1、第二章 资金的时间价值和风险价值,现代理财的两大基本价值观,理财的基本价值观念,第一节 资金时间价值,例假如有人想给你100万，那么你愿意现在一次性给你，还是分5年，一次给你20万？,例据说，美国纽约曼哈顿岛是在1626年以60荷兰盾约合24美元购得的。该交易发生在376年前，计算出最初的24美元投资在不同的利率条件下的现时价值。假定利率为8%，则其现时价值为51710290000000元，即51万亿美元：按美国人均计算，大约人均值20万美元。,一、资金时间价值的概念 货币的时间价值，也称为资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，它表现为同一数量的货币在不同的时点上具有
2、不同的价值。,第一节 资金时间价值,今天的1元钱大于明天的1元钱,1、货币时间价值是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡货币使用权而参与社会财富分配的一种形式。2、通常情况下，货币的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。3、货币时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件。4、货币时间价值在投资项目决策中具有重要的意义。,二、如何理解资金时间价值,第一节 资金时间价值,终值:是现在某一特定量的资金经过若干计息期在未来某一时刻的价值。 现值：是指未来一定时间的特定资金的现在价值，或者说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。,第二节 一次性收付款项下
3、的终值和现值的计算,设定如下符号标识：,F： 终值P： 现值I： 利息i： 每一利息期的利率 (折现率)n： 计算利息的期数。,（一）单利的终值和现值,结论： （1）单利的终值和单利的现值互为逆运算。 （2）单利终值系数（1+in）和单利现值系数1/（1+in）互为倒数。,训练1 计算单利的终值和现值,【实训项目】 计算单利的终值和现值练习 【实训目标】 掌握单利的终值和现值的计算与应用。 【实训任务】 1李某将现金50 000元存入银行，期限3年，若年利率为5，单利计息，则3年后李某可以获取的本利和是多少？ 2李某准备存入银行一笔钱，希望在10年后取得本利和200 000元，用以支付其孩子的
4、出国留学费用。银行存款利率为8，单利计息，计算李某目前应存入银行多少钱？,（二）复利的终值和现值,训练2 计算复利的终值和现值,【实训项目】计算复利的终值和现值练习 【实训目标】掌握复利的终值和现值的计算与应用。 【实训任务】1某人将10 000元投资于一项目，年回报率为10，则经过5年后本利和是多少？2.某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率为10，他现在应投入多少元？,1.概念：名义利率：当利息在一年内要复利几次时，所给出的年利率即为名义利率，用r表示。实际利率：是指一年复利一次的年利率，用i表示。2.关系1i（1 r / m）m 其中m指的是一年复利的次数。3.例题本金1
5、 000元，投资5年，年利率8，每季度复利一次，求实际利率。,（三）名义利率与实际利率,第三节 年金终值和现值的计算,年金：年金就是等额、定期的系列收支。 按照收付时点可进行下列分类： 普通年金： 每期末收付 预付年金： 每期初收付 递延年金： 若干期后每期末收付 永续年金： 无期限连续收付,普通年金的终值和现值,1.普通年金终值 普通年金终值是指在一定期间内每期期末等额收付款项的复利终值之和，它是其最后一次收付时的本利和。 普通年金终值的计算公式为： FA （1i）n1 /i式中的分式称作“年金终值系数”,记为 (F/A,i,n),上式也可写作：FA(F/A.i.n) 2.普通年金的现值普通
6、年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。其计算公式为: PA1（1i）-n /i式中的分式称作“年金现值系数”,记为 (P/A,i,n)。上式也可写作：PA(P/A,i,n),训练3 计算普通年金的终值和现值,【实训项目】计算普通年金的终值和现值 【实训目标】掌握普通年金的终值和现值的计算与应用。 【实训任务】1某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的10年中每年年底得到2 000元，银行存款利率为5，计算该人目前应存入银行多少钱？2某公司需用一台设备，买价为15 000元，使用寿命为10年。如果租入，则每年年末需支付租金2 200元，除此以外，其他情况相同，假设利率为8，试说明
7、该公司购买设备还是租用设备好？,预付年金的终值和现值,1、预付年金的终值 FA（1i）n11/ i 1 “预付年金终值系数” 是在普通年金终值系数的基础上期数加1,系数减1。 上述公式也可写作: FA(F/A，i，n1)1或 FA (F/A，i，n) （1i） 2.预付年金的现值 PA1-（1i）- (n-1)/i +1“预付年金现值系数” 是在通年金现值系数的基础上期数减1,系数加1 上述公式也可写作：PA(P/A，i，nl)1或 PA (P/A，i，n) （1i）,训练4 计算预付年金的终值和现值,【实训项目】计算预付年金的终值和现值 【实训目标】掌握预付年金的终值和现值的计算与应用。 【
8、实训任务】某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。乙方案：分三年付款，1-3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假设利率为6。要求：按现值计算，从甲乙两个方案中选择最优方案。,递延年金的终值和现值,1.递延年金的终值 计算与普通年金的计算一样，只是要注意期数。FA(F/A，i，n)式中，n表示的是A的个数，与递延期无关。 2.递延年金的现值(1)两次折现 其计算公式为：PA(P/A，i，nm) (P/F，i，m)(2)先加后减 其计算公式为：PA(P/A，i，n)(P/A，i，m),训练5 计算递延年金的终值和现值,【实训项目】计算递
9、延年金的终值和现值 【实训目标】掌握递延年金的终值和现值的计算与应用。 【实训任务】某人拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元。（2）从第五年开始，每年年末支付25万元，连续支付10次，共250万元。若利率为6，你认为此人应该选择哪个方案？,永续年金的终值与现值,1.永续年金的终值由于永续年金没有终止时间，因此永续年金没有终值，只有现值。 2.永续年金的现值 PA(1/i),训练6 计算永续年金的现值,【实训项目】计算永续年金的现值 【实训目标】掌握永续年金的现值的计算与应用。 【实训任务】张三是某高校1990年毕业的大学生，在
10、校期间由于家庭贫困，受到了学校和老师的支助，目前事业有成。张三为了感谢母校和老师对自己的培养，帮助家庭贫困的学生顺利完成学业，决定在母校设立一项永久性励志奖学金，每年从基金中支付100 000元用于品学兼优的贫困学生。若利率为8，则张三现在应该一次性投入多少钱来设立该项奖学金？,小结：年金终值和年金现值的计算,第三节 风险价值,风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。 资金时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度
11、扩大企业的财富。,在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。,风险,特定投资的风险大小是客观的,你是否冒风险及冒多大风险是主观的.,第四节 风险价值,风险的类别,市场风险(系统风险,不可分散风险) 影响所有企业 企业特别风险(非系统风险,可分散风险) 个别企业特有事项,个别理财主体(投资者),第四节 风险价值,第四节 风险价值,备注：,方差和标准差作为绝对数, 只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。在期望值相同的情况下, 标准差越大,风险越大；反之,标准差越小,则风险越小。 对于期望值不同的决策方案, 评价和比较其各自的
12、风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下, 标准离差率越大, 风险越大；反之, 标准离差率越小, 风险越小。,训练7 衡量风险的训练,【实训项目】风险衡量与分析 【实训目标】能够熟练运用概率分布、期望值和离散程度指标衡量、分析企业风险情况。 【实训任务】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下如下表（见下页）。试计算各项目的预期收益率、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。,投资项目未来可能的收益率情况表,四.风险价值的计算 1风险价值与风险的关系投资风险价值表示因承担该项
13、资产的风险而要求的额外补偿，其大小由其所承担的风险的大小及投资者对风险的偏好程度所决定。从理论上讲，风险价值（Rp）是风险价值系数（b）与标准离差率（V）的乘积。即：Rp=bV 2资本资产定价模型资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险价值的决定因素和度量方法，其表达式为：R=Rf+（Rm-Rf）其中，R表示某资产的必要报酬率；表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。,第四节 证券估价,证券投资概述,债券估价,债券 估价 模型,（1）到期一次还本按复利计息或每期付息的债券。VI(P/A, k,n)
14、F(P/F, k,n) （2）到期一次还本付息不计复利的债券。V(FF i n) (P/F ,k, n),决策标准：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。,到期收益率 （1）持有时间不到一年持有期收益率=（资本利的+利息收入）/买价 （2）持有时间超过一年据价值=价格列式子，其中所对应的贴现率就是所求的收益率,股票估价,股票 估价,（1）零增长股票：V=D/K （2）固定增长股票：V = D0(1+g) / (K -g ) （3）非固定增长型：逐步折现或分步计算,决策标准：只有股票的价值大于购买价格时，才值得购买。,到期收益率持有时间不到一年持有期收益率=（资本利的+现金股利）/买价持有时间超过一年零增长股票：股票收益率率 = 股利/股价 R=D/P0.固定增长股票： n当年股利D0，成长率g 买价为P0R = D0*(1+g) / P0 +g .非固定增长型：采用逐步测试法和内插法根据价值=价格列式子计算。,
