度考虑，降息会使美国货币的吸引力下降，投资者会寻求利率更高、回报更高的货币，从而使美元汇率下跌。(2)从经济增长的角度看，降息将刺激经济增长，而强劲的经济基本面显然有助于该国货币的坚挺。市场如何理解这次降息，也就是大众的心理如何，将是决定美元汇率走势的关键因素：是认为美联储的频繁降息将刺激美国经济反弹，还是认为美国经济现状比预想的还要糟糕，才会有如此积极的降息措施?从目前的汇市反应看，后者显然占据了主导地位。(3)从经济基本面看，尽管目前，大量经济数据显示出挽救
30、经济的行动已获得了良好进展，消费和房屋支出也维持在不错的水平上，但总体上，许多经济活动近期都有了趋缓迹象，资本投资项目也持续趋软，企业获利能力持续下滑，前景不确定性增加。加之全球经济成长趋缓，股市财富大量缩水将对消费信心带来极大冲击，经济随时可能陷入更深层次的疲弱地步。照此分析，无论是心理因素还是经济现状都促使美元的跌势会在短期内持续下去。但同时应看到，由于美联储主席格林斯潘手中的货币政策近十年来一直没有失灵，这次的降息也未必会徒劳无功，因此美元远期走强仍然可以期待。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.假设抛一枚硬币，正面向上的概率为 Po如果你参加一次打赌，在抛第 j次时
31、正面向上，你将得到 2j美元。 (a)当 p=1/2时，此次打赌的预期收益值是多少? (b)假设你的预期效用函数为 u(x)=lnx，请描述这次博弈的效用(得分)之和，并求出累计效用(得分)。 (c)令 wo为能够给你带来参加这一博弈的效用(得分)相同的货币数量，求解 wo的值。（分数：8.00）_正确答案：(预期收益 E(w)=P2+P22+P23+P2n，其中 n为一次打赌中抛硬币的次数。*(2)由于预期效用函数为 u=lnx，则抛第 j次时正常向上的效用为：*(3)由 u(wo)=u(g)得：*)解析：21.某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为 1000元，5 年期票面利率为
32、8%，现以 980元的发行价发行。(1)投资者认购后的直接收益率为多少?(2)投资者 A以 980元的发行价买入，持有一年半以后又以 1002元的价格卖出，其持有期收益率为多少?（分数：8.00）_正确答案：(投资者认购后的直接收益率为：*(2)投资者 A的持有期收益率为：*)解析：22.A公司必须在 3个月后对其日本供应商支付 12500万日元。为防范日元升值的风险，它想购买 20份日元买入期权合同(每份 6250000日元)，约定价格 0.00800$/￥，期权费每日元 0.015美分。此外，A 也可以购买 10份 3个月日元期货合同(每份 12500000日元)，价格为 0.007940
33、$/￥。即期汇率为0.007823$/￥，A 公司财务经理相信 90天后最可能的汇率是 0.007900$/￥，但日元也可能升值到0.008400$/￥或贬值到 0.007500$/￥。(1)图示在 A公司的预期汇率上，它在买入期权合同头寸和期货合同头寸上的损益。(2)如果到期日汇率为预期最可能的汇率水平，计算 A在期权和期货头寸上的损益。(3)A公司在期权合同和期货合同中收支相抵点的到期日即期汇率为多少?（分数：8.00）_正确答案：(如图所示，A、B、C 点分别表示：*A为期货协定价格 0.007940$/￥；B为买入期权协定价格 0.00800$/￥；C为买入期权协定价格+期权费：(0.
34、00800+ 0.00015)=0.00815$/￥。(a)表示期货的损益情况，(b)表示买入期权的损益情况。由图中 E、F、G 点情况可知：当在 E点，汇率 K=0.007500$/￥时，如(a)中所示期货头寸亏损为：(OA-OE)125000000=(0.007940-0.007500)125000000=55000(英镑)；如(b)中所示买人期权头寸亏损为期权费，即：BC125000000=0.00015125000000=18750(英镑)。当在 F点，汇率 K=0.007900$/￥时，如(s)中所示期货头寸亏损为：FA125000000=(0.007940-0.007900)125
35、000000=5000(英镑)；如(b)中所示买入期权头寸亏损为期权费，即：BC125000000=18750(英镑)。当在 G点，汇率 K=0.008400$/￥时，如(a)所示期货头寸盈利为：AG125000000=(0.008400-0.007940)125000000=57500(英镑)；如(b)中所示买人期权头寸盈利为：CG125000000=(0.008400-0.00815)125000000=312500(英镑)。(2)当到期日汇率为预期最可能汇率，即图中的 9点时，期货头寸的亏损为 5000英镑，而买入期权头寸的亏损为期权费 18750英镑。(3)A公司在期权合同中的收支相抵
36、点的到期日即期汇率为图中的 C点，即 0.00815 $/￥，在期货合同中的收支相抵点为图中的 A点，即 0.007940$/￥。)解析：五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.运用货币交易方程 MV=PQ说明古典货币数量论的基本观点、凯恩斯货币理论的主要内容，以及现代货币主义对货币数量论的重新描述。（分数：16.00）_正确答案：(古典货币数量学说中最有影响的是现金交易说和现金余额说。现金交易说把货币流通速度视为制度因素决定的常数，因而认为货币需求取决于名义收入；现金余额说则从以货币形式拥有资产存量的角度研究货币需求，重视这个存量占收入的比例。费雪的交易方程费雪交易方程：MV=PT(
37、M 为流通中的货币，V 为货币流通速度，P 为价格，T 为商品数量) 即：P=MV/T认为：在短期内，V 是稳定的，T 在一定时期内不变，价格的变动是由货币数量决定的，而且是同比例变动。注意：a不涉及利率的影响。b认为货币只有交易媒介功能。c混同金属货币与纸币在决定物价中的不同作用。dV、T 不变的假设与现实不符。发展：费雪方程中的 V是常数，而剑桥方程中的 K是变量，且从因果关系上讲，费雪方程的 V只描述了货币流通中的现象，而剑桥方程中的 K表明，货币停留时间决定货币的流通速度，探讨了现象后面的原因，是一种发展。剑桥学派的剑桥方程式剑桥方程式：M=KPY(P 为物价，K 为货币占财富的比重，
38、即在总财富中以货币形式持有的比率，Y 为国民生产总值，射为货币量)发展：a把货币需求与经济主体的动机联系起来，从而成为真正的货币需求理论。b除了研究货币的交易数量外，还研究了货币作为贮藏手段的数量。c费雪方程中的 y是常数，而剑桥方程中的 K是变量。d把货币作为一种资产，研究货币余额。(2)凯恩斯的货币需求理论论述了人们持有货币的三种动机，并通过对投机性货币需求的论述将利率这一重要变量引入货币需求函数。假设对货币的需求出于三个动机：交易动机、谨慎动机和投机动机。交易动机是人们为了日常交易的方便而在手头保留一部分货币。因交易动机而产生的货币需求与收入同方向变动。谨慎动机也叫预防动机，是人们需要保
39、留一部分货币以备未曾预料的支付。因谨慎动机而产生的货币需求，也与收入同方向变动。投机动机是指由于未来利息率的不确定，人们为避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产结构而形成的对货币的需求。投机性货币需求同利率的高低呈反方向变化，是利率的递减函数。由交易动机和谨慎动机而产生的货币需求一般用于商品或劳务交易，称为交易性货币需求，用 L1表示，是收入 Y的递增函数，即 L1=L1(Y)；投机性货币需求 L2则与利率有关，是利率的递减函数，即 L2=L2(i)；货币总需求 L由交易性货币需求和投机性货币需求构成，即 L=L1(Y)+L2(i)，表明对货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。凯恩斯的流
40、动偏好理论是 20世纪货币需求理论的重大突破，但这一理论本身也存在一些明显缺陷。20 世纪 50年代，一些凯恩斯学派的经济学家纷纷对凯恩斯货币需求理论进行修正、补充和发展。首先，对交易性货币需求进行了补充与完善，认为交易性货币需求对利率同样敏感，而且相对于交易数值而言，货币的交易需求也呈现出规模经济的特质，因此，美国经济学家鲍莫尔创立了“平方根定律”；其次，对预防性货币需求也进行了修改和补充，认为预防性货币需求也与利率有关，并且与利率成反向变化。这方面的模型化工作由惠伦等经济学家完成，创立了“惠伦模型”；再次，凯恩斯的追随者察觉到投机性货币需求理论的漏洞，认为投资者对自己的预计是犹豫不定的；一
41、般人都是既持有货币又持有债券，因此，托宾创立了“资产选择理论”。另外，新剑桥学派对凯恩斯的货币需求动机理论加以发展，他们提出了货币需求的三类动机，即商业动机、投机动机和公共权利动机，并对各类动机的影响因素进行了分析。发展，现代凯恩学派对凯思斯需求理论的认为交易动机和谨慎动机产生的货币需求受利率的影响。其货币需求函数：将凯恩斯的货币需求函数 L=L1(Y)+L2(i)修改为：L=L 1 (I，Y)+L 2(i)。(3)弗里德曼的货币需求理论需求函数：*式中，M 表示名义货币量；P 表示价格水平； r b表示债券的预期收益率；r c表示股票的预期收益率；*表示物价的预期变动率；w 表示人力财富与非人力财富的比率；y 表示货币收入；u 为其他随机因素。与凯恩斯完全不同的结论：货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳定相关，对利率变动不敏感。货币需求通过货币数量影响总支出，从而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，因此，他认
