1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 9 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 市净率的关键驱动因素是( )。(2006 年)（A）增长潜力（B）销售净利率（C）权益净利率（D）股利支付率2 按照企业价值评估的市价收入比率模型，以下四种中不属于市销率驱动因素的是( )。(2005 年)（A）股利支付率（B）权益净利率（C）企业的增长潜力（D）股权资本成本3 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 50，2014 年甲公司每股收益 2元，预期可持续增
2、长率 4，股权资本成本 12，期末每股净资产 10 元，没有优先股，2014 年末甲公司的本期市净率为( )。(2015 年)（A）120（B） 130（C） 125（D）1354 某公司 2015 年年末的经营流动资产为 300 万元，经营流动负债为 200 万元，净负债为 160 万元，经营长期资产净值为 800 万元，经营长期负债为 180 万元。则2015 年年末该公司的净投资资本为( )万元。（A）720（B） 880（C） 650（D）5405 某公司 2015 年税前经营利润为 2000 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销为100 万元，经营流动资产增加 500 万元，经营流动
3、负债增加 150 万元，经营长期资产总值增加 800 万元，经营长期负债增加 200 万元，利息 40 万元。假设该公司能够按照 40的固定负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净经营资产净投资” 和“ 净负债增加 ”存在固定比例关系，则 2015 年股权现金流量为( )万元。（A）960（B） 882（C） 754（D）6486 某公司属于一跨国公司，2015 年每股收益为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股经营营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5，该公司的净投资资本负债率目前为 40，将来也将保持目前的资本结构。
4、该公司的 B 值为 2，长期政府债券利率为 3，股票市场平均收益率为 6。则 2015 年年末该公司的每股股权价值为( )元。（A）7875（B） 7265（C） 6852（D）66467 某公司 2015 年年末流动负债为 300 万元，其中金融流动负债为 200 万元，长期负债为 500 万元，其中金融长期负债 300 万元，股东权益为 600 万元；2016 年年未流动负债为 550 万元，其中金融流动负债为 400 万元，长期负债为 700 万元其中金融长期负债 580 万元，股东权益为 900 万元。该公司不存在金融资产，则2016 年的净经营资产净投资为( )万元。（A）780（B
5、） 725（C） 654（D）6928 下列关于“ 股权现金流量 ”的表述中，正确的是( )。（A）税后净利润+折旧（B）经营活动产生的现金流量净额（C）经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额（D）企业履行了所有财务责任和满足了再投资需要以后的现金流量净额9 某公司 201 5 年的利润留存率为 40，201 6 年预计的权益净利率为 20。净利润和股利的增长率均为 4，该公司的 B 值为 2，政府长期债券利率为 2，市场平均股票收益率为 8。则该公司的内在市净率为( )。（A）125（B） 12（C） 085（D）1410 某公司 2015 年的利
6、润留存率为 50，净利润和股利的增长率均为 6，2016年的预期销售净利率为 10。该公司的 B 值为 25，政府长期债券利率为 4，市场平均股票收益率为 8。则该公司的内在市销率为( )。（A）115（B） 125（C） 063（D）04311 下列不属于市销率模型驱动因素的是( )。（A）股利支付率（B）增长率（C）股权资本成本（D）权益净利率12 市净率模型主要适用于拥有大量资产而且( )。（A）连续盈利，并且 值接近于 1 的企业（B）净资产为正值的企业（C）销售成本率较低的服务业企业（D）销售成本率趋同的传统行业的企业13 某公司 2015 年的股利支付率为 50，净利润和股利的增长
7、率均为 5。该公司的 B 值为 15，政府长期债券利率为 3，市场平均股票收益率为 7。则 2015年该公司的内在市盈率为( )。（A）125（B） 1 0（C） 8（D）14二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。(2009 年新制度 )（A）收益增长率（B）销售净利率（C）未来风险（D）股利支付率15 下列有关企业价值评估提供的信息说法正确的有(
8、)。（A）企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息（B）企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息（C）企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性（D）企业价值受企业状况和市场状况的影响，它是动态的16 企业价值评估与投资项目评价的共同点有( )。（A）无论是企业还是项目，都会给投资主体带来现金流量，而且流量越大则价值越大（B）它们的现金流量都具有不确定性（C）其价值计量都要使用风险概念（D）其价值计量都要使用现值概念17 下列有关企业价值评估的说法正确的有( )。（A）价值评估的一般对象是企业整体的经济价值（B）企业整体的经济价值是指企业作
9、为一个整体的公平市场价值（C）企业整体的公平市场价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量（D）价值评估提供的结论有很强的时效性18 企业的整体价值观念主要体现在( )。（A）整体不是各部分的简单相加（B）整体价值来源于要素的结合方式（C）部分只有在整体中才能体现出其价值（D）整体价值只有在运行中才能体现出来19 下列关于企业公平市场价值的表述中，正确的有( )。（A）公平市场价值就是未来现金流量的现值（B）公平市场价值就是股票的市场价格（C）公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净负债的公平市场价值之和（D）公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者20 下列关系式正确的有(
10、)。（A）实体现金流量=营业现金净流量一 (经营长期资产总值增加一经营长期负债增加)（B）实体现金流量= 税后经营净利润一净经营资产净投资（C）净经营资产净投资= 净负债+所有者权益（D）债务现金流量=税后利息一净负债增加21 某公司 2015 年税前经营利润为 1000 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销为100 万元。经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加 120 万元，金融流动负债增加 70 万元，经营长期资产总值增加 500 万元，经营长期债务增加 200 万元，金融长期债务增加 230 万元，税后利息 20 万元。该企业不存在金融资产，则下列说法正确的有( ) 。（A）该
11、年的营业现金毛流量为 850 万元（B）该年的营业现金净流量为 670 万元（C）该年的实体现金流量为 370 万元（D）该年的股权现金流量为 650 万元22 以下关于现金流量的说法，正确的有( )。（A）营业现金毛流量等于税前经营利润加折旧与摊销减去经营利润所得税（B）企业实体现金流量包括债务现金流量和股权现金流量（C）股权现金流量是指满足债务清偿、资本支出和经营营运资本等所有的需要之后剩下的可以提供给股权投资人的现金流量（D）企业现金流量包括债务现金流量、股权现金流量和经营性现金流量23 下列说法中正确的有( )。（A）经营营运资本增加= 经营流动资产一经营流动负债（B）股权现金流量=
12、净利润一(净经营资产净投资一净负债增加)（C）净投资资本= 股东权益+ 净负债（D）净投资资本=经营营运资本 +经营长期资产净值一经营长期负债24 在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为 8，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中，正确的有( )。（A）企业本年的销售增长率为 8（B）企业本年的可持续增长率为 8（C）企业本年的权益净利率为 8（D）企业本年的实体现金流量增长率为 825 市盈率的驱动因素包括( )。（A）销售净利率（B）股利支付率（C）增长率（D）风险(股权资本成本)26 市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。（A）股利支付率（B）增长率（C）风险 (股权
13、资本成本)（D）权益净利率27 企业价值评估的现金流量折现模型遵循的财务原则主要有( )。（A）时间价值原则（B）风险与收益的权衡原则（C）资本市场有效原则（D）增量现金流量原则注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 9 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C2 【正确答案】 B3 【正确答案】 B4 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是净投资资本的计算。净投资资本=经营营运资本+经营长期资产净值一经营长期负债=(经营流动资产
14、一经营流动负债)+ 经营长期资产净值一经营长期负债=(300200)+8001 80=720(万元) 。5 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是股权现金流量的计算。股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=税后经营净利润一净经营资产净投资一(税后利息一净负债增加)=EBlT(1 一 T)一净经营资产净投资一 1(1 一 T)+净负债增加=(EBITI)(1一 T)一净经营资产净投资+净负债增加=净利润一(净经营资产净投资一净负债增加)如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的资本结构，“净经营资产净投资”和“净负债增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：=(
15、200040)(125)一(140)(800 200100)一(140)(500 一 150)=960(万元) 。6 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是每股股权价值的计算。每股净经营资产净投资=每股资本支出一每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40 一 30+5=15(元)每股股权现金流量=每股收益一每股净经营资产净投资(1 一负债率)=12 一 15(140)=3(元)股权资本成本=3+2(6一 3)=9每股股权价值 =3(1+5)(9一 5)=7875(元) 。7 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是净经营资产净投资的计算。净经营资产净投资=净投资资本增加=本期
16、净投资资本一上期净投资资本=(本期净负债+本期所有者权益)一(上期净负债+上期所有者权益)=净负债+所有者权益=(400+580200300)+(900 一 600)=780(万元) 。8 【正确答案】 D【试题解析】 本题的主要考核点是股权现金流量的表述。股权现金流量是指目标企业履行了所有的财务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的现金流量，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。因此，只有选项 D 是正确选项。9 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是内在市净率的计算。股利支付率=1 一利润留存率=1 40=60，股权资
17、本成本=2+2(8 一 2) =14，则有：10 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是内在市销率的计算。股利支付率=1 一利润留存率=1 一 50=50，股权资本成本=4+2 5(8 一 4)=14，则有：11 【正确答案】 D【试题解析】 本题的主要考核点是市销率的驱动因素。本期市销率=市销率的驱动因素：(1)销售净利率；(2)股利支付率；(3)增长率； (4)风险 (股权资本成本)。其中最主要驱动因素是销售净利率。12 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是市净率模型的适用范围。市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。13 【正确答案】 A【试题解析】
18、本题的主要考核点是内在市盈率的计算。内在市盈率=股利支付率(股权成本一增长率) 股利支付率=50，股权资本成本 =3+15(7 一 3)=9，则有：内在市盈率=50(9一 5)=12 5。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 应用市盈率模型评估企业的股权价值，目标公司与可比公司将具有相似的未来风险(即相似的股权资本成本)、股利支付率和收益增长率。15 【正确答案】 A,B,C,D【试题
19、解析】 本题的主要考核点是有关企业价值评估提供信息的说法。16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是企业价值评估与投资项目评价的共同点。17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是关于企业价值评估的说法。18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是关于企业整体价值观念的含义。19 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 公平市场价值是指未来现金流量的现值；在资本市场不是完全有效的情况下，股票的市场价格不能代表公平市场价值；公平市场价值应该是股权的公平市场价值(股东权益的公平市场价值)与债务的公平市场价值之和；公平市场价值应该是持
20、续经营价值与清算价值中的较高者。20 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是有关各种现金流量和净经营资产净投资的计算公式。实体现金流量=营业现金净流量一资本支出=营业现金净流量一(经营长期资产总值增加一经营长期负债增加 )实体现金流量=营业现金净流量一净经营长期资产总投资=税后经营净利润+ 折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出=税后经营净利润一经营营运资本增加一(资本支出一折旧与摊销 )=税后经营净利润一净经营资产净投资净经营资产净投资= 净投资资本增加=本期净投资资本一上期净投资资本=(本期净负债+本期所有者权益)一(上期净负债+上期所有者权益)=净负债+所有者权益债
21、务现金流量=债权人现金流入一债权人现金流出=(税后利息+偿还债务本金)一(新债务本金一金融资产增加)=税后利息一(金融负债增加一金融资产增加)=税后利息一净负债增加。21 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是关于现金流量几个指标的计算。营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=1000(125)+100=850(万元)营业现金净流量=营业现金毛流量一经营营运资本增加=营业现金毛流量一(经营流动资产增加一经营流动负债增加 )=850 一 (300 一 120)=670(万元)实体现金流量=营业现金净流量一资本支出=营业现金净流量一(经营长期资产总值增加一经营长期债务增加
22、 )=670 一 (500 一 200)=370(万元)股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=实体现金流量一(税后利息一净负债增加)=实体现金流量一税后利息+(净金融流动负债增加+净金融长期债务增加)=37020+(70+230)=650(万元)。22 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题的主要考核点是关于现金流量几个概念的界定。企业实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，包括股权现金流量和债务现金流量。营业现金毛流量=税前经营利润+折旧与摊销一经营利润所得税=税前经营利润+ 折旧与摊销一税前经营利润 所得税税率=税后经营净利润+ 折旧与摊销企业实体现金流量=税后经营净利润
23、+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=税后经营净利润+ 折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出一(税后利息一净负债增加)。23 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是有关经营营运资本增加、股权现金流量和净投资资本等几个概念的界定。经营营运资本增加= 经营流动资产一 经营流动负债股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=税后经营净利润一净经营资产净投资一(税后利息一净负债增加)=EBIT(1 一 T)一净经营资产净投资一 I(1 一 T)+净负债增加=(EBITI)(1 一 T)一净经营资产净投资 +净负债增加=净利润一(净经营资
24、产净投资一净负债增加)根据“资产=负债+ 股东权益”即有“经营流动资产+经营长期资产净值+金融资产=(经营流动负债+经营长期负债+金融负债)+股东权益”变形后得到：(经营流动资产一经营流动负债)+经营长期资产净值一经营长期负债=(金融负债一金融资产)+股东权益即：经营营运资本+经营长期资产净值一经营长期负债= 股东权益+净负债净投资资本即指股东权益和净负债。24 【正确答案】 A,B,D25 【正确答案】 B,C,D26 【正确答案】 A,B,C27 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 本题的主要考核点是企业价值评估的现金流量折现模型遵循的财务原则。现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则。既然考虑时间价值，因此需要确定折现率，而折现率的确定需要考虑相应的风险因素。
